💰 Акции

Ликвидация шортистов продолжается — российский рынок уверенно движется вверх. Причём можно отметить сильный рост отдельно взятых бумаг, для которых фундаментально ничего не изменилось.

Мы бы не стали поддаваться соблазну купить всё прямо сейчас — индекс всё же должен скорректироваться.

⚪️Облигации

Как и мы и ожидали — длина начала корректироваться после заметного скачка вверх на решении ЦБ снизить ставку в прошлую пятницу. Полагаем, что какого-то жуткого обвала RGBI не будет, но и причин для роста в данный момент совершенно не просматривается.

⚪️ Курсы валют ЦБ:

• Доллар США: 78,02₽ (~0,0%)
• Евро: 88,76₽ (-0,2%)
• Юань: 11,52₽ (+0,2%)

💰 Главные события дня:

• ВУШ Холдинг в рамках программы обратного выкупа приобрёл 3 206 собственных обыкновенных акций, увеличив квазиказначейский пакет до 984 282 акций

• Первое голосование по законопроекту об ужесточении американских санкций в отношении России ожидается в Сенате Конгресса США 28 июля

Процедурное голосование по антироссийскому сенатскому законопроекту запланировано на вечер 28 июля.

Республиканское большинство намерено добиться широкой поддержки и ускорить процедуру, чтобы выйти на финальное голосование к концу текущей недели.

Часть демократов сохраняет возражения против положений, расширяющих тарифные полномочия президента Трампа.

• В Новороссийске возобновилась отгрузка нефти после нескольких дней перерыва

Крупнейший российский нефтяной порт на Черном море возобновил погрузку нефти после нескольких дней простоя, в период плохой погоды и участившихся атак беспилотников в близлежащем районе.

Судно Suez Ice Supreme класса Suezmax покинуло нефтяной терминал «Шесхарис» в Новороссийске в воскресенье, свидетельствуют данные о перевозках, собранные Bloomberg. Данные отслеживания судов, собранные Bloomberg, также указывают на то, что оно вышло в море в выходные.

#итогиторгов

✅ Сильные движения утром

⬆️Башнефть, оа (+2,3%)

⬆️ДОМ.РФ (+1,7%)

⬆️АФК Система (+1,6%)

⬆️Мечел, оа (+3,6%)

⬆️Полюс (+3,4%)

⬆️АЛРОСА (+3%)

⬆️ВУШ (+5,2%)

⬆️Ozon (+2,6%)

⬆️Сегежа (+9,6%)

⬆️Софтлайн (+3,8%)

⬆️Самолёт (+4,2%)

⬇️МКБ (-0,4%)

⬇️En+ (-0,6%)

⬇️Х5 (-0,1%)

⬇️Юнипро (-1,5%)

⬇️Астра (-0,6%)

✏️ Главные новости

• Трамп обсудит с Зеленским урегулирование конфликта с Россией

Президенты США и Украины Дональд Трамп и Владимир Зеленский на встрече 28 июля обсудят процесс разрешения разногласий между Россией и Украиной, сообщает CNN со ссылкой на сотрудника Белого дома.

"Пришло время завершить войну", - сказал телекомпании этот чиновник.

В этот же день Трамп примет отдельно премьер-министра Израиля Биньямина Нетаньяху. Собеседник CNN сказал, что Трамп обсудит с Нетаньяху конфликт с Ираном, переговоры Израиля и Ливана и усилия по расширению Соглашений Авраама.

• Иран и Оман ведут переговоры о возобновлении судоходства через Ормузский пролив

Переговорщики из Ирана и Омана пытаются достичь соглашения о возобновлении судоходства через Ормузский пролив, сообщает агентство Bloomberg со ссылкой на источники.

По их данным, Иран и Оман, территории которых граничат с проливом, продолжают переговоры после того, как их официальные лица встретились в Тегеране в минувшие выходные.

• АЗС начали отменять или ослаблять ограничения на продажу топлива

Российские сети АЗС начали отменять или ослаблять ограничения на продажу бензина, выяснили Известия. В Москве и ряде регионов отдельные компании уже отказались от лимитов, а в других субъектах увеличили максимальный объем отпуска топлива.

В Москве, Санкт-Петербурге и Ленинградской области ограничения сняты на АЗС Лукойла. В столице свободно купить топливо также можно на заправках Teboil. При этом в ряде сетей лимиты пока сохраняются частично: например, на некоторых АЗС Газпром нефти они могут действовать только при оплате через приложение. В регионах ограничения смягчаются постепенно.

💰 Наши ожидания

Индекс продолжает карабкаться вверх, прибавив с минимумов почти 17%.

Несмотря на кажущийся позитив, мы по-прежнему считаем, что к покупкам нужно подходить крайне избирательно, особенно сейчас.

Хороший индикатор того, что на рынке много спекулянтов, — беспричинные взлёты в отдельных бумагах: вчера акции НоваБев Групп взлетели на 9%. Сегодня в планке оказались бумаги Сегежи, подскочившие утром почти на 10%.

#утреннийдайджест

🏦 ВТБ: наращивать прибыль не удается

Результаты нашего любимого синего банка за второй квартал по МСФО оказались, мягко говоря, далеко не самыми впечатляющими. Настолько невпечатляющими, что в риторике Дмитрия Пьянова прогноз в 600-650 млрд прибыли за 2025 год уже трансформировался в просто 600 млрд прибыли. Но, как и всегда, давайте посмотрим на основные цифры за второй квартал год к году.

🔵Чистые процентные доходы: 209 млрд руб. (x2,2)

🔵Чистые комиссионные доходы: 96 млрд руб. (+31%)

🔵Прибыль до налогов: 111 млрд руб. (х2,2)

🔵Чистая прибыль: 93 млрд руб. (-34%)

🔵Рентабельность капитала: 13% (-7,5 п.п.)

🔵Стоимость риска: 1% (+0,2 п.п.)

В целом, все идет так, как должно — различные разовые торговые доходы остались в прошлом и теперь основные доходные статьи банка — это процентные доходы от кредитов, как оно и должно быть.

И нельзя не отметить, что результаты вполне неплохие, а такая разница в чистой прибыли объясняется тем, что в 2026-м году ВТБ уже вынужден все-таки платить налоги, а не просто отражать налоговую экономию в составе чистой прибыли.

🤨 Но проблемы у ВТБ все те же — хронически низкая эффективность бизнеса и до боли низкий запас капитала

Про ROE в 13% и говорить нечего — по данным ЦБ в июне в среднем по сектору рентабельность капитала была на уровне 20,5%. Чистая процентная маржа в секторе (по данным за первый квартал) — 5,1%, у ВТБ — 2,6%.

Отношение расходов к доходам — по-прежнему на повышенном уровне около 45%. Ну и, само собой, запас по капиталу около нулевой — Н20.0 на конец июня сложился на уровне 10,7%. Вероятно, после выплаты дивидендов показатель упадет вплотную к минимальной границе в 10%.

🤷‍♂️ И на все это наложится сделка с RWB

Она подарит инвесторам прекрасную допэмиссию, которая будет проведена ради активов, что будут оказывать дополнительное давление на капитал и в перспективе не позволят платить крупные дивиденды.

О каком-то отказе от сделки с RWB, судя по всему, речи не идет, ибо буквально сегодня первый зампред банка Дмитрий Пьянов сообщил, что ВТБ готов рассмотреть различные формы кредитной поддержки RWB, если такой запрос поступит.

🙅‍♂️ В общем — никакой инвестидеи, даже несмотря на низкую цену банка

#VTBR #ВТБ #Акции #Отчетность

🚀 Татнефть нарастила прибыль почти в 2,4 раза

Татнефть опубликовала отчётность по РСБУ за I полугодие 2026 года. Выручка компании увеличилась на 20% г/г, до 814 млрд рублей.

Самое интересное — себестоимость осталась почти на прошлогоднем уровне: 533 млрд рублей. Чистая прибыль соответственно выросла с 67до 153 млрд рублей.

Результаты выглядят особенно хорошо на фоне проблем отрасли: крепкого рубля, ограничений на экспорт нефтепродуктов и рисков снижения выплат по демпферу.

🤨 Что с дивидендами?

Если компания сохранит привычный высокий коэффициент выплат, то результаты I полугодия уже создают хорошую базу для промежуточного дивиденда. При выплате 50% от чистой прибыли получается порядка 32–33 руб. на акцию с дивидендной доходностью 6,6%. По итогам года получаем доходность более 13%, что очень неплохо.

🕺В сухом остатке: отчётность сильная

Татнефть показала очень уверенный рост прибыли, несмотря на все проблемы, которые захлестнули внутренний топливный рынок. В отличие от ЛУКОЙЛа и Роснефти, компания понесла меньшие потери из-за ударов по НПЗ.

😎 Среди всего сектора акции Татнефти нам нравятся больше всего

Оценка сейчас выглядит крайне интересной: форвардный P/E для бумаг Татнефти составляет всего 3,9x. Это не только ниже средних значений с 2022 года, но и самый низкий показатель в секторе.

‼️Отдельно отметим: мы крайне осторожно относимся к бумагам всех нефтегазовых компаний

Но, если выбирать конкретную идею для покупки в секторе, акции Татнефти могут стать хорошим выбором.

#TATN #Акции

💰 Акции

Индекс Мосбиржи по итогам основной сессии растерял весь утренний рост. Однако это пока не коррекция. Более того, спекулянты продолжают пытаться заскочить в последний вагон, надеясь, что рынок достиг дна. Бумаги «Сегежи» и «Самолёта» по итогам дня находятся в хорошем плюсе. Также продолжают взлетать акции металлургов.

Мы по-прежнему рассчитываем на более глубокий откат рынка, но не ждём его возврата к годовым минимумам.

⚪️Облигации

RGBI ожидаемо ушел в боковик — каких-то заметных причин для переоценки рынка на горизонте не видно, поэтому на текущих уровнях мы можем остановиться на ближайшие пару недель.

⚪️ Курсы валют ЦБ:

• Доллар США: 78,70₽ (+0,9%)
• Евро: 89,63₽ (+1%)
• Юань: 11,59₽ (+0,6%)

💰 Главные события дня:

• Через Ормузский пролив не будут пускать суда стран и компаний, использующих активы Ирана

Страны и компании, которые получат средства из замороженных иранских активов, более не будут иметь возможность свободного прохода через Ормузский пролив, сообщил представитель Центрального штаба иранских вооруженных сил "Хатам аль-Анбия". Его слова приводит телеграм-канал Корпуса стражей Исламской революции.

"Любая компания и любая страна, которая получит какие-либо суммы из иранских активов, не получит разрешения на проход через пролив", - сказал он.

• Первый зампред ВТБ считает маловероятной выплату банком дивидендов в 50% от чистой прибыли за 2026 г.

Выплата дивидендов ВТБ в размере 50% от чистой прибыли за 2026 год является маловероятной, банку надо подготовиться к ужесточению капитальных требований ЦБ, заявил первый зампред ВТБ Дмитрий Пьянов в ходе конференц-звонка с аналитиками.

"С точки зрения таргетирования дивидендов мы видим себе следующую картину по дивидендам. В рамках трехлетнего следующего стратегического срока мы точно будем иметь амбицию возвратиться к 50-процентной выплате дивидендов со всем нашим наилучшим знанием на сегодняшний момент, в том числе недавно обновленным среднесрочным прогнозом Банка России по ключевой ставке, которая оказалась выше, чем ранее планировалось", - заявил топ-менеджер.

• Сенат США согласовал новый законопроект о санкциях против России и Ирана

Законопроект продлевает санкции в отношении Ирана и вводит ограничения на экспорт российского газа и нефти, предоставляя президенту право вводить пошлины в отношении пяти крупнейших покупателей российской нефти и природного газа, а также пяти крупнейших стран, помогающих России обходить энергетические санкции.

У законопроекта высокие шансы на принятие Сенатом на этой неделе. Палата представителей ушла на августовские каникулы, так что закон вступит в силу не раньше сентября.

#итогиторгов

✅ Сильные движения утром

⬆️Роснефть (+2,4%)

⬆️Транснефть (+1,3%)

⬆️SFI (+2,2%)

⬆️ТМК (+5,2%)

⬆️Юнипро (+2,2%)

⬆️ВК (+2,4%)

⬆️Яндекс (+2,5%)

⬆️Самолёт (+1,7%)

⬇️Совкомфлот (-0,2%)

⬇️МКБ (-0,8%)

✏️ Главные новости

• США и Саудовская Аравия нанесли удары по объектам в Ираке

Вооруженные силы США и Саудовской Аравии нанесли удары по поддерживаемым Ираном террористическим целям в Ираке, сообщило Центральное командование ВС Соединенных Штатов (CENTCOM).

"Силы Центрального командования и вооруженные силы Саудовской Аравии нанесли точечные удары по поддерживаемым Ираном террористам, которые Корпус стражей исламской революции (КСИР) направил для нападения на американские войска и энергетическую инфраструктуру Саудовской Аравии", - говорится в сообщении.

• Логистический объект Wildberries эвакуировали в Рязани

Сотрудники логистического объекта Wildberries были эвакуированы в Рязани, сообщили в пресс-службе RWB.

"Логистический объект компании в Рязани был эвакуирован в соответствии с требованиями безопасности", - говорится в сообщении, опубликованном в телеграм-канале пресс-службы RWB.

• Экспорт черных металлов через порты в I полугодии сократился на 21,2% г/г, до 10,87 млн т

Экспортная перевалка черных металлов в российских морских портах в I полугодии 2026 года сократилась на 21,2% г/г, до 10,87 млн т, следует из данных Argus. Однако ставки стивидоров в большинстве портов почти не изменились.

💰 Наши ожидания

После вчерашней небольшой просадки сегодня утром российский рынок акций вернулся к росту. Смущает минимальный объём торгов, а значит, нет никакой уверенности, что положительная динамика сохранится после начала основной сессии.

Вся надежда — на нефтянку, которая растёт вслед за очередным скачком цен на нефть.

Вполне допускаем продолжение роста индекса до 2240–2250 пунктов, но вряд ли рынок пойдёт выше без новостей.

#утреннийдайджест

🏦 Сбер: 2 триллиона прибыли за год не за горами

Итоги первого полугодия зеленого банка по МСФО ожидаемо отличные — просто взгляните на ключевые цифры в сравнении с аналогичным периодом прошлого года

🟢Чистые процентные доходы: 1,07 трлн руб. (+23%)

🟢Чистые комиссионные доходы: 215 млрд руб. (+5,5%)

🟢Чистая прибыль: 1,02 трлн руб. (+18,5%)

🟢Рентабельность капитала: 24,2% (+0,5 п.п.)

🟢Чистая процентная маржа: 6,5% (+0,4 п.п.)

🟢Стоимость риска: 1,2% (-0,3 п.п.)

🟢Операционные расходы/операционные доходы: 27,9% (+0,2 п.п.)

🟢Коэффициент достаточности общего капитала (после выплаты дивиденда): 13,7%

Пожалуй, единственный момент, за который реально можно зацепиться — ухудшение качества кредитного портфеля. Доля обесцененных кредитов в портфеле достигла 5,5%, увеличившись на 0,6 п.п. с начала года.

Причина проста — вызревание рисков в корпоративном сегменте, которое не могло не случиться на фоне продолжительного периода жесткой денежно-кредитной политики.

При этом на фоне уменьшения резервов по розничному портфелю затраты на резервы в целом сократились на 30%. Причина — лучшее кредитное качество новых выдач.

Судя по всему, пока за секьюритизацию розничных кредитов можно не переживать.

💥 2 триллиона прибыли за год — наш базовый прогноз

В таком случае дивиденд за 2026 год может составить порядка 44 руб. на акцию. От текущей котировки это дает доходность порядка 16,2%.

В общем, если вы все еще полностью не отказались от акций в своем портфеле, то мы не видим причин не добавить в него Сбер.

В самом худшем случае вы получите дивдоходность на уровне чуть выше доходности ОФЗ с фиксированным купоном, что наверняка не самый плохой исход в сегодняшних турбулентных условиях.

#SBER #SBERP #Сбер #Отчетность #Акции #Дивиденды

💼 А Спэйс — неплохая ВДОшная первичка в сложных условиях

Про первичный рынок облигаций на сегодняшний день написать особо и нечего — пациент скорее мертв, чем жив, активность новых размещений в моменте примерно нулевая. Мы не считаем, что такая ситуация продлится долго, но на ближайшие пару недель пока крупных анонсов новых размещений не было.

А значит у нас есть время копнуть чуть глубже и посмотреть на отдельные, в том числе ВДОшные, выпуски.

Например, А Спэйс, 001Р-03, который будет размещаться уже завтра со следующими параметрами:

◽️Купон: 22,25%
◽️Периодичность выплат: ежемесячно
◽️Call-оферта: через 2 года
◽️Доходность к оферте: 24,7%
◽️Размещение 30 июля в ZO
◽️Рейтинг: ВВ+
◽️Объем: 500 млн руб.

💥На наш взгляд, это одна из самых интересных компаний в сегменте ВДО и вот почему

🟤Невысокая долговая и процентная нагрузка

По итогам 2025 года чистый долг/EBITDA сложился на уровне около 1,5х, покрытие процентных платежей EBITDA — порядка 2,5х. Для эмитента со столь невысоким рейтингом показатели более чем приемлемые.

На июнь 2026 года долговая нагрузка стала еще ниже — 0,5х чистый долг/EBITDA.

🟤Хорошая маржинальность и положительный операционный денежный поток

Рентабельность по EBITDA за 2025 год составила около 23%, операционный денежный поток в уверенном плюсе — более чем на 700 млн руб., а свободный денежный поток также оказался положительным.

🟤Приемлемая ликвидность

Операционный денежный поток на горизонте года в объеме, по нашим оценкам, порядка 1,6-1,7 млрд руб. покрывает прогнозные платежи по долгу и поддерживающим затратам. Новый выпуск облигаций идет на капитальные затраты, а также исполнение Call-оферты в выпуске А Спэйс, 001Р-02, которую эмитент анонсировал ранее.

🟤Поступательное повышение рейтинга

С 2023 года эмитент прошел путь от BB- до BB+ в Эксперт РА, что однозначно позитивно, особенно учитывая, что повышения рейтингов в наши нестабильные времена скорее исключение, чем правило.

🟤Хорошие операционные данные

Компания занимает сдачей в аренду сервисных офисов для крупного и среднего бизнеса. А Спэйс также предоставляет услуги управления объектами коммерческой недвижимости.

Средняя заполняемость офисов компании остается на высоком уровне — 95% по итогам 2025 года и первого полугодия 2026 года. В это же время, если верить данным компании вакантность офисов класса А сейчас находится около исторических минимумов — порядка 3%.

Поэтому пока каких-то угроз для выручки и денежного потока компании с точки зрения рыночной конъюнктуры не просматривается.

⚪️Вердикт — вполне неплохая история

Да, купон уже не 31-й, как был в прошлом выпуске, но, на наш взгляд, А Спэйс выглядит как одна из самых вменяемых историй на рынке ВДО на текущий момент и те параметры выпуска, которые предлагает эмитент, смотрятся более чем привлекательно.

#ВДО #Облигации #Размещение

🤔 А что с дефолтами на российском рынке облигаций?

За месяц, что мы не задавились этим вопросом, ситуация лучше не стала — давайте пройдемся по эмитентам, которые за последнее время успели "обрадовать" инвесторов.

🟥 ЖКС РС (Я)

Сегодня эмитент укатился в технический дефолт на погашении своего единственного биржевого выпуска облигаций БО-01. Причина неисполнения обязательств достаточно нетривиальна для российского рынка

НКО АО «НРД» отклонило платежи и вернуло средства без исполнения обязательств по погашению номинала облигаций и выплате НКД за 28 купонный период, средства были направлены 28.07.2026г со счета дочерней организации в соответствии соглашением о взаимодействии на основании которого организация имеет право совершать от имени и за счет ГУП «ЖКХ РС (Я)»

Т.е. деньги формально есть, но они на дочке, а платежи от дочки НРД не принимает.

На наш взгляд, история тут, скорее всего, кончится благополучно и какого-то серьезного давления на квазигосударственные и муниципальные бонды кейс ЖКХ Якутии не окажет.

Да и к тому же проблемы эмитента известны уже давно — на несвоевременном распределении субсидий от Якутии эмитент уже "улетал" в технический дефолт почти ровно год назад, за что и получил рейтинг С от Эксперт РА.

Все риски были известны и подсвечены, поэтому тут ситуацию неожиданной точно не назвать. К тому же, эмитент постоянно попадал в списки должников перед ФНС с суммой свыше миллиарда рублей.

🛍 Бизнес-Лэнд

Эмитент полностью ушел в дефолт по выплате купона по выпуску БО-01 17 июля 2026 года. Опять же, не сказать, что здесь присутствовал какой-то элемент внезапности.

Еще до технического и полного дефолта у эмитента был рейтинг В- от НКР, что само по себе очень явно говорило о том, что история эта — далеко не самая беспроблемная. Кроме того, Бизнес-Лэнд регулярно попадал на налоговые блокировки, а отчетность аудировала компания не из реестра аудиторских организаций ЦБ.

В отчетность можно было даже не смотреть — все красные флаги были у инвесторов прямо перед глазами.

🚙 Ю ди пи авто

Формально, полноценный дефолт тут еще не был объявлен, ибо 10 рабочих дней с технического дефолта по выпуску БО-01 еще не прошло, но судьба публичного долга тут уже предрешена.

Еще в середине июня эмитент сообщил ПВО, что просит рассмотреть возможные варианты реструктуризации долга. Однако затем эмитент подал на самобанкротство.

И опять же — никаких сюрпризов. С 2025 года у эмитента не было никакого кредитного рейтинга, по 2025 году получен чистый убыток, за последние 2 полных года компания получала только отрицательный операционный денежный поток.

Исход тут оказался совершенно закономерным.

🥛ММЗ

Наверное, одна из самых сложных и печальных историй за последнее время. Технический дефолт эмитентом допущен буквально на днях. И, по словам представителя компании, эмитент будет готовить реструктуризацию долга для минимизации потерь держателей облигаций.

В целом, и тут ситуация не сказать, что пестрила красными флагами, ибо эмитент в сообществе любителей ВДО был любим, но была довольно напряженной, о чем, в целом, упоминал и представитель компании.

Во-первых, с мая этого года у ММЗ в принципе не было никаких кредитных рейтингов, а еще ранее, в мае 2025 года, компания отказалась от Эксперт РА, сохранив рейтинг лишь от НРА, что, конечно же, не говорит н о чем позитивном.

Во-вторых, операционный денежный поток по 2025 году сложился отрицательным, а из-за большого количества амортизаций краткосрочная долговая нагрузка перманентно оставалась высокой, что привело к закономерному исходу.

⛽️ ЕвроТранс

Здесь все идет своим чередом и эмитент сейчас находится в состоянии техдефолта. 22 июля компания допустила технические дефолты по 13-му купону зеленых облигаций серии 01, 27-му купону зеленых облигаций серии 002Р-02 и 6-му купону облигаций серии БО-001Р-09, народные облигации перестали выкупаться, а 23 июля Банк "Россия" подал заявление о намерении обратиться в суд для признания ЕвроТранса банкротом.

В общем, тут ничего позитивного по-прежнему нет и печальный конец этой сосисочно-банановой истории близок как никогда.

❗️Осторожность — превыше всего

Мы по-прежнему не считаем, что риски в низкорейтинговых эмитентах даже чуть-чуть не снизились. Сейчас лучше явно недополучить доходность, чем купить бонды эмитента, зависимого от рефинанса, и поймать дефолт.

#Облигации #Техдефолты

💰 Акции

Индекс двигается выше. Помимо бумаг нефтегазовых компаний, спрос сохраняется и в других секторах. Наверное, можно отметить акции банков, которые явно смотрятся слабее остальных.

⚪️Облигации

К нашему приятному удивлению рынок понемногу начинает оживать — RGBI вплотную подошел к 115 п., длина медленно, но восстанавливается, а все корпоративные фиксы уже чувствуют себя получше чем неделю-другую назад. Динамика вполне позитивная, но до июльской оценки инфляции от ЦБ и Росстата мы бы не впадали в эйфорию.

⚪️ Курсы валют ЦБ:

• Доллар США: 79,36₽ (+0,8%)
• Евро: 90,21₽ (+0,6%)
• Юань: 11,72₽ (+1,1%)

💰 Главные события дня:

• Трамп анонсировал удары по Ирану в ответ на обстрел базы США в Иордании

ВС США нанесут удары по Ирану в ответ на проведенный Тегераном обстрел американской военной базы в Иордании, заявил в среду американский президент Дональд Трамп.

"Президент сказал, что США нанесут удары по Ирану в ответ на внезапный ночной обстрел американских сил", - сообщил в эфире Fox News журналист этого телеканала Трей Ингст.

Он пересказывал еще не выпущенное в эфир интервью, которое взял у президента.

• Минсельхоз сообщил о стабилизации снабжения сельхозпредприятий топливом

Ситуация в сфере снабжения топливом предприятий агропромышленного комплекса и в отношении динамики цен на нефтепродукты постепенно стабилизируется, уборочные работы продолжаются во всех регионах России, сообщил Минсельхоз на совещании у вице-премьера Александра Новака. Об этом сообщила пресс-служба правительства.

• Сбербанк во II полугодии ждет роста стоимости риска по корпоративным кредитам

Сбербанк прогнозирует во втором полугодии 2026 года рост стоимости риска по корпоративному кредитному портфелю, сообщил на конференц-звонке зампред правления, финансовый директор банка Тарас Скворцов.

"Мы во втором полугодии в части корпоративного сегмента, скорее, ждем дальнейшего ухудшения риск-метрик и не исключаем роста стоимости риска. Несколько факторов этому способствуют: и достаточно сложная экономическая ситуация, и жесткая денежно-кредитная политика, и рубль, который все еще остается крепким - экспортерам все равно в текущей ситуации очень сложно формировать такой устойчивый положительный денежный поток", - заявил он.

#итогиторгов

✅ Сильные движения утром

⬆️Газпром нефть (+2,6%)

⬆️НОВАТЭК (+1,6%)

⬆️SFI (+9,1%)

⬆️СПБ Биржа (+4,5%)

⬆️АФК Система (+3,5%)

⬆️РУСАЛ (+2,3%)

⬆️Сегежа (+9,8%)

⬆️Русагро (+5,9%)

⬆️Озон (+3,9%)

⬆️Самолёт (+5,6%)

⬇️ВТБ (-0,1%)

✏️ Главные новости

• Wildberries-Russ сообщила о возгорании на логистическом объекте в Удмуртии из-за атаки

В связи с атакой на логистический объект Wildberries в Сарапуле (Удмуртия) возникло возгорание, говорится в сообщении Wildberries-Russ.

"На месте работают пожарные расчеты. Предварительно, пострадавших нет", - говорится в сообщении. В компании добавили, что на объекте компании была проведена заблаговременная эвакуация.

• Глава CENTCOM представил Трампу план двухнедельной операции против Ирана

Глава Центрального командования ВС США (CENTCOM) Брэд Купер представил президенту Соединенных Штатов Дональду Трампу план интенсивных авиаударов по Ирану продолжительностью 10-14 дней, направленных на уничтожение иранского ракетного потенциала, сообщила газета The Wall Street Journal со ссылкой на осведомленные источники.

По их данным, идея, лежащая в основе предложенного Купером варианта действий, заключается в том, чтобы выйти за рамки ответных авиаударов, которые мало что сделали для сдерживания Тегерана от нападений на корабли в Ормузском проливе и обстрелов ракетами американских сил в регионе, и начать резкую эскалацию военных действий.

• Сенатор-демократ Джин Шахин заявила об отсутствии договоренности о сроках рассмотрения законопроекта о санкциях против России

Сенатор-демократ США Джин Шахин заявила, что сейчас нет договоренности о порядке рассмотрения законопроекта о санкциях против РФ после первого процедурного голосования, утверждает корреспондент издания Punchbowl Энтони Адранья.

💰 Наши ожидания

Рост российского рынка продолжается утром в четверг. На данный момент индекс вернулся к отметкам начала июля, тем самым превысив уровень в 2260 пунктов.

Ставить против растущего тренда бессмысленно. До тех пор, пока крупные участники торгов не захотят зафиксировать позиции, рынок будет ползти выше. Либо выйдут новости, которые также приведут к фиксации длинных позиций.

#утреннийдайджест

🏪 Ozon всё хорошо, но есть нюансы

Компания опубликовала результаты за II квартал. В целом, как и ожидалось, цифры очень хорошие. Но, несмотря на это, важно заглянуть внутрь: нам есть что вам показать.

😇 Финтех обеспечил всю прибыль

Прибыль до налогообложения Группы (то есть всего Озона) за II кв. 2026 г. составила 17,6 млрд руб., а у Финтеха за тот же квартал — 18,8 млрд руб. Остальная часть Группы — сам маркетплейс — показала убыток в 1,3 млрд руб.

За 1-е полугодие 2026 г. разрыв больше: доналоговый убыток e-commerce составил примерно 8,8 млрд руб., из которых около 7,5 млрд руб. пришлось на I кв.

Ничего страшного в этом нет: для маркетплейсов это абсолютно нормальная история. Собственно, поэтому так активно развиваются дополнительные направления.

🙄 Покупатели заказывают чаще, но тратят меньше

Заказов во II кв. 2026 г. стало на 73% больше, а оборот вырос всего на 37%. Получается, GMV на заказ (что-то вроде среднего чека) снизился на 21% г/г за II кв. 2026 г. — за счёт роста доли FMCG и сокращения доли маркетплейса в обороте — с 1 777 руб. в 2025 г. до 1 403 руб. в 2026 г.

Каких-то проблем мы здесь не видим, пока растёт число новых покупателей и количество заказов. То есть доход с одного заказа у Озона снизился, но из-за того, что покупатели заказывают чаще, итоговая прибыль выше.

Проблему в теории можно решить увеличением комиссий и повышением цен на продукты питания, что, правда, затруднительно в текущей ситуации.

🚨Риски никуда не делись
Отсутствие ударов БПЛА по РЦ Озона, как нам кажется, — счастливое стечение обстоятельств. Несмотря на это, риск высок и вполне осязаем. Безусловно, склады застрахованы, компания получит компенсацию и со временем всё восстановит, но на это потребуется много времени.


💰 Наше мнение
Результаты Озона ожидаемо хорошие. Прибыль по-прежнему держится на банке, и пока непонятно, сможет ли маркетплейс и дальше столь же устойчиво генерировать EBITDA, когда рост количества заказов затормозится.

Но важен не только этот фактор, а и риск ударов по складам Озона. Более того, как мы писали ранее, этот риск никуда не денется и может реализоваться в любой момент. Поэтому, как бы нам ни нравилась финансовая отчётность Озона, мы не можем рекомендовать к покупке бумаги компании.

#OZON #Акции

🤔 А так ли сильно страдают застройщики?

Для ответа на этот вопрос мы решили обратиться к отчетности ДОМ.РФ за первое полугодие 2026 года. И там мы увидели несколько интересных моментов относительно портфеля одного из крупнейших кредиторов строительной отрасли в нашей стране.

🔵Запас прочности по проектному финансированию остается комфортным

Практически все жилье в нашей стране финансируется банками в рамках проектного финансирования, стоимость которого ниже, чем стоимость обыкновенных коммерческих кредитов.

Банк даёт деньги под конкретный проект, а получает их обратно за счет поступлений от этого проекта, поэтому покрытие ПФ свободными денежными потоками от продажи жилья — ключевой показатель, отражающий состояние строительной отрасли.

По данным ДОМ.РФ, уровень такого покрытия (LLCR) остается комфортным — задолженность по проектам с LLCR ниже 1,1 составляет лишь 6,5% от общего долга по проектному финансированию.

🔵Покрытие проектного финансирования деньгами на эскроу счетах остается на нормальном уровне

Комфортная зона этого показателя — порядка 70%. Чем он выше, тем лучше, поскольку чем больше денег, выделенных в рамках проектного финансирования, уже "обеспечены" деньгами, переведенными на эскроу-счета банка, тем ниже ставка по проектному финансированию.

На конец первого полугодия уровень покрытия составил 67% — ниже 90%, что были на конец 2023 года, но пока далеко не критично.

🔵Просрочки остаются на низком уровне

Из 2,63 трлн руб. ипотечных кредитов хотя бы какая-то просрочка затронула лишь 73,36 млрд руб. или 2,7%.

Что касается финансирования жилищного строительства, то тут ситуация примерно схожая. Из портфеля в 1,541 трлн руб. просрочка коснулась лишь кредитов на сумму 30,8 млрд руб. или около 2%.

Сам ДОМ.РФ в своей презентации приводит долю проблемных кредитов в общем портфеле на уровне 2,5%, а стоимость риска — 0,7%. Ухудшение показателей есть, ибо на конец прошлого года доля проблемных кредитов была лишь 2,1%, но нельзя сказать, что это критично.

🤷‍♂️ В общем, умирать отрасль пока не собирается

Да, безусловно, определенное ухудшение показателей есть, однако мы не видим чего-то критичного в отрасли, а значит на бонды девелоперов по-прежнему можно поглядывать в пределах разумной доли от портфеля.

🤨 А что с самим ДОМ.РФ?

Тут будем предельно лаконичны — все по-прежнему прекрасно и бумаги компании, на наш взгляд, все еще можно добирать на просадках. Ключевые цифры за полугодие следующие:

🟢Чистая прибыль: 57 млрд руб. (+46%)

🟢Рентабельность капитала: 23,8% (+2,2 п.п.)

🟢Чистая процентная маржа: 4,3% (+0,3 п.п.)

🟢Стоимость риска: 0,7% (без изменений)

🟢Расходы/доходы (CIR): 23,7% (-4,6 п.п.)

🟢Достаточность общего капитала (Н1.0): 13%

Соответственно, прогноз по годовым результатам был повышен и он оказался даже лучше наших 110 млрд руб. прибыли по году. Теперь банк ожидает заработать 117 млрд руб. за 2026 год при ROE в 23,4% — более чем достойный результат.

Дивиденд тогда сложится на уровне 325 руб., что по текущей котировке дает дивидендную доходность порядка 15,5%.

✔️ Отличная история

Пока мы не видим ни единой причины отказываться от ДОМ.РФ в своем портфеле. Банк поступательно наращивает прибыль, имеет запас по капиталу и далеко не самый проблемный портфель, а в дополнение к этому еще и платит дивиденды на уровне Сбера.

#DOMRF #ДОМРФ #Акции #Отчетность #Застройщики

🚀Акции АЛРОСА улетели на 40% за две недели

Всё выглядит прекрасно, пока мы не обращаем внимание на результаты главного конкурента — De Beers.

Итоги I полугодия:
➖ Продажи: +13%
➖ Цена реализации: -32%
➖ Выручка: -19%
➖ EBITDA: в минусе с 2024 года.

То есть даже De Beers, на которую не действуют санкции и какие-либо ограничения, нарастила объём предложения на рынке природных алмазов на 13%, но снизила цены.

❗️Худший расклад для АЛРОСА

У нас пока есть лишь отчёт по РСБУ за I квартал, и там всё не очень: отрицательная валовая прибыль, что означает ,что выручка оказалась ниже, чем себестоимость.

Лучше всего, конечно же, дождаться отчётности по МСФО за первое полугодие — обычно она выходит в первой декаде августа. Но даже без отчёта очевидно, что мы вряд ли увидим что-то позитивное.

🙅‍♂️ Поэтому призываем не поддаваться рыночному безумию и не покупать всё подряд

И речь не только про АЛРОСА, но и про многие другие бумаги.

#ALRS #АЛРОСА

⚠️ Тревожный сигнал от АПРИ

Сразу скажем — речь не о смерти здесь и сейчас, но момент неприятный.

🤨 Сегодня АПРИ объявил новый купон по выпуску БО-002Р-07

Ставка впечатляет — 25,5%, что дает доходность к погашению около 28,7% — недалеко от текущих значений на вторичном рынке.

Причем сам выпуск далеко не такой большой — всего 305 млн руб. и вполне логично было бы "укатать" ставку как можно ниже, чтобы побудить инвесторов принести на оферту как можно больше бумаг и освободиться от как можно большего объема очень дорогого долга по 29,5% ставке.

☹️ Но АПРИ этого не делает

Наша идея одна — этих 300 млн руб. у компании просто нет. Иначе принимать на себя 42 платежа по 6,4 млн руб. каждый (без учета того, что все-таки принесут в оферту) не имеет никакого смысла.

🤷‍♂️ Перезаходить в АПРИ пока не захотелось

От бондов эмитента мы отошли еще в середине апреля и, увы, пока желания переоткрывать позицию не появилось.

Особенно странным решение выглядит на фоне самолета, который по своему выпуску БО-П15 не так давно поставил явно нерыночный 17-й купон. А объем выпуска там — 5 млрд руб.

#АПРИ #APRI

💰 Акции

По всей видимости индекс начал корректироваться. Если всё пойдёт хорошо, он вполне способен опустить до 2150 пунктов и, может быть, даже ниже.

При всё при этом, непонятные движения в отдельных акциях продолжаются: Мечел +8%, Сегежа +30%, КАМАЗ +3%.

⚪️Облигации

Небольшой рост продолжается, что вполне логично на в общем-то неплохих недельных данных по инфляции, опубликованных вчера. Как и ранее, не ждем эйфории и полагаем, что без новых вводных мы будет колебаться где-то на уровнях 115-116 п. по RGBI.

⚪️ Курсы валют ЦБ:

• Доллар США: 79,86₽ (+0,6%)
• Евро: 90,88₽ (+0,8%)
• Юань: 11,82₽ (+0,8%)

💰 Главные события дня:

• Цены производителей сельхозпродукции в РФ в июне снизились на 2%, с начала года – на 4,4%

Цены сельхозпроизводителей в июне снизились на 2% по сравнению с маем, с начала года падение составило 4,4%, сообщил Росстат.

Наибольшее месячное снижение за полугодие - на 3% - отмечено в мае. Рост цен был только в марте (0,3%) и апреле (0,5%).

Цены производителей продукции растениеводства в июне по сравнению с маем снизились на 0,4%, с начала года - на 3,1%, в годовом выражении - на 7,1%.

• Правительство продлило запрет на экспорт бензина на шесть месяцев

Правительство РФ ввело новый временный запрет на вывоз отдельных видов топлива и утвердило ряд других мер для повышения доступности нефтепродуктов, говорится в сообщении правительства.

Так, для поддержания стабильной ситуации на внутреннем топливном рынке введен новый временный запрет на экспорт бензина, дизельного топлива, судового топлива и газойлей. Решение принято в целях поддержания стабильной ситуации на внутреннем топливном рынке. Запрет на экспорт дизтоплива и бензина для производителей заканчивал свое действие 31 июля.

• КСИР нанес удар по базе "Али аль-Салем"в Кувейте

Корпус стражей Исламской революции сообщил о ракетном ударе по авиабазе "Али аль-Салем"в Кувейте, которую используют военные США, передает Tasnim.

В КСИР отметили, что от удара загорелись два ангара, где хранились беспилотники, а также топливный резервуар для заправки военных самолетов и вертолетов.

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

✅ Сильные движения утром

⬆️МКБ (+2%)

⬆️ВСМПО-Ависма (+2,1%)

⬆️М.Видео (+17%)

⬆️ВУШ (+2%)

⬆️ЦИАН (+0,6%)

⬇️Татнефть (-1,8%)

⬇️ЛУКОЙЛ (-1,5%)

⬇️Роснефть (-1,2%)

⬇️SFI (-2,1%)

⬇️РУСАЛ (-1,6%)

⬇️АЛРОСА (-1,7%)

⬇️Сегежа (-6,3%)

⬇️Ozon (-3,1%)

⬇️Самолёт (-1,7%)

✏️ Главные новости

• Логистический объект Wildberries в Волгограде загорелся после атаки БПЛА

В результате атаки на логистический объект компании Wildberries в Волгограде возникло возгорание, сообщили в пресс-службе компании.

"Из-за атаки на логистическом объекте компании в Волгограде возникло возгорание. На месте работают пожарные расчеты. Предварительно, пострадавших нет", - говорится в телеграм-канале пресс-службы компании.

• Неплатежи контрагентов во II кв стали главным ограничением для 40% российских компаний

Во II кв. 2026 года неплатежи со стороны партнеров стали основной проблемой для бизнеса, участвующего в мониторинге РСПП. Этот фактор назвали почти 40% компаний, на 5,6 п.п. больше кв/кв.

Снижение спроса, которое ранее занимало первое место, отметили 33% респондентов (–5 п.п. кв/кв). Одновременно сократилась доля жалоб на дефицит заемных средств — с 24 до 15%, а на влияние санкций — с 12 до 9%.

• Трамп: Кушнер и Уиткофф посетят Украину в ближайшие дни. В фокусе внимания находится завершение войны России и Украины

Спецпосланник президента США Дональда Трампа Стив Уиткофф и зять американского лидера Джаред Кушнер вскоре посетят Украину. Об этом сообщила газета Financial Times (FT), побеседовавшая Трампом.

«Трамп сказал FT, что в фокусе его внимания находится завершение войны России и Украины, он добавил, что его посланники — Джаред Кушнер и Стив Уиткофф — впервые посетят Украину в ближайшие дни», — говорится в статье.

💰 Наши ожидания

В пятницу утром российский рынок пытается удержаться выше отметки в 2200 пунктов по индексу. Учитывая, насколько сильно упали цены на нефть, сделать это будет проблематично.

Хотелось бы увидеть более глубокую коррекцию, но без новостей она вряд ли произойдёт.

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

🔥АКРА подтвердило рейтинг Полипласта на уровне А со стабильным прогнозом

Одна из наших ключевых идей на рынке валютных бондов и один из самых интересных эмитентов сегмента около ВДО, за которым мы очень пристально следим.

🤝🤝 Сохранение рейтинга — явный позитив в текущих турбулентных условиях

В целом, ничего нового агентство не сказало, ибо анализ проводился на основе отчета за 2025 год.

Долговая нагрузка на повышенном уровне — средневзвешенное значение долг/FFO на горизонте 2023-2028 г. ожидается на уровне 4x, а покрытие процентов FFO — на уровне 1,7х. Примерно те же цифры, что мы видели в МСФО за 2025 год.

❗️Ключевое — прогноз по свободному денежному потоку

АКРА ожидает, что уже в 2026 году показатель будет положительным, что явный позитив для всех кредиторов компании.

Кроме того, агентство акцентирует внимание на ликвидности.

Устойчивый операционный денежный поток, комфортный график погашения долга и значительный объем открытых кредитных линий объясняют сильную оценку ликвидности.

😎 В общем, идея по-прежнему жива

Само собой, с такой долговой нагрузкой за эмитентом нужно пристально наблюдать и мы обязательно проанализируем МСФО за первое полугодие 2026 года, когда отчетность появится.

Но пока, судя по всему, АКРА разделяет наш позитивный взгляд на эмитента и, как и мы, ожидает нормализации FCF эмитента.

Среди выпусков Полипласта наиболее интересными считаем

🟢Полипласт, П02-БО-08 (RU000A10C8A4) в юанях

🟢Полипласт, П02-БО-16 (RU000A10F7V9) в рублях

🟢Полипласт, П02-БО-06 (RU000A10BU07) в долларах


#Полипласт #Рейтинг

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

🤝 Очередной рейтинговый позитив — BBB- Айди Коллекта подтвержден

Пятница выходит на удивление хорошей для наших ключевых вдошных идей. Сегодня Эксперт РА подтвердил рейтинг ВВВ- у Айди Коллекта — нашего фаворита среди российских публичных коллекторов, давайте кратко пройдемся по ключевым моментам релиза.

🟤Адекватная долговая нагрузка

Чистый долг/EBITDA по 2025 году сложился на уровне 2,1х после 1,3х, ICR снизился с 3,4х до 2,6х — ухудшение показателей есть, но оно далеко не критичное на фоне роста портфеля в условиях высокой ключевой ставки — покупки по итогам 2025 года превзошли прошлогоднее значение на 37%.

🟤Высокая рентабельность бизнеса

Айди Коллект продолжает генерировать очень много кеша от своей деятельности — рентабельность EBITDA превысила 80%, рентабельность свободного денежного потока составила 18% рентабельность капитала — около 37%. Никаких вопросов тут Айди Коллект не вызывает.

🟤Приемлемая позиция по ликвидности

Ключевой давление здесь — неформализованная дивидендная политика. Эксперт РА отдельно отмечает следующее:

Качественная оценка ликвидности остаётся нейтральной: пиков погашения не наблюдается, но дивидендная политика не формализована и недостаточно предсказуема.

Поступления по портфелям позволяют аккумулировать требуемый объём ликвидности для обеспечения деятельности, поскольку доминирующие в совокупном портфеле микрофинансовые долги отличаются более высокой оборачиваемостью по сравнению с банковскими портфелями.

😉 История продолжается

Следим за эмитентом и далее, ждем МСФО за первое полугодие, но пока причин для беспокойства рейтинговое агентство не дало.

На выпуски 001P-05 (RU000A10BW88) и 001P-06 (RU000A10D4V8) по-прежнему смотрим очень благосклонно.

#АйдиКоллект #Рейтинг

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX

👍 Оферте по акциям ЮГК быть!

АО «БТС — Мост Холдинг» направило в Банк России оферту на выкуп акций ЮГК.

🤑Цена оферты неизвестна, но, если брать средневзвешенную цену за последние полгода, получается 0,724 рубля

Что по срокам?

✅Банк России будет проверять документы 15 дней, хотя может и быстрее.

✅Приём заявок по оферте продлится от 70 до 80 дней.

✅На оплату отводится 17 дней, но здесь тоже возможны более короткие сроки.

⚪️В худшем случае инвесторы смогут получить оплату в середине ноября

Номинальная доходность от текущих отметок — чуть выше 30% годовых. Выглядит вполне неплохо, но только если вы готовы столько ждать и заниматься сбором документов.

Мы считаем, что, если у вас были бумаги ЮГК, отметка 0,67 рубля выглядит вполне оправданной для фиксации позиции.

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX