[Web발신]
11/17일 하나증권 전략 이재만
[화수분전략] 강세장 속 주도업종의 조정은 얼마나 갈까
▶자료: https://lrl.kr/bCV68
*S&P500 Tech 섹터와 M7 기업들 버블과 과잉 투자 논란. 하지만 ①Tech 섹터 과거 대비 높은 ROIC, ②M7 기업들 메타 제외 26년 CAPEX 예상 금액이 보유 현금+26년 예상 FCF 대비 적음, ③미국 신용스프레드 낮고, S&P500지수 할인률 하락세. 강세장 내 조정으로 판단

*국내 원/달러환율과 3년물 국채금리 동시 급등, 코스피 조정 압력 높아짐. 다만 ①국내 CDS프리미엄과 신용스프레드 낮음, ②글로벌 CAPEX 확장 사이클 기반 수출 증가 지속 가능, ③국내로 유입된 해외 직접투자 금액 최근 2개 분기 연속 증가, 추세적인 외국인 자금 이탈 아님. 12/10 FOMC회의 기준금리 인하 가능성 90%대에서 50%로 하락. 인하 확률 상승 여부 확인 필요

*최근 S&P500 주도주 변동성 이전 대비 커짐. 주가 조정 기간 내 일 평균 주가 하락률 -0.6%, 상승 기간 내 주가 상승률 1.2%로 과거(-0.3%/0.4%)대비 큼. 한편 어닝서프라이즈 기록 시 주가 상승 정도 상대적으로 약하지만, 쇼크 발생 시 주가 하락 정도 강한 편. 주가가 이익에 연동하는 상황

*S&P500 M7 기업들의 이익 증가율(26년 전망치 +17%) 과거 대비 낮아진 것은 맞지만, 여전히 Non M7(+11%) 대비 높음. M7 기업 중 영업이익률이 상승할 것으로 예상되는 기업들(엔비디아, 알파벳, 아마존, 테슬라)과 그렇지 못한 기업들 간 주가 차별화

*코스피 과거 강세장 속 발생한 주도업종 하락 기간 평균 29~33일, 주가 하락률 -15~-16%. 25년 주도업종인 조선, 기계, 반도체 최근 고점 대비 하락률 -11%(반도체)~-13%(기계, 조선), 단기 가격 조정 막바지 단계 진입 판단

*26년 전망치 기준 삼성전자 순이익 증가율(76%), SK하이닉스 영업이익률(54%) 상회하는 기업은 거의 없음. 한편 국내 기계, 조선 업종과 주가 상관계수가 높은 S&P500 자본재, 유틸리티 기업들의 26년 순이익 증가율 25년 대비 높아질 것으로 예상. 기존 주도업종들 주가 반등 염두

*기업 선별 아이디어: 엔비디아, 브로드컴(미국), 삼성전자, SK하이닉스(한국)에 버금가는 26년 이익 증가율 전망 기업 중 ①매출보다 순이익 증가율이 높고, ②영업이익률 상승 예상, ③순이익 비중 상승 예상, ④(국내의 경우)최근 외국인 지분율 고점 대비 하락한 기업 관심(도표 24, 37)
(컴플라이언스 승인 득함)

✅ 이번주 주요 제약기업 등락률 (2025년11월15일)


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✅ 이번주 주요 반도체기업 등락률 (2025년11월15일)


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WSJ에 따르면 테슬라는 미국 내 전기차 공장에 부품을 대는 주요 공급업체에 중국산을 완전히 배제할 것을 요구하고 있다.

테슬라는 향후 1∼2년 내 나머지 모든 부품을 중국 외 지역에서 생산된 부품으로 바꾸는 것을 목표로 하는 것으로 전해졌다.

https://n.news.naver.com/article/001/0015744426?sid=104

11월 3주/4주 주요 일정