12/22~12/26 주간 이슈 점검: 윈도우드레싱 Vs. 리벨런싱

올해 마지막 FOMC와 사상 최대 규모였던 12월 선물·옵션 동시 만기일이라는 이벤트가 종료. 그동안 시장에 영향을 줬던 파생상품 만기 관련 물량과 통화 정책의 단기 불확실성이 해소됨에 따라, 연말 시장은 '뉴스 흐름'과 '펀더멘털' 자체에 반응하며 변화를 보일 것으로 판단.

시장의 관심은 이제 연말을 맞아 기관 투자자들의 수익률 관리를 위한 '윈도우 드레싱' 효과가 본격화될 시점에 주목. 기관들은 올해 수익률이 좋았던 주도주(반도체, 빅테크 등)를 포트폴리오에 편입해 성과를 더 높이려고 하는 경향이 있고 이 흐름이 윈도우 드레싱 효과와 산타랠리에 직접적인 영향을 줄 것으로 판단. 동시에, 세금 절감을 위해 손실 난 종목을 매도하는 전략은 보통 12월 중순에 정리되기에 관련 매물도 많지 않으며, 오히려 그동안 낙폭이 과도했던 중소형주 등의 개별 종목들의 상승 변동성 확대 가능성도 높아졌다는 평가도 있음.

그러나 올해 S&P 500이 큰 폭으로 상승했으며 채권 대비 주식 성과가 월등히 좋았던 탓에 발생한 연기금을 비롯한 대형 기관들의 리밸런싱(자산 배분 조정) 물량은 경계해야 할 요인. 포트폴리오 내 주식 비중이 목표치를 초과한 상태이므로, 연말까지 '주식 매도, 채권 매수' 흐름이 기계적으로 출회되며 지수 상단을 제한할 가능성이 크기 때문. 실제 골드만삭스를 비롯해 주요 투자회사들은 관련 물량이 약 300~500억 달러 규모로 보고 있음. 결국 수급은 윈도우드레싱이냐, 리벨린싱이냐의 충돌 발생에 따른 개별 종목 장세가 진행될 것으로 판단

문제는 연말 거래량 감소인데 연휴를 앞두고 휴가를 떠난 투자자들이 많아 거래량이 급감하는 시기라는 점. 이렇듯 호가창이 앏아진 상태이기 때문에 작은 물량으로도 변동성이 의외로 확대될 수 있어 주의가 필요.


*주간 주요 일정

12/22(월)
영국: 3Q GDP 성장률
미국: 시카고연은 국가활동지수
은행: 중국 LPR 금리 결정
정치: 중국, 전인대 상무위원회(~27일)
채권: 미국 2년물 국채 입찰, 한국 5년물 국채입찰

12/23(화)
미국: 3Q GDP 성장률, 산업생산, 소비자 신뢰지수, 내구재주문, ADP민간고용, 신규주택판매건수
산업: 독일, 프랑스 등 유럽 자동차 신규 등록
채권: 미국 5년물 국채입찰, 한국 20년물 국채입찰

12/24(수)
한국: 소비자 신뢰지수
미국: 신규실업수당청구건수
은행: 일본 BOJ 의사록
채권: 미국 7넌물 국채 입찰
휴일: 미국 조기폐장, 영국, 호주, 프랑스, 독일

12/25(목)
휴일: 한국, 홍콩, 미국, 영국, 독일

12/26(금)
한국: 배당 받기 위한 마지막 매수일
일본: 도쿄 소비자물가지수, 산업생산, 소매판매
휴일: 홍콩, 영국, 독일, 프랑스

12/27(토)
중국: 공업이익

<오늘 개장전 꼭 알아야할 5가지_12/22 Bloomberg>

1) 달러-원 4월래 고점 경신
달러-원(REGN) 환율은 엔화 불안과 달러(BBDXY) 강세 속에 전일 대비 4원 가량 오른 1478원 수준 마감. 종가 기준 4월래 최고 수준이지만, 외환당국의 총력 대응에 일단 1480원은 막히는 분위기. 정부는 외환시장 안정화 및 수급 개선을 위해 외환건전성부담금을 오는 1월부터 6개월간 한시 면제하고, 한국은행은 해당기간 한시적으로 금융기관이 예치한 외화예금 초과지급준비금에 대해 이자를 지급할 계획

2) BOJ 금리 인상. 日국채 10년물 금리 2% 넘어
BOJ가 예상대로 기준금리를 25bp 인상했지만 향후 정책 경로에 대한 불확실성이 해소되지 않았다는 지적 속에 일본 국채 10년물 금리가 2%를 넘어 1999년래 최고 수준으로 상승. 우에다 BOJ 총재는 아직 추가로 금리를 인상할 여지가 남아 있음을 시사하면서도 얼마나 빠르게 어디까지 올릴지는 물가와 경제의 전개상황에 달려 있다고 언급. 일본 10년물 금리가 2%를 넘어선 것은 BOJ가 수년간 해당 금리를 0% 이하로 억제해왔던 점을 감안할 때 중요한 이정표로 평가

3) 미국 증시 산타랠리 기대
역사적 흐름을 보면 주가는 연말로 갈수록 상승하는 경우가 많았음. 시타델에 따르면 1928년 이후 S&P500 지수가 12월 마지막 2주 동안 오른 경우는 75%로, 평균 상승률은 1.3%. 레조네이트웰스는 “전반적인 시장 여건은 여전히 견조하고, 최근의 밸류에이션 조정은 주식 비중이 충분하지 않은 투자자들에게 기회를 제공하고 있다”면서 AI 거품의 정점을 맞추려 애쓰며 시간을 낭비하지 말라고 조언

4) 해맥 총재, ‘당분간 동결이 기본 시나리오’
베스 해맥 클리블랜드 연은 총재는 최근 단행된 일련의 금리 인하가 경제에 미치는 영향을 파악하기 위해 금리를 당분간 동결할 수 있는 여건이 마련됐다고 주장. 그는 “인플레이션이 목표 수준으로 내려오는지, 또는 고용 여건이 보다 뚜렷하게 약화되는지 보다 분명한 증거가 나타날 때까지 현재 수준에 일정 기간 머물 수 있다는 게 나의 기본 시나리오”라고 밝힘. 또한 물가 안정은 “반드시 마무리해야 할 과제”라고 강조

5) ECB, 향후 금리 방향에 신중
유럽중앙은행(ECB) 정책위원들은 인플레이션 위험을 점검하며 당분간 금리를 동결하는 데 무게를 두면서 향후 금리 방향에 대해서는 신중한 입장. ECB 정책위원들은 대체로 ‘관망 국면’ 이후의 다음 행보에 대해 아직 판단하기 이르다고 진단. 다만 최근 금리 인상 가능성을 시사한 이사벨 슈나벨 집행이사만큼 매파적이진 않았음. 올리 렌 핀란드 중앙은행 총재는 “현재로서는 사전 가이던스를 제시하거나 특정 금리 경로에 대해 약속하지 않고 있다”고 밝힘
(자료: Bloomberg News)