🤔 А что с дефолтами на российском рынке облигаций?

За месяц, что мы не задавились этим вопросом, ситуация лучше не стала — давайте пройдемся по эмитентам, которые за последнее время успели "обрадовать" инвесторов.

🟥 ЖКС РС (Я)

Сегодня эмитент укатился в технический дефолт на погашении своего единственного биржевого выпуска облигаций БО-01. Причина неисполнения обязательств достаточно нетривиальна для российского рынка

НКО АО «НРД» отклонило платежи и вернуло средства без исполнения обязательств по погашению номинала облигаций и выплате НКД за 28 купонный период, средства были направлены 28.07.2026г со счета дочерней организации в соответствии соглашением о взаимодействии на основании которого организация имеет право совершать от имени и за счет ГУП «ЖКХ РС (Я)»

Т.е. деньги формально есть, но они на дочке, а платежи от дочки НРД не принимает.

На наш взгляд, история тут, скорее всего, кончится благополучно и какого-то серьезного давления на квазигосударственные и муниципальные бонды кейс ЖКХ Якутии не окажет.

Да и к тому же проблемы эмитента известны уже давно — на несвоевременном распределении субсидий от Якутии эмитент уже "улетал" в технический дефолт почти ровно год назад, за что и получил рейтинг С от Эксперт РА.

Все риски были известны и подсвечены, поэтому тут ситуацию неожиданной точно не назвать. К тому же, эмитент постоянно попадал в списки должников перед ФНС с суммой свыше миллиарда рублей.

🛍 Бизнес-Лэнд

Эмитент полностью ушел в дефолт по выплате купона по выпуску БО-01 17 июля 2026 года. Опять же, не сказать, что здесь присутствовал какой-то элемент внезапности.

Еще до технического и полного дефолта у эмитента был рейтинг В- от НКР, что само по себе очень явно говорило о том, что история эта — далеко не самая беспроблемная. Кроме того, Бизнес-Лэнд регулярно попадал на налоговые блокировки, а отчетность аудировала компания не из реестра аудиторских организаций ЦБ.

В отчетность можно было даже не смотреть — все красные флаги были у инвесторов прямо перед глазами.

🚙 Ю ди пи авто

Формально, полноценный дефолт тут еще не был объявлен, ибо 10 рабочих дней с технического дефолта по выпуску БО-01 еще не прошло, но судьба публичного долга тут уже предрешена.

Еще в середине июня эмитент сообщил ПВО, что просит рассмотреть возможные варианты реструктуризации долга. Однако затем эмитент подал на самобанкротство.

И опять же — никаких сюрпризов. С 2025 года у эмитента не было никакого кредитного рейтинга, по 2025 году получен чистый убыток, за последние 2 полных года компания получала только отрицательный операционный денежный поток.

Исход тут оказался совершенно закономерным.

🥛ММЗ

Наверное, одна из самых сложных и печальных историй за последнее время. Технический дефолт эмитентом допущен буквально на днях. И, по словам представителя компании, эмитент будет готовить реструктуризацию долга для минимизации потерь держателей облигаций.

В целом, и тут ситуация не сказать, что пестрила красными флагами, ибо эмитент в сообществе любителей ВДО был любим, но была довольно напряженной, о чем, в целом, упоминал и представитель компании.

Во-первых, с мая этого года у ММЗ в принципе не было никаких кредитных рейтингов, а еще ранее, в мае 2025 года, компания отказалась от Эксперт РА, сохранив рейтинг лишь от НРА, что, конечно же, не говорит н о чем позитивном.

Во-вторых, операционный денежный поток по 2025 году сложился отрицательным, а из-за большого количества амортизаций краткосрочная долговая нагрузка перманентно оставалась высокой, что привело к закономерному исходу.

⛽️ ЕвроТранс

Здесь все идет своим чередом и эмитент сейчас находится в состоянии техдефолта. 22 июля компания допустила технические дефолты по 13-му купону зеленых облигаций серии 01, 27-му купону зеленых облигаций серии 002Р-02 и 6-му купону облигаций серии БО-001Р-09, народные облигации перестали выкупаться, а 23 июля Банк "Россия" подал заявление о намерении обратиться в суд для признания ЕвроТранса банкротом.

В общем, тут ничего позитивного по-прежнему нет и печальный конец этой сосисочно-банановой истории близок как никогда.

❗️Осторожность — превыше всего

Мы по-прежнему не считаем, что риски в низкорейтинговых эмитентах даже чуть-чуть не снизились. Сейчас лучше явно недополучить доходность, чем купить бонды эмитента, зависимого от рефинанса, и поймать дефолт.

#Облигации #Техдефолты

💰 Акции

Индекс двигается выше. Помимо бумаг нефтегазовых компаний, спрос сохраняется и в других секторах. Наверное, можно отметить акции банков, которые явно смотрятся слабее остальных.

⚪️Облигации

К нашему приятному удивлению рынок понемногу начинает оживать — RGBI вплотную подошел к 115 п., длина медленно, но восстанавливается, а все корпоративные фиксы уже чувствуют себя получше чем неделю-другую назад. Динамика вполне позитивная, но до июльской оценки инфляции от ЦБ и Росстата мы бы не впадали в эйфорию.

⚪️ Курсы валют ЦБ:

• Доллар США: 79,36₽ (+0,8%)
• Евро: 90,21₽ (+0,6%)
• Юань: 11,72₽ (+1,1%)

💰 Главные события дня:

• Трамп анонсировал удары по Ирану в ответ на обстрел базы США в Иордании

ВС США нанесут удары по Ирану в ответ на проведенный Тегераном обстрел американской военной базы в Иордании, заявил в среду американский президент Дональд Трамп.

