주말 칼럼 “버블 불가피론”

AI 버블이 걱정이라는데, 버블을 일으키는 주체들은 과잉인 줄 알면서 투자하는 겁니다. 버블은 불가피 합니다.

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[미래에셋증권 전략/퀀트 유명간] 주간 이익동향(11월 4주차)

★ Summary ★

[글로벌] 선진국, 신흥국 이익모멘텀 개선. IT/소재/금융↑

[한국] 26년 영업이익 컨센서스 상향 조정. ITHW/반도체/지주↑

■ 글로벌 이익동향(MSCI, 12MF EPS)

* 전세계 EPS 변화율(1M)
: +1.2%(DM: +1.0%, EM: +2.6%)

* 컨센서스 상향 국가(1M)
: 한국(+13.3%), 대만(+2.8%), 일본(+1.2%), 미국(+1.1%)

* 컨센서스 하향 국가(1M)
: 인도네시아(-0.5%), 독일(-0.3%)

* 선진국 컨센서스 상향/하향 업종(1M)
: IT(+3.0%), 소재(+2.0%), 컴즈(+1.5%) / 에너지(-0.8%), 필수소비재(-0.2%), 헬스케어(-0.1%)

* 신흥국 컨센서스 상향/하향 업종(1M)
: IT(+10.3%), 소재(+3.2%), 금융(+0.6%) / 필수소비재(-1.0%), 경기소비재(-0.4%), 유틸리티(-0.4%)

■ 국내 이익동향 및 밸류에이션

* 4Q25 영업이익 컨센서스 변화
: -0.3%(1W), +1.6%(1M)

* 2026년 영업이익 컨센서스 변화
: +0.3%(1W), +8.9%(1M)

* KOSPI 12M Fwd. PER, 12M Trail. PBR
: 10.11배, 1.29배

■ 국내 업종별 이익동향(2026년 영업이익 1W 변화율 기준)

▶컨센서스 상향 업종(1W)
: ITHW(+1.3%), 지주(+1.1%), 화장품/의류(+0.7%), 반도체(+0.7%), 증권(+0.5%), 필수소비재(+0.3%), 에너지(+0.3%), 호텔/레저(+0.3%)

*컨센서스 상향 기업
: 이수페타시스, 삼성전기, 대덕전자, 비에이치, SK스퀘어, LG, 롯데지주, 영원무역, 미스토홀딩스, 씨앤씨인터내셔널, SK하이닉스, 삼성전자, 이오테크닉스, HPSP, 리노공업, 피에스케이, 메리츠금융지주, 삼양식품, 농심, SK, S-Oil, SNT에너지, 실리콘투, 신세계, 이마트, 현대백화점, 롯데쇼핑, 서부T&D, KT

▶컨센서스 하향 업종(1W)
: 운송(-2.4%), 2차전지(-1.6%), 보험(-0.7%), 조선/기계(-0.2%), 통신(-0.1%)

*컨센서스 하향 기업
: 대한항공, 진에어, 티웨이항공, 제주항공, 삼성SDI, LG에너지솔루션, 엘앤에프, 삼성생명, DB손해보험, 현대해상, 한화손해보험, 두산에너빌리티, 한화오션, 삼성중공업, 현대미포, SK텔레콤, LG유플러스, 대주전자재료, 브이티, 한세실업

■ Weekly Commentary
선진국과 신흥국의 이익모멘텀이 모두 개선됐습니다(12MF EPS 1M 변화율 각각 +1.0%, +2.6%). 선진국 내에선 독일을 제외하고 대부분의 국가의 실적이 상향 됐습니다. 일본, 미국의 실적 상향 조정 폭이 컸습니다. 신흥국 내에서는 한국과 대만의 이익모멘텀이 가장 긍정적입니다. 중국도 소폭 상향 조정됐습니다. 업종별로는 선진국, 신흥국 모두 IT, 커뮤니케이션 서비스, 금융, 소재 업종의 이익모멘텀이 긍정적입니다. 반면 선진국의 에너지, 필수소비재, 신흥국의 필수소비재, 경기소비재, 유틸리티 업종의 이익모멘텀이 부진했습니다.

국내 기업들의 2026년 합산 영업이익 컨센서스는 지난 1주일 간 +0.3% 상향 조정됐습니다. 현재 2026년 영업이익은 411조원(+40%YoY)으로 1개월 전 대비 9% 가량 상향 조정됐습니다(2027년 459조원, +12%YoY).

