✅ Важные движения утром

🚨Индекс Мосбиржи 2 293п. (+0,0%)

⬆️ Татнефть, оа (+0,4%)

⬆️Газпром (+0,4%)

⬆️ВТБ (+0,6%)

⬇️АЛРОСА (-1,6%)

⬇️Полюс (-2%)

⬇️МТС (-0,8%)


✏️ Главные события дня

📱 ВК — отчётность за I полугодие по МСФО

🍏 X5 — отчётность за I полугодие по МСФО

📲 Диасфот — отчётность за I полугодие по МСФО

💰 Наши ожидания

В четверг утром торги проходят вяло. Нефтегаз подрастает за счёт немного подорожавшей нефти. Правда, динамика нефти совсем слабая, но для утренней сессии и этого достаточно, тем более когда все поверили, что рост акций будет постоянным.

По остальному рынку движение акций разнонаправленное. Можно отметить очередной рост металлургов и ВТБ.

Мы по-прежнему считаем, что вчерашний откат был недостаточным и рынок должен сходить ещё ниже.

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

📱 Результаты VK за I полугодие — ограничения помогают

Финансовая отчётность VK получилась неоднозначной. С одной стороны, мы наблюдаем рост выручки на 12% и EBITDA — на 34%, но компания снова получила чистый убыток почти в 4 млрд рублей. Да, это существенно ниже убытка за 1п. 2025 году в 12,7 млрд руб., но контраст с ростом выручки довольно сильный.

❗️Плюс надо понимать, что в апреле VK продала пакет в Точка Банке, отразив прибыль в 3,5 млрд рублей. Без этого убыток за первое полугодие был бы ещё больше.

Если посмотреть на денежные потоки, то тут в целом все неплохо: свободный денежный поток положительный, и это хорошо.

🤨 Вопрос один — для чего покупать акции VK?

В текущих условиях мы не видим особого смысла в покупке. Да, новые ограничения создают для VK крайне благоприятную обстановку. Плюс не так давно была проведена гигантская допэмиссия, что позволило сильно снизить долговую нагрузку.

Но есть Яндекс, у которого всё хорошо. Несмотря на свой размер, он растёт двузначными темпами, у него есть прибыль, маржа выше, а также выплачиваются дивиденды.

Поэтому, по нашему мнению, если хочется держать в портфеле акции ИТ-компании, во всех случаях лучше выбрать Яндекс, а не бумаги VK.

#Акции #VK #Отчетность

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

☹️ Июльская инфляция не впечатлила рынок

Данные по инфляции в июле, на первый взгляд, вышли не такими уж плохими.

📈Индекс потребительских цен в июле вырос на 0,54%, годовая инфляция составила 5,98%, накопленная с начала года — 5,81%

Сезонно скорректированный показатель оказался чуть выше — 0,58% за месяц, однако базовая инфляция вышла даже лучше — 0,44% за месяц, 5,1% с начала года и 5,22% в пересчете на год

🤔При этом вполне неплохо выглядит инфляция в услугах

В июле они подорожали всего на 0,07%, а сезонно скорректированный показатель вообще снизился на 0,78%. Проблема лишь в том, что почти весь вклад в это снижение внесли дешевеющие на фоне топливного кризиса туристические услуги, из-за чего говорить о стабильном замедлении ценового давления в услугах пока явно рано.

🙅‍♂️ Нельзя забывать и о переносе индексации тарифов ЖКХ

Во многом успех в июльских данных в сравнении с прошлым годом и прошлым месяцем связан с тем, что в этом году традиционная июльская индексация тарифов ЖКХ была перенесена на октябрь, из-за чего общая месячная инфляция оказалась не такой высокой.

🤷‍♂️ В августовских "недельках" все те же тренды

С 4 по 10 августа мы вновь получили снижение цен — на это раз на 0,06%. Достигнуто оно было, как и ранее, за счет подешевевших плодоовощей (-1,06%) и бензина (-0,6%). В услугах также была зафиксирована "дефляция" на 0,14%, которую полностью обеспечили подешевевшие на 2,24% туристические услуги.

🤷‍♂️ Краха и апокалипсиса нет, но и большого позитива не видно

В общем, пока ничего кардинально нового не появилось. По текущим данным SAAR инфляция за месяц складывается около 7-7,5%, что далеко не идеально. Базовая инфляция в пересчете на год — порядка 5,5%, чего по-прежнему недостаточно для возвращения инфляции к таргету.

К тому же, в СМИ вновь начали появляться сообщения об атаках на НПЗ и снижении объемов нефтепереработки в России, что в перспективе может указывать на опасность очередной волны топливного кризиса.

Как и ранее, не ждем от ЦБ избыточной мягкости как минимум до конца года.

На наш взгляд, о стабилизации инфляционного давления говорить еще рано.

#Инфляция #ЦБ #ДКП

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

🤔А не пора ли шортить МКБ?

Именно такие мысли закрадываются нам в голову.

Посудите сами

🔴Корпоративное действие с выкупом уже завершилось

Да и сам выкуп был по 10,35 руб., что на рубль ниже текущей котировки

🔴Банк стоит запредельно дорого без особо высокой эффективности

Сейчас МКБ стоит почти 1 капитал — это дороже Сбера, ДОМ.РФ и даже Т-Технологий. Это неоправданно много для банка с ROE ниже 10% (по данным первого полугодия по РСБУ). Причем банк еще и дороже своей исторической средней по P/B, которая находится на уровне около 0,7-0,75.

🔴Бумаги выглядят явно перекупленными

С середины апреля акции растут практически безостановочно и на данный момент мы находимся в 15 копейках от обновления исторического максимума, что совершенно не подкреплено результатами банка и выглядит неоправданно на сегодняшнем падающем рынке.

❗️Само собой, нужно соблюдать меры предосторожности

Выносы шортистов, аномальные зеленые свечи вверх и прочие радости — не редкость на нашем рынке. Поэтому всячески призываем не "котлетить" эту историю и не брать плечей, если вас все-таки заинтересует эта идея.

#CBOM #МКБ #Акции

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

🍏 Каким может быть следующий дивиденд X5?

Про отчетность за первое полугодие сказать особо нечего — несмотря на сообщения о "всплеске потребительского спроса во втором квартале" финансовые результаты крупнейшего ритейлера показывают очень умеренный рост.

🟢Выручка: 2,5 трлн руб. (+10,5%)

🟢EBITDA: 137 млрд руб. (+11,3%)

🟢Чистая прибыль: 34,5 млрд руб. (-28,4%)

🟢Чистый долг/EBITDA: 1,08x

Давайте сфокусируемся на последнем показателе, ведь именно от него зависит объем дивидендов, которые платит X5

Напомним, что, согласно дивидендной политике, X5 платит дивиденды, когда его долговая нагрузка находится в диапазоне 1,2-1,4х по чистый долг/EBITDA.

🙅‍♂️ Сегодняшняя цифра в 1,08х — не показатель

Она не учитывает 60,3 млрд руб., которые компания потратила в июле этого года на выплату последнего дивиденда. С учетом этой цифры чистый долг возрастает с 310,7 млрд руб. до 371 млрд руб., а чистый долг/EBITDA — до 1,25х.

🤷‍♂️ Запаса для будущего дивиденда не много

Допустим, что X5 получит 300 млрд EBITDA за полный 2026 год. В таком случае, при условии сохранения чистого долга на сегодняшнем уровне порядка 370 млрд руб. и упора в "отсечку" в 1,4х ЧД/EBITDA, компания сможет потратить на дивиденд около 50 млрд руб.

Это дает порядка 203 рублей дивиденда на одну акцию с доходностью около 9,7%.

Но это самый агрессивный сценарий, когда компания будет готова повышать долговую нагрузку до максимума. На деле ожидаем, что дивиденд будет скромнее — от 150 до 200 рублей (7-9,5% доходности).

🤷‍♂️Не идеально, но и не ужасно

На наш взгляд, бумаги X5 на сегодняшнем рынке имеют все шансы остаться в очень и очень долгом и вязком боковике. Потенциала роста в текущих экономических условиях мы попросту не видим, но и снижаться котировкам компании, которая имеет потенциал платить по паре дивидендов с доходностью 7+% в год особо некуда.

Поэтому, если вам нужна очередная альтернатива Транснефти или МТС-у в портфеле, то взять X5 можно, но роста котировок мы бы тут не ждали.

#X5 #Акции #Отчетность

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

💰 Акции

Наконец-то увидели нормальную коррекцию на рынке акций. Да, падение индекса почти на 3% вряд ли можно назвать коррекцией, но хотим напомнить, что мы росли 3,5 недели без остановки, прибавив за это время более 23%. При том что фундаментально для рынка ничего не изменилось, кроме снижения ставки на 0,25%.

Хотелось бы увидеть индекс на уровне 2170–2200 пунктов, где станет понятно, есть ли на рынке крупные покупатели или остались одни спекулянты и частные инвесторы.

⚪️Облигации

Долгожданная месячная инфляция не впечатлила ни нас, ни рынок — по RGBI мы видим просадку на 0,5%, почти до 115 п. ровно. Расти абсолютно нечем, но и перспектив для дальнейшей масштабной коррекции мы сейчас тоже не видим. Полагаем, что тяжелый унылый боковик продолжится и далее.

⚪️ Курсы валют ЦБ:

• Доллар США: 82,99₽ (+0,8%)
• Евро: 95,78₽ (+0,6%)
• Юань: 12,28₽ (+0,8%)

💰 Главные события дня:

• ГК "Дело" приостанавливает операционную деятельность зернового терминала КСК в Новороссийске

Группа компаний "Дело" приостанавливает операционную деятельность своего зернового терминала КСК, расположенного в порту Новороссийска (входит в "ДелоПортс" – стивидорный холдинг, управляющий активами ГК "Дело" в Новороссийске), сообщила компания.

"Терминал прекращает разгрузку автомобильного и железнодорожного транспорта, погрузку зерна на морские суда и прочие операции. Решение принято в целях обеспечения безопасности работников и инфраструктуры", - сказано в сообщении.

• Орский НПЗ остановлен после атаки БПЛА, ремонт может занять до полугода

Ремонт НПЗ в Орске, пострадавшего от атаки БПЛА может занять до шести месяцев.

Как сообщил губернатор Оренбургской области Евгений Солнцев в своем канале в Мах, в связи с повреждением завода в Орске региону придется "рассчитывать на завозное топливо". "Поражающие элементы задели ключевую инфраструктуру, восстановить которую пока нет возможности. Оборудование импортное, с учётом санкций сроки ремонта затянутся до шести месяцев. Завод полностью остановлен", - написал Солнцев.

"Орскнефтеоргсинтез" - крупнейший актив "ФортеИнвеста". Завод производит бензин, дизельное топливо, авиакеросин, битум, мазут. Годовая мощность составляет 5,76 млн тонн нефтепродуктов.

• Экспорт российских нефтепродуктов морским путем в июле 2026 г. сократился на 33% м/м и на 54,7% г/г

Согласно отраслевым источникам и расчетам Reuters, экспорт нефтепродуктов морским транспортом из России сократился на 33,3% в день в июле по сравнению с июнем и на 54,7% по сравнению с тем же месяцем годичной давности до 3,93 млн метрических тонн, поскольку атаки украинских беспилотников привели к внеплановому техническому обслуживанию ключевых отечественных НПЗ.

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

✅ Важные движения утром

🚨Индекс Мосбиржи 2 232п. (+0,6%)

⬆️ Татнефть, оа (+0,4%)

⬆️Т-Технологии (+1%)

⬆️Норникель(+1,1%)

⬇️Лента(-0,6%)

⬇️Русагро (-0,1%)

⬇️Башнефть, па (-1,5%)


✏️ Главные события дня

🔖 Хэдхантер — отчётность за I полугодие по МСФО

🏦 Совкомбанк — отчётность за I полугодие по МСФО

🔌 Интер РАО — отчётность за I полугодие по МСФО

🪨 Распадская — отчётность за I полугодие по МСФО

💰 Наши ожидания

В пятницу утром российский рынок пытается отскочить после вчерашнего падения.

Утренняя сессия абсолютно непоказательна — надо ждать открытия основной сессии в 10 утра. Вполне возможно, что сегодня рынок закроется в плюсе, но глобально мы должны сходить ещё ниже.

Вчерашние продажи были слишком сильными, и крайне маловероятно, что продавцы уже закончились. Тем более что причин для продолжения роста рынка прямо сейчас нет.

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

🏦 Совкомбанк — хорошая, но бесконечно долгосрочная идея

Найти какой-то существенный негатив (за исключением одного момента, о котором мы поговорим позже) в отчетности банка за первое полугодие достаточно сложно — просто взгляните на цифры.

🟦Регулярная чистая прибыль: 49,3 млрд руб. (2,5x)

🟦Чистая прибыль: 45,3 млрд руб. (2,6х)

🟦Рентабельность капитала: 21,1% (+10,9 п.п.)

🟦Отношение расходов к доходам: 46,4% (-17,6 п.п.)

🟦Стоимость риска: 2,6%

🟦Достаточность капитала Н1.0: 11%

Все действительно очень и очень неплохо. Ситуация развивается точь в точь как прогнозировал менеджмент и рынок. Стоимость фондирования падает намного быстрее, чем доходность кредитов, что закономерно приводит к увеличению чистой процентной маржи и кратному росту чистой прибыли.

😉 К тому же, форвардно банк стоит очень дешево

Допустим, что за второе полугодие банк консервативно заработает 50 млрд руб. чистой прибыли, а в капитал, как и в случае с первым полугодием, пойдет 80% от этой суммы.

Тогда капитал, без учета субордов, на конец 2026 года составит 465 млрд руб., что при текущей капитализации банка в 231 млрд руб. дает оценку в 0,49 капитала. Это ниже рыночных аналогов и ниже исторических средних для Совкомбанка на уровне около 0,85 капитала.

🙁 И все бы хорошо, и надо покупать, но есть нюанс...

Нюанс этот — дивиденды. Мы полагаем, что именно дивидендные перспективы — главный и, в сущности, единственный тормоз к росту акций Совкомбанка.

У банка не такой большой запас капитала — всего 1 процентный пункт от минимума в 10% с учетом всех надбавок. К тому же, с 1 апреля 2027 года минимум вырастет до 10,75%, а с 1 апреля 2028 года — сразу до 12%.

Соответственно, тратить капитал на крупные дивиденды в таких условиях банк попросту не может. К тому же, по собственной дивполитике банк стремится не допускать просадки Н1.0 ниже 11,5% после выплаты дивидендов, что в текущих условиях невозможно в принципе.

Если бы банк платил 50% чистой прибыли, то выплата за 2026 год могла бы составить около 1,9 рубля, что дает дивидендную доходность около 18,5%. Проблема лишь в том, что такая выплата, по нашим расчетам, съест порядка 1,1 п.п. достаточности капитала.

На конец этого года мы полагаем, что Н1.0 может составить порядка 11,9%. На конец 2027 года — (если базово заложить, что тогда за год банк заработает 100 млрд руб. прибыли и 80 млрд руб. капитала и не учитывать потенциальный рост активов) — почти 14%.

❗️На наш взгляд, именно по итогам 2027 года инвесторы могли бы рассчитывать на крупный дивиденд в 50% чистой прибыли

Но до этого момента путь еще далеко не близкий, а значит покупать Совкомбанк сейчас можно только в случае, если вы готовы долго сидеть в этой бумаге и смотреть на боковик

В остальных случаях мы бы обратили внимание на ДОМ.РФ и Сбер.

#SVCB #Акции #Отчетность

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

🧟 Есть ли хоть какая-то надежда на восстановление Делимобиля?

Про перспективы акционеров в этой истории говорить, пожалуй, не стоит. Делимобиль — это исключительно про выживание и возможность платить по бондам, поэтому именно на оценке кредитоспособности компании мы и сфокусируемся.

🤷‍♂️ И здесь, к сожалению, обрадовать инвесторов компании не удалось

Не будем излишне напрягать вас цифрами и пройдемся только по ключевым моментам отчета за первое полугодие

🔥С текущей ликвидностью все как всегда адски плохо

Краткосрочные обязательства (19 млрд руб.) почти в 5 раз превышают оборотные активы компании (4,3 млрд руб.) Ситуацию не вытягивают даже 10 млрд рублей лимита в рамках кредитной линии с Акционером группы и компанией под общим контролем

🪳Деньги есть, но все сжирают проценты

Справедливости ради, это не кейс Уральской Стали и Сегежи — какие-то деньги компания зарабатывает. Средства от операций (FFO) составили порядка 2,9 млрд руб. за полугодие.

Вот только беда в том, что уплаченные проценты оказались свыше 3,1 млрд руб. Да, чистый операционный денежный поток оказался положительным почти на целый миллиард рублей, но это исключительно заслуга оборотки. Без ее изменений ОДП был бы отрицательным.

В P&L ситуация не лучше — при EBITDA в 2,6 млрд руб. компания сгенерировала финансовых расходов в 3,1 млрд рублей.

Безусловно, LTM показатели лучше и, как отмечает сама компания, ICR по итогам 12 месяцев составил 1,3х. Вот только какой смысл от этих данных сказать сложно при снижающейся год к году EBITDA (-6% за полугодие) и растущем чистом долге под высокие ставки.

👋 Убытки продолжают съедать капитал

За шесть месяцев компания получила убыток в 1,7 млрд руб., оставив от капитала лишь 784 млрд руб. По итогам года ситуация Сегежи, видимо, повторится и компания будет работать уже с отрицательным капиталом.

🏥 Самостоятельно Делимобиль не выживет

По сути, покупка бондов Делимобиля — это покупка веры в то, что кто-нибудь — банки, акционер, лизинговые компании или кто-то еще будут и дальше давать компании деньги.

На наш взгляд, совершенно очевидно, что эмитент попросту не генерирует достаточно денег для того, чтобы справиться со своей долговой нагрузкой.

В прошлый раз компанию спасли ВТБ и акционер, но гарантировать, что это случится в очередной раз не может никто.

🤷‍♂️Ближайшие крупные погашения на 6 млрд руб. Делимобилю предстоят в августе следующего года и, наверное, до этого момента компания покинуть нас не должна

За счет работы с обороткой, потенциальных займов от акционера и новых выпусков на проценты и погашение флоатера в октябре компания, на наш взгляд, деньги найдет. Поэтому чисто теоретически в самую спекулятивную часть портфеля на 0,5% от средств попробовать купить бонды Делимобиля можно.

Но нужно понимать,что буквально через год компании нужен будет очередной волшебник на голубом вертолете, что даст ей денег. И если он не найдется, то исход тут окажется самым печальным.

#DELI #Делимобиль #Облигации #Отчетность

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

🔌 Результаты Интер РАО за I полугодие — кубышка теряет в весе

Результаты за 6 мес. 2026 г. (г/г):

🟡Выручка: 953,4 млрд руб. (+16,5%)

🟡EBITDA: 89,3 млрд руб. (−4,3%)

🟡Процентные доходы: 29,8 млрд руб. (−37,5%)

🟡Чистая прибыль: 68,7 млрд руб. (−7,2%)

Контраст между выручкой и прибылью здесь довольно резкий. Маржа по EBITDA просела с 11,4% до 9,4%, а по операционной прибыли — с 8,3% до 6,2%.

Причин две: быстрее всех растёт низкомаржинальный сбытовой сегмент (+18,7% г/г), а внутри самой генерации топливо и передача электроэнергии дорожают быстрее. В итоге операционные расходы выросли на 19% при росте выручки на 16,5%.

❗️Но главный источник снижения прибыли — финансовые доходы

Знаменитая кубышка, которая сейчас составляет 315 млрд руб., принесла компании 29,8 млрд руб. дохода за 6 мес. 2026 г. — на 37% меньше, чем годом ранее. Здесь сказались как снижение ключевой ставки, так и сокращение самой кубышки. Средства из неё пошли на финансирование капекса, который достиг 101,6 млрд руб. (+47% г/г).

💰 Что дальше?

Мы по-прежнему не видим идеи в акциях Интер РАО. Через год компания заплатит условные 32 копейки дивиденда с доходностью 12,6%.

Доходность неплохая, но это чисто дивидендная история: рост акций обычно происходит ближе к дате выплаты, а до неё ещё далеко.

#IRAO #ИнтерРАО #Акции #Отчетность

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

⚠️КОНТРОЛ Лизинг поймал налоговую блокировку

Сумма блокировки — 322 млн рублей.

❗️Ключевая опасность в том, что в понедельник эмитенту предстоит очередная купонная и амортизационная выплата по выпуску 001P-01

Общая сумма предстоящей выплаты — 28 млн рублей.

Может быть, все обойдется, но ситуация выглядит напряженной. Плюс, это может быть очередным небольшим сигналом о том, что в неформальной группе БалтЛиз/Контрол/ГИЛК ситуация довольно напряженная, ведь раньше из троицы налоговые блокировки ловил только ГИЛК.

#Облигации #КонтролЛизинг #Блокировка

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

💰 Акции

Худший день для рынка акций почти за месяц: всего за три дня индекс упал почти на 9%.

Мы ждали коррекцию, но это очень похоже на обвал, который мы видели в первой половине лета.

На данный момент остаётся одно — ждать следующей недели. Если продажи не прекратятся, мы рискуем снова уйти на годовые минимумы. Будем верить, что этого не случится.


⚪️Облигации

Падение на рынке акций зацепило и ОФЗ. Будем честны — чем оно вызвано сказать очень сложно, ибо никаких новых макровводных сегодня получено не было, поэтому полагаем, что в ближайшем перспективе рынок опять может вернуться ближе к 115 п. по RGBI.


⚪️ Курсы валют ЦБ:

• Доллар США: 84,54₽ (+0,9%)
• Евро: 97,51₽ (+0,8%)
• Юань: 12,48₽ (+0,85%)


💰 Главные события дня:

• Профицит текущего счета платежного баланса РФ в I полугодии вырос в 1,7 раза

Положительное сальдо счета текущих операций платежного баланса РФ в январе-июне 2026 года составило $34,1 млрд, что на 67,2% больше по сравнению с аналогичным периодом 2025 года, когда оно равнялось $20,4 млрд, следует из оценки платежного баланса, опубликованной на сайте Банка России.

Профицит счета текущих операций в июне 2026 года составил $5,9 млрд, что на 31,4% меньше, чем в мае (по уточненной оценке - $8,6 млрд).

• ГТЛК получила 4,7 млрд рублей из ФНБ на строительство 22 судов

АО "Государственная транспортная лизинговая компания" получила из средств Фонда национального благосостояния 4,7 млрд рублей на реализацию инвестпроекта по обновлению гражданского водного транспорта, сообщила ГТЛК.

• Экспорт нефти из Новороссийска остановлен из-за атаки БПЛА на терминал Шесхарис

Погрузка сырой нефти на терминале Шесхарис в Новороссийске (мощность ~700 тыс. барр./сут) приостановлена после атаки беспилотника. Приём нефти прекращён из-за заполненных резервуаров, сообщает Reuters.

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

✅ Важные движения утром

🚨Индекс Мосбиржи 2 111п. (-1,3%)

⬆️ Газпром нефть (+1,6%)

⬆️Полюс (+1,2%)

⬆️Магнит (+0,7%)

⬇️ЛУКОЙЛ (-1,9%)

⬇️АЛРОСА (-3,7%)

⬇️ММК (-3,2%)


✏️ Главные события дня

🧰 ВсеИнструменты — отчётность за I полугодие по МСФО

🏦 Банк Санкт-Петербург — отчётность за I полугодие по МСФО

🇮🇷 Последний день действия перемирия между Ираном и США


💰 Наши ожидания

Рынок начинает крайне слабо: в моменте индекс Мосбиржи уходил ниже 2 100 пунктов без новостей. В целом это закономерный итог обвала в пятницу — на выходных торгов не было.

На наш взгляд, акции упали слишком сильно и слишком быстро. Если крупные продажи с началом основной сессии не возобновятся, рынок вполне может отскочить.

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

🥵 Что происходит с Балтийским Лизингом и стоит ли откупать его бумаги?

Падение в бумагах за последние несколько дней оказалось абсолютно шокирующим — с прежних 20-22% доходности почти по всем выпускам уехали в район 30+%.

😐 Причин тому несколько

🙅‍♂️ Первая — очевидно плохая отчетность по РСБУ

Писали об этом на прошлой неделе. Если коротко, то чистые инвестиции в лизинг не до конца перекрывают долговой портфель, объем изъятого имущества на балансе кратно вырос, а EBIT едва хватает на процентные расходы.

В общем, не неминуемая быстрая смерть, но точно не уровень уверенного АА-.

💴 Вторая — крупная, вероятно институциональная продажа

О ней свидетельствует тот факт, что стаканы зашевелились даже в совсем мертвых нерыночных выпусках вроде БО-П14, где в обычное время проходит в лучшем случае несколько миллионов рублей в сутки.

11 августа в этой же бумаге кто-то сумел выйти на сумму свыше миллиарда рублей. В остальных выпусках ситуация была в целом аналогичной.

🔥Третья — налоговая блокировка у Контрол Лизинга

Напрямую на БалтЛиз эта ситуация, конечно, не влияет, но дополнительно бросает тень на и без того не слишком стабильную неформальную группу Балтийский Лизинг/Контрол лизинг/ГИЛК.

Ранее в этой троице налоговые блокировки "прилетали" лишь ГИЛК-у, а теперь к нему добавился и Контрол. Что самое тревожное — сегодня эмитенту с заблокированными счетами предстоит платить купон и амортизацию.

📣 Четвертая — масштабный ажиотаж

На наш взгляд, объяснять все случившееся этим не стоит, ибо фундаментальные причины для падения бумаг БалтЛиза все же есть, но и не отметить, что эмитент приковал к себе очень много внимания нельзя.

Лизинг крупный, формально все еще инвестгрейдный, поэтому ситуация создала много шума, который мог дополнительно давить на стаканы.

🤨 Итак, что теперь делать?

Во-первых, мы бы дождались разрешения ситуации с Контролом. Если эмитент благополучно справится с ситуацией без техдефолта, то весь возможный негатив, который мог получить БалтЛиз, уже будет в котировках и отскок в таком случае будет весьма вероятен.

Если же выплаты сегодня не будет — из бумаг эмитента, на наш взгляд, нужно будет стараться выйти как можно быстрее.

Во-вторых, в ближайшие 12 месяцев Балтийскому Лизингу (если учитывать, что на оферты будут приносить 80% от выпуска) на погашения, оферты и амортизации нужно будет порядка 40 млрд руб. Безусловно, цифра выглядит жутко, но нужно понимать, что краткосрочная часть чистых инвестиций БалтЛиза в лизинг — почти 60 млрд руб.

Допустим, что за следующие 12 месяцев процентные расходы будут 28 млрд руб. (расходы в первом полугодии * 2). Тогда ориентировочно в ближайшие месяцы компании нужно изыскать примерно 70 млрд руб.

Даже из сегодняшнего дня при объема стока в 8 млрд руб. и коротких ЧИА в 60 млрд руб. цифра почти собирается, поэтому мы полагаем, что на горизонте 12 месяцев смерть БалтЛизу не грозит.

Да, на эмитенте еще есть 72,5 млрд банковского долга, но мы полагаем, что здесь компании удастся договориться на рефинанс, если такая необходимость появится.

В-третьих, долгосрочно эта история не выглядит особо хорошо. Если накоротке мы считаем, что эмитент напряжется, но выживет, то дальше наша уверенность не столь высока. Вся отрасль под давлением, а эмитент явно не ее праймовый представитель.

Да, быть может, в игру вступит ПСБ, который является 100% залогодержателем ООО "Балтийский Лизинг", но гарантировать, что в случае проблем владельцев облигаций тут не "отцепят" нельзя. Все-таки, у ПСБ есть и свой лизинг и бежать спасать БалтЛиз, сломя голову, большой необходимости нет.

😎 Резюмируя, в ближайший год мы не ждем, что эмитент нас покинет. Но брать его с расчетом на погашения в 2028-2029 гг. мы бы пока не стали

#БалтийскийЛизинг #Облигации

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

👍 Контрол лизинг выплатил купон и амортизацию!

Также на сайте ФНС на данный момент отсутствует информация о налоговой блокировке счетов.

Полагаем, что если сейчас не будет новых ударов, то Балтийский Лизинг может выдохнуть. Весь возможный негатив уже в котировках и мы полагаем, что сейчас выпуски должны подрасти, а доходность — прийти в район 25-27%.

#Контроллизинг #БалтийскийЛизинг #Купон

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

🛏 День сурка на рынке акций

Индекс Мосбиржи за четыре дня потерял 10% без какой-либо причины. Если посмотреть на нефтянку, то всё выглядит нелепо.

С начала июля:

🛢Нефть: +25%

💰 Доллар-рубль: +6%

Акции российского нефтегаза

⛽️ Роснефть: -4,2%

🔋 НОВАТЭК: -5,5%

⛽️ ЛУКОЙЛ: -7,6%

🤨 Напрашивается вопрос: как так получилось, что на рынок снова пришла огромная продажа?

Ничем такое сильное падение объяснить невозможно — кто-то просто начинает продавать рынок ровно в 11 утра.

Ситуация очень напоминает ту, которая происходила в первой половине лета. Регулятор не давал никаких объяснений — просто в какой-то момент продавец испарился, и рынок на этом отрос на 23%.

Индекс сейчас держит отметку 2100 пунктов, но покупка акций крайне рискована.

Если продажи продолжатся, то мы без проблем снова уйдём на годовые минимумы.

#Акции

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

👋 Первички много, но идти в нее страшно

К сожалению, очередной шторм в RGBI с просадкой сразу до 113,5 п. абсолютно убивает всяческий интерес к первичному рынку на этой неделе. Покупать сегодня, если завтра доходности могут оказаться выше, большого желания нет. Смотреть сейчас можно лишь на флоатеры или фиксы, выходящие с формулой КБД+. Поэтому в этот раз, давайте сфокусируемся на анализе самих эмитентов, а не непосредственно выпусков, с которыми они выходят.

🟥 СФО Альфа Фабрика ПК-4

В данный момент на секьюры мы по-прежнему смотрим более чем позитивно. Зачастую мы слышим опасения относительно того, что экономике, а значит и розничному кредитованию сейчас плохо, а секьюритизация — прямой путь к повторению американского сценария 2008 года.

В текущий момент мы абсолютно не видим причин для таких опасений. Практически все выпуски, секьюритизированных облигаций, что мы сейчас видим на рынке, имеют очень хорошее кредитное усиление, которое кратно перекрывает возможные дефолты в портфелях. Кроме того, каких-то прецедентов серьезных отклонений амортизаций от графиков или скачков просрочек в секьюритизированных портфелях мы пока не наблюдаем.

Наконец, если смотреть на банки, то опасения относительно краха потребкредитования выглядят совершенно неоправданно. Рост стоимости риска по банковской системе сейчас идет преимущественно от корпоративного, а не ритейлового сегмента.

У того же Сбера с начала года CoR в корпах вырос с 0,3 до 0,9%, в то время как в рознице он наоборот снизился с пиковых 2,9% по итогам первого квартала до минимума за последние 12 месяцев в 1,3%.

Та же история в Совкомбанке — после пиковых 5,8% во втором квартале прошлого года мы имеем около 3,5% CoR на конец второго квартала. В Т-банке история такая же. Отдельный ритейловый CoR банк не раскрывает, но портфель по большей части все еще розничный, так что цифры мы считаем репрезентативными. С пиковых 6,7% год назад CoR снизился до 4,7%.

В общем, секьюры — все еще одна из наиболее привлекательных идей на сегодняшнем сложном бондовом рынке. Премия к ОФЗ очень неплохая, кредитное качество довольно высокое, а процентный риск сбалансирован постоянными амортизациями.

⚙️ АСГ Трансформаторен

Второй выпуск от производителя силовых трансформаторов. Сама конструкция выпуска очень странная, учитывая, что первый выпуск торгуется с 26-й доходностью, но в этот раз мы опустим этот момент, сфокусировавшись на финансовых метриках.

На первый взгляд, все выглядит вполне неплохо. По данным за последние двенадцать месяцев чистый долг/EBITDA (без учета аренды в долге) составил 2,4х, покрытие процентных расходов EBITDA сложилось на уровне 2,7х. Для эмитента с рейтингом BB вводные просто отличные.

Но вот с первым полугодием этого года у эмитента как будто не задалось. Выручка просела почти на 20% — до 620 млн руб., EBITDA — на 14%, до 75 млн руб., операционный денежный поток в минусе более чем на 100 млн руб. При этом, само собой, на падающей выручке мы видим рост дебиторки на 55% год к году.

Быть может, как и в прошлом году, компания очень бодро с ней раскидается, но пока мы бы не закладывали это в базовый прогноз и от эмитента держались подальше.

💊 Алиум

На сам Алиум смотреть никакого смысла нет — это кусок Биннофарм Групп, доходности бумаг которого и кредитоспособность которого полностью зависит от группы.

МСФО за полугодие до сих пор нет, а канитель со статусом "под наблюдением", начатая Эксперт РА еще в апреле, до сих пор не закончилась, поэтому ни бонды Алиума, ни бонды Биннофарма мы пока не готовы рассматривать к покупке всерьез.

Нужно дождаться появления хотя бы чего-то одного, а лучше и МСФО, и рейтингового решения Эксперт РА.

#Облигации #Размещения

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

⛏Оферта ЮГК по 0,7425 рубля!

АО «БТС – МОСТ ХОЛДИНГ» выставило оферту на выкуп акций ЮГК по 0,7425 руб. за штуку. Принимать заявки будут в течение 70 дней. Оплата будет произведена в течение 17 дней после окончания приёма заявок.

❗️Получается, что финальная дата — 12 ноября, что дает годовую доходность от текущих котировок около 35%

В целом, на таком безыдейном рынке история рабочая. Но тут важно учитывать, что придётся заниматься сбором документов и следить за сроками окончания оферты.

#UGLD #Акции #Оферта

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

💰 Акции

Рынок акций продолжает бурить свои низы без новостей. Очевидно, что на рынок выливаются заблокированные бумаги.

Мы не понимаем, как условные акции НОВАТЭКа могут стоить 900 рублей, когда в Азии рекордные цены на СПГ и курс доллара 85 рублей.

⚪️Облигации

Падение ОФЗ ускоряется. Мы полагаем, что ключевой фактор здесь — опасения рынка относительно очередного раунда топливного кризиса. Если мы вновь увидим повышение цен на топливо в недельных данных, то падение RGBI абсолютно точно продолжится. Если же ситуация будет нормальной и бензин продолжит дешеветь, то мы полагаем, что индекс имеет все шансы вернуться на отметку 115 п.

⚪️ Курсы валют ЦБ:

• Доллар США: 85,01₽ (+0,6%)
• Евро: 98,34₽ (+0,8%)
• Юань: 12,63₽ (+1,2%)

💰 Главные события дня:

• "Газпром" и "ЛУКОЙЛ" готовят запуск Лаявожского месторождения в НАО

"Газпром" и "ЛУКОЙЛ" в 2026 году запустят Лаявожское месторождение в Ненецком автономном округе, сообщила губернатор НАО Ирина Гехт на встрече с президентом Владимиром Путиным.


"Мы - один из ключевых регионов Арктической зоны. На нашей территории сосредоточены запасы нефти, газа, из которых освоены только 34% нефти, и 2% газа. Многие жители говорили о том, что не было давно открытия новых месторождений. В этом году мы запускаем два: Лаявожское месторождение (совместный проект "Газпрома" и компании "ЛУКОЙЛ") и Командишорское месторождение (тоже компания "ЛУКОЙЛ", которая тоже в этом году уже в сентябре начинает добычу нефти)", - сообщила руководитель региона.

• Порт Новороссийск возобновляет погрузку нефти после атаки беспилотника

Порт России Новороссийск возобновил работу в воскресенье после приостановки погрузки в пятницу из-за атаки беспилотников, сообщили Reuters два источника в отрасли.

По словам источников, танкер типа Suezmax с воскресенья загружался казахстанской нефтью KEBCO и должен был выйти в море в понедельник. Ожидается, что во вторник еще один танкер начнет погрузку 80 000 тонн нефти KEBCO, сообщил один из источников в понедельник.

• Количество выдач кредитных карт в июле 2026 года выросло на 2% м/м и на 18% г/г до 1,37 млн шт.

Количество выдач кредитных карт в России в июле выросло на 18% в годовом выражении и составило 1,37 миллиона, сообщили в Объединенном кредитном бюро (ОКБ).

"В июле банки открыли для россиян 1,37 миллиона договоров на кредитные карты. По сравнению с предыдущим месяцем количество выдач выросло на 2%, в годовом выражении – на 18%: в июле 2025 года было выдано 1,16 миллиона кредиток", - говорится там.

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

✅ Важные движения утром

🚨Индекс Мосбиржи 2 117п. (+0,7%)

⬆️ Газпром нефть (+1%)

⬆️Роснефть (+0,8%)

⬆️ДВМП (+12%)

⬇️РУСАЛ (-0,4%)

⬇️Магнит (-0,3%)

⬇️Сургутнефтегаз, па (-0,2%)


✏️ Главные события дня

⛽️ Татнефть — СД по дивидендам за I полугодие по МСФО. Консенсус 32,9 руб.


💰 Наши ожидания

Утром рынок снова пытается расти. Если продавец вернётся в 11 утра, индекс в любом случае уйдёт ниже.

Абсолютно без разницы, что там с ценами на нефть и какой курс — на рынок выливается огромная продажа, и далеко не факт, что она в ближайшее время прекратится.

Безусловно, у нас есть вполне осязаемый риск получить в среду плохие цифры по недельной инфляции и инфляционным ожиданиям, но такая динамика рынка этого не оправдывает.

Мы надеемся на восстановление рынка акций, но ничего, кроме надежды, пока не остаётся.

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

🏛 Июльская SAAR инфляция выглядит очень плохо

Месячные данные по инфляции от ЦБ выглядят еще хуже того, что нам раскрывал Росстат.

🤷‍♂️ Цифры по июлю получились следующие

⚪SAAR (сезонно скорректированная, в годовых) инфляция: 11,6% (июньскую цифру при этом подняли с 10,5 до 11,4%)

⚪Базовая инфляция в годовых: 7% (без туризма: 7,6%)

⚪Медиана с учетом весов: 6,4%

В общем-то, добавить к выводу ЦБ о том, что "начали проявляться и косвенные эффекты топливного шока – через перенос возросших транспортных издержек он начал транслироваться в цены широкого круга товаров и услуг", по сути, и нечего.

☹️ Данные из рук вон плохие и ждать улучшения пока попросту неоткуда

Тем более, что в октябре нас ждет запланированная индексация коммунальных тарифов, которая даст как минимум +0,5% к общей годовой инфляции.

🙅‍♂️ Понижения ставки в таких условиях точно не будет

Пока все складывается так, что до конца года мы останемся с той же ключевой ставкой, что и сейчас. С учетом инфляции реальная ставка уже ниже нейтральной и дальнейшее смягчение ДКП в таких условиях будет явно избыточным на фоне роста инфляции.

В длину сейчас лезть явно не стоит. Пока по-прежнему считаем наиболее адекватными идеями на бондовом рынке недлинные фиксы, секьюры, а также отдельные флоатеры вроде выпусков Системы с погашением в 2027-2028 гг.

#ЦБ #ДКП #Инфляция

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX