İŞ YATIRIM THY 1.ÇEYREK KAR TAHMİNİ

XSGRT’ın 1.Çeyrek Pusulası
Sigortacılık Sektörü Değerlendirmesi - OLUMLU
İştahlı kompozisyon devam ediyor!
Bir çeyrek ile çerçeveyi anlamanız mümkün değil! Sigortacılık sektörünü tek nokta tek çerçevede anlamak asla mümkün olmamakla birlikte iletişim becerisini ön plana atarak değerlendirme yapmakta fayda olduğunu değerlendiriyoruz. Çeyreklik bazda değerlendirmeler yapıyor olsak dahi şirket bazlı değerlendirmelerimizde geleceğe yönelik vurgularımızı birden fazla kez okumanız ve ona göre değerlendirmenizde fayda var. Kar artışları yüzde olarak sizleri aldatabilir, çerçeveyi incelemek gerekecektir.
Faiz artışı bu çeyreğe yaramadı, önümüzdeki çerçeveye yarayacak. Genel sektör için tahvil kompozisyonunda bu çeyrekte karlılıklara baskı unsuru olsa da faiz indirim döngüsü çerçevesi küçük büyük fark etmeden kademeli-gecikmeli devam ederse mali gelirlerde karlılığı gözle görülür şekilde artıracağını değerlendiriyoruz. Burada özellikle Aksigorta’nın beklenenden daha fazla yararlanacağını değerlendiriyoruz.
Çoklu kanal kullanan kazanacak. Sadece acente veya banka mantığıyla değil omnichanel yöntemiyle tüm miksten yararlanmaya çalışan ve çalışacak şirketlerin pozitif çerçeveleneceği bir yıl takip edeceğiz. Hayat emekliliğin öncü olduğu hayat dışının arkadan takip etmeye devam ettiği ortamı sürdüreceğiz.
Kılçıksız 2 şirket var. Çerçeve bakımından ya çeyreklik ya yıllık takılan şirketlerin olduğu bir çeyreği takip ettik. Sektör – takip ettiğimiz kapsamda olan- çeyreklik %6,86 yıllık %47,07 net karını artırmayı başarırken hem yıllık hem çeyreklik karlılığını artıran 2 şirket var: Agesa Hayat Emeklilik ve Türkiye Sigorta. Bu iki şirketi açıkça olumlu buluyoruz. Bu çerçevede çeyreklikte en güçlü Türkiye Sigorta ön plana çıkarken yıllıkta düşük baz etkisiyle Anadolu Sigorta gözlemleniyor. Ancak geçen çeyrekte vurguladığımız gibi başarılı çerçeve bakımından 2025 4.çeyrekte olduğu gibi hayat emeklilik açıkça pozitif kalmaya ve hayat dışının önüne geçmeye devam ediyor.
Kar tahminlerimize detaylarıyla erişebilirsiniz. Bu çeyrek itibariyle sadece net kar değil prim üretimi, hasar/prim oranı – kombine rasyo, net kar tahminlerimize yer veriyor olacağız. Her şirketin sayfasından şirkete özel detaylara ve geleceğe yönelik çerçevelere erişebilirsiniz.
Beklenti ve hedef fiyatlarımızı koruyoruz. Çerçeve bakımından bir revizyona gitmedik ancak TURSG ve AKGRT için yukarı yönlü haklarımızı açıkça saklı tuttuğumuzu beyan etmek isteriz.

Tek tek paylaştığımız indikatörlerin hepsi artık tek floodda. 🚀

Alpha Finans'ın tüm indikatörlerini, çalışma mantıkları ve açıklamalarıyla birlikte keşfetmek için bu floodu kaçırmayın. 📈

Belki de şimdiye kadar gözünüzden kaçan en güçlü indikatör burada. ⚡
Sizi en çok şaşırtan hangisi? Yorumlarda buluşalım. 🔥

https://x.com/i/status/1970722379774193895

✅ Brüt yazılan primde güçlü %30 büyüme; teknik kârlılık sağlam
✅ Net kâr yıllık bazda %42 artışla 6,45 milyar TL — rekabetçi bir 1. çeyrek
⚠️ Ertelenmiş vergi yükü kâr kalitesini kısmen maskeliyor
⚠️ Finansal varlık değerlemesinde özsermaye üzerinden 1,35 milyar TL negatif etki
📌 Esas faaliyet nakit akımı negatif görünse de vergi ön ödemeleri ve teknik karşılık dinamiği göz önünde bulundurulduğunda yapısal bir sorun olarak değerlendirilmemeli

#DZGYO güçlü bir bilanço büyüklüğüne (7,66 milyar TL aktif) ve düşük kaldıraca (%0,33 finansal borç/aktif) sahip; ancak kira portföyü operasyonel maliyetleri karşılamaktan uzak. Net kâr, yüksek faiz ortamının sağladığı likit fon getirisine yaslanıyor — faizler gerilediğinde bu avantaj eriyecek. Bodrum Oteli’ndeki SPK uyum süreci ve üst kullanım hakkı varlığına ilişkin belirsizlikler ise orta vadeli izleme gerektiren başlıca riskler

✅ Brüt marjda yapısal iyileşme var; maliyet yönetimi görece başarılı
⚠️ Hasılat %17 geriledi — ciro kaybı ciddi ve temel sorun bu
⚠️ Esas faaliyet kârı neredeyse sıfırlandı; net kâr muhasebe kalemleri ve varlık satışıyla tutuldu
⚠️ Serbest nakit akımı negatif; stok birikimi ve yüksek yatırım harcaması likiditeyi zorluyor
📌 TMS-29 parasal kazancı olmasa şirket bu çeyrekte zarar yazıyor olurdu

21.04 BEKLENTİLERİ

#ATAKP Stoklar 255 mn TL erimesiyle 1.792 mn TL’ye indi — mevsimsel bir normalleşme olarak okunabilir. Finansal borç yapısı yönetilebilir görünüyor (~218 mn TL banka kredisi), özkaynaklar 6,8 mlr TL ile güçlü. Asıl endişe, özkaynak tabanının güçlü olmasına karşın işletme kârlılığının zayıflamasıdır

AKGRT Büyüme var, karlılık yok. Tazminat ve gider baskısı devam ederse 2Ç26 teknik bölüm dengesi daha da zayıflayabilir

TABGD Büyüme sürüyor ancak kârlılık sıkışıyor. Hasılatı artıran hacim, maliyet artışlarını karşılayamadı; esas faaliyet kârı geriledi. Yüksek faiz geliri kâr tablosunu desteklese de bu sürdürülebilir bir esas faaliyet performansını yansıtmıyor. Yılın geri kalanında maliyet yönetimi ve fiyatlama gücü belirleyici olacak

Dünki Bilançolar Sonrası Verilen Hedef Fiyatlar

İŞ YATIRIM ENJSA BİLANÇO BEKLENTİSİ

DENİZ YATIRIM ASELSAN ÖNERİSİ

#ULUFA nın 1.çeyrek tablosu, sektörün büyüme momentumunu sürdürdüğünü ama artan karşılık yüküyle beraber net karlılığın baskı altında kaldığını gösteriyor. Portföydeki hızlı genişleme ve karşılık giderlerindeki ivmelenme birlikte değerlendirildiğinde, önümüzdeki çeyreklerde kredi kalitesinin ve marj seyrinin belirleyici olacağı bir tablo ortaya çıkıyor.
📢

#CWENE
•Ertelenmiş vergi geliri olmasa net kâr belirgin şekilde daha düşük kalacaktı
•Ticari alacaklar tek çeyrekte 2,4 milyar TL arttı — tahsilat süreci takip edilmeli
•Finansman giderleri 676 milyon TL ile esas faaliyet kârının büyük bölümünü eritiyor
•Yüksek pazarlama gideri artışı (%139 y/y) dikkat çekiyor
📢

