DOKTA
Artılar 👍
✔ Operasyonel kâr var
✔ Satışlar büyüyor
✔ Güçlü üretim altyapısı

Eksiler ⚠️
❌ Finansman gideri çok yüksek
❌ Net zarar büyümüş
❌ Borç seviyesi yüksek

#PRKAB EBIT seviyesinde anlamlı bir düzelme var ve bu operasyonel tarafın toplandığının işareti. Ancak ana şirketten alınan yüksek faizli borç finansman giderlerini patlatmış ve işletme sermayesi baskısı nakit akışını derinden olumsuz etkilemiş. Net zarar rakam olarak iyileşti ama kalite tartışmalı: pozitif EBIT’e rağmen işletme nakit akışı -1,85 mlyar TL olması ciddi bir uyarı işareti

#NTHOL Holding bilançosunda operasyonel taraf güçlü görünse de kârın önemli kısmı enflasyon muhasebesi ve varlık değer artışlarından geliyor.

Faaliyet kârı: 3,9 milyar TL
Finansman gideri: -4,2 milyar TL

Bu yüzden net kâr 2,1 milyar TL’ye gerilemiş durumda.

Bilançonun en dikkat çekici tarafı ise 100 milyar TL’yi aşan gayrimenkul varlık büyüklüğü

#SOKM Şirketin faaliyet zararı gerçek (-6,5 milyar TL EBIT). Mağaza opex’i brüt karı aşıyor. Net zararı şişiren ertelenmiş vergi ama faaliyet zararını küçümsememek gerekir. İşletme nakdinin güçlü görünmesi büyük ölçüde tedarikçi finansmanından — yani borç erteleme etkisi

#Kront Toplam varlıklar 1,18 milyar TL’ye ulaştı (2024: 934 mn). Varlık büyümesinin motoru maddi olmayan duran varlıklar — aktifleştirilen geliştirme maliyetleri 494 mn TL ile bilançonun %42’sini oluşturuyor. Özkaynak 740 mn TL’ye yükseldi; kısmen dönem kârı, kısmen de ~96 mn TL’lik sermaye artışından besleniyor. Net borç pozisyonu hafif: toplam finansal borç ~78 mn TL, kasada 122 mn TL nakit.​​​​​​​​​​​​​​​​ ✅

#SASA 🔴 22 milyar TL zarar açıkladı — ama asıl sorun başka yerde
Şirket bu yıl kağıt üzerinde büyük zarar yazdı. Ancak zararın yarısından fazlası kur farkı kaynaklı finansman gideri — yani şirketin döviz borçları TL’ye çevrilince ortaya çıkan muhasebe kalemi. Nakit işletme faaliyetlerinden 10,8 milyar TL para girişi oldu, şirket fiilen kazanmaya devam ediyor.
Asıl alarm veren yer karlılık marjı. Satışların maliyeti o kadar arttı ki, her 100 liralık satıştan sadece 6,7 TL brüt kar kaldı — geçen yıl bu 17,8 TL’ydi. Küresel polyester fiyatlarındaki düşüş ve yüksek üretim maliyetleri marjları eritti.
Olumlu tarafta, şirket son 2 yılda devasa fabrika yatırımları yaptı (2024’te 39 milyar TL). Bu yıl yatırım harcaması 14 milyar TL’ye geriledi — büyük inşaat dönemi kapanıyor, önümüzdeki yıl nakit akışı rahatlar.
Borcun ağırlığı hâlâ kritik risk. Net borç ~122 milyar TL, yıllık faiz yükü 8,7 milyar TL nakit ödeme. Marjlar toparlanmadan bu yük omuzda kalmaya devam edecek.
ALPHA YORUM : Zararlı görünüm büyük ölçüde muhasebe kaynaklı, nakit üretimi sağlıklı. Ama karlılık marjının ne zaman toparlanacağı belirsizliğini koruyor — 2026’nın anahtarı bu

PRKME Finansal Tablo Açıklaması Bekleniyor...
GRSEL Finansal Tablo Açıklaması Bekleniyor...

10 Mart Aracu Kurum Hedef Fiyat Önerileri

#HURGZ Esas faaliyet zararı 518M’dan 97M’ye geriledi. Güzel görünüyor ama içi boş — “diğer gelirler” kalemi 1 milyar TL’yi aşmış durumda ve büyük bölümü gayrimenkul satışından

#Celha A.Ş.'nin 2025 yılı finansal sonuçları, 661,5 milyon TL seviyesine ulaşan net dönem zararıyla operasyonel anlamda oldukça zorlu bir yılın geride kaldığını göstermektedir. Şirketin toplam yükümlülüklerini yaklaşık 2 milyar TL'den 1,3 milyar TL seviyesine çekerek borçluluk oranını düşürmesi ve özkaynaklarını koruması finansal denge açısından olumlu bir adımdır. Ancak, satış maliyetlerindeki artışa paralel olarak brüt kârlılığın daralması ve yüksek enflasyon ortamının (TMS 29) getirdiği finansal baskılar, şirketin kârlılık kapasitesini ciddi şekilde sınırlandırmıştır.

#GLRYH karın motoru tamamen A1CAP’ın aracılık/finans sektörü brüt karı (10 milyar TL). Ana ortaklık payının bu kadar düşük (1,2 milyar TL) kalmasının nedeni A1CAP’ta sadece %32 pay tutması — karın büyük çoğunluğu KGO’ya gidiyor

SRVGY SİNPAŞ GRUBUNUN EN GÜÇLÜSÜ Operasyonel hasılat %141 büyüdü — gayrimenkul satışları ve kira gelirleri güçlü
∙İşletme nakdi 2025’te +1.978 mn TL pozitife döndü (2024’te -106 mn TL’ydi). Bu çok önemli bir iyileşme
∙Brüt marj %70’in üzerinde, sektör ortalamasının oldukça üstünde
∙Net borç negatif sayılabilir düzeyde: 753 mn TL borç vs 17 mn TL nakit (nakit az ama borç yükü varlık büyüklüğüne kıyasla minimal)
∙Ana ortaklık net karı +%28 büyüdü
Dikkat — Kazanç Kalitesi:
∙Net karın 3.776 mn TL’si gayrimenkul değer artışından geliyor (nakit dışı, gerçeğe uygun değer farkı). Operasyonel temizlenmiş kar çok daha düşük
∙Ertelenmiş vergi gideri 2.608 mn TL — tamamen değer artışına bağlı, nakit çıkışı yok ama bilanço üzerinde 10 mlr TL’yi aşan dev bir yükümlülük oluştu
∙Nakit 17 mn TL’ye geriledi — oldukça düşük
∙İlişkili taraf işlemleri yoğun (ticari borçlar, ertelenmiş gelirler, uzun vadeli borçlanmalar

#KRDMD Görünürde zarar daralmış ama işin özü şu: operasyonel toparlanma var (esas faaliyet +1,2 mlr, işletme nakit akışı artıya geçti), ancak devasa ertelenmiş vergi yükü (-1,46 mlr TL) ve finansman maliyetleri (-3,1 mlr TL) net kârı bastırmaya devam ediyor. Maddi duran varlık yeniden değerlemesi (+18,5 mlr TL) özkaynakları şişirdi ama bunun nakit karşılığı yok. Yatırım harcaması döngüsü hâlâ yüksek, serbest nakit akışı negatif

#SDTTR kâr yanıltıcı, gerçek operasyonel baskı var — ama sipariş taahhütleri ve güçlü işletme nakdi, asıl hikâyenin önümüzdeki dönemde yazılacağına işaret ediyor

#PAGYO Pozitif
•güçlü özsermaye
•düşük borç
•temettü potansiyeli
•kira geliri stabil

Risk
•tek varlık (Panora AVM)
•değerleme kârı yüksek

BARMA Tablo görünürde zararlı ama asıl mesele şu: işletme nakit üretimi güçlü (1,67 mlr TL), ancak şirket agresif bir yatırım döngüsünde. Zararı yaratan esas unsur ertelenmiş vergi gideri (131 mn TL) — gerçek nakit çıkışı değil. Buna karşın 581 mn TL finansman gideri gerçek ve giderek büyüyor.
Net parasal pozisyon kazancı (475 mn TL) olmasa tablo çok daha kötü görünürdü. Kapasite yatırımlarının getiriye dönüşüp dönüşmeyeceği önümüzdeki 1-2 yılın kritik sorusu

BMSTL Pozitifler
•Satış büyümesi güçlü
•Brüt kâr artıyor
•Nakit ciddi artmış
•Operasyonel nakit pozitif

Negatifler
•Finansman gideri çok yüksek
•Net zarar büyümüş
•Borç yükü baskı yapıyor

#INDES Türkiye’nin en büyük IT distribütörü 91,6 mlr TL ciro yaptı ama asıl hikaye marjlarda: brüt marj %5,12’ye çıktı, esas faaliyet karı %23 büyüyerek 3,35 mlr TL’ye ulaştı. Net kar ana ortaklık payı olarak 519 mn TL ile beklentilerin üzerinde geldi, ancak 2,48 mlr TL’lik finansman gideri karlılığı ciddi ölçüde törpülüyor. İşletme nakit akışı 3,1 mlr TL ile sağlam, üstelik şirket MDV’lere 1,87 mlr TL’lik büyük bir yatırım yaptı — bu kapasite/altyapı hamlesi önümüzdeki dönemler için merak konusu. Distribütör modeli gereği negatif işletme sermayesi normal ama 2,5 mlr TL’lik net finansman yükü yapısal bir zayıflık olmaya devam ediyor