BMSTL Pozitifler
•Satış büyümesi güçlü
•Brüt kâr artıyor
•Nakit ciddi artmış
•Operasyonel nakit pozitif

Negatifler
•Finansman gideri çok yüksek
•Net zarar büyümüş
•Borç yükü baskı yapıyor

#INDES Türkiye’nin en büyük IT distribütörü 91,6 mlr TL ciro yaptı ama asıl hikaye marjlarda: brüt marj %5,12’ye çıktı, esas faaliyet karı %23 büyüyerek 3,35 mlr TL’ye ulaştı. Net kar ana ortaklık payı olarak 519 mn TL ile beklentilerin üzerinde geldi, ancak 2,48 mlr TL’lik finansman gideri karlılığı ciddi ölçüde törpülüyor. İşletme nakit akışı 3,1 mlr TL ile sağlam, üstelik şirket MDV’lere 1,87 mlr TL’lik büyük bir yatırım yaptı — bu kapasite/altyapı hamlesi önümüzdeki dönemler için merak konusu. Distribütör modeli gereği negatif işletme sermayesi normal ama 2,5 mlr TL’lik net finansman yükü yapısal bir zayıflık olmaya devam ediyor

KFEIN Gelir büyüdü, kar eridi. İşte hikaye bu.
📈 Hasılat: 2,51 mlr → 2,84 mlr TL (+%13)
📉 Brüt Kar Marjı: %24,5 → %18,3 (kritik daralma)
💸 Net Kar (ana ortaklık): 276 mn → 47 mn TL (-%83)
Kar neden çöktü?
→ TMS-29 parasal pozisyon kaybı: -141 mn TL
→ 2024’teki 215 mn TL’lik yatırım geliri bu yıl yok (26 mn TL kaldı)
→ Bunları arındırınca resim biraz daha iyi, ama…
Asıl sorun burada: Maliyetler gelirden %10 puan daha hızlı büyüdü. Brüt marj 6 puan düştü. Bu bir kere bakıp geçilecek kalem değil — sürdürülürse değerlemeyi ciddi etkiler.
✅ Olumlu: İşletme nakit akışı güçlendi (+85 mn TL), bilanço neredeyse borçsuz
⚠️ Risk: Ticari borçlar %61 arttı, aktifleştirilen geliştirme maliyetleri büyüyor

#YUNSA Manşet kar 378 mn TL, geçen yıla göre 8x artış. Ama asıl hikaye orada değil.
📌 Net karın ~%40’ı TMS-29 parasal pozisyon kazancı (154 mn TL) — non-cash, tekrar etmesi garantili değil.
Ama şunu da söylemek lazım: işletme nakit akışı 750 mn TL. Net karın 2 katı nakit üretmiş. Bu rakam yalan söylemez. BEĞENDİMMM

#PRKME Şirket, 2025’te 229,9 milyon TL net zarar açıkladı (2024: 95,6 milyon TL net kâr). Ancak bu zararın tamamına yakını operasyonel değil; vergi gideri 355 milyon TL’ye fırlamış — bunun 173 milyon TL’si ertelenmiş vergi, 182 milyon TL’si dönem vergisi. Yatırım amaçlı gayrimenkullerden 65 milyon TL gerçeğe uygun değer kazancı ve yatırım gelirlerinden 113 milyon TL ile güçlü bir faaliyet kârlılığı var, finansman geliri/gideri dengeli; asıl sorun vergi satırı.
Nakit akışında işletme faaliyetlerinden 134,8 milyon TL geldi, temettü ödemesi yok (2024’te 299 milyon TL temettü dağıtılmıştı). Bilanço sağlam: net borç yok, özkaynak 4,75 milyar TL, toplam varlık 5,48 milyar TL. 6 Mart 2026’da denetim kayyımlığının kaldırılması önemli; yönetim üzerindeki yargısal gölge sonunda kalktı

MARBL Muhasebe kaynaklı vergi farkı sezonu okumayı zorlaştırdı. Gerçek operasyonel resim 2024’ten daha güçlü — ama stok birikimi ve yüksek finansman giderleri izlenmeye devam etmeli

#BIMAS Operasyonel güç var ama rakamlar karışık
Hasılat büyümesi yalnızca %6 — enflasyonun çok altında, yani reel bazda ciddi ciro kaybı var. Buna rağmen brüt marj 17,5%‘ten 19,3%‘e yükselmiş, bu da fiyatlama gücünün korunduğunu gösteriyor. Net kârdaki %23’lük düşüşün asıl sebebi operasyonel zayıflık değil, TMS-29 parasal kazancının 28 milyardan 18 milyara gerilemesi — enflasyonun yavaşlamasının kaçınılmaz bir yan etkisi. İşletme nakiti 40,9 milyar TL ile sağlam seyrederken FCF ~20 milyar TL’ye ulaşmış, şirketin nakit üretme kapasitesi bozulmamış.
ALPHA YORUM ;
BİM operasyonel olarak düzeliyor ancak reel büyüme hâlâ negatif — asıl soru mağaza verimliliğinin ne zaman toparlanacağı

SNGYO tablonun hikayesi operasyonel değil — vergi öncesi kar 2,88 mlr TL iken ertelenmiş vergi gideri tam 2,76 mlr TL yutmuş, net kâr sembolik kalmış. Parasal pozisyon kazancı 2,3 mlr TL kârı şişirmiş; bunlar çıkarılınca operasyonel tablo çok daha zayıf. İşletme nakdi -921 mn TL, büyük stok artışıyla (devam eden projeler) açıklanıyor. Temiz denetim, 47 mlr TL özkaynak sağlam görünüyor ama nakit üretimi bu yıl oldukça kötü

#BOBET yıllık sonuçları oldukça sert: Hasılat reel bazda geriledi, satış maliyetleri hasılatı aştı ve brüt kâr negatife döndü. Üstüne 2 mlr TL’yi aşan finansman gideri ve 555 mn TL’lik net parasal pozisyon kaybı binince net zarar 1,15 mlr TL’ye ulaştı. Borç yapısı da dikkat çekici — 2,86 mlr TL kısa vadeli finansal borç var, geçen yıl 514 mn TL’ydi. Özkaynaklar 7,98 mlr TL’den 6,62 mlr TL’ye geriledi; görünüm zor

#DARDL Kısa vadeli borç yükü ağırlaşıyor: Vadeye gelen borç toplamı yaklaşık 3,2 Mrd ₺. Faiz oranları düşmeden bu yapı özkaynak eritmeye devam eder

CANTE Şirketin son çeyrekte net kârında artış görülüyor, bu da operasyonların yılın son döneminde toparlandığını gösteriyor. Elektrik üretimi ve satış gelirlerindeki katkı kârlılığı desteklemiş görünüyor. Son çeyrekteki bu iyileşme, yıl genelindeki performans açısından operasyonel toparlanma sinyali veriyor. Bu nedenle bilanço tarafında özellikle son çeyrek performansı olumlu değerlendirilebilir

#PEKGY Şirket 2025 yılını 215,8 milyon TL net kâr ile kapatarak geçen yılki yaklaşık 112 milyon TL kâra göre önemli bir artış yakalamış. Esas faaliyet kârı 1,12 milyar TL seviyesinde güçlü kalırken operasyonel tarafta kârlılık korunmuş görünüyor. Gayrimenkul değerlemeleri ve faaliyet kârlılığı bilanço performansını destekleyen ana kalemler. Genel tabloya bakınca kârlılığın arttığı ve operasyonların güçlü seyrettiği bir bilanço diyebiliriz

#ENTRA Operasyonel taraf güçlü: Hasılat %5 artışla 4,2 mlr TL, esas faaliyet karı 1,09 mlr TL ile 2024’ün neredeyse iki katına çıktı. Ancak net zarar -1,82 mlr TL — zararın tamamı 1,2 mlr TL’lik varlık değer düşüklüğü, 908 mn TL ertelenmiş vergi gideri ve 4,7 mlr TL finansman giderinden kaynaklanıyor; bunların karşısında 3,4 mlr TL’lik parasal pozisyon kazancı yeterli olmadı. İşletme nakit akışı 3,2 mlr TL ile sağlam, MDV yeniden değerlemesiyle özkaynak 35,2 mlr TL’ye ulaştı — yani şirket nakit üretiyor, bilanço büyüyor, zarar tamamen muhasebe kaynaklı. Borç yükü (toplam ~12,1 mlr TL) dikkat edilmesi gereken asıl risk.

