💰 Акции

Худший день для рынка акций почти за месяц: всего за три дня индекс упал почти на 9%.

Мы ждали коррекцию, но это очень похоже на обвал, который мы видели в первой половине лета.

На данный момент остаётся одно — ждать следующей недели. Если продажи не прекратятся, мы рискуем снова уйти на годовые минимумы. Будем верить, что этого не случится.


⚪️Облигации

Падение на рынке акций зацепило и ОФЗ. Будем честны — чем оно вызвано сказать очень сложно, ибо никаких новых макровводных сегодня получено не было, поэтому полагаем, что в ближайшем перспективе рынок опять может вернуться ближе к 115 п. по RGBI.


⚪️ Курсы валют ЦБ:

• Доллар США: 84,54₽ (+0,9%)
• Евро: 97,51₽ (+0,8%)
• Юань: 12,48₽ (+0,85%)


💰 Главные события дня:

• Профицит текущего счета платежного баланса РФ в I полугодии вырос в 1,7 раза

Положительное сальдо счета текущих операций платежного баланса РФ в январе-июне 2026 года составило $34,1 млрд, что на 67,2% больше по сравнению с аналогичным периодом 2025 года, когда оно равнялось $20,4 млрд, следует из оценки платежного баланса, опубликованной на сайте Банка России.

Профицит счета текущих операций в июне 2026 года составил $5,9 млрд, что на 31,4% меньше, чем в мае (по уточненной оценке - $8,6 млрд).

• ГТЛК получила 4,7 млрд рублей из ФНБ на строительство 22 судов

АО "Государственная транспортная лизинговая компания" получила из средств Фонда национального благосостояния 4,7 млрд рублей на реализацию инвестпроекта по обновлению гражданского водного транспорта, сообщила ГТЛК.

• Экспорт нефти из Новороссийска остановлен из-за атаки БПЛА на терминал Шесхарис

Погрузка сырой нефти на терминале Шесхарис в Новороссийске (мощность ~700 тыс. барр./сут) приостановлена после атаки беспилотника. Приём нефти прекращён из-за заполненных резервуаров, сообщает Reuters.

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

✅ Важные движения утром

🚨Индекс Мосбиржи 2 111п. (-1,3%)

⬆️ Газпром нефть (+1,6%)

⬆️Полюс (+1,2%)

⬆️Магнит (+0,7%)

⬇️ЛУКОЙЛ (-1,9%)

⬇️АЛРОСА (-3,7%)

⬇️ММК (-3,2%)


✏️ Главные события дня

🧰 ВсеИнструменты — отчётность за I полугодие по МСФО

🏦 Банк Санкт-Петербург — отчётность за I полугодие по МСФО

🇮🇷 Последний день действия перемирия между Ираном и США


💰 Наши ожидания

Рынок начинает крайне слабо: в моменте индекс Мосбиржи уходил ниже 2 100 пунктов без новостей. В целом это закономерный итог обвала в пятницу — на выходных торгов не было.

На наш взгляд, акции упали слишком сильно и слишком быстро. Если крупные продажи с началом основной сессии не возобновятся, рынок вполне может отскочить.

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

🥵 Что происходит с Балтийским Лизингом и стоит ли откупать его бумаги?

Падение в бумагах за последние несколько дней оказалось абсолютно шокирующим — с прежних 20-22% доходности почти по всем выпускам уехали в район 30+%.

😐 Причин тому несколько

🙅‍♂️ Первая — очевидно плохая отчетность по РСБУ

Писали об этом на прошлой неделе. Если коротко, то чистые инвестиции в лизинг не до конца перекрывают долговой портфель, объем изъятого имущества на балансе кратно вырос, а EBIT едва хватает на процентные расходы.

В общем, не неминуемая быстрая смерть, но точно не уровень уверенного АА-.

💴 Вторая — крупная, вероятно институциональная продажа

О ней свидетельствует тот факт, что стаканы зашевелились даже в совсем мертвых нерыночных выпусках вроде БО-П14, где в обычное время проходит в лучшем случае несколько миллионов рублей в сутки.

11 августа в этой же бумаге кто-то сумел выйти на сумму свыше миллиарда рублей. В остальных выпусках ситуация была в целом аналогичной.

🔥Третья — налоговая блокировка у Контрол Лизинга

Напрямую на БалтЛиз эта ситуация, конечно, не влияет, но дополнительно бросает тень на и без того не слишком стабильную неформальную группу Балтийский Лизинг/Контрол лизинг/ГИЛК.

Ранее в этой троице налоговые блокировки "прилетали" лишь ГИЛК-у, а теперь к нему добавился и Контрол. Что самое тревожное — сегодня эмитенту с заблокированными счетами предстоит платить купон и амортизацию.

📣 Четвертая — масштабный ажиотаж

На наш взгляд, объяснять все случившееся этим не стоит, ибо фундаментальные причины для падения бумаг БалтЛиза все же есть, но и не отметить, что эмитент приковал к себе очень много внимания нельзя.

Лизинг крупный, формально все еще инвестгрейдный, поэтому ситуация создала много шума, который мог дополнительно давить на стаканы.

🤨 Итак, что теперь делать?

Во-первых, мы бы дождались разрешения ситуации с Контролом. Если эмитент благополучно справится с ситуацией без техдефолта, то весь возможный негатив, который мог получить БалтЛиз, уже будет в котировках и отскок в таком случае будет весьма вероятен.

Если же выплаты сегодня не будет — из бумаг эмитента, на наш взгляд, нужно будет стараться выйти как можно быстрее.

Во-вторых, в ближайшие 12 месяцев Балтийскому Лизингу (если учитывать, что на оферты будут приносить 80% от выпуска) на погашения, оферты и амортизации нужно будет порядка 40 млрд руб. Безусловно, цифра выглядит жутко, но нужно понимать, что краткосрочная часть чистых инвестиций БалтЛиза в лизинг — почти 60 млрд руб.

Допустим, что за следующие 12 месяцев процентные расходы будут 28 млрд руб. (расходы в первом полугодии * 2). Тогда ориентировочно в ближайшие месяцы компании нужно изыскать примерно 70 млрд руб.

Даже из сегодняшнего дня при объема стока в 8 млрд руб. и коротких ЧИА в 60 млрд руб. цифра почти собирается, поэтому мы полагаем, что на горизонте 12 месяцев смерть БалтЛизу не грозит.

Да, на эмитенте еще есть 72,5 млрд банковского долга, но мы полагаем, что здесь компании удастся договориться на рефинанс, если такая необходимость появится.

В-третьих, долгосрочно эта история не выглядит особо хорошо. Если накоротке мы считаем, что эмитент напряжется, но выживет, то дальше наша уверенность не столь высока. Вся отрасль под давлением, а эмитент явно не ее праймовый представитель.

Да, быть может, в игру вступит ПСБ, который является 100% залогодержателем ООО "Балтийский Лизинг", но гарантировать, что в случае проблем владельцев облигаций тут не "отцепят" нельзя. Все-таки, у ПСБ есть и свой лизинг и бежать спасать БалтЛиз, сломя голову, большой необходимости нет.

😎 Резюмируя, в ближайший год мы не ждем, что эмитент нас покинет. Но брать его с расчетом на погашения в 2028-2029 гг. мы бы пока не стали

#БалтийскийЛизинг #Облигации

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

👍 Контрол лизинг выплатил купон и амортизацию!

Также на сайте ФНС на данный момент отсутствует информация о налоговой блокировке счетов.

Полагаем, что если сейчас не будет новых ударов, то Балтийский Лизинг может выдохнуть. Весь возможный негатив уже в котировках и мы полагаем, что сейчас выпуски должны подрасти, а доходность — прийти в район 25-27%.

#Контроллизинг #БалтийскийЛизинг #Купон

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

🛏 День сурка на рынке акций

Индекс Мосбиржи за четыре дня потерял 10% без какой-либо причины. Если посмотреть на нефтянку, то всё выглядит нелепо.

С начала июля:

🛢Нефть: +25%

💰 Доллар-рубль: +6%

Акции российского нефтегаза

⛽️ Роснефть: -4,2%

🔋 НОВАТЭК: -5,5%

⛽️ ЛУКОЙЛ: -7,6%

🤨 Напрашивается вопрос: как так получилось, что на рынок снова пришла огромная продажа?

Ничем такое сильное падение объяснить невозможно — кто-то просто начинает продавать рынок ровно в 11 утра.

Ситуация очень напоминает ту, которая происходила в первой половине лета. Регулятор не давал никаких объяснений — просто в какой-то момент продавец испарился, и рынок на этом отрос на 23%.

Индекс сейчас держит отметку 2100 пунктов, но покупка акций крайне рискована.

Если продажи продолжатся, то мы без проблем снова уйдём на годовые минимумы.

#Акции

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

👋 Первички много, но идти в нее страшно

К сожалению, очередной шторм в RGBI с просадкой сразу до 113,5 п. абсолютно убивает всяческий интерес к первичному рынку на этой неделе. Покупать сегодня, если завтра доходности могут оказаться выше, большого желания нет. Смотреть сейчас можно лишь на флоатеры или фиксы, выходящие с формулой КБД+. Поэтому в этот раз, давайте сфокусируемся на анализе самих эмитентов, а не непосредственно выпусков, с которыми они выходят.

🟥 СФО Альфа Фабрика ПК-4

В данный момент на секьюры мы по-прежнему смотрим более чем позитивно. Зачастую мы слышим опасения относительно того, что экономике, а значит и розничному кредитованию сейчас плохо, а секьюритизация — прямой путь к повторению американского сценария 2008 года.

В текущий момент мы абсолютно не видим причин для таких опасений. Практически все выпуски, секьюритизированных облигаций, что мы сейчас видим на рынке, имеют очень хорошее кредитное усиление, которое кратно перекрывает возможные дефолты в портфелях. Кроме того, каких-то прецедентов серьезных отклонений амортизаций от графиков или скачков просрочек в секьюритизированных портфелях мы пока не наблюдаем.

Наконец, если смотреть на банки, то опасения относительно краха потребкредитования выглядят совершенно неоправданно. Рост стоимости риска по банковской системе сейчас идет преимущественно от корпоративного, а не ритейлового сегмента.

У того же Сбера с начала года CoR в корпах вырос с 0,3 до 0,9%, в то время как в рознице он наоборот снизился с пиковых 2,9% по итогам первого квартала до минимума за последние 12 месяцев в 1,3%.

Та же история в Совкомбанке — после пиковых 5,8% во втором квартале прошлого года мы имеем около 3,5% CoR на конец второго квартала. В Т-банке история такая же. Отдельный ритейловый CoR банк не раскрывает, но портфель по большей части все еще розничный, так что цифры мы считаем репрезентативными. С пиковых 6,7% год назад CoR снизился до 4,7%.

В общем, секьюры — все еще одна из наиболее привлекательных идей на сегодняшнем сложном бондовом рынке. Премия к ОФЗ очень неплохая, кредитное качество довольно высокое, а процентный риск сбалансирован постоянными амортизациями.

⚙️ АСГ Трансформаторен

Второй выпуск от производителя силовых трансформаторов. Сама конструкция выпуска очень странная, учитывая, что первый выпуск торгуется с 26-й доходностью, но в этот раз мы опустим этот момент, сфокусировавшись на финансовых метриках.

На первый взгляд, все выглядит вполне неплохо. По данным за последние двенадцать месяцев чистый долг/EBITDA (без учета аренды в долге) составил 2,4х, покрытие процентных расходов EBITDA сложилось на уровне 2,7х. Для эмитента с рейтингом BB вводные просто отличные.

Но вот с первым полугодием этого года у эмитента как будто не задалось. Выручка просела почти на 20% — до 620 млн руб., EBITDA — на 14%, до 75 млн руб., операционный денежный поток в минусе более чем на 100 млн руб. При этом, само собой, на падающей выручке мы видим рост дебиторки на 55% год к году.

Быть может, как и в прошлом году, компания очень бодро с ней раскидается, но пока мы бы не закладывали это в базовый прогноз и от эмитента держались подальше.

💊 Алиум

На сам Алиум смотреть никакого смысла нет — это кусок Биннофарм Групп, доходности бумаг которого и кредитоспособность которого полностью зависит от группы.

МСФО за полугодие до сих пор нет, а канитель со статусом "под наблюдением", начатая Эксперт РА еще в апреле, до сих пор не закончилась, поэтому ни бонды Алиума, ни бонды Биннофарма мы пока не готовы рассматривать к покупке всерьез.

Нужно дождаться появления хотя бы чего-то одного, а лучше и МСФО, и рейтингового решения Эксперт РА.

#Облигации #Размещения

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

⛏Оферта ЮГК по 0,7425 рубля!

АО «БТС – МОСТ ХОЛДИНГ» выставило оферту на выкуп акций ЮГК по 0,7425 руб. за штуку. Принимать заявки будут в течение 70 дней. Оплата будет произведена в течение 17 дней после окончания приёма заявок.

❗️Получается, что финальная дата — 12 ноября, что дает годовую доходность от текущих котировок около 35%

В целом, на таком безыдейном рынке история рабочая. Но тут важно учитывать, что придётся заниматься сбором документов и следить за сроками окончания оферты.

#UGLD #Акции #Оферта

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

💰 Акции

Рынок акций продолжает бурить свои низы без новостей. Очевидно, что на рынок выливаются заблокированные бумаги.

Мы не понимаем, как условные акции НОВАТЭКа могут стоить 900 рублей, когда в Азии рекордные цены на СПГ и курс доллара 85 рублей.

⚪️Облигации

Падение ОФЗ ускоряется. Мы полагаем, что ключевой фактор здесь — опасения рынка относительно очередного раунда топливного кризиса. Если мы вновь увидим повышение цен на топливо в недельных данных, то падение RGBI абсолютно точно продолжится. Если же ситуация будет нормальной и бензин продолжит дешеветь, то мы полагаем, что индекс имеет все шансы вернуться на отметку 115 п.

⚪️ Курсы валют ЦБ:

• Доллар США: 85,01₽ (+0,6%)
• Евро: 98,34₽ (+0,8%)
• Юань: 12,63₽ (+1,2%)

💰 Главные события дня:

• "Газпром" и "ЛУКОЙЛ" готовят запуск Лаявожского месторождения в НАО

"Газпром" и "ЛУКОЙЛ" в 2026 году запустят Лаявожское месторождение в Ненецком автономном округе, сообщила губернатор НАО Ирина Гехт на встрече с президентом Владимиром Путиным.


"Мы - один из ключевых регионов Арктической зоны. На нашей территории сосредоточены запасы нефти, газа, из которых освоены только 34% нефти, и 2% газа. Многие жители говорили о том, что не было давно открытия новых месторождений. В этом году мы запускаем два: Лаявожское месторождение (совместный проект "Газпрома" и компании "ЛУКОЙЛ") и Командишорское месторождение (тоже компания "ЛУКОЙЛ", которая тоже в этом году уже в сентябре начинает добычу нефти)", - сообщила руководитель региона.

• Порт Новороссийск возобновляет погрузку нефти после атаки беспилотника

Порт России Новороссийск возобновил работу в воскресенье после приостановки погрузки в пятницу из-за атаки беспилотников, сообщили Reuters два источника в отрасли.

По словам источников, танкер типа Suezmax с воскресенья загружался казахстанской нефтью KEBCO и должен был выйти в море в понедельник. Ожидается, что во вторник еще один танкер начнет погрузку 80 000 тонн нефти KEBCO, сообщил один из источников в понедельник.

• Количество выдач кредитных карт в июле 2026 года выросло на 2% м/м и на 18% г/г до 1,37 млн шт.

Количество выдач кредитных карт в России в июле выросло на 18% в годовом выражении и составило 1,37 миллиона, сообщили в Объединенном кредитном бюро (ОКБ).

"В июле банки открыли для россиян 1,37 миллиона договоров на кредитные карты. По сравнению с предыдущим месяцем количество выдач выросло на 2%, в годовом выражении – на 18%: в июле 2025 года было выдано 1,16 миллиона кредиток", - говорится там.

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

✅ Важные движения утром

🚨Индекс Мосбиржи 2 117п. (+0,7%)

⬆️ Газпром нефть (+1%)

⬆️Роснефть (+0,8%)

⬆️ДВМП (+12%)

⬇️РУСАЛ (-0,4%)

⬇️Магнит (-0,3%)

⬇️Сургутнефтегаз, па (-0,2%)


✏️ Главные события дня

⛽️ Татнефть — СД по дивидендам за I полугодие по МСФО. Консенсус 32,9 руб.


💰 Наши ожидания

Утром рынок снова пытается расти. Если продавец вернётся в 11 утра, индекс в любом случае уйдёт ниже.

Абсолютно без разницы, что там с ценами на нефть и какой курс — на рынок выливается огромная продажа, и далеко не факт, что она в ближайшее время прекратится.

Безусловно, у нас есть вполне осязаемый риск получить в среду плохие цифры по недельной инфляции и инфляционным ожиданиям, но такая динамика рынка этого не оправдывает.

Мы надеемся на восстановление рынка акций, но ничего, кроме надежды, пока не остаётся.

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

🏛 Июльская SAAR инфляция выглядит очень плохо

Месячные данные по инфляции от ЦБ выглядят еще хуже того, что нам раскрывал Росстат.

🤷‍♂️ Цифры по июлю получились следующие

⚪SAAR (сезонно скорректированная, в годовых) инфляция: 11,6% (июньскую цифру при этом подняли с 10,5 до 11,4%)

⚪Базовая инфляция в годовых: 7% (без туризма: 7,6%)

⚪Медиана с учетом весов: 6,4%

В общем-то, добавить к выводу ЦБ о том, что "начали проявляться и косвенные эффекты топливного шока – через перенос возросших транспортных издержек он начал транслироваться в цены широкого круга товаров и услуг", по сути, и нечего.

☹️ Данные из рук вон плохие и ждать улучшения пока попросту неоткуда

Тем более, что в октябре нас ждет запланированная индексация коммунальных тарифов, которая даст как минимум +0,5% к общей годовой инфляции.

🙅‍♂️ Понижения ставки в таких условиях точно не будет

Пока все складывается так, что до конца года мы останемся с той же ключевой ставкой, что и сейчас. С учетом инфляции реальная ставка уже ниже нейтральной и дальнейшее смягчение ДКП в таких условиях будет явно избыточным на фоне роста инфляции.

В длину сейчас лезть явно не стоит. Пока по-прежнему считаем наиболее адекватными идеями на бондовом рынке недлинные фиксы, секьюры, а также отдельные флоатеры вроде выпусков Системы с погашением в 2027-2028 гг.

#ЦБ #ДКП #Инфляция

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

🙁 С индексом бизнес-климата все тоже не очень здорово

Августовские данные, конечно, показывают небольшое улучшение ситуации, но экономика развивается, мягко говоря, не взрывными темпами.

🟤Сводный индекс бизнес-климата вырос с -3,5 п. в июле до -2,4 п. в августе

Текущие оценки продолжили снижаться — с -9,7 до -10 п., ожидания наоборот заметно улучшились — с 2,9 до 5,4 п.

Тем не менее, показатели на минимумах со второй половины 2022 года

🟤Спрос и объемы производства не впечатляют

Текущие оценки по объемам производства выросли с -10,1 п. до -9,5 п., оценки спроса наоборот продолжили ухудшаться — с -9,4 до -10,4 п. По ожиданиям мы, как и в случае сводного индекса, увидели достаточно заметное улучшение ситуации

🟤Ожидаемый прирост цен на продукцию продолжают расти

Средний ожидаемый прирост цен на продукцию предприятий на следующие 3 месяца повысился на 0,4 п.п. к июлю — до 6,2%.

🟤Рынок труда улучшается, но не очень сильно

Как отмечает ЦБ, во втором квартале ситуация стала лучше, но "у существенного круга компаний
сохраняется недоукомплектованность
кадрами".

🤷‍♂️ ЦБ некуда двинутся

С одной стороны, ИБК и его составляющие находятся на минимумах второй половины 2022 года, поэтому дальнейшее ужесточение ДКП может сильно навредить и без того не самой сильной экономике.

Но в это же время мы видим рост инфляции как у производителей, так и у потребителей, а условия кредитования были самыми мягкими с 2021-го года, что не дает ЦБ реального пространства для снижения ставки.

Поэтому ее сохранение сейчас выглядит как наиболее оптимальный вариант.

#ЦБ #ИБК #ДКП

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

💰 Акции

Снова на рынок вывалилась продажа. Она была аккуратной, да и под давлениям были голубые фишки. Неликвид по типу ТМК и Мечела так и остались на своих дневных максимумах.

⚪️Облигации

RGBI сегодня стало немного полегче, но о полноценном восстановлении говорить пока рано — данные по инфляции за июль выглядели очень плохо. Посмотрим, как дальше будет развиваться ситуация на топливном рынке, но пока больших надежд на позитив у нас нет.

⚪️ Курсы валют ЦБ:

• Доллар США: 85,16₽ (+0,2%)
• Евро: 98,73₽ (+0,4%)
• Юань: 12,62₽ (~0,0%)

💰 Главные события дня:

• "Петербургская биржа" запустила торги бензинами пониженных стандартов

"Петербургская биржа" с 18 августа запустила ряд базисов по продаже бензинов пониженных стандартов, сообщила площадка.

В частности, начались торги АИ-92 стандартов евро-2, евро-3, евро-4, а также АИ-95 и АИ-98 стандартов евро-4.

• Доходность 30-летних US Treasuries обновила максимум с 2007 года

Доходность 30-летних казначейских облигаций США во вторник выросла до максимума со времен глобального финансового кризиса 2007-2008 годов на опасениях эскалации на Ближнем Востоке.

Показатель поднялся в ходе торгов на 2,4 базисного пункта, до 5,33%, что является рекордным значением с 2007 года. Доходность 10-летних гособлигаций увеличилась на 1,1 б.п., до 4,737%.

• Трамп опубликовал карту, на которой Ормузский пролив обозначен как территория США

Президент США Дональд Трамп опубликовал во вторник в соцсети Truth Social географическую карту, на которой Ормузский пролив обозначен американской территорией.

На карте пролив обведен в круг. Наверху изображения видна надпись "Новая территория США".

Издание The Hill назвало эту публикацию "возможной попыткой усилить свои призывы к аннексии этой водной артерии".

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

✅ Важные движения утром

🚨Индекс Мосбиржи 2 163п. (-0,2%)

⬆️ Астра (+8,6%)

⬆️Софтлайн (+4,8%)

⬆️Юнипро (+3%)

⬆️ФосАгро (+2,8%)

⬆️Группа Позитив (+1,8%)

⬇️МКБ (-4,7%)

⬇️ДВМП (-2,9%)

⬇️Северсталь (-1,1%)

⬇️Яндекс (-0,9%)

⬇️ВК (-0,6%)


✏️ Главные события дня

🏛 ЦБ — инфляционные ожидания населения в августе

📱 ЦИАН — МСФО за 1 полугодие

🇷🇺 Росстат — недельные данные по инфляции


💰 Наши ожидания

По сути, рынок с утра стоит в боковике, а заметные движения показывают лишь отдельные, исторически волатильные бумаги вроде Астры.

Причин для роста индекса в целом на данный момент мы не видим, поэтому боковик или снижение сегодня вполне вероятны.

Такая же невыразительная картина и на рынке облигаций — RGBI открылся почти без движений. Но сегодня рынок могут подвинуть данные по инфляционным ожиданиям, от которых не приходится ждать ничего хорошего.

Мы полагаем, что цифра сложится на уровне 14-15%. Если же уровень будет выше, то рынок вполне может поехать вниз. Если ниже, то это может стать внезапным позитивным сюрпризом.

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

😄 Антерра допустила технический дефолт

Об эмитенте мы писали еще в декабре и уже на тот момент абсолютно ничего хорошего о нем сказать было нельзя.

❗️Сегодня мы получили закономерные техдефолты по обоим выпускам БО-02 и БО-03

По первому не заплатили примерно 12,5 млн руб., по второму — около 26,2 млн руб. Причина неисполнения обязательства — отсутствие денежных средств в связи с арестом расчетных счетов эмитента в рамках судебного разбирательства.

😃 Эмитент не унывает

С 31 июля 2026 года все счета компании арестованы в рамках судебного разбирательства с одним из контрагентов. В результате мы временно не смогли исполнить обязательства по выплате купонного дохода по биржевым облигациям компании серии БО-02 и БО-03.

ООО «Антерра» ведет активную работу по урегулированию спора. Первое судебное заседание назначено на октябрь 2026 года. В ближайшие 10 дней мы рассчитываем на снятие ареста и восстановление нормальной операционной деятельности.
Держим вас в курсе. Спасибо за доверие и терпение.

А ведь сегодня еще и проходит заседание суда по делу о банкротстве Александра Тертычного — бенефициара компании — по иску, поданному ФНС еще в середине июля.

🤷‍♂️ Как и всегда — ждем худшего исхода со сваливанием компании в полный дефолт

#Антерра #Техдефолт

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

🤡Клоунада на российском рынке

Рынок акций сейчас переживает один из худших периодов. Да, у нас был обвал в 2022 году, был отказ от выплаты дивидендов Газпрома, но тогда хотя бы были понятные причины для падения. Сейчас почти все движения котировок не поддаются здравой логике.

🤷‍♂️ Вот некоторые примеры

➖ Вчера вечером вышла новость о том, что Россия может начать поставлять СПГ в Мьянму. На этом фоне акции НОВАТЭКа взлетели почти на 3%. Никого не смутил тот факт, что весь импорт Мьянмы составляет всего 0,4 млн тонн.

Для понимания: в Европу НОВАТЭК поставляет порядка 15 млн тонн. Кроме того, с 2027 года экспорт СПГ из России в ЕС окажется вообще под запретом.

Акции АЛРОСА вчера подскочили почти на 10% за день, а сегодня теряют около 4% вовсе без новостей. Бумаги МКБ только вчера взмыли на 19%, а прямо сейчас снижаются на 6%. И вновь без понятной причины. Волатильность зашкаливает, и никто не знает, почему активы растут или падают.

🤨 Кто виноват?

На наш взгляд, ключевая причина происходящего — огромное количество спекулянтов и частных инвесторов при почти полном бездействии профучастников.

Вдобавок остаются без внимания откровенные манипуляции. Сегодня телеграм-каналы разгоняют бумаги ПИК и Группы Астра. Это происходит открыто, однако никакой реакции со стороны регулятора нет.

Как и в предыдущие недели, разумнее переждать этот период и дождаться октября, когда станет понятно, покупать активы или окончательно выходить в кэш.

#Акции

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

🙅‍♂️ Инфляционные ожидания населения снизились, но ситуация лучше не стала

Данные откровенно выглядят странно, ибо мы ожидали, что инфляционные ожидания почти не сдвинутся с места, но даже в таком сценарии говорить о том, что ситуация стала лучше, не приходится.

❗️Инфляционные ожидания населения снизились до 13,7% в августе после 14,7% в июле

Да, снижение довольно заметное — сразу на 1 п.п, но итоговую цифру явно нельзя назвать хорошей. Показатель очень высокий — сопоставимый с концом 2024 года и декабрем-январем 2025-2026 г., когда цифры повышал рост НДС-а.

Наблюдаемая инфляция тоже сократилась — с 15,1 до 14,3%, но, как и в случае с ожидаемой инфляцией, история по большей части косметическая.

❗️При этом опрос проводился с 4 по 13 августа

То есть до того, как топливный кризис снова начал накаляться и до сообщений об очередях на заправках, например, в Москве.

🙁Увы, ничего хорошего

Данные, как и по месячной инфляции, довольно плохие и на фоне очередных проблем с топливом ждать улучшений пока не приходится.

#Инфляция #ЦБ

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

💿 Отчётность РУСАЛа — прибыль только на бумаге

Результаты по большей части неплохие, но видны и проблемные места. Поэтому большого позитива от отчётности на наблюдается.

Вот краткие итоги:

⚪Выручка: $8,3 млрд (+10,8%)

⚪EBITDA скорр.: $1,2 млрд (+1,6х)

⚪Чистая прибыль: $419 млрд (был убыток $87 млн)

⚪Чистая прибыль скорр.: $196 млрд

💿 Прибыль сильно поддерживают Норникель

Без них результат составляет 196 млн долларов. РУСАЛ держит около 26% всех акций Норникеля, поэтому в прибыли учитываются результаты обеих компаний.

⚡️Тарифы на электричество были проиндексированы в первом полугодии

Мы рассчитывали увидеть увеличение расходов на электроэнергию во втором полугодии, так как официально тарифы индексируются 1 октября. Однако реальность оказалась другой — расходы РУСАЛа по этой статье выросли на 33%.

🙁Очень низкая премия за поставку

Вопреки нашим ожиданиям, война Ирана и США оказала ограниченное влияние на РУСАЛ. Мы рассчитывали, что помимо роста цен на алюминий увеличатся и премии за поставки, но этого не произошло. Более того, премия сократилась с $92 до $52.

❌Свободный денежный поток снова отрицательный

Несмотря на рост выручки, маржи и появление операционной прибыли, свободный денежный поток РУСАЛа вернулся в отрицательную зону. Виной всему оборотный капитал и выплаты по налогу на прибыль.

Долговая нагрузка снизилась. Коэффициент ЧД/EBITDA LTM снизился с 7,65х до 5,8х. Формально всё стало лучше, но только за счёт роста EBITDA. Сам долг, наоборот, вырос почти на 1 млрд долларов с начала года.

⚪️Наше мнение

Учитывая падение рубля и в целом комфортные цены на алюминий, для РУСАЛа всё складывается неплохо. Но, с другой стороны, компания со скрипом конвертирует благоприятную конъюнктуру в чистую прибыль. Прежде всего тут надо смотреть на очень низкую премию за поставку, о которой говорилось выше.

🙅‍♂️ Кроме того, мы не верим в дивиденды Норникеля

А значит, РУСАЛу надо рассчитывать только на себя. Если не произойдёт резкого укрепления рубля (причин для этого нет), у бумаг компании есть потенциал роста к 31–32 рублям. Тем не менее риски остаются высокими, и инвесторам стоит присмотреться к другим идеям на рынке.

#RUAL #Русал #Акции #Отчетность

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

💰 Акции

Российский рынок рисует продолжение отскока, полностью восстановив все внутридневные потери.

Мы снова видим хаотичные блуждания цен на акции из-за преобладания частных инвесторов, которые совершенно не понимают, что происходит. Скорее всего, ситуация сохранится в ближайшем будущем.

⚪️Облигации

RGBI еще немного, но некритично просел. Судя по всему, мы опять будем в боковике — обвалить рынок будет тяжело, ибо доходности и так довольно высокие, особенно в дальнем конце, но расти с такой инфляцией и инфляционными ожиданиями будет очень сложно.

⚪️ Курсы валют ЦБ:

• Доллар США: 85,13₽ (~0,0%)
• Евро: 98,55₽ (-0,2%)
• Юань: 12,63₽ (+0,1%)

💰 Главные события дня:

• Кабмин рассчитывает, что ряд НПЗ выйдет из ремонтов в ближайшее время

Об этом сообщил вице-премьер Александр Новак.

• Экспорт нефти из западных портов РФ в 1-й половине августа сократился на 15% от первоначального плана

Экспорт нефти из западных портов РФ в 1-й половине августа сократился на 15% от первоначального плана и составил 2,3 млн б/с, пишет Reuters.

• Иранские власти рассматривают возможность нанесения ударов по военным объектам США, расположенным в Европе

По сообщению Financial Times, опубликованному в среду, иранские власти рассматривают возможность нанесения ударов по военным объектам США, расположенным в Европе.

Во вторник президент Дональд Трамп подтвердил, что переговоры с Тегераном провалились, и противостояние зашло в опасный тупик.

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

✅ Важные движения утром

🚨Индекс Мосбиржи 2 168п. (0%)

⬆️Роснефть (+0,6%)

⬆️ВТБ (+0,5%)

⬆️Норникель (+0,9%)

⬆️Самолёт (+1,5%)

⬆️НОВАТЭК (+0,4%)

⬇️Татнефть (-0,6%)

⬇️ЛУКОЙЛ (-0,1%)

⬇️Полюс (-0,9%)

⬇️Х5 (-0,7%)

⬇️Совкомбанк (-0,3%)


✏️ Главные события дня

🌾 ФосАгро — МСФО за 1 полугодие


💰 Наши ожидания

На старте утренней сессии мы увидели слив по рынку, который к 10:00 по большей части смогли выкупить.

Если смотреть в целом, динамика акций разнонаправленная и особо не поддаётся логике. В лидерах роста — электроэнергетика, где также непонятно, откуда столько позитива.

Ситуация, прямо скажем, пограничная. Мы вполне можем увидеть новую попытку подрасти, но былой силы покупателей уже нет. Всех их благополучно смыло во время последнего обвала.

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

🤨 А всему ли лизингу плохо?

Мы решили об этом задуматься на фоне недавней тряски в котировках Балтийского Лизинга и вышедшей сегодня отчетности Европлана — одного из крупнейших и стабильнейших игроков на российском рынке.

🤷‍♂️Краткий ответ — нет

Само собой, портфель сокращается, а ROE даже не близок к рекордным цифрам в 30-40%, которые мы видели в условном 2023 году, но с точки зрения финансовой стабильности сложно сказать, что игрок уровня Европлана нас покинет.

На конец первого полугодия ключевые финансовые метрики следующие:

⚪Чистые инвестиции в лизинг/чистый долг: 1,48х (1,24х годом ранее)

⚪Чистый долг/капитал: 2x (против 3,5х на конец первого полугодия 2025 г.)

⚪ICR LTM: 1,39х (против 1,37х)

⚪Объем изъятого имущества: 11,8 млрд руб. (-28% г/г)

⚪Чистый операционный денежный поток: 34 млрд руб. (-35% г/г)

То есть бизнес безусловно сжимается — чистые инвестиции в лизинг с пиковых 260 млрд руб. в середине 2024 года упали почти в 2 раза — до 140 млрд руб., но серьезного удара по платежеспособности эмитента это не наносит, ибо долговая нагрузка снижается даже не сопоставимыми, а опережающими темпами — чистый долг за это же время упал с 213 до 94 млрд руб.

📞 Аналогичная ситуация и в нашем любимчике — ДельтаЛизинге

Тут пока есть только РСБУ за первое полугодие, но результаты, на наш взгляд, более чем вменяемые

🔵Чистый долг/капитал: 2,1х

🔵ICR LTM: 1,64х

🔵ЧИЛ/чистый долг: 1,4x

🔵Объем изъятого имущества на балансе: 6,7 млрд руб. (+17% с начала года)

🔵Операционный денежный поток за полугодие: 21,3 млрд руб. (-7,5% г/г)

По-прежнему считаем, что эмитент на свой АА- вполне выглядит.

🙅‍♂️ Не стоит паниковать

Безусловно, отрасль не самая безопасная и оставлять позиции совсем без мониторинга точно не стоит. Но и полностью избавляться от любых лизингов в портфеле мы бы сейчас точно не стали — они вполне неплохо способны справляться со своей долговой и процентной нагрузкой за счет адекватного управления своим лизинговым портфелем, что мы прекрасно видим из отчетностей крупных игроков.

Быть может, рекордных прибылей лизинги в текущих условиях не заработают, но и повальных дефолтов в ситуации, когда долг снижается вслед за ЧИЛ мы бы не ждали.

#Лизинг #Отчетность #Облигации

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

10 мая - Уиткофф и Кушнер могут скоро приехать в Россию, диалог с ними будет продолжен

20 мая - Уиткофф и Кушнер в ближайшие недели посетят Россию

5 июня - визит Кушнера и Уиткоффа в Россию в ближайшее время не ожидается

5 июня - поездка Уиткоффа и Кушнера в Россию готовится, но сроки еще неизвестны

11 июня - в июне должна состояться встреча с Уиткоффом и Кушнером

14 июня - Уиткофф и Кушнер в ближайшее время вновь приедут в Россию

15 июня - Российская сторона ждет визита Уиткоффа и Кушнера в обозримом будущем

16 июня - точных дат приезда Уиткоффа и Кушнера в Россию пока нет

18 июня - Уиткофф и Кушнер в ближайшее время посетят Россию, но конкретные даты не определены

23 июня - даты визита Кушнера и Уиткоффа пока не согласованы

8 августа - Уиткофф и Кушнер могут посетить Москву на следующей неделе
 
20 августа - Точной информации по возможному визиту Кушнера и Уиткоффа нет

======= Мы находимся здесь ========

7 сентября – Американская делегация может посетить Москву в обозримом будущем
 
17 сентября – Украина не хочет идти на переговоры. Визит Уиткоффа откладывается

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX