주요국 4월 저점 대비 상승률. 시황맨

코스피 76%, 대만과 일본이 63% 전후. 다음은 나스닥이 57%

대체로 기술주 비중이 높은 증시 상승폭이 큰 편

AI + 유동성이 글로벌 증시 상승 동력인데.

한국은 정책 효과가 더해져 상승폭이 상대적으로 큰 편

한양증권 제약/바이오 Analyst 오병용

[한미약품] 연말은 한미약품의 시기다

투자의견: 매수
목표주가 : 520,000원
현재주가(10/24): 339,000원
Upside : 53.4%

4분기부터 주요 이벤트 몰려 있다. 계열 내 최선호주다.
한미약품을 사야 할 때가 왔다. ‘23~’24년 제대로 된 R&D 이벤트가 없던 한미약품이 올해 4분기부터 핵심 임상시험 결과들을 발표한다. 가장 중요한 약물은 ‘20년 머크에 기술이전한 MASH 치료제 ‘Efinopegdutide’다. 머크는 ‘Efinopegdutide’(머크 파이프라인명 ‘MK-6024’)로 대규모 임상 2b상을 진행하고 있다. 현재 환자 모집은 끝난 상황이며, 올해 12월 임상시험 종료가 예정되어 있다. 따라서 12월 이후 결과가 공개될 예정이다. 총 360명을 3개 군(‘MK-6024’군, ‘Semaglutide’군, 위약군)으로 나누어 비교하는 임상시험이다. 1차 지표는 52주차에 ‘섬유증 악화 없이 MASH가 해소된 참가자 비율’이다. 대조군인 ‘위고비’ 및 위약보다 얼마나 우수할지가 관건이다. 참고로 올해 8월 FDA로부터 MASH 치료제로 허가 받은 ‘Semaglutide(위고비)’는 임상 3상에서 72주차에 ‘섬유증 악화 없이 MASH가 해소된 참가자 비율’이 62.9%였다. 머크는 ‘MK-6024’를 가지고 MASH 분야에서 best-in-class약물을 만들겠다는 자신감을 보이고 있다. 발표까지 2~3개월 남았다. 기대감이 점점 붙을 시기다.

비만 다음 테마는 MASH다. 국산 비만 치료제 3상 결과도 나온다.
MASH는 약 5억 명의 환자가 존재하는 제약/바이오의 대표적인 블루오션이다. MASH 환자의 약 20%가 간경변으로 발전하며, 간경변은 간암의 직전단계이기 때문에 MASH 단계에서의 약물 치료 니즈가 매우 크다. 작년 허가 받은 최초의 MASH 치료제 ‘Rezdiffra’의 올해 2분기 매출액은 $212.8M(약 3천억 원)으로 급성장 중이다. 올해 8월에는 세계 두번째로 ‘Semaglutide’가 FDA 허가를 받았다. MASH 치료제는 이제 개화 단계이며, 비만 다음으로 제약/바이오 업종에 중요한 테마가 될 가능성이 있다. 한미약품이 국내 MASH 대장주가 될 가능성이 높겠다.
또한 올해 9월 동사의 한국형 GLP-1 비만약 ‘에페글레나타이드’의 임상 3상이 종료됐다. 따라서 4분기 내에 탑라인 데이터 발표가 있을 전망이다. 뿐만 아니라 글로벌 Best in class 비만약을 노리는 ‘HM15275’는 9월 FDA 임상2상 IND를 신청했기 때문에 곧 IND 승인이 나올 예정이다.

밸류에이션 역사상 최저점 수준. 단숨에 회복될 가능성 높다.
동사 주가는 ‘25년 컨센서스 기준 PER 27.6배 수준에 거래되고 있다. 최근 주가가 조금 상승했으나, 여전히 역사상 최저점 수준이다(도표2). ‘25년 컨센기준 EV/EBITDA는 13.6배 수준인데, 이는 녹십자나 동아에스티보다 낮은 수치다(도표4). 한미약품은 전통적으로 경쟁 제약사들 대비 밸류에이션이 매우 높았던 기업이다. 앞으로 있을 거대 R&D 이벤트와 함께 밸류에이션은 단숨에 회복될 가능성이 높다. 우리는 한미약품에 대해 투자의견 ‘매수’ 및 목표주가 520,000원을 제시한다. 2026년 EPS에 PER 40배를 적용한 수치다.


자료 바로가기: http://bit.ly/48OXirc
한양증권 제약/바이오 채널: https://t.me/bdragon0808

*컴플라이언스 승인을 득함

[장 중 시황] 4,000피 시대의 시작, 외교, 통화정책, 실적 슈퍼위크 [FICC리서치부 전략/시황: 이경민 / 정해창]

- 국내 증시 수익률(14시 50분): KOSPI +2.31% 상승 / 4,032.83pt
(KOSDAQ: +1.91% 상승 / 899.98)
- 원/달러 환율 1433.7원 (-5.7원, 야간 종가대비)
- 업종 Top3: 오락·문화(+3.92%), 제약(+3.68%), 증권(+3.59%)
- 업종 Bottom3: 금속(-1.45%), 전기·가스(-0.91%), 음식료·담배(-0.45%)

- 국내증시 오후장 흐름 및 코멘트
외국인 기관 동시 순매수, 코스피 사상 처음으로 4,000선 돌파
거래소: 외국인 +4,241 억원 순매수 / 기관 +2,548 억원 순매수 / 개인 -5,943 억원 순매도

*코스피200선물: 외국인 -8,187 억원 순매도 / 기관 +2,028 억원 순매수 / 개인 +5,936 억원 순매수
*국고채3년선물: 외국인 +2,954 억원 순매수 / 기관 -2,803 억원 순매도 / 개인 +9 억원 순매수

- 코스피는 사상 최초로 장중 4,000선을 돌파. 삼성전자도 처음으로 10만원 선을 돌파하는데에 성공하면서 코스피 강세장을 이끌었음

외국인을 중심으로 기관의 동시 순매수가 상승을 주도하고 있으며, 최근 외국인 순매수가 대형주와 특정 섹터에 쏠렸던 것과 달리 중소형주, 소외업종(제약, IT서비스, 오락문화, 유통 등)으로도 광범위한 매수세가 유입

특히 APEC, FOMC등 주요 이벤트들이 집중된 슈퍼위크를 앞두고 긍정적인 이슈들이 기대감을 높이는 중. 우선 지난 금요일 미국 CPI 물가지수가 예상을 하회하면서 인플레이션 압력 둔화, 연준의 통화정책 기대감이 증가

말레이시아에서 개최된 미중 고위급 회담에서는 양국이 정상회담에 앞서 추가관세 유예와 희토류, 대두 등 주요 교역 이슈에서 예비합의에 도달했다는 보도가 전해지면서 위험자산 시장 투자심리가 전반적으로 개선되었음. 미국, 일본, 대만, 중화권 증시 등 글로벌 주요 증시는 일제히 연고점을 경신 중

한국증시는 트럼프 대통령이 한국과의 무역협상이 마무리에 매우 가까워졌다고 평가하면서 불확실해 보였던 APEC에서의 한미 관세협상 서명에 대한 기대감이 일부 유입되었음

또한 이재명 대통령이 블룸버그와의 인터뷰에서 생산적 금융에 대한 강한 어조를 내비치며 주식시장으로의 머니무브 기대감 증가. 특히 다소 예민할 수 있는 부동산 시장에 대해 투기성 자금이 주택으로 몰리는 문제를 지적, 잠재적 위기이자 시한폭탄이 될 수 있다는 강경발언을 내놓은 데에 따른 정책 기대감 유입

- 주도업종:

반도체 업종 강세. 인텔의 호실적에 이은 이번주 빅테크 실적 기대감, 위험자산 투자심리 개선으로 미국증시 기술주 상승 훈풍이 전이. 삼성전자(+2.9%)는 장중 사상 처음으로 10만원 선을 돌파했으며, SK하이닉스(+4.5%), 원익홀딩스(+11.7%), 파두(+3.0%) 등 상승

조선 업종 강세. 트럼프 대통령, 조선소 방문 가능성이 제기되며 한화오션(+3.3%), HD현대중공업(+4.4%), HD현대미포(+5.3%) 등 상승. 삼성중공업(+16.5%)은 국내 최초 상업용 LNG선에 ‘KC-2C’화물창 탑재 성공 소식으로 급등

지주/금융 업종 강세, 코스피 4,000선 돌파와 함께 이재명 대통령의 생산적 금융으로의 이동 등 발언으로 증시부양 정책에 대한 기대감 증가. 미래에셋증권(+5.6%), 키움증권(+7.7%) 등 증권업종과 HD현대(+16.5%), 두산(+8.7%) 등 지주사 강세.

제약/바이오 업종은 최근 코스피 상승에서 소외된 모습을 보였으나 CPI 발표 이후 금리인하 기대감이 확대되며 투자심리 회복. 삼성바이오로직스(+2.3%), 셀트리온(+3.2%), 알테오젠(+8.1%), 리가켐바이오(+8.4%) 등 상승

반면, 희토류 테마 약세. 중국이 미국과의 협상에서 수출통제를 유예하는 등 무역갈등 완화로 반사수혜 기대감 반납. 고려아연(-5.2%), POSCO홀딩스(-1.9%), LS에코에너지(-4.9%) 등 약세.

2차전지 업종 또한 미중 갈등의 반사수혜 기대 감소와 CATL의 호실적으로 인한 경쟁 우려. 최근 상승에 대한 차익실현이 겹치면서 LG에너지솔루션(-0.1%), 삼성SDI(-2.7%), SK이노베이션(-2.7%), 에코프로머티(-2.7%) 등 하락

- 해외증시 오후장 흐름 및 코멘트

미국S&P500선물(+0.81%)
: 미국과 중국 고위급 회담, 희토류 및 관세 중단에 대한 합의 도달

중국상해종합지수(+1.14%), 홍콩항셍지수(+1.00%)
: 중국 9월 공업이익 21.6% 급증, 약 2년 만에 최대 증가

일본니케이225(+2.21%)
: 닛케이 지수, 경기 부양책 기대감에 사상 처음으로 5만선 돌파


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