TACİRLER YATIRIM ASTOR İÇİN HEDEF FİYAT RAPORU

#Conse - Dikkatimi Çeken Değişimler:
Nakit patlaması: 35 mn → 3.449 mn TL (finansman faaliyetlerinden, eurobond ihracı ağırlıklı)
Uzun vadeli borçlanmalar: 868 mn → 3.988 mn TL (x4,6 artış!)
Nakit akışından görülüyor: 2,85 milyar TL borçlanma aracı ihracı yapılmış (eurobond/tahvil)

Bunun harici hasılatını düşürürken operasyonel karlılığını korudu, ancak net kar büyük ölçüde TMS-29 katkısına bağımlı. Asıl hikaye bilanço tarafında: şirket yıl içinde ciddi ölçekli bir eurobond/tahvil ihracı yapmış, kasaya 3,4 milyar TL nakit biriktirmiş. Bu nakitin kullanım amacı (yatırım mı, yeniden finansman mı?) ve yüksek kur riski içeren yabancı para riskten korunma kayıplarının (-1,37 milyar TL birikmiş özkaynak altında) seyri takip edilmeli

Kâr Kalitesi Analizi — Kritik Noktalar
Operasyonel performans güçlü ancak tabloda önemli non-operasyonel etkiler var:
1. Ertelenmiş Vergi Geliri (pozitif etkisi büyük)
∙2025: +5.902 milyar TL ertelenmiş vergi geliri
∙2024: +9.177 milyar TL (geçen yıl daha büyük)
∙Vergi öncesi kar: 26.391 milyar TL → Net kar: 29.918 milyar TL
∙Vergi net etkisi pozitif: +3.527 milyar TL — bu yapay olarak net karı şişiriyor
2. Net Parasal Pozisyon Kaybı (TMS-29 etkisi)
∙2025: -13.552 milyar TL kayıp
∙2024: -18.154 milyar TL kayıp
∙Enflasyon muhasebesinin getirdiği negatif etki, 2025’te bir önceki yıla göre 5,6 milyar TL azalmış — bu net kara dolaylı katkı yapmış
3. Diğer Kapsamlı Gelir — Devasa Yeniden Değerleme Etkileri
∙Kullanım Hakkı Varlıkları yeniden değerleme: +16.037 milyar TL (vergi öncesi)
∙MDV yeniden değerleme: +6.962 milyar TL
∙Finansal varlık değerleme kazancı: +20.942 milyar TL
∙Bu kalemler gelir tablosuna değil OCI’a yansımış, ancak bilançoda özkaynaklara eklenmiş
4. Esas Faaliyetlerden Diğer Gelirler/Giderler (Net: +7.365 milyar TL)
∙Gelirler: 32.481 milyar TL / Giderler: -25.115 milyar TL
∙Bu kalemler içinde kur farkı gelirleri, faiz gelirleri vb. operasyonel olmayan unsurlar bulunuyor

Bilanço Öne Çıkanlar
∙Toplam Varlıklar: 431.587 milyar TL (+%36 YoY)
∙Nakit: 29.086 milyar TL (güçlü)
∙Stoklar: 73.661 milyar TL (+%29) — sipariş artışı ile tutarlı
∙Özkaynaklar: 251.786 milyar TL (+%36)
∙Net Borç: düşük — kısa+uzun vadeli borç toplamı ~43 milyar TL, nakit ile büyük ölçüde karşılanıyor

2024 sonunda 69 milyon TL olan kullanım hakkı varlıkları, 2025 sonunda 16,1 milyar TL’ye fırlamış. OCI’da da buna bağlı 14 milyar TL yeniden değerleme var. Bu çok büyük bir sıçrama — muhtemelen büyük bir tesis/arazi kiralanması veya muhasebe politikası değişikliği. Dipnotlara tekrar bakıp Bilanço kanalına yazıcam , ancak özkaynakları şişiren önemli bir non-cash kalem.
ALPHA YORUM ;

Operasyonel performans sağlam: hasılat +%15, brüt marj korumuş, EBIT marjı ciddi iyileşme göstermiş. Ancak raporlanan 29,9 milyar TL net kar içinde ~5,9 milyar TL ertelenmiş vergi geliri var. Düzeltilmiş net kar yaklaşık 24 milyar TL olarak değerlendirilebilir. Geçen yıla kıyasla ertelenmiş vergi etkisi belirgin biçimde azalmış (+9,2 Mn’dan +5,9 Mn’a), bu olumlu — kâr kalitesi 2024’e göre iyileşmiş. OCI tarafındaki varlık yeniden değerleme artışları (kullanım hakkı varlıkları başta) dikkat çekici büyüklükte.

#AFYON 2025’te ciddi operasyonel baskı yaşadı. Hasılatın nominal gerilemesi ve maliyet artışının bir arada etkisiyle brüt marj yaklaşık 600 baz puan eridi. 241 mn TL’lik net kâr; 403 mn TL TMS-29 kaybı ve 313 mn TL finansman gelirinin birlikte etkisiyle şekillendi. Kâr kalitesi orta-zayıf — çekirdeği esas faaliyet karı olan 550 mn TL, ancak 2024’e göre %32 düşmüş durumda.

#TKNSA Şirket operasyonel olarak kar üretemiyor. Devasa faiz yükü ve eriyen özkaynak yapısı ciddi risk

İş Yatırım ASELS için 402 TL hedef fiyat belirledi ve AL tavsiyesini korudu. (Önceki hedef fiyat: 402 TL)


Net karda %60, FAVÖK’te ise %11 oranında konsensüs beklentilerini aşan güçlü 4Ç25 sonuçlarına piyasanın pozitif tepki vermesini bekliyoruz.

Bilanço analizi - ASELS (İnfo Yatırım)


Aselsan (ASELS), 2025 yılının dördüncü çeyreğinde beklentilerin hafif üstünde 85,6 milyar
TL ciro, beklentilerin hafif üstünde 23,6 milyar TL FAVÖK ve 11,1 milyar TL beklentilerin
üstünde 17,8 milyar TL net kar açıkladı. Açıklanan finansallar geçen yılın aynı çeyreğine
göre ciroda %17, net karda %55 artışa işaret etti. Yıldan yıla bakıldığında ciro %15, FAVÖK %
20, net kar %50 artış kaydetti.

BİLANÇO SONRASI ASELSAN İÇİN VERİLEN HEDEFLER

YAPIKREDİ ASELSAN RAPORU

#RTALB Karın ana kaynağının işletme faaliyetlerinden ziyade yatırım faaliyetlerinden geldiği görülmektedir Alpha Telegram bunu yazmıştık: Şirketin operasyonel hasılatı (239,5 milyon TL) ile net karı (881,1 milyon TL) arasındaki bu büyük fark, karın esas olarak iştiraklerden (başta A1 olmak üzere) gelen değerleme ve kar paylarından kaynaklandığını göstermektedir

t.me/alphabilanco

#NTGAZ Operasyonel büyüme sağlam, ancak net kâr büyümesini TMS-29 etkisi şişiriyor. Çekirdek performansa bakıldığında tablo daha ölçülü ama sağlıklı görünüyor

#RGYAS Rönesans GYO 2025’i 16,3 milyar TL net karla kapattı; hasılat %17 büyürken işletme nakit akışı %61 artışla 5,5 milyar TL’ye ulaştı — operasyonel tablo sağlıklı. Gayrimenkul portföyü 174,4 milyar TL’ye (+%35) yükseldi, bu bir GYO için asıl değer göstergesi. Ancak kârın içinde ~9,8 milyar TL iştirak satış kazancı ve 6,2 milyar TL TMS-29 parasal kazanç var; bu iki kalem çıkarıldığında normalize kar çok daha mütevazı kalıyor. Öte yandan uzun vadeli borçlar %54 artışla 29,8 milyar TL’ye ulaştı, 10,5 milyar TL’lik faiz yükü kira gelirlerinin büyüme hızını zorluyor. Portföy ve nakit üretimi güçlü ama borç artış hızı ve tekrarlanmayan gelirler nedeniyle 2025 karı baz alınırken temkinli olunmalı.

#ERSU 2025’te operasyonel, finansal ve muhasebe kaynaklı baskıların aynı anda hissedildiği zorlu bir yıl geçirdi. Hasılat nominal bazda hafif büyüse de brüt zarar bölgesine geçiş, esas faaliyet zararının derinleşmesi ve ertelenmiş vergi giderinin net zararı -123 mn TL’ye taşıması tablo açısından olumlu değil. Nakit rezervlerinin dramatik erimesi likidite riskini öne çıkarıyor. Kâr kalitesi düşük; rakamların büyük kısmı operasyonel değil, muhasebe kaynaklı kalemlerden (TMS-29, ertelenmiş vergi) oluşuyor.

DENİZ YATIRIM TAVHL İÇİN 454,40 TL ' DEN AL TAVSİYESİ VERDİ