[DB금융투자 반도체 서승연]

금일 새벽 실적 발표한 Microsoft, Alphabet의 Capex 관련 코멘트 업데이트 드립니다.

업무에 도움이 되시길 바랍니다. 감사합니다.


■ Microsoft
- FY4Q23 Capex $107억으로 전분기 $78억 대비 증가. AI 인프라 투자를 포함한 클라우드 수요에 기인함. MSFT 클라우드 성장과 AI 플랫폼 수요를 위해 당사는 클라우드 인프라 투자를 가속화할 것임. 차분기 역시 Capex 증가할 것

■ Alphabet
- FY2Q23 Capex의 대부분은 서버에 투자. 특히 AI 컴퓨팅에서 유의미한 투자를 집행함. FY2Q23 Capex 증가가 예상 대비 낮은 이유는 2가지. 1) 인력 증가 속도 둔화에 따른 오피스 시설 투자 영향, 2) 특정 데이터센터 건설 지연 때문. 2023년 하반기 인프라 투자 확대할 계획이며 이러한 흐름은 2024년에도 이어질 것. 데이터센터 캐파 뿐만 아니라 GPU 투자를 포함한 AI 투자 집행할 것

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*실적 컨콜 원문 발췌

[Microsoft]
- Total expenditures, including finance leases, were $10.7 billion to support cloud demand, including investments in AI infrastructure.

- To support our Microsoft Cloud growth and demand for AI platform, we will accelerate investment in our cloud infrastructure. We expect capital expenditures to increase sequentially each quarter through the year, as we scale to meet demand signals.


[Alphabet]
- Finally, as it relates to CapEx in Q2, the largest component was for servers, which included a meaningful increase in our investments in AI compute. The sequential step-up in the second-quarter was lower-than-anticipated for two reasons, first, with respect to office facilities. We continue to moderate the pace of fit-outs and ground-up construction to reflect the slower expected pace of headcount growth. Second, there were delays in certain data center construction projects. We expect elevated levels of investment in our technical infrastructure increasing through the back-half of 2023 and continuing to grow in 2024. The primary driver is to support the opportunities we see in AI across Alphabet, including investments in GPUs and proprietary GPUs as well as datacenter capacity.

*Microsoft 설비투자 코멘트

We expect capital expenditures to increase sequentially each quarter through the year, as we scale to meet demand signals.

We expect capital expenditure to increase sequentially as noted earlier, driven by investment in our AI infra.

→ MSFT capex의 역사적 패턴은 Fiscal quarter 기준 4분기에 peak를 형성하는 경우가 다수입니다. MSFT 기준 4Q는 한국기준 2Q 입니다.

그런데, 연중 잔여 분기에도 sequentially increase 한다는 것은 향후 분기단위 유의미한 Capex 증액을 암시한다고 판단합니다.

📌 엔비디아(NVDA) 코멘트

1. MSFT, GOOGL 둘 다 QoQ 기준으로도 2024년까지 계속 AI CAPEX 상당한 규모로 늘린다는 코멘트 (“네가 하면 나도 한다”)

2. 기존 2027년 AI 가속기 TAM은 AMD가 말한 $150B였는데, 며칠사이 Mizuho $400B 콜에 이어 UBS도 $300B를 말하기 시작했다

3. AI 관계자 발언에 따르면 엔비디아는 이제 주문이 내년 1월까지 꽉차서 더 많이 주문하면 더 빨리 보내주는 정책을 하고 있다

AI CAPEX : MSFT vs GOOGL

Jefferies, 엔비디아 코멘트

- CAPEX 및 AI 지출에 대한 MSFT과 GOOGL의 언급을 보면 NVDA 실적 추정치가 보수적일 수 있어보임. MSFT의 발언은 컨센서스보다 25% 높은 향후 12개월 $40B~의 CAPEX를 의미

- MSFT and GOOGL comments regarding CapEx and AI spending on their earnings calls lead us to believe that our above-consensus NVDA estimates may prove conservative. MSFT comments imply $40bn in CapEx over NTM, 25% above consensus.

메타(META) 2Q23 실적발표 (시간외 +8%)

EPS : $2.98 vs 컨센 $2.91 (Beat)
매출 : $32B vs 컨센 $31.12 (Beat) (YoY +11%)

DAU : 20.6억명 vs 컨센 20.4억명 (Beat)
MAU : 30.3억명 vs 컨센 30억명 (Beat)
ARPU : $10.63 vs $10.22 (Beat)

Reality Labs 영업이익 : 분기 -$3.7B (매년 의미있게 증가예상)
임직원 수 : 71,469명 (YoY -14%)

릴스(Reels) : 연간 매출실행률 $10B 도달 (작년 가을 $3B)

3분기 가이던스
- 매출 : $32~34.5B vs 컨센 $31.3B (Beat) (YoY +15%)

CAPEX 가이던스
- 이전 $30~33B → 변경 $27~30B
- 비 AI 서버에서 비용절감 + 프로젝트 및 장비 인도 지연으로 인한 CAPEX 2024년 이동에 의한 것
- 데이터센터와 AI 지출로 인해 2024년 비용 증가할 것

메타 CFO 코멘터리 中 AI 및 VR관련

- Reality Labs 투자 늘려서 매년 영업손실 의미있게 증가할 것으로 예상

- 올해 CAPEX 하향 : 1) 비 AI 서버에 대한 비용절감 2) 프로젝트 및 장비 납품지연으로 CAPEX 2024년으로 넘김

- 우리는 특히 AI 프로젝트 지원을 위해 데이터센터와 서버 모두에 대한 투자로 2024년 CAPEX 증가할 것으로 예상