Kârın Kaynağı
✔️ Ana faaliyet kârı var
✔️ Enflasyon muhasebesi destek olmuş
❌ Finansman gideri baskı yapmış
❌ İştirak zararı biraz aşağı çekmiş
ALPHA YORUM
✔️ Operasyonel toparlanma var
✔️ Net kâr güçlü artmış
⚠️ Finansman yükü baskı oluşturuyor
⚠️ Nakit akışı zayıflamış
Genel tablo: olumlu.

#GENİL 814 mn TL net kar görünürde güçlü, ancak hasılat büyümesi yok, kısa vadeli borçlar 5 kat arttı, nakit eridi. Esas faaliyet karlılığı gerçekten iyileşiyor ancak “Diğer Gelirler” kaleminin içeriği dipnotlarda incelenmeden tam kalite tespiti yapılamaz Alpha Bilanco kanalında dipnotlara bakıp detaylı analizini yaparım

PNSUT Şirket 942 Mn TL net zarar açıkladı; ancak bu rakamın içinde 927 Mn TL TMS-29 parasal pozisyon kazancı bulunuyor — bu etki olmasa zarar yaklaşık 1,9 Mrd TL’ye ulaşıyordu. Olumlu tarafta brüt marj 6,2%‘den 10,2%‘ye yükseldi ve esas faaliyet kârı 4 yıl sonra ilk kez pozitife döndü (31 Mn TL), bu operasyonel bir iyileşme sinyali. Buna karşın 2,53 Mrd TL finansman gideri tüm operasyonel kazanımları sıfırlıyor ve işletme faaliyetlerinden nakit akışı yalnızca 84 Mn TL’de kaldı (2024: 1,08 Mrd TL). Brüt marjdaki toparlanma umut verici ama faiz yükü eritilmeden PNSUT’ta gerçek anlamda kârlılıktan söz etmek mümkün değil

PSGYO sektörel yapısı gereği düşük hasılat / yüksek stok dönemindedir. Raporlanan ~2,9 mlr TL net kar görünürde sağlam olsa da özü itibariyle TMS-29 enflasyon kazancına dayalı, gerçek operasyonel performans sınırlı. 14,2 mlr TL’lik uzun vadeli ertelenmiş gelir kitlesi ilerleyen dönemlerde hasılata dönüşecek — asıl değer burada saklı bu yüzden kadrodaki portföyümüzde yer alıyor

Wood &Company ASELS için 386.81 TL hedef fiyat belirledi ve AL tavsiyesini korudu. (Önceki hedef fiyat: 204.4 TL)

Bu Aksam Bilancosu Gelecekler

02 Mart P.tesi
#adel

03 Mart Salı
#ccola Ort. beklenti: 1,25 Milyar TL
#dohol Ort. beklenti: 100 Milyon TL
#koton Ort. beklenti: 280 Milyon TL zarar
#httbt Ort. beklenti: 100 Milyon TL

04 Mart Çarşamba
Şubat ayı enflasyonu: Beklenti: %3
#thyao Ort. beklenti: 21 Milyar TL
#enkaı Ort. beklenti: 9,6 Milyar TL
#mgros Ort. beklenti: 750 Milyon TL
#sahol Ort. beklenti: 450 Milyon TL
#pgsus Ort. beklenti: 75 Milyon TL zarar
#ttkom Ort. beklenti: 3 Milyar TL

05 Mart Perşembe
#aefes Ort. beklenti: 550 Milyon TL
#tcell Ort. beklenti: 3,7 Milyar TL

06 Mart Cuma
#aghol Ort. beklenti: 750 Milyon TL
#mpark Ort. beklenti: 1,5 Milyar TL
#bagfs
#akenr

AÇIKLAMASI BEKLENEN TARİHLER VE KAR BEKLENTİLERİ

#BİNHO Şirket saf bir yatırım holdingi olduğu için sıfır hasılat ve operasyonel nakit üretimi yapısal olarak normal. Raporlanan 1.46 milyar TL net karın tamamı ise bağlı ortaklık portföyündeki gerçeğe uygun değer artışı ve TMS-29 enflasyon etkisinden oluşuyor — nakit kar yok. Bunu en net gösteren veri işletme faaliyetleri nakit akışının -3.1 milyar TL olması; holdinge fiilen nakit getiren tek şey dönem içinde gerçekleştirilen 3.4 milyar TL’lik bağlı ortaklık satışı. Özkaynak güçlü görünse de bilançonun %95’i bağımsız değerleme şirketinin takdirine bağlı gayri likit yatırımlardan oluşuyor ve 3.7 milyar TL birikmiş ertelenmiş vergi yükümlülüğü portföy realize edilmeye başlandığında ciddi bir vergi çıkışı doğurabilir

#BINBN Şirketin iş modeli ağırlıklı olarak scooter ve mobil ulaşım platformu üzerine kurulu. Ancak gelirlerin düşmesi ve operasyon giderlerinin yüksekliği nedeniyle çekirdek faaliyet kârlılığı oldukça zayıf.
Yatırım gelirleri olmasa faaliyet tarafı çok daha zayıf görünebilirdi. Enflasyon muhasebesi de finansalları ciddi şekilde aşağı çekmiş durumda.
Özetle:
•Gelir düşmüş
•Faaliyet zararı büyümüş
•Net zarar artmış

Bu nedenle bilanço operasyonel açıdan güçlü bir tablo sunmuyor

#PARSN KIRMIZI ALARM VERİYOR
2025’te hem operasyonel hem finansal cephede baskı altında. Brüt marj ciddi daraldı, esas faaliyet zararı derinleşti, finansman maliyeti sürdürülemez. Net zarar ertelenmiş vergi etkisiyle şişmiş görünse de altındaki operasyonel tablo zaten kötü. OCI kaynaklı özkaynak artışı gerçek performansı maskeliyor. Temettü beklentisi yok; borç yönetimi kritik risk

#BULGS bir girişim sermayesi şirketi olarak portföy değerlemesine dayalı kar raporluyor. 2025 karının operasyonel kalitesi düşük, esas yük taşıyan kalem gerçeğe uygun değer artışları. Hasılattaki sert gerileme de portföy şirketlerinin gelir performansında zayıflama sinyali veriyor

#ENJSA Net dönem kârı 3,2 milyar TL ile 2024’ün zararının ardından pozitife döndü. Operasyonel performans güçlü — brüt marj genişledi, serbest nakit akışı güçlü. Ancak kâra geçişte ertelenmiş vergi tersine dönüşünün (~7,8 milyar TL tek seferlik etkisi) belirleyici rol oynadığı görülüyor. 30 milyar TL’lik finansman yükü sürdüğü sürece net kâr marjı dar kalmaya devam edecek

#ALCTL yatırımcısı zarara bakıp üzülmesin, operasyonel olarak satış büyümesi ve brüt kâr artışı görülmesine rağmen, özellikle vergi gideri ve faaliyet giderleri net kârı negatife çevirmiş durumda. Operasyonel tarafta kârlılık potansiyeli devam ederken, şirketin güçlü nakit pozisyonu ve yüksek özkaynak yapısı bilanço açısından olumlu görünüyor.

Ancak kâr tarafında sürdürülebilir büyüme için gider kalemlerinin kontrol altına alınması kritik olacaktır