마이크론, 4Q25 실적 요약 $MU

2Q FY26 Results
= 매출 $23.86B (est. $19.51B)
= GPM 74.9% (est. 69.0%)
= OPM 69.0% (est. 60.2%)
= EPS $12.20 (est. $8.73)
= OCF $11.90B (est. $8.04B)
= CAPEX $11.78B (est. $5.25B)
= BVPS $64.35 [P/B = 7.2x]
= ROIC : 36.8% (Prior. 7.6%)

Key Metrics
= DRAM Bit Growth QoQ MSD %
= DRAM ASP QoQ mid-60s %
= NAND Bit Growth QoQ LSD %
= NAND ASP QoQ high-70s %

3Q FY26 Guidance
= 매출 $32.75~34.25B (est. $23.27B)
= GPM 81% (est. 71.4%)
= OPEX $1.40B (est. $2.07B)
= EPS $18.75~19.55 (est. $10.77)

예상치 큰 폭 상회에도 장후 하락

[요약] 마이크론, 4Q25 어닝콜 $MU

Q. GPM
3분기 GPM 81%는 HBM4 성장을 반영한 것이나, 시장 전반의 강세 영향이다. GPM 전망치는 다년간의 AI 사이클 혜택이라고 보면 된다. 다만 GPM이 80%대 수준에 도달하면 평균판매가격(ASP)의 추가 상승이 이익률에 미치는 점진적 영향은 이전보다 줄어들 수 있다는 점을 유의해야 한다.

Q. 계약
전략적고객합의(SCA)는 다년 간 계약으로, 1년 단위인 장기공급계약(LTA)보다 기간이 길다. 공급이 극도로 제약적인 환경에서 고객사는 계획 수립과 예측 가능성을 높이기 위해 SCA를 원한다. 고객이 공급 약정을 믿고 실행하는 동안 당사도 고객에 확실한 구속을 건다(위약금이 크거나, 가격 하한선이 있다는 뜻). SCA는 대형 고객과 체결했고 다양한 고객과 논의 중이다. 고객사와 함께 베이스다이 설계부터 최종까지 12~18개월 동안 협력해야 하는 상황이 SCA 동인이 된다.

Q. 물량
(일부 고객사가 요청 물량의 33~50%만 공급받지 못하는지에 대해) 주요 고객들에 중기적으로 수요의 50~66% 정도만 충족해주고 있는 상황은 지금도 여전하다. 공급은 모든 최종 시장에 걸쳐 제약적이나, PC·모바일은 메모리 값 상승으로 수요에 일부 영향이 있을 수 있다.

Q. 현금
(연말 $50B 이상 현금이 예상된다는 질문에) 자본 배분의 우선순위는 재무 강화와 부채 감축이다. 이번 분기에 2단계의 신용등급 상향을 통해 BBB등급(투자적격)으 달성했다. 이를 더 개선할 계획이다. 그 다음이 CAPEX와 R&D다. 세 번째로 배당이다. 이번 실적에서 배당금을 30% 인상한다고 발표했다. 마지막으로 주식 보상에 따른 희석 방지와 자사주 매입이다.

Q. 점유율
(HBM4 점유율 목표가 20~25%라는 점에 대해) 이미 1Q25부터 HBM 점유율 목표치가 DRAM 점유율과 유사한 수준에 도달했다. 앞으로 분기별 점유율을 따로 공개하지는 않겠으나 현 위치에 매우 만족한다.