[한투증권 안도영] 하이브: 나무보다는 숲을 보자

▶ 1Q25 Preview: 컴백 라인업 적어 쉬어가는 1분기

- 매출액 5,094억원(+41% YoY, -30% QoQ), 영업이익 258억원(+80% YoY, -61% QoQ) 추정. 컨센서스(483억원) 하회 전망
- 매우 적은 음반 발매 + 상대적으로 수익성 낮은 공연 매출 비중 증가로 OPM 하락할 것
- 음반원 매출액 1,107억원(-24% YoY) 추정. 세븐틴 두개 유닛과 르세라핌 외 의미 있는 음반 발매 부재
- 공연, MD 매출액 각각 1,745억원(+296% YoY), 1,051억원(+73% YoY)으로 호조 예상. 제이홉, 세븐틴, TXT, 엔하이픈 등 월드투어
- 영업외: 에스엠 주가 상승에 따른 지분평가이익 반영, 금융이익 800억원대 추정

▶ 포커스는 BTS 성과 반영되는 내년 실적. 레버리지 드러나는 원년

- BTS 군입대 기간동안 다른 라인업들이 성장하며 매출액은 증가했지만 수익성은 하락
- 수익성이 가장 좋은 BTS가 실적에서 빠지고, 신인 데뷔가 많았기 때문
- 2026년에는 BTS의 월드투어 성과가 반영되고, 저연차 라인업들의 수익성도 개선되며 레버리지가 드러나는 원년이 될 것
- 그전까지는 수익성보다는 외형 확대에 집중해 BTS 외 라인업들의 성장을 확인하는 것이 더욱 중요

▶ 어차피 2분기는 실적 호조, 전일 낙폭 과대. 목표주가 31만원 유지

- 전일 주가 7% 하락. 1분기 실적 부진 전망과 카카오엔터 매각 소식에 하이브를 인수자로 거론한 지라시 영향
- 1분기 실적 부진은 펀더멘털 문제가 아닌 음반 발매 스케줄 영향. 2분기 세븐틴, TXT, 보넥도, 투어스 등 컴백으로 역대급 실적 예상
- 카카오엔터 관련 지라시 역시 가능성 없음. 카카오엔터는 드라마/영화 제작 사업, 웹툰/웹소설 플랫폼 등 음악 외 콘텐츠 사업 규모가 크며 의미 있는 음악 레이블도 스타십(아이브) 정도로 하이브가 매수할 이유 없음
- BTS의 활동 재개로 내년 이익 가시성 높다는 점 + 공연/MD 규모 확대, 해외 라인업 증가, 게임/위버스 수익성 개선이라는 중장기적 투자포인트에 주목. 목표주가 31만원 유지


보고서 링크: https://bit.ly/3FZ6Ofb

💫 최근 음반 판매량 업데이트

마크(NCT)
- 정규 1집 초동 판매량 54.4만장

좋은 솔로 성적!

[한투증권 안도영] JYP Ent.: 낮아진 가격, 멀리 보면 기회

▶ 1분기 OP 203억원으로 컨센서스 하회 전망

- 1분기 매출액 1,289억원(-6% YoY, -35% QoQ), 영업이익 203억원(-40% YoY, -45% QoQ)으로 추정(vs. 컨센서스 영업이익 220억원)
- 음반원 및 공연 매출액 모두 감소 전망
- 음반원: 엔믹스(71만장), 킥플립(33만장), 예지(ITZY, 32만장), 니쥬(13만장) 등. 전분기에 있었던 중국향 음원 매출 일시 인식으로 음원 매출도 감소
- 공연: 스키즈(4회), 데이식스(18회), 트와이스 미사모(2회) 등 반영. 1Q24 실적에 3Q23, 4Q23의 일본 공연(스키즈, 트와이스, 니쥬)이 반영돼 기저가 높은 탓
- 비용: 스트레이키즈 재계약에 따른 계약금 상각비 + 더딴따라 제작비 잔여분 반영으로 OPM 하락할 것
- 영업외: 디어유 지분 매각에 따른 700억원대의 처분이익 발생 전망

▶ 2분기부터 확실히 좋아집니다

- 2분기: 스키즈 북/남미 투어 23회 예정이며 전 회차 스타디음급. 북미 투어 초과수익 정산 하반기에 들어오면서 수익성 개선 효과 기대
- 하반기: 스키즈 유럽 투어 + 트와이스 월드투어 시작 + 스키즈 앨범 2회 발매 예상
- 4분기 MD로 인한 수익성 하락은 로열티성인 투어 MD 비중이 낮았던 탓(오프라인 팝업 증가, 총매출 잡는 자체 MD 비중 상승)
- 2, 3, 4분기는 스키즈, 트와이스 투어 모객수 증가와 함께 투어 MD 비중 높아지며 MD 수익성도 개선될 전망

▶ 높아진 가격 매력. 목표주가 86,000원 유지

- 지난 실적발표 이후 주가 하락으로 엔터 4사 중 멀티플이 가장 낮아짐
- 멀티플 리레이팅 요인으로는 가깝게는 단기적으로는 2분기 실적 호조, 멀게는 신인들의 성장에 따른 업사이드 부각
- 신인 성장은 아직 시간이 필요해보이지만, 작년~올해 데뷔 팀이 4팀으로 이들의 팬덤 형성과 스케일업에 따른 수익성 개선을 내년부터 기대해볼 수 있음
- 그동안 실적을 탄탄하게 지탱해줄 메가 IP가 있다는 점은 긍정적
- 올해 남은 신인 라인업: CIIU(씨투유, 중국 내수 타겟) 하반기 데뷔 + 라틴 걸그룹 프로젝트 L2K 연내 프로그램 공개


보고서 링크: https://bit.ly/4lyXTkQ

[한투증권 안도영] 엔터 주요 일정 업데이트
* 실물 앨범 위주, 예상 일정으로 변동 가능

💫 1월
1/8 (하이브) 부석순(세븐틴) 싱글 2집
1/13 여자친구 스페셜 앨범
1/20 킥플립 미니 1집(데뷔)
1/21 (큐브) 민니(아이들) 솔로 미니1집

💫2월
2/3 (스타쉽) 아이브 미니 3집
2/5 (JYP) 니쥬 일본 미니 1집
2/14 지수(블랙핑크) 미니 1집
2/14 (SM) 30주년 기념 앨범
2/24 (SM) 하츠투하츠 싱글 1집(데뷔)
2/24 (CJ ENM) 제로베이스원 미니 5집
2/25 지드래곤 정규 3집
2/28 리사(블랙핑크) 정규 1집

💫3월
3/7 (YG) 트레저 스페셜 미니
3/7 제니(블랙핑크) 정규 1집
3/10 (JYP) 예지 미니 1집
3/10 (SM) 슬기 미니 2집
3/10 (하이브) 호시X우지(세븐틴) 싱글 1집
3/14 (하이브) 르세라핌 미니 5집
3/17 (JYP) 엔믹스 미니 4집
3/24 (스타쉽) 키키 미니 1집(데뷔)
3/24 (SM) 텐(NCT) 미니 2집
3/24 (JYP) 엑스디너리히어로즈 미니 6집

💫 4월
4/7 (SM) NCT 마크 정규 1집
4/14 (SM) NCT WISH 미니 2집
4/21 (하이브) 투어스 미니 3집
4/21 (SM) 카이(EXO) 미니 4집
4/23 (하이브) 앤팀 일본 싱글 3집
4/28 (JYP) 넥스지 미니 2집🆕

💫 5월
5/14 (JYP) 트와이스 일본 베스트 5집
5/26 (하이브) 세븐틴
5월 (SM) 라이즈 정규 1집
5월 (하이브) 보이넥스트도어
5월 (하이브) 투모로우바이투게더
5월 (JYP) 킥플립 미니🆕
5월 (FNC) 피원하모니
5월 (SM) 아이린&슬기(레드벨벳) 미니🆕

💫 이후
6/5 (하이브) 엔하이픈🆕
2Q (SM) 도영(NCT) 정규, WayV 미니, 에스파 미니 등

NCT 위시, 첫 밀리언셀러 등극하나… 선주문 121만 장

https://m.entertain.naver.com/article/018/0005987214

[단독]방탄소년단 진, 5월 솔로 컴백…넷플릭스 1위 찍고 열일

https://m.entertain.naver.com/article/609/0000975130

💫 (SM) 아이린&슬기 아시아 투어 발표
- 5월 미니앨범 발매 후 6~9월 9회 공연

💫 (SM) NCT WISH poppop MV
https://youtu.be/LNETckymbzk?si=Q8wSPMRh_rJOe9Xqq

💫 (하이브) 엔하이픈 월드투어 미국/유럽 일정 공개

[한투증권 안도영] 에스엠: 라이즈에 이어 NCT WISH도 밀리언셀러

▶ 1분기 OP 170억원으로 컨센서스 하회 전망

- 1분기 매출액 2,359억원(+7% YoY, -14% QoQ), 영업이익 170억원(+9% YoY, -50% QoQ)으로 추정(vs. 컨센서스 영업이익 183억원)
- 음반: 하츠투하츠 데뷔 음반 판매량 40만장 기록하며 호조 보였으나, 이 외 라인업 슬기, 텐, SMTOWN으로 음반 매출액 부진 전망
- 공연/MD: NCT 127, 에스파 등 투어 다수(총 76회)로 공연 매출액 증가, 공연 MD 판매 증가로 MD 매출액도 강세 예상
- 자회사: 드림메이커는 SMTOWN 등 내부 공연 수주 많아 흑자 예상. 지난 하반기 비용이 컸던 KMR, MIK 등 자회사들도 비용 감소로 적자 개선될 것

▶ 감 잡은 MD 사업과 저연차 보이그룹의 빠른 팬덤 확대

- 투어 규모 확대로 투어 MD 확대되는 동시에 기획 MD 출시도 늘리는 중. 종류의 다양화와 가격 상승으로 MD 매출액 증가 전망
- 우수한 MD 기획 역량을 보유하고 있어 팬덤 규모만 받쳐준다면 MD 매출액 증가 추세가 지속될 것
- 긍정적인 점은 작년, 재작년 데뷔한 저연차 보이그룹들의 팬덤 형성 및 수익화 속도 빠르다는 점
- 최근 NCT WISH의 음반 선주문량이 121만장으로 라이즈에 이어 밀리언셀러에 등극, 팬덤의 구매력 확대 증명
- 내년 데뷔하는 신인 보이그룹도 마찬가지로 빠른 수익화 기대. 현재 SNS를 통해 멤버 공개 중

▶ 저연차 라인업 성장과 연결 실적 개선, 목표주가 13만원 유지

- 공연, MD 사업을 효율화하고 자회사와의 연결성 높이며 체질 개선에 주력
- 저연차 라인업의 성장으로 올해 별도 이익 호조 전망. 자회사들의 적자 개선 및 디어유 연결 편입으로 2025F 연결OP 1,457억원(+66% YoY) 전망
- 2분기에는 에스파, 라이즈, NCT WISH, 하츠투하츠 등이 음반 발매 예정으로 저연차 라인업에 의한 실적 개선 예상


보고서 링크: https://bit.ly/4lyUFxI

트와이스, 오늘(16일)부터 콜드플레이 내한공연 전 회차 게스트 출격

트와이스는 4월 16일, 18일, 19일, 22일, 24일, 25일 총 6회에 걸쳐 경기 고양시 고양종합운동장에서 개최되는 영국 밴드 콜드플레이의 내한 공연 ‘Coldplay [Music Of The Spheres World Tour]’([뮤직 오브 더 스피어스 월드투어])에 전 회차 스페셜 게스트로 출연한다.

https://naver.me/F5DSqCAw

[단독] ‘호미들’ 한국가수론 8년 만에 中공연… “한한령 완화 조짐”

https://naver.me/G4WvDOyb

💫 (하이브) 진(BTS) 월드투어 일정 공개

💫 최근 음반 판매량 업데이트

NCT WISH
- 미니 2집 초동 판매량 108.7만장
* 미니 1집 초동 판매량 79.2만장
싱글 2집 초동 판매량 53.7만장

💫 (하이브, SM) 투어스, 카이(EXO) MV

투어스 마음 따라 뛰는 건 멋지지 않아? MV
https://youtu.be/Csaj3X6PKxY?si=kvm_dNuGeSxRdlUC

카이 Wait On Me MV
https://youtu.be/JLqXeMabsEQ?si=8qGrrBVX1GUHoXXe

💫 최근 음반 판매량 업데이트

투어스
- 미니 3집 1일차 판매량 45.6만장
* (전작) 싱글 1집
1일차 판매량 33.8만장
초동 판매량 45.6만장
* 최고 초동 기록은 미니 2집 51.4만장

[한투증권 안도영] 엔터: 1분기는 가고 호실적이 온다

▶ 1분기 실적 부진은 펀더멘털 이슈가 아닌 업종 특성일 뿐

- 올해 엔터 업종 실적은 전년대비 크게 개선되나 1분기는 잠시 쉬어갈 전망
- 1분기 QoQ 이익 감소는 펀더멘털 이슈가 아닌 아티스트 스케줄에 따라 분기 실적 변동성이 높은 업종 특성일 뿐
- 1분기는 전반적으로 주력 라인업들의 음반 발매가 적었고, 1년 2컴백으로 2, 4분기에 주력 라인업 컴백 몰리는 경향성 형성
- 하지만 라인업별로 보면 음반 판매량은 소폭 회복/성장 국면, 공연 모객수는 빠른 성장 추세 지속
- 2분기 다시 각 사의 강력한 라인업들이 음반을 발매하며 이익 호조를 보일 전망

▶ 최근 음반 판매량 추이를 통해 확인한 세가지 포인트

- 빠른 저연차 라인업의 궤도 진입 및 성장 속도
- 더욱 강해지고 있는 대형사의 마케팅 파워
- 고연차 라인업의 유닛/솔로 활동 증가. 완전체 활동이 불가능한 경우에도 이미 확보된 그룹 팬덤을 기반으로 수익화 가능
> 엔터 업종 실적 개선을 전망하는 이유인 낮은 음반 매출 기저, 저연차 라인업의 빠른 램프업, 고연차 라인업들의 IP 레버리지 확대를 뒷받침

▶ 중국 훈풍, 관세 이슈 제외하더라도 펀더멘털과 모멘텀 모두 긍정적

- 1분기 실적 저점을 통과 이후 2분기 실적 호조와 메가 IP들의 활동 증가라는 모멘텀이 대기 + 최근의 주가 하락으로 가격 매력 높음
- 1분기 실적 발표 전후를 엔터 업종 매수 구간으로 추천
- 올해~내년 실적 개선 가시성 뚜렷한 하이브를 최선호주로 제시
- JYP Ent.는 지난 4분기 실적 부진으로 현재 4사 중 멀티플 가장 낮음. 1분기 실적 발표 이후 비용 불확실성 제거, 분기 실적 개선, 가격 매력 부각되며 매수 기회 있을 것


보고서 링크: https://bit.ly/3GjJ2KK

[한투증권 안도영] 엔터 주요 일정 업데이트
* 실물 앨범 위주, 예상 일정으로 변동 가능

하이브 캣츠아이도 4월 말에 싱글 발매 예정입니다.

https://youtu.be/P2c6OVXcTvY?si=F8JgPxmgjWStsBx3

하이브 신인 日 보이그룹 아오엔, 데뷔 멤버 7인 확정[공식]

https://v.daum.net/v/20250423152808335

💫 (JYP) NEXZ O-RLY? MV
https://youtu.be/624NpugNTi4?si=zRQoY6AfMIkWMp1N