🏛 Июльская SAAR инфляция выглядит очень плохо

Месячные данные по инфляции от ЦБ выглядят еще хуже того, что нам раскрывал Росстат.

🤷‍♂️ Цифры по июлю получились следующие

⚪SAAR (сезонно скорректированная, в годовых) инфляция: 11,6% (июньскую цифру при этом подняли с 10,5 до 11,4%)

⚪Базовая инфляция в годовых: 7% (без туризма: 7,6%)

⚪Медиана с учетом весов: 6,4%

В общем-то, добавить к выводу ЦБ о том, что "начали проявляться и косвенные эффекты топливного шока – через перенос возросших транспортных издержек он начал транслироваться в цены широкого круга товаров и услуг", по сути, и нечего.

☹️ Данные из рук вон плохие и ждать улучшения пока попросту неоткуда

Тем более, что в октябре нас ждет запланированная индексация коммунальных тарифов, которая даст как минимум +0,5% к общей годовой инфляции.

🙅‍♂️ Понижения ставки в таких условиях точно не будет

Пока все складывается так, что до конца года мы останемся с той же ключевой ставкой, что и сейчас. С учетом инфляции реальная ставка уже ниже нейтральной и дальнейшее смягчение ДКП в таких условиях будет явно избыточным на фоне роста инфляции.

В длину сейчас лезть явно не стоит. Пока по-прежнему считаем наиболее адекватными идеями на бондовом рынке недлинные фиксы, секьюры, а также отдельные флоатеры вроде выпусков Системы с погашением в 2027-2028 гг.

#ЦБ #ДКП #Инфляция

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

🙁 С индексом бизнес-климата все тоже не очень здорово

Августовские данные, конечно, показывают небольшое улучшение ситуации, но экономика развивается, мягко говоря, не взрывными темпами.

🟤Сводный индекс бизнес-климата вырос с -3,5 п. в июле до -2,4 п. в августе

Текущие оценки продолжили снижаться — с -9,7 до -10 п., ожидания наоборот заметно улучшились — с 2,9 до 5,4 п.

Тем не менее, показатели на минимумах со второй половины 2022 года

🟤Спрос и объемы производства не впечатляют

Текущие оценки по объемам производства выросли с -10,1 п. до -9,5 п., оценки спроса наоборот продолжили ухудшаться — с -9,4 до -10,4 п. По ожиданиям мы, как и в случае сводного индекса, увидели достаточно заметное улучшение ситуации

🟤Ожидаемый прирост цен на продукцию продолжают расти

Средний ожидаемый прирост цен на продукцию предприятий на следующие 3 месяца повысился на 0,4 п.п. к июлю — до 6,2%.

🟤Рынок труда улучшается, но не очень сильно

Как отмечает ЦБ, во втором квартале ситуация стала лучше, но "у существенного круга компаний
сохраняется недоукомплектованность
кадрами".

🤷‍♂️ ЦБ некуда двинутся

С одной стороны, ИБК и его составляющие находятся на минимумах второй половины 2022 года, поэтому дальнейшее ужесточение ДКП может сильно навредить и без того не самой сильной экономике.

Но в это же время мы видим рост инфляции как у производителей, так и у потребителей, а условия кредитования были самыми мягкими с 2021-го года, что не дает ЦБ реального пространства для снижения ставки.

Поэтому ее сохранение сейчас выглядит как наиболее оптимальный вариант.

#ЦБ #ИБК #ДКП

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

💰 Акции

Снова на рынок вывалилась продажа. Она была аккуратной, да и под давлениям были голубые фишки. Неликвид по типу ТМК и Мечела так и остались на своих дневных максимумах.

⚪️Облигации

RGBI сегодня стало немного полегче, но о полноценном восстановлении говорить пока рано — данные по инфляции за июль выглядели очень плохо. Посмотрим, как дальше будет развиваться ситуация на топливном рынке, но пока больших надежд на позитив у нас нет.

⚪️ Курсы валют ЦБ:

• Доллар США: 85,16₽ (+0,2%)
• Евро: 98,73₽ (+0,4%)
• Юань: 12,62₽ (~0,0%)

💰 Главные события дня:

• "Петербургская биржа" запустила торги бензинами пониженных стандартов

"Петербургская биржа" с 18 августа запустила ряд базисов по продаже бензинов пониженных стандартов, сообщила площадка.

В частности, начались торги АИ-92 стандартов евро-2, евро-3, евро-4, а также АИ-95 и АИ-98 стандартов евро-4.

• Доходность 30-летних US Treasuries обновила максимум с 2007 года

Доходность 30-летних казначейских облигаций США во вторник выросла до максимума со времен глобального финансового кризиса 2007-2008 годов на опасениях эскалации на Ближнем Востоке.

Показатель поднялся в ходе торгов на 2,4 базисного пункта, до 5,33%, что является рекордным значением с 2007 года. Доходность 10-летних гособлигаций увеличилась на 1,1 б.п., до 4,737%.

• Трамп опубликовал карту, на которой Ормузский пролив обозначен как территория США

Президент США Дональд Трамп опубликовал во вторник в соцсети Truth Social географическую карту, на которой Ормузский пролив обозначен американской территорией.

На карте пролив обведен в круг. Наверху изображения видна надпись "Новая территория США".

Издание The Hill назвало эту публикацию "возможной попыткой усилить свои призывы к аннексии этой водной артерии".

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

✅ Важные движения утром

🚨Индекс Мосбиржи 2 163п. (-0,2%)

⬆️ Астра (+8,6%)

⬆️Софтлайн (+4,8%)

⬆️Юнипро (+3%)

⬆️ФосАгро (+2,8%)

⬆️Группа Позитив (+1,8%)

⬇️МКБ (-4,7%)

⬇️ДВМП (-2,9%)

⬇️Северсталь (-1,1%)

⬇️Яндекс (-0,9%)

⬇️ВК (-0,6%)


✏️ Главные события дня

🏛 ЦБ — инфляционные ожидания населения в августе

📱 ЦИАН — МСФО за 1 полугодие

🇷🇺 Росстат — недельные данные по инфляции


💰 Наши ожидания

По сути, рынок с утра стоит в боковике, а заметные движения показывают лишь отдельные, исторически волатильные бумаги вроде Астры.

Причин для роста индекса в целом на данный момент мы не видим, поэтому боковик или снижение сегодня вполне вероятны.

Такая же невыразительная картина и на рынке облигаций — RGBI открылся почти без движений. Но сегодня рынок могут подвинуть данные по инфляционным ожиданиям, от которых не приходится ждать ничего хорошего.

Мы полагаем, что цифра сложится на уровне 14-15%. Если же уровень будет выше, то рынок вполне может поехать вниз. Если ниже, то это может стать внезапным позитивным сюрпризом.

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

😄 Антерра допустила технический дефолт

Об эмитенте мы писали еще в декабре и уже на тот момент абсолютно ничего хорошего о нем сказать было нельзя.

❗️Сегодня мы получили закономерные техдефолты по обоим выпускам БО-02 и БО-03

По первому не заплатили примерно 12,5 млн руб., по второму — около 26,2 млн руб. Причина неисполнения обязательства — отсутствие денежных средств в связи с арестом расчетных счетов эмитента в рамках судебного разбирательства.

😃 Эмитент не унывает

С 31 июля 2026 года все счета компании арестованы в рамках судебного разбирательства с одним из контрагентов. В результате мы временно не смогли исполнить обязательства по выплате купонного дохода по биржевым облигациям компании серии БО-02 и БО-03.

ООО «Антерра» ведет активную работу по урегулированию спора. Первое судебное заседание назначено на октябрь 2026 года. В ближайшие 10 дней мы рассчитываем на снятие ареста и восстановление нормальной операционной деятельности.
Держим вас в курсе. Спасибо за доверие и терпение.

А ведь сегодня еще и проходит заседание суда по делу о банкротстве Александра Тертычного — бенефициара компании — по иску, поданному ФНС еще в середине июля.

🤷‍♂️ Как и всегда — ждем худшего исхода со сваливанием компании в полный дефолт

#Антерра #Техдефолт

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

🤡Клоунада на российском рынке

Рынок акций сейчас переживает один из худших периодов. Да, у нас был обвал в 2022 году, был отказ от выплаты дивидендов Газпрома, но тогда хотя бы были понятные причины для падения. Сейчас почти все движения котировок не поддаются здравой логике.

🤷‍♂️ Вот некоторые примеры

➖ Вчера вечером вышла новость о том, что Россия может начать поставлять СПГ в Мьянму. На этом фоне акции НОВАТЭКа взлетели почти на 3%. Никого не смутил тот факт, что весь импорт Мьянмы составляет всего 0,4 млн тонн.

Для понимания: в Европу НОВАТЭК поставляет порядка 15 млн тонн. Кроме того, с 2027 года экспорт СПГ из России в ЕС окажется вообще под запретом.

Акции АЛРОСА вчера подскочили почти на 10% за день, а сегодня теряют около 4% вовсе без новостей. Бумаги МКБ только вчера взмыли на 19%, а прямо сейчас снижаются на 6%. И вновь без понятной причины. Волатильность зашкаливает, и никто не знает, почему активы растут или падают.

🤨 Кто виноват?

На наш взгляд, ключевая причина происходящего — огромное количество спекулянтов и частных инвесторов при почти полном бездействии профучастников.

Вдобавок остаются без внимания откровенные манипуляции. Сегодня телеграм-каналы разгоняют бумаги ПИК и Группы Астра. Это происходит открыто, однако никакой реакции со стороны регулятора нет.

Как и в предыдущие недели, разумнее переждать этот период и дождаться октября, когда станет понятно, покупать активы или окончательно выходить в кэш.

#Акции

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

🙅‍♂️ Инфляционные ожидания населения снизились, но ситуация лучше не стала

Данные откровенно выглядят странно, ибо мы ожидали, что инфляционные ожидания почти не сдвинутся с места, но даже в таком сценарии говорить о том, что ситуация стала лучше, не приходится.

❗️Инфляционные ожидания населения снизились до 13,7% в августе после 14,7% в июле

Да, снижение довольно заметное — сразу на 1 п.п, но итоговую цифру явно нельзя назвать хорошей. Показатель очень высокий — сопоставимый с концом 2024 года и декабрем-январем 2025-2026 г., когда цифры повышал рост НДС-а.

Наблюдаемая инфляция тоже сократилась — с 15,1 до 14,3%, но, как и в случае с ожидаемой инфляцией, история по большей части косметическая.

❗️При этом опрос проводился с 4 по 13 августа

То есть до того, как топливный кризис снова начал накаляться и до сообщений об очередях на заправках, например, в Москве.

🙁Увы, ничего хорошего

Данные, как и по месячной инфляции, довольно плохие и на фоне очередных проблем с топливом ждать улучшений пока не приходится.

#Инфляция #ЦБ

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

💿 Отчётность РУСАЛа — прибыль только на бумаге

Результаты по большей части неплохие, но видны и проблемные места. Поэтому большого позитива от отчётности на наблюдается.

Вот краткие итоги:

⚪Выручка: $8,3 млрд (+10,8%)

⚪EBITDA скорр.: $1,2 млрд (+1,6х)

⚪Чистая прибыль: $419 млрд (был убыток $87 млн)

⚪Чистая прибыль скорр.: $196 млрд

💿 Прибыль сильно поддерживают Норникель

Без них результат составляет 196 млн долларов. РУСАЛ держит около 26% всех акций Норникеля, поэтому в прибыли учитываются результаты обеих компаний.

⚡️Тарифы на электричество были проиндексированы в первом полугодии

Мы рассчитывали увидеть увеличение расходов на электроэнергию во втором полугодии, так как официально тарифы индексируются 1 октября. Однако реальность оказалась другой — расходы РУСАЛа по этой статье выросли на 33%.

🙁Очень низкая премия за поставку

Вопреки нашим ожиданиям, война Ирана и США оказала ограниченное влияние на РУСАЛ. Мы рассчитывали, что помимо роста цен на алюминий увеличатся и премии за поставки, но этого не произошло. Более того, премия сократилась с $92 до $52.

❌Свободный денежный поток снова отрицательный

Несмотря на рост выручки, маржи и появление операционной прибыли, свободный денежный поток РУСАЛа вернулся в отрицательную зону. Виной всему оборотный капитал и выплаты по налогу на прибыль.

Долговая нагрузка снизилась. Коэффициент ЧД/EBITDA LTM снизился с 7,65х до 5,8х. Формально всё стало лучше, но только за счёт роста EBITDA. Сам долг, наоборот, вырос почти на 1 млрд долларов с начала года.

⚪️Наше мнение

Учитывая падение рубля и в целом комфортные цены на алюминий, для РУСАЛа всё складывается неплохо. Но, с другой стороны, компания со скрипом конвертирует благоприятную конъюнктуру в чистую прибыль. Прежде всего тут надо смотреть на очень низкую премию за поставку, о которой говорилось выше.

🙅‍♂️ Кроме того, мы не верим в дивиденды Норникеля

А значит, РУСАЛу надо рассчитывать только на себя. Если не произойдёт резкого укрепления рубля (причин для этого нет), у бумаг компании есть потенциал роста к 31–32 рублям. Тем не менее риски остаются высокими, и инвесторам стоит присмотреться к другим идеям на рынке.

#RUAL #Русал #Акции #Отчетность

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

💰 Акции

Российский рынок рисует продолжение отскока, полностью восстановив все внутридневные потери.

Мы снова видим хаотичные блуждания цен на акции из-за преобладания частных инвесторов, которые совершенно не понимают, что происходит. Скорее всего, ситуация сохранится в ближайшем будущем.

⚪️Облигации

RGBI еще немного, но некритично просел. Судя по всему, мы опять будем в боковике — обвалить рынок будет тяжело, ибо доходности и так довольно высокие, особенно в дальнем конце, но расти с такой инфляцией и инфляционными ожиданиями будет очень сложно.

⚪️ Курсы валют ЦБ:

• Доллар США: 85,13₽ (~0,0%)
• Евро: 98,55₽ (-0,2%)
• Юань: 12,63₽ (+0,1%)

💰 Главные события дня:

• Кабмин рассчитывает, что ряд НПЗ выйдет из ремонтов в ближайшее время

Об этом сообщил вице-премьер Александр Новак.

• Экспорт нефти из западных портов РФ в 1-й половине августа сократился на 15% от первоначального плана

Экспорт нефти из западных портов РФ в 1-й половине августа сократился на 15% от первоначального плана и составил 2,3 млн б/с, пишет Reuters.

• Иранские власти рассматривают возможность нанесения ударов по военным объектам США, расположенным в Европе

По сообщению Financial Times, опубликованному в среду, иранские власти рассматривают возможность нанесения ударов по военным объектам США, расположенным в Европе.

Во вторник президент Дональд Трамп подтвердил, что переговоры с Тегераном провалились, и противостояние зашло в опасный тупик.

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

✅ Важные движения утром

🚨Индекс Мосбиржи 2 168п. (0%)

⬆️Роснефть (+0,6%)

⬆️ВТБ (+0,5%)

⬆️Норникель (+0,9%)

⬆️Самолёт (+1,5%)

⬆️НОВАТЭК (+0,4%)

⬇️Татнефть (-0,6%)

⬇️ЛУКОЙЛ (-0,1%)

⬇️Полюс (-0,9%)

⬇️Х5 (-0,7%)

⬇️Совкомбанк (-0,3%)


✏️ Главные события дня

🌾 ФосАгро — МСФО за 1 полугодие


💰 Наши ожидания

На старте утренней сессии мы увидели слив по рынку, который к 10:00 по большей части смогли выкупить.

Если смотреть в целом, динамика акций разнонаправленная и особо не поддаётся логике. В лидерах роста — электроэнергетика, где также непонятно, откуда столько позитива.

Ситуация, прямо скажем, пограничная. Мы вполне можем увидеть новую попытку подрасти, но былой силы покупателей уже нет. Всех их благополучно смыло во время последнего обвала.

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

🤨 А всему ли лизингу плохо?

Мы решили об этом задуматься на фоне недавней тряски в котировках Балтийского Лизинга и вышедшей сегодня отчетности Европлана — одного из крупнейших и стабильнейших игроков на российском рынке.

🤷‍♂️Краткий ответ — нет

Само собой, портфель сокращается, а ROE даже не близок к рекордным цифрам в 30-40%, которые мы видели в условном 2023 году, но с точки зрения финансовой стабильности сложно сказать, что игрок уровня Европлана нас покинет.

На конец первого полугодия ключевые финансовые метрики следующие:

⚪Чистые инвестиции в лизинг/чистый долг: 1,48х (1,24х годом ранее)

⚪Чистый долг/капитал: 2x (против 3,5х на конец первого полугодия 2025 г.)

⚪ICR LTM: 1,39х (против 1,37х)

⚪Объем изъятого имущества: 11,8 млрд руб. (-28% г/г)

⚪Чистый операционный денежный поток: 34 млрд руб. (-35% г/г)

То есть бизнес безусловно сжимается — чистые инвестиции в лизинг с пиковых 260 млрд руб. в середине 2024 года упали почти в 2 раза — до 140 млрд руб., но серьезного удара по платежеспособности эмитента это не наносит, ибо долговая нагрузка снижается даже не сопоставимыми, а опережающими темпами — чистый долг за это же время упал с 213 до 94 млрд руб.

📞 Аналогичная ситуация и в нашем любимчике — ДельтаЛизинге

Тут пока есть только РСБУ за первое полугодие, но результаты, на наш взгляд, более чем вменяемые

🔵Чистый долг/капитал: 2,1х

🔵ICR LTM: 1,64х

🔵ЧИЛ/чистый долг: 1,4x

🔵Объем изъятого имущества на балансе: 6,7 млрд руб. (+17% с начала года)

🔵Операционный денежный поток за полугодие: 21,3 млрд руб. (-7,5% г/г)

По-прежнему считаем, что эмитент на свой АА- вполне выглядит.

🙅‍♂️ Не стоит паниковать

Безусловно, отрасль не самая безопасная и оставлять позиции совсем без мониторинга точно не стоит. Но и полностью избавляться от любых лизингов в портфеле мы бы сейчас точно не стали — они вполне неплохо способны справляться со своей долговой и процентной нагрузкой за счет адекватного управления своим лизинговым портфелем, что мы прекрасно видим из отчетностей крупных игроков.

Быть может, рекордных прибылей лизинги в текущих условиях не заработают, но и повальных дефолтов в ситуации, когда долг снижается вслед за ЧИЛ мы бы не ждали.

#Лизинг #Отчетность #Облигации

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

10 мая - Уиткофф и Кушнер могут скоро приехать в Россию, диалог с ними будет продолжен

20 мая - Уиткофф и Кушнер в ближайшие недели посетят Россию

5 июня - визит Кушнера и Уиткоффа в Россию в ближайшее время не ожидается

5 июня - поездка Уиткоффа и Кушнера в Россию готовится, но сроки еще неизвестны

11 июня - в июне должна состояться встреча с Уиткоффом и Кушнером

14 июня - Уиткофф и Кушнер в ближайшее время вновь приедут в Россию

15 июня - Российская сторона ждет визита Уиткоффа и Кушнера в обозримом будущем

16 июня - точных дат приезда Уиткоффа и Кушнера в Россию пока нет

18 июня - Уиткофф и Кушнер в ближайшее время посетят Россию, но конкретные даты не определены

23 июня - даты визита Кушнера и Уиткоффа пока не согласованы

8 августа - Уиткофф и Кушнер могут посетить Москву на следующей неделе
 
20 августа - Точной информации по возможному визиту Кушнера и Уиткоффа нет

======= Мы находимся здесь ========

7 сентября – Американская делегация может посетить Москву в обозримом будущем
 
17 сентября – Украина не хочет идти на переговоры. Визит Уиткоффа откладывается

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

❗️ГК Кириллица пишет письма президенту

Если честно, с таким мы сталкиваемся впервые, поэтому постараемся оперировать только фактами, сократив наше мнение по ситуации до минимума.

Сегодня ГК Кириллица, в которую входит небезызвестный нам Оил Ресурс в своем Телеграм-канале, опубликовала обращение к президенту России, где просит помощи в "преодолении" административных барьеров.

❗️Ключевой барьер — ЦБ, не дающий "акционировать" Группу и ограничивающий выпуск биржевых облигаций

Самое жуткое, что эти ограничения лишили компанию возможности планового рефинансирования долговых обязательств на Московской Бирже. Адмнистративный барьер искусственно ограничил расчеты по текущим обязательствам.

🤨 Погашение близко

На 22 августа назначено погашение выпуска Кириллицы на БО-03 на 300 млн рублей. Сегодня должен быть выплачен купон по выпуску Оил Ресурс, 001P-01, который до сих пор пока не раскрыт.

🤷‍♂️ Чем это кончится — каждый решает сам, но нас эта ситуация, мягко говоря, смущает.

#ОилРесурс #Кириллица #Облигации

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

💰 Акции

Никогда такого не было, и вот опять. Рынок начал падать после слов Пескова о том, что Уиткофф пока не планирует приезжать. И всё бы нормально, но заметно хуже были Сбер и НОВАТЭК, что явно намекает на очередную протечку заблокированных бумаг.

Мы продолжаем придерживаться нашей позиции — всеми способами игнорировать рынок акций и не участвовать в этом безумии.

⚪️Облигации

Скука и только. Судя по всему, мы вошли в очередной боковик по RGBI. Как и всегда — продавать жалко, ибо доходности по всей кривой весьма неплохие, но и покупать с такими макроданными не хочется.

⚪️ Курсы валют ЦБ:

• Доллар США: 83,35₽ (-2,1%)
• Евро: 96,73₽ (-1,8%)
• Юань: 12,41₽ (-,18%)

💰 Главные события дня:

• Хуситы заявили об атаке на аэропорт и объект Saudi Aramco в Саудовской Аравии

Йеменские хуситы заявили, что нанесли удары в районе города Наджран на юго-западе Саудовской Аравии, сообщает в четверг телеканал "Аль-Джазира".

Согласно данным представителей этого движения, они атаковали аэропорт и объект компании Saudi Aramco.

• ЦБ просит брокеров информировать клиентов об обменах заблокированных активов адресно

Профессиональные участники рынка ценных бумаг должны вести коммуникации с клиентами по участию в сделках по обмену заблокированными активами в адресном режиме. Письмо с соответствующей позицией департамента инвестиционных финансовых посредников Банка России опубликовано на сайте НАУФОР.

Распространение через СМИ сведений о таких сделках до получения разрешений от профильной российской правкомиссии и иностранных регуляторов ЦБ называет недобросовестной практикой, вводящей клиентов в заблуждение. "В связи с этим департамент полагает целесообразным все коммуникации с клиентами по обозначенной выше тематике осуществлять в адресном порядке", - говорится в письме.

• СД Татнефти рекомендовал дивиденды за 1п 2026г в размере 32,88 руб. на акцию

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

✅ Важные движения утром

🚨Индекс Мосбиржи 2 125п. (+0,3%)

⬆️Газпром (+0,6%)

⬆️НОВАТЭК (+0,5%)

⬆️ВТБ (+0,4%)

⬆️Полюс (+2,1%)

⬆️Самолёт (+1,8%)

⬇️Роснефть (-0,6%)

⬇️Совкомфлот (-0,4%)

⬇️Аэрофлот (-0,4%)

⬇️SFI (-0,4%)

⬇️Т-Технология (-0,2%)


✏️ Главные события дня

🏦 Банк Санкт-Петербург — МСФО за 1 полугодие

🏦 Ренессанс Страхование — МСФО за 1 полугодие


💰 Наши ожидания

Утром вновь видим попытки подрасти на рынке акций. В целом, если хотя бы сегодня не будет продажи заблокированных бумаг, индекс имеет все шансы закрыть день в плюсе.

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

🙁 Прогноз по прибыли БСПБ понижен

Наверное, это ключевой факт, на котором стоит остановиться в отчете банка за первое полугодие по МСФО, ибо результаты отчетности по международному стандарту вполне неплохо коррелируют с данными по РСБУ, которые уже были опубликованы.

Но если кратко, то цифры по первому полугодию получились следующими:

🔴Чистая прибыль: 16,5 млрд руб. (-33% г/г)

🔴Чистая процентная маржа: 6,4% (-1 п.п. г/г)

🔴Стоимость риска: 1,6% (-0,1 п.п., но по второму кварталу данные намного хуже — 2,8% против 0,4% в первом квартале)

🔴Рентабельность капитала: 15,3% (-8,7 п.п. г/г и опять же плохие данные по второму кварталу — лишь 10,1% против 19,9% в первом)

🔴Достаточность капитала Н1.0: 19,3%

😔 Самое печальное — обновленный прогноз

Прежние 35+ млрд прибыли по году сменились на "около 30". Наши опасения, высказанные после публикации отчетности по РСБУ за первое полугодие, к сожалению, оправдались.

🤕 Соответственно, нужно корректировать и прогноз по дивидендам

Если ранее мы ждали 39 рублей за год с доходностью около 16,5%, то теперь ориентируемся на 33,6 руб., что дает доходность около 13,7% от текущей котировки. Оставшийся дивиденд за второе полугодие, таким образом, может составить порядка 14,5 руб. на акцию (за первое полугодие банк анонсировал выплату в 19,17 руб. на акцию).

В таких условиях уже совсем не понятно, для чего держать в портфеле акции БСПБ, когда даже короткие ОФЗ типа 26236 дают простую доходность около 14,3%.

Банк по-прежнему качественный и с огромным запасом по капиталу, но альтернативы в секторе вроде Сбера, Т-Технологий или ДОМ.РФ попросту смотрятся лучше.

#BSPB #Акции #Отчетность #Дивиденды

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

🙄 ПВО раскрыл техдефолт Оил-Ресура

Ну очень быстрое развитие событий. Буквально вчера было странное письмо, а уже сегодня Волста раскрыла технический дефолт.

Виновником торжества стал упомянутый нами вчера выпуск 1Р1, где предстояло заплатить 67,8 млн руб.

🤷‍♂️ Добавить к случившемуся нам нечего — после 4 трлн рублей НМА покупать бонды эмитента было если не самоубийственно, то по крайней мере очень и очень смело

Как и всегда — на наш взгляд лучше распрощаться с бумагами эмитента здесь и сейчас и забыть, если они у вас каким-то образом были

#ОилРесурс #Техдефолт #Облигации

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

💰 Акции

Индекс забуксовал вблизи отметки 2130 пунктов. Мы увидели попытку продолжить рост в первой половине дня, но в итоге индекс потерял от своих максимумов почти 3%. Опять же, это всё происходит без новостей и исключительно за счёт спекулянтов.

⚪️Облигации

Очередной скучный день боковика. Объемы поражают воображение — по самым торгуемым ОФЗ мы сегодня едва-едва набрали один миллиард оборота. Вся вышедшая первичка сразу нырнула под номинал, а корпоративный рынок стоит примерно там же, где и в четверг.

В общем, видимо, пока на рынке время попросту собирать купоны и ждать лучших времен.

⚪️ Курсы валют ЦБ:

• Доллар США: 82,92₽ (-0,5%)
• Евро: 96,86₽ (+0,1%)
• Юань: 12,33₽ (-0,6%)

💰 Главные события дня:

• Золото подорожало до максимума за три месяца и завершает ростом третью неделю подряд

Золото подорожало в пятницу до максимума за три месяца и завершает в плюсе третью неделю подряд на фоне ослабления доллара США, а также провала плана американского Минфина опустить стоимость долгосрочных заимствований.

Спотовая цена драгметалла по данным на 15:20 по Москве увеличилась на 1,7% до $4595,39 за унцию. Ранее в ходе сессии она поднималась до $4601,29 - максимума с 15 мая. С начала этой недели золото на споте подорожало на 4,2%.

• Чистая прибыль страхового рынка по итогам I полугодия снизилась на 28,4% и составила 206,5 млрд руб.

В январе – июне 2026 года объем страховых премий увеличился на 14,4% относительно такого же периода прошлого года, до 2 трлн рублей. Рынок вырос благодаря накопительному страхованию жизни (НСЖ).

Граждане приобретали полисы НСЖ преимущественно на срок до 1 года и с гарантированной доходностью. В большинстве случаев они вносили единовременный взнос, и у половины таких договоров средний чек был выше 10 млн рублей.

Общий объем выплат по договорам страхования вырос на 16%, до 1,3 трлн рублей. Чистая прибыль страхового рынка снизилась почти на треть.

• Российская нефть Urals в Индии вновь торгуется с премией к Brent

Октябрьские партии Urals с поставкой в Индию предлагаются с премией до $1 за баррель к dated Brent (DAP), тогда как сентябрьские продавались со скидкой $1–2. Это первый случай с мая, когда сорт укрепляется до премии.

Причина — рост спроса со стороны индийских НПЗ на фоне обострения ситуации вокруг Ирана и перебоев в судоходстве через Ормузский пролив, а также ограниченное предложение Urals из Новороссийска из-за атак беспилотников.

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

✅ Важные движения утром

🚨Индекс Мосбиржи 2 090п. (-1,4%)

⬆️Сургутнефтегаз, па (+0,5%)

⬆️М.Видео (+1,4%)

⬇️Сургутнефтегаз, оа (-2,2%)

⬇️АФК Система (-10%)

⬇️МКБ (-4,5%)

⬇️АЛРОСА (-3,1%)

⬇️Ozon (-10%)


✏️ Главные события дня

⛽️ Русснефть — МСФО за 1 полугодие

⛏ ЮГК — СД по оферте (формальность)


💰 Наши ожидания

Рынок акций начинает неделю снижением. Начавшиеся удары по объектам Ozon не внесут позитива на рынок. Так или иначе мы увидим рост цен на товары, а значит, перспективы дальнейшего снижения ставки под большим вопросом. Плюс держим в голове новую волну топливного кризиса.

Мы продолжаем придерживаться своей позиции — до октября вменяемого роста на рынке не должно быть, если не случится чуда.


Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

🙁 Первичка по-прежнему выглядит очень грустно

К сожалению, ситуация на долговом рынке за прошедшую неделю лучше не стала, а прошедшие за последние несколько дней размещения проходили по примерно одному и тому же сценарию — пролив ниже номинала сразу после открытия стакана.

В таких условиях рассчитывать на спекуляции нет никакого смысла. Если и рассматривать первичку, то только через покупку в стакане в первый день торгов. В противном случае можно просто засесть на несколько недель/месяцев с убытком по телу в бумаге, пока конкретный выпуск будет расторговываться.

Конечно, привлекательные доходности и интересные дебюты совсем не исчезнут, но в ближайшее время мы бы не рассчитывали на то, что тренд прошлого лета, когда отрастало почти все в первый же день торгов, возобновится.

🤷‍♂️ В любом случае, давайте кратко посмотрим, какие эмитенты будут размещаться в ближайшее время

⛽️🔌 Флоатеры Газпрома и Россетей

Как всегда — полная ААА скука. Уже на старте понятно, что никакой гигантской премии нет. Наверняка, закроется эта история с премией к ключу в районе 140-150 б.п., то есть абсолютно в рынке.

Кроме того, тут нам предлагают какую-то совершенно запредельную длину. 3,5 года в текущих нестабильных условиях для флоатера уже много, но семилетняя бумага, пускай и с амортизацией — это какое-то безумие.

🚢 ДелоПортс

История тут довольно сложная по ряду причин. Во-первых, компания является частью ГК Дело, которая не раскрывает полноценную отчетность по МСФО, из-за чего анализ показателей ДелоПортс, который исправно публикует отчетность, на наш взгляд, не до конца репрезентативен.

Во-вторых, компания скоро должна перейти в собственность Росатома, что должно позитивно сказаться на кредитном рейтинге, который сейчас находится под наблюдением у Эксперт РА.

В-третьих, недавно ГК Дело сообщила о приостановке зернового терминала в Новороссийске, который является частью ДелоПортс и генерирует примерно половину годовой выручки компании, что может негативно сказаться на котировках в первое время торгов.

При этом по самому ДелоПортс с точки зрения кредитного качества особого ужаса не видно. По полугодовой отчетности мы видим LTM чистый долг/EBITDA около 3х и ICR порядка 1,7х — оба показателя чуть лучше, чем год назад.

Проблемы видны в огромном количестве короткого долга — 69 млрд руб. Но 15 млрд руб. из них — облигации, которые рефинансируются двумя новыми выпусками, а другие 53,5 млрд — банковские кредиты, договориться на рефинанс которых наверняка получится, учитывая влияние Росатома на компанию.

В общем, сейчас мы бы посмотрели на эмитента со стороны и подождали новостей по нормализации ситуации в южных портах. В остальном же ДелоПортс по доходностям выше 18% выглядит вполне привлекательно.

🧪 ХимМед

Дебют сразу на СПБ Бирже, что уже должно насторожить инвесторов. По 2025-му году все, в целом, пристойно — у компании есть МСФО с нормальным аудитором, чистый долг/EBITDA около 2,3х, ICR по EBITDA — выше 2х.

Но, как и всегда, есть нюансы. Первый нюанс — денежные потоки. После уплаты процентов операционный денежный поток оказывается в минус, соответственно, свободный денежный поток по 2025-му году тоже отрицательный.

Насколько такая ситуация характерна для эмитента, сказать невозможно, ибо на ЦРКИ есть отчетность только за 2025 год, но ничего хорошего тут, само собой, нет.

Второй неприятный момент — большой объем короткого долга. У эмитента порядка 1,86 млрд руб. краткосрочного долга, что выглядит несколько тревожным при EBITDA за год около 1,45 млрд руб.

К тому же, смущает сама ситуация, когда эмитент выходит на биржу по 22-й купон, имея максимальную ставку по кредиту в банке на уровне КС + 5,95%.

Третий нюанс — резкий рост долгосрочных выданных займов связанным сторонам с 1,5 до 841 млн руб. Под ставки 3-10%.

В общем, нам эта история не особо нравится и на нее мы бы смотрели со стороны. Выглядит, как очередной проект развития под высокую ставку, который по каким-то причинам не захотели финансировать банки.

#Облигации #Размещения

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

📦 Стоит ли выкупать акции Ozon?

Сюрпризов от нас не будет — покупать акции Ozon, на наш взгляд, не надо.

Понятно, что падение котировок на 25% с прошлой пятницы, пожалуй, чрезмерно и шансы на продолжение отскока есть, но пока идея смотрится чрезмерно рискованно.

🙅‍♂️ Сразу отметим: речи о банкротстве Ozon идти не может

Ozon готовился к ударам и начал перестраивать всю логистику. Плюс почти все складские помещения находятся в аренде. Прямые убытки от уничтожения товаров, безусловно, есть, но они гораздо ниже, чем у WB, который владел своими складами.

🤷‍♂️ Тем не менее особого позитива тут нет. Сейчас у Ozon мы видим два ключевых риска

Первый — сокращение маржинальности из-за роста расходов на логистику вместе со снижением доходов от маркетплейса. Компания уже сократила, а в ряде случаев полностью отменила плату за хранение товаров на складах для селлеров.

Второй — падение доходов финтеха. Мы неизбежно увидим сокращение оборота, а значит, уменьшится количество новых кредитов по рыночным ставкам. Добавляем сюда кредитные каникулы, льготные ставки и постепенное вымывание средств селлеров — все это негативно повлияет на процентные доходы банка, а также приведет к росту стоимости риска, которая дополнительно будет давить на итоговую прибыль.

🤨 Все это крайне негативно для Ozon, но явно не смертельно. И тут возникает вопрос: может, тогда стоит откупить акции?

Как мы видим, наши инвесторы нашли последние остатки оптимизма — со своих минимумов бумаги Ozon подскочили на 16%. Но фундаментала мы тут не видим никакого — движения исключительно спекулятивные. Удары не только могут продолжиться, но и оценить текущие финансовые убытки сейчас невозможно.

❗️Поэтому, как нам кажется, покупать акции компании сейчас не нужно

Да, вполне возможно, что через год текущий момент покажется уникальной возможностью купить бумаги Ozon так дешево. Но есть все шансы потерять еще 15–20%, если отсюда начнут выходить фонды и УК.

#OZON #Акции

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX