2026년 2월 13일 매크로 데일리

세줄요약

(1) AI 기업들의 회사채 발행이 증가하며 크레딧 불안이 확산됐습니다.

(2) 글로벌 안전자산 선호가 뚜렷해지며 금리, 주가, 금, 비트코인이 내렸습니다.

(3) AI에 침식되지 않는 에너지, 소재, 소비재로 매기가 쏠렸습니다.

K200 야간선물 등락률, -0.84% (오전 6시 기준)

1개월 NDF 환율 1,438.05원 (-1.05원)
테더 1,471.00원

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[메리츠증권 전기전자/IT부품 양승수]

티엘비(356860) : SoCAMM 양산 시작

- 4Q25 연결 매출액과 영업이익은 기존 추정치 대비 각각 1.4%, 6.7% 상향한 737억원(+47.9% YoY), 83억원(+816.0% YoY)으로 전망

- 매출과 영업이익 모두 시장 컨센서스에 부합하는 수준

- 기존 대비 추정치를 상향하는 이유는 1) 6,400Mbps 이상 서버용 DDR5와 eSSD 출하 확대에 따라 고부가 공법인 BVH 기판의 매출 비중이 분기 기준 처음으로 60%를 상회할 것으로 예상

- 2) 3분기에 일회성 비용이 일부 선반영되면서 4분기 관련 비용 부담이 당초 예상 대비 축소된 것으로 추정

- 올해 Vera Rubin 플랫폼 출시를 기점으로 차세대 메모리 규격인 SoCAMM 시장이 본격적으로 개화될 전망

- 동사 역시 SoCAMM용 메모리모듈 기판에서 국내 및 북미 고객사 퀄 테스트를 통과해 양산을 개시

- Vera Rubin 서버 랙 출하 확대와 맞물려 동사의 SoCAMM 관련 매출은 ’26년 215억원에서 ’27년 880억원으로 가파른 성장이 예상

- SoCAMM은 최대 5단 HDI 기술이 적용되며 공정 난이도가 크게 상승하는 제품으로, ASP 또한 기존 서버용 메모리모듈 대비 높은 수준에서 형성

- 동시에 ENIG(무전해니켈-금) 표면처리 방식을 적용해, 기존 메모리모듈의 하드골드 금도금 방식 대비 금 도포 두께가 얇아 원재료 부담이 낮다는 점아 강점

- 이에 따라 양산 물량 확대와 함께 매출 성장뿐 아니라 제품 믹스 개선에 따른 유의미한 수익성 개선을 기대

- 급등한 원자재 가격에 대한 우려로 동사 주가는 지난해 11월 이후 상대적으로 부진한 흐름이 지속

- 다만 올해를 바라보는 관점에서 기존 성장 스토리의 유효성이 여전히 견고하다는 판단

- BVH·SoCAMM·LPCAMM·CXL 등 하이엔드 제품 비중 확대에 따른 믹스 개선과 2분기 안산 2공장 가동, 하반기 베트남 공장 신규 라인 본격 가동 효과로 분기별 계단식 실적 개선이 예상

- 또한 SoCAMM 양산을 통해 AI 데이터센터 시장에 대한 노출도가 확대된다는 점 역시 중장기적으로 의미 있는 밸류에이션 재평가 요인

- 투자의견 Buy와 적정주가 85,000원 유지

https://buly.kr/GE9Yuhv (링크)

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