업종별로는 ITHW, 지주, 화장품/의류, 반도체, 증권, 필수소비재, 에너지, 유통, 호텔/레저 업종의 2026년 실적이 상향 조정됐습니다(1W). ITHW, 반도체 업종의 이익모멘텀 개선이 지속되고 있습니다. 이수페타시스, 삼성전기, 대덕전자, 비에이치, SK하이닉스, 삼성전자, 이오테크닉스, HPSP, 리노공업, 피에스케이의 실적이 상향 조정됐습니다. 특히, 반도체 업종의 2026년 영업이익 컨센서스는 152조원까지 높아졌습니다. 참고로 2023년 국내 기업 전체 영업이익이 157조원 수준이었습니다.

화장품/의류, 유통, 호텔/레저 업종의 이익 변화도 긍정적이었습니다. 최근 중-일 갈등 이슈로 주가가 양호했던 업종입니다. 영원무역, 미스토홀딩스, 씨앤씨인터내셔널, 실리콘투, 신세계, 이마트, 현대백화점, 롯데쇼핑, 서부T&D의 실적이 상향 조정됐습니다. 또한, 지주(SK스퀘어, LG, 롯데지주, SK), 증권(메리츠금융지주), 필수소비재(삼양식품, 농심), 에너지(S-Oil, SNT에너지) 업종의 이익모멘텀이 개선됐습니다.

반면, 운송, 2차전지, 보험, 조선/기계, 통신 업종의 실적 변화는 부진했습니다. 운송 업종은 여객 운임 하방 압력 확대와 저수익 노선의 저조한 탑승실적, 원화 약세 영향으로 실적이 하향 조정됐습니다(대한항공, 진에어, 티웨이항공, 제주항공)

2차전지 업종 내 삼성SDI, LG에너지솔루션, 엘앤에프는 ESS 성장에 대한 방향성은 명확하지만 EV 수요 부진 영향으로 이익전망치는 하향 조정됐습니다. 조선/기계 내에선 두산에너빌리티, 한화오션 등이 이익모멘텀이 부진했습니다. 통신은 KT는 상향 조정된 반면, SK텔레콤과 LG유플러스의 이익전망치가 소폭 하향 조정됐습니다.

AI 수익성 논란, 연준의 금리인하 기대 축소 등으로 증시 변동성이 확대됐습니다. 그 동안 쏠림이 과도했던 반도체, 2차전지 등의 주가 하락 폭이 컸습니다. 11/20 기준 반도체, ITHW, 2차전지 쏠림 지표(z-score)는 각각 2.14, 1.7, 1.7 수준이었습니다. 추가 랠리를 위해서는 쏠림의 완화가 필요했습니다.

이번 증시 조정으로 밸류에이션 부담은 크게 낮아졌습니다. 금요일 종가 기준 코스피 12MF PER 10.11배, PBR(TTM) 1.29배 수준입니다. 코스피 5년 평균 PER보다 낮습니다. 국내 기업들의 이익증가율, 이익모멘텀을 감안하면 추가 낙폭은 제한적일 전망입니다. 다만, AI 수익성 우려로 인한 변동성은 지속될 수 있습니다. 유동성 환경이 중요해졌습니다. 관련해 연준의 금리 스탠스와 테크 기업들의 회사채 스프레드 변화에 주목할 필요가 있습니다.

단기적으로는 바이오(코스닥), 금융, 지주에 관심 지속할 필요가 있습니다(11월 월보 및 2026년 전망자료 참고). 올해 하반기 코스피 대비 상대적으로 부진했던 코스닥(바이오 비중↑)이 부담이 적습니다. 4분기는 바이오테크 딜의 성수기라는 점을 감안할 필요가 있습니다. 또한, 3차 상법개정안, 배당소득 분리과세 세율 이슈로 금융, 지주 업종과 자사주 보유 비중이 높은 기업에 관심이 필요합니다.

▶ Earnings Revision(11월 4주차)
https://han.gl/9lWRp

▶ [2026 Outlook] K-프리미엄의 확장(11/17)
https://t.me/eqmirae/2592

*미래에셋증권 전략/퀀트
t.me/eqmirae

편안한 주말 보내시길 바랍니다. 감사합니다.

높은 나스닥과 비트코인의 상관관계

FDA Approves KEYTRUDA® and KEYTRUDA QLEX™, Each with Padcev®, as Perioperative Treatment for Adults with Cisplatin-Ineligible Muscle-Invasive Bladder Cancer

이번 SC와 ADC 병용요법 승인은 항암제 산업 전반적으로 굉장히 큰 의미를 가집니다.

파드셉+키트루다는 전세계 최초의 면역항암제+ADC 병용 FDA 승인 요법(2023.04)이자 전세계 최초로 1차 치료제에 진입한 ADC 요법입니다.

2023년 ESMO에서 방광암 환자의 기존 생존기간 OS 16개월을 31.5개월로 늘려 장기 생존암으로 바꾸었다는 찬사를 받고 발표 당시 기립박수를 얻어낸 이력이 있습니다. (아래 기사 참고)

이번 키트루다SC + 화이자의 파드셉 ADC가 병용요법으로 승인받은 것은 향후에 화이자 파드셉을 포함한 ADC들 또한 SC 개발이 필수적으로 이루어질 것이란 뉴스입니다.

다이이찌산쿄 엔허투SC는 현재 임상 1상 진행 중으로 내년 상반기면 결과가 확인될 예정입니다.

키트루다SC와 타제품 IV의 병용 요법이 되겠냐고 SC 전환율은 낮을거라던 여론도 없어지겠네요. 오히려 둘다 IV인 것보다 둘 중에 하나라도 SC를 맞아야 합니다.

궁극적으로는 두 요법 모두 SC 전환이 되어야겠지요. 머크는 키트루다SC를 1차 치료제로 승인된 가장 큰 매출을 내는 IV병용 요법들부터 FDA승인을 차근차근 받고 있습니다.

기사 참고)
[ESMO2023 Day 3] 기립박수 쏟아진 파드셉·키트루다 병용요법

표준치료법 대비 생존기간 1년 늘려
경쟁자 누르고 요로상피암(방광암) 1차 치료 왕좌 올라

https://www.hankyung.com/article/202310237131i

로이터는 “엔비디아 매출의 61%가 4대 주요 고객사에서 발생해 이들 기업에 대한 의존도가 높아지고 있지만 이들 고객사 중 아직 어떤 곳도 AI로 막대한 이익을 내고 있지 않은 상황”이라고 꼬집었다.

리서치 업체 엘라자 어드바이저스의 애널리스트 차임 시겔은 “엔비디아 성장의 상당 부분은 손실을 내고 있는 스타트업이나 프로젝트에서 나오고 있다”며 “결국 이러한 순환은 좋지 않게 끝날 가능성이 크다. 모든 회사가 동시에 지출을 줄이고 수익성에 초점을 맞추기로 합의하지 않는 이상, 그런 전환은 거의 불가능하다”고 지적했다.

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시포트 리서치 파트너스에서 엔비디아에 ‘매도(sell)’ 의견을 유지 중인 수석 애널리스트 제이 골드버그는 “엔비디아는 올해와 아마 내년 물량까지 이미 매진했다고 말해왔다. 그렇다면 앞으로 어떤 놀라운 상승세를 추가로 보여줄 수 있을지 의문”이라며 “엔비디아에 잘못될 수 있는 요인이, 잘 될 수 있는 요인보다 더 많다”고 말했다.


https://n.news.naver.com/article/016/0002561482

#엔비디아 #NVDA #AI #버블

알트먼 "제미나이에 뒤처질 수도"...새 모델 '샬롯피트'로 반격 준비

디 인포메이션은 20일(현지시간) 알트먼 CEO가 오픈AI의 직원들에게 보낸 내부 메일을 입수, 공개

그는 구글의 최근 인공지능(AI) 발전이 "회사에 일시적인 경제적 역풍을 일으킬 수 있다"라고 말함. 하지만 오픈AI가 다시 앞서 나갈 것이라고 강조

특히, 제미나이 3의 코딩 성능에 많은 신경을 쓴 것으로 알려짐. 이는 회사의 매출과 연결되기 때문. 오픈AI가 제미나이 3 출시 직후 최강 코딩 성능을 갖춘 'GPT-5.1-코덱스-맥스'를 출시한 것도 치밀하게 준비된 것

지난달에는 직원들에게 회사가 앞으로 몇달 동안 비약적으로 발전할 것으로 장담했는데, 여기에는 코드명 '샬롯피트'라는 새로운 LLM도 포함

https://www.aitimes.com/news/articleView.html?idxno=204182

주사 1방에 기억력 되찾는다, 구글·아마존 7조 쏟은 회춘약 - https://n.news.naver.com/article/025/0003484500?sid=105