💰 Рынок:

Российскому рынку не хватило сил, чтобы компенсировать просадку акций нефтегазовых компаний. Это не сулит ничего хорошего и вполне возможно индекс скоро вернётся к снижению.

⚪️Облигации

Рынок по-прежнему в легкой депрессии. Никаких особых движений нет, как и слишком высокого спроса на ОФЗ на аукционах Минфина. Ждем новых макровводных и сегодняшних данных по недельной инфляции от Росстата.

⚪️ Курсы валют ЦБ:

• Доллар США: 78,30₽ (-0,6%)
• Евро: 91,56₽ (+0,6%)
• Юань: 11,46₽ (-0,1%)

💰 Главные события дня:

• Mehr сообщило о взрывах на иранских островах Лаван и Сирри

На иранском нефтеперерабатывающем заводе на острове Лаван прогремело несколько взрывов, причина которых пока не установлена, сообщило агентство Mehr, отметив, что это случилось уже после того, как США и Иран договорились о прекращении огня.

Также Mehr сообщило о ряде взрывов на острове Сирри. Информации об их причине пока также не приводится.

Острова Лаван и Сирри находятся на юге Ирана в Персидском заливе. На обоих островах есть терминалы по экспорту сырой нефти.

• Иран остановил движение судов по Ормузскому проливу из-за атак Израиля на Ливан

Иран остановил проход судов через Ормузский пролив в связи с действиями Израиля в Ливане, сообщает в среду агентство Fars.

"Одновременно с атаками Израиля на Ливан проход нефтяных танкеров через Ормузский пролив был остановлен", - говорится в сообщении агентства.

Ранее агентство Tasnim сообщило со ссылкой на источник, что Иран может выйти из соглашения с США о прекращении огня, если Израиль продолжит наносить удары по территории Ливана.

• ФАС оценивает ситуацию на продовольственном рынке РФ как стабильную

Ценовая ситуация на продовольственном рынке РФ в настоящее время в целом стабильная, колебания носят сезонный характер, считает глава Федеральной антимонопольной службы (ФАС) России Максим Шаскольский.

"Достаточно спокойно (оценивает динамику цен на продукцию). Есть сезонные отклонения, которые касаются овощной продукции, но не более того", - сказал он журналистам в кулуарах ведомственного практического семинара в сфере тарифного регулирования.

#итогиторгов

✅ Сильные движения утром

⬆️Роснефть (+0,5%)

⬆️ЛУКОЙЛ (+0,5%)

⬆️РУСАЛ (+0,9%)

⬆️En+ (+0,8%)

⬆️Фикс Прайс (+0,7%)

⬆️Русагро (+0,6%)

⬆️Ozon (+0,2%)

⬆️ДВМП (+5,5%)

⬇️Сургутнефтегаз, па (-0,9%)

⬇️SFI (-1,1%)

⬇️ВТБ (-0,6%)

⬇️ММК (-1,1%)

⬇️Полюс (-1%)

⬇️Магнит (-0,2%)

⬇️Аэрофлот (-0,5%)

✏️ Главные новости

• ВТБ и Wildberries обсуждают варианты альянсов

Стороны рассматривают сценарии, которые могут привести к существенному изменению структуры акционеров.

Первый сценарий предполагает проведение дополнительной эмиссии акций ВТБ. В результате доля государства в банке может снизиться с 74,45% вплоть до 50% плюс одна акция.

При таком сценарии полученные деньги банк сможет напрямую направить на покупку доли в Wildberries.

Второй сценарий — ВТБ может оплатить долю в Wildberries своими акциями. В этом случае акционеры маркетплейса могут стать новыми миноритариями госбанка и иметь дополнительный дивидендный поток.

• Дефицит бюджета РФ в январе-марте составил 4,58 трлн руб.

Федеральный бюджет РФ в первом квартале 2026 года, по предварительным данным, был исполнен с дефицитом в размере 4,576 трлн рублей, или 1,9% ВВП, свидетельствует краткая ежемесячная информация Минфина.

Законом о бюджете на текущий год запланирован дефицит на уровне 3,786 трлн рублей, или 1,6% ВВП.

• Инфляция в РФ в годовом выражении ускорилась до 5,95%

Инфляция в РФ с 31 марта по 6 апреля составила 0,19% после 0,17% с 24 по 30 марта.

С начала месяца рост цен к 6 апреля составил 0,17%, с начала года - 3,15%.

Исходя из недельных данных за март и начало апреля этого и прошлого годов следует, что годовая инфляция в РФ на 6 апреля составила 5,95% после 5,86% на 30 марта (и 5,91% на конец февраля). Точные данные по годовой инфляции на конец марта Росстат опубликует 10 апреля.

💰 Наши ожидания

Взгляд на рынок не меняется — примерно в диапазоне 2740 - 2780 пунктов. Из значимых событий сегодня СД Озона по дивиденда и отчёт Сбербанка за март. Учитывая крайне слабую динамику Сбера утром, рынок по какой-то причине боится увидеть слабые результаты, другого объяснения у нас пока нет.

Также надо держать в голове небольшое восстановление цен на нефть и просадку драгметаллов.

#утреннийдайджест

🏦 ВТБ: дивиденды, допка и Wildberries

Синий банк был призван в наш мир для того, чтобы генерировать новостной шум, поэтому поток информации о втором по величине активов банке в России не иссякнет никогда. В этот раз на повестке уже классическая тема дивидендов, а также спекуляции на тему альянса с Wildberries. Но давайте пойдем по порядку.

🏁 Финишная прямая по дивидендам

Сегодня первый зампред ВТБ Дмитрий Пьянов сообщил прессе о том, что банк направил итоговое предложение по дивидендам в ЦБ и находится на финишной прямой в дискуссии по дивидендам банка за 2025 год.

🤔 Но о чем дискутировать?

В целом банки самостоятельно определяют свою дивидендную политику — если у ЦБ нет никаких претензий по нормативам, то и обсуждать тут нечего. Если акционеры и совет директоров согласны, то можно платить хоть 0, хоть 50, хоть 10 процентов от чистой прибыли.

❗️Поэтому тут мы бы склонялись к тому, что с ЦБ обсуждается именно 50% выплата дивидендов, которая, пускай и временно, но снизит достаточность капитала банка по Н20.0 ниже 10%, установленных на 1 апреля 2026 года.

Это логично с точки зрения финансирования ОСК, на которое по указу Президента РФ и идут дивиденды ВТБ, а также укладывается в логику утреннего сообщения о возможном альянсе ВТБ и Wildberries, где попутно упоминалась и возможная допэмиссия акций ВТБ для проведения сделки.

🍒 Дикий ягодный альянс

Слухи о возможном слиянии ВТБ и RWB (Russ-Wildberries Group) появляются уже не в первый раз. Никаких точных фактов по этому вопросу пока не появлялось, но на данном этапе самое конкретное, что у нас есть, это 2 варианта сделки:

🔵Допэмиссия, средства от которой пойдут на выкуп доли в Wildberries

Один из самых прямых и простых вариантов реализовать такую сделку. Для ВТБ тут двойной плюс — на сделку можно потратить не все деньги, а часть денег от допэмиссии оставить в капитале для того, чтобы подправить текущую ситуацию с нормативом.

Вопрос только в том — кто согласится выкупить многомиллиардный пакет государства, ибо в статье РБК упоминается, что в рамках такой допки доля государства может упасть с текущих 74,45% до 50% плюс одна акция.

🔵Использование части госпакета для оплаты долей в Wildberries

На наш взгляд, такой вариант выглядит несколько странно, учитывая, что дивидендный поток от Wildberries, по нашей оценке, может быть ниже, чем от ВТБ, в чем само государство едва ли будет заинтересовано.

Ну и нельзя забывать — все это слухи, а представитель Wildberries уже вышел с опровержением информации о возможной сделке.

⚠️Главное — допэмиссия снова в риторике

На наш взгляд, не столь важно, будет ли в итоге сделка с маркетплейсом и на каких она будет условиях.

Ключевые моменты из инфополя по ВТБ сейчас — это обсуждение дивиденда с ЦБ и очередное появление разговоров о допэмиссии.

🙅‍♂️ Спекуляция, но не инвестиция

В целом, если у вас очень высокая толерантность к риску, то даже сейчас можно попробовать посидеть в ВТБ до конца апреля с прицелом на выплату 50% дивидендов, которую могут объявить в конце месяца, и возможным ростом акций банка до 100 руб.

Но долгосрочно выплата 50% дивиденда — явный негатив для банка

Не забывайте — в 2027 году Н20.0 поднимется с нынешних 10% до 10,75%, а в 2028 — до 12%

Т.е. чуть менее чем за два года ВТБ нужно будет изыскать больше 2 п.п. достаточности даже не для выплаты дивиденда, а просто для поддержания уровня норматива достаточности капитала со всеми надбавками.

#VTBR #Акции #Дивиденды

🏦 Но у Сбера все хорошо

В этой истории все совершенно стабильно — Сбер не перестает нас радовать и по-прежнему выглядит лучшей историей формата "купил и забыл" на рынке российских акций.

👍 Цифры за 3 месяца 2026 года следующие:

🟢Прибыль: 491 млрд руб. (+21,4%)

🟢Рентабельность капитала: 23,6%

🟢Стоимость риска: 1,7%

🟢Отношение операционных расходов к доходам: 24,4%

🟢Достаточность общего капитала: 14,1% (+ 0,3 п.п. за месяц. Запас к минимальным для выплаты дивидендов 13,3% достаточно неплохой)

⬆️Кредитный портфель понемногу оживает

Кредиты юрлицам за месяц выросли сразу на 1,9%, а физическим лицам — на 0,5%. В кредитовании физиков прирост обеспечили ипотечные и автокредиты, портфель потребительских кредитов продолжил сокращаться.

Динамика по месяцу выглядит несколько пугающей, но в целом в марте компании платили налоги и за февраль, и за март, что могло немного исказить данные.

😴 Хорошая идея для спящих

В очередной раз повторяем свой тезис по Сберу — никакой фантастики и иксов тут не будет, но если следить за рынком лень, а каких-то акций купить хочется, то вариант вполне неплохой.

#SBER #SBERP #Акции #Отчетность

⚠️ Очередная тревожная история — АО Главснаб

Как мы не раз предупреждали, 2026 год — очень сложный для ВДОшного и около ВДОШного сегмента российского рынка облигаций, поэтому проблемы многих эмитентов будут лишь нарастать.

👷На этот раз очень большие трудности настигли поставщика товаров для строительства и ремонта Главснаб, у которого на Мосбирже обращаются два облигационных выпуска

🤔В чем беда?

О не самом позитивном отношении к эмитенту мы кратко писали еще в сентябре, когда разбирали одно из его размещений. И с того момента проблемы никуда не ушли — операционный денежный поток по итогам 9 месяцев был глубоко отрицательным, дебиторка оставалась на повышенном уровне, а большого запаса по финансовой устойчивости не просматривалось.

И сейчас это вылилось в целый вихрь проблем

🔴Компания попала на блок счетов от ФНС на 5 млн руб.

🔴Вчера эмитент допустил дефолт по погашению ЦФА

Главснаб не смог в срок погасить выпуск Глава-1 (GLAVA1) на не очень-то большую сумму примерно в 10 млн руб.

🔴Итог — снижение рейтинга от АКРА до B- еще в феврале- и установление статуса "Под наблюдением" после дефолта в ЦФА

Ну и само собой, ничего позитивного конкретно по бизнесу эмитента АКРА не говорит

Кредитный рейтинг Компании продолжает действовать на уровне B-(RU), прогноз «Развивающийся». Кредитный рейтинг учитывает слабую оценку операционного профиля, очень малый размер бизнеса при низкой рентабельности, низкий уровень покрытия процентных платежей, очень низкие уровни ликвидности и денежного потока.

⚠️Как и всегда — будьте предельно аккуратны

Сейчас в обеих выпусках, пусть и на не самые больше суммы, в стаканах есть покупатели по ценам свыше 75% от номинала.

#Облигации #Главснаб

💰 Рынок:

Индекс рискует показать худший день с начала апреля. Не было никаких новостей, которые в теории могли бы привести к такой сильной просадке.

Вполне вероятно, что мы увидим отметки 2700-2710 пунктов. Тут осталось дождаться окончания продаж. Без этого, при отсутствии новостей, рынок не сможет развернуться.

⚪️Облигации

Грусть и тоска на российском рынке гособлигаций продолжаются на фоне не самых впечатляющих данных по недельной инфляции. Да, советник главы ЦБ Тремасов говорит, что устойчивая инфляция остается в пределах 4-5%, но до новых позитивных вводных мы навряд ли будем расти.

⚪️ Курсы валют ЦБ:

• Доллар США: 77,84₽ (-0,6%)
• Евро: 90,88₽ (-0,8%)
• Юань: 11,37₽ (-0,8%)

💰 Главные события дня:

• Оценка роста ВВП США в IV квартале неожиданно ухудшена до 0,5%

Экономика США в четвертом квартале 2025 года увеличилась на 0,5% в пересчете на годовые темпы, по окончательным данным Министерства торговли страны.

Ранее сообщалось о повышении на 0,7%. Аналитики, опрошенные Trading Economics и MarketWatch, не ожидали пересмотра показателя.

Потребительские расходы, на которые приходится две трети экономики США, в октябре-декабре повысились на 1,9%, а не на 2%, как было объявлено ранее. Госрасходы сократились на 5,6% (ранее сообщалось о падении на 5,8%).

• Ким опровергла переговоры о вхождении ВТБ в капитал Wildberries

Вхождение ВТБ в капитал объединенной компании Wildberries-Russ (ООО "РВБ") не обсуждается ни в какой форме, заявила основательница Wildberries Татьяна Ким "Интерфаксу" в кулуарах форума КИТ-2026.

"100% нет, это полная чушь", - ответила она на вопрос, обсуждается ли участие ВТБ в каком-либо формате в капитале Wildberries-Russ.

• Часть пакета Башкирии в "Башнефти" в прогнозный план приватизации не вошла

Власти Башкирии не включили в прогнозный план приватизации 6,36%-й пакет "Башнефти", сообщили "Интерфаксу" в пресс-службе главы республики Радия Хабирова.

"На сегодняшний день вопрос продажи акций ПАО "Башнефть" в порядке приватизации не рассматривается", - говорится в сообщении.

#итогиторгов

✅ Сильные движения утром

⬆️Транснефть (+0,5%)

⬆️ЛУКОЙЛ (+0,2%)

⬆️ЮГК (+0,6%)

⬆️МТС-Банк (+0,4%)

⬆️Х5 (+0,6%)

⬆️Русагро (+0,6%)

⬆️Базис (+3%)

⬆️Яндекс (+0,2%)

⬇️Роснефть (-0,2%)

⬇️СПБ-Биржа (-0,8%)

⬇️БСПБ (-0,5%)

⬇️АЛРОСА (-0,5%)

⬇️Фикс Прайс (-0,8%)

⬇️Юнипро (-0,9%)

⬇️ДВМП (-1,4%)

⬇️Самолёт (-2,6%)

✏️ Главные новости

• Кувейт и Саудовская Аравия обвинили Иран в новых ударах

Кувейт и Саудовская Аравия обвинили Иран и его союзников в осуществлении ударов по объектам на их территориях, несмотря на действие режима временного прекращения огня.

МИД Кувейта заявляет, что атаки беспилотников в четверг вечером "были нацелены на некоторые жизненно важные объекты Кувейта", а государственное агентство Саудовской Аравии со ссылкой на анонимный источник сообщило, что ряд объектов топливно-энергетического комплекса королевства был также поврежден в результате атак.

Тем временем иранский Корпус стражей исламской революции (КСИР) категорически опровергает свою причастность к ударам.

"Вооруженные силы Исламской Республики Иран до настоящего времени не запускали никаких ракет ни по одной стране в течение часов прекращения огня", - говорится в заявлении КСИР, которое цитирует телеканал Press TV.

• Иран опровергает прибытие своей делегации в Пакистан для переговоров с США

Министр иностранных дел Ирана Аббас Аракчи и спикер парламента Ирана Мохаммад-Багер Галибаф не покидали Исламскую Республику, оба остаются в Тегеране, где активно выполняют свои государственные обязанности, сообщает информационное агентство Tasnim со ссылкой на осведомленный источник.

"Информация некоторых СМИ о том, что иранская переговорная группа прибыла в Исламабад, Пакистан, для переговоров с американцами, является абсолютно ложной", - заявил собеседник агентства.

• Путин объявил перемирие с 11 апреля в связи с праздником Пасхи

Президент России Владимир Путин объявил пасхальное перемирие с 16:00 11 апреля до исхода дня 12 апреля. Об этом 9 апреля сообщили на сайте пресс-службы Кремля.

«В связи с приближающимся православным праздником Пасхи (Светлого Христова Воскресения) объявляется перемирие с 16:00 11 апреля до исхода дня 12 апреля 2026 года», — говорится в публикации.

Уточняется, что главе Минобороны РФ Андрею Белоусову и начальнику Генштаба Вооруженных сил (ВС) РФ Валерию Герасимову были отданы указания остановить боевые действия на период перемирия. Кроме того, ВС России поручено быть готовыми к ответу на агрессию противника.

💰 Наши ожидания

Ситуация на рынке акций не меняется — индекс продолжает сползать. Хочется увидеть локальный отскок, но для этого нужны позитивные новости. Будем надеяться, что Кирилл Дмитриев, приехавший в США, скажет хоть что-то хорошее.

#утреннийдайджест

💿 Харакири для Японии и прибыль для РУСАЛа

По данным Reuters, покупатели в Японии согласились повысить премию за поставки алюминия до рекордных $350 за тонну. Таких уровней не было последние 11 лет. На этом фоне РУСАЛ рассматривает возможность перенаправить часть поставок алюминия из Китая в Японию.

🤔Но получится ли на этом заработать?

Премия за поставку алюминия — это надбавка к цене LME за физическую доставку металла покупателю. Обычно в неё входят логистика, страхование, пошлины и т.д. Размер этой надбавки у разных компаний отличается в зависимости от географии поставок.

Для РУСАЛа ситуация после 2022 года складывалась непросто: премия за поставку алюминия снизилась с $269 до $79. Во многом это было связано с опасениями вторичных санкций со стороны США.

🏄‍♀️Теперь ситуация меняется

Поставки алюминия из стран Ближнего Востока сокращаются, из-за чего с рынка может исчезнуть около 13% предложения. Особенно чувствительно это для Японии, поскольку свободного металла на мировом рынке немного.

Причин сокращения предложения довольно много:

• в Австралии готовится к закрытию крупный алюминиевый завод из-за высоких цен на газ;

• поставки из США выглядят нерентабельными;

• ввоз алюминия из Китая обходится дорого из-за налогов;

• Индия в значительной степени ориентируется на внутренний рынок;

• поставки из Канады возможны, но это дорого и долго.

🙄 В результате среди крупных поставщиков одним из немногих вариантов остаётся РУСАЛ

Даже если Япония будет осторожно подходить к закупкам российского алюминия и отдавать приоритет, например, металлу из Китая, спрос на продукцию РУСАЛа внутри КНР всё равно может вырасти на фоне снижения глобального предложения.

💵Пора ли покупать?

С одной стороны, ситуация для РУСАЛа складывается благоприятно. С другой — реальную картину мы увидим только в августе, когда выйдет полугодовая отчётность.

До этого момента сохраняются высокая долговая нагрузка (7,5х Чистый долг/EBITDA) и риск нового роста расходов, как это уже было во II полугодии 2025 года.

🏃‍♂️ Поэтому к покупке акций РУСАЛа мы бы присматривались ближе к уровню 38 рублей

#RUAL #РУСАЛ #Акции #Япония

⛏ Полюс (а может и кто-то еще) заплатит 20% от сверхприбыли

В СМИ появилась информация о там, как будет считаться будущий налог на сверхприбыль.

❗️База для расчёта будет считаться как 20% от разницы между средней прибылью за 2018-2019 г. и результатом 2025 года

Если говорить про Полюс, который видится нам наиболее явным кандидатом на налог, то получается, что налог на сверхприбыль составит около 47,5 миллиардов рублей.

Это в 2,6 раза выше, чем мы предполагали ранее. Наша оценка основывалась на данных прошлого, когда брали не 20%, а 10% от сверхприбыли

🤷‍♂️ В итоге форвардный PE поднимается до 8,7х

Неприятно, но по-прежнему ниже средних значений в 10х. Наверняка в ближайшее время котировки будут под давлением. Чтобы они вернулись к росту, надо дождаться возобновления роста цен на золото и хоть небольшого ослабления рубля.

💿 Если говорить про Норникель, то он дополнительный налог платить не должен будет, так как никакой сверхприбыли в 2025 г. нет.

Для компании это позитивный момент

#PLZL #Полюс #GMKN #Норникель #Налоги #Акции

❗️Другие кандидаты на налог на сверхприбыль

Прибыли взяты по отчёту по МСФО. В табличке приведены предполагаемый размер налога и его доля от прибыли за полный 2025 год

🍏 Х5 (~10,8 млрд руб. / 13%)

🍏Лента (~4,6 млрд руб. / 13%)

🌾 ФосАгро (~16,7 млрд руб. / 13%)

🔌 Интер РАО (~16,7 млрд руб. / 14%)

📱 Яндекс (~23,7 млрд руб. / 16,8%)

🔖 Хэдхантер (~18,9 млрд руб. / 91%)

✈️ Аэрофлот (~2,6 млрд руб. / 11,5%)

Если будут брать не среднее значение за 2018-2019 г., а общую сумму, налог в таком случае будет ниже, чем указанные цифры

💰 Рынок:

К сожалению, мы ничего позитивного из новостей не увидели. В результате индекс продолжил уезжать вниз по направлению 2700 пунктов.

Негатива добавили новости о налоге на сверхприбыль. Если он затронет большое количество компаний, для рынка акций это будет крайне неприятный момент. Тогда индекс мы можем увидеть гораздо ниже.

⚪️Облигации

Сложно сказать, что взбодрило российский рынок госдолга сегодня, но RGBI подрос по итогам сессии примерно на 40 б.п., а сильнее всего отскочила проседавшая до этого "длина". Пока не меняем нашего виденья по ДКП и ждем снижения ставки в апреле на все те же 50 б.п., до 14,5%.

⚪️ Курсы валют ЦБ:

• Доллар США: 76,97₽ (-1,1%)
• Евро: 90,01₽ (-1%)
• Юань: 11,25₽ (-1%)

💰 Главные события дня:

• Власти обсуждают 20%-й windfall tax со "сверхприбыли" 2025 года

Параметры "налога на сверхприбыль" по итогам 2025 года, которые сейчас обсуждаются российскими властями, отличаются от первого применения windfall tax.

Указание президента от 10 марта, предписывает профильным ведомствам проработать предложение ввести налог на сверхприбыль за 2025 год по ставке 20%, сообщил "Интерфаксу" источник, знакомый с обсуждением. Срок исполнения наступает сегодня, 10 апреля.

По словам собеседника агентства, речь идет о возможности взимания налога с суммы превышения прибыли, полученной компанией в 2025 году, над средней прибылью в 2018-2019 годах. Именно этот период использовался как расчетная база для windfall tax с прибыли за 2021-2022 годов.

Тогда ставка налога формально составляла 10% от суммы превышения прибыли за этот двухлетний период над аналогичным показателем за 2018-2019 годы. Однако фактически налог был вдвое меньше: перечислив обеспечительный платеж с опережением, в октябре-ноябре 2023 года, можно было снизить эффективную ставку до 5%, чем подавляющее большинство компаний и воспользовалось.

• Новак сообщил об обсуждении увеличения поставок топлива на внутренний рынок

Минэнерго РФ прорабатывает возможность заключить соглашения с нефтяными компаниями об увеличении поставок топлива на внутренний рынок, объемы будут соответствовать его потребностям, сообщил журналистам вице-премьер Александр Новак.

"Мы это рассматривали на штабе (заключение соответствующего соглашения), и это одно из предложений, которое было изучено. Сейчас Минэнерго прорабатывает с компаниями, с Федеральной антимонопольной службой проект таких соглашений", - сказал он.

• Порт Новороссийск частично возобновил погрузку нефти и топлива после атаки беспилотников

Черноморский порт Новороссийск частично возобновил погрузку нефти и топлива на терминале «Шесхарис» поздно вечером в четверг после приостановки работы на этой неделе из-за атаки беспилотников, сообщили два источника, знакомых с работой порта.

Российский нефтяной терминал «Шесхарис», пропускная способность которого составляет около 700 000 баррелей сырой нефти в сутки, приостановил погрузку нефти в понедельник после того, как в результате атаки украинских беспилотников на топливном терминале и нескольких причалах возникли пожары.

Погрузка нефтяных танкеров возобновилась только с одного причала. В пятницу ожидалось отправление одного судна с грузом в 80 000 тонн.

#итогиторгов

✅ Сильные движения утром

⬆️Роснефть (+1,5%)

⬆️НОВАТЭК (+0,7%)

⬆️Татнефть, оа (+0,4%)

⬆️ДОМ РФ (+0,9%)

⬆️ВТБ (+0,7%)

⬆️Инарктика (+1,1%)

⬆️Самолёт (+2,1%)

⬆️Акрон (+1,3%)

⬇️Сургутнефтегаз, па (-1,1%)

⬇️Газпром (-0,6%)

⬇️СПБ Биржа (-1,9%)

⬇️SFI (-1,1%)

⬇️АЛРОСА (-1,6%)

⬇️ВК (-1%)

⬇️Совкомфлот (-1,3%)

⬇️ДВМП (-1,2%)

✏️ Главные новости

• Армия США начнет морскую блокаду Ирана 13 апреля

Центральное командование ВС США на Ближнем Востоке (CENTCOM) в понедельник днем начнет блокировать возможность войти в иранские порты или выйти из них для всех судов.

"Силы CENTCOM начнут блокировку всего морского трафика, входящего в иранские порты и выходящего из них, 13 апреля в 10:00 по восточному времени США (17:00 по Москве) в соответствии с объявлением президента", - сообщило командование в соцсети X.

Военные отмечают, что блокада будет применена "объективно в отношении судов всех стран, входящих в иранские порты и прибрежные районы или выходящих из них, включая все иранские порты в Персидском заливе и Оманском заливе".

В командовании подчеркнули, что силы CENTCOM не будут препятствовать свободному проходу судов, "следующих через Ормузский пролив в неиранские порты и из них".

• Глава партии «Тиса» Мадьяр призвал президента Венгрии уйти в отставку

Петер Мадьяр обратился к президенту, чтобы тот попросил его как премьер-министра сформировать правительство, а после этого ушел в отставку. Лидер «Тисы» также призвал подать в отставку высших судей страны, главного прокурора, председателя Государственного контрольного управления, главу национального управления СМИ и других чиновников.

Кроме того, Мадьяр попросил премьер-министра Виктора Орбана не принимать решений, которые могли бы помешать дальнейшей деятельности «Тисы».

💰 Наши ожидания

Российский рынок продолжает наказывать инвесторов. Казалось бы, цены на нефть снова улетели в космос, и пора покупать бумаги нефтегазовых компаний. Именно это и произошло на выходных, но утром в понедельник мы снова видим распродажу.

Во всех остальных сегментах ничего интересного не происходит. Можно отметить лишь бумаги «Самолёта», которые, похоже, наконец-то пытаются прервать шестинедельное падение.

Вполне вероятно, что спрос вернётся в нефтегаз, так как в 17:00 мск США начнут морскую блокаду Ирана. Вероятно, за этим последуют удары, что приведёт к дальнейшему росту цен на нефть.

#утреннийдайджест

🤨 Итак, Евротранс...

Что ж, видимо, даже к самым оптимистичным инвесторам начало приходить понимание, что у компании, вероятно, есть какие-то проблемы.

🔽За последние 5 дней акции компании потеряли примерно 15% стоимости

В облигациях ситуация не сильно лучше — в зависимости от выпуска котировки бумаг теряют примерно 20-30% своей стоимости.

🤷‍♂️Позитивных просветов не видно

У компании теперь триплет из C рейтингов — на понижение пошли даже такие лояльные к эмитентам агентства как НКР и НРА. Из этого вытекает лишь один вывод — на публичном рынке компания в обозримом будущем, скорее всего, не займет ни рубля.

А это значит, что существующий сейчас кризис ликвидности или то, что сама компания называет "технические сложности" со временем будут только нарастать — банковского финансирования нет, публичного тоже, а сам по себе эмитент, по нашей оценке, не генерирует достаточно денег от операционной деятельности для того, чтобы справляться со всеми своими публичным обязательствами.

😐 Тряхнуть может всех

Еще один важный момент, про который нельзя забывать, ЕвроТранс — один из крупнейших заемщиков в ВДО/ около ВДО и если он допустит дефолт, то как минимум на неделю-другую точно поплохеет всему рынку, по аналогии с тем, как это было с Монополией в конце прошлого года.

Средне- и долгосрочно это не сильно отразится на рынке, но в моменте котировки многих эмитентов может поштормить, поэтому сейчас мы были бы предельно аккуратны со спекуляциями в высокодоходных облигациях.

#EUTR #Облигации #ЕвроТранс

📦 Облигационный дебют Ozon

Пожалуй, одно из самых громких и интересных размещений, запланированных на ближайшее время, поэтому давайте посмотрим на него чуть ближе.

С точки зрения финансовой устойчивости никаких вопросов бизнес Озона не вызывает. Если отграничить финтех часть компании, для которой расчет условного чистый долг/EBITDA не имеет большого смысла, и сфокусироваться чисто на e-commerce части, то мы выйдем на чистый долг/EBITDA ниже 1,0х, что более чем достойно.

Формально рейтинг у эмитента не такой высокий, но нужно понимать, что во многом это методологический момент. Ведущие рейтинговые агентства проводят анализ деятельности эмитента за последние несколько лет, поэтому в базу сейчас попадают те годы, когда Ozon генерировал отрицательную EBITDA, что негативно сказывает на финальном кредитном рейтинге на уровне А.

📞 Ждем истории по аналогии с Selectel

Разбирая Ozon, мы считаем, что эмитент с точки зрения отношения доходности к букве рейтинга и с позиции восприятия бумаг рынком будет похож на Selectel.

Там мы тоже имеем формальный А+/AA-, но доходность ниже 15% годовых (G-Spread около 120 б.п.), что в целом может встречаться даже в отдельных ААА выпусках.

В случае с Ozon-ом, его неплохими финансовыми показателями, публичным статусом на рынке акций, а также высокой привлекательностью бумаг эмитента для розничных инвесторов на фоне огромной популярности бренда, мы также ждем, что тут доходность не будет соответствовать формальному рейтингу.

Для нас выпуск будет выглядеть комфортным и интересным при премии к КБД не ниже 150 б.п., что предполагает финальный купон на уровне около 14,5%. Если эмитент предложит купон выше, на уровне, скажем, 15%, то выпуск будет особенно интересным.

Также полагаем, что первоначальный объем в 15 млрд руб. точно будет увеличен, однако прогнозируем высокий спрос инвесторов на бумаги, поэтому не исключали бы аллокацию при размещении.

#OZON #Облигации

🫣 ВУШ и Делимобиль споткнулись вслед за ЕвроТрансом?

Судя по динамике акций, инвесторы ВУШ и Делимобиля начали что-то подозревать видя ситуацию, которая разворачивается вокруг ЕвроТранса.

😎 Связь долгового и акционерного рынков сильнее, чем кажется

На нашем рынке это кажется не совсем очевидным, ибо акции некоторых компаний зачастую не полностью отражают реальное финансовое положение эмитентов и часто не отыгрывают снижение финансовой устойчивости как облигации.

Но подобные движения на рынке, на наш взгляд, скорее, здоровая ситуация и мы полагаем, что и в дальнейшем акционерам стоит быть осторожнее с проблемными эмитентами.

❗️Не забывайте — два сегмента рынка не могут быть изолированы друг от друга, а значит риск держателей долга всегда означает и риск для акционеров

#EUTR #WUSH #DELI

🥊 Главснаб — очередная C-шка от АКРА

Буквально несколько дней назад мы писали о присвоении эмитенту статуса "под наблюдением", а сегодня мы видим понижение рейтинга до техдефолтного C — все из-за невыплаты в срок основной суммы долга в рамках погашения ЦФА.

☹️ Само собой, ничего позитивного АКРА не говорит

🔴Слабая ликвидность и денежный поток

АКРА ждет отрицательного свободного денежного потока на горизонте 2026-2027 гг. При этом в краткосрочной перспективе компанию ждут пиковые периоды погашения долга, а свободных кредитных линий банков нет. Соответственно — риски кризиса ликвидности.

Эмитент планировал найти деньги за счет продажи части акций на pre-IPO, но купит ли бумаги хоть кто-нибудь теперь большой вопрос.

🔴Процентные платежи по итогам года не полностью покрывались средствами от операционной деятельности

🔴Рентабельность критические низкая — всего 3% по FFO

🔴Бизнес-профиль компании далеко не самый сладкий

АО «ГЛАВСНАБ» занимает небольшую долю на стагнирующем рынке поставок стройматериалов. Темпы увеличения дебиторской задолженности и товаров для перепродажи по итогам прошлого года опережали рост бизнеса, что отрицательно сказалось на сроках оборачиваемости данных статей. Агентство ранее отмечало возросший уровень просроченной / проблемной задолженности покупателей.

🏃‍♂️ Явный кандидат на выход

Верить в чудо, конечно, всегда похвально, но ситуация выглядит предельно напряженной и продажа облигаций по текущим ценам в стаканах на уровне 70-80% не кажется таким уж плохим выбором.

#Главснаб #Облигации

🏦 Осторожнее с МКБ

Сегодня появились новости о том, что МКБ планирует выкупить акции по 10,53 руб. На момент появления данного сообщения бумаги стоили примерно 5 рублей.

🙅‍♂️ Но тут не всё так просто

МКБ может потратить на выкуп не больше 10% от стоимости чистых активов. На конец марта СЧА (для банка это размер собственных средств) был 347 млрд руб. То есть на выкуп пойдёт не больше 34,7 млрд рублей.

❗️Free-float МКБ составляет 22%. По 10 рублей на акцию стоимость акций в обращении составит 73,5 млрд рублей.

То есть, если все акционеры предъявят акции к выкупу, МКБ по закону не сможет выкупить все бумаги в свободном обращении.

👍Лучший сценарий — если никто из акционеров не будет учувствовать в выкупе и всё достанется инвесторам с Московской биржи.

В противном случае вашу заявку на выкуп могут не исполнить. Поэтому покупка акций сейчас крайне рискованная затея.

Ситуация напоминает выкуп Полюса, когда выпустили крупного акционера с большой премией к рынку..

#CBOM #МКБ #Акции

💰 Рынок:

Индекс МосБиржи вернулся к минимум февраля без каких-либо новостей. Скорее всего, на рынок пришла большая продажа зарубежных акций, т.к. другим объяснений у нас. Ладно нефтянка, но сползания акций Сбера, у которого всё хорошо, выглядит странно.

⚪️Облигации

Очередной довольно унылый и ничем не примечательный день для российского долгового рынка. Из минимально интересного в очередной раз заострим внимание на динамике облигаций ЕвроТранса, которые сегодня очень серьезно просели.

⚪️ Курсы валют ЦБ:

• Доллар США: 76,25₽ (-0,9%)
• Евро: 89,14₽ (-1%)
• Юань: 11,13₽ (-1,1%)

💰 Главные события дня:

• Иран не будет пропускать через Ормузский пролив корабли недружественных стран

Корабли, связанные с недружественными Ирану странами, не смогут проходить через Ормузский пролив, другим судам будут выдаваться разрешения в соответствии с правилами иранской стороны, заявил представитель Центрального штаба иранских вооруженных сил "Хазрат Хатам аль-Анбия".

"Суда, связанные с врагом, не имеют и не будут иметь права прохода через Ормузский пролив, тогда как другим судам при соблюдении правил, установленных Вооруженными силами Исламской Республики Иран, по‑прежнему будет позволен проход через пролив", - цитирует его заявление в понедельник телерадиокомпания IRIB.

• Нейтральные суда в портах Ирана смогут на некоторое время выйти в море, несмотря на блокаду

Не имеющим отношения к Ирану нейтральным судам, в настоящий момент находящимся в иранских портах, предоставлен дополнительный промежуток времени, в течении которого они могут выйти в море, несмотря на начавшуюся американскую блокаду Ормузского пролива, сообщает в понедельник Управление морских торговых операций Великобритании (UKMTO).

"Нейтральные суда, находящиеся в настоящий момент в иранских портах, смогут в течение ограниченного периода времени покинуть территорию", - говорится в сообщении UKMTO в социальной сети X. Продолжительность этого периода будет объявлена позже.

• Цена алюминия на LME подскочила до максимума за 4 года на опасениях проблем с поставками

Алюминий подорожал до максимума за четыре года на торгах в Лондоне в понедельник на фоне новой волны опасений недостаточных поставок металла на мировой рынок из-за ближневосточного конфликта.

Переговоры между Ираном и США, прошедшие на минувших выходных в Пакистане, завершились без достижения сторонами каких-либо договоренностей. Президент США Дональд Трамп заявил в воскресенье, что у Вашингтона не получилось договориться с Тегераном по теме иранской ядерной программы, в связи с чем американские военные начинают морскую блокаду Ирана.

Фьючерсы на алюминий с поставкой через три месяца на Лондонской бирже металлов (LME) торгуются на уровне $3555 за тонну, что на 1,6% выше значения на закрытие предыдущей сессии. В ходе торгов цена поднималась до $3569 за тонну, обновив максимум с марта 2022 года.

#итогиторгов

✅ Сильные движения утром

⬆️Роснефть (+0,5%)

⬆️Сургутнефтегаз, па (+0,6%)

⬆️Полюс (+1,6%)

⬆️ММК (+1,1%)

⬆️НоваБев Групп (+1,5%)

⬆️Ozon (+0,6%)

⬆️ДВМП (+1,4%)

⬇️Соллерс (-3,2%)

⬇️ВУШ (-0,7%)

⬇️Астра (-0,4%)

⬇️ФосАгро (-0,5%)

⬇️Совкомфлот (-0,6%)

⬇️Эталон (-1,3%)

⬇️Самолёт (-1,2%)

✏️ Главные новости

• Politico сообщило о работе соперника Орбана над «масштабной сделкой» с ЕС

Лидер партии Петер Мадьяр, который, скорее всего, займет кресло премьера, вряд ли вступит в должность ранее 5 мая. Тем не менее политик уже общается с руководством ЕС, в частности главой Еврокомиссии Урсулой фон дер Ляйен, поскольку намерен восстановить отношения Будапешта с Брюсселем.

Для будущего правительства Венгрии приоритетом является разблокировка €18 млрд из фондов ЕС, замороженных из-за действий кабинета Орбана. Также оно хотело бы получить доступ к европейским кредитам на оборону в размере около €16 млрд и отменить ежедневно начисляемый штраф в размере €1 млн за несоблюдение общеевропейских правил приема мигрантов.

Для Брюсселя ключевой политической целью является снятие вето, которое Венгрия накладывала на кредит Украине в размере €90 млрд. Еще одна цель — получение поддержки Будапешта в отношении нового пакета санкций против России.

• Банки РФ в случае введения "налога на сверхприбыль" могут заплатить 270 млрд руб.

В случае распространения налога на банковский сектор публичные эмитенты, такие как Сбербанк, ВТБ, Совкомбанк, БСПБ, ДОМ.РФ, МТС-банк, потенциально заплатят около 270 млрд рублей разового налога, что составляет порядка 10% прогнозируемой чистой прибыли за 2026 год и около 3% текущей капитализации", - отмечает аналитик "Т-Инвестиций" по финансовому сектору Егор Дахтлер.

Наибольшую нагрузку в абсолютном выражении могут понести Сбербанк (174 млрд рублей) и ВТБ (более 60 млрд рублей), что равно 9% и 10% от ожидаемой чистой прибыли этих банков в 2026 году соответственно. Для ВТБ это может стать дополнительным фактором риска для дивидендных выплат, отмечают "Т-Инвестиции".

• Цена алюминия на LME подскочила до максимума за 4 года на опасениях проблем с поставками

Алюминий подорожал до максимума за четыре года на торгах в Лондоне в понедельник на фоне новой волны опасений недостаточных поставок металла на мировой рынок из-за ближневосточного конфликта.

Фьючерсы на алюминий с поставкой через три месяца на Лондонской бирже металлов (LME) торгуются на уровне $3555 за тонну, что на 1,6% выше значения на закрытие предыдущей сессии. В ходе торгов цена поднималась до $3569 за тонну, обновив максимум с марта 2022 года.

💰 Наши ожидания

Вновь видим попытки российского рынка отскочить сегодня утром. Это получится, если не вернутся продавцы с началом основной сессии. Если нет, можем увидеть действительно неплохой рост из-за большой концентрации коротких позиций в бумагах.

Но это восстановление рынка может сегодня же и закончиться, поэтому мы бы не спешили с длинными позициями.

#утреннийдайджест

🤔Первое IPO 2026 года — есть ли что-то интересное?

На рынок выходит B2B-PTC — лидер рынка электронных закупок и дочка Совкомбанка, которая, объединяет B2B-Center и РТС-тендер. Работает и с гос.сектором, и с частными компаниями.

🧐Ключевые цифры по первичному размещению следующие:

✅Высокая рентабельность

По скорр. EBITDA она составляет около 50%, по чистой прибыли — около 35%. При этом долговой нагрузки в компании, по сути, нет

✅В IPO продают 11,5% действующие акционеры (cash-out), компания денег не привлекает

✅Диапазон цены на размещении: 112–118 ₽ за акцию

✅Капитализация 20–21 млрд ₽

✅Старт торгов 17 апреля

✅ Тикер: BTBR

🤔А что с оценками?

Тут мы не могли пройти мимо многочисленных обзоров от наших коллег. Первое, что бросается в глаза в этих материалах — абсолютно все аналитики ссылаются на прогнозы из одного единственного обзора рынка от Kept.

Скорее всего, обзор вышел специально под IPO B2B, поэтому мы бы к оценкам относились осторожно.

Второй момент — если смотреть на публичные обзоры – мы получаем среднюю оценку «справедливой» стоимости компании примерно в 35 млрд рублей.

При том, что Совкомбанк в итоге будет размещать компанию по 20-21 млрд рублей, выходит скидка целых 40%. Вряд ли это благотворительность, поэтому обзоры аналитиков вызывают некоторые вопросы.

⚪️Наши мысли

В целом, 20 млрд рублей– вполне справедливые уровни. Текущий P/E — около 5,4х. Из позитивного также можно отметить ежеквартальные дивиденды, на которые обычно направляется в среднем 73% чистой прибыли.

По итогам всего 2025 г. доходность выплат составила около 16%, что очень неплохо.

🙅‍♂️ Но есть и ложка дёгтя

Абсолютно вся бизнес-модель построена на обязательстве компаний проводить закупки через специализированные электронные торги, например, на платформах B2B-РТС.

Любые изменения законодательства напрямую и очень сильно будут отражаться на финансах эмитента.

⚠️Потенциала для развития компании нет

Тут всё упирается в объём торгов, которые будут идти через площадку, на что компания не может напрямую повлиять. Именно поэтому мы получаем такую дивдоходность. B2B-РТС просто некуда инвестировать для развития и расширения бизнеса.

На фоне ухудшения ситуации в экономике и урезания госрасходов, мы вполне можем увидеть снижение доходов B2B-PTC.

🤷‍♂️Вывод

Ничего криминального в оценке IPO B2B-РТС нет: условные 20-21 млрд рублей выглядят оправданно. Но надо понимать, что free-float составит всего 2,4 млрд рублей, а значит если крупный игрок захочет выйти, котировки могут сильно просесть

На небольшую долю портфеля можно попробовать поучаствовать в IPO, но, скорее всего, аллокация будет маленькой. Заходить на полный портфель явно не стоит – история очень специфическая.

#BTBR

💰 Рынок:

Индекс МосБиржи пытается нарисовать разворот, пусть и локальный. Особых идей по-прежнему нет, но большинство бумаг ощутимо сели за последние недели и нам нужен чисто технический отскок.

Надежды на нефтянку нет на фоне отката цен на нефть и укрепления рубля.

⚪️Облигации

Очередной довольно унылый и ничем не примечательный день для российского долгового рынка. Из минимально интересного в очередной раз заострим внимание на динамике облигаций ЕвроТранса, которые сегодня очень серьезно просели.

⚪️ Курсы валют ЦБ:

• Доллар США: 76,25₽ (-0,9%)
• Евро: 89,14₽ (-1%)
• Юань: 11,13₽ (-1,1%)

💰 Главные события дня:

• Иран не будет пропускать через Ормузский пролив корабли недружественных стран

Корабли, связанные с недружественными Ирану странами, не смогут проходить через Ормузский пролив, другим судам будут выдаваться разрешения в соответствии с правилами иранской стороны, заявил представитель Центрального штаба иранских вооруженных сил "Хазрат Хатам аль-Анбия".

"Суда, связанные с врагом, не имеют и не будут иметь права прохода через Ормузский пролив, тогда как другим судам при соблюдении правил, установленных Вооруженными силами Исламской Республики Иран, по‑прежнему будет позволен проход через пролив", - цитирует его заявление в понедельник телерадиокомпания IRIB.

• Нейтральные суда в портах Ирана смогут на некоторое время выйти в море, несмотря на блокаду

Не имеющим отношения к Ирану нейтральным судам, в настоящий момент находящимся в иранских портах, предоставлен дополнительный промежуток времени, в течении которого они могут выйти в море, несмотря на начавшуюся американскую блокаду Ормузского пролива, сообщает в понедельник Управление морских торговых операций Великобритании (UKMTO).

"Нейтральные суда, находящиеся в настоящий момент в иранских портах, смогут в течение ограниченного периода времени покинуть территорию", - говорится в сообщении UKMTO в социальной сети X. Продолжительность этого периода будет объявлена позже.

• Цена алюминия на LME подскочила до максимума за 4 года на опасениях проблем с поставками

Алюминий подорожал до максимума за четыре года на торгах в Лондоне в понедельник на фоне новой волны опасений недостаточных поставок металла на мировой рынок из-за ближневосточного конфликта.

Переговоры между Ираном и США, прошедшие на минувших выходных в Пакистане, завершились без достижения сторонами каких-либо договоренностей. Президент США Дональд Трамп заявил в воскресенье, что у Вашингтона не получилось договориться с Тегераном по теме иранской ядерной программы, в связи с чем американские военные начинают морскую блокаду Ирана.

Фьючерсы на алюминий с поставкой через три месяца на Лондонской бирже металлов (LME) торгуются на уровне $3555 за тонну, что на 1,6% выше значения на закрытие предыдущей сессии. В ходе торгов цена поднималась до $3569 за тонну, обновив максимум с марта 2022 года.

#итогиторгов