✅ Важные движения утром

🚨Индекс Мосбиржи 2 330п. (+0,3%)

⬆️ Татнефть, оа (+0,5%)

⬆️Газпром (+0,4%)

⬆️Ozon (+3,6%)

⬇️АЛРОСА (-1,1%)

⬇️Яндекс (-0,3%)

⬇️НЛМК (-0,1%)


✏️ Главные события дня

📱 Ростелеком — отчётность за I полугодие по МСФО

🔖 Хэдхантер — СД по дивидендам (консенсус ~180 руб./акцию)

💰 Наши ожидания

В среду утром российский рынок находится в небольшом плюсе. В лидерах роста снова бумаги, которые вынесли наверх после манипуляций в tg-каналах. Сегодня это акции Ozon, Ленты и вновь ВТБ.

Судя по всему, анонсированный приезд Уиткоффа был связан с освобождением американца из российской тюрьмы.

Тем не менее рынок продолжает ползти выше, и, если вспомнить все последние дни, в течение основной сессии снова не будет никаких движений, а индекс в этот раз остановится возле отметки 2330 пунктов.

Возможно, расшевелить инвесторов сможет еженедельный отчёт по инфляции, если в нём будут сюрпризы.

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

📱 Коротко про отчёт Ростелекома за I полугодие

Отчёт максимально неинтересный: у компании есть чистая прибыль, но FCF всё ещё отрицательный. У Ростелекома получается зарабатывать деньги, но всё это полностью нивелируется расходами на обслуживание долга (60,5 млрд рублей при операционной прибыли в 75,9 млрд рублей) и высокими капитальными затратами (почти 61 млрд рублей).

🤷‍♂️ Ростелеком не может кардинально сократить расходы, а значит, ситуация в обозримом будущем останется без изменений

⚪️Акции компании стоят справедливо

Подвижки возможны, как только «РТК-ЦОД» решится на IPO, но для этого ключевая ставка должна быть ниже, чтобы получить нормальную оценку при размещении.

#RTKM #Ростелеком #Акции #Отчетность

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

🤝🤝 Бюджет в июле чувствовал себя неплохо

Данные по дефициту бюджета за прошлый месяц вышли вполне неплохими. В июле он сложился на уровне в 724 млрд руб. против 1,2 трлн в прошлом году. Накопленный с начала года дефицит составил 6,45 трлн руб. или 2,8% от ВВП.

💰За месяц бюджет заработал почти 3,5 трлн руб. (+28% г/г)

Сильно помогли нефтегазовые доходы в 934 млрд руб., выросшие почти на 20% год к году на фоне высоких цен на нефть и уплаты НДД в июле.

Также довольно неплохую динамику продолжают показывать ненефтегазовые доходы, особенно - НДС, поступления по которому за 7 месяцев выросли почти на 25% год к году, до 9,8 трлн руб.

🤔 При этом расходы нормализуются

Темпы роста месячных расходов в сравнении с прошлым годом были минимальными с января — всего 7,6%, что очень достойно, если учесть, что за исключением января каждый месяц мы видели прирост расходов не менее чем на 13% год к году.

С начала года расходы составили 28,6 трлн руб., что обеспечило рост на 14,5%. Большая часть этого прироста — рост госзакупок на 2,4 трлн руб. (+39%).

✔️ Дефицит может сложиться не таким страшным

С очень высокой вероятностью август на фоне крупных дивидендов от госбанков и исторически невысоких расходов может оказаться профицитным. В сентябре госрасходы обычно тоже не самые высокие, а значит и в первый осенний месяц ситуацию с бюджетом может быть очень неплохой.

Соответственно, итоговый годовой дефицит бюджета вполне может сложиться на отметке 6,5-7 трлн руб. или 2,7-3% от ВВП, что, конечно же, не очень хорошо, но и далеко не ужасно.

Что касается размещений ОФЗ, то, судя по всему, Минфин пока может не торопиться, поэтому мы бы не исключали, что в августе ведомство так и не вернется на первичный рынок, а, быть может, мы увидим очередной аукцион лишь в четвертом квартале — здесь у Минфина никаких ограничений нет.

#Минфин #Бюджет

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

🤨 У КЛВЗ Кристалл большие проблемы?

Эмитент нам никогда особо не нравился, о чем мы писали перед его размещениями облигаций, а также при наступлении техдефолта полтора месяца назад.

⚠️ Теперь проблемы настигли бенефициара компании

Завтра нас ждет судебное заседание Хамовнического районного суда Москвы по поводу уголовного дела в отношении бенефициара КЛВЗ Кристалл Павла Победкина.

Он обвиняется в уклонении от уплаты налогов группой лиц по предварительному сговору в особо крупном размере. Обвинение отмечает, что речь идет о событиях 2018-2020 годов, когда Победкин был фактическим бенефициаром ООО "ТД Кристалл".

Уголовное дело было зарегистрировано еще 24 марта, однако неоднократно переносилось. При этом еще 20 февраля сторона обвинения ходатайствовала об обеспечительном аресте денежных средств ряда лиц и компаний группы, включая ПАО «Алкогольная Группа Кристалл».

⚠️И тут мы видим ключевой риск для облигаций

Пока непонятно, чем закончится судебный процесс, но если обеспечительные меры будут наложены на сам ООО КЛВЗ Кристалл, то очевидно, что в таком случае говорить о выплатах купонов и погашении бондов не приходится — с арестованными счетами сделать это будет весьма затруднительно.

В это же время не можем не отметить, что представитель эмитента четко обозначил, что речь идет только о претензиях к Павлу Победкину на 107 млн руб., которые никак не связаны с КЛВЗ Кристалл.

Таким образом, даже в случае неблагоприятного исхода процесса производственные планы и финансовая модель компаний «КЛВЗ Кристалл» и ПАО «АГК» не претерпят изменений»,- уточнил эмитент.

🤨 Что теперь будет и что с этим делать?

Сказать наверняка сложно, но ничего хорошего в сложившейся ситуации безусловно нет.

Если все действительно ограничится только Победкиным, то техдефолтов и смерти эмитента здесь и сейчас ждать, скорее всего, не придется, но гарантировать такой исход сейчас навряд ли кто-то сможет.

К тому же, эмитент не нравится нам довольно давно — еще с прошлого года, когда конкурсный управляющий в рамках дела о банкротстве ООО "Торговый дом Кристалл Забайкалья" подал заявление о привлечении к субсидиарной ответственности ООО "КЛВЗ Кристалл", которое и является эмитентом облигаций на Московской бирже.

Поэтому ловить падающие ножи в этой истории мы бы точно не стали. По-прежнему относимся к бумагам Кристалла предельно негативно.

#Облигации #Суд

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

💰 Акции

Российский рынок наконец-то показал признаки коррекции — на рынок вернулись продавцы.

Судя по тому, как слабо чувствует себя рынок, сегодняшний отчёт по инфляции может оказаться не самым впечатляющим. Более того, никаких подтверждений скорого приезда Уиткоффа тоже нет.

⚪️Облигации

Пока рынок по-прежнему стоит без изменений. Ключевое событие — падение и последующий отскок бондов КЛВЗ Кристалл, но в масштабах рынка ничего чрезвычайно значимого не произошло.

⚪️ Курсы валют ЦБ:

• Доллар США: 82,99₽ (+0,8%)
• Евро: 95,78₽ (+0,6%)
• Юань: 12,28₽ (+0,8%)

💰 Главные события дня:

• Башкирия намерена продать "Роснефти" оставшуюся часть своего пакета в "Башнефти"

Башкирия планирует продать "Роснефти" оставшуюся часть своего пакета в "Башнефти", сообщил глава республики Радий Хабиров на встрече со СМИ.

"Мы планируем продавать оставшийся пакет в "Башнефти". Мы в оперативные процессы не вмешиваемся. А в условиях, когда денег не хватает, то естественный процесс - продавать, что имеется в собственности, поскольку на рынке занимать дорого. Первую часть мы продали "Роснефти", и теперь оставшуюся часть планируем ей продать", - сказал он.

• ЦБ РФ готов освободить известных рынку эмитентов от проспектов, упростив для них выпуск бондов

Банк России после обсуждения с рынком опубликовал итоговые предложения по упрощению эмиссии облигаций. Регулятор, в частности, готов освободить от составления проспектов хорошо известных рынку эмитентов, которые регулярно раскрывают информацию.

Доклад "Допуск финансовых инструментов на рынок: направления оптимизации" с предложениями по упрощению допуска ценных бумаг на рынок регулятор опубликовал для обсуждений в феврале этого года. Изначально ЦБ предлагал отказаться от регистрации выпусков и проспектов простых видов облигаций, если объем заимствований не превышает 3 млрд руб. в год.

• Мосбиржа отменит дополнительную торговую сессию выходного дня 15–16 августа 2026 года из-за технических работ

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

✅ Важные движения утром

🚨Индекс Мосбиржи 2 293п. (+0,0%)

⬆️ Татнефть, оа (+0,4%)

⬆️Газпром (+0,4%)

⬆️ВТБ (+0,6%)

⬇️АЛРОСА (-1,6%)

⬇️Полюс (-2%)

⬇️МТС (-0,8%)


✏️ Главные события дня

📱 ВК — отчётность за I полугодие по МСФО

🍏 X5 — отчётность за I полугодие по МСФО

📲 Диасфот — отчётность за I полугодие по МСФО

💰 Наши ожидания

В четверг утром торги проходят вяло. Нефтегаз подрастает за счёт немного подорожавшей нефти. Правда, динамика нефти совсем слабая, но для утренней сессии и этого достаточно, тем более когда все поверили, что рост акций будет постоянным.

По остальному рынку движение акций разнонаправленное. Можно отметить очередной рост металлургов и ВТБ.

Мы по-прежнему считаем, что вчерашний откат был недостаточным и рынок должен сходить ещё ниже.

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

📱 Результаты VK за I полугодие — ограничения помогают

Финансовая отчётность VK получилась неоднозначной. С одной стороны, мы наблюдаем рост выручки на 12% и EBITDA — на 34%, но компания снова получила чистый убыток почти в 4 млрд рублей. Да, это существенно ниже убытка за 1п. 2025 году в 12,7 млрд руб., но контраст с ростом выручки довольно сильный.

❗️Плюс надо понимать, что в апреле VK продала пакет в Точка Банке, отразив прибыль в 3,5 млрд рублей. Без этого убыток за первое полугодие был бы ещё больше.

Если посмотреть на денежные потоки, то тут в целом все неплохо: свободный денежный поток положительный, и это хорошо.

🤨 Вопрос один — для чего покупать акции VK?

В текущих условиях мы не видим особого смысла в покупке. Да, новые ограничения создают для VK крайне благоприятную обстановку. Плюс не так давно была проведена гигантская допэмиссия, что позволило сильно снизить долговую нагрузку.

Но есть Яндекс, у которого всё хорошо. Несмотря на свой размер, он растёт двузначными темпами, у него есть прибыль, маржа выше, а также выплачиваются дивиденды.

Поэтому, по нашему мнению, если хочется держать в портфеле акции ИТ-компании, во всех случаях лучше выбрать Яндекс, а не бумаги VK.

#Акции #VK #Отчетность

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

☹️ Июльская инфляция не впечатлила рынок

Данные по инфляции в июле, на первый взгляд, вышли не такими уж плохими.

📈Индекс потребительских цен в июле вырос на 0,54%, годовая инфляция составила 5,98%, накопленная с начала года — 5,81%

Сезонно скорректированный показатель оказался чуть выше — 0,58% за месяц, однако базовая инфляция вышла даже лучше — 0,44% за месяц, 5,1% с начала года и 5,22% в пересчете на год

🤔При этом вполне неплохо выглядит инфляция в услугах

В июле они подорожали всего на 0,07%, а сезонно скорректированный показатель вообще снизился на 0,78%. Проблема лишь в том, что почти весь вклад в это снижение внесли дешевеющие на фоне топливного кризиса туристические услуги, из-за чего говорить о стабильном замедлении ценового давления в услугах пока явно рано.

🙅‍♂️ Нельзя забывать и о переносе индексации тарифов ЖКХ

Во многом успех в июльских данных в сравнении с прошлым годом и прошлым месяцем связан с тем, что в этом году традиционная июльская индексация тарифов ЖКХ была перенесена на октябрь, из-за чего общая месячная инфляция оказалась не такой высокой.

🤷‍♂️ В августовских "недельках" все те же тренды

С 4 по 10 августа мы вновь получили снижение цен — на это раз на 0,06%. Достигнуто оно было, как и ранее, за счет подешевевших плодоовощей (-1,06%) и бензина (-0,6%). В услугах также была зафиксирована "дефляция" на 0,14%, которую полностью обеспечили подешевевшие на 2,24% туристические услуги.

🤷‍♂️ Краха и апокалипсиса нет, но и большого позитива не видно

В общем, пока ничего кардинально нового не появилось. По текущим данным SAAR инфляция за месяц складывается около 7-7,5%, что далеко не идеально. Базовая инфляция в пересчете на год — порядка 5,5%, чего по-прежнему недостаточно для возвращения инфляции к таргету.

К тому же, в СМИ вновь начали появляться сообщения об атаках на НПЗ и снижении объемов нефтепереработки в России, что в перспективе может указывать на опасность очередной волны топливного кризиса.

Как и ранее, не ждем от ЦБ избыточной мягкости как минимум до конца года.

На наш взгляд, о стабилизации инфляционного давления говорить еще рано.

#Инфляция #ЦБ #ДКП

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

🤔А не пора ли шортить МКБ?

Именно такие мысли закрадываются нам в голову.

Посудите сами

🔴Корпоративное действие с выкупом уже завершилось

Да и сам выкуп был по 10,35 руб., что на рубль ниже текущей котировки

🔴Банк стоит запредельно дорого без особо высокой эффективности

Сейчас МКБ стоит почти 1 капитал — это дороже Сбера, ДОМ.РФ и даже Т-Технологий. Это неоправданно много для банка с ROE ниже 10% (по данным первого полугодия по РСБУ). Причем банк еще и дороже своей исторической средней по P/B, которая находится на уровне около 0,7-0,75.

🔴Бумаги выглядят явно перекупленными

С середины апреля акции растут практически безостановочно и на данный момент мы находимся в 15 копейках от обновления исторического максимума, что совершенно не подкреплено результатами банка и выглядит неоправданно на сегодняшнем падающем рынке.

❗️Само собой, нужно соблюдать меры предосторожности

Выносы шортистов, аномальные зеленые свечи вверх и прочие радости — не редкость на нашем рынке. Поэтому всячески призываем не "котлетить" эту историю и не брать плечей, если вас все-таки заинтересует эта идея.

#CBOM #МКБ #Акции

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

🍏 Каким может быть следующий дивиденд X5?

Про отчетность за первое полугодие сказать особо нечего — несмотря на сообщения о "всплеске потребительского спроса во втором квартале" финансовые результаты крупнейшего ритейлера показывают очень умеренный рост.

🟢Выручка: 2,5 трлн руб. (+10,5%)

🟢EBITDA: 137 млрд руб. (+11,3%)

🟢Чистая прибыль: 34,5 млрд руб. (-28,4%)

🟢Чистый долг/EBITDA: 1,08x

Давайте сфокусируемся на последнем показателе, ведь именно от него зависит объем дивидендов, которые платит X5

Напомним, что, согласно дивидендной политике, X5 платит дивиденды, когда его долговая нагрузка находится в диапазоне 1,2-1,4х по чистый долг/EBITDA.

🙅‍♂️ Сегодняшняя цифра в 1,08х — не показатель

Она не учитывает 60,3 млрд руб., которые компания потратила в июле этого года на выплату последнего дивиденда. С учетом этой цифры чистый долг возрастает с 310,7 млрд руб. до 371 млрд руб., а чистый долг/EBITDA — до 1,25х.

🤷‍♂️ Запаса для будущего дивиденда не много

Допустим, что X5 получит 300 млрд EBITDA за полный 2026 год. В таком случае, при условии сохранения чистого долга на сегодняшнем уровне порядка 370 млрд руб. и упора в "отсечку" в 1,4х ЧД/EBITDA, компания сможет потратить на дивиденд около 50 млрд руб.

Это дает порядка 203 рублей дивиденда на одну акцию с доходностью около 9,7%.

Но это самый агрессивный сценарий, когда компания будет готова повышать долговую нагрузку до максимума. На деле ожидаем, что дивиденд будет скромнее — от 150 до 200 рублей (7-9,5% доходности).

🤷‍♂️Не идеально, но и не ужасно

На наш взгляд, бумаги X5 на сегодняшнем рынке имеют все шансы остаться в очень и очень долгом и вязком боковике. Потенциала роста в текущих экономических условиях мы попросту не видим, но и снижаться котировкам компании, которая имеет потенциал платить по паре дивидендов с доходностью 7+% в год особо некуда.

Поэтому, если вам нужна очередная альтернатива Транснефти или МТС-у в портфеле, то взять X5 можно, но роста котировок мы бы тут не ждали.

#X5 #Акции #Отчетность

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

💰 Акции

Наконец-то увидели нормальную коррекцию на рынке акций. Да, падение индекса почти на 3% вряд ли можно назвать коррекцией, но хотим напомнить, что мы росли 3,5 недели без остановки, прибавив за это время более 23%. При том что фундаментально для рынка ничего не изменилось, кроме снижения ставки на 0,25%.

Хотелось бы увидеть индекс на уровне 2170–2200 пунктов, где станет понятно, есть ли на рынке крупные покупатели или остались одни спекулянты и частные инвесторы.

⚪️Облигации

Долгожданная месячная инфляция не впечатлила ни нас, ни рынок — по RGBI мы видим просадку на 0,5%, почти до 115 п. ровно. Расти абсолютно нечем, но и перспектив для дальнейшей масштабной коррекции мы сейчас тоже не видим. Полагаем, что тяжелый унылый боковик продолжится и далее.

⚪️ Курсы валют ЦБ:

• Доллар США: 82,99₽ (+0,8%)
• Евро: 95,78₽ (+0,6%)
• Юань: 12,28₽ (+0,8%)

💰 Главные события дня:

• ГК "Дело" приостанавливает операционную деятельность зернового терминала КСК в Новороссийске

Группа компаний "Дело" приостанавливает операционную деятельность своего зернового терминала КСК, расположенного в порту Новороссийска (входит в "ДелоПортс" – стивидорный холдинг, управляющий активами ГК "Дело" в Новороссийске), сообщила компания.

"Терминал прекращает разгрузку автомобильного и железнодорожного транспорта, погрузку зерна на морские суда и прочие операции. Решение принято в целях обеспечения безопасности работников и инфраструктуры", - сказано в сообщении.

• Орский НПЗ остановлен после атаки БПЛА, ремонт может занять до полугода

Ремонт НПЗ в Орске, пострадавшего от атаки БПЛА может занять до шести месяцев.

Как сообщил губернатор Оренбургской области Евгений Солнцев в своем канале в Мах, в связи с повреждением завода в Орске региону придется "рассчитывать на завозное топливо". "Поражающие элементы задели ключевую инфраструктуру, восстановить которую пока нет возможности. Оборудование импортное, с учётом санкций сроки ремонта затянутся до шести месяцев. Завод полностью остановлен", - написал Солнцев.

"Орскнефтеоргсинтез" - крупнейший актив "ФортеИнвеста". Завод производит бензин, дизельное топливо, авиакеросин, битум, мазут. Годовая мощность составляет 5,76 млн тонн нефтепродуктов.

• Экспорт российских нефтепродуктов морским путем в июле 2026 г. сократился на 33% м/м и на 54,7% г/г

Согласно отраслевым источникам и расчетам Reuters, экспорт нефтепродуктов морским транспортом из России сократился на 33,3% в день в июле по сравнению с июнем и на 54,7% по сравнению с тем же месяцем годичной давности до 3,93 млн метрических тонн, поскольку атаки украинских беспилотников привели к внеплановому техническому обслуживанию ключевых отечественных НПЗ.

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

✅ Важные движения утром

🚨Индекс Мосбиржи 2 232п. (+0,6%)

⬆️ Татнефть, оа (+0,4%)

⬆️Т-Технологии (+1%)

⬆️Норникель(+1,1%)

⬇️Лента(-0,6%)

⬇️Русагро (-0,1%)

⬇️Башнефть, па (-1,5%)


✏️ Главные события дня

🔖 Хэдхантер — отчётность за I полугодие по МСФО

🏦 Совкомбанк — отчётность за I полугодие по МСФО

🔌 Интер РАО — отчётность за I полугодие по МСФО

🪨 Распадская — отчётность за I полугодие по МСФО

💰 Наши ожидания

В пятницу утром российский рынок пытается отскочить после вчерашнего падения.

Утренняя сессия абсолютно непоказательна — надо ждать открытия основной сессии в 10 утра. Вполне возможно, что сегодня рынок закроется в плюсе, но глобально мы должны сходить ещё ниже.

Вчерашние продажи были слишком сильными, и крайне маловероятно, что продавцы уже закончились. Тем более что причин для продолжения роста рынка прямо сейчас нет.

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

🏦 Совкомбанк — хорошая, но бесконечно долгосрочная идея

Найти какой-то существенный негатив (за исключением одного момента, о котором мы поговорим позже) в отчетности банка за первое полугодие достаточно сложно — просто взгляните на цифры.

🟦Регулярная чистая прибыль: 49,3 млрд руб. (2,5x)

🟦Чистая прибыль: 45,3 млрд руб. (2,6х)

🟦Рентабельность капитала: 21,1% (+10,9 п.п.)

🟦Отношение расходов к доходам: 46,4% (-17,6 п.п.)

🟦Стоимость риска: 2,6%

🟦Достаточность капитала Н1.0: 11%

Все действительно очень и очень неплохо. Ситуация развивается точь в точь как прогнозировал менеджмент и рынок. Стоимость фондирования падает намного быстрее, чем доходность кредитов, что закономерно приводит к увеличению чистой процентной маржи и кратному росту чистой прибыли.

😉 К тому же, форвардно банк стоит очень дешево

Допустим, что за второе полугодие банк консервативно заработает 50 млрд руб. чистой прибыли, а в капитал, как и в случае с первым полугодием, пойдет 80% от этой суммы.

Тогда капитал, без учета субордов, на конец 2026 года составит 465 млрд руб., что при текущей капитализации банка в 231 млрд руб. дает оценку в 0,49 капитала. Это ниже рыночных аналогов и ниже исторических средних для Совкомбанка на уровне около 0,85 капитала.

🙁 И все бы хорошо, и надо покупать, но есть нюанс...

Нюанс этот — дивиденды. Мы полагаем, что именно дивидендные перспективы — главный и, в сущности, единственный тормоз к росту акций Совкомбанка.

У банка не такой большой запас капитала — всего 1 процентный пункт от минимума в 10% с учетом всех надбавок. К тому же, с 1 апреля 2027 года минимум вырастет до 10,75%, а с 1 апреля 2028 года — сразу до 12%.

Соответственно, тратить капитал на крупные дивиденды в таких условиях банк попросту не может. К тому же, по собственной дивполитике банк стремится не допускать просадки Н1.0 ниже 11,5% после выплаты дивидендов, что в текущих условиях невозможно в принципе.

Если бы банк платил 50% чистой прибыли, то выплата за 2026 год могла бы составить около 1,9 рубля, что дает дивидендную доходность около 18,5%. Проблема лишь в том, что такая выплата, по нашим расчетам, съест порядка 1,1 п.п. достаточности капитала.

На конец этого года мы полагаем, что Н1.0 может составить порядка 11,9%. На конец 2027 года — (если базово заложить, что тогда за год банк заработает 100 млрд руб. прибыли и 80 млрд руб. капитала и не учитывать потенциальный рост активов) — почти 14%.

❗️На наш взгляд, именно по итогам 2027 года инвесторы могли бы рассчитывать на крупный дивиденд в 50% чистой прибыли

Но до этого момента путь еще далеко не близкий, а значит покупать Совкомбанк сейчас можно только в случае, если вы готовы долго сидеть в этой бумаге и смотреть на боковик

В остальных случаях мы бы обратили внимание на ДОМ.РФ и Сбер.

#SVCB #Акции #Отчетность

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

🧟 Есть ли хоть какая-то надежда на восстановление Делимобиля?

Про перспективы акционеров в этой истории говорить, пожалуй, не стоит. Делимобиль — это исключительно про выживание и возможность платить по бондам, поэтому именно на оценке кредитоспособности компании мы и сфокусируемся.

🤷‍♂️ И здесь, к сожалению, обрадовать инвесторов компании не удалось

Не будем излишне напрягать вас цифрами и пройдемся только по ключевым моментам отчета за первое полугодие

🔥С текущей ликвидностью все как всегда адски плохо

Краткосрочные обязательства (19 млрд руб.) почти в 5 раз превышают оборотные активы компании (4,3 млрд руб.) Ситуацию не вытягивают даже 10 млрд рублей лимита в рамках кредитной линии с Акционером группы и компанией под общим контролем

🪳Деньги есть, но все сжирают проценты

Справедливости ради, это не кейс Уральской Стали и Сегежи — какие-то деньги компания зарабатывает. Средства от операций (FFO) составили порядка 2,9 млрд руб. за полугодие.

Вот только беда в том, что уплаченные проценты оказались свыше 3,1 млрд руб. Да, чистый операционный денежный поток оказался положительным почти на целый миллиард рублей, но это исключительно заслуга оборотки. Без ее изменений ОДП был бы отрицательным.

В P&L ситуация не лучше — при EBITDA в 2,6 млрд руб. компания сгенерировала финансовых расходов в 3,1 млрд рублей.

Безусловно, LTM показатели лучше и, как отмечает сама компания, ICR по итогам 12 месяцев составил 1,3х. Вот только какой смысл от этих данных сказать сложно при снижающейся год к году EBITDA (-6% за полугодие) и растущем чистом долге под высокие ставки.

👋 Убытки продолжают съедать капитал

За шесть месяцев компания получила убыток в 1,7 млрд руб., оставив от капитала лишь 784 млрд руб. По итогам года ситуация Сегежи, видимо, повторится и компания будет работать уже с отрицательным капиталом.

🏥 Самостоятельно Делимобиль не выживет

По сути, покупка бондов Делимобиля — это покупка веры в то, что кто-нибудь — банки, акционер, лизинговые компании или кто-то еще будут и дальше давать компании деньги.

На наш взгляд, совершенно очевидно, что эмитент попросту не генерирует достаточно денег для того, чтобы справиться со своей долговой нагрузкой.

В прошлый раз компанию спасли ВТБ и акционер, но гарантировать, что это случится в очередной раз не может никто.

🤷‍♂️Ближайшие крупные погашения на 6 млрд руб. Делимобилю предстоят в августе следующего года и, наверное, до этого момента компания покинуть нас не должна

За счет работы с обороткой, потенциальных займов от акционера и новых выпусков на проценты и погашение флоатера в октябре компания, на наш взгляд, деньги найдет. Поэтому чисто теоретически в самую спекулятивную часть портфеля на 0,5% от средств попробовать купить бонды Делимобиля можно.

Но нужно понимать,что буквально через год компании нужен будет очередной волшебник на голубом вертолете, что даст ей денег. И если он не найдется, то исход тут окажется самым печальным.

#DELI #Делимобиль #Облигации #Отчетность

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

🔌 Результаты Интер РАО за I полугодие — кубышка теряет в весе

Результаты за 6 мес. 2026 г. (г/г):

🟡Выручка: 953,4 млрд руб. (+16,5%)

🟡EBITDA: 89,3 млрд руб. (−4,3%)

🟡Процентные доходы: 29,8 млрд руб. (−37,5%)

🟡Чистая прибыль: 68,7 млрд руб. (−7,2%)

Контраст между выручкой и прибылью здесь довольно резкий. Маржа по EBITDA просела с 11,4% до 9,4%, а по операционной прибыли — с 8,3% до 6,2%.

Причин две: быстрее всех растёт низкомаржинальный сбытовой сегмент (+18,7% г/г), а внутри самой генерации топливо и передача электроэнергии дорожают быстрее. В итоге операционные расходы выросли на 19% при росте выручки на 16,5%.

❗️Но главный источник снижения прибыли — финансовые доходы

Знаменитая кубышка, которая сейчас составляет 315 млрд руб., принесла компании 29,8 млрд руб. дохода за 6 мес. 2026 г. — на 37% меньше, чем годом ранее. Здесь сказались как снижение ключевой ставки, так и сокращение самой кубышки. Средства из неё пошли на финансирование капекса, который достиг 101,6 млрд руб. (+47% г/г).

💰 Что дальше?

Мы по-прежнему не видим идеи в акциях Интер РАО. Через год компания заплатит условные 32 копейки дивиденда с доходностью 12,6%.

Доходность неплохая, но это чисто дивидендная история: рост акций обычно происходит ближе к дате выплаты, а до неё ещё далеко.

#IRAO #ИнтерРАО #Акции #Отчетность

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

⚠️КОНТРОЛ Лизинг поймал налоговую блокировку

Сумма блокировки — 322 млн рублей.

❗️Ключевая опасность в том, что в понедельник эмитенту предстоит очередная купонная и амортизационная выплата по выпуску 001P-01

Общая сумма предстоящей выплаты — 28 млн рублей.

Может быть, все обойдется, но ситуация выглядит напряженной. Плюс, это может быть очередным небольшим сигналом о том, что в неформальной группе БалтЛиз/Контрол/ГИЛК ситуация довольно напряженная, ведь раньше из троицы налоговые блокировки ловил только ГИЛК.

#Облигации #КонтролЛизинг #Блокировка

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

💰 Акции

Худший день для рынка акций почти за месяц: всего за три дня индекс упал почти на 9%.

Мы ждали коррекцию, но это очень похоже на обвал, который мы видели в первой половине лета.

На данный момент остаётся одно — ждать следующей недели. Если продажи не прекратятся, мы рискуем снова уйти на годовые минимумы. Будем верить, что этого не случится.


⚪️Облигации

Падение на рынке акций зацепило и ОФЗ. Будем честны — чем оно вызвано сказать очень сложно, ибо никаких новых макровводных сегодня получено не было, поэтому полагаем, что в ближайшем перспективе рынок опять может вернуться ближе к 115 п. по RGBI.


⚪️ Курсы валют ЦБ:

• Доллар США: 84,54₽ (+0,9%)
• Евро: 97,51₽ (+0,8%)
• Юань: 12,48₽ (+0,85%)


💰 Главные события дня:

• Профицит текущего счета платежного баланса РФ в I полугодии вырос в 1,7 раза

Положительное сальдо счета текущих операций платежного баланса РФ в январе-июне 2026 года составило $34,1 млрд, что на 67,2% больше по сравнению с аналогичным периодом 2025 года, когда оно равнялось $20,4 млрд, следует из оценки платежного баланса, опубликованной на сайте Банка России.

Профицит счета текущих операций в июне 2026 года составил $5,9 млрд, что на 31,4% меньше, чем в мае (по уточненной оценке - $8,6 млрд).

• ГТЛК получила 4,7 млрд рублей из ФНБ на строительство 22 судов

АО "Государственная транспортная лизинговая компания" получила из средств Фонда национального благосостояния 4,7 млрд рублей на реализацию инвестпроекта по обновлению гражданского водного транспорта, сообщила ГТЛК.

• Экспорт нефти из Новороссийска остановлен из-за атаки БПЛА на терминал Шесхарис

Погрузка сырой нефти на терминале Шесхарис в Новороссийске (мощность ~700 тыс. барр./сут) приостановлена после атаки беспилотника. Приём нефти прекращён из-за заполненных резервуаров, сообщает Reuters.

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

✅ Важные движения утром

🚨Индекс Мосбиржи 2 111п. (-1,3%)

⬆️ Газпром нефть (+1,6%)

⬆️Полюс (+1,2%)

⬆️Магнит (+0,7%)

⬇️ЛУКОЙЛ (-1,9%)

⬇️АЛРОСА (-3,7%)

⬇️ММК (-3,2%)


✏️ Главные события дня

🧰 ВсеИнструменты — отчётность за I полугодие по МСФО

🏦 Банк Санкт-Петербург — отчётность за I полугодие по МСФО

🇮🇷 Последний день действия перемирия между Ираном и США


💰 Наши ожидания

Рынок начинает крайне слабо: в моменте индекс Мосбиржи уходил ниже 2 100 пунктов без новостей. В целом это закономерный итог обвала в пятницу — на выходных торгов не было.

На наш взгляд, акции упали слишком сильно и слишком быстро. Если крупные продажи с началом основной сессии не возобновятся, рынок вполне может отскочить.

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

🥵 Что происходит с Балтийским Лизингом и стоит ли откупать его бумаги?

Падение в бумагах за последние несколько дней оказалось абсолютно шокирующим — с прежних 20-22% доходности почти по всем выпускам уехали в район 30+%.

😐 Причин тому несколько

🙅‍♂️ Первая — очевидно плохая отчетность по РСБУ

Писали об этом на прошлой неделе. Если коротко, то чистые инвестиции в лизинг не до конца перекрывают долговой портфель, объем изъятого имущества на балансе кратно вырос, а EBIT едва хватает на процентные расходы.

В общем, не неминуемая быстрая смерть, но точно не уровень уверенного АА-.

💴 Вторая — крупная, вероятно институциональная продажа

О ней свидетельствует тот факт, что стаканы зашевелились даже в совсем мертвых нерыночных выпусках вроде БО-П14, где в обычное время проходит в лучшем случае несколько миллионов рублей в сутки.

11 августа в этой же бумаге кто-то сумел выйти на сумму свыше миллиарда рублей. В остальных выпусках ситуация была в целом аналогичной.

🔥Третья — налоговая блокировка у Контрол Лизинга

Напрямую на БалтЛиз эта ситуация, конечно, не влияет, но дополнительно бросает тень на и без того не слишком стабильную неформальную группу Балтийский Лизинг/Контрол лизинг/ГИЛК.

Ранее в этой троице налоговые блокировки "прилетали" лишь ГИЛК-у, а теперь к нему добавился и Контрол. Что самое тревожное — сегодня эмитенту с заблокированными счетами предстоит платить купон и амортизацию.

📣 Четвертая — масштабный ажиотаж

На наш взгляд, объяснять все случившееся этим не стоит, ибо фундаментальные причины для падения бумаг БалтЛиза все же есть, но и не отметить, что эмитент приковал к себе очень много внимания нельзя.

Лизинг крупный, формально все еще инвестгрейдный, поэтому ситуация создала много шума, который мог дополнительно давить на стаканы.

🤨 Итак, что теперь делать?

Во-первых, мы бы дождались разрешения ситуации с Контролом. Если эмитент благополучно справится с ситуацией без техдефолта, то весь возможный негатив, который мог получить БалтЛиз, уже будет в котировках и отскок в таком случае будет весьма вероятен.

Если же выплаты сегодня не будет — из бумаг эмитента, на наш взгляд, нужно будет стараться выйти как можно быстрее.

Во-вторых, в ближайшие 12 месяцев Балтийскому Лизингу (если учитывать, что на оферты будут приносить 80% от выпуска) на погашения, оферты и амортизации нужно будет порядка 40 млрд руб. Безусловно, цифра выглядит жутко, но нужно понимать, что краткосрочная часть чистых инвестиций БалтЛиза в лизинг — почти 60 млрд руб.

Допустим, что за следующие 12 месяцев процентные расходы будут 28 млрд руб. (расходы в первом полугодии * 2). Тогда ориентировочно в ближайшие месяцы компании нужно изыскать примерно 70 млрд руб.

Даже из сегодняшнего дня при объема стока в 8 млрд руб. и коротких ЧИА в 60 млрд руб. цифра почти собирается, поэтому мы полагаем, что на горизонте 12 месяцев смерть БалтЛизу не грозит.

Да, на эмитенте еще есть 72,5 млрд банковского долга, но мы полагаем, что здесь компании удастся договориться на рефинанс, если такая необходимость появится.

В-третьих, долгосрочно эта история не выглядит особо хорошо. Если накоротке мы считаем, что эмитент напряжется, но выживет, то дальше наша уверенность не столь высока. Вся отрасль под давлением, а эмитент явно не ее праймовый представитель.

Да, быть может, в игру вступит ПСБ, который является 100% залогодержателем ООО "Балтийский Лизинг", но гарантировать, что в случае проблем владельцев облигаций тут не "отцепят" нельзя. Все-таки, у ПСБ есть и свой лизинг и бежать спасать БалтЛиз, сломя голову, большой необходимости нет.

😎 Резюмируя, в ближайший год мы не ждем, что эмитент нас покинет. Но брать его с расчетом на погашения в 2028-2029 гг. мы бы пока не стали

#БалтийскийЛизинг #Облигации

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

👍 Контрол лизинг выплатил купон и амортизацию!

Также на сайте ФНС на данный момент отсутствует информация о налоговой блокировке счетов.

Полагаем, что если сейчас не будет новых ударов, то Балтийский Лизинг может выдохнуть. Весь возможный негатив уже в котировках и мы полагаем, что сейчас выпуски должны подрасти, а доходность — прийти в район 25-27%.

#Контроллизинг #БалтийскийЛизинг #Купон

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

🛏 День сурка на рынке акций

Индекс Мосбиржи за четыре дня потерял 10% без какой-либо причины. Если посмотреть на нефтянку, то всё выглядит нелепо.

С начала июля:

🛢Нефть: +25%

💰 Доллар-рубль: +6%

Акции российского нефтегаза

⛽️ Роснефть: -4,2%

🔋 НОВАТЭК: -5,5%

⛽️ ЛУКОЙЛ: -7,6%

🤨 Напрашивается вопрос: как так получилось, что на рынок снова пришла огромная продажа?

Ничем такое сильное падение объяснить невозможно — кто-то просто начинает продавать рынок ровно в 11 утра.

Ситуация очень напоминает ту, которая происходила в первой половине лета. Регулятор не давал никаких объяснений — просто в какой-то момент продавец испарился, и рынок на этом отрос на 23%.

Индекс сейчас держит отметку 2100 пунктов, но покупка акций крайне рискована.

Если продажи продолжатся, то мы без проблем снова уйдём на годовые минимумы.

#Акции

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX