🫡 Судя по всему, это все-таки технический дефолт в ЕвроТрансе

Вскоре за 2,3 рубля эмитент выслал по седьмому выпуску еще 1,5 рубля.

❗️Загвоздка только в том, что деньги перечислены уже сегодня

Соответственно, обязанность по выплате "Не исполнена эмитентом в срок", а это уже полноценный технический дефолт, даже если впоследствии ЕвроТранс все-таки зашлет оставшуюся часть купона.

🔥В очередной раз — будьте предельно аккуратны с ВДО ближайшее время

Даже если ЕвроТранс не уйдет в полноценный дефолт — рынок точно будет штормить, ибо ЕвроТранс — очень и очень крупный облигационный заемщик.

#ЕвроТранс #Облигации #Техдефолт #EUTR

⚠️Осторожнее с ФосАгро

На фоне очередных ударов США и Израиля по территории Ирана российские инвесторы сегодня активно скупают бумаги компаний, которые теоретически могут получить дополнительную прибыль из-за эскалации на Ближнем Востоке. Прежде всего, речь идет о бумагах нефтяников и ФосАгро.

🙅‍♂️ Но в случае с ФосАгро есть важный нюанс

Компания должна была представить отчёт ещё 2 апреля, однако его до сих пор нет. На наш взгляд, задержка с публикацией результатов за IV квартал 2025 года, вероятно, может быть связана с недавней атакой на завод в Череповце.

По стандартам МСФО аудитор не подпишет заключение, если после отчётной даты, но до публикации отчёта, произошли существенные события, которые требуют дополнительной оценки.

❗️Не исключено, что именно атака БПЛА и стала причиной задержки квартального отчёта

То есть с 27 марта компания вместе с аудитором, вероятно, оценивает возможный ущерб и его влияние на отчётность.

⚪️Будем надеяться, что в итоге отчёт окажется нормальным, однако держателям акций ФосАгро стоит учитывать возможные риски: к слабым результатам IV квартала может добавиться и негативный эффект от последствий атаки БПЛА.

#PHOR #ФосАгро #Акции

⛽️ ЕвроТранс все-таки заплатил купон!

Выплата по выпуску БО-001Р-07 в размере 86 млн руб., судя по раскрытию на ЦРКИ, все-таки было осуществлена.

🙅‍♂️ Но техдефолта это не отменяет

МосБиржа уже зафиксировала, что по крайней мере часть купона не пришла в установленный срок, а значит факт техдефолта уже никуда не исчезнет.

Сколько продлятся такие качели предсказать невозможно, но мы сильно сомневаемся, что эта история кончится чем-то хорошим

#ЕвроТранс #Облигации

💰 Рынок:

Инвесторы стали закладывать новый виток эскалация в Иране через покупку нефтегазовых компаний. Действия вполне логичные, но крайне рискованные. Трамп без каких-либо проблем можно сказать, что переговоры очень успешные и мы, на нашем рынке, завтра откроемся в сильном минусе из-за падения цен на нефть. Да, может произойти ровным счётом обратное, тут сложно предсказать, но переносить позиции через ночь - попробовать выиграть в лотерею.

⚪️Облигации

По рынку госдолга пока особо комментировать нечего — бумаги продолжают умеренно сползать день за днем. Что касается корпоративной части рынка, то тут самое интересное событие — технический дефолт ЕвроТранса.

Мы полагаем, что это далеко не последний инцидент в публичной истории компании, поэтому призываем к максимальной осторожности с его бумагами.

⚪️ Курсы валют ЦБ:

• Доллар США: 78,75₽ (~0,0%)
• Евро: 91,03₽ (~0,0%)
• Юань: 11,47₽ (+0,2%)

💰 Главные события дня:

• Трамп пригрозил Ирану "смертью целой цивилизации сегодня ночью"

Президент США Дональд Трамп за несколько часов до истечения ультиматума для Ирана пригрозил уничтожением "целой цивилизации".

"Сегодня ночью умрет целая цивилизация. И она никогда не восстановится после этого. Я не хочу это делать, но, скорее всего, сделаю", - написал он в соцсети Truth Social.

В то же время, Трамп в очередной раз предположил, что добился "полной смены режима" в Иране. "Там преобладают более умные и менее радикально настроенные люди", - считает он.

• Тегеран отклонил предложение о временном прекращении огня, переданное через посредников

Высокопоставленный иранский источник сообщил Reuters, что Тегеран отклонил предложение о временном прекращении огня, переданное через посредников.

Переговоры о прочном мире могут начаться только после того, как США и Израиль прекратят наносить удары, дадут гарантии, что не возобновят их, и предложат компенсацию за ущерб, заявил иранский источник, добавив, что любое будущее урегулирование должно оставить за Ираном контроль над проливом и взимание платы с судов, проходящих через него.

• Цена на российскую нефть Urals выросла до самого высокого уровня более чем за 13 лет - $116,05

По данным Argus Media, 2 апреля в российском порту Приморск, крупнейшем экспортном терминале на Балтийском побережье, цена на эталонную российскую нефть марки Urals достигла $116,05 за баррель — самый высокий уровень более, чем за 13 лет.

Цена, не включающая стоимость доставки, почти в два раза выше средней цены в 59 долларов за баррель, заложенной в российский бюджет на этот год.

#итогиторгов

✅ Сильные движения утром

⬆️АФК Система (+2,3%)

⬆️Сбер (+0,8%)

⬆️Селигдар (+3%)

⬆️Северсталь (+2,7%)

⬆️Норникель (+2,3%)

⬆️Х5 (+1,2%)

⬆️Ozon (+2,1%)

⬆️Яндекс (+1,7%)

⬆️Аэрофлот (+3,5%)

⬇️НОВАТЭК (-2,9%)

⬇️Роснефть (-5%)

⬇️Татнефть, оа (-4%)

⬇️РУСАЛ (-1,3%)

⬇️ФосАгро (-2,5%)

⬇️ДВМП (-4%)

⬇️Совкомфлот (-2,8%)

✏️ Главные новости

• Трамп заявил, что приостановит на две недели удары по Ирану

Президент США Дональд Трамп заявил, что согласен приостановить удары по Ирану на две недели в обмен на полное и немедленное открытие Ормузского пролива.

"С учетом согласия Исламской республики Иран на полное, немедленное и безопасное открытие Ормузского пролива, я согласен приостановить бомбардировки и нападения на Иран на две недели", - написал Трамп в Truth Social.

• Отдельные удары на фоне договоренности о перемирии фиксируют на Ближнем Востоке

На Ближнем Востоке, несмотря на договоренности между США и Ираном о перемирии, продолжают фиксироваться отдельные удары, сообщает в среду BBC.

Так, по данным израильского чиновника, Израиль утром нанес удары по Ирану. В самом Израиле произошли многочисленные взрывы.

В Бахрейне прозвучала сирена. Граждан призвали искать убежище. Телеканал CBS News сообщил, что в Манаме произошли взрывы спустя несколько часов после того, как США объявили о прекращении огня с Ираном.

• Выручка застройщиков в Москве и Подмосковье в I кв упала на 18,5% г/г, до ₽497,5 млрд, несмотря на рост цен на новостройки

По итогам первого квартала 2026 года совокупная выручка девелоперов жилья в Москве и Подмосковье сократилась на 18,5% год к году и составила 497,49 млрд рублей. Снижение продаж происходит даже на фоне продолжающегося роста цен на новостройки.

Наиболее сильный спад зафиксирован в Новой Москве, где выручка упала на 25,6%, до 52,1 млрд рублей. В старых границах Москвы снижение составило 23,4%, до 336,4 млрд рублей. Подмосковье оказалось исключением: там продажи выросли на 8%, до 109 млрд рублей.

💰 Наши ожидания

Индекс Мосбиржи сегодня утром начал день в минусе из-за обвала цен на нефть. Ситуацию спасает весь остальной рынок, куда пришла покупка из нефтегазовых бумаг.

Мы ждём, что индекс в ближайшее время будет недалеко от текущих уровней. Несмотря на это, спрос должен остаться в Яндексе, Озоне и Норникеле, которые сильно упали за последние недели. На наш взгляд, эти акции могут неплохо восстановиться в ближайшее время.

#утреннийдайджест

🤔Интересен ли новый долларовый выпуск Полюса?

На днях золотодобытчик анонсировал крупное размещение валютных облигаций, поэтому давайте разбираться, представляет ли оно какой-то интерес, а заодно пройдемся и по другим размещениям, запланированным на ближайшее время.

⛏ Полюс

Пожалуй, наиболее стабильный золотодобытчик в нашей стране с заслуженным рейтингом ААА. К тому же, сейчас компания работает в условиях довольно высоких цен на золото и проблем с доходами быть не должно.

Короче говоря, кредитоспособность эмитента у нас не вызывает ни малейших вопросов, а значит давайте переходить к позиционированию.

После недавнего укрепления рубля средние доходности валютных бондов рейтинга ААА поднялись в район 8%, а значит большого спекулятивного запаса в новой бумаге нет даже на старте.

Но справедливости ради текущая купонная доходность у нового размещения Полюса выглядит вполне интересно. В самой длинной бумаге эмитента купон установлен лишь на отметке в 6,2%, что дает доходность чуть выше 7,5% с учетом цены ниже номинала.

В общем, для долгосрочного удержания выглядит более чем здорово — хороший эмитент, хороший ежемесячный купон и валютный хедж.

Но спекулировать здесь мы бы не пытались — рубль навряд ли ослабнет в ближайшее время, а рынок валютных бондов будет оставаться под давлением.

📱 Ростелеком

Обойдемся без лишних слов — выпуск выглядит довольно плохо и максимум подойдет институционалам, чтобы забить выделенные лимиты.

В начале февраля эмитент выпустил 001P-22R с купоном 14,75% и доходностью к погашению чуть больше чем через 2 года в 14,8%.

Из-за этого новый выпуск выглядит совершенно уныло и неинтересно.

👷 АБЗ-1

Один из наших фаворитов около вдошного сегмента. Полноценного отчета за 2025 год пока нет, но по первому полугодию все смотрелось довольно вменяемо. Чистый долг/EBITDA был около 2,5х, а ICR — в районе 2х. Будем ждать, что эмитент покажет за полный год, но предварительно все выглядит не особо страшно.

По позиционированию все предельно просто. У АБЗ-1 уже есть выпуск 2Р-04 с чуть меньшей дюрацией и доходностью около 18,6%.

Новая бумага сравняется с той, что обращается на вторичке, при купоне примерно в 17,25%, поэтому, чтобы был хотя бы какой-то апсайд, мы бы пошли в это размещение с купоном не ниже 17,5%. В противном случае лучше остановить выбор на вторичном рынке.

📬Почта России

Очередная история из области ГТЛК, ОДК и им подобных, где кредитоспособность компании держится исключительно за счет государственной поддержки. Если вы верите, что господдержка будет продолжаться и держателей публичного долга никто не обидит, то держать бумаги можно и долгосрочно, но для нас эта история несет избыточные риски, поэтому на бумаги Почты России смотрим только спекулятивно.

И тут кроется ключевая проблема — какого-то высокого апсайда в новом фиксе попросту нет. Размещенный в начале февраля выпуск 003Р-03 дает сопоставимую премию к КБД в примерно 450 б.п. и имеет сопоставимую срочность, из-за чего мы бы не рассчитывали на серьезный рост тела в новой бумаге.

Про флоатер и говорить нечего — для собственной кредитоспособности на уровне BBB+ премия в 300 б.п. к ключевой ставке выглядит чрезмерно низкой.

#Облигации #Размещения

💿 И снова Норникель идет не в ту сторону

Бумаги Норникеля опять разошлись с металлами, которые компания добывает и продает.

🤨 Акции продолжают уезжать вниз, несмотря на то, что палладий и платина прибавляют больше 7%.

#GMKN

💰 Рынок:

Российскому рынку не хватило сил, чтобы компенсировать просадку акций нефтегазовых компаний. Это не сулит ничего хорошего и вполне возможно индекс скоро вернётся к снижению.

⚪️Облигации

Рынок по-прежнему в легкой депрессии. Никаких особых движений нет, как и слишком высокого спроса на ОФЗ на аукционах Минфина. Ждем новых макровводных и сегодняшних данных по недельной инфляции от Росстата.

⚪️ Курсы валют ЦБ:

• Доллар США: 78,30₽ (-0,6%)
• Евро: 91,56₽ (+0,6%)
• Юань: 11,46₽ (-0,1%)

💰 Главные события дня:

• Mehr сообщило о взрывах на иранских островах Лаван и Сирри

На иранском нефтеперерабатывающем заводе на острове Лаван прогремело несколько взрывов, причина которых пока не установлена, сообщило агентство Mehr, отметив, что это случилось уже после того, как США и Иран договорились о прекращении огня.

Также Mehr сообщило о ряде взрывов на острове Сирри. Информации об их причине пока также не приводится.

Острова Лаван и Сирри находятся на юге Ирана в Персидском заливе. На обоих островах есть терминалы по экспорту сырой нефти.

• Иран остановил движение судов по Ормузскому проливу из-за атак Израиля на Ливан

Иран остановил проход судов через Ормузский пролив в связи с действиями Израиля в Ливане, сообщает в среду агентство Fars.

"Одновременно с атаками Израиля на Ливан проход нефтяных танкеров через Ормузский пролив был остановлен", - говорится в сообщении агентства.

Ранее агентство Tasnim сообщило со ссылкой на источник, что Иран может выйти из соглашения с США о прекращении огня, если Израиль продолжит наносить удары по территории Ливана.

• ФАС оценивает ситуацию на продовольственном рынке РФ как стабильную

Ценовая ситуация на продовольственном рынке РФ в настоящее время в целом стабильная, колебания носят сезонный характер, считает глава Федеральной антимонопольной службы (ФАС) России Максим Шаскольский.

"Достаточно спокойно (оценивает динамику цен на продукцию). Есть сезонные отклонения, которые касаются овощной продукции, но не более того", - сказал он журналистам в кулуарах ведомственного практического семинара в сфере тарифного регулирования.

#итогиторгов

✅ Сильные движения утром

⬆️Роснефть (+0,5%)

⬆️ЛУКОЙЛ (+0,5%)

⬆️РУСАЛ (+0,9%)

⬆️En+ (+0,8%)

⬆️Фикс Прайс (+0,7%)

⬆️Русагро (+0,6%)

⬆️Ozon (+0,2%)

⬆️ДВМП (+5,5%)

⬇️Сургутнефтегаз, па (-0,9%)

⬇️SFI (-1,1%)

⬇️ВТБ (-0,6%)

⬇️ММК (-1,1%)

⬇️Полюс (-1%)

⬇️Магнит (-0,2%)

⬇️Аэрофлот (-0,5%)

✏️ Главные новости

• ВТБ и Wildberries обсуждают варианты альянсов

Стороны рассматривают сценарии, которые могут привести к существенному изменению структуры акционеров.

Первый сценарий предполагает проведение дополнительной эмиссии акций ВТБ. В результате доля государства в банке может снизиться с 74,45% вплоть до 50% плюс одна акция.

При таком сценарии полученные деньги банк сможет напрямую направить на покупку доли в Wildberries.

Второй сценарий — ВТБ может оплатить долю в Wildberries своими акциями. В этом случае акционеры маркетплейса могут стать новыми миноритариями госбанка и иметь дополнительный дивидендный поток.

• Дефицит бюджета РФ в январе-марте составил 4,58 трлн руб.

Федеральный бюджет РФ в первом квартале 2026 года, по предварительным данным, был исполнен с дефицитом в размере 4,576 трлн рублей, или 1,9% ВВП, свидетельствует краткая ежемесячная информация Минфина.

Законом о бюджете на текущий год запланирован дефицит на уровне 3,786 трлн рублей, или 1,6% ВВП.

• Инфляция в РФ в годовом выражении ускорилась до 5,95%

Инфляция в РФ с 31 марта по 6 апреля составила 0,19% после 0,17% с 24 по 30 марта.

С начала месяца рост цен к 6 апреля составил 0,17%, с начала года - 3,15%.

Исходя из недельных данных за март и начало апреля этого и прошлого годов следует, что годовая инфляция в РФ на 6 апреля составила 5,95% после 5,86% на 30 марта (и 5,91% на конец февраля). Точные данные по годовой инфляции на конец марта Росстат опубликует 10 апреля.

💰 Наши ожидания

Взгляд на рынок не меняется — примерно в диапазоне 2740 - 2780 пунктов. Из значимых событий сегодня СД Озона по дивиденда и отчёт Сбербанка за март. Учитывая крайне слабую динамику Сбера утром, рынок по какой-то причине боится увидеть слабые результаты, другого объяснения у нас пока нет.

Также надо держать в голове небольшое восстановление цен на нефть и просадку драгметаллов.

#утреннийдайджест

🏦 ВТБ: дивиденды, допка и Wildberries

Синий банк был призван в наш мир для того, чтобы генерировать новостной шум, поэтому поток информации о втором по величине активов банке в России не иссякнет никогда. В этот раз на повестке уже классическая тема дивидендов, а также спекуляции на тему альянса с Wildberries. Но давайте пойдем по порядку.

🏁 Финишная прямая по дивидендам

Сегодня первый зампред ВТБ Дмитрий Пьянов сообщил прессе о том, что банк направил итоговое предложение по дивидендам в ЦБ и находится на финишной прямой в дискуссии по дивидендам банка за 2025 год.

🤔 Но о чем дискутировать?

В целом банки самостоятельно определяют свою дивидендную политику — если у ЦБ нет никаких претензий по нормативам, то и обсуждать тут нечего. Если акционеры и совет директоров согласны, то можно платить хоть 0, хоть 50, хоть 10 процентов от чистой прибыли.

❗️Поэтому тут мы бы склонялись к тому, что с ЦБ обсуждается именно 50% выплата дивидендов, которая, пускай и временно, но снизит достаточность капитала банка по Н20.0 ниже 10%, установленных на 1 апреля 2026 года.

Это логично с точки зрения финансирования ОСК, на которое по указу Президента РФ и идут дивиденды ВТБ, а также укладывается в логику утреннего сообщения о возможном альянсе ВТБ и Wildberries, где попутно упоминалась и возможная допэмиссия акций ВТБ для проведения сделки.

🍒 Дикий ягодный альянс

Слухи о возможном слиянии ВТБ и RWB (Russ-Wildberries Group) появляются уже не в первый раз. Никаких точных фактов по этому вопросу пока не появлялось, но на данном этапе самое конкретное, что у нас есть, это 2 варианта сделки:

🔵Допэмиссия, средства от которой пойдут на выкуп доли в Wildberries

Один из самых прямых и простых вариантов реализовать такую сделку. Для ВТБ тут двойной плюс — на сделку можно потратить не все деньги, а часть денег от допэмиссии оставить в капитале для того, чтобы подправить текущую ситуацию с нормативом.

Вопрос только в том — кто согласится выкупить многомиллиардный пакет государства, ибо в статье РБК упоминается, что в рамках такой допки доля государства может упасть с текущих 74,45% до 50% плюс одна акция.

🔵Использование части госпакета для оплаты долей в Wildberries

На наш взгляд, такой вариант выглядит несколько странно, учитывая, что дивидендный поток от Wildberries, по нашей оценке, может быть ниже, чем от ВТБ, в чем само государство едва ли будет заинтересовано.

Ну и нельзя забывать — все это слухи, а представитель Wildberries уже вышел с опровержением информации о возможной сделке.

⚠️Главное — допэмиссия снова в риторике

На наш взгляд, не столь важно, будет ли в итоге сделка с маркетплейсом и на каких она будет условиях.

Ключевые моменты из инфополя по ВТБ сейчас — это обсуждение дивиденда с ЦБ и очередное появление разговоров о допэмиссии.

🙅‍♂️ Спекуляция, но не инвестиция

В целом, если у вас очень высокая толерантность к риску, то даже сейчас можно попробовать посидеть в ВТБ до конца апреля с прицелом на выплату 50% дивидендов, которую могут объявить в конце месяца, и возможным ростом акций банка до 100 руб.

Но долгосрочно выплата 50% дивиденда — явный негатив для банка

Не забывайте — в 2027 году Н20.0 поднимется с нынешних 10% до 10,75%, а в 2028 — до 12%

Т.е. чуть менее чем за два года ВТБ нужно будет изыскать больше 2 п.п. достаточности даже не для выплаты дивиденда, а просто для поддержания уровня норматива достаточности капитала со всеми надбавками.

#VTBR #Акции #Дивиденды

🏦 Но у Сбера все хорошо

В этой истории все совершенно стабильно — Сбер не перестает нас радовать и по-прежнему выглядит лучшей историей формата "купил и забыл" на рынке российских акций.

👍 Цифры за 3 месяца 2026 года следующие:

🟢Прибыль: 491 млрд руб. (+21,4%)

🟢Рентабельность капитала: 23,6%

🟢Стоимость риска: 1,7%

🟢Отношение операционных расходов к доходам: 24,4%

🟢Достаточность общего капитала: 14,1% (+ 0,3 п.п. за месяц. Запас к минимальным для выплаты дивидендов 13,3% достаточно неплохой)

⬆️Кредитный портфель понемногу оживает

Кредиты юрлицам за месяц выросли сразу на 1,9%, а физическим лицам — на 0,5%. В кредитовании физиков прирост обеспечили ипотечные и автокредиты, портфель потребительских кредитов продолжил сокращаться.

Динамика по месяцу выглядит несколько пугающей, но в целом в марте компании платили налоги и за февраль, и за март, что могло немного исказить данные.

😴 Хорошая идея для спящих

В очередной раз повторяем свой тезис по Сберу — никакой фантастики и иксов тут не будет, но если следить за рынком лень, а каких-то акций купить хочется, то вариант вполне неплохой.

#SBER #SBERP #Акции #Отчетность

⚠️ Очередная тревожная история — АО Главснаб

Как мы не раз предупреждали, 2026 год — очень сложный для ВДОшного и около ВДОШного сегмента российского рынка облигаций, поэтому проблемы многих эмитентов будут лишь нарастать.

👷На этот раз очень большие трудности настигли поставщика товаров для строительства и ремонта Главснаб, у которого на Мосбирже обращаются два облигационных выпуска

🤔В чем беда?

О не самом позитивном отношении к эмитенту мы кратко писали еще в сентябре, когда разбирали одно из его размещений. И с того момента проблемы никуда не ушли — операционный денежный поток по итогам 9 месяцев был глубоко отрицательным, дебиторка оставалась на повышенном уровне, а большого запаса по финансовой устойчивости не просматривалось.

И сейчас это вылилось в целый вихрь проблем

🔴Компания попала на блок счетов от ФНС на 5 млн руб.

🔴Вчера эмитент допустил дефолт по погашению ЦФА

Главснаб не смог в срок погасить выпуск Глава-1 (GLAVA1) на не очень-то большую сумму примерно в 10 млн руб.

🔴Итог — снижение рейтинга от АКРА до B- еще в феврале- и установление статуса "Под наблюдением" после дефолта в ЦФА

Ну и само собой, ничего позитивного конкретно по бизнесу эмитента АКРА не говорит

Кредитный рейтинг Компании продолжает действовать на уровне B-(RU), прогноз «Развивающийся». Кредитный рейтинг учитывает слабую оценку операционного профиля, очень малый размер бизнеса при низкой рентабельности, низкий уровень покрытия процентных платежей, очень низкие уровни ликвидности и денежного потока.

⚠️Как и всегда — будьте предельно аккуратны

Сейчас в обеих выпусках, пусть и на не самые больше суммы, в стаканах есть покупатели по ценам свыше 75% от номинала.

#Облигации #Главснаб

💰 Рынок:

Индекс рискует показать худший день с начала апреля. Не было никаких новостей, которые в теории могли бы привести к такой сильной просадке.

Вполне вероятно, что мы увидим отметки 2700-2710 пунктов. Тут осталось дождаться окончания продаж. Без этого, при отсутствии новостей, рынок не сможет развернуться.

⚪️Облигации

Грусть и тоска на российском рынке гособлигаций продолжаются на фоне не самых впечатляющих данных по недельной инфляции. Да, советник главы ЦБ Тремасов говорит, что устойчивая инфляция остается в пределах 4-5%, но до новых позитивных вводных мы навряд ли будем расти.

⚪️ Курсы валют ЦБ:

• Доллар США: 77,84₽ (-0,6%)
• Евро: 90,88₽ (-0,8%)
• Юань: 11,37₽ (-0,8%)

💰 Главные события дня:

• Оценка роста ВВП США в IV квартале неожиданно ухудшена до 0,5%

Экономика США в четвертом квартале 2025 года увеличилась на 0,5% в пересчете на годовые темпы, по окончательным данным Министерства торговли страны.

Ранее сообщалось о повышении на 0,7%. Аналитики, опрошенные Trading Economics и MarketWatch, не ожидали пересмотра показателя.

Потребительские расходы, на которые приходится две трети экономики США, в октябре-декабре повысились на 1,9%, а не на 2%, как было объявлено ранее. Госрасходы сократились на 5,6% (ранее сообщалось о падении на 5,8%).

• Ким опровергла переговоры о вхождении ВТБ в капитал Wildberries

Вхождение ВТБ в капитал объединенной компании Wildberries-Russ (ООО "РВБ") не обсуждается ни в какой форме, заявила основательница Wildberries Татьяна Ким "Интерфаксу" в кулуарах форума КИТ-2026.

"100% нет, это полная чушь", - ответила она на вопрос, обсуждается ли участие ВТБ в каком-либо формате в капитале Wildberries-Russ.

• Часть пакета Башкирии в "Башнефти" в прогнозный план приватизации не вошла

Власти Башкирии не включили в прогнозный план приватизации 6,36%-й пакет "Башнефти", сообщили "Интерфаксу" в пресс-службе главы республики Радия Хабирова.

"На сегодняшний день вопрос продажи акций ПАО "Башнефть" в порядке приватизации не рассматривается", - говорится в сообщении.

#итогиторгов

✅ Сильные движения утром

⬆️Транснефть (+0,5%)

⬆️ЛУКОЙЛ (+0,2%)

⬆️ЮГК (+0,6%)

⬆️МТС-Банк (+0,4%)

⬆️Х5 (+0,6%)

⬆️Русагро (+0,6%)

⬆️Базис (+3%)

⬆️Яндекс (+0,2%)

⬇️Роснефть (-0,2%)

⬇️СПБ-Биржа (-0,8%)

⬇️БСПБ (-0,5%)

⬇️АЛРОСА (-0,5%)

⬇️Фикс Прайс (-0,8%)

⬇️Юнипро (-0,9%)

⬇️ДВМП (-1,4%)

⬇️Самолёт (-2,6%)

✏️ Главные новости

• Кувейт и Саудовская Аравия обвинили Иран в новых ударах

Кувейт и Саудовская Аравия обвинили Иран и его союзников в осуществлении ударов по объектам на их территориях, несмотря на действие режима временного прекращения огня.

МИД Кувейта заявляет, что атаки беспилотников в четверг вечером "были нацелены на некоторые жизненно важные объекты Кувейта", а государственное агентство Саудовской Аравии со ссылкой на анонимный источник сообщило, что ряд объектов топливно-энергетического комплекса королевства был также поврежден в результате атак.

Тем временем иранский Корпус стражей исламской революции (КСИР) категорически опровергает свою причастность к ударам.

"Вооруженные силы Исламской Республики Иран до настоящего времени не запускали никаких ракет ни по одной стране в течение часов прекращения огня", - говорится в заявлении КСИР, которое цитирует телеканал Press TV.

• Иран опровергает прибытие своей делегации в Пакистан для переговоров с США

Министр иностранных дел Ирана Аббас Аракчи и спикер парламента Ирана Мохаммад-Багер Галибаф не покидали Исламскую Республику, оба остаются в Тегеране, где активно выполняют свои государственные обязанности, сообщает информационное агентство Tasnim со ссылкой на осведомленный источник.

"Информация некоторых СМИ о том, что иранская переговорная группа прибыла в Исламабад, Пакистан, для переговоров с американцами, является абсолютно ложной", - заявил собеседник агентства.

• Путин объявил перемирие с 11 апреля в связи с праздником Пасхи

Президент России Владимир Путин объявил пасхальное перемирие с 16:00 11 апреля до исхода дня 12 апреля. Об этом 9 апреля сообщили на сайте пресс-службы Кремля.

«В связи с приближающимся православным праздником Пасхи (Светлого Христова Воскресения) объявляется перемирие с 16:00 11 апреля до исхода дня 12 апреля 2026 года», — говорится в публикации.

Уточняется, что главе Минобороны РФ Андрею Белоусову и начальнику Генштаба Вооруженных сил (ВС) РФ Валерию Герасимову были отданы указания остановить боевые действия на период перемирия. Кроме того, ВС России поручено быть готовыми к ответу на агрессию противника.

💰 Наши ожидания

Ситуация на рынке акций не меняется — индекс продолжает сползать. Хочется увидеть локальный отскок, но для этого нужны позитивные новости. Будем надеяться, что Кирилл Дмитриев, приехавший в США, скажет хоть что-то хорошее.

#утреннийдайджест

💿 Харакири для Японии и прибыль для РУСАЛа

По данным Reuters, покупатели в Японии согласились повысить премию за поставки алюминия до рекордных $350 за тонну. Таких уровней не было последние 11 лет. На этом фоне РУСАЛ рассматривает возможность перенаправить часть поставок алюминия из Китая в Японию.

🤔Но получится ли на этом заработать?

Премия за поставку алюминия — это надбавка к цене LME за физическую доставку металла покупателю. Обычно в неё входят логистика, страхование, пошлины и т.д. Размер этой надбавки у разных компаний отличается в зависимости от географии поставок.

Для РУСАЛа ситуация после 2022 года складывалась непросто: премия за поставку алюминия снизилась с $269 до $79. Во многом это было связано с опасениями вторичных санкций со стороны США.

🏄‍♀️Теперь ситуация меняется

Поставки алюминия из стран Ближнего Востока сокращаются, из-за чего с рынка может исчезнуть около 13% предложения. Особенно чувствительно это для Японии, поскольку свободного металла на мировом рынке немного.

Причин сокращения предложения довольно много:

• в Австралии готовится к закрытию крупный алюминиевый завод из-за высоких цен на газ;

• поставки из США выглядят нерентабельными;

• ввоз алюминия из Китая обходится дорого из-за налогов;

• Индия в значительной степени ориентируется на внутренний рынок;

• поставки из Канады возможны, но это дорого и долго.

🙄 В результате среди крупных поставщиков одним из немногих вариантов остаётся РУСАЛ

Даже если Япония будет осторожно подходить к закупкам российского алюминия и отдавать приоритет, например, металлу из Китая, спрос на продукцию РУСАЛа внутри КНР всё равно может вырасти на фоне снижения глобального предложения.

💵Пора ли покупать?

С одной стороны, ситуация для РУСАЛа складывается благоприятно. С другой — реальную картину мы увидим только в августе, когда выйдет полугодовая отчётность.

До этого момента сохраняются высокая долговая нагрузка (7,5х Чистый долг/EBITDA) и риск нового роста расходов, как это уже было во II полугодии 2025 года.

🏃‍♂️ Поэтому к покупке акций РУСАЛа мы бы присматривались ближе к уровню 38 рублей

#RUAL #РУСАЛ #Акции #Япония

⛏ Полюс (а может и кто-то еще) заплатит 20% от сверхприбыли

В СМИ появилась информация о там, как будет считаться будущий налог на сверхприбыль.

❗️База для расчёта будет считаться как 20% от разницы между средней прибылью за 2018-2019 г. и результатом 2025 года

Если говорить про Полюс, который видится нам наиболее явным кандидатом на налог, то получается, что налог на сверхприбыль составит около 47,5 миллиардов рублей.

Это в 2,6 раза выше, чем мы предполагали ранее. Наша оценка основывалась на данных прошлого, когда брали не 20%, а 10% от сверхприбыли

🤷‍♂️ В итоге форвардный PE поднимается до 8,7х

Неприятно, но по-прежнему ниже средних значений в 10х. Наверняка в ближайшее время котировки будут под давлением. Чтобы они вернулись к росту, надо дождаться возобновления роста цен на золото и хоть небольшого ослабления рубля.

💿 Если говорить про Норникель, то он дополнительный налог платить не должен будет, так как никакой сверхприбыли в 2025 г. нет.

Для компании это позитивный момент

#PLZL #Полюс #GMKN #Норникель #Налоги #Акции

❗️Другие кандидаты на налог на сверхприбыль

Прибыли взяты по отчёту по МСФО. В табличке приведены предполагаемый размер налога и его доля от прибыли за полный 2025 год

🍏 Х5 (~10,8 млрд руб. / 13%)

🍏Лента (~4,6 млрд руб. / 13%)

🌾 ФосАгро (~16,7 млрд руб. / 13%)

🔌 Интер РАО (~16,7 млрд руб. / 14%)

📱 Яндекс (~23,7 млрд руб. / 16,8%)

🔖 Хэдхантер (~18,9 млрд руб. / 91%)

✈️ Аэрофлот (~2,6 млрд руб. / 11,5%)

Если будут брать не среднее значение за 2018-2019 г., а общую сумму, налог в таком случае будет ниже, чем указанные цифры

💰 Рынок:

К сожалению, мы ничего позитивного из новостей не увидели. В результате индекс продолжил уезжать вниз по направлению 2700 пунктов.

Негатива добавили новости о налоге на сверхприбыль. Если он затронет большое количество компаний, для рынка акций это будет крайне неприятный момент. Тогда индекс мы можем увидеть гораздо ниже.

⚪️Облигации

Сложно сказать, что взбодрило российский рынок госдолга сегодня, но RGBI подрос по итогам сессии примерно на 40 б.п., а сильнее всего отскочила проседавшая до этого "длина". Пока не меняем нашего виденья по ДКП и ждем снижения ставки в апреле на все те же 50 б.п., до 14,5%.

⚪️ Курсы валют ЦБ:

• Доллар США: 76,97₽ (-1,1%)
• Евро: 90,01₽ (-1%)
• Юань: 11,25₽ (-1%)

💰 Главные события дня:

• Власти обсуждают 20%-й windfall tax со "сверхприбыли" 2025 года

Параметры "налога на сверхприбыль" по итогам 2025 года, которые сейчас обсуждаются российскими властями, отличаются от первого применения windfall tax.

Указание президента от 10 марта, предписывает профильным ведомствам проработать предложение ввести налог на сверхприбыль за 2025 год по ставке 20%, сообщил "Интерфаксу" источник, знакомый с обсуждением. Срок исполнения наступает сегодня, 10 апреля.

По словам собеседника агентства, речь идет о возможности взимания налога с суммы превышения прибыли, полученной компанией в 2025 году, над средней прибылью в 2018-2019 годах. Именно этот период использовался как расчетная база для windfall tax с прибыли за 2021-2022 годов.

Тогда ставка налога формально составляла 10% от суммы превышения прибыли за этот двухлетний период над аналогичным показателем за 2018-2019 годы. Однако фактически налог был вдвое меньше: перечислив обеспечительный платеж с опережением, в октябре-ноябре 2023 года, можно было снизить эффективную ставку до 5%, чем подавляющее большинство компаний и воспользовалось.

• Новак сообщил об обсуждении увеличения поставок топлива на внутренний рынок

Минэнерго РФ прорабатывает возможность заключить соглашения с нефтяными компаниями об увеличении поставок топлива на внутренний рынок, объемы будут соответствовать его потребностям, сообщил журналистам вице-премьер Александр Новак.

"Мы это рассматривали на штабе (заключение соответствующего соглашения), и это одно из предложений, которое было изучено. Сейчас Минэнерго прорабатывает с компаниями, с Федеральной антимонопольной службой проект таких соглашений", - сказал он.

• Порт Новороссийск частично возобновил погрузку нефти и топлива после атаки беспилотников

Черноморский порт Новороссийск частично возобновил погрузку нефти и топлива на терминале «Шесхарис» поздно вечером в четверг после приостановки работы на этой неделе из-за атаки беспилотников, сообщили два источника, знакомых с работой порта.

Российский нефтяной терминал «Шесхарис», пропускная способность которого составляет около 700 000 баррелей сырой нефти в сутки, приостановил погрузку нефти в понедельник после того, как в результате атаки украинских беспилотников на топливном терминале и нескольких причалах возникли пожары.

Погрузка нефтяных танкеров возобновилась только с одного причала. В пятницу ожидалось отправление одного судна с грузом в 80 000 тонн.

#итогиторгов

✅ Сильные движения утром

⬆️Роснефть (+1,5%)

⬆️НОВАТЭК (+0,7%)

⬆️Татнефть, оа (+0,4%)

⬆️ДОМ РФ (+0,9%)

⬆️ВТБ (+0,7%)

⬆️Инарктика (+1,1%)

⬆️Самолёт (+2,1%)

⬆️Акрон (+1,3%)

⬇️Сургутнефтегаз, па (-1,1%)

⬇️Газпром (-0,6%)

⬇️СПБ Биржа (-1,9%)

⬇️SFI (-1,1%)

⬇️АЛРОСА (-1,6%)

⬇️ВК (-1%)

⬇️Совкомфлот (-1,3%)

⬇️ДВМП (-1,2%)

✏️ Главные новости

• Армия США начнет морскую блокаду Ирана 13 апреля

Центральное командование ВС США на Ближнем Востоке (CENTCOM) в понедельник днем начнет блокировать возможность войти в иранские порты или выйти из них для всех судов.

"Силы CENTCOM начнут блокировку всего морского трафика, входящего в иранские порты и выходящего из них, 13 апреля в 10:00 по восточному времени США (17:00 по Москве) в соответствии с объявлением президента", - сообщило командование в соцсети X.

Военные отмечают, что блокада будет применена "объективно в отношении судов всех стран, входящих в иранские порты и прибрежные районы или выходящих из них, включая все иранские порты в Персидском заливе и Оманском заливе".

В командовании подчеркнули, что силы CENTCOM не будут препятствовать свободному проходу судов, "следующих через Ормузский пролив в неиранские порты и из них".

• Глава партии «Тиса» Мадьяр призвал президента Венгрии уйти в отставку

Петер Мадьяр обратился к президенту, чтобы тот попросил его как премьер-министра сформировать правительство, а после этого ушел в отставку. Лидер «Тисы» также призвал подать в отставку высших судей страны, главного прокурора, председателя Государственного контрольного управления, главу национального управления СМИ и других чиновников.

Кроме того, Мадьяр попросил премьер-министра Виктора Орбана не принимать решений, которые могли бы помешать дальнейшей деятельности «Тисы».

💰 Наши ожидания

Российский рынок продолжает наказывать инвесторов. Казалось бы, цены на нефть снова улетели в космос, и пора покупать бумаги нефтегазовых компаний. Именно это и произошло на выходных, но утром в понедельник мы снова видим распродажу.

Во всех остальных сегментах ничего интересного не происходит. Можно отметить лишь бумаги «Самолёта», которые, похоже, наконец-то пытаются прервать шестинедельное падение.

Вполне вероятно, что спрос вернётся в нефтегаз, так как в 17:00 мск США начнут морскую блокаду Ирана. Вероятно, за этим последуют удары, что приведёт к дальнейшему росту цен на нефть.

#утреннийдайджест

🤨 Итак, Евротранс...

Что ж, видимо, даже к самым оптимистичным инвесторам начало приходить понимание, что у компании, вероятно, есть какие-то проблемы.

🔽За последние 5 дней акции компании потеряли примерно 15% стоимости

В облигациях ситуация не сильно лучше — в зависимости от выпуска котировки бумаг теряют примерно 20-30% своей стоимости.

🤷‍♂️Позитивных просветов не видно

У компании теперь триплет из C рейтингов — на понижение пошли даже такие лояльные к эмитентам агентства как НКР и НРА. Из этого вытекает лишь один вывод — на публичном рынке компания в обозримом будущем, скорее всего, не займет ни рубля.

А это значит, что существующий сейчас кризис ликвидности или то, что сама компания называет "технические сложности" со временем будут только нарастать — банковского финансирования нет, публичного тоже, а сам по себе эмитент, по нашей оценке, не генерирует достаточно денег от операционной деятельности для того, чтобы справляться со всеми своими публичным обязательствами.

😐 Тряхнуть может всех

Еще один важный момент, про который нельзя забывать, ЕвроТранс — один из крупнейших заемщиков в ВДО/ около ВДО и если он допустит дефолт, то как минимум на неделю-другую точно поплохеет всему рынку, по аналогии с тем, как это было с Монополией в конце прошлого года.

Средне- и долгосрочно это не сильно отразится на рынке, но в моменте котировки многих эмитентов может поштормить, поэтому сейчас мы были бы предельно аккуратны со спекуляциями в высокодоходных облигациях.

#EUTR #Облигации #ЕвроТранс

📦 Облигационный дебют Ozon

Пожалуй, одно из самых громких и интересных размещений, запланированных на ближайшее время, поэтому давайте посмотрим на него чуть ближе.

С точки зрения финансовой устойчивости никаких вопросов бизнес Озона не вызывает. Если отграничить финтех часть компании, для которой расчет условного чистый долг/EBITDA не имеет большого смысла, и сфокусироваться чисто на e-commerce части, то мы выйдем на чистый долг/EBITDA ниже 1,0х, что более чем достойно.

Формально рейтинг у эмитента не такой высокий, но нужно понимать, что во многом это методологический момент. Ведущие рейтинговые агентства проводят анализ деятельности эмитента за последние несколько лет, поэтому в базу сейчас попадают те годы, когда Ozon генерировал отрицательную EBITDA, что негативно сказывает на финальном кредитном рейтинге на уровне А.

📞 Ждем истории по аналогии с Selectel

Разбирая Ozon, мы считаем, что эмитент с точки зрения отношения доходности к букве рейтинга и с позиции восприятия бумаг рынком будет похож на Selectel.

Там мы тоже имеем формальный А+/AA-, но доходность ниже 15% годовых (G-Spread около 120 б.п.), что в целом может встречаться даже в отдельных ААА выпусках.

В случае с Ozon-ом, его неплохими финансовыми показателями, публичным статусом на рынке акций, а также высокой привлекательностью бумаг эмитента для розничных инвесторов на фоне огромной популярности бренда, мы также ждем, что тут доходность не будет соответствовать формальному рейтингу.

Для нас выпуск будет выглядеть комфортным и интересным при премии к КБД не ниже 150 б.п., что предполагает финальный купон на уровне около 14,5%. Если эмитент предложит купон выше, на уровне, скажем, 15%, то выпуск будет особенно интересным.

Также полагаем, что первоначальный объем в 15 млрд руб. точно будет увеличен, однако прогнозируем высокий спрос инвесторов на бумаги, поэтому не исключали бы аллокацию при размещении.

#OZON #Облигации