SELVA Gıda 2025’te 454 mn TL net zarar açıkladı. Zararın anatomisi şu şekilde:
∙Çekirdek gıda operasyonu marj iyileştiriyor ✅
∙Ancak yüksek finansman giderleri (393 mn TL) operasyonu eziyor ❌
∙Finansal yatırım portföyünde ~243 mn TL değer kaybı ekstra yük oluşturdu ❌
∙Parasal pozisyon kazancı (210 mn TL) ve gayrimenkul gerçeğe uygun değer artışı (75,8 mn TL) zararı bir miktar törpüledi — ancak her ikisi de nakit yaratmıyor
∙İşletme nakit akışının -493 mn TL olması sürdürülebilirlik açısından soru işareti

Pahalı Primliler

#FORMT Zarar 199 mn’dan 108 mn TL’ye geriledi — ama aldanmayın. Hasılat %6 büyürken brüt kar marjı %23’ten %5’e çakıldı. Operasyonel zarar -216 mn TL. Net zararı bu seviyelerde tutan tek şey: TMS-29 kaynaklı 324 mn TL parasal pozisyon kazancı — tamamen muhasebe, hiç nakit yok.
Nakit akışı ise en net gösterge: işletme faaliyetleri -139,5 mn TL nakit yaktı. Şirket 616 mn TL sermaye artışı yaparak borçlarını ödedi, ancak esas sorun çözülmedi — maliyet yapısı hasılatı ezmeye devam ediyor

#SUWEN 111 mn TL net kar rakamı tamamen TMS-29 kaynaklı bir muhasebe etkisinin ürünüdür. Operasyonel gerçek çok daha sert: faiz giderleri esas faaliyet karını aşmış, brüt marj daralmış, mağaza giderleri büyümeden hızlı artıyor. Perakende mağaza ağının yol açtığı yüksek kira yükümlülükleri (TFRS 16) hem bilançoyu hem nakit akışını zorluyor. Sürdürülebilir operasyonel kar görünümü zayıf

ALFAS Kar
Kalitesi: ❌ Düşük
Esas operasyon iyileşiyor gibi görünse de net zarar; non-cash finansman giderleri, ertelenmiş vergi yükü ve muhtemelen tek seferlik pazarlıklı satın alım kazancı gibi kalemlerle şekillenmiş. Gerçek operasyonel performansı görmek için dipnotlara bakıp telegram kanalına atıcam
Nakit Üretimi: ❌ Kritik Zayıf
606 Mn TL esas faaliyet karına rağmen işletmeden yalnızca 65 Mn TL nakit girişi. Kalan büyüme tamamen borçla finanse ediliyor

Kârın Kaynağı
✔️ Ana faaliyet kârı var
✔️ Enflasyon muhasebesi destek olmuş
❌ Finansman gideri baskı yapmış
❌ İştirak zararı biraz aşağı çekmiş
ALPHA YORUM
✔️ Operasyonel toparlanma var
✔️ Net kâr güçlü artmış
⚠️ Finansman yükü baskı oluşturuyor
⚠️ Nakit akışı zayıflamış
Genel tablo: olumlu.

#GENİL 814 mn TL net kar görünürde güçlü, ancak hasılat büyümesi yok, kısa vadeli borçlar 5 kat arttı, nakit eridi. Esas faaliyet karlılığı gerçekten iyileşiyor ancak “Diğer Gelirler” kaleminin içeriği dipnotlarda incelenmeden tam kalite tespiti yapılamaz Alpha Bilanco kanalında dipnotlara bakıp detaylı analizini yaparım

PNSUT Şirket 942 Mn TL net zarar açıkladı; ancak bu rakamın içinde 927 Mn TL TMS-29 parasal pozisyon kazancı bulunuyor — bu etki olmasa zarar yaklaşık 1,9 Mrd TL’ye ulaşıyordu. Olumlu tarafta brüt marj 6,2%‘den 10,2%‘ye yükseldi ve esas faaliyet kârı 4 yıl sonra ilk kez pozitife döndü (31 Mn TL), bu operasyonel bir iyileşme sinyali. Buna karşın 2,53 Mrd TL finansman gideri tüm operasyonel kazanımları sıfırlıyor ve işletme faaliyetlerinden nakit akışı yalnızca 84 Mn TL’de kaldı (2024: 1,08 Mrd TL). Brüt marjdaki toparlanma umut verici ama faiz yükü eritilmeden PNSUT’ta gerçek anlamda kârlılıktan söz etmek mümkün değil

PSGYO sektörel yapısı gereği düşük hasılat / yüksek stok dönemindedir. Raporlanan ~2,9 mlr TL net kar görünürde sağlam olsa da özü itibariyle TMS-29 enflasyon kazancına dayalı, gerçek operasyonel performans sınırlı. 14,2 mlr TL’lik uzun vadeli ertelenmiş gelir kitlesi ilerleyen dönemlerde hasılata dönüşecek — asıl değer burada saklı bu yüzden kadrodaki portföyümüzde yer alıyor

Wood &Company ASELS için 386.81 TL hedef fiyat belirledi ve AL tavsiyesini korudu. (Önceki hedef fiyat: 204.4 TL)

Bu Aksam Bilancosu Gelecekler

02 Mart P.tesi
#adel

03 Mart Salı
#ccola Ort. beklenti: 1,25 Milyar TL
#dohol Ort. beklenti: 100 Milyon TL
#koton Ort. beklenti: 280 Milyon TL zarar
#httbt Ort. beklenti: 100 Milyon TL

04 Mart Çarşamba
Şubat ayı enflasyonu: Beklenti: %3
#thyao Ort. beklenti: 21 Milyar TL
#enkaı Ort. beklenti: 9,6 Milyar TL
#mgros Ort. beklenti: 750 Milyon TL
#sahol Ort. beklenti: 450 Milyon TL
#pgsus Ort. beklenti: 75 Milyon TL zarar
#ttkom Ort. beklenti: 3 Milyar TL

05 Mart Perşembe
#aefes Ort. beklenti: 550 Milyon TL
#tcell Ort. beklenti: 3,7 Milyar TL

06 Mart Cuma
#aghol Ort. beklenti: 750 Milyon TL
#mpark Ort. beklenti: 1,5 Milyar TL
#bagfs
#akenr

AÇIKLAMASI BEKLENEN TARİHLER VE KAR BEKLENTİLERİ

#BİNHO Şirket saf bir yatırım holdingi olduğu için sıfır hasılat ve operasyonel nakit üretimi yapısal olarak normal. Raporlanan 1.46 milyar TL net karın tamamı ise bağlı ortaklık portföyündeki gerçeğe uygun değer artışı ve TMS-29 enflasyon etkisinden oluşuyor — nakit kar yok. Bunu en net gösteren veri işletme faaliyetleri nakit akışının -3.1 milyar TL olması; holdinge fiilen nakit getiren tek şey dönem içinde gerçekleştirilen 3.4 milyar TL’lik bağlı ortaklık satışı. Özkaynak güçlü görünse de bilançonun %95’i bağımsız değerleme şirketinin takdirine bağlı gayri likit yatırımlardan oluşuyor ve 3.7 milyar TL birikmiş ertelenmiş vergi yükümlülüğü portföy realize edilmeye başlandığında ciddi bir vergi çıkışı doğurabilir