1/ 옵션 시장은 주식 시장에 대해 무엇을 말하고 있나요?

부정적인 감정과 위험에도 불구하고 투자자들은 돈을 자신이 믿는것에 배팅하지 않는것 같아보입니다.

수요가 적어 헷지 비용이 저렴하고, Vol Seller(변동성 매도자)들이 돌아오고 있습니다.

2/ 시장은 다음 달에 Tail Event를 기대하지 않습니다.

10 delta put과 ATM delta put의 차이로 측정한 SPX 1개월 put skew는 팬데믹 이후 세계에서 가장 낮은 수준에 가깝습니다.

현재 가장 낮은 3% 백분위수에 있습니다.
(사진 2)

3/ 이것은 deep OTM 풋옵션이 평소보다 저렴하게 거래된다는 것을 의미합니다.

표준화된 1개월 deep OTM 풋옵션의 가격을 보여주는 TDEX 지수에서도 확인할 수 있습니다.

18개월 만에 최저 수준으로 거래되고 있습니다!
(사진3)

4/ 그러한 옵션의 구매자는 OTM 풋을 수익성 있게 만들 급격한 매도에 대해 헷지합니다.

글로벌 위험과 거시경제적 배경을 감안할 때, 솔직히 말해서 지수가 조금 더 높을 것으로 예상했을 것입니다.

그러나 가격을 올릴 만큼 수요가 많지는 않습니다.

5/ 이것은 특히 다음 달에 있을 이벤트를 고려할 때 매우 흥미롭습니다.

예를 들어, 1개월의 만기 기간은 실적 시즌의 대부분에 걸쳐 있으며, 잠재적인 넷플릭스 유형 시나리오가 있습니다.

여기에는 연준 회의, 고용 보고서, 4월 CPI 및 기타 데이터도 포함됩니다.

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6/ 따라서 시장은 급격한 "Tail Event" 하락 대신 약세 시나리오 또는 위험이 점진적으로 나타날 것으로 예상하거나 전혀 위험하지 않다고 생각하는 것일수도 있습니다.

따라서 지금 풋 매수 및 헷지가 있다면 10 delta put의 먼 행사가가 아닙니다.

7/ 지난 주 SPX가 -2.1%로 하락했을 때도 패닉은 없었습니다.

SPX skew는 과소실현되었으며, 이는 옵션 스큐에 의해 암시된 것만큼 변동성이 시장 매도에서 증가하지 않았음을 의미합니다.

고정 행사가 풋 변동성이 실제로 감소한 반면 고정 행사가 콜 변동성이 증가했습니다.
(사진1)

8/ 이 차트는 SPX 내재 변동성(VIX)과 내재 채권 변동성(MOVE) 입니다.

UST(미 국채)는 올해 급격히 매도되었으며 이는 더 높은 내재 변동성에 반영됩니다.

SPX는 -6.4% YTD이지만 VIX는 이제 곧 20 아래로 하락하려고 합니다.
(사진2)

9/ 그것은 또한 체계적인 Vol Seller(변동성 매도자)가 시장에 돌아 오는 것이 더 편안 해짐을 의미 할 수 있습니다.

VIX 기간 구조는 4월에 콘탱고가 더욱 심화됨에 따라 반가워집니다.

매수/매도 비율을 최저 수준에 가깝게 유지.
(사진3)

10/ 전반적으로 단기 불확실성이 적은 것으로 보입니다.

시장은 알 수 없는 것과 관리 가능하다고 간주되는 알려진 것에 대해 걱정하지 않는 것처럼 보입니다.

그러나 이러한 설정은 취약성의 징후일 수도 있습니다.

왜 그런 걸까요?

11/ 지수를 하락시키는 외부 충격은 준비되지 않은 투자자를 사로잡을 것입니다.

풋옵션을 매수하면서 딜러는 지수를 델타 헷지에 추가 매도하게 되어 상황이 더욱 악화됩니다.

우리는 또한 아래에 더 높은 변동성 영역이 있는 감마 플립 포인트에 앉아 있습니다. (Negative Gamma)

Source : perfiliev

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