❗️Правительство рассматривает возможность введения налога на сверхприбыль золотодобытчиков

Всё происходит так, как мы вчера и писали. Самое главное, что речь идёт не о повышении НДПИ, а о единовременном налоге.

🤷‍♂️ Самое забавное, что на этих новостях в момент упали акции Селигдара и ЮГК

У Селигдара последние два года был убыток, а у ЮГК хоть и была небольшая прибыль в 8,8 млрд рублей, но в 2022 г. был убыток в 20 миллиардов.

Никакой "сверхприбыли" тут точно нет. Это просто бессмысленно.

#PLZL #SELG #UGLD #Полюс #Селигдар #ЮГК

💰 Рынок:

Снижение российского рынка продолжилось. В аутсайдерах падения бумаги нефтегазовых компаний, которые не могут расти дальше из-за ударов по Усть-Луге и Приморску.

Ничего позитивного мы на рынке не видим. Отскоки будут, но чисто технические. Без новостей в них верить не стоит.

⚪️Облигации

Абсолютно ничего примечательного на долговом рынке не произошло и сегодня. Минфин объявил вполне ожидаемый план по заимствованиям на второй квартал в объеме 1,5 трлн руб., а также анонсировал аукционы по размещению ОФЗ 26249 и 26253 завтра.

Продолжаем ждать новых вводных.

⚪️ Курсы валют ЦБ:

• Доллар США: 81,25₽ (-0,1%)
• Евро: 93,27₽ (-0,2%)
• Юань: 11,78₽ (+0,3%)

💰 Главные события дня:

• Трамп заявил, что еще не время завершать операцию против Ирана

Президент США Дональд Трамп заявил в интервью CBS, что считает необходимым продолжать операцию против Ирана, но позднее в урегулировании ситуации должны играть роль и другие страны.

"Трамп повторил: он разочарован тем, что другие страны не отправили военные силы, чтобы присоединиться к войне США и Израиля против Ирана; но добавил, что он не готов пока что вывести американские войска из борьбы", - информирует телеканал.

• Правительство РФ продлило запрет на экспорт серы по 30 июня

Правительство РФ продлило запрет на вывоз технической серы по 30 июня 2026 года, сообщила пресс-служба кабмина.

Согласно подписанному постановлению, ограничение касается вывоза жидкой, гранулированной и комовой серы. При этом серу пониженной сортности можно вывозить без ограничений на основании подтверждения, выданного Минпромторгом.

Сера - один из ключевых компонентов для производства фосфорсодержащих удобрений. Запрет на ее экспорт был введен 1 ноября 2025 года для стабилизации отгрузок на внутренний рынок.

• Goldman Sachs подтверждает прогноз по золоту — $5 400 за унцию к концу 2026 года

Goldman Sachs подтверждает прогноз по золоту — $5 400 за унцию к концу 2026 года благодаря ожидаемому снижению ставок ФРС, нормализации спекулятивных позиций и покупкам центробанков.

Аналитики Лина Томас и Даан Струйвен отмечают, что распродажа после эскалации на Ближнем Востоке была вызвана инфляционными рисками из‑за сбоев в поставках энергии. Сейчас позиционирование нормализовалось, что создает «более привлекательную точку входа».

Они отвергают критику золота как ненадежного убежища: при шоках предложения металл исторически уступает товарам, но остается защитным активом в случае рисков для доверия к институтам.

#итогиторгов

✅ Сильные движения утром

⬆️АФК Система (+1,4%)

⬆️ВТБ (+0,3%)

⬆️En+ (+1,1%)

⬆️РУСАЛ (+0,8%)

⬆️М.Видео (+1,3%)

⬆️Группа Позитив (+1,3%)

⬆️ЛСР (+0,6%)

⬆️ПИК (+0,3%)

⬇️Татнефть, оа (-1,1%)

⬇️Газпром (-0,3%)

⬇️Роснефть (-1,8%)

⬇️ЮГК (-0,6%)

⬇️НМТП (-0,8%)

⬇️Инарктика (-0,9%)

✏️ Главные новости

• Трамп заявил, что США покинут Иран в течение нескольких недель

Президент США Дональд Трамп в среду заявил, что США достигли своей цели в конфликте с Ираном и планируют завершить его в течение двух или трех недель.

"Я бы сказал, что в течение двух недель, (...) может быть, трех", - сказал Трамп журналистам в Белом доме.

По словам президента США, Иран все еще сможет достичь соглашения с Вашингтоном в течение этого периода времени.

• США продлили лицензию на транзит российской нефти через Казахстан в Китай до марта 2027

OFAC Минфина США продлило срок лицензии на транзит российской нефти в Китай по территории Казахстана до 19 марта 2027 года, сообщили "Интерфаксу" в Минэнерго Казахстана.

"По итогам проведенных переговоров с OFAC срок лицензии на осуществление транзита российской нефти в КНР продлен до 19 марта 2027 года, - говорится в ответе министерства на запрос. - Работа и дальнейшее взаимодействие с OFAC по данному вопросу будут продолжены".

• Стоимость российской стальной заготовки в черноморских портах к концу марта превысила $460 за тонну — максимум с начала 2025 года

Стоимость российской стальной заготовки в черноморских портах к концу марта превысила $460 за тонну — это максимум с начала 2025 года. Рост цен связан с подорожанием металлолома в Турция и увеличением ставок фрахта, что подтолкнуло котировки вверх.

Турецкие металлурги активно закупают сырье на фоне роста цен на арматуру и дефицита лома, однако готовность платить за российскую заготовку ограничена. Комфортный уровень для покупателей — около $455 за тонну (FOB), тогда как предложения выше $460 могут столкнуться с недостаточным спросом.

💰 Наши ожидания

В среду утром индекс Мосбиржи в небольшом минусе. Виной всему дешевеющая нефть, которая тянет за собой бумаги наших нефтегазовых компаний. В то же время другие сектора чувствуют себя неплохо, но из-за отсутствия причин для покупки, они растут слабо и не компенсируют снижение бумаг нефтяников.

Считаем, что текущая картина сохранится и в основную торговую сессию. Тем не менее, мы продолжаем ждать отскока по рынку. Вполне возможно, что покупки усилятся в случае достижения индексом отметки 2750 п.

#утреннийдайджест

🫣 PMI в промышленности в зоне сокращения с мая прошлого года — все еще шум для ЦБ?

Очередные месячные данные по индексу PMI в российской обрабатывающей промышленности как нельзя лучше наложились на заявления главы департамента денежно-кредитной политики ЦБ Андрея Гангана, озвученные им в понедельник.

🙅‍♂️ Он выразил мнение, что ЦБ не считает снижение промпроизводства в начале года устойчивым трендом

"Динамика в целом экономической активности в начале этого года в значительной степени зашумлена: где-то разовыми факторами, где-то эффектами, связанными с учётом статистики. Мы видели значительный рост промышленного производства в конце прошлого года, и сейчас некоторое замедление или даже отрицательные темпы роста могут быть связаны просто с эффектом базы конца прошлого года. Кроме того, на динамику промышленного производства в начале этого года, в январе-феврале, могли повлиять и календарные факторы, то есть количество рабочих дней, и на самом деле погодные факторы", - сообщил Ганган "Интерфаксу" после встречи с представителями органов власти и бизнеса Тюменской области.

🙂 Как показывает S&P Global, в марте динамика еще хуже, чем в январе-феврале

Вместо 49,4 и 49,5 п. соответственно в марте мы получили лишь 48,3 п. — стало еще хуже.

🔴Покупки сырья снизились самыми высокими темпами с марта 2022 г.

🔴Уверенность бизнеса упала до минимума за 4 года на фоне опасений производителей относительно покупательной способности клиентов

🔴Объемы выпуска сократились самыми высокими темпами с начала года — интересно, что мы увидим в индексе бизнес-климата ЦБ

🔴Занятость продолжила снижаться уже четвертый месяц подряд

🔴Инфляция издержек переходит на покупателей, но, как считает S&P Global, рост цен оставался низким

🤔 Сколько осталось до траектории "сбалансированного роста"?

Честно признаться, данные по PMI выглядят немного жутковато и если в ИБК от ЦБ мы увидим примерно ту же динамику, то ставку придется резать, какой бы ни была инфляция.

В данный момент все выглядит так, будто текущая макроэкономическая ситуация ведет к тому, что в погоне за охлаждением спроса ЦБ может переохладить производство, что приведет к снижению предложения и росту цен.

В общем, пока все складывается в пользу очередного снижения ставки на 50 б.п. 24-го числа.

#PMI #ДКП #ЦБ

🛴 АКРА понизило рейтинг ВУШ с А- до BBB+

Прогноз по рейтингу — развивающийся.

🤷‍♂️ Обошлись довольно мягко

Снижение всего на одну ступеньку в ситуации ВУШа, на наш взгляд, можно рассматривать даже как положительное рейтинговое действие.

Основные моменты, на которые обратило внимание АКРА:

🟡Рентабельность бизнеса остается высокой

Рентабельность FFO до налогов и процентных платежей, по расчетам АКРА, в 2025 году составила 32%, что по-прежнему оценивается как очень высокий уровень. На горизонте с 2023 по 2028 год агентство ждет рентабельность на уровне 39%.

🟡С долгом все плоховато, но в будущем будет лучше

Сейчас отношение общего долга к FFO — 3,8х, а покрытие процентных платежей — около 1,5х. Но в среднем за период с 23-го по 28-й год АКРА ждет, что долг/FFO будет около 2,4х, а отношение FFO к процентным платежам — 2,5х.

Но все это произойдет исключительно при реализации позитивных предпосылок и планов компании.

🟡Ликвидность — умеренная

Среди источников — банковские лимиты, займ от материнской ПАО "ВУШ Холдинг", доступ к рынку капитала и собственные средства.

Судя по риторике АКРА, за погашение выпуска 001Р-02 в июле агентство сильно не переживает.

Что касается свободного денежного потока, то по оценкам АКРА он может выйти в положительную зону уже по итогам 2026 года.

😏 Без внезапной смерти, но и без больших перспектив

В общем, релиз рейтингового агентства подтвердил нашу позицию относительно компании. В этом году дефолта ждать, пожалуй, не стоит, однако долгосрочные перспективы ВУШа, особенно с учетом всех ограничений, по-прежнему остаются максимально туманными.

Долгосрочно держать бумаги компании в портфеле мы бы пока не стали.

#WUSH #ВУШ #Облигации #Рейтинг

💰 Рынок:

В целом получилось, как мы и ждали. Нефтянка испортила весь день, поэтому индекс Мосбиржи показывает лишь небольшой рост. Сильно упали бумаги Роснефти после отчёта за IV кв. Также просели акции ЮГК без новостей.

Надеемся на отскок в акциях нефтегазовых компаний, чтобы индекс всё же нарисовал хоть какое-то восстановление. Однако, если говорить в целом, рынок по-прежнему безыдейный.

⚪️Облигации

В целом — очередной вялый день, когда долговой рынок не показал практически никакой динамики. Из интересных событий можем отметить в целом позитивные "минутки" ЦБ, где риторика регулятора выглядит более чем благоволящей снижению ставки в дальнейшем.

Также сегодня прошли аукционы по размещению длиной ОФЗ 26253 и средней ОФЗ 26249. Первую разместили примерно на 50 млрд руб., вторую - на монструозные 165 млрд руб. Спрос на "длину" и "середину" у рынка точно есть, а значит и ожидания дальнейшего смягчения ДКП.

⚪️ Курсы валют ЦБ:

• Доллар США: 80,62₽ (-0,8%)
• Евро: 93,44₽ (+0,2%)
• Юань: 11,71₽ (-0,6%)

💰 Главные события дня:

• Менеджмент "Аэрофлота" будет рекомендовать выплату дивидендов по итогам 2025 г.

Менеджмент "Аэрофлота" будет рекомендовать совету директоров принять решение о выплате дивидендов по итогам 2025 года, заявил глава компании Сергей Александровский.

"Будут ли выплачены (дивиденды) - будут решать органы управления "Аэрофлота". Мы как менеджмент сейчас прорабатываем варианты и рекомендации по выплате дивидендов. Со стороны менеджмента будет рекомендация по выплате дивидендов за 2025 год", - сказал он в интервью "России 24" (ВГТРК).

• В МИД Ирана опровергли заявление Трампа о просьбе Тегерана прекратить огонь

Утверждения президента США Дональда Трампа о том, что Иран просил Вашингтон прекратить огонь, не соответствуют действительности, сообщает в среду Press TV со ссылкой на иранский МИД.

По словам представителя МИД Ирана Эсмаила Багаи, такие заявления американского лидера являются "лживыми и безосновательными".

Ранее в среду Трамп заявлял, что Иран запросил у США перемирие, возможность которого Вашингтон рассмотрит лишь в случае снятия блокады с Ормузского пролива.

• В ЦБ отметили вероятность выхода экономики РФ из перегрева раньше, чем ожидалось

Экономика РФ приблизилась к закрытию разрыва выпуска (выходу из перегрева ), это может произойти раньше, чем ожидалось в феврале (в I полугодии). Об этом говорится в опубликованном в среду резюме ЦБ обсуждения ключевой ставки на заседании 20 марта (ставка была снижена с 15,5% до 15,0%).

В резюме отмечается, что если бы ставка была сохранена, это несло бы избыточные риски будущего чрезмерного охлаждения экономики.

"По оперативным данным, в I квартале 2026 года рост экономики существенно замедлился", - говорится в резюме.

#итогиторгов

✅ Сильные движения утром

⬆️Роснефть (+2,1%)

⬆️НОВАТЭК (+1,6%)

⬆️Татнефть (+1,6%)

⬆️РУСАЛ (+0,4%)

⬆️Сегежа (+2,7%)

⬆️Базис (+1,3%)

⬆️Совкомфлот (+1,2%)

⬇️СПБ Биржа (-0,6%)

⬇️ВТБ (-0,7%)

⬇️Селигдар (-1,8%)

⬇️ЮГК (-1,2%)

⬇️Полюс (-1,5%)

⬇️Магнит (-1%)

⬇️ Ozon (-1,1%)

⬇️Ростелеком, оа (-0,8%)

⬇️ПИК (-0,8%)

✏️ Главные новости

• Кабмин РФ ввел запрет на экспорт бензина для производителей до конца июля

Действующий до конца июля запрет на экспорт бензина распространен на его производителей, говорится в сообщении правительства РФ.

Соответствующее постановление подписано. Оно вступит в силу со дня его официального опубликования.

"Решение принято для сохранения стабильной ситуации на внутреннем топливном рынке в период высокого сезонного спроса и сельскохозяйственных полевых работ, а также в связи с ростом мировых цен на нефть из-за сложившейся геополитической ситуации на Ближнем Востоке", - говорится в сообщении.

• ВВП РФ в феврале снизился на 1,5% в годовом выражении, за январь-февраль на 1,8%

Снижение ВВП РФ в феврале 2026 года, по оценке Минэкономразвития, составило 1,5% в годовом сравнении после сокращения на 2,1% в январе, говорится в опубликованном в среду обзоре министерства "О текущей ситуации в экономике".

За январь-февраль 2026 года ВВП РФ, по оценке министерства, снизился на 1,8%.

Минэкономразвития отмечает, что спад в первые два месяца года во многом объясняется календарным фактором.

• "РусГидро" не будет платить дивиденды до стабилизации финансового состояния компании

"РусГидро" не будет платить дивиденды, пока не стабилизируется финансово-экономическое состояние компании, сообщил журналистам замминистра энергетики РФ Евгений Грабчак в кулуарах форума "Энергопром-26".

"Пока у них ситуация с финансово-экономическим состоянием не стабилизируется, и все задачи по строительству и модернизации новой генерации не будут выполнены в рамках тех тарифных параметров, которые будут на тот момент", - сказал Грабчак.

💰 Наши ожидания

Качели на российском рынке продолжаются. После выступления Трампа нефть взлетела на 8,5 долларов, а золото рухнуло почти на 200. Как итог - акции нефтяных компаний растут, всё остальное снижается.

Мнение по рынку не меняем, примерно на текущих уровнях, скорее всего, индекс и останется. Можем увидеть сильные движение в отдельных историях, например, ВТБ или ЮГК, но в целом на рынке продолжается тягучая безыдейность.

#утреннийдайджест

🗓 Календарный фактор продолжает губить российскую экономику

По данным Минэкономразвития российский ВВП в январе-феврале снизился на 1,8% год к году, в феврале годовой темп снижения ВВП составил 1,5%.

🗓Во всем виноват календарь

Минэк объясняет случившееся так

Динамика экономики второй месяц подряд в значительной степени обусловлена календарным фактором – в феврале 2026 года было на 1 рабочий день меньше, чем в феврале 2025 года (в январе 2026 года было на 2 рабочих дня меньше, чем в январе 2025 года). С исключением сезонного фактора ВВП сохранился на уровне января 2026 года (0,0 м/м SA).

🤔С исключением сезонности жить можно?

Вроде бы, месяц к месяцу ситуация выглядит не так плохо, если смотреть на сезонно скорректированные данные по отдельным секторам.

🔵Выпуск в промышленности вырос на 0,3% месяц к месяцу, в обрабатывающей промышленности — на 0,7%

🔵В добыче по-прежнему все довольно депрессивно — даже с исключением сезонности выпуск сократился на 0,4%

🔵Стройка пострадала сильнее всего, но уже не из-за календарного, а из-за климатического фактора. Помесячную динамику Минэк тут не приводит, но в феврале объемы строительных работ снизились на 14% после снижения на 16% в январе

🔵Активность в торговле замедляется — оборот розничной торговли, общественного питания и платных услуг населению в феврале вырос на 1,2% год к году после 1,9% месяцем ранее

🔵Цены в обрабатывающей промышленности снижаются. Сводный индекс цен производителей в феврале 2026 года снизился на 1,3% год к году

🤷‍♂️В сезонность верится все меньше

Об этом намекают и вчерашние данные по PMI в обработке. Мы сильно сомневаемся, что динамика ВВП в марте окажется сильно лучше, а значит то, что ЦБ зовет "положительным разрывом выпуска" должно исчезнуть уже совсем скоро, если этот фактор не исчез уже сейчас.

А значит и ставку можно и нужно будет снижать

#ДКП #ВВП

💰 Рынок:

Вновь ничего хорошего на рынке не видно. Опять же, в моменте можем увидеть попытки отскока, особенно под конец недели, т.е. завтра, но мы в него не верили.

Остаётся сидеть и наблюдать, когда появятся поводы для роста. Без этого, так и продолжим медленно сползать

⚪️Облигации

В целом — очередной вялый день, когда долговой рынок не показал практически никакой динамики. Из интересных событий можем отметить в целом позитивные "минутки" ЦБ, где риторика регулятора выглядит более чем благоволящей снижению ставки в дальнейшем.

И снова очередной довольно скучный день на российском долговом рынке. Честно признаться, нам уже сложно придумать, чего ещё могут ждать инвесторы - разве что снижения ставки сразу на 100 б.п. с супер мягким сигналом.

Но если трезво смотреть на ситуацию, то предпосылки к смягчению ДКП сохраняются, а значит сохраняется и интерес к средне- и долгосрочным ОФЗ.

⚪️ Курсы валют ЦБ:

• Доллар США: 80,33₽ (-0,4%)
• Евро: 92,73₽ (-0,8%)
• Юань: 11,63₽ (-0,7%)

💰 Главные события дня:

• ЦБ направил предписание девелоперу Эталон из-за нарушения закона об инсайде и манипулировании

Банк России направил предписание МКПАО "Эталон Груп" (группа "Эталон") в связи с нарушением закона о противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком (№224-ФЗ) о недопущении аналогичных нарушений в дальнейшем.

Как следует из опубликованного сообщения ЦБ, предписание касается пунктов закона, требующих от юрлиц составления собственного перечня инсайдерской информации, разработки и утверждения правил внутреннего контроля по предотвращению, выявлению и пресечению неправомерного использования инсайдерской информации и манипулирования рынком, включающих порядок доступа к данным, правила охраны их конфиденциальности.

• Резидентов РФ могут обязать уведомлять ФНС об иностранных криптокошельках с 1 июля

Валютные резиденты РФ (как физлица, так и компании) с 1 июля 2026 г. будут обязаны уведомлять налоговые органы об открытии или закрытии блокчейн-кошельков в иностранных системах, не администрируемых российскими депозитариями, следует из правительственного законопроекта, внесенного в Госдуму.

Поправки отражены в законопроекте-спутнике (№1194929-8) к проекту основного закона "О цифровой валюте и цифровых правах" и вносят изменения в закон о валютном регулировании. Граждане РФ, постоянно проживающие за рубежом, также относятся к валютным резидентам РФ с 1 января 2018 г.

• РусГидро не будет платить дивиденды до стабилизации финансового состояния компании

"РусГидро" не будет платить дивиденды, пока не стабилизируется финансово-экономическое состояние компании, сообщил журналистам замминистра энергетики РФ Евгений Грабчак в кулуарах форума "Энергопром-26".

"Пока у них ситуация с финансово-экономическим состоянием не стабилизируется, и все задачи по строительству и модернизации новой генерации не будут выполнены в рамках тех тарифных параметров, которые будут на тот момент", - сказал Грабчак.

#итогиторгов

✅ Сильные движения утром

⬆️ВТБ (+1,2%)

⬆️НОВАТЭК (+0,6%)

⬆️ММК (+1%)

⬆️АЛРОСА (+0,5%)

⬆️Русагро (+1,6%)

⬆️Х5 (+0,7%)

⬆️Базис (+1,8%)

⬆️Ростелеком, оа (+0,7%)

⬆️ПИК (+0,8%)

⬇️Татнефть, оа (-0,4%)

⬇️Роснефть (-0,2%)

⬇️Сегежа (-0,5%)

✏️ Главные новости

• Союзники США начали прорабатывать сценарий восстановления судоходства в Ормузском проливе без участия Вашингтона, если Трамп откажется от своих обязательств

Союзники США начали прорабатывать сценарий восстановления судоходства в Ормузском проливе без участия Вашингтона. По данным Bloomberg, инициатива обсуждалась на международной встрече, организованной Великобритания, в которой приняли участие более 40 стран.

Речь идет об одном из ключевых маршрутов мировой энергетики: через пролив проходит значительная часть поставок нефти и СПГ. Любые ограничения судоходства здесь мгновенно отражаются на глобальных рынках.

Главная причина обсуждений — неопределенность позиции Дональд Трамп. Часть стран опасается, что США могут завершить операцию против Ирана без отдельного решения по обеспечению безопасности судоходства.

• США вводят 25-процентные пошлины на сталь, алюминий и медь

Сегодня президент Дональд Дж. Трамп подписал указ об усилении пошлин, введенных на импорт стали, алюминия и меди, с целью более эффективного противодействия угрозе национальной безопасности, исходящей от такого импорта.

В указе определяется порядок начисления таможенных пошлин, гарантирующий, что они отражают полную стоимость импортируемых изделий из стали, алюминия и меди, а не искусственно заниженную иностранную цену.

• Иранская нефть впервые с мая 2022 года торгуется с премией по отношению к Brent

Иранская нефть впервые с мая 2022 года торгуется с премией к мировому эталонному сорту Brent, что резко контрастирует с большими скидками, которые обычно были характерны для торговли с Ираном в условиях санкций.

Согласно данным Argus Media, 26 марта, всего через несколько дней после того, как США временно отменили некоторые санкции в отношении иранской нефти, цена на основной экспортный сорт нефти страны превысила цену на нефть марки Brent на 1 доллар.

💰 Наши ожидания

Утром российский рынок снова пытается подрасти. И снова картину портит нефтянка — бумаги Роснефти и Татнефти в минусе. Важный момент сегодня в том, что торгов на большинстве западных площадок нет. Поэтому всё внимание сфокусировано на заявления Трампа по Ирану.

Учитывая то, что в США длинные выходные, крайне высок шанс начала наземной операции против Ирана. И как раз после этого наша нефтянка может тоже подрасти.

#утреннийдайджест

❗️Снижение деловой активности добралось и до сферы услуг — впервые за полгода

Индекс PMI в сфере услуг в марте снизился до 49,5 п. с февральских 51,3. Сводный индекс по итогам первого месяца весны снизился до 48,8 п. с 50,8 п. в феврале.

😏 Выход из перегрева становится системным

Прежде всего, такие данные намекают на то, что экономика замедляется абсолютно во всех отраслях. Если раньше можно было говорить о том, что все проблемы — только в обработке, которая очевидно страдает от высокой ставки не так сильно зависит от потребительского спроса, то сейчас кажется, что экономика замедляется и на стороне широкого потребителя.

К тому же, как отмечает S&P Global, в марте случилось самое резкое с января 2023 года снижение занятости в услугах — работодатели пытаются снижать издержки на фоне затухающего спроса.

В это же время темп роста цен замедлился до минимума за последние три квартала, хотя, по мнению агентства, так и остался на повышенном уровне.

🤷‍♂️ Таргет по инфляции может отойти на второй план

Само собой, опираться исключительно на данные PMI не стоит, но пока все макроэкономические данные, которые мы получаем последние пару месяцев, говорят о том, что риски переохлаждения экономики более чем реальны.

В таких условиях мы полагаем, что ЦБ будет вынужден реагировать вне зависимости от того, насколько инфляция близка к таргету в 4%.

По-прежнему ждем снижения ставки на 50 б.п. 24 апреля.

#PMI #ДКП

🏠 Стоимость выкупа акций ПИК по оферте — 551,4 руб.

Цена выкупа оказалась самым примечательным кусочком этой истории.

Судя по документу оферты, в первой версии, которая ушла в ЦБ, оферта планировалась, как средневзвешенная цена за последние полгода (с 10.08.2025-10.02.2026) – 473,5 рублей за акцию.

🙅‍♂️ Как мы помним, в той оферте ЦБ нашел нарушение

Судя по всему, проблема была как раз в цене оферты. И тут АО «Недвижимые активы» решило взять средневзвешенную цену с 7 апреля 2025 года по 7 октября 2025 года.

🤨 Но почему?

8 октября ПИК принял решение провести обратный сплит акций 100:1, в таком случае акции бы стоили бы больше 50 тысяч рублей. Плюс в тот же день СД компании решил отменить дивидендную политику. После этих событий бумаги ПИК обвалились на 30% за 8 дней.

🤨 Выходит довольно интересное совпадение

Менеджмент своими действиями обрушил акции, а потом отменил решение о сплите, так еще и вышел с заявлением о том, что будет думать относительно выплаты дивидендов.

И только благодаря решению Банка России в расчёт цены оферты этот период не попал. Фактическая цена оферты – 551,4 руб., даже выше, чем те уровни, которые были до падения акций в 2025 году.

От текущих цен акций около 520 руб. доходность выходит порядка 25% годовых, учитывая, что выкуп по оферте пройдет в течение 87 дней.

#PIKK #ПИК #Оферта

💰 Рынок:

Из-за закрытых мировых площадок, сегодняшний день на рынке акций у нас были похож на торги выходного дня. Всё из-за отсутствия заявлений Трампа, да и нефть не торгуется. В результате объём торгов минимальный, но индекс продолжил съезжать вниз.

Базово считаем, что если в понедельник не произойдёт внезапной разрядки на Ближнем Востоке, наш рынок может отскочить,

⚪️Облигации

И вновь — уныние и безыдейность на российском долговом рынке. Но в целом из позитивного мы бы отметили, что рынок корпоративных бумаг чувствует себя вполне неплохо. Никакой просадки тут не видно, а спрос на первичке и на бумаги, которые появляются в стаканах после технического размещения, остаются довольно высокими. О какой-то депрессии сейчас говорить точно не приходится.

⚪️ Курсы валют ЦБ:

• Доллар США: 79,72₽ (-0,8%)
• Евро: 92,19₽ (-0,6%)
• Юань: 11,57₽ (-0,5%)

💰 Главные события дня:

• Ново-Уфимский НПЗ был вынужден остановить одну из своих крупнейших установок по переработке нефти после атаки беспилотников

Ново-Уфимский нефтеперерабатывающий завод, принадлежащий Башнефти, был вынужден остановить одну из своих крупнейших установок по переработке нефти после того, как в результате атаки украинского беспилотника в четверг возник пожар, сообщили в пятницу три источника в отрасли.

В четверг губернатор Башкортостана Радий Хабиров сообщил, что несколько украинских беспилотников были сбиты недалеко от нефтеперерабатывающих заводов в Уфе, крупнейшем городе Башкортостана, а обломки одного из них упали в промышленной зоне. Он не уточнил, какой именно завод подвергся атаке.

• Налоговые поступления от продажи нефти в России в марте 2026 года сократились почти вдвое по сравнению с прошлым годом - до 494,9 млрд руб

По данным Bloomberg, основанным на опубликованных в пятницу данных Министерства финансов, в прошлом месяце российские производители заплатили 494,9 млрд рублей (6,18 млрд долларов) налогов на добычу нефти, что на 48% меньше, чем в прошлом году. Совокупные доходы от продажи нефти и газа в федеральный бюджет сократились почти на 43% по сравнению с прошлым годом и составили 617 млрд рублей.

Снижение связано с тем, что налоги за март были рассчитаны исходя из февральских цен на нефть марки Urals, основного экспортного сорта России. По данным правительства, в то время средняя цена на Urals составляла менее 45 долларов за баррель, что значительно ниже 59 долларов за баррель, заложенных в бюджет страны на 2026 год. Цены снизились из-за того, что оставшиеся покупатели российской нефти требовали больших скидок на фоне продолжающихся энергетических санкций. Кроме того, свою роль сыграло укрепление рубля.

• JP Morgan предупреждает, что цена на нефть может превысить 150 долларов, если перебои в поставках сохранятся до середины мая

Цены на нефть могут подскочить до $120–130 за баррель, а при сбоях поставок через Ормузский пролив до середины мая — превысить $150, говорится в аналитической записке JP Morgan, опубликованной в четверг.

Базовый сценарий банка: переговоры устранят сбои в проливе после периода напряжённости и сокращения запасов. В этом случае цены останутся выше $100 за баррель во втором квартале, а во второй половине 2026 года снизятся благодаря частичному открытию пролива и нормализации запасов.

#итогиторгов

✅ Сильные движения утром

⬆️Сургутнефтегаз, па (+0,3%)

⬆️НОВАТЭК (+0,1%)

⬆️Сбер (+0,2%)

⬆️АЛРОСА (+0,7%)

⬆️Селигдар (+0,3%)

⬆️Фикс Прайс (+3,4%)

⬆️Русагро (+0,5%)

⬆️Софтлайн (+1,5%)

⬆️ФосАгро (+0,5%)

⬇️Татнефть, оа (-1,9%)

⬇️ЛУКОЙЛ (-1,1%)

⬇️Роснефть (-1%)

⬇️АФК Система (-0,6%)

⬇️Мечел, оа (-1,6%)

⬇️ММК (-1,1%)

✏️ Главные новости

• В КСИР заявили, что Ормузский пролив никогда не вернется в прежнее состояние

Военно-морские силы Корпуса стражей Исламской революции (КСИР) заявили, что Ормузский пролив никогда не вернется в прежнее состояние, особенно для США и Израиля.

"Ормузский пролив никогда не вернется в свое прежнее состояние, особенно для США и Израиля", - говорится в сообщении, опубликованном в соцсети X.

В нем также говорится, что КСИР достиг заключительных этапов оперативной подготовки к всеобъемлющему плану, ранее объявленному высокопоставленными иранскими официальными лицами.

• ОПЕК+ договорилась об увеличении добычи нефти в мае на 206 000 б/с

Восемь стран ОПЕК+ — Саудовская Аравия, Россия, Ирак, ОАЭ, Кувейт, Казахстан, Алжир и Оман — договорились увеличить квоты по добыче нефти в мае на 206 000 баррелей в сутки (к уровню апреля). Об этом говорится в пресс-релизе ОПЕК.

Саудовская Аравия и Россия смогут увеличить добычу в мае на 62 000 б/с — до 10,228 млн б/с и 9,699 млн б/с соответственно. Кувейт сможет нарастить производство на 16 000 б/с (до 2,612 млн б/с), Алжир — на 6000 б/с (до 983 000 б/с). Квота Ирака по добыче нефти в мае составит 4,326 млн б/с, ОАЭ — 3,447 млн б/с, Казахстана — 1,589 млн б/с, Омана — 821 000 б/с без учета компенсаций перепроизводства нефти.

• СД Фикс Прайс рекомендовал дивиденды по результатам 1 кв. 2026 г. в 0,11 руб. на акцию

Дата отсечки для получения дивидендов — 19 мая 2026 года, последний день для покупки по дивиденды — 18 мая.

💰 Наши ожидания

Несмотря на стабильную ситуацию с ценами на нефть, наш рынок продолжает сползать вниз.

Какой-то конкретной причины для этого нет, скорее просто акции в целом сейчас не выглядят как интересный класс активов. Из самого любопытного, что можно ожидать на этой неделе, отметим финализацию вопроса продажи пакета Росимущества в ЮГК. Надеемся, что до конца недели мы получим ясность. Других идей на рынке пока нет.

#утреннийдайджест

🙄 Новые первичные размещения облигаций — бонды на любой вкус

В ближайшее время будет размещаться не так много эмитентов, зато предложения у них очень разнообразные — тут есть и фиксы, и флоатеры, и надежные ААА истории, и около вдошные застройщики типа Эталона. Поэтому давайте взглянем на предстоящие выпуски поближе.

⭕️ СФО Альфа-Фабрика ПК-3

Очередная секьюритизация потребкредитов от Альфа-Банка. В целом, по своему кредитному качеству выпуск вопросов не вызывает — это очередной sfAAA с резервным фондом в 6% от стоимости облигаций, портфелем на 25% больше объема выпуска и хорошим избыточным спредом между ставкой купона (16,3%) и ставкой по портфелю кредитов (26,4%).

Единственная проблема в том, что, на наш взгляд, стартовый купон выглядит немного заниженным.

Альфа-Банк совсем недавно — в феврале — выходил с секьюром Альфа Фабрика ПК-2 с аналогичными параметрами и схожей невысокой дюрацией ввиду отсутствия револьверного периода (около 0,7 года).

Вот только купон там 16,8% и прямо сейчас по стакану эту бумагу можно найти с доходностью около 17,9%, поэтому мы не до конца понимаем, для чего нужно идти в новое размещение.

В остальном, что ПК-2, что ПК-3 — хороший вариант для тех, кто не хочет брать на себя большой процентный риск и при этом не желает идти во флоатеры.

🏠 Эталон

МСФО за полный 2025 год мы пока не дождались, поэтому наиболее актуальных данных о финансовом положении компании у нас пока нет. Однако после недавней допэмиссии в пользу АФК Системы, а также на фоне снижения ключевой ставки, которая одновременно увеличивает спрос на жилье и снижает процентную нагрузку Эталона, мы полагаем, что, по крайней мере в этом году, никаких жутких проблем Эталон не встретит.

Что касается позиционирования, то на старте тут все весьма прилично. Ближайший ориентир у Эталона — выпуск 002P-01, где после оферты купон переставили на ставку в 21% годовых.

Там у нас чуть более низкая дюрация и доходность к очередной пут-оферте в мае 2028 г. около 19,5-20%. Чтобы сравняться с этим выпуском новая бумага должна выйти на рынок с купоном около 18-18,5%, однако в таком случае ТКД будет играть на руку старому выпуску, поэтому мы полагаем, что новое размещение может быть интересно при купоне в 19,5-20% годовых.

Также не забывайте, что размер размещения почти наверняка будет увеличен. Запас по программе еще довольно большой — из 50 млрд руб. по второй программе Эталон пока занял около 35 млрд руб.

👍 Банк ПСБ

Не будем сильно углубляться в кредитное качество эмитента. В текущей ситуации мы полагаем, что "банку сильной страны" явно не угрожает ничего, что могло бы пошатнуть его кредитоспособность, поэтому давайте переходить сразу к оценке выпусков.

По фиксу все в целом предельно понятно. У эмитента уже есть чуть более короткая альтернатива в виде 004Р-01. Там у нас купон в 14,25% и доходность к погашению порядка 14,6%, что дает премию к КБД около 110-120 б.п.

Поэтому в новый "фикс" мы бы, пожалуй, пошли с купоном не ниже 14%, чтобы оставить себе хотя бы небольшой запас к старой бумаге.

По флоатеру все, в целом, ожидаемо довольно уныло. У ПСБ уже есть выпуск 003P-09 с премией к ключу в 1,5%. Он стабильно торгуется по 99,9-100% от номинала, поэтому в новой бумаге, где финальная премия наверняка будет около 160 б.п. к ключу, мы не видим особой идеи.

📱 Мэйл. Ру Финанс (VK)

По кредитному качеству ВК какого-то большого позитива нет, но и отрицать, что там есть довольно мощная внешняя акционерная поддержка мы бы точно не стали. Поэтому АА при при собственной кредитоспособности на уровне А- тут выглядит вполне разумным.

В целом, первоначальный спред к КБД в 200 б.п. в "фиксе" выглядит вполне нормально — средний спред в рейтинге АА стоит где-то около 135-150 б.п., поэтому с купоном от 14,5% новая бумага от ВК будет смотреться вполне нормально, учитывая, что спрос ритейла, на наш взгляд, тут будет довольно высоким.

По флоатеру, на наш взгляд , спрос будет намного ниже и его мы бы рассматривали с премией к ключу не ниже 180 б.п., в противном случае бумага будет уже где-то на территории ААА эмитентов типа МТС-а.

#Облигации #Размещения

🏹 Выстрел в колено нефтедоллару

Глобальная финансовая система переживает слом. Механизм «нефтедолларовой петли», десятилетиями поддерживавший рынок казначейских облигаций США (UST), разрушается из-за войны с Ираном.

С 1974 года, после сделки Генри Киссинджера с Саудовской Аравией, система работала так: монархии Залива продавали нефть за доллары и вкладывали сверхдоходы в госдолг США в обмен на американские гарантии безопасности. После начала войны с Ираном Вашингтон постепенно начал утрачивать статус безусловного гаранта стабильности на Ближнем Востоке, а с американского долгового рынка начал уходить один из важнейших источников ликвидности.

💵В замкнутом цикле нефтедоллара есть две важные части: заработанные доллары и инвестированные доллары

И трещину дали обе части. Из-за сокращения продаж нефти доходы стран Персидского залива резко сократились. Вдобавок к этому страны активно продают американские гособлигации уже пять недель подряд. Итог — рост доходностей по всей кривой.

🚬Образовавшийся вакуум стремительно заполняют альтернативные решения

Знаковым событием стало заявление Министерства коммерции КНР о том, что китайский юань начал использоваться для оплаты пошлин за проход торговых судов через Ормузский пролив — ключевую транспортную артерию мирового нефтяного рынка.

Как итог, мы наблюдаем развитие двух фундаментальных тенденций: формирование долгосрочного давления на американские гособлигации из-за ухода арабских капиталов и увеличение спроса на юани в международных расчётах.

💰 Рынок:

Вот мы и получили долгожданный отскок, правда объём торгов остаётся низким. Спрос концентрировался в наиболее весовых для индексах история — акциях Сбера, Газпрома, ЛУКОЙЛа и Норникеля.

Рост может продолжиться завтра утром, но подъём выше 2800 пунктов, на наш взгляд, маловероятен.

⚪️Облигации

И снова на рынке государственных долговых бумаг уныние и тоска. RGBI практически не сдвинулся с места, но в длине мы увидели довольно ощутимую просадку. Дальние концы все ближе и ближе подбираются к доходности в 15%, что, на наш взгляд, выглядит избыточно.

Кроме этого, начали появляться мнение аналитиков о том, что на ближайшем заседании ЦБ сохранит ставку неизменной. С этим мы в данный момент не согласны и по-прежнему ждем еще одного снижения на 50 б.п. в апреле.

⚪️ Курсы валют ЦБ:

• Доллар США: 78,73₽ (-1,3%)
• Евро: 91₽ (-1,3%)
• Юань: 11,45₽ (-1,1%)

💰 Главные события дня:

• Шохин сообщил о готовности РСПП обсуждать windfall tax

Использование налога на сверхприбыль компаний за предыдущие периоды, так называемого windfall tax, как дополнительного источника покрытия дефицита бюджета обсуждалось на встрече крупного бизнеса с президентом РФ Владимиром Путиным в марте.

Как сообщил журналистам глава Российского союза промышленников и предпринимателей (РСПП) Александр Шохин, тема возникла на фоне заявления о добровольном взносе со стороны одного из бизнесменов: такие вложения и по мнению главы государства, и по мнению РСПП должны оставаться частной инициативой, а в качестве системного решения предпочтительнее обсуждать налоговые механизмы, например windfall tax.

• Российские активы Evraz Plc с 1 апреля переведены на ПАО "Евраз"

ПАО "Евраз" (ранее - "Евраз НТМК") исполнило решение суда по взысканию с Evraz Plc 97,6 млрд руб. российскими активами.

Как сообщалось, в феврале Арбитражный суд Москвы удовлетворил иск "Евраз НТМК", который был подан в октябре прошлого года с требованием взыскать с Evraz Plc (Великобритания) долг путем отчуждения активов ответчика в России.

• Трафик через Ормузский пролив достиг самого высокого уровня с начала войны, поскольку все больше стран заключают с Ираном соглашения о безопасном проходе судов

Трафик через Ормузский пролив достиг самого высокого уровня с начала войны, поскольку все больше стран заключают с Ираном соглашения о безопасном проходе судов, сообщает Bloomberg.

За выходные по водному пути прошел 21 корабль.

Иранские суда по-прежнему доминируют в судоходстве.

Несмотря на то, что количество судов по-прежнему составляет лишь малую часть от того, что было до войны, когда ежедневно через пролив регулярно проходило около 135 судов, все больше стран обеспечивают безопасность транзита. На прошлой неделе два контейнеровоза, связанных с Китаем, пересекли пролив со второй попытки. Два судна, связанных с Японией, также прошли через пролив.

#итогиторгов

✅ Сильные движения утром

⬆️Сургутнефтегаз, па (+0,3%)

⬆️Башнефть, оа (+1,3%)

⬆️SFI (+0,7%)

⬆️Полюс (+1,1%)

⬆️Инарктика (+0,8%)

⬆️Х5 (+0,4%)

⬆️Русагро (+0,4%)

⬆️Базис (+2,4%)

⬆️ДВМП (+4,9%)

⬇️НОВАТЭК (-0,4%)

⬇️Роснефть (-0,3%)

⬇️АФК Система (-0,4%)

⬇️Т-Технологии (-0,3%)

⬇️НЛМК (-0,6%)

⬇️ММК (-0,5%)

⬇️Черкизово (-7,3%)

✏️ Главные новости

• Трамп пригрозил разрушить весь Иран в ночь на среду

Президент США Дональд Трамп заявил на брифинге в Белом доме, что США могут "уничтожить" Иран полностью в ночь со вторника на среду, если до этого момента Тегеран не разблокирует Ормузский пролив.

"Всю страну можно уничтожить за одну ночь, и эта ночь может случиться завтра", - сказал он.

Накануне Трамп написал с использованием ненормативной лексики в соцсети Truth Social, что во вторник нанесет удары по иранским электростанциям и мостам, если Тегеран не разблокирует Ормузский пролив.

• Денежная масса в России в марте сократилась на 0,5%, годовой темп прироста вырос до 11,9%

Денежная масса (агрегат М2) в России в марте 2026 года, по предварительной оценке, сократилась на 0,5%, до 130,4 трлн рублей, после увеличения в феврале на 2,5%, сообщает сайт Банка России.

Как поясняет ЦБ, сокращение денежной массы в абсолютном выражении в марте обусловлено сдвигом срока уплаты февральских налоговых платежей в бюджет на первый рабочий день марта.

Годовой темп прироста денежного агрегата M2 на 1 апреля увеличился до 11,9% с 11,4% в феврале.

• ФАС согласовала сделку Росатома и DP World по выкупу 49% в СП, через которое госкорпорация получит долю в FESCO

Федеральная антимонопольная служба согласовала сделку «Росатома» и DP World по выкупу последних 49% в совместном предприятии, через которое госкорпорация получит долю в Дальневосточном морском пароходстве, головной структуре транспортной группы FESCO. Сейчас сделка находится на рассмотрении правительственной комиссии.

По данным ЕГРЮЛ, в конце декабря 2025 года «Росатом» зарегистрировал ООО «Глобальная логистика» — совместное предприятие, в которое планируется внести 92,5% акций ДВМП. Российская сторона сохранит контроль с долей 51%, а арабская получит 49% в обмен на денежный вклад.

💰 Наши ожидания

Утром российский рынок пытался подрасти, но тут его постигла неудача. Вполне закономерная картина, учитывая очень хороший рост накануне, который произошёл без каких-либо новостей. Особенно сильно сейчас страдают металлурги и банки. Остальные сегменты чувствуют себя получше.

В моменте допускаем небольшую просадку, но на горизонте следующих пару дней ждём продолжения роста индекса до 2800 п. Все карты может испортить Трамп со своими решениями по Ирану, ибо очередные словесные интервенции могут обрушить котировки нефти.

#утреннийдайджест

⚠️ЕвроТранс: очередное предупреждение

В этот раз, в целом, ничего особо страшного не случилось, но бы все же хотели в очередной раз упомянуть пару проблемных моментов компании.

⛽️Налоговая блокировка у Трассы ГСМ

В целом, этим уже никого, пожалуй, и не удивишь, но одна из дочек ЕвроТранса — ООО "Трасса ГСМ" в очередной раз поймала блокировку своих счетов от ФНС. Отрицательное сальдо — порядка 32,6 млн руб. Сама блокировка сохраняется со второго апреля.

Тут в целом ничего нового — судя по всему, напряженная ситуация с ликвидностью за последние несколько недель никак не улучшилась.

🙄 Купонные странности

Второй немного пугающий момент — раскрытие выплат по купонам. Вчера компания должна была заплатить очередной купон по выпускам БО-001Р-04, БО-001Р-05 и БО-001Р-07.

С первыми двумя на сумму около 1 и 40 млн рублей соответственно ЕвроТранс точно справился, о чем компания и сообщила на ленте раскрытия корпоративной информации.

🙅‍♂️ Но по седьмому выпуску, где нужно было выплатить около 86 млн рублей, информации пока нет

В целом, эмитент вполне может раскрыть информацию о выплате и сегодня, ничего не нарушив и не уйдя в технический дефолт, но ситуация предельно странная. Особенно странной она выглядит на фоне того, что в прошлом месяце выплату всех трех купонов ЕвроТранс раскрыл одновременно.

🤷‍♂️ Риски по-прежнему высоковаты

Пока говорить о чем-то реально страшном и уж тем более техдефолте объективно рано — фактически еще ничего не случилось.

Но нам кажется, что фон по ЕвроТрансу в последнее время как минимум не улучшается, как и, судя по всему, ситуация с ликвидностью.

Поэтому, если вы, все же, хотите держать какие-то ценные бумаги эмитента, то не отходите далеко от торгового терминала и будьте готовы "сидеть на кнопках".

#EUTR #ЕвроТранс #Облигации

🤨 UPD: Купон дошел, но не весь

Из 20,14 руб. на одну бумагу в НРД дошли только 2,3 рубля. Что случилось и будет ли выплачена оставшаяся часть пока сказать невозможно

🫡 Судя по всему, это все-таки технический дефолт в ЕвроТрансе

Вскоре за 2,3 рубля эмитент выслал по седьмому выпуску еще 1,5 рубля.

❗️Загвоздка только в том, что деньги перечислены уже сегодня

Соответственно, обязанность по выплате "Не исполнена эмитентом в срок", а это уже полноценный технический дефолт, даже если впоследствии ЕвроТранс все-таки зашлет оставшуюся часть купона.

🔥В очередной раз — будьте предельно аккуратны с ВДО ближайшее время

Даже если ЕвроТранс не уйдет в полноценный дефолт — рынок точно будет штормить, ибо ЕвроТранс — очень и очень крупный облигационный заемщик.

#ЕвроТранс #Облигации #Техдефолт #EUTR