"Президент сказал, что США нанесут удары по Ирану в ответ на внезапный ночной обстрел американских сил", - сообщил в эфире Fox News журналист этого телеканала Трей Ингст.

Он пересказывал еще не выпущенное в эфир интервью, которое взял у президента.

• Минсельхоз сообщил о стабилизации снабжения сельхозпредприятий топливом

Ситуация в сфере снабжения топливом предприятий агропромышленного комплекса и в отношении динамики цен на нефтепродукты постепенно стабилизируется, уборочные работы продолжаются во всех регионах России, сообщил Минсельхоз на совещании у вице-премьера Александра Новака. Об этом сообщила пресс-служба правительства.

• Сбербанк во II полугодии ждет роста стоимости риска по корпоративным кредитам

Сбербанк прогнозирует во втором полугодии 2026 года рост стоимости риска по корпоративному кредитному портфелю, сообщил на конференц-звонке зампред правления, финансовый директор банка Тарас Скворцов.

"Мы во втором полугодии в части корпоративного сегмента, скорее, ждем дальнейшего ухудшения риск-метрик и не исключаем роста стоимости риска. Несколько факторов этому способствуют: и достаточно сложная экономическая ситуация, и жесткая денежно-кредитная политика, и рубль, который все еще остается крепким - экспортерам все равно в текущей ситуации очень сложно формировать такой устойчивый положительный денежный поток", - заявил он.

#итогиторгов

✅ Сильные движения утром

⬆️Газпром нефть (+2,6%)

⬆️НОВАТЭК (+1,6%)

⬆️SFI (+9,1%)

⬆️СПБ Биржа (+4,5%)

⬆️АФК Система (+3,5%)

⬆️РУСАЛ (+2,3%)

⬆️Сегежа (+9,8%)

⬆️Русагро (+5,9%)

⬆️Озон (+3,9%)

⬆️Самолёт (+5,6%)

⬇️ВТБ (-0,1%)

✏️ Главные новости

• Wildberries-Russ сообщила о возгорании на логистическом объекте в Удмуртии из-за атаки

В связи с атакой на логистический объект Wildberries в Сарапуле (Удмуртия) возникло возгорание, говорится в сообщении Wildberries-Russ.

"На месте работают пожарные расчеты. Предварительно, пострадавших нет", - говорится в сообщении. В компании добавили, что на объекте компании была проведена заблаговременная эвакуация.

• Глава CENTCOM представил Трампу план двухнедельной операции против Ирана

Глава Центрального командования ВС США (CENTCOM) Брэд Купер представил президенту Соединенных Штатов Дональду Трампу план интенсивных авиаударов по Ирану продолжительностью 10-14 дней, направленных на уничтожение иранского ракетного потенциала, сообщила газета The Wall Street Journal со ссылкой на осведомленные источники.

По их данным, идея, лежащая в основе предложенного Купером варианта действий, заключается в том, чтобы выйти за рамки ответных авиаударов, которые мало что сделали для сдерживания Тегерана от нападений на корабли в Ормузском проливе и обстрелов ракетами американских сил в регионе, и начать резкую эскалацию военных действий.

• Сенатор-демократ Джин Шахин заявила об отсутствии договоренности о сроках рассмотрения законопроекта о санкциях против России

Сенатор-демократ США Джин Шахин заявила, что сейчас нет договоренности о порядке рассмотрения законопроекта о санкциях против РФ после первого процедурного голосования, утверждает корреспондент издания Punchbowl Энтони Адранья.

💰 Наши ожидания

Рост российского рынка продолжается утром в четверг. На данный момент индекс вернулся к отметкам начала июля, тем самым превысив уровень в 2260 пунктов.

Ставить против растущего тренда бессмысленно. До тех пор, пока крупные участники торгов не захотят зафиксировать позиции, рынок будет ползти выше. Либо выйдут новости, которые также приведут к фиксации длинных позиций.

#утреннийдайджест

🏪 Ozon всё хорошо, но есть нюансы

Компания опубликовала результаты за II квартал. В целом, как и ожидалось, цифры очень хорошие. Но, несмотря на это, важно заглянуть внутрь: нам есть что вам показать.

😇 Финтех обеспечил всю прибыль

Прибыль до налогообложения Группы (то есть всего Озона) за II кв. 2026 г. составила 17,6 млрд руб., а у Финтеха за тот же квартал — 18,8 млрд руб. Остальная часть Группы — сам маркетплейс — показала убыток в 1,3 млрд руб.

За 1-е полугодие 2026 г. разрыв больше: доналоговый убыток e-commerce составил примерно 8,8 млрд руб., из которых около 7,5 млрд руб. пришлось на I кв.

Ничего страшного в этом нет: для маркетплейсов это абсолютно нормальная история. Собственно, поэтому так активно развиваются дополнительные направления.

🙄 Покупатели заказывают чаще, но тратят меньше

Заказов во II кв. 2026 г. стало на 73% больше, а оборот вырос всего на 37%. Получается, GMV на заказ (что-то вроде среднего чека) снизился на 21% г/г за II кв. 2026 г. — за счёт роста доли FMCG и сокращения доли маркетплейса в обороте — с 1 777 руб. в 2025 г. до 1 403 руб. в 2026 г.

Каких-то проблем мы здесь не видим, пока растёт число новых покупателей и количество заказов. То есть доход с одного заказа у Озона снизился, но из-за того, что покупатели заказывают чаще, итоговая прибыль выше.

Проблему в теории можно решить увеличением комиссий и повышением цен на продукты питания, что, правда, затруднительно в текущей ситуации.

🚨Риски никуда не делись
Отсутствие ударов БПЛА по РЦ Озона, как нам кажется, — счастливое стечение обстоятельств. Несмотря на это, риск высок и вполне осязаем. Безусловно, склады застрахованы, компания получит компенсацию и со временем всё восстановит, но на это потребуется много времени.


💰 Наше мнение
Результаты Озона ожидаемо хорошие. Прибыль по-прежнему держится на банке, и пока непонятно, сможет ли маркетплейс и дальше столь же устойчиво генерировать EBITDA, когда рост количества заказов затормозится.

Но важен не только этот фактор, а и риск ударов по складам Озона. Более того, как мы писали ранее, этот риск никуда не денется и может реализоваться в любой момент. Поэтому, как бы нам ни нравилась финансовая отчётность Озона, мы не можем рекомендовать к покупке бумаги компании.

#OZON #Акции

🤔 А так ли сильно страдают застройщики?

Для ответа на этот вопрос мы решили обратиться к отчетности ДОМ.РФ за первое полугодие 2026 года. И там мы увидели несколько интересных моментов относительно портфеля одного из крупнейших кредиторов строительной отрасли в нашей стране.

🔵Запас прочности по проектному финансированию остается комфортным

Практически все жилье в нашей стране финансируется банками в рамках проектного финансирования, стоимость которого ниже, чем стоимость обыкновенных коммерческих кредитов.

Банк даёт деньги под конкретный проект, а получает их обратно за счет поступлений от этого проекта, поэтому покрытие ПФ свободными денежными потоками от продажи жилья — ключевой показатель, отражающий состояние строительной отрасли.

По данным ДОМ.РФ, уровень такого покрытия (LLCR) остается комфортным — задолженность по проектам с LLCR ниже 1,1 составляет лишь 6,5% от общего долга по проектному финансированию.

🔵Покрытие проектного финансирования деньгами на эскроу счетах остается на нормальном уровне

Комфортная зона этого показателя — порядка 70%. Чем он выше, тем лучше, поскольку чем больше денег, выделенных в рамках проектного финансирования, уже "обеспечены" деньгами, переведенными на эскроу-счета банка, тем ниже ставка по проектному финансированию.

На конец первого полугодия уровень покрытия составил 67% — ниже 90%, что были на конец 2023 года, но пока далеко не критично.

🔵Просрочки остаются на низком уровне

Из 2,63 трлн руб. ипотечных кредитов хотя бы какая-то просрочка затронула лишь 73,36 млрд руб. или 2,7%.

Что касается финансирования жилищного строительства, то тут ситуация примерно схожая. Из портфеля в 1,541 трлн руб. просрочка коснулась лишь кредитов на сумму 30,8 млрд руб. или около 2%.

Сам ДОМ.РФ в своей презентации приводит долю проблемных кредитов в общем портфеле на уровне 2,5%, а стоимость риска — 0,7%. Ухудшение показателей есть, ибо на конец прошлого года доля проблемных кредитов была лишь 2,1%, но нельзя сказать, что это критично.

🤷‍♂️ В общем, умирать отрасль пока не собирается

Да, безусловно, определенное ухудшение показателей есть, однако мы не видим чего-то критичного в отрасли, а значит на бонды девелоперов по-прежнему можно поглядывать в пределах разумной доли от портфеля.

🤨 А что с самим ДОМ.РФ?

Тут будем предельно лаконичны — все по-прежнему прекрасно и бумаги компании, на наш взгляд, все еще можно добирать на просадках. Ключевые цифры за полугодие следующие:

🟢Чистая прибыль: 57 млрд руб. (+46%)

🟢Рентабельность капитала: 23,8% (+2,2 п.п.)

🟢Чистая процентная маржа: 4,3% (+0,3 п.п.)

🟢Стоимость риска: 0,7% (без изменений)

🟢Расходы/доходы (CIR): 23,7% (-4,6 п.п.)

🟢Достаточность общего капитала (Н1.0): 13%

Соответственно, прогноз по годовым результатам был повышен и он оказался даже лучше наших 110 млрд руб. прибыли по году. Теперь банк ожидает заработать 117 млрд руб. за 2026 год при ROE в 23,4% — более чем достойный результат.

Дивиденд тогда сложится на уровне 325 руб., что по текущей котировке дает дивидендную доходность порядка 15,5%.

✔️ Отличная история

Пока мы не видим ни единой причины отказываться от ДОМ.РФ в своем портфеле. Банк поступательно наращивает прибыль, имеет запас по капиталу и далеко не самый проблемный портфель, а в дополнение к этому еще и платит дивиденды на уровне Сбера.

#DOMRF #ДОМРФ #Акции #Отчетность #Застройщики

🚀Акции АЛРОСА улетели на 40% за две недели

Всё выглядит прекрасно, пока мы не обращаем внимание на результаты главного конкурента — De Beers.

Итоги I полугодия:
➖ Продажи: +13%
➖ Цена реализации: -32%
➖ Выручка: -19%
➖ EBITDA: в минусе с 2024 года.

