» Cleveland 연은 총재 Beth Hammack은 연준의 금리 인하 사이클이 비교적 짧게 끝나가고 있을 가능성을 언급

» 현재 금리 수준은 경제에 미치는 영향 측면에서 “사실상 제한적이라고 보기 어렵다(barely restrictive)”고 평가

» 연준 내부에서는 고용 둔화와 인플레이션 중 어느 쪽이 더 큰 리스크인지에 대한 의견 차이가 있지만, Hammack은 물가 상승을 확실히 억제하기 위해 높은 금리와 긴축 기조를 선호해온 매파적 시각을 유지

» Hammack은 인플레이션을 2% 목표로 되돌리기 위해서는 정책이 “다소 긴축적인(modestly, somewhat restrictive)” 수준을 유지해야 한다고 강조했고, 현재의 정책금리(3.75%~4.00%)가 중립금리 수준에 근접해 있어 추가 인하가 크게 필요하지는 않다고 평가

» Hammack은 클리블랜드 지역에서 진행한 인터뷰 결과를 언급하며, 노동시장 압력과 물가 부담이 가계의 생계에 어려움을 주고 있다고 지적. 근로자들은 낮은 채용 수요 속에서 일자리를 잃지 않기 위해 버티고 있지만, 들어오는 소득이 예전만큼 구매력을 유지하지 못하고 있어 생활 여건이 악화되고 있다는 설명

» 9월 비농업고용보고서에 대해서는, 고용 증가가 예상보다 높았음에도 실업률이 함께 상승했다는 점을 이유로 “혼재된(mixed)” 결과라고 평가

11/21 미 증시, 엔비디아 실적 해석 등으로 나스닥 2.58% 상승 후 2.15% 하락 전환

미 증시는 엔비디아(-2.97%)의 실적 발표 후 AI 산업에 대한 기대를 반영하며 나스닥이 한 때 2.6% 급등. 그렇지만 불안한 고용시장, 엔비디아 실적에서 나온 하이퍼스케일러들의 수익성 논란 지속, 쿡 연준이사의 높은 자산가치 언급 등으로 매물이 출회. 이에 옵션만기일 앞두고 CTA 펀드 등 수급적인 요인으로 결국 하락 전환. 더불어 월마트(+6.46%)가 저소득층은 지출을 통제하고 고소득층도 고가형에서 월마트로 소비를 옮겨왔다며 경기에 대한 불안을 야기시킨 점도 영향(다우 -0.84%, 나스닥 -2.15%, S&P500 -1.55%, 러셀2000 -1.82%, 필라델피아 반도체 지수 -4.77%)


*변화요인: 엔비디아와 수익화, K자형 소비의 우려, 쿡 이사의 발언과 옵션만기일

전일 엔비디아(-2.97%)의 실적 발표에서 화두가 됐던 문구는 'AI 선순환’ 구조. 이는 엔비디아가 AI 칩을 공급하면 하이퍼스케일러가 이 칩을 구매하여 AI 인프라를 구축하고, 이를 통해 새로운 AI 서비스를 개발하여 사용자에게 제공. 이로 수익을 창출하면, 다시 엔비디아 칩 구매에 재투자하는 순환 고리를 의미. 그러나 JP모건 등 투자 은행들이 지적했듯이, 이 선순환 구조의 핵심 고리인 하이퍼스케일러의 수익성 논란은 해소되지 못함. 즉, 막대한 자본 지출에 상응하는 수익화가 진행되지 못할 경우, 선순환 구조 자체가 성립되지 않는 근본적인 취약점이 부각

하이퍼스케일러의 수익화 지연 우려는 엔비디아의 매출채권 증가를 통해 유입. 이번 실적 발표에서 매출채권이 예상보다 큰 폭으로 증가했다는 것은, 엔비디아의 매출은 견고했으나, 주요 고객사들이 현금 대신 외상에 의존하는 비중이 늘어났음을 시사. 이는 AI 인프라를 구축하는 속도에 비해, 해당 인프라를 통한 수익 창출 속도가 충분히 빠르지 않음을 보여줌. 이러한 수익화가 부진할 경우 인프라 투자 속도가 보수적으로 조정될 수 있다는 점이 부각. 이는 곧 엔비디아의 향후 실적 유지에 대한 의구심을 유입시키는 구조적 리스크로 작용.

한편, 최근 중고/저가 거래 중심인 이베이(-1.51%)와 중산층 소비를 대변하는 타겟(-2.79%)의 가이던스 하향은 연말 쇼핑 시즌의 부진을 명확히 시사했으며, 이는 '불황형 소비 패턴'의 고착화를 시사. 여기에 월마트(+6.46%)의 호실적은 이 구조적 리스크를 방증. 월마트가 매출 호조를 기록한 핵심은 높은 물가에 부담을 느낀 중산층은 물론, 고소득층 소비자까지 필수품 구매를 위해 월마트로 이동했기 때문. 이는 소비 양극화 현상이 상위 계층의 필수 소비 영역으로까지 확산되고 있음을 의미해 대다수 소비자가 지갑을 닫아버린 상태라는 점이 부각.

이러한 소비 시장의 불안정성은 미뤄졌던 9월 비농업고용자수 보고서의 세부 내용을 통해 더욱 깊어짐. 비록 헤드라인 숫자(11.9만 건 증가)는 시장 예상(+5.0만 건)을 상회했으나, 지난 달 수치가 대폭 하향 조정되었고, 경기와 직접 관련이 적은 교육 및 헬스케어, 정부 부문이 고용을 견인했으며 실업률(4.4%로 상승)과 시간당 임금 상승률(0.2%로 둔화) 때문. 특히 임금 상승세의 둔화는 가계의 구매력 개선 기대를 약화시켜 소비 위축을 더욱 가속화할 수 있는 요인. 27주 이상의 장기 실업자가 여전히 과거 침체기보다 높은 수준으로 이어지고 있다는 점은, 소비를 지탱해야 할 고용 시장의 기반이 여전히 불안정함을 보여줌. 이 또한 심리 위축 요인으로 작용

이런 가운데 쿡 연준 이사는 주식, 회사채, 주택, 레버리지 대출 등 자산 가치가 역사적 평균보다 높은 수준이라고 평가하며, 특히 지난 5년간 두 배 급증한 사모 대출이 광범위한 금융 시스템 불안을 야기할 수 있다고 경고. 이러한 고평가 및 불확실성 언급은 시장 전반의 안전자산 선호 심리를 높이는 요인으로 작용. 여기에 금요일(21일) 미국 옵션 만기일을 앞두고 감마 및 델타 헤지 포지션 청산과 재조정이 집중되면서 수급적 변동성이 확대. 최근 나스닥을 견인하는 기술주에 옵션 거래가 집중된 만큼, 관련 대량 거래로 변동성을 키웠으며, 이는 금융 안정성 우려와 맞물려 주가 쏠림 현상을 유입되거나 변동성을 일시적으로 확대시키는 요인으로 작용