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📮[메리츠 화장품/생활소비재 박종대]

Weekly Cosmetics Letter: 3분기 실적 프리뷰 시즌, 부각되고 있는 이슈들(25.10.20)

▶주가 분석과 투자전략

1. 코스메카코리아: 신규 인디 브랜드 D사의 주문 폭증 효과
- 코스메카코리아 9월 말 이후 풀가동, 추가 인력 증원 고민 중
- 인디 브랜드 D사 주문 크게 증가, 3분기 실적 개선 핵심 요인
- D사 필샷 앰플 2종 틱톡샵 1위, 일매출 6억원, 예스아시아홀딩스 월 100억 확정 수주
- 3분기 국내 매출 1,100억원(YoY 33%), 연결 영업이익 207억원(YoY 36%)까지 가능할 전망

2. 에이피알: 미국 매출 규모 얼마나 될까?
- 3분기 실적 핵심 변수는 미국, 국내/일본/유럽은 QoQ 매출 유사
- 미국 아마존 프라임데이 매출 300억원 돌파
- 온라인 행사 기간 이외 매출 증가가 관건
- 2분기 추세 이어진다면 3분기 미국 화장품 매출 1,460억까지 증가 가능
(2분기 860억원+오가닉 성장 300억원+프라임데이 300억원)
- 오가닉 성장 300억원 시현 시, 높은 공헌이익률 고려 영업이익 100억원 이상 더 증가 가능(820억원 → 950억원)

3. 달바글로벌: 3분기보다 4분기가 더 궁금
- 3분기 매출 1,190억원(YoY 62%), 영업이익 240억원(YoY 68%, OPM 19.8%) 수준에 그칠 전망
- 4분기 국내외 마케팅 확대로 매출 규모 QoQ 40% 이상 증가할 전망
- 마케팅비 집중되며 수익성은 낮은 시기, 4Q25 영업이익률 14~18% 사이
- 비용 계절성 명확히 파악하기 어려움, 사업 전략은 충분히 합리적, 실적 가시성 확보 시 밸류에이션 상향 가능

4. 브이티와 에이블씨엔씨, 마녀공장은 좋아질 수 있을까?
- 고속 성장하는 신세대 인디 브랜드의 특징 세가지
i) 글로벌 온라인 채널 매출 확대 목표, ii) 마케팅비 비중이 매출의 20% 육박, iii) 실리콘투 활용
- 최근 레거시 브랜드들 마케팅 전략 전환 도모 중
- 브이티 마케팅비 비중 매출 8% → 15%, 에이블씨엔씨 30억원 추가 투입(분기 매출 5% 수준)
- 마케팅 효율 아직 정상화 되지 않음 → 단기 실적 부진할 수 밖에 없음, 관건은 두가지

1) 비용이 효과적으로 집행될 것인가?
- 마케팅 성공을 위해 현지 시장 이해도 높은 인력 배치 필수
- 6개월 정도 이후 대략적인 성공 여부 보일 것

2) 계획대로 지속할 것인가?
- 저조한 ROAS 지속될 경우 오너의 변심 가능성
i) 전략 변화만으로 기업을 평가해서는 안됨
ii) 최대주주의 의지 반영된 변화인지 파악해야 함
iii) ROAS를 관찰하며 리레이팅 가능한 기업 조기에 발견해야 함
iv) 이미 미국에 킬러 카테고리 보유한 업체가 좀 더 유리

보고서링크: https://buly.kr/AF17Vf2

*동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

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