ARÇELİK (ARCLK) | 2026 Ç1 Sonuçları — Tam Değerlendirme
1/8
Arçelik bugün 2026 Ç1 sonuçlarını açıkladı.
Manşet rakamlar ilk bakışta “marjlar iyileşti” dedirtiyor. Ama tablonun derinlerine inince farklı bir hikâye var.
Gelin birlikte bakalım.
2/8 — Ciro & Marjlar
Konsolide hasılat enflasyon etkisiyle %-8,8 ile 130,3 milyar TL’ye geriledi.
Brüt kâr marjı 110 baz puan iyileşerek %29,8’e çıktı. FVAÖK marjı da %5,2’den %5,9’a yükseldi.
İlk izlenim: operasyonel verimlilik artıyor. Ama durun.
3/8 — Esas Faaliyet Kârı Neredeyse Sıfırlandı
Brüt kâr 38,8 milyar TL iken esas faaliyet kârı yalnızca 234 milyon TL.
Ç1 2025’te bu rakam 3,3 milyar TL’ydi — yıllık %-92,9 düşüş.
Neden? Esas faaliyetlerden diğer giderler 6,7 milyar TL’den 9,7 milyar TL’ye fırladı. Brüt marj iyileşmesi bu kalemde eridi.
4/8 — Net Zarar “İyileşti” mi?
Ana ortaklık net zararı -2,1 milyar TL’den -1,8 milyar TL’ye geriledi.
Ama bu operasyonel iyileşmeden değil:
→ Finansman giderleri 14,3 → 12,0 milyar TL’ye düştü
→ TMS-29 parasal pozisyon katkısı 6,2 milyar TL
Bu iki kalem olmasaydı tablo çok daha ağır görünürdü.
5/8 — Asıl Alarm: Nakit Akışı
İşletme faaliyetlerinden nakit çıkışı: -16,4 milyar TL
(Ç1 2025: -12,6 milyar TL — yıllık %30 kötüleşme)
Tek çeyrekte nakit pozisyonu 107 milyar TL’den 78,7 milyar TL’ye geriledi.
Net erime: ~28 milyar TL. Sadece 3 ayda.
6/8 — Kaldıraç Artmaya Devam Ediyor
Net finansal borç / FVAÖK: 4,63x → 5,11x
Net finansal borç / Özkaynak: 1,85x → 2,19x
Kısa vadeli finansal borçlar 159,8 milyar TL.
Şirket faaliyet kârıyla finansman yükünü karşılayamıyor.
Birikmiş riskten korunma kayıpları özkaynak içinde -38,9 milyar TL baskı oluşturuyor.
7/8 — Oyun Değiştirici Gelişme: Hitachi Satışı
Bilanço sonrası olay olarak açıklandı:
Arçelik, Arçelik Hitachi’deki %60 payını Hitachi’ye satıyor.
→ Kapanışta 205 milyon USD peşin
→ 3 yılda 56 milyon USD taksit
→ 12 bağlı ortaklık + Çin & Tayland tesisleri devrediliyor
Kaldıraç azaltma adına somut bir adım. Ancak kapanış koşulları henüz gerçekleşmedi.
8/8 — ALPHA YORUM
✅ Brüt marj iyileşiyor
✅ Finansman giderleri azalıyor
✅ Hitachi satışı kaldıraç için umut vadediyor
❌ İşletme nakit akışı derin ekside ve kötüleşiyor
❌ Esas faaliyet kârı neredeyse yok
❌ Kaldıraç oranları yükseliyor
❌ Temettü yok, 2025 zararı geçmiş yıllara aktarıldı
Marjlar iyileşiyor ama nakit yanıyor. Asıl soru: Hitachi satışı kapanana kadar bilanço ne kadar dayanır?