Forwarded from [삼성리서치] 테크는 역시 삼성증권
아이폰 수요 이렇게 끝?
아이폰 수요의 오해와 우리의 전략
[삼성증권 IT/이종욱]
오늘 Nikkei Asia에서 아이폰과 에어팟 감산 기사가 나와서 시장에 영향을 주고 있습니다.
■ 아이폰SE 감산은 모호
- 2분기 아이폰SE를 200-300만 대 감산(약 20%)하고
- 에어팟 주문을 연간 1,000만 대 줄인다는 (약 10%) 내용입니다.
- 그 이유를 기사에서는 우크라이나 전쟁 등으로 인한 수요 위축으로 해석합니다.
- 하지만, 감산이라는 단어는 모호하긴 합니다. 글로벌 출시가 시작되지도 않았고, 주요 부품(A15 AP등)은 재고를 활용하기 때문입니다.
■ 중저가 5G폰의 현실
- 사실 저희는 아이폰SE를 시장 기대보다 적게(2,300만 대) 보고 있습니다. 시장 추정 컨센서스는 2,000-3,000만 대입니다.
- 아이폰SE는 신흥국에 5G를 팔겠다고 내놓은 폰인데요, 신흥국 수요가 좋지 않고 중국/일본의 5G 침투율 증가 속도가 둔화되고 있기 때문입니다.
- 아이폰SE 2,300만 대 감안해도 올해 아이폰 출하량 2.5억 대는 달성 가능합니다.
■ 저가는 마진 스퀴즈, 고가는 가격 전가
- 지금 수요의 특징은 저가 제품들만 안좋다는 점입니다.
- 저희는 그 현상을 마진스퀴즈로 해석합니다.
- 모든 제품가가 상승하는 가운데 저가 제품은 가격 저항이 나타나고, 고가 제품은 여전히 가격 전가 중입니다.
■ 본질은 수요 걱정
- 사실 아이폰 SE가 언제부터 시장의 시그널급 수요겠습니까. 200만 대 감산은 애플 총 출하량의 1%가 안 됩니다.
- 우리가 이 뉴스에서 읽을 수 있는 것은 투자자들의 태도입니다. 투자자들이 수요에 대한 불안함이 매우 크다고 생각합니다.
- 고가 세그멘트에 포진한 애플은 이번 사이클에서 가장 마지막까지 살아남을 것이라 생각합니다.
■ 디램과 MLCC로 보는 기회
- 우리가 지켜보는 것은 수요가 아닌 가격 전가력입니다.
- 중국 스마트폰 부진에도 2분기 모바일디램 가격은 왜 오를까요? 고객사 MLCC 재고는 계속 하락 중입니다.
- 파운드리 투자는 50% 증가하는 반면 메모리 투자는 동결, MLCC투자는 10% 감소합니다. 이미 수요 정체는 공급 계획에 녹아 있습니다.
- 우리가 상반기 지속적으로 디램/MLCC를 보는 이유입니다.
감사합니다.
(22/3/28 공표자료)
아이폰 수요의 오해와 우리의 전략
[삼성증권 IT/이종욱]
오늘 Nikkei Asia에서 아이폰과 에어팟 감산 기사가 나와서 시장에 영향을 주고 있습니다.
■ 아이폰SE 감산은 모호
- 2분기 아이폰SE를 200-300만 대 감산(약 20%)하고
- 에어팟 주문을 연간 1,000만 대 줄인다는 (약 10%) 내용입니다.
- 그 이유를 기사에서는 우크라이나 전쟁 등으로 인한 수요 위축으로 해석합니다.
- 하지만, 감산이라는 단어는 모호하긴 합니다. 글로벌 출시가 시작되지도 않았고, 주요 부품(A15 AP등)은 재고를 활용하기 때문입니다.
■ 중저가 5G폰의 현실
- 사실 저희는 아이폰SE를 시장 기대보다 적게(2,300만 대) 보고 있습니다. 시장 추정 컨센서스는 2,000-3,000만 대입니다.
- 아이폰SE는 신흥국에 5G를 팔겠다고 내놓은 폰인데요, 신흥국 수요가 좋지 않고 중국/일본의 5G 침투율 증가 속도가 둔화되고 있기 때문입니다.
- 아이폰SE 2,300만 대 감안해도 올해 아이폰 출하량 2.5억 대는 달성 가능합니다.
■ 저가는 마진 스퀴즈, 고가는 가격 전가
- 지금 수요의 특징은 저가 제품들만 안좋다는 점입니다.
- 저희는 그 현상을 마진스퀴즈로 해석합니다.
- 모든 제품가가 상승하는 가운데 저가 제품은 가격 저항이 나타나고, 고가 제품은 여전히 가격 전가 중입니다.
■ 본질은 수요 걱정
- 사실 아이폰 SE가 언제부터 시장의 시그널급 수요겠습니까. 200만 대 감산은 애플 총 출하량의 1%가 안 됩니다.
- 우리가 이 뉴스에서 읽을 수 있는 것은 투자자들의 태도입니다. 투자자들이 수요에 대한 불안함이 매우 크다고 생각합니다.
- 고가 세그멘트에 포진한 애플은 이번 사이클에서 가장 마지막까지 살아남을 것이라 생각합니다.
■ 디램과 MLCC로 보는 기회
- 우리가 지켜보는 것은 수요가 아닌 가격 전가력입니다.
- 중국 스마트폰 부진에도 2분기 모바일디램 가격은 왜 오를까요? 고객사 MLCC 재고는 계속 하락 중입니다.
- 파운드리 투자는 50% 증가하는 반면 메모리 투자는 동결, MLCC투자는 10% 감소합니다. 이미 수요 정체는 공급 계획에 녹아 있습니다.
- 우리가 상반기 지속적으로 디램/MLCC를 보는 이유입니다.
감사합니다.
(22/3/28 공표자료)
Forwarded from 시장 이야기 by 제이슨
미국 반도체 업종
골드만
향후 보다 어려워질 것으로 예상되는 매크로 환경을 반영하여 반도체와 장비 주들에 있어서 예측 치를 낮춘다.
반도체 구매고객들은 공급 차질 또는 부족을 우려해 단기간은 조달 계획을 유지할 것으로 예상되며, 사이클 기준으로 상승세를 유지할 것으로 본다.
하지만 이자율상승과 인플레이션은 소비지출과 산업생산에 악영향을 미치며, 어느 기업도 글로벌 GDP의 하락의 영향에서 자유롭지 못하다.
다만, 애널로그디바이스, 브로드컴, 크레도테크놀러지, 마벨, 온세미, 임핀지를 잠재적인 아웃퍼폼 할 수 있는 기업들로 보고 있는데(KLCA 매수로 상향) 다음과 같은 이유의 하나 또는 그 이상의 특징들이 있다고 본다.
1) 비교적 방어적인 엔드마켓 2) 가격 결정력 등 경쟁력 있는 포지션 3) 탄력적 이익률 및 FCF, 4) 독특한 성장 또는 이익, 5) 평균 이상 지속 가능한 자본 수익률(배당+자사주매입).
한편, 마이크로칩, 쿼보, 테라다인은 상대적으로 매수에서 중립으로 하향하며
인텔, 텍사스인스트루먼트, 에이브이넷, 코후에 대한 매도 의견을 유지한다.
또한 AMD는 컨빅션리스트에서는 제외하지만 매수 의견은 유지한다.
골드만
향후 보다 어려워질 것으로 예상되는 매크로 환경을 반영하여 반도체와 장비 주들에 있어서 예측 치를 낮춘다.
반도체 구매고객들은 공급 차질 또는 부족을 우려해 단기간은 조달 계획을 유지할 것으로 예상되며, 사이클 기준으로 상승세를 유지할 것으로 본다.
하지만 이자율상승과 인플레이션은 소비지출과 산업생산에 악영향을 미치며, 어느 기업도 글로벌 GDP의 하락의 영향에서 자유롭지 못하다.
다만, 애널로그디바이스, 브로드컴, 크레도테크놀러지, 마벨, 온세미, 임핀지를 잠재적인 아웃퍼폼 할 수 있는 기업들로 보고 있는데(KLCA 매수로 상향) 다음과 같은 이유의 하나 또는 그 이상의 특징들이 있다고 본다.
1) 비교적 방어적인 엔드마켓 2) 가격 결정력 등 경쟁력 있는 포지션 3) 탄력적 이익률 및 FCF, 4) 독특한 성장 또는 이익, 5) 평균 이상 지속 가능한 자본 수익률(배당+자사주매입).
한편, 마이크로칩, 쿼보, 테라다인은 상대적으로 매수에서 중립으로 하향하며
인텔, 텍사스인스트루먼트, 에이브이넷, 코후에 대한 매도 의견을 유지한다.
또한 AMD는 컨빅션리스트에서는 제외하지만 매수 의견은 유지한다.