💰 Акции

Рынок продолжает движение вверх. Причём динамика индекса стала вызывать вопросы — после импульса в обед рынок застыл. Нам кажется, всю вторую половину дня покупки совершали частные инвесторы.

Главное, не забывать, что впереди заседание ЦБ. Понятное дело, что многое уже в рынке, но мы бы совершенно точно не ждали мягкости от регулятора на фоне сохраняющихся проблем с топливом и ударов по складам Wildberries. Всё это — проинфляционные факторы.

⚪️Облигации

Падать по RGBI мы перестали, что уже хорошо. При этом длина сегодня даже подросла примерно на 30-50 б.п. Если недельные данные по инфляции не покажут чего-то удивительного, то до пятницы мы останемся примерно на текущих уровнях.

⚪️ Курсы валют ЦБ:

• Доллар США: 78,48₽ (-0,1%)
• Евро: 89,60₽ (-0,2%)
• Юань: 11,58₽ (-0,3%)

💰 Главные события дня:

• Трамп пообещал уничтожать мосты и электростанции в Иране в ответ на удары по судам в Ормузе

Президент США Дональд Трамп в среду выступил с предупреждением к иранским властям, согласно которому американские военные будут атаковать и уничтожать мосты и электростанции в Иране в ответ на любую его атаку на суда в Ормузском проливе.

"С этого момента, каждый раз, когда Исламская Республика Иран будет бить по судну в Ормузском проливе - ракетой, реактивным снарядом, дроном, любым оружием - США будут бомбить и уничтожать один мост или электростанцию, в том числе те, которые находятся возле столицы Тегерана или на ее территории", - написал Трамп в соцсети Truth Social.

• Хуситы завершили подготовку к атакам на суда, включая размещение ракет и беспилотников

«Источники, близкие к группировке, заявили, что хуситы завершили подготовку к атакам на суда, включая размещение ракет и беспилотников», — сообщил Объединенный центр морской информации в предупреждении, опубликованном поздно вечером во вторник, не вдаваясь в подробности.

• Цена Brent на ICE превышала $95 впервые с 11 июня

Стоимость фьючерса на нефть марки Brent с поставкой в сентябре на лондонской бирже ICE превышала $95 за баррель впервые с 11 июня 2026 года, свидетельствуют данные торгов.

#итогиторгов

✅ Сильные движения утром

⬆️Роснефть (+3%)

⬆️Газпром нефть (+2,3%)

⬆️Татнефть, оа (+1,1%)

⬆️ВСМПО-Ависма (+9,7%)

⬆️РУСАЛ (+1,6%)

⬆️Русагро (+4,3%)

⬆️Лента (+1,8%)

⬆️Ozon (+2,3%)

⬆️ДВМП (+2,2%)

⬇️Сургутнефтегаз, оа (-0,4%)

⬇️SFI (-2.7%)

⬇️АЛРОСА (-2,9%)

⬇️Полюс (-2,1%)

⬇️Соллерс (-3,1%)

⬇️Аэрофлот (-1%)

✏️ Главные новости

• КСИР заявил о неудачной попытке трех танкеров пройти Ормуз, один подорвался

Три танкера не смогли пройти Ормузский пролив заминированным южным маршрутом, один из них подорвался и загорелся, заявили в иранском Корпусе стражей исламской революции (КСИР).

"Три нефтяных танкера при поддержке США попытались пройти через заминированный маршрут к югу от Ормузского пролива. После взрыва и возгорания на одном из танкеров два других быстро развернулись и ушли", - сообщил телеканал Press TV со ссылкой на заявление КСИР.

• Американские НПЗ работают на пределе и любой сбой в их работе может привести к топливному кризису на фоне ограничения мировых поставок топлива

Американские компании резко нарастили экспорт нефтепродуктов, включая дизельное топливо и авиакеросин, после перекрытия Ираном Ормузского пролива. Это помогло поддержать поставки на мировой рынок и привело к росту котировок нефтепереработчиков, включая Valero и Marathon Petroleum.

Однако высокая загрузка делает систему уязвимой. Любой сбой на НПЗ, включая поломку оборудования или последствия урагана, может быстро усилить дефицит и ударить по потребителям в разных странах, отмечает Financial Times.

• Греция заблокировала 21-й пакет санкций ЕС против России

Греция заблокировала 21-й пакет санкций ЕС против России, защищая свою отрасль морских перевозок СПГ. Афины настаивают на бессрочном исключении для греческих судов, утверждая, что запрет лишь приведёт к перерегистрации судов под другими флагами.

Переговоры послов ЕС не достигли согласия 22 июля, хотя крайний срок перед летними каникулами уже прошёл. Ирландия (председатель в Совете ЕС) предложила разрешить экспорт российского СПГ в третьи страны до января 2029 года без новых контрактов, но Греция отказалась от компромисса.

💰 Наши ожидания

Индекс сегодня утром в плюсе, но во многом рост обеспечили акции нефтегазовых компаний на фоне продолжающегося роста цен на нефть.

Все остальные секторы под давлением, что вполне ожидаемо — завтра заседание ЦБ, и идти туда без какой-либо коррекции в акциях очень странно.

#утреннийдайджест

👋 Банк "Россия" (не ЦБ) намерен обанкротить ЕвроТранс

Про очередные технические дефолты в облигациях мы решили даже не писать отдельно — тут все максимально ожидаемо, учитывая платежную дисциплину эмитента на рынке публичного долга в последнее время.

❗️Но теперь неплатежи, судя по всему, дошли и до банков

А это, грубо говоря, означает лишь то, что компания перестала платить даже тем, кому перестать платить никак нельзя, если в компании есть хотя бы какие-то деньги.

Банки — это не обычные физики, которые не пойдут судиться за свои деньги. Тут, как мы видим, при неплатежах сразу прилетает намерение обанкротить компанию.

🚬 Судя по всему, конец истории ЕвроТранса близок как никогда

#ЕвроТранс #EUTR #Облигации #Банкротство

🙅‍♂️ Не стоит торопиться с покупками Ozon

При взгляде на график акций Ozon, которые с максимумов потеряли более 40%, появляется сильное желание купить бумаги. Однако мы бы не торопились с этим.

🫤 Тут наложилось много неприятных факторов

Общее падение рынка, слухи о том, что сотрудники Ozon наконец-то получили доступ к своим бумагам, ну и, конечно же, удары по складам WB.

С одной стороны, инвесторы реагируют адекватно, закладывая очевидный риск налёта БПЛА на объекты Ozon. С другой стороны, нельзя не признать, что под удар попадают именно склады Wildberries. И тут как раз возникает желание сыграть в отскок в бумагах Ozon, ведь с бизнесом всё хорошо, акции сильно упали, да и весь рынок растёт.

❗️Но мы считаем, что риск здесь слишком высок

Во-первых, удары происходят ночью, когда рынок закрыт, а значит, быстро избавиться от бумаг Ozon не получится. Во-вторых, чтобы действительно произошла переоценка акций Ozon, риск удара по складам должен в принципе исчезнуть. Гарантировать это в ближайшем будущем невозможно.

Поэтому, как нам кажется, брать непрогнозируемый риск, покупая бумаги Ozon, не имеет большого смысла.

#OZON #Акции

⛽️Топливный кризис продолжает давить на инфляцию

Что ж, последний кусочек макроданных перед заседанием ЦБ получен. Пока каких-то особо позитивных изменений не видно.

❗️Инфляция за неделю с 14 по 20 июля составила 0,17% против 0,17% неделей ранее

Годовая инфляция, таким образом, выросла с 5,62 до 5,82%. За первые 20 дней июля инфляция сложилась вблизи 0,6%, что дает цифру по всему месяцу около 0,8-0,9% при сохранении текущих темпов, а в пересчете на год — около 12,13%, что больше, чем было по итогам июня.

🙅‍♂️ Но в базовой инфляции все нормально

Услуги за неделю подорожали умеренно — лишь на 0,06%, продовольственные товары — на 0,11%, а непроды без бензина — на 0,13%. Т.е., если отойти от ситуации с топливным кризисом, то инфляция выглядит вполне нормально.

Но спрогнозировать, когда топливный кризис закончится, едва ли возможно, поэтому торопиться ЦБ не будет.

Поэтому завтра мы ждем от регулятора паузы в цикле смягчения ДКП и жесткий сигнал.

#ЦБ #ДКП #Инфляция

💰 Акции

Продолжающийся вертикальный рост цен на нефть утащил за собой акции нефтегазовых компаний. А вот все остальные бумаги чувствовали себя довольно скверно накануне заседания ЦБ.

Мы по-прежнему ничего хорошего не ждём от решения по по ставке. Повышение, как и снижение, на наш взгляд, будет вызывать очень много вопросов. Соломоновым решением будет оставить ставку и дальше действовать от складывающейся ситуации с инфляцией.

⚪️Облигации

RGBI замер в преддверии заседания ЦБ. Пока по-прежнему ждем сохранения ставки на уровне 14,25% и очень слабой реакции рынка. Посмотрим, что в итоге скажет регулятор.

⚪️ Курсы валют ЦБ:

• Доллар США: 78,4₽ (-0,09%)
• Евро: 89,44₽ (-0,18%)
• Юань: 11,58₽ (+0,04%)

💰 Главные события дня:

• Цена нефти Brent превысила $100

 Подъем цен на нефть усилился вечером в четверг, причем Brent торгуется выше психологически важной отметки $100 за баррель впервые с конца мая.

Сентябрьские фьючерсы на сорт Brent на лондонской бирже ICE Futures подскочили на $6,34 (6,74%), до $100,41 за баррель.

Йеменские хуситы начали атаковать танкеры, перевозящие саудовскую нефть через Баб-эль-Мандебский пролив. В четверг они заявили, что провели "качественную военную операцию" против двух саудовских танкеров в Красном море, утверждая, что суда нарушили объявленную ранее морскую блокаду страны.
Американский президент Дональд Трамп заявил, что США пойдут на военные меры, если хуситы снова будут атаковать суда в Красном море.

• Власти обсуждают продление запрета на экспорт дизтоплива на месяц, бензина - на полгода

Власти РФ обсуждают возможность продления запрета на экспорт дизельного топлива для производителей, срок которого заканчивается 31 июля, еще на один месяц, а запрет на экспорт бензина, заканчивающийся также в конце июля, - сразу на полгода, сообщили "Интерфаксу" несколько источников, знакомых с ситуацией.

По словам одного из них, проект соответствующего постановления уже подготовлен, но окончательное решение будет приниматься у вице-премьера РФ Александра Новака.

Второй источник утверждает, что такое решение "фактически принято".

При этом запрет на экспорт дизтоплива для непроизводителей, как ожидается, будет продлен также на полгода.

• TotalEnergies ожидает скорого завершения процесса продажи 10% "Арктик СПГ"

Французская TotalEnergies в 2022 году списала свои активы в России в сумме $4,1 млрд, главным образом это касалось акций "Арктик СПГ 2", но НОВАТЭК, владеющий 60% СПГ-проекта, инициировал процесс передачи этих акций, сообщил глава TotalEnergies Патрик Пуяннэ в ходе телеконференции для инвесторов.

НОВАТЭК инициировал дискуссии о передаче 10% "Арктик СПГ 2" одной из своих "дочек" - компании "Нордлайн", и это было утверждено президентом РФ. (..) мы ожидаем, что процесс передачи, инициированный "НОВАТЭКом", будет завершен в ближайшее время", - сказал он.

#итогиторгов

✅ Сильные движения утром

⬆️Сургутнефтегаз, па (+0,3%)

⬆️МКБ (+1,6%)

⬆️МТС (+0,2%)

⬇️Роснефть (-1,9%)

⬇️Газпром (-1,4%)

⬇️SFI (-5,7%)

⬇️АФК Система (-2,2%)

⬇️АЛРОСА (-3,7%)

⬇️Полюс (-3,5%)

⬇️Селигдар (-3,2%)

⬇️Сегежа (-5,8%)

⬇️Соллерс (-5%)

⬇️РусГидро (-2,5%)

⬇️Аэрофлот (-3%)

✏️ Главные новости

• На складах Wildberries в Ленобласти произошел пожар после атаки БПЛА

Пожар произошел на складах Wildberries в Ленинградской области, пострадали три человека, сообщил губернатор региона Александр Дрозденко.

"В результате попадания БПЛА произошло возгорание на складах компании "Вайлдберриз" в деревне Новосаратовка Всеволожского района. Пострадало три человека, состояние средней тяжести", - написал он написал он в своем канале в Max в пятницу утром.

• NYT сообщила, что Иран отверг предложение США о прекращении огня

Ранее посещавший США премьер-министр Ирака Али аз-Зейди в четверг доставил в Тегеран предложение о прекращении огня, однако оно было отвергнуто, сообщает The New York Times со ссылкой на источники.

"Иран в четверг отклонил предложение президента США Дональда Трампа о прекращении огня, доставленное в Тегеран премьер-министром Ирака", - говорится в сообщении.

• Банки стали реже идти на уступки заемщикам по потребительским кредитам

Всего за апрель–июнь банки предоставили послабления по 490 тыс. кредитов. Это на 22% ниже уровня аналогичного периода 2025 года. При этом участники рынка всё чаще переходят от реальной реструктуризации к формальным мерам, например отказу от начисления новых штрафов, что не снижает долговую нагрузку заемщика.

💰 Наши ожидания

Российский рынок утром снижается в преддверии заседания Банка России. Напряженности добавляет и откат цен на нефть, из-за которого корректируются бумаги нефтегазовых компаний.

Судя по тому, что снижение акций небольшое, рынок особо не беспокоит заседание ЦБ. Правы инвесторы или нет, узнаем уже в 13:30.

#утреннийдайджест

🖨 Минфин выпустил еще 2 флоатера

Видимо, ведомство начало готовиться к худшему сценарию, когда дефицит придется покрывать за счет принятия на себя процентного риска.

🏛 Вчера Минфин объявил об эмиссии двух флоатеров:

🔵ОФЗ-ПК 29030: объем 500 млрд руб., погашение в октябре 2037 года

🔵ОФЗ-ПК 29031: объем 1000 млрд руб., погашение в июле 2042 года

Купоны, как сейчас водится, ежеквартальные с привязкой к срочной RUONIA 3M.

❗️Фиксам будет полегче, но большого позитива мы тут не видим

Да, опасений навеса фиксов и, прежде всего, длинных фиксов станет поменьше, но если сегодня ЦБ выйдет и удивит всех особенно жестким решением и/или прогнозом, то RGBI все равно уедет вниз.

#Минфин #ОФЗ

🏛 ЦБ принес на рынок умеренный позитив

Что ж, регулятор выбрал менее жесткий вариант — снижение ставки на минимальные 25 б.п. При этом среднесрочный прогноз был пересмотрен также не слишком жестко. Давайте начнем с его ключевых изменений в сравнении с апрельским вариантом.

🤨 Ключевая ставка (средняя по году)

2026: 14-14,5% ➔ 14,5-14,6%

2027: 8-10% ➔ 10,5-12,5%

2028: 7,5-8,5% ➔ 8-9%

2029: прогноз появился впервые и ЦБ ждет, что именно в этот славный год мы придем к нейтральным цифрам в 7,5-8,5%

💵 Денежная масса (темпы прироста)

2026: 5-10% ➔ 7-12%

2027: 7-12% ➔ 6-11%

2028: 7-12% ➔ 7-12%

2029: 7-12%

🏭 Темп роста ВВП

2026: 0,5-1,5% ➔ 0-1%

2027: 1.5-2,5% ➔ 1,5-2,5%

2028: 1.5-2,5% ➔ 1,5-2,5%

2029: 1,5-2,5%

В общем, никакого радикализма тут точно нет и все вполне в рамках рыночных ожиданий. Немного удивляет прогноз по снижению темпов прироста денежной массы в следующем году по сравнению с этим годом, но в остальном все вполне буднично.

❗️Хотя бы нет планов повышать ставку до конца года

Это самый главный позитив, что мы получили из прогноза. До конца года средняя ставка прогнозируется в диапазоне 13,7-14%. В худшем варианте это предполагает, что ставка не будет меняться до конца года. В лучшем — мы можем получить по три снижения на 25 б.п. Но условная 12-я ставка уже точно не ждет нас в этом году.

🤨 А что в пресс-релизе?

Тут, как и ожидалось, устойчивая инфляция стоит в диапазоне 4-5% в пересчете на год, а основной вклад в инфляционный скачок последних месяцев внесли волатильные компоненты.

Таргет по инфляции, по мнению ЦБ, все еще достижим в 2027 году, несмотря на то, что по 2026 году ожидается показатель в 6-7%.

Удивительным образом основной вклад в умеренные темпы роста экономики во втором квартале внес потребительский спрос, который может замедлиться во втором полугодии.

Как и всегда — проинфляционные риски преобладают над дезинфляционными, безработица на минимуме и так далее. Многое будет зависеть от бюджетных параметров на очередную трехлетку, поэтому среднесрочный прогноз в октябре, как ожидалось, будет уточнен.

Ну и, конечно же

Вместе с тем с учетом прямых и вторичных эффектов от временного сокращения производственных возможностей в отдельных отраслях и более стимулирующей бюджетной политики на трехлетнем горизонте, чем прогнозировалось в апреле, требуется более плавное снижение ключевой ставки.

🤨 Что делать с портфелем?

По большому счету — ничего. Причин для повального бегства во флоатеры не появилось — ставка, судя по всему, продолжит очень медленно снижаться или в худшем случае останется на текущем уровне до конца года.

Поэтому основную часть портфеля мы бы по-прежнему отвели недлинным фиксам, а также отдельным интересным флоатерам, которые дают высокую премию к ключевой ставке или RUONIA.

Что касается длины и середины, то тут мы не видим заметных триггеров к переоценке. По крайней мере до объявления новых бюджетных параметров осенью мы бы, пожалуй, очень аккуратно смотрели на эту историю.

#ЦБ #ДКП

🎙 И еще немного позитива на пресс-конференции

После конференции Банка России RGBI прибавляет почти 0,7%, а самые длинные выпуски — 1-1,5%. Мы бы сфокусировались на двух ключевых тезисах главы регулятора.

1️⃣Ключевые варианты на сегодняшнем заседании — снижение ставки на 25 б.п. и сохранение ее неизменной

Было "несколько голосов" за повышение, но оно не рассматривалось в качестве основного решения.

2️⃣ЦБ исходит из того, что предприятия РФ восстановят производственные мощности до конца года

Мы полагаем, что речь здесь идет, прежде всего об НПЗ, поврежденных в результате атак БПЛА. Соответственно, регулятор пока не настроен на прекращение цикла смягчения ДКП.

🙄 Вкупе с анонсом двух новых флоатеров долговому рынку явно должно стать полегче

Вся кривая ОФЗ немного успокоится и пойдет чуть ниже, а значит и корпоративные фиксы немного подрастут.

🙅‍♂️ Но пока мы бы не поддавались эйфории

Нужно дождаться еще хотя бы несколько недельных данных по инфляции, где прояснится ситуация с топливом и влиянием этого фактора на другие компоненты, месячных данных за июль, а также итогов исполнения бюджета в июле. Если там все будет нормально, то вполне можно задуматься об увеличении доли длины и середины в портфеле.

Пока что — по-прежнему отдаем предпочтение недлинным корпоративным фиксам и отдельным интересным флоатерам. Как и ранее — не считаем необходимым массово бежать в бумаги с плавающим купоном.

#ЦБ #ДКП

💰 Акции

В итоге ожидания рынка оправдались — ЦБ неожиданно смягчил риторику, несмотря на всю ситуацию с НПЗ и складами WB.

На рынке наконец-то появился позитив, но ралли мы бы не ждали. Всё крайне шатко.

Плюс настроения под конец недели испортили цены на нефть, которые ушли резко вниз. Всё больше факторов в пользу коррекции в акциях.

⚪️Облигации

Можно выдохнуть — ЦБ всех приятно удивил, RGBI забрался выше 114 п. Мы полагаем, что индекс может подняться в район 115-116 п. и там приостановиться. Все-таки, неопределенность остается очень высокой и сценарий, когда ставка остается неизменной до конца года, исключать нельзя.

⚪️ Курсы валют ЦБ:

• Доллар США: 78,03₽ (-0,5%)
• Евро: 88,89₽ (-0,6%)
• Юань: 11,50₽ (-0,7%)

💰 Главные события дня:

• OFAC продлило лицензию для продажи зарубежных активов "ЛУКОЙЛа" до 22 августа

Управление по контролю за зарубежными активами Минфина США (OFAC) продлило до 22 августа истекающую 25 июля лицензию, которая разрешает ведение переговоров и вступление в условные соглашения с "ЛУКОЙЛом" для продажи LUKOIL International GmbH (LIG, владеет иностранными активами НК) или любой контролируемой компании.

При этом любые сделки должны быть одобрены отдельным разрешением OFAC.

• ЦБ ожидает более сдержанного роста кредитования во II полугодии

Банк России наблюдает замедление роста кредитования в июне, ожидает, что во втором полугодии он будет более сдержанный, чем был во втором квартале текущего года, сообщила глава ЦБ РФ Эльвира Набиуллина.

"Что касается роста кредитования весной и в целом во втором квартале, то такой рост кредитования был вполне ожидаем в свете стандартных лагов от наших решений по смягчению денежно-кредитной политики. Мы смягчали денежно-кредитную политику с середины прошлого года, и, конечно, это должно влиять на динамику кредитования. Но в весенние несколько месяцев, в апреле-мае, были действительно повышенные темпы роста кредитования. Мы в прошлый раз говорили, что если они будут сохраняться, то это будет вызывать беспокойство", - сказала она в пятницу на пресс-конференции по итогам заседания совета директоров ЦБ, где было принято решение о снижении ключевой ставки на 25 б.п. до 14% годовых.

• Совет Директоров РусАгро рекомендовал выплатить дивиденды в размере 16,48 руб. на акцию

#итогиторгов

✅ Сильные движения утром

⬆️SFI (+0,7%)

⬆️Совкомбанк (+0,8%)

⬆️АФК Система (+0,6%)

⬆️АЛРОСА (+2,1%)

⬆️ММК (+1,8%)

⬆️НЛМК (+1,5%)

⬆️Соллерс (+3%)

⬆️Ozon (+4%)

⬆️Диасофт (+3,6%)

⬆️Самолёт (+1,6%)

⬇️Роснефть (-2,2%)

⬇️Татнефть, оа (-1,9%)

⬇️ЛУКОЙЛ (-2,3%)

⬇️НОВАТЭК (-1,4%)

⬇️Ростелеком, оа (-0,8%)

⬇️ДВМП (-1,1%)

✏️ Главные новости

• Глава CENTCOM рекомендовал Трампу прекратить удары по Ирану в районе Ормуза

Глава Центрального командования ВС США (CENTCOM) адмирал Брэд Купер рекомендовал американскому президенту Дональду Трампу прекратить удары по иранским целям в районе Ормузского пролива, поскольку эти атаки достигли предела своей эффективности, сообщает портал Axios со ссылкой на информированные источники.

По их словам, рекомендация Купера вместе с другими советниками повлияла на решение Трампа в пятницу приостановить американские удары по Ирану.

Как отмечает Axios, это было признанием как военных, так и гражданских советников президента, что существуют пределы того, чего можно достичь с помощью атак с воздуха. Впервые за две недели Трамп приказал военным воздержаться от огня и не наносить удары по иранским целям у южного побережья Ирана и в районе Ормузского пролива. Решение было принято после встречи с главными советниками и военными чиновниками, которые представили ему новый план ударов на этот день.

• Размещения корпоративных облигаций резко сократились вслед за паузой Минфина

Активность на первичном рынке корпоративных облигаций резко снизилась. За минувшую неделю состоялись только два размещения на 53 млрд руб., что примерно в пять раз меньше результата предыдущей недели.

• Коксующийся уголь в портах Дальнего Востока подешевел на 7,5% за месяц

Стоимость коксующегося угля из Кузбасса в портах Дальнего Востока за месяц к 17 июля снизилась на 7,5%, до $148 за тонну (FOB), говорится в обзоре Центра ценовых индексов (ЦЦИ). За 10–17 июля котировки опустились на 3,3%. Пылеугольное топливо (PCI) подешевело за неделю на этом базисе на 2,7%, до $144 за тонну. До этого с 12 июня цены на PCI сохранялись на уровне $148 за тонну.

💰 Наши ожидания

В понедельник мы наблюдаем вполне очевидную коррекцию. Во-первых, сильно просели цены на нефть. Во-вторых, рынку просто необходимо остыть после роста на прошлой неделе.

Хотелось бы увидеть снижение ещё как минимум на 30 пунктов (-1,3%).

#утреннийдайджест

🤨 Заседание ЦБ миновало — какие облигации добавить в портфель?

Регулятор в очередной раз удивил рынок в прошлую пятницу, но до следующего решения Банка России по ставке еще полтора месяца, а портфель должен работать. Поэтому вот наша очередная подборка наиболее интересных облигаций без ВДОшного кредитного риска и процентного риска длинных ОФЗ.

🔹ДельтаЛизинг, 001Р-03

• ISIN: RU000A10DHT7
• Купон: 17,15%
• Периодичность выплат: 12 раз в год
• Погашение: ноябрь 2028 года
• Амортизация: по 4% раз в месяц с ноября 2026 года
• YTM: 17,3%
• Рейтинг: АА-

По-прежнему наш фаворит среди лизинговых компаний. Не так давно эмитент подтвердил рейтинг АА- в АКРА. Прогноз изменился со стабильного на развивающийся из-за некоторого снижения качества активов компании, в котором мы на данный момент не видим критичных рисков для бизнеса.

Отчетности по МСФО за первое полугодие 2026 года пока нет, однако если судить по полному 2025 году, то дела у ДельтаЛизинга шли вполне неплохо. Стоимость риска по всему году сложилась на уровне 1,8х, чистый долг/капитал — чуть выше 2х, что очень хороший показатель для лизинга, рентабельность капитала — 23%.

В общем, мы бы не ждали каких-то больших проблем у эмитента, поэтому выпуск, а особенно его структура с постоянными амортизациями кажется нам очень привлекательным.

🌉 ВИС ФИНАНС, БО-П11

• ISIN: RU000A10EES4
• Купон: 17%
• Периодичность выплат: 12 раз в год
• Погашение: февраль 2029 года
• YTM: 17,5%
• Рейтинг: А+

Эмитенту недавно Эксперт РА вновь подтвердил рейтинг А+, что дополнительно снимает часть тревог относительно его финансового положения, которое и по отчетности 2025 года выглядело вполне неплохо: чистый долг/EBITDA был на уровне ниже 2х, а ICR — около 1,8х.

Как отмечает Эксперт РА, прогнозная ликвидность оценивается положительно, учитывая невысокий объем заимствований вне проектного финансирования и комфортный график погашения кредитных обязательств.

На наш взгляд, 250-300 б.п. пунктов премии к КБД в таком эмитенте выглядят весьма привлекательно.

🐎 Томская область, 34076

• ISIN: RU000A10DWQ2
• Купон: 16%
• Периодичность выплат: 4 раза в год
• Погашение: ноябрь 2030 года
• Амортизация: 50% выпуска в декабре 2029 года, оставшиеся 50% — в дату погашения
• YTM: 16%
• Рейтинг: ВВВ+

Муниципальная история для балансировки дюрации портфеля. Пока что залезать в длину нам кажется не лучшей идеей, поскольку риски здесь все еще очень высоки. Погашения в 2029-2030 гг. кажутся нам максимумом с точки зрения срока до погашения, а этот выпуск от Томской области мы видим наиболее привлекательным на рынке.

Да, формальный рейтинг здесь ВВВ+, но в текущей конъюнктуре мы не ждем, что субъекты федерации могут столкнуться с дефолтом или техническим дефолтом — считаем, что федеральный бюджет будет готов прийти на помощь в случае каких-то серьезных проблем.

🚂 Первая Грузовая Компания, 003P-02

• ISIN: RU000A10DSL1
• Купон: 15,95%
• Периодичность выплат: 12 раз в год
• PUT-оферта: март 2029 года
• YTM: 17%
• Рейтинг: АА

Писали об эмитенте отдельно в прошлом месяце на факте подтверждения рейтинга от Эксперт РА. С этого момента наш умеренно позитивный взгляд на ПГК не поменялся. Премия в АА рейтинге одна из самых высоких. Больше может быть, пожалуй, лишь в бумагах Почты России, которую в сегодняшних условиях можно отнести чуть ли не к дистресс-активам.

💰 АФК Система, 001Р-27

• ISIN: RU000A107GX8
• Купон: RUONIA + 1,9%
• Дисконтная маржа: 800 б.п.
• Периодичность выплат: 4 раза в год
• Погашение: декабрь 2027 года
• Рейтинг: А+

И про эти бумаги мы писали отдельный пост. Если коротко, то мы считаем, что денег от инвестиций ВТБ в холдинг должно хватить на то, чтобы справиться с публичными долговыми обязательствами, а та дисконтная маржа, которую предлагает рассматриваемый выпуск — запредельно высока.

800 б.п. премии к RUONIA зачастую нельзя найти даже в глубоком ВДО, кредитное качество которых не может даже близко сравниваться с АФК Система.

#Облигации #Подборка

💰 Акции

Ликвидация шортистов продолжается — российский рынок уверенно движется вверх. Причём можно отметить сильный рост отдельно взятых бумаг, для которых фундаментально ничего не изменилось.

Мы бы не стали поддаваться соблазну купить всё прямо сейчас — индекс всё же должен скорректироваться.

⚪️Облигации

Как и мы и ожидали — длина начала корректироваться после заметного скачка вверх на решении ЦБ снизить ставку в прошлую пятницу. Полагаем, что какого-то жуткого обвала RGBI не будет, но и причин для роста в данный момент совершенно не просматривается.

⚪️ Курсы валют ЦБ:

• Доллар США: 78,02₽ (~0,0%)
• Евро: 88,76₽ (-0,2%)
• Юань: 11,52₽ (+0,2%)

💰 Главные события дня:

• ВУШ Холдинг в рамках программы обратного выкупа приобрёл 3 206 собственных обыкновенных акций, увеличив квазиказначейский пакет до 984 282 акций

• Первое голосование по законопроекту об ужесточении американских санкций в отношении России ожидается в Сенате Конгресса США 28 июля

Процедурное голосование по антироссийскому сенатскому законопроекту запланировано на вечер 28 июля.

Республиканское большинство намерено добиться широкой поддержки и ускорить процедуру, чтобы выйти на финальное голосование к концу текущей недели.

Часть демократов сохраняет возражения против положений, расширяющих тарифные полномочия президента Трампа.

• В Новороссийске возобновилась отгрузка нефти после нескольких дней перерыва

Крупнейший российский нефтяной порт на Черном море возобновил погрузку нефти после нескольких дней простоя, в период плохой погоды и участившихся атак беспилотников в близлежащем районе.

Судно Suez Ice Supreme класса Suezmax покинуло нефтяной терминал «Шесхарис» в Новороссийске в воскресенье, свидетельствуют данные о перевозках, собранные Bloomberg. Данные отслеживания судов, собранные Bloomberg, также указывают на то, что оно вышло в море в выходные.

#итогиторгов

✅ Сильные движения утром

⬆️Башнефть, оа (+2,3%)

⬆️ДОМ.РФ (+1,7%)

⬆️АФК Система (+1,6%)

⬆️Мечел, оа (+3,6%)

⬆️Полюс (+3,4%)

⬆️АЛРОСА (+3%)

⬆️ВУШ (+5,2%)

⬆️Ozon (+2,6%)

⬆️Сегежа (+9,6%)

⬆️Софтлайн (+3,8%)

⬆️Самолёт (+4,2%)

⬇️МКБ (-0,4%)

⬇️En+ (-0,6%)

⬇️Х5 (-0,1%)

⬇️Юнипро (-1,5%)

⬇️Астра (-0,6%)

✏️ Главные новости

• Трамп обсудит с Зеленским урегулирование конфликта с Россией

Президенты США и Украины Дональд Трамп и Владимир Зеленский на встрече 28 июля обсудят процесс разрешения разногласий между Россией и Украиной, сообщает CNN со ссылкой на сотрудника Белого дома.

"Пришло время завершить войну", - сказал телекомпании этот чиновник.

В этот же день Трамп примет отдельно премьер-министра Израиля Биньямина Нетаньяху. Собеседник CNN сказал, что Трамп обсудит с Нетаньяху конфликт с Ираном, переговоры Израиля и Ливана и усилия по расширению Соглашений Авраама.

• Иран и Оман ведут переговоры о возобновлении судоходства через Ормузский пролив

Переговорщики из Ирана и Омана пытаются достичь соглашения о возобновлении судоходства через Ормузский пролив, сообщает агентство Bloomberg со ссылкой на источники.

По их данным, Иран и Оман, территории которых граничат с проливом, продолжают переговоры после того, как их официальные лица встретились в Тегеране в минувшие выходные.

• АЗС начали отменять или ослаблять ограничения на продажу топлива

Российские сети АЗС начали отменять или ослаблять ограничения на продажу бензина, выяснили Известия. В Москве и ряде регионов отдельные компании уже отказались от лимитов, а в других субъектах увеличили максимальный объем отпуска топлива.

В Москве, Санкт-Петербурге и Ленинградской области ограничения сняты на АЗС Лукойла. В столице свободно купить топливо также можно на заправках Teboil. При этом в ряде сетей лимиты пока сохраняются частично: например, на некоторых АЗС Газпром нефти они могут действовать только при оплате через приложение. В регионах ограничения смягчаются постепенно.

💰 Наши ожидания

Индекс продолжает карабкаться вверх, прибавив с минимумов почти 17%.

Несмотря на кажущийся позитив, мы по-прежнему считаем, что к покупкам нужно подходить крайне избирательно, особенно сейчас.

Хороший индикатор того, что на рынке много спекулянтов, — беспричинные взлёты в отдельных бумагах: вчера акции НоваБев Групп взлетели на 9%. Сегодня в планке оказались бумаги Сегежи, подскочившие утром почти на 10%.

#утреннийдайджест

🏦 ВТБ: наращивать прибыль не удается

Результаты нашего любимого синего банка за второй квартал по МСФО оказались, мягко говоря, далеко не самыми впечатляющими. Настолько невпечатляющими, что в риторике Дмитрия Пьянова прогноз в 600-650 млрд прибыли за 2025 год уже трансформировался в просто 600 млрд прибыли. Но, как и всегда, давайте посмотрим на основные цифры за второй квартал год к году.

🔵Чистые процентные доходы: 209 млрд руб. (x2,2)

🔵Чистые комиссионные доходы: 96 млрд руб. (+31%)

🔵Прибыль до налогов: 111 млрд руб. (х2,2)

🔵Чистая прибыль: 93 млрд руб. (-34%)

🔵Рентабельность капитала: 13% (-7,5 п.п.)

🔵Стоимость риска: 1% (+0,2 п.п.)

В целом, все идет так, как должно — различные разовые торговые доходы остались в прошлом и теперь основные доходные статьи банка — это процентные доходы от кредитов, как оно и должно быть.

И нельзя не отметить, что результаты вполне неплохие, а такая разница в чистой прибыли объясняется тем, что в 2026-м году ВТБ уже вынужден все-таки платить налоги, а не просто отражать налоговую экономию в составе чистой прибыли.

🤨 Но проблемы у ВТБ все те же — хронически низкая эффективность бизнеса и до боли низкий запас капитала

Про ROE в 13% и говорить нечего — по данным ЦБ в июне в среднем по сектору рентабельность капитала была на уровне 20,5%. Чистая процентная маржа в секторе (по данным за первый квартал) — 5,1%, у ВТБ — 2,6%.

Отношение расходов к доходам — по-прежнему на повышенном уровне около 45%. Ну и, само собой, запас по капиталу около нулевой — Н20.0 на конец июня сложился на уровне 10,7%. Вероятно, после выплаты дивидендов показатель упадет вплотную к минимальной границе в 10%.

🤷‍♂️ И на все это наложится сделка с RWB

Она подарит инвесторам прекрасную допэмиссию, которая будет проведена ради активов, что будут оказывать дополнительное давление на капитал и в перспективе не позволят платить крупные дивиденды.

О каком-то отказе от сделки с RWB, судя по всему, речи не идет, ибо буквально сегодня первый зампред банка Дмитрий Пьянов сообщил, что ВТБ готов рассмотреть различные формы кредитной поддержки RWB, если такой запрос поступит.

🙅‍♂️ В общем — никакой инвестидеи, даже несмотря на низкую цену банка

#VTBR #ВТБ #Акции #Отчетность

🚀 Татнефть нарастила прибыль почти в 2,4 раза

Татнефть опубликовала отчётность по РСБУ за I полугодие 2026 года. Выручка компании увеличилась на 20% г/г, до 814 млрд рублей.

Самое интересное — себестоимость осталась почти на прошлогоднем уровне: 533 млрд рублей. Чистая прибыль соответственно выросла с 67до 153 млрд рублей.

Результаты выглядят особенно хорошо на фоне проблем отрасли: крепкого рубля, ограничений на экспорт нефтепродуктов и рисков снижения выплат по демпферу.

🤨 Что с дивидендами?

Если компания сохранит привычный высокий коэффициент выплат, то результаты I полугодия уже создают хорошую базу для промежуточного дивиденда. При выплате 50% от чистой прибыли получается порядка 32–33 руб. на акцию с дивидендной доходностью 6,6%. По итогам года получаем доходность более 13%, что очень неплохо.

🕺В сухом остатке: отчётность сильная

Татнефть показала очень уверенный рост прибыли, несмотря на все проблемы, которые захлестнули внутренний топливный рынок. В отличие от ЛУКОЙЛа и Роснефти, компания понесла меньшие потери из-за ударов по НПЗ.

😎 Среди всего сектора акции Татнефти нам нравятся больше всего

Оценка сейчас выглядит крайне интересной: форвардный P/E для бумаг Татнефти составляет всего 3,9x. Это не только ниже средних значений с 2022 года, но и самый низкий показатель в секторе.

‼️Отдельно отметим: мы крайне осторожно относимся к бумагам всех нефтегазовых компаний

Но, если выбирать конкретную идею для покупки в секторе, акции Татнефти могут стать хорошим выбором.

#TATN #Акции

💰 Акции

Индекс Мосбиржи по итогам основной сессии растерял весь утренний рост. Однако это пока не коррекция. Более того, спекулянты продолжают пытаться заскочить в последний вагон, надеясь, что рынок достиг дна. Бумаги «Сегежи» и «Самолёта» по итогам дня находятся в хорошем плюсе. Также продолжают взлетать акции металлургов.

Мы по-прежнему рассчитываем на более глубокий откат рынка, но не ждём его возврата к годовым минимумам.

⚪️Облигации

RGBI ожидаемо ушел в боковик — каких-то заметных причин для переоценки рынка на горизонте не видно, поэтому на текущих уровнях мы можем остановиться на ближайшие пару недель.

⚪️ Курсы валют ЦБ:

• Доллар США: 78,70₽ (+0,9%)
• Евро: 89,63₽ (+1%)
• Юань: 11,59₽ (+0,6%)

💰 Главные события дня:

• Через Ормузский пролив не будут пускать суда стран и компаний, использующих активы Ирана

Страны и компании, которые получат средства из замороженных иранских активов, более не будут иметь возможность свободного прохода через Ормузский пролив, сообщил представитель Центрального штаба иранских вооруженных сил "Хатам аль-Анбия". Его слова приводит телеграм-канал Корпуса стражей Исламской революции.

"Любая компания и любая страна, которая получит какие-либо суммы из иранских активов, не получит разрешения на проход через пролив", - сказал он.

• Первый зампред ВТБ считает маловероятной выплату банком дивидендов в 50% от чистой прибыли за 2026 г.

Выплата дивидендов ВТБ в размере 50% от чистой прибыли за 2026 год является маловероятной, банку надо подготовиться к ужесточению капитальных требований ЦБ, заявил первый зампред ВТБ Дмитрий Пьянов в ходе конференц-звонка с аналитиками.

"С точки зрения таргетирования дивидендов мы видим себе следующую картину по дивидендам. В рамках трехлетнего следующего стратегического срока мы точно будем иметь амбицию возвратиться к 50-процентной выплате дивидендов со всем нашим наилучшим знанием на сегодняшний момент, в том числе недавно обновленным среднесрочным прогнозом Банка России по ключевой ставке, которая оказалась выше, чем ранее планировалось", - заявил топ-менеджер.

• Сенат США согласовал новый законопроект о санкциях против России и Ирана

Законопроект продлевает санкции в отношении Ирана и вводит ограничения на экспорт российского газа и нефти, предоставляя президенту право вводить пошлины в отношении пяти крупнейших покупателей российской нефти и природного газа, а также пяти крупнейших стран, помогающих России обходить энергетические санкции.

У законопроекта высокие шансы на принятие Сенатом на этой неделе. Палата представителей ушла на августовские каникулы, так что закон вступит в силу не раньше сентября.

#итогиторгов

✅ Сильные движения утром

⬆️Роснефть (+2,4%)

⬆️Транснефть (+1,3%)

⬆️SFI (+2,2%)

⬆️ТМК (+5,2%)

⬆️Юнипро (+2,2%)

⬆️ВК (+2,4%)

⬆️Яндекс (+2,5%)

⬆️Самолёт (+1,7%)

⬇️Совкомфлот (-0,2%)

⬇️МКБ (-0,8%)

✏️ Главные новости

• США и Саудовская Аравия нанесли удары по объектам в Ираке

Вооруженные силы США и Саудовской Аравии нанесли удары по поддерживаемым Ираном террористическим целям в Ираке, сообщило Центральное командование ВС Соединенных Штатов (CENTCOM).

"Силы Центрального командования и вооруженные силы Саудовской Аравии нанесли точечные удары по поддерживаемым Ираном террористам, которые Корпус стражей исламской революции (КСИР) направил для нападения на американские войска и энергетическую инфраструктуру Саудовской Аравии", - говорится в сообщении.

• Логистический объект Wildberries эвакуировали в Рязани

Сотрудники логистического объекта Wildberries были эвакуированы в Рязани, сообщили в пресс-службе RWB.

"Логистический объект компании в Рязани был эвакуирован в соответствии с требованиями безопасности", - говорится в сообщении, опубликованном в телеграм-канале пресс-службы RWB.

• Экспорт черных металлов через порты в I полугодии сократился на 21,2% г/г, до 10,87 млн т

Экспортная перевалка черных металлов в российских морских портах в I полугодии 2026 года сократилась на 21,2% г/г, до 10,87 млн т, следует из данных Argus. Однако ставки стивидоров в большинстве портов почти не изменились.

💰 Наши ожидания

После вчерашней небольшой просадки сегодня утром российский рынок акций вернулся к росту. Смущает минимальный объём торгов, а значит, нет никакой уверенности, что положительная динамика сохранится после начала основной сессии.

Вся надежда — на нефтянку, которая растёт вслед за очередным скачком цен на нефть.

Вполне допускаем продолжение роста индекса до 2240–2250 пунктов, но вряд ли рынок пойдёт выше без новостей.

#утреннийдайджест