#İMASM Muhasebe kaynaklı zarar — yüksek enflasyon etkisi ve büyük olasılıkla iştirak/varlık yazımından kaynaklanıyor. Operasyonel sürdürülebilirlik bozulmamış.

#KMPUR Şirketin satış gelirleri yıllık bazda %23 düşerek 13,4 milyar TL’ye gerilemiş. Buna rağmen maliyet tarafındaki iyileşmeyle FAVÖK %5 artarak 1,64 milyar TL seviyesine yükselmiş. Şirket yılı 353 milyon TL net zarar ile kapatsa da zarar geçen yıla göre ciddi şekilde azalmış. Son çeyrekte net kâr görülmesi, operasyonlarda toparlanma sinyali olarak yorumlanabilir.

#Adese Şirket 2025’te 1,27 milyar TL hasılat ve 532,6 milyon TL brüt kar üretirken, ana ortaklığa düşen net kar yalnızca 157 milyon TL ile geçen yılın çok gerisinde kaldı (2024: 762 milyon TL). Düşüşün temel nedeni ertelenmiş vergi gideri: 2024’te 402 milyon TL vergi geliri yazılmışken, 2025’te tam tersi yönde 1,07 milyar TL ertelenmiş vergi gideri kesildi. İşletme nakdi açısından görüntü daha olumlu; faaliyetlerden 739 milyon TL nakit üretildi ve yatırım amaçlı gayrimenkul portföyü 282 milyon TL gerçeğe uygun değer kazancıyla 14,56 milyar TL’ye ulaştı. Özetle manşet kar yanıltıcı düzeyde düşük, asıl baskı operasyonel değil vergi muhasebesi kaynaklı.

#Agrot Şirketin satış gelirleri zayıf seyrederken kârlılık tarafında da güçlü bir tablo görünmüyor. Faaliyet kârındaki düşüş ve giderlerdeki artış net kârı baskılamış görünüyor. Operasyonel performans beklenen seviyede değil. Genel olarak zayıf operasyonel performansın öne çıktığı bir bilanço diyebiliriz.

#ekos Şirketin satış gelirleri 2024’e göre güçlü artış göstererek yaklaşık 239 milyon TL’den 714 milyon TL seviyesine yükselmiş görünüyor. Bu büyümeye paralel olarak operasyonel kârlılıkta da belirgin iyileşme var ve şirket yılı yaklaşık 292 milyon TL net kâr ile kapatmış. Güçlü ciro büyümesi ve kârlılık artışı, enerji-elektrik altyapı tarafındaki faaliyetlerin hızlandığını gösteriyor. Genel olarak bilanço büyüme odaklı ve operasyonel açıdan güçlü bir tablo ortaya koyuyor.

#Tmsn Net kâr 4,53 mlr TL görünüyor ancak bunun 8,05 mlr TL’si gayrimenkul değer artışından kaynaklanıyor — esas faaliyet zararı -1,58 mlr TL, hasılat ise 9,1 mlr TL’den 3,5 mlr TL’ye dramatik biçimde geriledi. Finansman giderleri 2,8 mlr TL ile boğucu seviyede, banka borcu geçen yılki 4,8 mlr TL kısa vadeli yükten 5 mlr TL uzun vadeli yapıya çevrilmiş — borç yükü azalmamış, vade uzatılmış. Nakit akışı ise olumlu bir sürpriz: işletme faaliyetlerinden 1,37 mlr TL nakit üretilmiş, geçen yılki -361 mn TL’nin aksine güçlü bir toparlanma var.

#OTTO 2025 sonuçları karışık bir tablo: Hasılat %6 artarak 325 mn TL’ye geldi ancak satış maliyeti 275 mn TL’ye fırladı (geçen yıl 129 mn TL), brüt marj dramatik biçimde eridi. Esas faaliyet zararı -6 mn TL, vergi öncesi kâr 42 mn TL’lik net parasal pozisyon kazancıyla kurtarılmış görünse de 51 mn TL’lik ağır ertelenmiş vergi gideri sonucu -16 mn TL net zarara sürükledi. Önemli not: bilançodaki 372 mn TL’lik yatırım amaçlı gayrimenkul üzerinde satış şerhi bulunuyor ve denetçi buna ayrıca dikkat çekmiş — bu belirsizlik bilanço kalitesini zayıflatan önemli bir risk faktörü.​​​​​​​​​​​​​​​​