Показательная таблица с доходностями государственных облигаций по странам и срокам. На самом деле, она с прошлой недели уже успела устареть, и доходности ещё упали (в частности, по UST-10 уже ниже 1,8%). Но смысл ясен: красная волна (бумаги с отрицательной доходностью) медленно, но верно поглощает зелёную. Прямо как в компьютерной игре с пикселями, только, в отличие от игры, запасных жизней тут на всех не хватит.

Сегодня Минфин делает ставку на среднесрочный бенчмарк 26227 с погашением через 5 лет объемом 20 млрд руб. В обращении находится 341 млрд руб. из запланированной эмиссии в размере 400 млрд руб. По итогам недели суверенная кривая не изменилась в стоимости относительно прошлых аукционов, поскольку инвесторы в большей степени смогли отыграть ценовое падение прошлой недели. Сверстники из сектора развивающихся стран демонстрировали в целом аналогичную ситуацию, однако в зависимости от кредитного качества конкретной страны динамика доходностей оказалось смешанной.

Дальнейшее движение кривой ОФЗ вниз сдерживается внешней волатильностью, которая остается повышенной и неопределенной. При этом инвесторы заложили сильные ожидания по смягчению ДКП ФРС, что частично нивелирует будущие риски более масштабной и самое главное продолжительной коррекции мировых финансовых площадок. Тем не менее отсутствие точек соприкосновения между США и Китаем по торговым вопросам в краткосрочной перспективе может сдерживать потенциальный натиск покупателей рублевого риска.

Размещение 5-летней серии 26227 выглядит обоснованной, что согласуется с нашей стратегией инвестирования в рамках среднесрочной дюрации. Стоимость выпуска относительно длинных ОФЗ остается заниженной, поэтому в долгосрочной перспективе мы ожидаем опережающее снижение доходностей 26227. На краткосрочном горизонте сложная ситуация на глобальных рынках пока препятствует реализации данной тактической операции. В то же время, по нашим наблюдениям, массового выхода иностранных инвесторов не произошло, что также косвенно подтверждается результатами облигаций из суверенного сектора ЕМ.

Итоги размещения ГУП «ЖКХ РС(Я)»

До конца года мы ожидаем открытия лимитов от институциональных участников рынка, что должно способствовать сохранению спроса на облигации ввиду продолжающегося цикла смягчения денежно-кредитной политики Банком России (далее – ДКП Цб РФ). Выпуски третьего эшелона могут стать одними из бенефициаров опережающего роста котировок по сравнению с пограничными выпусками второго-третьего эшелонов по причине поиска дополнительной доходности.

https://telegra.ph/Itogi-razmeshcheniya-obligacij-GUP-ZHKH-RS-YA-08-12

Покупка
АльфаБО39, 2Р1, БО17; БашнфтБО7; БСК 1Р1; ВЭБ 1Р3, 1Р9; ГазпрнфБ1, Б4; ГПБ БО17; ЕврХим1Р4; ЛентаБО3; Металинв 2, 3; НПК БО1; РСХБ БО 2Р, 3Р; СберБО37, БО4Р; Трнф1Р10; ФСК 13

БелгОб2014, 2016; Коми12; МГор48, Новосиб2016; СамарОб10; СПбГО35001; Якут35006

Продажа
Акрон1Р1; ВБРР 1Р1; ВЭБ БО5, 1Р16; Газпнф1Р1, 1Р3; ГазпромБ22, Б23, 1Р1, 1Р2; ГПБ БО19; ЕврХолд1Р1; ЛнССМУБ1Р2; ЛСР 1Р2; МТС 1Р9; НКНХ 1Р1; ПромсвБП1; РоссетБ1Р1; РСХБ БО1Р; СПбТел01, 02, 03; ТрансконБ1; Трнф1Р8; ФолксвБ1Р3

Карелия 18; Курск35001; Хакас2016

Сегодня Минфин делает ставку на среднесрочный выпуск 26229 с погашением через 6 лет объемом 20 млрд рублей.В обращении находится 55 млрд из запланированной эмиссии 450 млрд рублей. Ликвидность выпуска остается низкой, также как торговая активность во всем секторе, несмотря на сильную волатильность финансовых рынков. По итогам недели суверенная кривая ОФЗ практически не изменилась в отличие от сверстников из развивающихся стран. Многие локальные облигации ЕМ падали в доходности за счет монетарных послаблений, особенно это наблюдалось в регионах с более низкой номинальной внутренней ставкой.

Минфин России соблюдает консервативную политику размещения благодаря сильному первому полугодию. В последнее время на первичном рынке инвесторы все равно совершают активные покупки, хотя прежняя агрессивность несколько сократилась. В ходе сегодняшнего аукциона мы ожидаем хороших результатов, которые могут быть поддержаны вчерашней информацией о намерении США не вводить крупные импортные пошлины китайских партнеров. Вместе с тем ситуация остается подвешенной, поэтому не представляется видеть очередное ралли западных площадок и соответственный «новый» приток иностранного капитала в ОФЗ.

Движение в российских облигациях в первую очередь будет зависеть от решения Банка России в сентябре по ключевой ставке. Слабые макроэкономические данные и замедление инфляции выступают основными драйверами процентного послабления. В то же время регулятор не может игнорировать неопределенность в действиях ФРС, поэтому темпы снижения российской ставки будут корреспондировать с сигналами американских денежных властей. В нынешних условиях Банк России пока может опустить ставку до 7% годовых. По этой причине выбор серии 26229 аргументирован - мы поддерживаем ведомство и рекомендуем к покупке. Долгосрочные бенчмарки не выглядят интересными с точки зрения риска и доходности для отечественных инвесторов.

Покупка
АльфаБО39, 2Р1, БО17; БашнфтБО7; БСК 1Р1; ВЭБ 1Р3, 1Р9; ГазпрнфБ1, Б4; ГПБ БО17; ЕврХолд2Р1; ЛентаБО3; НПК БО1, БО2; РСХБ БО 2Р, 3Р; СберБО37, БО4Р; Трнф1Р10; ФСК 13

БелгОб2014, 2016; Коми12; МГор48, Новосиб2016; СамарОб10; СПбГО35001; Якут35006

Продажа
Автодор2Р4; Акрон1Р1; Альфа2Р1, 2Р3; ВБРР 1Р1; ВЭБ БО5; Газпнф1Р1, 1Р3; ГПБ БО19, БО17; ЛнССМУБ1Р2; ЛСР 1Р2; Металинв 2, 3; МТС 1Р9; НКНХ 1Р1; ПромсвБП1; Роснано6; РоссетБ1Р1; РСХБ БО1Р; СПбТел01, 02, 03; ТрансконБ1; Трнф1Р8; УрКаПБО5Р

Карелия 18; Курск35001; Хакас2016

Покупка
ВЭБ 1Р9, 21, 1Р16; Икс5фин1Р4; Металинв 2, 3; Трнф1Р8; ФПК 1Р3

СПбГО35001

Продажа
Автодор2Р4; Акрон1Р1; Альфа2Р1, 2Р3; БКЕ 1Р3; ВБРР 1Р1; ВЭБ БО5, 09, 1Р16, 1Р17; ГПБ БО19; ГТЛК 1Р9, 1Р13; ЖКХ РС(Я) БО1; ЛнССМУБ1Р2; ЛСР 1Р2; Металинв 2, 3; МТС 1Р9; НКНХ 1Р1; РЖД 1Р5; РоссетБ1Р1; РСХБ БО1Р; СистемБ1Р11; СПбТел01, 02, 03; ТрансконБ1; ФПК 1Р3, 1Р6

Карелия 18; Курск35001; Хакас2016

Покупка
ВЭБ 1Р9, 21, 1Р16; ЕврХим1Р4; Икс5фин1Р4; Металинв 2, 3; Трнф1Р8; ФПК 1Р3

СПбГО35001

Продажа
Акрон1Р1; Альфа2Р1, 2Р3; БКЕ 1Р3; ВБРР 1Р1; ВЭБ БО5, 09, 1Р16, 1Р17; ГПБ БО19; ГТЛК 1Р9, 1Р13; ЖКХ РС(Я) БО1; Икс5фин1Р4; ЛнССМУБ1Р2; ЛСР 1Р2; Металинв 2, 3; МТС 1Р9; НКНХ 1Р1; РЖД 1Р5; РоссетБ1Р1; РСХБ БО1Р; СистемБ1Р11; СПбТел01, 02, 03; ТрансконБ1; ФПК 1Р3, 1Р6

Карелия 18; Курск35001; Хакас2016

Покупка
АльфаБО17; ДФФ 1Р1; Мегафн1Р2, 1Р3, 1Р5; Металинв 2, 3; Ростел1Р2, 1Р3, 1Р5; РусалБ1Р1, 1Р2; Трнф1Р8

СПбГО35001; Якут-12

Продажа
Акрон1Р1; Альфа2Р1, 2Р3; БКЕ 1Р3; ВБРР 1Р1; ВЭБ БО5, 09, 1Р16, 1Р17; Газпнф1Р6; ГазпромБ23, КР1, КР2; ГПБ БО19, 1Р11; ГТЛК 1Р9, 1Р13; ЕврХим1Р3; ЖКХ РС(Я) БО1; Икс5фин1Р4; ЛнССМУБ1Р2; ЛСР 1Р2; МОЭСК 1Р1; МТС 1Р9; НКНХ 1Р1; РЖД 1Р1, 19, 1Р5; РоснфтБ1; РоссетБ1Р1; РСХБ БО1Р; СПбТел01, 02, 03; ТрансконБ1; ФПК 1Р3, 1Р6; ФСК 1Р1

Карелия 18; Курск35001; Хакас2016

Покупка
АльфаБО17; ДФФ 1Р1; Мегафн1Р2, 1Р3, 1Р5; Ростел1Р2, 1Р3, 1Р5; РусалБ1Р1, 1Р2

СПбГО35001; Якут-12

Продажа
Акрон1Р1; Альфа2Р1, 2Р3; БКЕ 1Р3; ВБРР 1Р1; ВЭБ БО5, 09, 1Р16, 1Р17; Газпнф1Р6; ГазпромБ23, КР1, КР2; ГПБ БО19, 1Р11; ГТЛК 1Р9, 1Р13; ЕврХим1Р3; ЖКХ РС(Я) БО1; Икс5фин1Р4; ЛнССМУБ1Р2; ЛСР 1Р2; МОЭК 1Р2; МОЭСК 1Р1; МТС 1Р9, 1Р6; НКНХ 1Р1; РЖД 1Р1, 19, 1Р5; РоснфтБ1; РоссетБ1Р1; РСХБ БО1Р; СПбТел 02, 03; ТрансконБ1; ФПК 1Р3; ФСК 1Р1

Карелия 18; Курск35001; Хакас2016

Покупка
АльфаБО17, БО14, БО39, 2Р1; БашнфтБО7; ВЭБ 1Р3, 1Р9; ГазпрнефБ1; ГПБ БО17; ГТЛК 1Р3, 1Р4, 1Р9; Мегафн1Р2, 1Р3, 1Р5; Ростел1Р2, 1Р3, 1Р5; РСХБ БО2Р, 3Р, 13, 14; Трнф1Р10; ФСК 13

БелгОб2014, 2016; КОМИ 12; Новсиб2016; СамарОб10, 11; СПбГО35001; Якут35006

Продажа
Акрон1Р1; Альфа2Р1, 2Р3; БКЕ 1Р3; ВБРР 1Р1; ВЭБ БО5, 09, 1Р16, 1Р17; ГазпромКР1; ГПБ БО19, 1Р11; ГТЛК 1Р9, 1Р13; ЖКХ РС(Я) БО1; ЛнССМУБ1Р2; ЛСР 1Р2; МТС 1Р9, 1Р6; НКНХ 1Р1; Роснфт2Р4, 2Р5; РоссетБ1Р1; РСХБ БО1Р; СПбТел 02, 03; ТрансконБ1; Трнф1Р8

БелгОб2015; Карелия 18; Курск35001; Хакас2016; Якут-07

Покупка
АльфаБО17, БО14, БО39, 2Р1, 2Р5; БашнфтБО7; ВЭБ 1Р3, 1Р9; ГазпрнефБ1; ГПБ БО17; ГТЛК 1Р3, 1Р4, 1Р9; Мегафн1Р2, 1Р3, 1Р5; Роснфт1Р2; Ростел1Р2, 1Р3, 1Р5; РСХБ БО2Р, 3Р, 13, 14; Трнф1Р10; ФСК 13

БелгОб2014, 2016; КОМИ 12; Новсиб2016; СамарОб10, 11; СПбГО35001; Якут35006

Продажа
Акрон1Р1; Альфа2Р1, 2Р3; БКЕ 1Р3; ВБРР 1Р1; ВЭБ БО5, 1Р17; ГТЛК 1Р9, 1Р13; ЖКХ РС(Я) БО1; Икс5фин1Р4; ЛнССМУБ1Р2; ЛСР 1Р2; Металинв 2, 3; МТС 1Р9; НКНХ 1Р1; ПромсвБП1; РЖД 1Р1, 1Р5; Роснфт2Р4, 2Р5; РоссетБ1Р1; Ростел1Р5; РСХБ БО1Р; СПбТел 02, 03; ТойотБ1Р2; ТрансконБ1; Трнф1Р8; ФСК 1Р1

БелгОб2015; Карелия 18; Курск35001; Хакас2016; Якут-07

Покупка
Альфа2Р3, 2Р5; ВЭБ 1Р3, 1Р9; ГазпрнефБ1; ГПБ БО17, 1Р3; ГТЛК 1Р3, 1Р4, 1Р9; Мегафн1Р2, 1Р3, 1Р5; РЖД 1Р10, 1Р11; Роснфт1Р2; Ростел1Р2, 1Р3, 1Р5; РСХБ БО2Р, 3Р, 13, 14; СберБ12R; Трнф1Р10, 1Р12, БО6; ФСК 13

БелгОб2014, 2016; КОМИ 12; Новсиб2016; СамарОб10, 11; СПбГО35001; Якут35006

Продажа
Акрон1Р1; Альфа2Р1; БКЕ 1Р3; ВБРР 1Р1; ВЭБ БО5; ГазпромБ23; ГТЛК 1Р9, 1Р13; ЖКХ РС(Я) БО1; Икс5фин1Р4; ЛнССМУБ1Р2; ЛСР 1Р2; МТС 1Р9, 1Р10; НКНХ 1Р1; ПромсвБП1; РЖД 1Р5; Роснфт2Р5, Б1; РоссетБ1Р1; Ростел1Р5; РСХБ БО1Р; СеверстБО6; СПбТел 02, 03; Тинькофф Б7, 2R; ТрансконБ1; ТрансмхПБ2; Трнф1Р8; ФПК 1Р3

БелгОб2015; Карелия 18; Курск35001; Хакас2016; Якут-07

Покупка
Альфа2Р3, 2Р5; ВЭБ 1Р16; Газпнф1Р1; ГазпромКР1; ГПБ 1Р3, 1Р9, БО19; ГТЛК 1Р3, 1Р4, 1Р9; ПочтРБ1Р4, 1Р5; РЖД 1Р10, 1Р11; РН банк 1Р3, 1Р4, 1Р5; РСХБ 20; Трнф1Р4, 1Р12, БО6

БелгОб2014, 2016; КОМИ 12; КрасЯрКр14, 15; Новсиб2016, 2017; СамарОб10, 11; СПбГО35001; Якут35006

Продажа
Автодор1Р1; Акрон1Р1; ВБРР 1Р1; ВЭБ БО5; ГТЛК 1Р13; ЖКХ РС(Я) БО1; Икс5фин1Р4; ЛнССМУБ1Р2; ЛСР 1Р2; Металинв 2, 3; НКНХ 1Р1; ПромсвБП1; РЖД 1Р5; Роснфт2Р5, Б1; РоссетБ1Р1; РСХБ БО1Р; СеверстБО6; СПбТел 02, 03; Тинькофф Б7, 2R; ТрансконБ1; ТрансмхПБ2; ФолксвБ1Р3

БелгОб2015; Карелия 18; Курск35001; Хакас2016; Якут-07

Покупка
Альфа2Р3, 2Р5; ВЭБ 1Р16; Газпнф1Р1; ГазпромКР1; ГПБ 1Р3, 1Р9; ПочтРБ1Р4, 1Р5; РЖД 1Р10, 1Р11; РН банк 1Р3, 1Р4, 1Р5; РСХБ 20; Сбер Sb12R; Трнф1Р4, 1Р12, БО6; ФолксвБ1Р3

БелгОб2014, 2016; КОМИ 12; КрасЯрКр14, 15; Новсиб2016, 2017; СамарОб10, 11; СПбГО35001; Якут35006

Продажа
Автодор1Р1, 2Р3; Акрон1Р1; ВБРР 1Р1; ВЭБ БО5; Газпнф1Р3, 1Р6; ГПБ БО17, БО18, БО19; ГТЛК 1Р13; ЕврХолд1Р1; ЖКХ РС(Я) БО1; ЛнССМУБ1Р2; ЛСР 1Р2; Металинв 2, 3; МОЭСК БО10; НКНХ 1Р1; ПромсвБП1; РЖД 1Р5, 1Р12; Роснфт2Р5, Б1; РоссетБ1Р1; РСХБ БО1Р; СеверстБО6; СПбТел 02, 03; Тинькофф Б7; ТрансконБ1; ТрансмхПБ2; Трнф1Р12; ФолксвБ1Р3

Покупка
Альфа2Р3, 2Р5; ВЭБ 1Р16; Газпнф1Р1; ГазпромКР1, Б22, Б23; ГПБ 1Р3, 1Р9; ДФФ 1Р1; ПочтРБ1Р4, 1Р5; РЖД 1Р10, 1Р11; РН банк 1Р3, 1Р4, 1Р5; РСХБ 20; Сбер Sb12R; Трнф1Р4, 1Р12, БО6; ФолксвБ1Р3

Продажа
Автодор1Р1, 2Р3; Акрон1Р1; Альфа2Р1: ВБРР 1Р1; ВЭБ БО5, 08, 21, 1Р12, 1Р17; ГПБ БО15, БО17, БО18, БО25; ГТЛК 1Р13; ДФФ 1Р1; ЕврХолд1Р1; ЖКХ РС(Я) БО1; ЛнССМУБ1Р2; ЛСР 1Р2; МОЭСК БО10; НКНХ 1Р1; ПромсвБП1; Роснфт2Р5, Б1; РоссетБ1Р1; РСХБ БО1Р; СПбТел 02, 03; Тинькофф Б7; ТрансконБ1; Трнф1Р12; ФолксвБ1Р3