cimsa görünürde kârlı ama operasyonel olarak sancılı bir çeyrek. Esas faaliyet kârı ciddi geriledi, nakit akışı negatife döndü ve borç geri ödeme baskısı artıyor. TMS-29 etkisi temizlendiğinde tablonun çok daha zayıf olduğu görülüyor

1 Mayıs Emek ve Dayanışma Günü kutlu olsun.

Üreten, emek veren, alın teriyle hayatı ayakta tutan tüm işçilerimizin ve emekçilerimizin günü kutlu olsun.

Emek olmadan üretim, üretim olmadan ekonomi, ekonomi olmadan güçlü bir gelecek olmaz.

Alpha Finans olarak; emeğin, alın terinin ve dayanışmanın değerini biliyor, tüm emekçilerimize saygılarımızı sunuyoruz.

SASA NIN 1Ç sonuçlarında asıl hikaye operasyonel iyileşme: hasılat %36 büyürken brüt marj 320 baz puan genişlemiş ve esas faaliyet kârı ikiye katlanmış. Ancak raporlanan net kâr hâlâ büyük ölçüde TMS-29 parasal kazancına yaslanıyor; bu kalem olmaksızın vergi öncesi kâr 1,3 milyar ₺ düzeyinde kalıyor. Tahvil ihracıyla gerçekleştirilen borç vade uzatması ve yatırım harcamasının normalleşmesi serbest nakit akışı görünümünü ilerleyen çeyreklerde olumlu etkileyebilir — ancak 144 milyar ₺’lik finansal borç yükü ve 8 milyar ₺’yi aşan çeyreklik finansman gideri temel risk olmayı sürdürüyor

GÜNCEL KURUM ÖNERİ LİSTESİ

#TÜİK verilerine göre #enflasyon nisan ayında yüzde 4,18 yıllık olarak ise yüzde 32,37 olarak gerçekleşti.

➔ Kira zam oranı yüzde 32,43 oldu.

Migros’un 1Ç 2026 karı TMS-29 etkisi olmaksızın oluşmazdı; faaliyet seviyesinde kayıp sürmektedir. Ancak asıl sağlıklı veri işletme nakit akışındaki sert toparlanmadır — bu, tedarik zinciri yönetiminin güçlü kaldığını ve kira gideri baskısına rağmen nakde dönüşüm döngüsünün korunduğunu göstermektedir. Marj baskısının kaynağı hasılat büyümesinin gider artışının gerisinde kalmasıdır; önümüzdeki çeyrekler için kritik izleme noktası brüt marjın toparlanıp toparlanamayacağıdır.

AEFES’te asıl hikaye net kâr değil, esas faaliyet kârındaki güçlü toparlanma. Brüt marj genişlemesi ve operasyonel kaldıraç olumlu; ancak raporlanan kâr TMS-29 parasal kazancı olmadan oldukça sınırlı kalır, uluslararası kur riski bilançoda yapısal baskı oluşturmaya devam eder.

Net faiz gelirindeki güçlü genişleme iki taraflı işledi: faiz gelirleri %24 artarken giderler yalnızca %11 büyüdü; net faiz marjında belirgin bir iyileşme sinyali var. Komisyon gelirlerindeki %43 artış ise çekirdek bankacılık gelirlerinin kalitesini destekliyor.
Öte yandan maliyet baskısı dikkat çekici: personel giderleri yılık bazda neredeyse iki katına yaklaşırken beklenen zarar karşılıkları da %51 arttı. Diğer kapsamlı gelir tarafında 23,7 mlr TL’lik menkul kıymet değerleme zararı özkaynak erimesine yol açtı; çeyrek sonunda konsolide özkaynaklar dönem başına kıyasla geriledi.
Bankacılık faaliyetlerinden nakit girişi +51,3 mlr TL ile güçlü seyretti (1Ç25: +100,1 mlr TL). Kredi büyümesi nakit tüketimini hızlandırırken mevduat tarafı dengeleyici rol oynadı.

TATEN Pusula Portföy, Hüseyin Avni İbrahimoğlu'nun paylarını devraldı.

📍Pusula Portföy, 32.955.839 adet Tatlıpınar Enerji payı satın aldı

#TERA Yatırım faaliyetleri gelirleri (19,5 mlr TL) net kârı domine ediyor — bu kalemde yoğunlaşan gerçeğe uygun değer artışları ve menkul kıymet gelirleri operasyonel kârlılığın çok üzerinde. Finansman giderleri (12,4 mlr TL) ise yapısal faiz baskısının ne denli ağır olduğunu gösteriyor. Ertelenmiş vergi yükümlülüğündeki 1,6 mlr TL’lik azalma, +941 mln TL ertelenmiş vergi geliri olarak gelir tablosunu destekledi; bu kalem hariç net kâr yaklaşık 19,3 mlr TL olurdu.
✅ Güçlü Yön: Nakit Akışı
İşletme faaliyetlerinden nakit akışı 5,6 mlr TL — geçen yılın aynı döneminin %57 üzerinde. Muhasebe kârının nakit karşılığı mevcut.
⚠️ Risk
Finansman giderleri 12,4 mlr TL ile hasılatın %22’sine ulaşmış durumda. Faiz ortamının seyrindeki değişime yüksek duyarlılık sürmekte

PETKM in 2026 1Ç kârı yanıltıcı. Brüt kâr marjı pratikte sıfır, esas faaliyet zararı 3 mlr TL. Raporlanan 306 mn TL net kâr bütünüyle TMS-29 enflasyon muhasebesi kazancı ve SOCAR iştiraki gelirinden oluşuyor. Petrokimya sektöründe marj baskısı sürerken şirketin ~52 mlr TL finansal yük taşıdığı ve SOCAR grubuna olan hammadde/borç bağımlılığının arttığı görülüyor. İşletme nakit akışının pozitife dönmesi tek olumlu sinyal, ancak kalıcılığı belirsiz

Akfen’in 1Ç2026 finansallarında gözden kaçmaması gereken kritik bir detay var: gelir yapısındaki hızlı dönüşüm.
Bir yıl önce satış gelirinin %85’i YEKDEM garantisi altındaydı. Bu çeyrekte bu oran %66’ya geriledi. Yani garantisiz spot piyasa payı 12 ayda %15’ten %34’e çıktı.
Bu neden önemli? YEKDEM = devletin sabit fiyat güvencesi. Süre dolunca santral spot piyasaya düşüyor, gelir dalgalanmaya başlıyor. Akfen’in yaşlanan HES filosu bu geçişi hızlandırıyor.
Şirket bunu farkında — 2024-2025’te devreye aldığı 187 MW yeni kapasite (hibrit GES + RES) tam da bu yüzden yapıldı. Yeni santral = yeni YEKDEM süresi = gelir güvencesi. Ama bu yatırımlar henüz eski santrallerin kaybettiği YEKDEM gelirini tam telafi edemiyor.
Önümüzdeki yıllarda spot piyasa payı büyümeye devam ederse, dolar/TL makası da dar kalmaya devam ederse — operasyonel tablo ne kadar güçlü olursa olsun finansal baskı artacak.

09:51

Esas faaliyet karı yıllık %20 artışla 6,5 milyar TL’ye ulaşırken hasılat da 29,9 milyar TL’den 35,8 milyar TL’ye yükseldi; ancak yatırım faaliyetlerinden gelen net yaklaşık 3 milyar TL’lik zarar (büyük ölçüde finansal yatırım alım-satım dengesinden kaynaklanan) ana ortaklık net karını 3,4 milyar TL’de sınırladı. Bilançoda nakit ve finansal yatırımlar toplamı 190 milyar TL seviyesinde güçlü kalmaya devam ederken dönem içinde 7,6 milyar TL temettü ödemesi gerçekleşti ve yabancı para çevrim farklarındaki olumsuz etki özkaynaklarda yaklaşık 5,7 milyar TL erozyon yarattı. Ertelenmiş vergi geliri (yaklaşık 1,9 milyar TL) net kara olumlu katkı yaptığından raporlanan karın kalitesi değerlendirilirken bu kalem göz önünde bulundurulmalı.

Q1 2026’da hasılat yıllık bazda %68 artarak 717 milyon TL’ye ulaşırken brüt kar marjı %22,8’e yükseldi ve esas faaliyet karı 114 milyon TL oldu; ancak 46,8 milyon TL’lik net parasal pozisyon kaybı ve 46,4 milyon TL’lik vergi yükü net karı yalnızca 16,2 milyon TL’ye çekti. İşletme faaliyetlerinden nakit akışı ticari alacaklardaki 233 milyon TL’lik artış nedeniyle eksi 12,9 milyon TL olarak gerçekleşti; bu alacak birikimi büyümenin ne kadar nakde dönüştüğü konusunda soru işareti yaratıyor. Esas faaliyet tarafındaki güçlü momentum olumlu olmakla birlikte, parasal pozisyon kayıpları ve ağır vergi yükünün net kâr kalitesini baskıladığını not düşüyorum.

HALKB Net faiz gelirim 1Ç2025’e kıyasla yüzde 114 artışla 34,8 milyar TL’ye ulaştı; kredi faiz gelirlerindeki yüzde 30’luk büyüme ve komisyon gelirlerindeki yüzde 34’lük artış bu güçlü görünümü destekledi. Net karım geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 48 yükselerek 9,5 milyar TL olarak gerçekleşti

KCHOL esas faaliyet karını yüzde 33 büyüterek 30,4 milyar TL’ye taşıdı; finans sektörü brüt karındaki yüzde 18’lik artış ve ticari segmentteki istikrarlı marj bu performansın arkasında yatıyor. Ancak 19,7 milyar TL’lik ağır vergi yükü net karı yalnızca 2,1 milyar TL’ye indirdi; ana ortaklığa düşen pay ise sadece 522 milyon TL olarak gerçekleşti — geçen yılın 3,9 milyar TL zararına kıyasla dönüş olumlu ama vergi baskısı karlılığın önünde engel olmaya devam ediyor. Dönem içinde 37,2 milyar TL temettü ödemesi yapılırken döviz çevrim farkları ve riskten korunma kayıplarından kaynaklanan -31,5 milyar TL’lik diğer kapsamlı gider baskısıyla toplam özkaynaklar 1,144 trilyon TL’ye geriledi