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02/23 미 증시, 관세 불확실성과 소프트웨어 및 사모신용 우려로 하락

미 증시는 관세 이슈를 소화하며 보합권 출발했으나, 시트리니 리서치의 보고서를 빌미로 소프트웨어 업종의 비즈니스 모델 붕괴 공포가 확산되며 지수는 하락. 특히 소프트웨어 기업들의 부진이 이들을 주요 담보로 삼는 사모신용대출의 부실 확대로 이어질 수 있다는 우려가 제기되며 금융주 또한 급락. 트럼프 미 대통령이 관세 위헌 판결 직후 보편 관세를 하루 만에 10%에서 15%로 인상하겠다고 발표하며 정책 불확실성이 확대되자 자동차 등 관세 민감주도 동반 하락(다우 -1.66%, 나스닥 -1.13%, S&P500 -1.04%, 러셀2000 -1.61%, 필라델피아 반도체 지수 -0.57%)

*변화요인: 시트리니 리서치, 트럼프 관세, 메타와 무디스의 경고

독립 리서치 회사인 시트리니 리서치가 AI 에이전트가 기존 소프트웨어 산업의 수익 모델인 계정당 과금 구조를 구조적으로 약화시킬 수 있다고 주장하는 부정적 시나리오를 제시. 특히 앤트로픽의 클로드 기반 자동화 사례 등을 언급하며 기업들이 기존 SaaS 지출을 축소할 가능성이 높다고 분석. 이에 소프트웨어 업종 전반에 대한 멀티플 재평가 우려가 확산. UBS도 재융자 수요가 중단되며 소프트웨어 기업들의 채무불이행 비율이 시장 예상치인 1~2%보다 높은 3~5%까지 상승할 수 있다고 평가하는 등 신용 리스크 우려를 자극.

문제는 이러한 소프트웨어 산업 둔화 우려가 약 3조 달러 규모의 사모신용 시장으로 전이될 가능성이 높아진 점. 사모신용 시장은 반복 매출 기반의 소프트웨어 기업을 우량 담보로 간주해 포트폴리오의 약 20% 내외를 구성해왔으나, AI발 수익성 둔화가 현실화될 경우 담보 가치 재평가가 불가피. 특히 이자를 지급하지 않고 원금에 더하는 PIK 대출 구조를 활용해 온 기업들의 부담이 확대될 수 있다는 점이 부각. 이에 사모신용 부실 우려가 은행권 익스포저 점검으로 이어지며 금융주 변동성이 확대. 최근 블루아울(-3.42%)의 환매 중단 이슈 등 불안이 점점 확대. 즉, 소프트웨어 수익 구조에 대한 의구심이 신용시장 리스크 재평가를 촉발하며 은행주 약세로 연결된 흐름.

한편, 미 연방 대법원은 트럼프 행정부의 국제비상경제권한법(IEEPA)을 근거로 부과한 보편적 상호 관세와 펜타닐 관련 관세에 대해 6대 3으로 위헌 판결. 트럼프는 즉각적으로 무역법 제122조를 동원해 10% 즉각 부과 후 하룻만에 15%로 인상. 글로벌 각국은 이에 협상을 중단을 발표. 캐나다와 멕시코는 새로 부과된 제122조 관세에 대해서도 강력한 이의를 제기. EU는 미국의 관세 불확실성이 지속됨에 따라 지난해 체결된 무역 협정의 비준 중단. 트럼프는 이날 미 대법원 판결을 악용하는 국가들에게 기존 합의보다 훨씬 높은 관세와 더 강한 조치를 취할 것이라고 경고. 결국 관련 이슈가 점차 불확실성을 높이는 상태로 진행돼 불안 심리가 확대

메타 플랫폼(-2.81%)은 2025년 436억 달러의 잉여현금흐름(FCF)을 보고했으나, 실상은 자사주 매입에 FCF의 96%에 달하는 420억 달러가 소모됐다고 WSJ가 보도. 이로 인해 가용 현금이 부족해진 메타는 부채를 587억 달러로 늘렸으며, 특히 블루아울과 협력한 270억 달러 규모의 프로젝트처럼 특수목적법인(SPV)을 활용해 대차대조표에 잡히지 않는 방식으로 데이터 센터 건설 자금을 조달하고 있음. 이에 대해 무디스는 빅테크 기업들이 회계 규정의 허점을 이용해 데이터 센터 리스 갱신 및 잔존가치보증(RVG) 관련 수백억 달러의 잠재 부채를 은폐하고 있다고 경고. 향후 기술 기업의 신용 등급 부여 시 숨겨진 미래 부채 리스크를 엄격히 점검할 계획이라고 발표.

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