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반도체 사이클이라면 KOSPI>KOSDAQ, 대형>중형, 가치>성장이 유리

안녕하세요 대신증권 류형근입니다.

최근 반도체 주가의 조정이 강하게 나타났습니다. Macro Risk (유동성), AI 버블 논란 (빅테크의 Debt Financing) 등이 주요 배경으로 작용한 것으로 판단됩니다.

저희는 금번 조정을 비중 확대의 기회로 삼을 필요가 있다고 생각합니다.

보다 개선되는 Fundamental (공급 부족 속 상향되는 가격 전망)과 산업의 구조적 변화 가능성 (Capex의 Discipline 강화와 이에 따른 사이클의 변동성 축소) 등을 감안할 필요가 있다는 판단입니다.

금번 보고서에서는 2026년 메모리반도체 공급 부족 현상이 지속될 이유 (공급업체별 분석), 산업의 구조적 변화 가능성 등에 대한 내용을 담았습니다. 투자 판단에 도움이 되시길 바라겠습니다.

반도체: 아직 한 발 남았다
[대신증권 반도체/류형근]

■ 호황의 재확인

- 2026년에도 호황이 지속될 것이라는 기존의 입장을 유지합니다. 장기공급계약 체결의 범위는 범용 반도체로 확산되고 있고, 수요에 대한 믿음은 그만큼 강화되고 있습니다.

- 예상 Capex 기준 2026년 DRAM과 NAND 생산 증가율은 전년대비 20%, 17% 성장으로 제한될 것으로 예상됩니다. 연말이 되면, 공급업계의 재고도 추가 하락합니다. 그렇다면, 수요의 Multi Booking을 감안해도, 공급과잉 가능성은 제한적이라는 판단입니다.

■ 결정적 한 방에 거는 기대

- 수요도 중요하지만, 공급도 중요합니다. 생산이 빠르게 늘어나는 징조가 보이면, 고객들은 매번 변해왔고, Capex의 Discipline을 강화하는 것이 Valuation과 지속 가능한 성장에 있어 중요합니다. 그 가능성에 주목합니다.

- 2026년은 삼성전자 주주환원정책 (2024-2026년)의 마지막 해입니다. Value up 정책도 새롭게 제시될 수 있는 여건입니다. 지속가능한 성장을 위해 "돈 버는 메모리반도체"로의 구조 변화를 모색할 가능성이 높다는 판단입니다.

■ 목표주가 상향

- 전통적인 사이클의 고점 시그널 (Capex의 급격한 상향 결정, Multi Booking의 해제 등)은 당분간 나타나기 어려울 것으로 전망합니다.

- 가격 전망은 상향되고 있고, Capex의 Discipline은 지속 강화될 것이라 생각합니다.

- 변화될 산업 가치를 재평가할 필요가 있습니다. 삼성전자와 SK하이닉스의 목표주가를 14만원, 80만원으로 상향합니다.

📎PDF | ➡️보고서원문| 📝요약/해설

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http://www.meconomynews.com/news/articleView.html?idxno=123479