То есть даже De Beers, на которую не действуют санкции и какие-либо ограничения, нарастила объём предложения на рынке природных алмазов на 13%, но снизила цены.

❗️Худший расклад для АЛРОСА

У нас пока есть лишь отчёт по РСБУ за I квартал, и там всё не очень: отрицательная валовая прибыль, что означает ,что выручка оказалась ниже, чем себестоимость.

Лучше всего, конечно же, дождаться отчётности по МСФО за первое полугодие — обычно она выходит в первой декаде августа. Но даже без отчёта очевидно, что мы вряд ли увидим что-то позитивное.

🙅‍♂️ Поэтому призываем не поддаваться рыночному безумию и не покупать всё подряд

И речь не только про АЛРОСА, но и про многие другие бумаги.

#ALRS #АЛРОСА

⚠️ Тревожный сигнал от АПРИ

Сразу скажем — речь не о смерти здесь и сейчас, но момент неприятный.

🤨 Сегодня АПРИ объявил новый купон по выпуску БО-002Р-07

Ставка впечатляет — 25,5%, что дает доходность к погашению около 28,7% — недалеко от текущих значений на вторичном рынке.

Причем сам выпуск далеко не такой большой — всего 305 млн руб. и вполне логично было бы "укатать" ставку как можно ниже, чтобы побудить инвесторов принести на оферту как можно больше бумаг и освободиться от как можно большего объема очень дорогого долга по 29,5% ставке.

☹️ Но АПРИ этого не делает

Наша идея одна — этих 300 млн руб. у компании просто нет. Иначе принимать на себя 42 платежа по 6,4 млн руб. каждый (без учета того, что все-таки принесут в оферту) не имеет никакого смысла.

🤷‍♂️ Перезаходить в АПРИ пока не захотелось

От бондов эмитента мы отошли еще в середине апреля и, увы, пока желания переоткрывать позицию не появилось.

Особенно странным решение выглядит на фоне самолета, который по своему выпуску БО-П15 не так давно поставил явно нерыночный 17-й купон. А объем выпуска там — 5 млрд руб.

#АПРИ #APRI

💰 Акции

По всей видимости индекс начал корректироваться. Если всё пойдёт хорошо, он вполне способен опустить до 2150 пунктов и, может быть, даже ниже.

При всё при этом, непонятные движения в отдельных акциях продолжаются: Мечел +8%, Сегежа +30%, КАМАЗ +3%.

⚪️Облигации

Небольшой рост продолжается, что вполне логично на в общем-то неплохих недельных данных по инфляции, опубликованных вчера. Как и ранее, не ждем эйфории и полагаем, что без новых вводных мы будет колебаться где-то на уровнях 115-116 п. по RGBI.

⚪️ Курсы валют ЦБ:

• Доллар США: 79,86₽ (+0,6%)
• Евро: 90,88₽ (+0,8%)
• Юань: 11,82₽ (+0,8%)

💰 Главные события дня:

• Цены производителей сельхозпродукции в РФ в июне снизились на 2%, с начала года – на 4,4%

Цены сельхозпроизводителей в июне снизились на 2% по сравнению с маем, с начала года падение составило 4,4%, сообщил Росстат.

Наибольшее месячное снижение за полугодие - на 3% - отмечено в мае. Рост цен был только в марте (0,3%) и апреле (0,5%).

Цены производителей продукции растениеводства в июне по сравнению с маем снизились на 0,4%, с начала года - на 3,1%, в годовом выражении - на 7,1%.

• Правительство продлило запрет на экспорт бензина на шесть месяцев

Правительство РФ ввело новый временный запрет на вывоз отдельных видов топлива и утвердило ряд других мер для повышения доступности нефтепродуктов, говорится в сообщении правительства.

Так, для поддержания стабильной ситуации на внутреннем топливном рынке введен новый временный запрет на экспорт бензина, дизельного топлива, судового топлива и газойлей. Решение принято в целях поддержания стабильной ситуации на внутреннем топливном рынке. Запрет на экспорт дизтоплива и бензина для производителей заканчивал свое действие 31 июля.

• КСИР нанес удар по базе "Али аль-Салем"в Кувейте

Корпус стражей Исламской революции сообщил о ракетном ударе по авиабазе "Али аль-Салем"в Кувейте, которую используют военные США, передает Tasnim.

В КСИР отметили, что от удара загорелись два ангара, где хранились беспилотники, а также топливный резервуар для заправки военных самолетов и вертолетов.

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

✅ Сильные движения утром

⬆️МКБ (+2%)

⬆️ВСМПО-Ависма (+2,1%)

⬆️М.Видео (+17%)

⬆️ВУШ (+2%)

⬆️ЦИАН (+0,6%)

⬇️Татнефть (-1,8%)

⬇️ЛУКОЙЛ (-1,5%)

⬇️Роснефть (-1,2%)

⬇️SFI (-2,1%)

⬇️РУСАЛ (-1,6%)

⬇️АЛРОСА (-1,7%)

⬇️Сегежа (-6,3%)

⬇️Ozon (-3,1%)

⬇️Самолёт (-1,7%)

✏️ Главные новости

• Логистический объект Wildberries в Волгограде загорелся после атаки БПЛА

В результате атаки на логистический объект компании Wildberries в Волгограде возникло возгорание, сообщили в пресс-службе компании.

"Из-за атаки на логистическом объекте компании в Волгограде возникло возгорание. На месте работают пожарные расчеты. Предварительно, пострадавших нет", - говорится в телеграм-канале пресс-службы компании.

• Неплатежи контрагентов во II кв стали главным ограничением для 40% российских компаний

Во II кв. 2026 года неплатежи со стороны партнеров стали основной проблемой для бизнеса, участвующего в мониторинге РСПП. Этот фактор назвали почти 40% компаний, на 5,6 п.п. больше кв/кв.

Снижение спроса, которое ранее занимало первое место, отметили 33% респондентов (–5 п.п. кв/кв). Одновременно сократилась доля жалоб на дефицит заемных средств — с 24 до 15%, а на влияние санкций — с 12 до 9%.

• Трамп: Кушнер и Уиткофф посетят Украину в ближайшие дни. В фокусе внимания находится завершение войны России и Украины

Спецпосланник президента США Дональда Трампа Стив Уиткофф и зять американского лидера Джаред Кушнер вскоре посетят Украину. Об этом сообщила газета Financial Times (FT), побеседовавшая Трампом.

«Трамп сказал FT, что в фокусе его внимания находится завершение войны России и Украины, он добавил, что его посланники — Джаред Кушнер и Стив Уиткофф — впервые посетят Украину в ближайшие дни», — говорится в статье.

💰 Наши ожидания

В пятницу утром российский рынок пытается удержаться выше отметки в 2200 пунктов по индексу. Учитывая, насколько сильно упали цены на нефть, сделать это будет проблематично.

Хотелось бы увидеть более глубокую коррекцию, но без новостей она вряд ли произойдёт.

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

🔥АКРА подтвердило рейтинг Полипласта на уровне А со стабильным прогнозом

Одна из наших ключевых идей на рынке валютных бондов и один из самых интересных эмитентов сегмента около ВДО, за которым мы очень пристально следим.

🤝🤝 Сохранение рейтинга — явный позитив в текущих турбулентных условиях

В целом, ничего нового агентство не сказало, ибо анализ проводился на основе отчета за 2025 год.

Долговая нагрузка на повышенном уровне — средневзвешенное значение долг/FFO на горизонте 2023-2028 г. ожидается на уровне 4x, а покрытие процентов FFO — на уровне 1,7х. Примерно те же цифры, что мы видели в МСФО за 2025 год.

❗️Ключевое — прогноз по свободному денежному потоку

АКРА ожидает, что уже в 2026 году показатель будет положительным, что явный позитив для всех кредиторов компании.

Кроме того, агентство акцентирует внимание на ликвидности.

Устойчивый операционный денежный поток, комфортный график погашения долга и значительный объем открытых кредитных линий объясняют сильную оценку ликвидности.

😎 В общем, идея по-прежнему жива

Само собой, с такой долговой нагрузкой за эмитентом нужно пристально наблюдать и мы обязательно проанализируем МСФО за первое полугодие 2026 года, когда отчетность появится.

Но пока, судя по всему, АКРА разделяет наш позитивный взгляд на эмитента и, как и мы, ожидает нормализации FCF эмитента.

Среди выпусков Полипласта наиболее интересными считаем

🟢Полипласт, П02-БО-08 (RU000A10C8A4) в юанях

🟢Полипласт, П02-БО-16 (RU000A10F7V9) в рублях

🟢Полипласт, П02-БО-06 (RU000A10BU07) в долларах


#Полипласт #Рейтинг

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

🤝 Очередной рейтинговый позитив — BBB- Айди Коллекта подтвержден

Пятница выходит на удивление хорошей для наших ключевых вдошных идей. Сегодня Эксперт РА подтвердил рейтинг ВВВ- у Айди Коллекта — нашего фаворита среди российских публичных коллекторов, давайте кратко пройдемся по ключевым моментам релиза.

🟤Адекватная долговая нагрузка

Чистый долг/EBITDA по 2025 году сложился на уровне 2,1х после 1,3х, ICR снизился с 3,4х до 2,6х — ухудшение показателей есть, но оно далеко не критичное на фоне роста портфеля в условиях высокой ключевой ставки — покупки по итогам 2025 года превзошли прошлогоднее значение на 37%.

🟤Высокая рентабельность бизнеса

Айди Коллект продолжает генерировать очень много кеша от своей деятельности — рентабельность EBITDA превысила 80%, рентабельность свободного денежного потока составила 18% рентабельность капитала — около 37%. Никаких вопросов тут Айди Коллект не вызывает.

🟤Приемлемая позиция по ликвидности

Ключевой давление здесь — неформализованная дивидендная политика. Эксперт РА отдельно отмечает следующее:

Качественная оценка ликвидности остаётся нейтральной: пиков погашения не наблюдается, но дивидендная политика не формализована и недостаточно предсказуема.

Поступления по портфелям позволяют аккумулировать требуемый объём ликвидности для обеспечения деятельности, поскольку доминирующие в совокупном портфеле микрофинансовые долги отличаются более высокой оборачиваемостью по сравнению с банковскими портфелями.

😉 История продолжается

Следим за эмитентом и далее, ждем МСФО за первое полугодие, но пока причин для беспокойства рейтинговое агентство не дало.

На выпуски 001P-05 (RU000A10BW88) и 001P-06 (RU000A10D4V8) по-прежнему смотрим очень благосклонно.

#АйдиКоллект #Рейтинг

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

👍 Оферте по акциям ЮГК быть!

АО «БТС — Мост Холдинг» направило в Банк России оферту на выкуп акций ЮГК.

🤑Цена оферты неизвестна, но, если брать средневзвешенную цену за последние полгода, получается 0,724 рубля

Что по срокам?

✅Банк России будет проверять документы 15 дней, хотя может и быстрее.

✅Приём заявок по оферте продлится от 70 до 80 дней.

✅На оплату отводится 17 дней, но здесь тоже возможны более короткие сроки.

⚪️В худшем случае инвесторы смогут получить оплату в середине ноября

Номинальная доходность от текущих отметок — чуть выше 30% годовых. Выглядит вполне неплохо, но только если вы готовы столько ждать и заниматься сбором документов.

Мы считаем, что, если у вас были бумаги ЮГК, отметка 0,67 рубля выглядит вполне оправданной для фиксации позиции.

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

💿 Норникель может вернуться к промежуточным дивидендам

Такое заявление сделал финансовый директор после публикации отчётности за 6 месяцев 2026 года.

На этих новостях:

🚀Норникель: +5,3%

🚀РУСАЛ: +5,5%

⚪️Наше мнение

Отчёт и правда очень неплохой. Есть некоторая проблема с увеличением оборотного капитала, из-за которого свободный денежный поток недосчитался по меньшей мере $1 млрд.

😐 Но рынок почему-то забывает про налог на сверхдоходы

Если у Норникеля есть прибыль, а также появляется возможность платить дивиденды, то не станет ли это поводом забрать часть доходов в бюджет?

❗️Именно поэтому мы опасаемся повторения ситуации, которая была у Полюса с отменой дивидендов

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

💰 Акции

Индекс всё же смог удержаться выше отметки 2 200 пунктов, но стоит отметить, что это произошло благодаря акциям Татнефти, Роснефти, Сбера и Норникеля. В целом особого позитива на рынке нет.

Наши ожидания коррекции никуда не исчезли: рынок находится на локальном максимуме, объёмы снижаются, а движение остаётся разнонаправленным.

⚪️Облигации

Пока все стабильно и спокойно. Вчера немного подросли, сегодня немного упали. Но пока выхода далеко за диапазон 115-116 пп. мы не ожидаем. Ждем инфляции за июль и новых данных по инфляционным ожиданиям. Пока триггеров для движений рынка не видно.

⚪️ Курсы валют ЦБ:

• Доллар США: 79,46₽ (-0,5%)
• Евро: 91,19₽ (+0,4%)
• Юань: 11,77₽ (-0,4%)

💰 Главные события дня:

• "Аэрофлот" зафиксировал рост затрат на топливо во втором квартале почти на 30%

Расходы на топливо авиакомпании "Аэрофлот" во втором квартале 2026 года выросли на 29,8%, или на 14,1 млрд руб. по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

За первое полугодие затраты по этой статье увеличились на 16%, или на 15 млрд руб., сообщила компания.

• В июле 2026 года Транснефть приобрела долю 7,52% голосующих ценных бумаг в одной организации на 40 млрд руб — отчет РСБУ

• Wildberries, Ozon, МТС, Яндекс заинтересовались покупкой доли в НСПК

ЦБ может продать до 50% акций минус одна акция (контроль останется у регулятора). Доля каждого коммерческого инвестора не сможет превышать 5%. Переговоры о продаже акций называются не приватизацией, а акционированием.

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

✅ Сильные движения утром

⬆️SFI (+7,8%)

⬆️БСПБ (+2,6%)

⬆️Северсталь (+2,5%)

⬆️Мечел, па (+3,5%)

⬆️ММК (+2,2%)

⬆️Сегежа (+10,2%)

⬆️М.Видео (+4,9%)

⬆️Русагро (+4,2%)

⬆️Самолёт (+2,7%)

⬇️Роснефть (-1,4%)

⬇️ЛУКОЙЛ (-1,1%)

⬇️Татнефть, оа (-1%)

⬇️Совкомфлот (-0,4%)

⬇️ДВМП (-1,6%)

✏️ Главные новости

• Беспилотники атаковали складской комплекс Wildberries во Владимирской области

Губернатор Владимирской области Александр Авдеев сообщил об атаке БПЛА на складской комплекс в регионе.

"В Собинском округе БПЛА атакован складской комплекс. Есть разрушения, пожар. Люди эвакуированы", - написал Авдеев в своем канале в Мах утром в понедельник.

• Трамп заявил, что переговоры с Ираном начнутся в понедельник

Переговоры между США и Ираном начнутся в понедельник, заявил американский президент Дональд Трамп.

"Мы будем разговаривать с ними. Переговоры начнутся в понедельник во второй половине дня", - сказал он журналистам на борту своего самолета.

Трамп подчеркнул, что согласился на переговоры, так как об этом просили власти Саудовской Аравии, ОАЭ, Катара. Кроме того, по его словам, иранская сторона тоже просила об этом.

• ВТБ готовит рекордную секьюритизацию потребкредитов из 10 траншей с доходностью до 18%

ВТБ планирует выпустить облигации, обеспеченные портфелем потребительских кредитов, разделив их на десять траншей. Это станет максимальным числом траншей за всю историю российского рынка секьюритизации.

Предварительно доходность наиболее коротких и старших траншей оценивается в 16–16,5% годовых, более длинных — в 17–18%.

💰 Наши ожидания

Российский рынок начинает неделю ростом. Правда индекс по-прежнему не может взять отметку 2250 пунктов да и ориентироваться на утреннюю сессию не стоит.

Мы ожидаем падения акций нефтегазовых компаний, которые почти не замечают обвала мировых цен на нефть.

По остальному рынку наша позиция не меняется — снова улетают акции 2 и 3 эшелонов по типу Сегежи, SFI и Самолёта, что говорит о большом количестве спекулянтов на рынке.

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

🤔 Российская промышленность продолжат оживать, но деловая уверенность упала до минимумов за 6 лет

Именно к такому выводу нас подталкивают июльские данные опроса PMI в обработке от S&P Global.

📈Сам индекс второй месяц подряд находится в зоне роста — 50,7 п. после 50,3 п. в июне

Но данные внутри очередного релиза довольно противоречивы. С одной стороны, S&P Global отмечает, что продажи и спрос в обрабатывающей промышленности растут второй месяц подряд, а объем производства вырос самыми высокими темпами с января 2025 года.

В это же время деловая уверенность упала до минимумов с мая 2020 года. Производители все еще рассчитывают расширить производство в ближайшие 12 месяцев, но их беспокоит неустойчивость спроса и рост конкуренции.

Одновременно в июле сократилась занятость — S&P, однако, отмечает, что речь по-прежнему идет не о сокращениях, а о "незамещении" уволившихся сотрудников.

🤷‍♂️ Ценовое давление остается высоким

Ожидать чего-то другого было бы странно. На фоне топливного кризиса выросли (самыми высокими темпами с января этого года) издержки производителей, которые закономерно были перенесены в потребительские цены.

🏛 Резких движений от ЦБ ждать не приходится

Сентябрьское заседание регулятора еще далеко, да и данные PMI далеко не самые важные для принятия решения по ставке, но они говорят об одном — обрабатывающая отрасль не при смерти, а инфляция в этом сегменте повышенная.

Торопиться и спасать экономику сильным смягчением ДКП в таких условиях явно не понадобится.

#PMI #ЦБ #ДКП

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

🤝 Первичный рынок облигаций понемногу оживает

Пока никакой фантастики ни с точки зрения объемов, ни с точки зрения эмитентов, которые выходят на рынок, нет, но это лучше, чем почти ничего на прошлой неделе, поэтому давайте посмотрим, что нам предлагают.

💅 СФО МОС МСП 2

Довольно интересный секьюритизированный выпуск. Тут в основе не потребительские кредиты, как это обычно бывает, а кредиты малому и среднему бизнесу, которые выдавал МСП Банк, выступивший оригинатором в этой сделке.

Казалось бы, история должна быть довольно тревожной, поскольку сам МСП Банк далеко не ведущий финансовый институт в нашей стране, а сектор МСП сейчас, мягко говоря, переживает далеко не самые лучшие времена, но, на наш взгляд, детали этого выпуска позволяют говорить о полноправном ААА рейтинге и соответствующем кредитном качестве.

Прежде всего, нужно понимать, что поручителем по выпуску является Корпорация МСП, рейтинг которой присвоен по принципу паритета с Российской Федерацией, поскольку вероятность экстраординарной поддержки корпорации в случае необходимости оценивается как очень высокая.

Кроме того, как и в других секьюрах, в этот выпуск зашита избыточная доходность, созданная за счет разницы купона по облигациям и денежным потоком, который генерирует портфель в обеспечении.

Наконец, по данным АКРА, исторически оригинатор (МСП Банк) регулярно выкупал все кредиты, по которым фиксировалась просрочка исполнения обязательств свыше 29 дней.

Т.е. реальные кредитные риски в этом выпуске достаточно низкие, поэтому, на наш взгляд, он выглядит вполне сносно, если вам нужен флоатер с повышенной доходностью и вы согласны на достаточно низкую ликвидность в стакане после размещения.

🌉 ВИС ФИНАНС

Про эмитента писали совсем недавно и за прошедшее время наше мнение не успело измениться. Тут мы имеем свежий А+ от Эксперт РА, чистый долг/EBITDA ниже 2х, а ICR — около 1,8х по итогам 2025 г. Далеко не плохие цифры.

Позиционирование тут максимально простое. У эмитента есть выпуски БО-П12 и БО-П13 с чуть большей дюрацией и купоном 16,5%. Оба стоят довольно близко к номиналу, поэтому какой-то микроапсайд в новой бумаге вырисовывается при купоне не ниже 16,75%. В противном случае, на наш взгляд, большого смысла участвовать в первичке попросту нет.

🔌 Электрорешения

Эмитент с очень непростой судьбой и очень непростыми отношениями с налоговой. Напомним, что в прошлом году Электрорешениям "прилетели" обеспечительные меры от налоговой на сумму в 2 млрд руб.

Впоследствии сумма была снижена до примерно 600 млн руб., однако уже в сентябре кассация отменила решение и вернула всё к первоначальному аресту на 2 млрд руб.

В середине июля этого года Электрорешения обратились в арбитраж в очередной раз, попросив заменить обеспечительные меры на 2 млрд руб. на сумму около 650 млн руб., сославшись на то, что часть налоговых начислений связанной стороне ООО "Электрон" была признана недействительной, из-за чего расчетная недоимка снизилась до около 650 млн руб.

Но суд отклонил и это хотадайство, поэтому сейчас именно на ООО "Электрорешения", которое и выходит с займом, продолжают действовать обеспечительные меры на сумму свыше 2 млрд руб., что определенно вызывает тревогу.

По кредитным метрикам (если судить по МСФО за 2025 год) все выглядит вполне на свой рейтинг. Если скорректировать долговую нагрузку на 2 млрд руб. обеспечительных мер, то мы получим чистый долг/EBITDA на уровне порядка 3х, ICR порядка 1,3х. Операционный денежный поток сложился на уровне 1,5 млрд руб., FFO — около 2,3 млрд руб., FCF — порядка 1 млрд руб.

Поэтому, на наш взгляд, история не идеальная, но и не смертельная, но для чего она нужна при живых Айди Коллекте, А Спэйсе и Бруснике сказать тяжело. Формально, можно использовать эмитента для диверсификации портфеля, но идти за снижением риска к эмитенту с обеспечительными мерами на 2 млрд руб. идея по меньшей мере своеобразная.

🚙 Балтийский лизинг

Выпуски довольно типичные для БалтЛиза — фикс с постоянными амортизациями через год: по 11% от номинала каждый квартал вплоть до полного погашения, а также флоатер с довольно высокой премией к своей рейтинговой группе.

По полугодию отчета по МСФО пока нет, поэтому мнение по БалтЛизу у нас прежнее — сиюминутного краха в обозримом будущем тут ждать не приходится, но эмитент явно не для фанатов консервативных пенсионных историй.

По позиционированию по стартовому купону фикс выглядит приемлемо. Примерный аналог БО-П24 с 18-м купоном стоит чуть-чуть выше номинала, поэтому любой плюс к купону свыше 18% открывает дорогу к апсайду.

По флоатеру история не такая интересная. У эмитента можно найти как минимум несколько выпусков с дисконтной маржей свыше 600 б.п., например БО-П12, БО-П11 или БО-П10. Поэтому тут никаких причин идти в первичку мы не видим.

#Облигации #Размещения

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

💰 Акции

Индекс практически вернулся к своим максимумам прошлой недели. Причём объём торгов продолжает снижаться, а значит, крупных покупателей нет, и всё упирается в спекулятивное движение вверх.

Несмотря на кажущийся позитив, мы по-прежнему остаёмся при своём: покупать акции сейчас не стоит.

⚪️Облигации

Ожидаемо — ничего интересного не происходит. Подросли на 20-30 б.п., упали на 20-30 б.п. и так по кругу. Никакой важной макроэкономической информации пока не поступало, поэтому двигаться рынку попросту не из-за чего.

⚪️ Курсы валют ЦБ:

• Доллар США: 80,07₽ (+0,8%)
• Евро: 91,96₽ (+0,8%)
• Юань: 11,83₽ (+0,6%)

💰 Главные события дня:

• ЦБ упростит требования к созданию резервов при реструктуризации кредитов малому бизнесу с временными трудностями

Информационное письмо ЦБ, действовавшее до конца первого полугодия 2026 года, было продлено на третий квартал.

"При этом в ближайшей перспективе, в четвертом квартале этого года, мы хотим сделать определенное упрощение в информационном письме по реструктуризациям. Упростим требования для малого и микробизнеса, потому что там всегда сложнее с бизнес-планами. Мы хотим сделать логику примерно как в кредитных каникулах: если нет глубокой просрочки, кредит продлевается, но на него продолжают начисляться проценты, и не позже чем через полгода заемщик начинает платить, сначала, возможно, не в полном размере, но постепенно начинает возвращаться в график достаточных платежей, то можно будет не повышать резерв", - заявил заместитель директора департамента банковского регулирования и аналитики ЦБ Антон Наберухин.

• Объем торгов на Мосбирже в июле вырос до 210,5 трлн руб. (+40% г/г)

Объем торгов акциями, депозитарными расписками и паями в июле 2026 года составил 3,5 трлн рублей. Среднедневной объем торгов – 150,6 млрд рублей.

Объем вторичных торгов корпоративными, региональными и государственными облигациями достиг 2,4 трлн рублей. Среднедневной объем торгов – 103,3 млрд рублей.

• Объем наличных денег в обращении в июле 2026 года увеличился на 43,1% м/м или на 643,4 млрд руб.

С февраля по июль прирост составил 2,54 трлн

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

✅ Важные движения утром

🚨Индекс Мосбиржи (-0,4%)

⬆️Сбер (+0,2%)

⬆️Базис (+2,3%)

⬆️Т-Технологии (+0,3%)

⬇️ММК (-2,8%)

⬇️Самолёт (-3,5%)

⬇️АФК Система (-2,1%)


✏️ Главные события дня

📡 Базис —Отчётность по МСФО за II квартал и 6 мес. 2026г.

📈 Старт торгов фьючерсами на SPY ETF и QQQ ETF

💰 Наши ожидания

Российский рынок утром корректируется. От потерь индекс сдерживают бумаги Сбера и Роснефти, которые, вопреки всему, торгуются в плюсе.

И снова наблюдаем спекулятивные выносы шортов: Соллерс растёт на 9%, Сегежа — на 6%. Это в очередной раз подтверждает наш тезис об огромном количестве спекулянтов на рынке.

Вчера рынок проигнорировал обвал цен на нефть. Кроме того, совершенно очевидно, что многие акции слишком сильно выросли за последние недели. Мы продолжаем ожидать коррекции.

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

🍏 У акций Ленты теперь третий уровень листинга

С 12 августа Мосбиржа переведёт бумаги Ленты из первого уровня листинга в третий.

Причина: компания должна привлечь независимых членов в совет директоров.

🙅‍♂️ Это никак не влияет на операционную деятельность

У частных инвесторов могут возникнуть некоторые сложности с покупкой, так как теперь потребуется пройти тестирование для приобретения бумаг, но на котировках это существенно не отразится.

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX