✅ Важные движения утром

🚨Индекс 2 269 п. (-0,2%)

⬆️Газпром нефть (+0,7%)

⬆️ЛУКОЙЛ (+0,3%)

⬆️Селигдар (+1,6%)

⬆️Норникель (+0,6%)

⬆️Сегежа (+3,5%)

⬇️НОВАТЭК (-0,8%)

⬇️АЛРОСА (-0,5%)

⬇️М.Видео (-0,8%)

⬇️Хэдхантер (-0,5%)

⬇️Самолёт (-1,5%)


✏️ Главные события дня

🏦 Мосбиржа начнет торги фьючерсами на акции AMD, Tesla, Apple, Sandisk, Coherent Corp, Nebius, Robinhood, Amazon, Netflix, Lumentum


💰 Наши ожидания

Индекс вчера формально смог даже снова переписать локальные максимумы, но у нас по-прежнему нет никакой уверенности в росте рынка.

Да, есть ощущение, что переговоры сдвинулись с мёртвой точки, но реального прогресса по сути нет: Россия выдвинула новые требования, на которые Украина на данный момент не согласится.

Плюс впереди заседание ЦБ, и тут тоже не проглядывается позитив. Самое главное — это смягчение позиции Банка России по поводу ДКП. И пока непонятно, за счёт чего это может случиться: ситуация с инфляцией всё ещё напряжённая.

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

🤝🤝 Балтийский лизинг прошел амортизацию на 3,3 млрд руб.

Как мы и ожидали, эмитент смог погасить часть номинала в выпуске БО-П19, переведя в срок купон и часть тела.

😠 Теперь ближайший стресс для эмитента — ноябрьские оферты

19-го ноября предстоит проходить оферту по выпуску БО-П14 объемом 9 млрд руб., а уже 25-го — по выпуску БО-П21 на сумму 2,5 млрд руб. До этого момента никаких крупных потребностей в ликвидности на сумму свыше 1 млрд руб. единовременно у БалтЛиза нет.

🤔 Пока все еще оптимистично смотрим на кейс компании

Само собой, эмитент внезапно не вышел из финансового стресса и не стал выглядеть как подлинный АА-, но пока наш осторожный оптимизм подтверждается. По-прежнему считаем короткие бонды Балтийской Лизинга интересной инвестиционной идеей с очень высоким риском. Не ждем, что "принос" на ноябрьские оферты будем большим.

#БалтийскийЛизинг #Облигации

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

🔋 Газ в Европе: запасы на 15-летнем минимуме

Европа подходит к отопительному сезону в крайне уязвимом положении. Подземные хранилища заполнены примерно на 66% — это минимальный показатель для начала сентября за последние 15 лет. Для сравнения, сезонная норма сейчас находится ближе к 88%. В Германии ситуация ещё хуже: запасы составляют около 54%.

Причин сразу несколько

Из-за конфликта на Ближнем Востоке и проблем с судоходством через Ормузский пролив экспорт СПГ из региона резко сократился. Одновременно жаркое лето поддерживало высокий спрос на газ в Азии, куда ушла часть свободных объёмов. В итоге Европе пришлось конкурировать за ограниченное предложение СПГ именно в тот момент, когда ей необходимо было активно заполнять хранилища.

🇩🇪🇫🇷Хуже всего ситуация складывается для крупнейших европейских экономик — Франции и Германии

В случае с Францией возникает вопрос, кто будет финансировать экстренные закупки СПГ, если зима окажется холодной. Полагаться на масштабные государственные субсидии становится всё сложнее с учётом слабого состояния экономики, высокого дефицита бюджета и доходностей французских гособлигаций, которые находятся на максимумах последних лет. Новые меры поддержки в такой ситуации означают дополнительную нагрузку на и без того проблемный бюджет.

У Германии ситуация не лучше, но здесь под удар снова попадает промышленность. Высокие цены на энергоносители напрямую давят на рентабельность предприятий, которые чувствовали себя не очень еще до скачка цен на газ. С начала года промышленное производство сократилось примерно на 3%, и дорогая энергия вряд ли поможет изменить эту тенденцию зимой.

🤨 Кто из компаний выигрывает?

На фоне резкого роста стоимости газа в Европе может показаться, что НОВАТЭК и Газпром сейчас купаются в деньгах. Но связь между котировками TTF и доходами российских компаний далеко не прямая.

TTF — это прежде всего биржевой индикатор европейского газового рынка. С 25 апреля 2026 года поставки российского СПГ по краткосрочным контрактам в ЕС запрещены, поэтому оставшиеся объёмы идут в рамках долгосрочных соглашений. С 1 января 2027 года запрет распространится и на поставки СПГ по старым долгосрочным контрактам.

При этом цена в долгосрочных контрактах не обязана повторять текущие котировки TTF. В зависимости от конкретного соглашения она может рассчитываться по формуле с привязкой к нефтяным котировкам или газовым индексам, причём с лагом в 3-6 месяцев. Поэтому сегодняшний скачок цен на TTF не означает, что российские поставщики сразу же продают весь газ по текущей биржевой цене.

🤷‍♂️ В итоге всё не так плохо!

Безусловно, высокая стоимость энергоносителей в целом играет на руку Газпрому и НОВАТЭКу. Но европейский рынок для российских компаний окончательно закрывается.

Рассчитывать на отмену запрета даже при низких запасах газа в ПХГ мы бы не стали: решение уже закреплено на уровне ЕС, и для его пересмотра потребуется серьёзное изменение европейской энергетической политики.

❗️Куда важнее другое

Европа в любом случае продолжит покупать огромные объёмы СПГ на мировом рынке. Сейчас предложение ограничено из-за резкого сокращения экспорта с Ближнего Востока, а европейским и азиатским покупателям приходится конкурировать за одни и те же партии.

И вот здесь ситуация становится интереснее для российских производителей. Чем выше дефицит СПГ на мировом рынке и чем больше альтернативных покупателей у поставщиков, тем сложнее Китаю и другим азиатским странам требовать крупных скидок на российский газ.

#Газ

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

💰 Акции

Никогда такого не было, и вот опять: весь прогресс по переговорам, по крайней мере пока, закончился очередными словесными интервенциями. Тем не менее этого достаточно, чтобы частные инвесторы продолжили скупать акции в надежде на чудо.

Пока всё складывается идеально, чтобы в пятницу получить негатив от ЦБ и благополучно уехать куда-нибудь на 2000 пунктов.

⚪️Облигации

Ожидаемо все довольно уныло. Завтра Минфин придет с фиксами на аукцион. Посмотрим, будет ли на бумаги какой-то существенный спрос, но в текущей конъюнктуре мы сильно в этом сомневаемся.

⚪️ Курсы валют ЦБ:

• Доллар США: 86,47₽ (+0,3%)
• Евро: 100,50₽ (+0,6%)
• Юань: 12,88₽ (+0,2%)

💰 Главные события дня:

• Путин провел часовой телефонный разговор с Трампом

Президент РФ Владимир Путин провел телефонный разговор с американским коллегой Дональдом Трампом по итогам поездок представителей главы Белого дома в Москву и Киев, беседа длилась ровно час, сообщил помощник главы российского государства Юрий Ушаков.

"В присущей лидерам взаимоуважительной и деловой манере они обменялись мнениями по итогам состоявшихся 5-6 сентября поездок спецпредставителя президента США Стива Уиткоффа и Джареда Кушнера в Москву и Киев", - продолжил он.

• Страны Европы планируют закупать у США через программу PURL для Украины ракеты к Patriot

Европейские страны собираются приобретать у США по программе PURL ракеты для зенитно-ракетных комплексов (ЗРК) Patriot с целью последующей передаче Украине, сообщает во вторник Bloomberg со ссылкой на источники.

"По словам лиц, знакомых с вопросом, страны завершают составление плана по использованию средств в рамках PURL для приобретения новой партии перехватчиков, которые затем поставят Киеву", - информирует агентство.

• Медь растет 4-й день подряд на Лондонской бирже металлов, достигнув исторического максимума в $14635 за тонну

Промышленный металл рос в цене на Лондонской бирже металлов четвертый день подряд, достигнув исторического максимума в 14 635 долларов за тонну. В этом году медь подорожала примерно на 17% благодаря долгосрочному дисбалансу между ограниченным предложением на шахтах и растущим спросом со стороны центров обработки данных, производителей оборудования для возобновляемых источников энергии и электросетей.

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

✅ Важные движения утром

🚨Индекс 2 269 п. (-0,5%)

⬆️МКБ (+0,6%)

⬆️ВУШ (+0,5%)

⬆️Юнипро (+0,8%)

⬆️Астра (+1,5%)

⬆️Самолёт (+0,3%)

⬇️НОВАТЭК (-0,8%)

⬇️Северсталь (-1,7%)

⬇️Сегежа (-1,5%)

⬇️Яндекс (-0,9%)

⬇️Аэрофлот (-0,8%)


✏️ Главные события дня

🏦 Сбер — результаты по РСБУ за август


💰 Наши ожидания

Российский рынок сегодня утром в минусе. Не помогает даже дорожающая нефть — акции нефтяных компаний в уверенном минусе.

Если поток "позитивных" новостей по теме переговоров всё же прекратится, причин для роста рынка нет. В качестве потенциального окна для появления чуда и, как следствие, роста — сегодняшний принт по инфляции.

Непонятно, конечно, за счёт чего, но если вдруг будет уверенная дефляция, это даст надежду на снижение ставки в пятницу.

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

🤷‍♂️ Смысла отказываться от акций Сбера по-прежнему нет

Чего-то особенно удивительного в отчетности по РПБУ за 8 месяцев крупнейший банк страны не показал — абсолютно все результаты по-прежнему просто отличные.

🟢Чистые процентные доходы: 2,4 трлн руб. (+25%)

🟢Чистые комиссионные доходы: 476 млрд руб. (на уровне прошлого года)

🟢Чистая прибыль: 1,33 трлн руб. (+19%)

🟢Рентабельность капитала: 22,9%

🟢Стоимость риска: 1,4%

🟢Достаточность общего капитала: 13,1%

Как всегда — все замечательно и особо придраться пока не к чему. При этом, в августе заметно прирос кредитный портфель. В рознице — на 1,3%, а в корпоративном сегменте — на 1,4%. Для Сбера, конечно, это хорошо, но для перспектив смягчения ДКП — не очень.

Что особенно важно — качество кредитного портфеля в целом остается высоким. Доля просрочки в августе не изменилась, оставшись на уровне 2,9%.

🤷‍♂️ Если и покупать какие-то акции, то покупать Сбер

1,9-2 трлн прибыли за этот год банк наверняка заработает, что даст 41-44 руб. дивиденда на акцию с доходностью порядка 14,5-15,5%. На наш взгляд, причин не брать Сбер в свой портфель акций пока все еще не появилось.

#SBER #SBERP #Сбер #Акции #Отчетность

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

🔥Бюджет в августе сложился ожидаемо профицитным

По итогам месяца федеральный бюджет вышел в плюс на 660 млрд руб., а совокупный дефицит сократился до 5,8 трлн руб. или 2,5% от ВВП.

🤷‍♂️ Само собой, помогли дивиденды

В последний летний месяц федеральный бюджет традиционно получает доходы от дивидендов госкомпаний. В этот раз они составили 691 млрд руб., что и позволило бюджету выйти в плюс. Но, как видно из цифр, даже если исключить дивидендный фактор, бюджет в августе сложился очень даже неплохо — почти с нулевым дефицитом.

❗️Во многом помогли растущие ненефегазовые доходы

За август расходы составили 3,157 трлн руб., что почти на 16% выше аналогично периода прошлого года, поэтому сокращению дефицита этот фактор навряд ли сильно способствовал.

А вот с доходами, особенно ненефтегазовыми, ситуация в августе сложилась очень неплохо. Они составили 3,392 трлн рублей за месяц, что на 17% выше прошлого года.

🙄 По году вполне может получиться не ужасная ситуация

Наш прошлый прогноз по дефициту бюджета в 2026 году на уровне 6,5-7 трлн руб. (2,7-3% от ВВП) пока представляется вполне адекватным. Особенно если вспомнить ситуацию на нефтегазовом рынке и предположить, что в оставшуюся часть года нефтегазовые доходы бюджета будут вполне неплохими.

Поэтому вполне вероятно, что мы не увидим какого-то гигантского плана по размещению ОФЗ на четвертый квартал, а значит и масштабного давления на рынок.

#Минфин #Бюджет

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

💰 Акции

Как только поток новостей по теме переговоров остановился, российский рынок начал снижаться.

Особенно досталось сегодня НОВАТЭКу. С одной стороны, появились новости о том, что впервые по Новому Уренгою прилетели БПЛА. Правда, до заводов НОВАТЭКа ещё 600 км от города. С другой стороны, весь день там шла большая продажа.

В текущей ситуации нам больше всего нравится Роснефть.

⚪️Облигации

RGBI продолжает фактически стоять на месте. Ожидаемо, до заседания ЦБ никаких движений, вероятно, и не будет. Аукционы по размещению фиксов от Минфина, на наш взгляд, оказались вполне успешными.

⚪️ Курсы валют ЦБ:

• Доллар США: 85,46₽ (-1,2%)
• Евро: 99,25₽ (-1,2%)
• Юань: 12,74₽ (-1,1%)

💰 Главные события дня:

• Минфин США увеличит выкуп долгосрочных гособлигаций в четверг в три раза, до $6 млрд

Министерство финансов США намерено утроить обратный выкуп долгосрочных государственных облигаций в рамках запланированной на четверг операции по поддержке ликвидности на рынке.

Как говорится в сообщении Минфина, ведомство 10 сентября выкупит бумаги с погашением от 10 до 20 лет на сумму до $6 млрд. Изначально планировалось, что размер выкупа составит $2 млрд, однако в августе было объявлено, что объем будет увеличен "как минимум в два раза".

• В Кремле заявили что пока нет никакого плана США по украинскому урегулированию

Пресс-секретарь президента РФ Дмитрий Песков заявил, что никакого плана США по украинскому урегулированию нет, и назвал сообщения СМИ на этот счет вбросами.

"Как правило, эти вбросы не имеют ничего общего с реальностью. Пока нет никакого плана", - сказал Песков в интервью журналисту Александру Юнашеву для канала "Юнашев Live".

• КСИР объявил о создании "запретной зоны" для судов вблизи Ормузского пролива

Корпус стражей исламской революции Ирана (КСИР) объявил об учреждении закрытой для коммерческого судоходства зоны близ Ормузского пролива, сообщают в среду иранские СМИ.

По их данным, военные пока не озвучили точные координаты этой зоны. В сообщениях приводятся слова представителя КСИР, пояснившего, что "эта зона начнется близ города Чабахара и будет включать маршруты в Оманском заливе и Аравийском море, а точные координаты и детали будут объявлены в соответствующее время".

Иранские СМИ поясняют, что суда, которые будут проходить через эту зону, останутся без морских, страховых и вспомогательных услуг со стороны Ирана.

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

✅ Важные движения утром

🚨Индекс 2 262 п. (+0,1%)

⬆️Роснефть (+0,9%)

⬆️НОВАТЭК (+1%)

⬆️Совкомбанк (+1,1%)

⬆️Интер РАО (+0,7%)

⬆️Базис (+2,4%)

⬇️Сургутнефтегаз, оа (-0,7%)

⬇️АФК Система (-1%)

⬇️АЛРОСА (-1%)

⬇️ВУШ (-1,2%)

⬇️ДВМП (-0,5%)


✏️ Главные события дня

📲 Диасофт — ВОСА. Утверждение дивидендов за I полугодие


💰 Наши ожидания

Российский рынок начинает торги в четверг около нуля при минимальном объёме.

Более-менее чувствует себя нефтянка за счёт дорогой нефти, а вот все остальные сектора показывают очень вялую динамику.

В целом всё ожидаемо: рынок ждёт заседания ЦБ. Если учесть вчерашние позитивные заявления Трампа после звонка Путину, на которые рынок никак не отреагировал, покупатели заканчиваются. Если ставку оставят без изменений, мы вполне можем поехать ниже.

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

🏦 И снова о субордах Т-Банка

Первоначально об этой идее мы говорили еще летом, однако рубль за это время успел довольно сильно ослабнуть, а т.к. наш рынок зачастую торгует именно рублевые стаканы, то цена многих валютных бумаг в процентах успела заметно просесть.

🇺🇸В это же время ставки по американским гособлигациям успели подрасти

Напомним, что избранный нами инструмент — валютный суборд от Т-Банка TCS-perp2 со следующими параметрами.

ISIN: RU000A107746

Текущий купон: 6%

Периодичность купона: ежеквартально

Цена: 75% от номинала

ТКД: 8%

Валюта: доллар в рублевом экиваленте

Погашение: бессрочная облигация, ближайший call-опцион 20.12.2026

Идея тут в том, что 20 декабря по бумаге будет изменен купон. Он будет определяться по формуле: текущая ставка пятилетних казначейских облигаций США + 5,15%.

Летом эта ставка была где-то на уровне 4-4,1%, сейчас же она — порядка 4,6% с перспективой дальнейшего роста до декабря. Соответственно, даже по текущей ставке мы получаем купон порядка 9,7%, что с учетом рыночной цены бумаги дает ТКД почти в 13% в долларах, что весьма неплохо для эмитента с таким кредитным качеством.

❗️О рисках все еще не стоит забывать

Во-первых, бумаги доступны только для "квалов".

Во-вторых, это классические бессрочные (perpetual) облигации, по которым эмитент вправе приостановить выплату купонов без наступления финансовых санкций. Это маловероятно, но полностью исключить такой риск нельзя.

В-третьих, по данному бессрочному выпуску предусмотрен риск полного списания номинала при наступлении определённых триггеров. Прежде всего, речь о снижении норматива Н1.1 ниже 5,125% в течение 6 и более операционных дней в рамках любых 30 последовательных дней. Сейчас это очень маловероятно, ибо на 1 августа Н1.1 эмитента составлял 8,8%.

В-четвертых, гипотетически снижение ставок в США все еще может случиться, хотя и вероятность этого явно снизилась за последние несколько месяцев.

⚪️Как и ранее — считаем этот выпуск интересной защитой от девальвации, а также возможностью сыграть на повышении ставок в США

#Облигации

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

⚓️ Совкомфлот: компания, про которую все незаслуженно забыли

Одним из бенефициаров текущего нефтяного кризиса становится танкерный рынок. Перебои с поставками, изменение торговых маршрутов и дефицит доступных судов резко подняли стоимость перевозки нефти. Для Совкомфлота это создаёт благоприятную конъюнктуру. При этом акции компании больше года находятся вблизи 80 рублей, что очевидно несправедливо.

⚡️Идеальный шторм

Рост цен на нефть сам по себе не обязательно позитивен для Совкомфлота. Если нефть дорожает из-за сокращения добычи, физических грузов становится меньше, а вместе с ними снижается и спрос на танкеры.

🔥Сейчас ситуация обратная

Проблемы возникают именно с доступностью нефти и её транспортировкой, что заставляет покупателей искать сырьё всё дальше от привычных источников.

🇨🇳Хороший пример — Китай

Независимые китайские НПЗ столкнулись с резким сокращением поставок иранской нефти и дефицитом российской ESPO. За последние недели они закупили более 20 млн баррелей нефти из Западной Африки, Канады и Южной Америки, а морской импорт Китая может вырасти примерно с 7 млн баррелей в сутки в июле до 8,5–9 млн. Чем дальше приходится везти нефть, тем дольше судно занято и тем меньше доступного тоннажа остаётся на рынке.

💵Результат уже виден в ставках фрахта

Стоимость фрахта VLCC (крупный нефтяной танкер) на маршруте Персидский Залива — Китай достигла исторического максимума около $760 тыс. в сутки, а на маршруте Западная Африка — Китай — $237 тыс., более чем вдвое выше уровня месячной давности.

При этом рост затронул не только VLCC. В начале сентября годовые ставки фрахта Suezmax составляли около $92 тыс. в сутки против $38 тыс. в среднем за 2025 год, Aframax — около $63 тыс. против $34 тыс. Это примерно в 2,4 и 1,9 раза выше прошлогодних средних уровней.

❗️Совкомфлот работает как раз в сегментах Aframax и Suezmax, поэтому дефицит танкеров и высокие ставки создают для него благоприятную среду

Свободные суда и спотовые перевозки получают эффект относительно быстро, а заканчивающиеся тайм-чартеры можно перезаключать уже по более высоким ставкам.

🤨 Что в итоге?

Одномоментно доходы Совкомфлота вслед за ставками фрахта не вырастут. В среднем около $1 млрд годовой выручки на 2026–2028 годы уже законтрактовано, поэтому часть флота продолжает работать по ранее зафиксированным условиям.

Тем не менее, если высокие ставки сохранятся, есть все шансы увидеть сильные результаты по итогам второго полугодия. Мы рассчитываем на итоговый дивиденд за 2026 год в размере 10–12 рублей на акцию, что соответствует доходности около 14%.

На наш взгляд, бумаги Совкомфлота остаются интересным выбором как минимум до тех пор, пока ситуация вокруг Ирана не начнёт заметно улучшаться.

#FLOT #Совкомфлот #Акции

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

💰 Акции

Наша ставка на Роснефть полностью оправдалась. Также хороший результат показали акции всей остальной нефтянки на фоне сильного роста цен на нефть.

Отметим и непонятный рост акций Сбера. В какой-то мифический инсайд по ставке мы не верим, так как его просто не может быть. Снижение на 50 б. п. исключено, а при снижении на 25 б. п. реакция рынка будет явно не такая сильная.

Ко всему прочему, индекс RGBI хоть и подрос, но совсем немного.

⚪️Облигации

Индекс RGBI сегодня преодолел отметку в 114 п. Но никакой фундаментальной базы для этого движения по-прежнему нет. Все решится завтра в 13:30. Мы полагаем, что завтра нас ждет сохранение ставки на отметке в 14%, кратковременное падение рынка на факте с последующим восстановлением.

⚪️ Курсы валют ЦБ:

• Доллар США: 84,35₽ (-1,3%)
• Евро: 98,29₽ (-1%)
• Юань: 12,56₽ (-1,4%)

💰 Главные события дня:

• В Кремле отвергли возможность "энергетического перемирия" между РФ и Украиной

В Кремле заявили, что возможность так называемого энергетического перемирия с Украиной не обсуждается.

"Предметно таких разговоров не ведется", - сказал пресс-секретарь президента РФ Дмитрий Песков в четверг журналистам, отвечая на вопрос "Интерфакса".

Песков заявил, что "Украина наносит удары по мирным объектам, объектам нашей социальной инфраструктуры, и тем самым открыла "ящик Пандоры".

• ЕЦБ повысил основные процентные ставки на 25 б.п., как и ожидалось

Европейский центральный банк (ЕЦБ) увеличил все три основные процентные ставки на 25 базисных пунктов (б.п.) по итогам заседания, завершившегося в четверг.

Как говорится в сообщении регулятора, ставка по депозитам повышена до 2,5% годовых, ставка основных операций рефинансирования (main refinancing operations, MRO) - до 2,65%, ставка по маржинальным кредитам - до 2,9%.

• Россия в июле вновь стала крупнейшим поставщиком нефти в Индию (56% импорта) и сохранила лидерство в Китае (27% импорта)

Следует из из отчёта ОПЕК. Так, РФ обеспечила в июле 56% импорта нефти Индией, еще 9% пришлось на ОАЭ, 8% на Саудовскую Аравию и по 4% на Оман, Венесуэлу и Бразилию, отмечается в отчете ОПЕК со ссылкой на данные Kpler.

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

✅ Важные движения утром

🚨Индекс 2 300 п. (-0,45%)

⬆️Полюс (+3,9%)

⬆️Совкомфлот (+1,1%)

⬆️X5 (+1,1%)

⬆️Аэрофлот (+0,4%)

⬇️Озон (-5,1%)

⬇️Самолет (-2,2%)

⬇️Роснефть (-1,3%)

⬇️Газпром (-0,8%)

⬇️НОВАТЭК (-0,7%)

✏️ Главные события дня

🏛 13.30 — решение Банка России по ключевой ставке

🏛 15.00 — пресс-конференция ЦБ РФ

💰 Наши ожидания

В ожидании решения по ключевой ставке рынок умеренно снижается. Консенсус по ставке — сохранение ее неизменной на отметке 14%, поэтому мы не ждем выраженной реакции рынка, если ЦБ решит ее не менять.

Из наиболее ярких историй отметим Озон, который падает сразу на 5 процентов после новостей об атаках беспилотников на склад компаний в Саратове.

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

🏛 Наши окончательные ожидания по ставке

Итак, уже через несколько часов ЦБ огласит свое очередное решение по ставке, а все возможные данные у нас уже есть. К сожалению, месячная августовская инфляция появится уже после оглашения решения ЦБ, поэтому прогноз придется строить без этих данных.

❗️Мы считаем, что сегодня ЦБ примет решение сохранить ставку неизменной, на уровне 14%

Факторы, которые будут способствовать такому шагу регулятора, на наш взгляд, следующие:

🔵Самый главный фактор — повышенное инфляционное давление

Июньские и июльские месячные данные по инфляции выглядели, мягко говоря, далеко не идеально — сезонно скорректированная инфляция в пересчете на год превышала 11%, а базовая инфляция в июле достигла 7%. При этом сам Банк России отметил, что "начали проявляться и косвенные эффекты топливного шока – через перенос возросших транспортных издержек он начал транслироваться в цены широкого круга товаров и услуг".

Сезонному снижению цен в августе мы бы не придавали большого значения — во многом оно обеспечивается лишь удешевлением плодоовощной продукции и в пересчете на год заметного снижения инфляции мы не получили.

Наконец, не стоит забывать и о том, что в октябре нас ждет очередная индексация тарифов на жилищно-коммунальные услуги, которая добавит к индексу потребительский цен не менее 0,5 п.п.

В таких условиях смягчение ключевой ставки выглядит нереалистичным.

🔵Второй фактор — инфляционные ожидания

Да, в августе мы увидели снижение показателя с июльских 14,7 до 13,7%, но низкой такую цифру назвать никак нельзя. Регулятор не раз отмечал, что высокие инфляционные ожидания сильно сокращают пространство для снижения ставки и пока мы не видим причин, по которым ЦБ должен поменять свою позицию.

🔵Третий фактор — темпы роста денежной массы

Последний прогноз регулятора по приросту М2 на этот год: 7-12%. Однако по итогам августа мы получили годовой темп роста М2 в 12,9% после 13% в июле. При этом на фоне профицитного бюджета можно сделать вывод о том, что прирост денежной массы в августе (+1,2% за месяц) был обеспечен расширением кредитования, что также вынудит ЦБ действовать осторожнее.

🤨 Может, тогда стоит задумываться о повышении ставки?

Тут все тоже не так однозначно — темпы роста ВВП в июле в годовом выражении составили 0,6% против 1,7%, а рост промышленного производства за первые сем месяцев составил лишь 0,1%.

Опережающие индикаторы также говорят о том, что деловая активность в России очень сильно замедлилась. Например, индекс бизнес-климата три последних месяца находится в отрицательной зоне, а текущие оценки деловой активности стабильно не выходят из глубоко минуса весь 2026 год.

Кроме того, ситуация с бюджетом до конца на фоне высоких рублевых цен на нефть может несколько нормализоваться, а значит дополнительное инфляционное давление со стороны бюджетных затрат может быт ограниченным.

🤷‍♂️ Пока лучше понаблюдать

На наш взгляд, такой стратегии лучше придерживаться и при формировании портфеля. Сейчас брать на себя чрезмерный процентный или кредитный риск у нас большого желания нет.

На бондовом рынке мы бы сконцентрировались на недлинных высококачественных фиксах, а также секьюритизированных облигациях. Из флоатеров мы бы смотрели только в сторону "идейных" бумаг вроде выпуска ВУШ 1Р3 или АФК Система 1Р30.

#ЦБ #ДКП #Ставка

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

🏛 Банк России никого не удивил

И решение, и пресс-релиз по его итогам, на наш взгляд, оказались предельно скучными и ожидаемыми. Мы пройдемся по ключевым моментам из релиза, но скажем сразу — абсолютно никаких новых данных или изменений риторики регулятора там нет.

🔵Устойчивая инфляция ускорилась

Наверное, это ключевой факт из всего релиза. Банк России отмечает, что в последние месяцы устойчивый рост цен ускорился до 5-6% в пересчете на год, прежде всего из-за влияния временного сокращения производственных мощностей в отдельных отраслях.

По мере исчерпания этих эффектов и при сдержанном росте совокупного спроса снижение устойчивой инфляции возобновится.

Очевидно, что тут ЦБ говорит о кризисе на топливном рынке. К сожалению, избежать перетока роста цен на бензин во все остальные компоненты потребительской корзины не удаётся.

🔵Кредитная активность была повышенной в последние месяцы

Прежде всего, за счет корпоративного сегмента, в то время как портфель розничных кредитов рос умеренно. В этих данных нет ничего нового — это было понятно по отчетам Сбера, обзорам банковского сектора от ЦБ и динамике М2. Очевидно, что для ЦБ — это сдерживающий фактор.

🔵Рынок труда охлаждается, но недостаточно сильно

Тут с прошлого заседания не изменилось ничего — рост зарплат сближается с ростом производительности труда, но разрыв все еще существенный. Безработица около минимумов, но в последние месяцы немного подросла.

🔵Неопределенность с первичным структурным дефицитом сохраняется

Как и ранее — ЦБ ждет внесения в Госдуму нового проекта бюджета на 3 года. Если мы увидим более высокий структурный первичный дефицит бюджета, то может потребоваться более жесткая ДКП, чем в базовом сценарии.

🔵По традиции — проинфляционные риски преобладают над дезинфляционными

🔵Сам сигнал нейтральный — как и в прошлый раз

Дальнейшие решения по ключу будут приниматься в зависимости от динамики инфляции и инфляционных ожиданий и все в таком духе.

⚪️Ничего нового — остаётся ждать полного окончания топливного кризиса

Как мы и ожидали, ничего интересного регулятор не сделал и не сказал. Соответственно и как-то перетасовывать портфель в текущий момент большого смысла, на наш взгляд, нет.

#ЦБ #Ставка #ДКП

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

🤷‍♂️ МГКЛу не удалось убедить Эксперт РА — рейтинг понижен до B

Пока рейтинговая история МГКЛ-а не внушает большого доверия. С пикового BB в 2024 году эмитент уехал до B, что ниже даже уровня 2020 года, когда компания впервые получила кредитный рейтинг на отметке B+.

⚠️Причина — крайне высокий уровень корпоративных рисков

Тут мы полностью согласны с рейтинговым агентством. Прозрачностью бизнес МГКЛ-а не отличается. Ключевые факторы давления — непрозрачные M&A сделки и выдачи займов за периметр ПАО МГКЛ. Вот, как это описывает Эксперт.

Основное давление на рейтинговую оценку оказывает ряд непрозрачных сделок M&A, часть из которых носит признаки отсутствия экономической обоснованности, а также предоставление финансирования за периметр группы. Также агентство отмечает ряд негативных публикаций в СМИ о фактах неправомерного использования инсайдерской информации топ-менеджером ПАО "МГКЛ" для совершения операций с акциями компании.

При этом агентство отмечает, что часть активов находится за пределами периметра консолидации. В группе действует совет директоров с независимыми членами, однако, в связи с рядом непрозрачных сделок, агентство не может позитивно оценить эффективность его функционирования, коллегиальный исполнительный орган отсутствует. Осуществляется публикация операционных и финансовых показателей, давление на уровень транспарентности оказывает наличие сделок со связанными сторонами.

🙅‍♂️ Лезть сюда мы бы всё ещё не стали

Растущие в космос выручка и EBITDA копании не делают компанию прозрачнее. Нравится МГКЛ нам все ещё не стал. По-прежнему не считаем интересными к покупке ни акции, ни облигации эмитента.

🤨 При этом от рейтинга эмитент решил отказаться

В своем блоге на смартлабе МГКЛ сообщил, что присвоенный рейтинг прекратит действие до конца сентября этого года, а на сайте опубликовал пресс-релиз со своей позицией по отдельным тезисам Эксперт РА. Ознакомиться с релизом вы можете здесь.

Что это — предвзятое отношение к эмитенту или реально непрозрачные M&A-сделки каждый, конечно же, решает сам.

#МГКЛ #Облигации #Рейтинг

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

💰 Акции

Российский рынок завершает основную сессию в минусе. После оглашения итогов заседания ЦБ акции уехали вниз, но затем восстановили большую часть потерь. Правда, объёмы покупок были смехотворными.

Ближайшие недели будут напряжёнными — выборы пройдут уже на следующих выходных, и все будут ждать, начнётся мобилизация или нет.

На наш взгляд, опасения раздуты, но это не повод покупать акции: впереди ещё очень много неопределённости.

⚪️Облигации

Рынок увидел то, чего и ожидал, но RGBI на этом почему-то упал на 0,5%, до 113,3 п., а некоторые длинные выпуски потеряли 1-1,5% от своих цен. Не совсем понимаем, чем объясняется такая динамика, поэтому полагаем, что в ближайшее время нас ждет небольшой отскок.

⚪️ Курсы валют ЦБ:

• Доллар США: 84,26₽ (-0,1%)
• Евро: 97,87₽ (-0,4%)
• Юань: 12,55₽ (-0,1%)

💰 Главные события дня:

• ЦБ РФ на заседании в пятницу предметно обсуждал только паузу в смягчении ДКП

ЦБ РФ на заседании совета директоров в пятницу предметно рассматривал только паузу в смягчении денежно-кредитной политики, снижение ключевой ставки содержательно не обсуждалось, заявила председатель Банка России Эльвира Набиуллина на пресс-конференции.

"Предметно на этом заседании мы обсуждали сохранение ставки. Ну и, наверное, отличие от прошлого заседания в том, что содержательно не обсуждали снижение ставки", - сказала она.

• Профицит внешней торговли РФ в январе-июле вырос на 19,7%, до $79 млрд

• МЭА повысило прогноз падения мировых поставок нефти в 2026 году до 5,7 млн б/с

Мировые поставки нефти в 2026 году снизятся на 5,7 млн б/с и составят 100,7 млн б/с, считают аналитики Международного энергетического агентства (МЭА), чьи актуальные оценки приведены в ежемесячном отчете организации.

Месяцем ранее они прогнозировали падение до 102 млн б/с. Таким образом, оценка ухудшена на 1,3 млн б/с.

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

✅ Важные движения утром

🚨Индекс 2 312 п. (+1,1%)

⬆️НОВАТЭК (+2,9%)

⬆️Роснефть (+2,5%)

⬆️Мечел, оа (+3,4%)

⬆️Ozon (+2,6%)

⬆️Совкомфлот (+1,3%)

⬇️Селигдар (-0,6%)

⬇️Норникель (-0,1%)

⬇️Самолёт (-0,4%)


✏️ Главные события дня

🏦 Основная сессия на фондовом, срочном, валютном рынках будет начинаться в 9:00 МСК


💰 Наши ожидания

Индекс Мосбиржи начинает неделю резким ростом выше 2300 пунктов на фоне подскочивших нефтяных котировок. В лидерах роста — акции нефтяников, что вполне справедливо.

С другой стороны, большинство бумаг из остальных секторов тоже в плюсе. При этом объёмов практически нет, несмотря на начало основной сессии в 9 утра.

У нас пока нет уверенности в том, сможет ли индекс в конечном счёте удержать текущие позиции. С одной стороны, у нас дорогая нефть, с другой — итоги прошедшего заседания ЦБ скорее играют против рынка. Плюс впереди выборы, поэтому вполне можно ожидать усиления эскалации со стороны Украины.


Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX