[하나증권 제약/바이오 김선아 Analyst]

알테오젠(196170.KS/BUY)

[1조대 매출 제품도 SC제형화 해야 하는 속사정]


▶️ 리포트: https://buly.kr/2UkJtyu


▶️ 올해 첫 계약, 기존 Daiichi Sankyo와의 Enhertu SC 계약과 유사
- GSK의 자회사 Tesaro(US)의 항암제 dostarlimab(상품명 Jemperli)의 SC 제형 독점 계약
- 총 계약 규모 $285mn (약 4,200억원): 선급금 $20mn (약 295억원), 마일스톤 $265mn (약 3,905억원)
- 지난 JPMHC 발표에서 “이전 규모 수준의 딜”이라는 언급 때문에, 3월 AZ 1.9조원 대 계약을 기대했던 듯
- 그러나 Enhertu도 $300mn 규모에 선급금 20mn
- AZ는 Imfinzi를 포함하여 2개의 파이프라인을 더 추가하여 계약한 것
- 총 계약규모가 다른 만큼 공개되지 않은 로열티에서의 차이가 클 수 있음도 고려

우리에게 익숙한 수 조원의 계약은 신약에 관한 것이고, 종종 단일 물질이 아닌 target 딜이었음

▶️ 1조 대 매출 제품에 계약금 300억원 일시납, GSK 나름 의미 있는 돈을 썼다
- 이번 계약은 작년 봄부터 논의됨. Jemperli가 YoY+66% 성장 중이나, 겨우 연 $600mn(약 8,500억원) 매출이 나오는 제품을 SC 제형화 할 결정을 한 것
- 공시상 특허 존속기간도 ‘37년으로 넉넉함.
- 즉, PD-1/PD-L1 경쟁으로 일찍이 IV-to-SC를 결정한 것이고, 매출이 1조원도 되지 않는 파이프라인에 계약금 300억원을 일시납 하는, GSK 입장에서는 제법 큰 돈을 쓴 딜
- LoE에 한정되지 않고, 경쟁 강도가 높은 Target 시장은 모두 잠재 파트너사가 될 수 있다는 뜻

▶️ 연내에 계약은 계속 이어질 것, SC는 에버그리닝을 넘어 시장성을 위한 필수
- IV-to-SC 제형에 관심이 없을 것 같았던 빅파마 부터, 기존 계약을 이미 맺고 있던 기업과도 제품 추가 논의를 진행 중
- 계약 규모에서 벗어나 수 자체가 많아짐에 집중


[위 문자는 컴플라이언스를 득하였음]

🔔 모닝 브리핑 (2026년 1월 20일)

1. 트럼프의 그린란드 연계 관세 위협, 시장 전면 하락 압력

도널드 트럼프 대통령이 그린란드 매입을 거부하는 유럽 국가들에 대해 새로운 관세를 예고하며 시장 전반에 리스크 오버슈팅 유발. 다우 선물 -716p, S&P500 -1.5%, 나스닥 -1.8% 하락 전망. 프랑스 와인에 200% 관세, NATO 내 분열, 영국 비판 등 지정학적 긴장 고조.

2. 기술주 중심의 광범위한 매도세, VIX 지수 급등

AI 관련주 중심의 기술주 급락. 엔비디아, AMD, 알파벳 등 -2% 이상 하락. XLK ETF -2.2%. 시장의 공포 지표인 VIX 지수는 19 상회, 11월 이후 최고치. 안전자산 선호 심리 확산, 성장주 타격 집중화.

3. 국채 금리 급등, 달러 약세…채권시장 리스크 반영

10년물 미 국채 금리는 4.29%로 9월 이후 최고치. 글로벌 국채 시장 동반 매도: 일본 40년물 사상 최고 금리, 독일 30년물도 3.52%까지 상승. 위험 회피성 자금 이탈 아닌, 인플레 재부각·재정리스크 반영 해석 확산.

4. 유럽 시장도 하락…프랑스 럭셔리 및 주류 기업 직격탄

트럼프의 프랑스 와인 관세 위협 직후 LVMH -1.7%, 레미 코인트로 -2% 하락. Stoxx600 -0.7%. EU는 가장 강력한 무역 조치인 “ACI” 대응 예고. 다보스 포럼에서 미-유럽 간 갈등 고조 전망.

5. 기업 실적 시즌 본격화, 가이던스 중요성 부각

이번 주 넷플릭스, 존슨앤존슨, 인텔 등 대형 기업 실적 발표 예정. 시장은 실적 자체보다 2026년 가이던스에 집중. S&P500 연간 EPS 성장률 전망은 +12~15%로 상향된 기대치. 실적이 심리 방어선 역할 가능성.

✅ 오늘의 결론

오늘은 어제 휴장했던 여파가 한꺼번에 시장을 흔들고 있습니다. 특히 주목할점은 국채금리가 임계점을 돌파하는 수준의 상승세를 보이고 있다는 점입니다. 특히 일본 장기 금리가 사상 최고 수준으로 치솟으면서 채권시장의 균열 시그널이 급속도로 강화되고 있는 모양새입니다.

미국과 유럽의 국채 역시 관세 여파로 인한 인플레이션과 재정확대로 인한 채권시장의 불안 심리를 그대로 보여주듯 8월 이후 가장 높은 수준으로 치솟으며 최근의 약세를 모두 돌려세우고 있습니다. 중요한건 관세로 인한 주식시장의 흔들림이 아니라 채권시장의 움직임입니다.

ITK / 미주투

섹터에선 유가상승 덕분에 에너지만 상승

다만 시기적으로 차익실현 핑계거리가 된 게 아닐까 싶은게
재무부 일반 계정이 올라왔는데 1월 15일은 미국의 4분기 추정 소득세 납부 마감일입니다
차트끝에 올라온 걸 보면 기업과 개인이 세금납부를 위해 시중 자금이 빨려나갔다는 걸 생각해 볼 수 있을 거 같구요
거기다 실적 시즌 도래+미국과 유럽의 갈등+하필 그갈등이 관세(인플레) 이런 내러티브가 형성된거 같은데
미국의 경제는 견조하고 기업들의 실적이 좋다면 수급이 만든 조정은 기회가 될 거라고 생각합니다

인공지능(AI)을 비롯한 첨단 산업 분야에서 전력 수요가 증가하면서 주요 국가들이 관련 기반 시설을 확충하자 국내 초고압 변압기 산업이 지난해 사상 최대 수출 실적을 거뒀다.

이러한 기조는 HD현대일렉트릭과 효성중공업, LS일렉트릭 등 국내 주요 기업들이 수주 소식을 알리면서 올해에도 이어질 전망이다.

엔비디아 할아버지가 와도 우리 없으면 못돌립니다…큰물 만난 K변압기
- AI發 슈퍼사이클에 작년 13억불 수출
- 美노후전력망 교체·전력소비도 늘어
- 올해도 해외 생산량 늘려 현지 공략
https://n.news.naver.com/article/009/0005624805?sid=104

엔비디아 주가 약 3% 하락 ... link

티에스이, HBM 프로브카드 '메모리 3사' 뚫었다
https://share.google/oyHGsWwCdZRnTA3RD

그린란드 사태의 변화, 일본 금리, 도이체방크 보고서

지난 14일 트럼프가 덴마크의 무능을 공개적으로 비판하며 그린란드를 미국의 전략적 자산으로 편입해야 한다는 입장을 재차 강조. 이에 대응해 유럽 8개국은 그린란드에 병력을 파병하는 이른바 ‘북극 인내 작전’을 본격화했고, 트럼프는 보복으로 2월 1일부터 해당 8개국에 10% 관세를 부과(6월 이후 25%)하겠다고 발표. 이는 지난 7월 합의된 무역협정을 뒤집는 조치로, 유럽은 강압 방지 수단(ACI) 가동 검토와 함께 무역 합의안 표결 연기, 약 1,000억 달러 규모의 규제 조치 가능성까지 언급하며 강경 대응. 특히 전일에는 금융자산을 무기화할 수 있다는 보도까지 거론. 실제 덴마크 연기금이 미국 국채 전량 매도를 발표하자 시장은 이를 ’Sell America’의 전초전으로 받아들이며 민감하게 반응

이처럼 과거와 달리 유럽의 강경 대응이 관세를 넘어 금융 영역으로 확대될 가능성이 제기되자 글로벌 금융시장 변동성도 확대. 유럽의 대규모 미국 자산 매각이 현실화될 경우, 미국의 재정적자 부담 심화와 국채 금리 급등, 달러 약세를 동반한 금융시장 불안으로 이어질 수 있다는 우려가 확산됐고, 동시에 유럽 역시 유로화 급등과 미국 경기 둔화에 따른 수출 부진 등 충격이 불가피하다는 점에서 현실성은 낮은 시나리오. 그럼에도 금융시장에서는 ‘트럼프 리스크’에 대한 불안에 주식시장이 부진. 이에 베센트 미 재무장관은 현재의 시장 반응을 지난해 4월과 유사한 히스테리라고 평가하며 진화에 나섰고, 유럽의 국채 매각설을 강하게 부인. 루트닉 미 상무장관 역시 미국, 유럽, 영국 간 무역 협정의 견고함을 강조하며 진화에 나섰지만 영향은 제한

이런 가운데 일본 국채 금리가 급등하며 글로벌 국채 금리 변동성을 촉발. 조기 총선을 앞두고 여당과 야당 모두 대규모 재정 지출 확대와 감세 공약을 내놓으면서, 향후 국채 발행 증가와 재정 건전성 악화에 대한 우려가 급격히 확대된 점이 영향. 특히 정치권이 물가 부담 완화를 명분으로 소비세 인하나 보조금 확대를 언급한 점도 영향. 결국 선거를 계기로 재정 규율 약화 가능성이 부각되면서 금리 급등으로 직결. 이 소식에 미국 장기 금리의 상승을 야기. 물론 덴마크 연기금의 미국국채 전체 매도 발표도 영향. 이러한 금리 발작이 주식시장에 부정적인 영향.

한편, 도이체방크가 ‘AI 허니문은 끝났다’ 라는 제목의 보고서를 발표. 이는 AI 산업이 일괄적인 성장 스토리에서 벗어나 업종별, 기업별 차별화 국면에 진입하고 있다고 평가. AI 반도체의 경우, HBM, 첨단 공정 등 핵심 병목을 보유한 소수 기업은 여전히 구조적 수혜가 유효하지만, 밸류에이션 측면에서는 이미 중장기 성장 기대가 상당 부분 선반영된 상태로 판단. 네오클라우드 및 AI 인프라 기업들은 AI 수요 확대의 직접적인 수혜를 받았으나, 막대한 설비 투자와 전력, 네트워크 비용 부담으로 인해 수익성 가시성이 여전히 제한적이라는 점이 부담 요인으로 지적. 빅테크 기업들도 AI 투자가 단기 실적 개선으로 이어지기까지는 시간이 필요하다는 점에서 시장 기대 대비 실적 간 괴리가 발생할 가능성을 경고.

물론, 관련 흐름이 AI 버블 붕괴 국면과는 본질적으로 다르다고 주장. 현재 AI 산업은 실체 없는 기술 기대에 기반한 투기 국면이 아니라, 이미 실질적인 매출과 투자 집행이 진행되고 있다는 점에서 붕괴보다는 속도 조절과 재평가의 국면에 가깝다고 언급. 다만 주가에는 AI 도입의 장기적 성공 가능성은 상당 부분 반영된 반면, 수익화 지연, 규제 강화, 전력, 인프라 제약, 지정학적 리스크 등은 아직 충분히 반영되지 않았다고 평가. 이에 향후 AI 관련 주식의 성과는 ‘AI 노출도’ 자체보다는 현금흐름 창출 능력, 비용 통제력, 기존 사업과의 시너지 여부에 따라 명확히 갈릴 가능성이 높아 종목 압축이 진행될 것이라고 평가.