#офз26227
На первом аукционе Минфин размещает 26227. С точки зрения кредитных спредов выпуск торгуется с незначительным дисконтом в доходности против более длинного бенчмарка 26212 вследствие опережающего снижения ставок последнего по итогам мая. Если сравнивать 26227 с двухлетними бумагами, доходности коротких находятся вдоль кривой относительно высоко, поскольку при агрессивном снижении ключевой ставки доходности 2-летних ОФЗ располагаются намного ниже. Таким образом, 26227 торгуется практически справедливо на уровне исторической зависимости. Тем не менее спрос на облигации может оказаться высоким в виду консервативного подхода российских инвесторов в рамках дюрации 3-4 года.
На первом аукционе Минфин размещает 26227. С точки зрения кредитных спредов выпуск торгуется с незначительным дисконтом в доходности против более длинного бенчмарка 26212 вследствие опережающего снижения ставок последнего по итогам мая. Если сравнивать 26227 с двухлетними бумагами, доходности коротких находятся вдоль кривой относительно высоко, поскольку при агрессивном снижении ключевой ставки доходности 2-летних ОФЗ располагаются намного ниже. Таким образом, 26227 торгуется практически справедливо на уровне исторической зависимости. Тем не менее спрос на облигации может оказаться высоким в виду консервативного подхода российских инвесторов в рамках дюрации 3-4 года.
Мы обновили оценку ОФЗ с переменной ставкой купона с точки зрения потенциала роста цен на фоне возможного возобновления цикла снижения процентных ставок в России начиная с июня текущего года. С целью получения релевантного прогноза принято решение ограничиться выпусками с погашением в течение шести лет.
Согласно нашим прогнозам, ОФЗ 29006 остается недооцененной относительно кривой с фиксированной ставкой купона. Эффективная доходность к погашению сейчас составляет около 7.86% годовых против сопоставимого бенчмрка 26222, который торгуется на уровне 7.58% годовых. С учетом дополнительной премии серия 29006 содержит потенциал роста цены на 1.2-1.5%.
Для моделирования денежный потоков использовалось два сценария и три подхода:
• Первый подход. Проведен расчет каждого купона исходя их наших ожиданий по смягчению ДКП РФ.
• Второй подход. Из первого подхода использована средняя ставка купона на годовом горизонте и экстраполирована до конца срока погашения.
• Третий подход. Из первого подхода использована средняя ставка купона на двухлетнем горизонте и экстраполирована до конца срока погашения.
▪️ Второй подход для прогноза доходности флоатера, по нашему мнению, является оптимальным, поскольку его придерживается большинство инвесторов, проводящих оценочные расчеты по облигациям компаний с одной известной ставкой купона в силу невозможности качественно спрогнозировать более дальние купонные платежи.
Согласно нашим прогнозам, ОФЗ 29006 остается недооцененной относительно кривой с фиксированной ставкой купона. Эффективная доходность к погашению сейчас составляет около 7.86% годовых против сопоставимого бенчмрка 26222, который торгуется на уровне 7.58% годовых. С учетом дополнительной премии серия 29006 содержит потенциал роста цены на 1.2-1.5%.
Для моделирования денежный потоков использовалось два сценария и три подхода:
• Первый подход. Проведен расчет каждого купона исходя их наших ожиданий по смягчению ДКП РФ.
• Второй подход. Из первого подхода использована средняя ставка купона на годовом горизонте и экстраполирована до конца срока погашения.
• Третий подход. Из первого подхода использована средняя ставка купона на двухлетнем горизонте и экстраполирована до конца срока погашения.
▪️ Второй подход для прогноза доходности флоатера, по нашему мнению, является оптимальным, поскольку его придерживается большинство инвесторов, проводящих оценочные расчеты по облигациям компаний с одной известной ставкой купона в силу невозможности качественно спрогнозировать более дальние купонные платежи.
Покупка
БСК 1Р1; Газпнф1Р3, 1Р4; Икс5фин1Р5; Лента БО3; НКНХ 1Р1; НПК БО1, БО2; ПочтаРБ1Р4, 1Р5; РЖД 1Р1, 1Р12; Роснфт1Р4; РСХБ БО 1Р, 5Р, 6Р; СеверстБ06; ТрансмшПБ3; Трнф1Р5, 1Р8; ФСК 1Р1
БелгОб2017; КраснодКр2; МГор48; СПбГО35001
Продажа
Акрон1Р1; ВБРР 1Р1; ВЭБ БО5, 1Р9; ГПБ 1Р9, БО19; КамазБП1; ЛнССМУБ1Р2; ЛСР 1Р2; Металинв 2; МКБ БО9; МТС 1Р3; РН банк 1Р3; Роснфт1Р4, 2Р5, 07; РЖД 1Р2; СПбТел07; ТрансконБ1
ИркОбл2016; КрасЯрКр14; МарЭл17; Якут-11
БСК 1Р1; Газпнф1Р3, 1Р4; Икс5фин1Р5; Лента БО3; НКНХ 1Р1; НПК БО1, БО2; ПочтаРБ1Р4, 1Р5; РЖД 1Р1, 1Р12; Роснфт1Р4; РСХБ БО 1Р, 5Р, 6Р; СеверстБ06; ТрансмшПБ3; Трнф1Р5, 1Р8; ФСК 1Р1
БелгОб2017; КраснодКр2; МГор48; СПбГО35001
Продажа
Акрон1Р1; ВБРР 1Р1; ВЭБ БО5, 1Р9; ГПБ 1Р9, БО19; КамазБП1; ЛнССМУБ1Р2; ЛСР 1Р2; Металинв 2; МКБ БО9; МТС 1Р3; РН банк 1Р3; Роснфт1Р4, 2Р5, 07; РЖД 1Р2; СПбТел07; ТрансконБ1
ИркОбл2016; КрасЯрКр14; МарЭл17; Якут-11
Покупка
БСК 1Р1; Газпнф1Р3, 1Р4; ГПБ 1Р5, 1Р9; Лента БО3; Металинв02, 03; МТС 1Р7, 1Р8, 1Р9; НКНХ 1Р1; НПК БО1, БО2; ПочтаРБ1Р4, 1Р5, 1Р7; РЖД 1Р1, 1Р2, 1Р12, 1Р14; Роснфт1Р4; РСХБ БО 1Р, 5Р, 6Р; ТрансмшПБ2, БП3; Трнф1Р5, 1Р8; ФСК 1Р1
БелгОб2017; КемерОб17; КрасЯрКр12, 15, 16; КраснодКр2; МГор48; НижгорОб11; Новосиб19; СвердлОб4, 5; СПбГО35001
Продажа
Автодор2Р3; Акрон1Р1; БКЕ 1Р3; ВБРР 1Р1; ВЭБ БО5, 1Р9; Газпнф1Р6; ГПБ 1Р9, БО19; ГТЛК 1Р9; КамазБП1; ЛнССМУБ1Р2; ЛСР 1Р2; МКБ БО9; МТС 1Р3; ПромсвбБП1; РесоЛизБП4; РЖД 1Р2, 1Р5; РН банк 1Р3; Роснфт1Р4, 2Р5, 07; Ростел1Р2; СПбТел07; ТрансконБ1; УрКаПБО3Р; ФПК 1Р3
ИркОбл2016; КрасЯрКр14; Якут-11
БСК 1Р1; Газпнф1Р3, 1Р4; ГПБ 1Р5, 1Р9; Лента БО3; Металинв02, 03; МТС 1Р7, 1Р8, 1Р9; НКНХ 1Р1; НПК БО1, БО2; ПочтаРБ1Р4, 1Р5, 1Р7; РЖД 1Р1, 1Р2, 1Р12, 1Р14; Роснфт1Р4; РСХБ БО 1Р, 5Р, 6Р; ТрансмшПБ2, БП3; Трнф1Р5, 1Р8; ФСК 1Р1
БелгОб2017; КемерОб17; КрасЯрКр12, 15, 16; КраснодКр2; МГор48; НижгорОб11; Новосиб19; СвердлОб4, 5; СПбГО35001
Продажа
Автодор2Р3; Акрон1Р1; БКЕ 1Р3; ВБРР 1Р1; ВЭБ БО5, 1Р9; Газпнф1Р6; ГПБ 1Р9, БО19; ГТЛК 1Р9; КамазБП1; ЛнССМУБ1Р2; ЛСР 1Р2; МКБ БО9; МТС 1Р3; ПромсвбБП1; РесоЛизБП4; РЖД 1Р2, 1Р5; РН банк 1Р3; Роснфт1Р4, 2Р5, 07; Ростел1Р2; СПбТел07; ТрансконБ1; УрКаПБО3Р; ФПК 1Р3
ИркОбл2016; КрасЯрКр14; Якут-11
Покупка
Башнефть06; БСК 1Р1; ВЭБ.РФ 19; Лента БО3; Металинв02, 03; МОЭСК БО4, БО9; НКНХ 1Р1; НПК БО1, БО2; ПочтаРБ1Р4, 1Р5; РЖД 1Р5; Роснфт2Р5; ТрансмшПБ2, БП3; ТрнфБО5, 1Р8
БелгОб2017; КрасЯрКр15, 16; КраснодКр2; МГор48; СПбГО35001
Продажа
Автодор2Р2; Акрон1Р1, 04; ВБРР 1Р1; ВЭБ БО5, 1Р9; Газпнф1Р6; ГазпромБ22; ГПБ 1Р9, БО16, БО19; ЛнССМУБ1Р2; ЛСР 1Р2; Мегафон1Р5; МКБ БО9; МТС 1Р3; ПикБО7; ПромсвбБП1; РЖД 1Р14; РН банк 1Р3, 1Р5; РоснфтБО3, 1Р4, 07; ТрансконБ1
ИркОбл2016; КрасЯрКр14; СамарОбл11
Башнефть06; БСК 1Р1; ВЭБ.РФ 19; Лента БО3; Металинв02, 03; МОЭСК БО4, БО9; НКНХ 1Р1; НПК БО1, БО2; ПочтаРБ1Р4, 1Р5; РЖД 1Р5; Роснфт2Р5; ТрансмшПБ2, БП3; ТрнфБО5, 1Р8
БелгОб2017; КрасЯрКр15, 16; КраснодКр2; МГор48; СПбГО35001
Продажа
Автодор2Р2; Акрон1Р1, 04; ВБРР 1Р1; ВЭБ БО5, 1Р9; Газпнф1Р6; ГазпромБ22; ГПБ 1Р9, БО16, БО19; ЛнССМУБ1Р2; ЛСР 1Р2; Мегафон1Р5; МКБ БО9; МТС 1Р3; ПикБО7; ПромсвбБП1; РЖД 1Р14; РН банк 1Р3, 1Р5; РоснфтБО3, 1Р4, 07; ТрансконБ1
ИркОбл2016; КрасЯрКр14; СамарОбл11
Покупка
Башнефть06; БСК 1Р1; ВЭБ.РФ 19; ГТЛК 1Р14; Лента БО3; Металинв02, 03; МОЭСК БО4, БО9; НКНХ 1Р1; НПК БО1, БО2; ПочтаРБ1Р4, 1Р5; РЖД 1Р5; Роснфт2Р5; ТрансконБ1, Б2; ТрансмшПБ2, БП3; ТрнфБО5, 1Р8
БелгОб2017; КрасЯрКр12, 15, 16; КраснодКр2; МГор48; СвердлОб4, 5; СПбГО35001
Продажа
Автодор2Р2; Акрон1Р1, 04; ВБРР 1Р1; ВЭБ БО5, 1Р9; Газпнф1Р1, 1Р6; ГазпромБ22; ГПБ 1Р9, БО16, БО19; Дом 1Р-6; ЕврХолд1Р1; ЛнССМУБ1Р2; ЛСР 1Р2; Мегафон1Р5; МКБ БО9; МТС 1Р6, 1Р7; ПикБО7; ПочтРБ1Р2, 1Р7; ПромсвбБП1; РЖД 1Р14; РН банк 1Р3, 1Р5; Росбанк2Р5; РоснфтБО3, 1Р4, 07; Ростел1Р2; ТойотБ1Р2; ТрансконБ1; ТрансмшПБ3; Трнф1Р3; ФолксвБ1Р3; ФСК Б3
ИркОбл2016; КрасЯрКр14
Башнефть06; БСК 1Р1; ВЭБ.РФ 19; ГТЛК 1Р14; Лента БО3; Металинв02, 03; МОЭСК БО4, БО9; НКНХ 1Р1; НПК БО1, БО2; ПочтаРБ1Р4, 1Р5; РЖД 1Р5; Роснфт2Р5; ТрансконБ1, Б2; ТрансмшПБ2, БП3; ТрнфБО5, 1Р8
БелгОб2017; КрасЯрКр12, 15, 16; КраснодКр2; МГор48; СвердлОб4, 5; СПбГО35001
Продажа
Автодор2Р2; Акрон1Р1, 04; ВБРР 1Р1; ВЭБ БО5, 1Р9; Газпнф1Р1, 1Р6; ГазпромБ22; ГПБ 1Р9, БО16, БО19; Дом 1Р-6; ЕврХолд1Р1; ЛнССМУБ1Р2; ЛСР 1Р2; Мегафон1Р5; МКБ БО9; МТС 1Р6, 1Р7; ПикБО7; ПочтРБ1Р2, 1Р7; ПромсвбБП1; РЖД 1Р14; РН банк 1Р3, 1Р5; Росбанк2Р5; РоснфтБО3, 1Р4, 07; Ростел1Р2; ТойотБ1Р2; ТрансконБ1; ТрансмшПБ3; Трнф1Р3; ФолксвБ1Р3; ФСК Б3
ИркОбл2016; КрасЯрКр14
Покупка
Башнефть06; ВЭБ.РФ 19; Лента БО3; Магнит3Р1; МОЭСК БО4, БО9; НКНХ 1Р1; НПК БО1, БО2; РЖД 1Р5; Роснфт2Р5; ТрансмшПБ2, БП3; ТрнфБО5, 1Р8
БелгОб2017; КрасЯрКр12, 15, 16; КраснодКр2; МГор48; СвердлОб4, 5; СПбГО35001
Продажа
Автодор2Р2; БКЕ 1Р3; ВБРР 1Р1; ВЭБ 1Р16; Газпнф1Р1; ГазпромБ22, 1Р1; Дом 1Р-06; ЕврХолд1Р1; Икс5Фин1Р5; Мегафон1Р5; МТС 1Р6, 1Р7, 1Р8; ПикБО7; ПочтРБ1Р2; ПромсвбБП1; РЖД 1Р4, 1Р12; РН банк 1Р3, 1Р5; Росбанк2Р5; РоснфтБО3, 1Р3, 2Р6; Ростел1Р2; ТойотБ1Р2; ТрансмшПБ3; Трнф1Р3, БО6; ФолксвБ1Р3; ФПК 1Р6
ИркОб2016; КрасЯрКр14
Башнефть06; ВЭБ.РФ 19; Лента БО3; Магнит3Р1; МОЭСК БО4, БО9; НКНХ 1Р1; НПК БО1, БО2; РЖД 1Р5; Роснфт2Р5; ТрансмшПБ2, БП3; ТрнфБО5, 1Р8
БелгОб2017; КрасЯрКр12, 15, 16; КраснодКр2; МГор48; СвердлОб4, 5; СПбГО35001
Продажа
Автодор2Р2; БКЕ 1Р3; ВБРР 1Р1; ВЭБ 1Р16; Газпнф1Р1; ГазпромБ22, 1Р1; Дом 1Р-06; ЕврХолд1Р1; Икс5Фин1Р5; Мегафон1Р5; МТС 1Р6, 1Р7, 1Р8; ПикБО7; ПочтРБ1Р2; ПромсвбБП1; РЖД 1Р4, 1Р12; РН банк 1Р3, 1Р5; Росбанк2Р5; РоснфтБО3, 1Р3, 2Р6; Ростел1Р2; ТойотБ1Р2; ТрансмшПБ3; Трнф1Р3, БО6; ФолксвБ1Р3; ФПК 1Р6
ИркОб2016; КрасЯрКр14
Покупка
Башнефть06; БСК 1Р1; ВЭБ.РФ 19; ГТЛК 1Р14, 1Р10; Лента БО3; Магнит3Р1; Металинв 2, 3; МОЭСК БО4, БО9; НКНХ 1Р1; НПК БО1, БО2; ПочтаРБ1Р4, 1Р5; РЕСОлизБП4; РЖД 1Р5; Роснфт2Р5; ТинькоффБ2R; ТрансмшПБ2, БП3; ТрнфБО5, 1Р8
БелгОб2017; КрасЯрКр12, 15, 16; КраснодКр2; МГор48; СвердлОб4, 5; СПбГО35001
Продажа
Автодор2Р2, 1Р1; ВБРР 1Р1; ВЭБ БО5, 1Р9; Газпнф1Р1; ГПБ 1Р9, БО19; ГТЛК 1Р14, 1Р12; Дом 1Р-06; ЕврХолд1Р1; Икс5Фин1Р5; ЛнССМУБ1Р2; ЛСР 1Р2; МТС 1Р7; ПочтРБ1Р2; ПромсвбБП1; РЕСОлизБП4; РН банк 1Р3, 1Р5; Росбанк2Р5; РоснфтБО9, 07, Б1; Ростел1Р2, 1Р5; РСХБ 2Р, 5Р; ТойотБ1Р2; ТрансмшПБ3; Трнф1Р3; ФолксвБ1Р3
ИркОбл2016; КрасЯрКр14; СамарОбл14
Башнефть06; БСК 1Р1; ВЭБ.РФ 19; ГТЛК 1Р14, 1Р10; Лента БО3; Магнит3Р1; Металинв 2, 3; МОЭСК БО4, БО9; НКНХ 1Р1; НПК БО1, БО2; ПочтаРБ1Р4, 1Р5; РЕСОлизБП4; РЖД 1Р5; Роснфт2Р5; ТинькоффБ2R; ТрансмшПБ2, БП3; ТрнфБО5, 1Р8
БелгОб2017; КрасЯрКр12, 15, 16; КраснодКр2; МГор48; СвердлОб4, 5; СПбГО35001
Продажа
Автодор2Р2, 1Р1; ВБРР 1Р1; ВЭБ БО5, 1Р9; Газпнф1Р1; ГПБ 1Р9, БО19; ГТЛК 1Р14, 1Р12; Дом 1Р-06; ЕврХолд1Р1; Икс5Фин1Р5; ЛнССМУБ1Р2; ЛСР 1Р2; МТС 1Р7; ПочтРБ1Р2; ПромсвбБП1; РЕСОлизБП4; РН банк 1Р3, 1Р5; Росбанк2Р5; РоснфтБО9, 07, Б1; Ростел1Р2, 1Р5; РСХБ 2Р, 5Р; ТойотБ1Р2; ТрансмшПБ3; Трнф1Р3; ФолксвБ1Р3
ИркОбл2016; КрасЯрКр14; СамарОбл14
Покупка
Лента БО3; Металинв 2, 3; НКНХ 1Р1; НПК БО1, БО2; ПочтаРБ1Р4, 1Р5; Роснфт2Р5; ТинькоффБ2R; ТрансмшПБ2, БП3
Продажа
Автодор1Р1, 2Р2; ВБРР 1Р1; ВЭБ БО5, 1Р9; Газпнф1Р1; ГПБ 1Р9, БО19; Дом 1Р-06; ЕврХолд1Р1; Икс5Фин1Р5; ЛнССМУБ1Р2; ЛСР 1Р2; МТС 1Р1, 1Р6, 1Р7, 1Р8, 1Р9; ПочтРБ1Р2; ПромсвбБП1; РН банк 1Р3, 1Р5; Росбанк2Р5; Роснфт2Р5, 07; РоссетБ1Р1; Ростел1Р2, 1Р5; РСХБ БО 5Р; ТойотБ1Р2; ТрансконБ1; ТрансмшПБ3; Трнф1Р3; ФолксвБ1Р3
ИркОбл2016; КрасЯрКр14
Лента БО3; Металинв 2, 3; НКНХ 1Р1; НПК БО1, БО2; ПочтаРБ1Р4, 1Р5; Роснфт2Р5; ТинькоффБ2R; ТрансмшПБ2, БП3
Продажа
Автодор1Р1, 2Р2; ВБРР 1Р1; ВЭБ БО5, 1Р9; Газпнф1Р1; ГПБ 1Р9, БО19; Дом 1Р-06; ЕврХолд1Р1; Икс5Фин1Р5; ЛнССМУБ1Р2; ЛСР 1Р2; МТС 1Р1, 1Р6, 1Р7, 1Р8, 1Р9; ПочтРБ1Р2; ПромсвбБП1; РН банк 1Р3, 1Р5; Росбанк2Р5; Роснфт2Р5, 07; РоссетБ1Р1; Ростел1Р2, 1Р5; РСХБ БО 5Р; ТойотБ1Р2; ТрансконБ1; ТрансмшПБ3; Трнф1Р3; ФолксвБ1Р3
ИркОбл2016; КрасЯрКр14
Покупка
Лента БО3; Металинв 2, 3; НКНХ 1Р1; НПК БО1, БО2; ПочтаРБ1Р4, 1Р5; ТинькоффБ2R; ТрансмшПБ2, БП3
Продажа
Автодор2Р2; Башнефть06, 08; ВБРР 1Р1; ВЭБ БО5, 1Р9; Газпнф1Р1, 1Р6; ГПБ 1Р9, БО19; Дом 1Р-06; ЕврХолд1Р1; Икс5Фин1Р5; ЛнССМУБ1Р2; ЛСР 1Р2; Мегафон1Р6; МеталинвБ02; МТС 1Р6, 1Р7, 1Р9; ПочтРБ1Р2; ПромсвбБП1; РН банк 1Р3, 1Р5; Росбанк2Р5; Роснфт1Р2, 2Р5, 07, БО9; РоссетБ1Р1; Ростел1Р2, 1Р5; ТойотБ1Р2; ТрансконБ1; ТрансмшПБ3; Трнф1Р3, БО6; ФолксвБ1Р3
ИркОбл2016; КрасЯрКр14
Лента БО3; Металинв 2, 3; НКНХ 1Р1; НПК БО1, БО2; ПочтаРБ1Р4, 1Р5; ТинькоффБ2R; ТрансмшПБ2, БП3
Продажа
Автодор2Р2; Башнефть06, 08; ВБРР 1Р1; ВЭБ БО5, 1Р9; Газпнф1Р1, 1Р6; ГПБ 1Р9, БО19; Дом 1Р-06; ЕврХолд1Р1; Икс5Фин1Р5; ЛнССМУБ1Р2; ЛСР 1Р2; Мегафон1Р6; МеталинвБ02; МТС 1Р6, 1Р7, 1Р9; ПочтРБ1Р2; ПромсвбБП1; РН банк 1Р3, 1Р5; Росбанк2Р5; Роснфт1Р2, 2Р5, 07, БО9; РоссетБ1Р1; Ростел1Р2, 1Р5; ТойотБ1Р2; ТрансконБ1; ТрансмшПБ3; Трнф1Р3, БО6; ФолксвБ1Р3
ИркОбл2016; КрасЯрКр14
Покупка
Лента БО3; Металинв 2, 3; НКНХ 1Р1; НПК БО1, БО2; ПочтаРБ1Р4, 1Р5; РоснфтБО9; СеверстБО6; ТинькоффБ2R; ТрансмшПБ2, БП3
Продажа
Автодор2Р2; Башнефть06, 08; ВБРР 1Р1; ВЭБ БО5, 1Р9, 1Р12; Газпнф1Р6; ГазпромБ22, Б23; ГПБ 1Р9, БО18, БО19; ГТЛК 1Р14; Дом 1Р-06; ЕврХим1Р3; ЕврХолд1Р1; Икс5Фин1Р5; ЛнССМУБ1Р2; ЛСР 1Р2; МеталинвБ02; МТС 1Р7, 1Р9; ПочтРБ1Р2; ПромсвбБП1; РЖД 1Р5, 1Р7; РН банк 1Р3, 1Р5; Росбанк2Р5; Роснфт1Р5, 2Р5, 07, БО9; РоссетБ1Р1; Ростел1Р2, 1Р5; СеверстБО6; СПбТел07; ТойотБ1Р2; ТрансконБ1; ТрансмшПБ3; Трнф1Р3; ФолксвБ1Р3
ИркОбл2016; КрасЯрКр14, Якут-11
Лента БО3; Металинв 2, 3; НКНХ 1Р1; НПК БО1, БО2; ПочтаРБ1Р4, 1Р5; РоснфтБО9; СеверстБО6; ТинькоффБ2R; ТрансмшПБ2, БП3
Продажа
Автодор2Р2; Башнефть06, 08; ВБРР 1Р1; ВЭБ БО5, 1Р9, 1Р12; Газпнф1Р6; ГазпромБ22, Б23; ГПБ 1Р9, БО18, БО19; ГТЛК 1Р14; Дом 1Р-06; ЕврХим1Р3; ЕврХолд1Р1; Икс5Фин1Р5; ЛнССМУБ1Р2; ЛСР 1Р2; МеталинвБ02; МТС 1Р7, 1Р9; ПочтРБ1Р2; ПромсвбБП1; РЖД 1Р5, 1Р7; РН банк 1Р3, 1Р5; Росбанк2Р5; Роснфт1Р5, 2Р5, 07, БО9; РоссетБ1Р1; Ростел1Р2, 1Р5; СеверстБО6; СПбТел07; ТойотБ1Р2; ТрансконБ1; ТрансмшПБ3; Трнф1Р3; ФолксвБ1Р3
ИркОбл2016; КрасЯрКр14, Якут-11
Покупка
ГТЛК 1Р13; Лента БО3; НКНХ 1Р1; НПК БО1, БО2; Роснано2Р1; РоснфтБО9; СеверстБО6; ТинькоффБ2R; ТрансмшПБ2, БП3; Трнф1Р11
КрасЯрКр13; СамарОбл12; СПбГО35001
Продажа
Автодор2Р2; АкронБ1Р1; Башнефть06, 08; ВБРР 1Р1; ВЭБ БО5, 1Р9, 1Р7, 1Р10, 1Р12; ГПБ 1Р9, БО19; ГТЛК 1Р14; ЕврХолд1Р1; Икс5Фин1Р5; ЛнССМУБ1Р2; ЛСР 1Р2; Металинв 2; МТС 1Р6, 1Р9; ПочтРБ1Р2, 1Р4; ПромсвбБП1; РН банк 1Р3; Роснфт1Р2, 2Р5, 07, БО9; РоссетБ1Р1; Ростел1Р2; РСХБ 14; СеверстБО6; СистемБ1Р4; ТойотБ1Р2; ТрансконБ1; ТрансмшПБ1, ПБ3; УрКаПБО3Р; ФолксвБ1Р3
ИркОбл2016; КраснодКр1; Якут-11
ГТЛК 1Р13; Лента БО3; НКНХ 1Р1; НПК БО1, БО2; Роснано2Р1; РоснфтБО9; СеверстБО6; ТинькоффБ2R; ТрансмшПБ2, БП3; Трнф1Р11
КрасЯрКр13; СамарОбл12; СПбГО35001
Продажа
Автодор2Р2; АкронБ1Р1; Башнефть06, 08; ВБРР 1Р1; ВЭБ БО5, 1Р9, 1Р7, 1Р10, 1Р12; ГПБ 1Р9, БО19; ГТЛК 1Р14; ЕврХолд1Р1; Икс5Фин1Р5; ЛнССМУБ1Р2; ЛСР 1Р2; Металинв 2; МТС 1Р6, 1Р9; ПочтРБ1Р2, 1Р4; ПромсвбБП1; РН банк 1Р3; Роснфт1Р2, 2Р5, 07, БО9; РоссетБ1Р1; Ростел1Р2; РСХБ 14; СеверстБО6; СистемБ1Р4; ТойотБ1Р2; ТрансконБ1; ТрансмшПБ1, ПБ3; УрКаПБО3Р; ФолксвБ1Р3
ИркОбл2016; КраснодКр1; Якут-11
Покупка
БКЕ 1Р2, 1Р3; ГПБ 1Р5; ГТЛК 1Р13; Лента БО3, 1Р2; Металинв 2, 3; НКНХ 1Р1; НПК БО1, БО2; Роснано2Р1; РоснфтБО9; СеверстБО6; ТинькоффБ2R; ТрансмшПБ2, БП3
КрасЯрКр13; СПбГО35001
Продажа
АкронБ1Р1; БКЕ 1Р2; ВБРР 1Р1; ВЭБ БО5, 1Р9, 1Р7, 1Р10, 1Р12; ГПБ 1Р9, БО19; ГазпромБ22, Б23, 1Р1; ГТЛК 1Р14; ЕврХолд1Р1; Икс5Фин1Р5; ЛнССМУБ1Р2; ЛСР 1Р2; МТС 1Р6, 1Р9; ПочтРБ1Р2, 1Р4; ПромсвбБП1; РН банк 1Р3; Роснфт1Р2, 07, БО9; РоссетБ1Р1; Ростел1Р2; СистемБ1Р4; ТойотБ1Р2; ТрансконБ1; ТрансмшПБ1, ПБ3; ТранснфБО6; УрКаПБО3Р; ЦППК 1Р2
ИркОбл2016; КраснодКр1; Якут-11
БКЕ 1Р2, 1Р3; ГПБ 1Р5; ГТЛК 1Р13; Лента БО3, 1Р2; Металинв 2, 3; НКНХ 1Р1; НПК БО1, БО2; Роснано2Р1; РоснфтБО9; СеверстБО6; ТинькоффБ2R; ТрансмшПБ2, БП3
КрасЯрКр13; СПбГО35001
Продажа
АкронБ1Р1; БКЕ 1Р2; ВБРР 1Р1; ВЭБ БО5, 1Р9, 1Р7, 1Р10, 1Р12; ГПБ 1Р9, БО19; ГазпромБ22, Б23, 1Р1; ГТЛК 1Р14; ЕврХолд1Р1; Икс5Фин1Р5; ЛнССМУБ1Р2; ЛСР 1Р2; МТС 1Р6, 1Р9; ПочтРБ1Р2, 1Р4; ПромсвбБП1; РН банк 1Р3; Роснфт1Р2, 07, БО9; РоссетБ1Р1; Ростел1Р2; СистемБ1Р4; ТойотБ1Р2; ТрансконБ1; ТрансмшПБ1, ПБ3; ТранснфБО6; УрКаПБО3Р; ЦППК 1Р2
ИркОбл2016; КраснодКр1; Якут-11
Покупка
Лента БО3; Металинв 2, 3; НКНХ 1Р1; НПК БО1, БО2; РоснфтБО9; СеверстБО6; ТинькоффБ2R; ТрансмшПБ2, БП3
Продажа
АкронБ1Р1; ВБРР 1Р1; ВЭБ БО5, 1Р9, 1Р7, 1Р12, 1Р16; ГПБ 1Р9, БО19; ГазпромБ22, Б23, 1Р1; ГТЛК 1Р14, 1Р13; ЕврХолд1Р1; Икс5Фин1Р5; КТЖфин01; ЛнССМУБ1Р2; ЛСР 1Р2; МТС 1Р6, 1Р9; ПочтРБ1Р2, 1Р4; ПромсвбБП1; РН банк 1Р3; Роснефть07, БО9; РоссетБ1Р1; РусалБ1Р1; СеверстБО6; СистемБ1Р4; ТрансконБ1; ТрансмшПБ1; ТранснфБО6; УрКаПБО3Р
ВлгОб35007; ИркОбл2016; Коми 12; КраснодКр1; Курск35001; Якут-11
Лента БО3; Металинв 2, 3; НКНХ 1Р1; НПК БО1, БО2; РоснфтБО9; СеверстБО6; ТинькоффБ2R; ТрансмшПБ2, БП3
Продажа
АкронБ1Р1; ВБРР 1Р1; ВЭБ БО5, 1Р9, 1Р7, 1Р12, 1Р16; ГПБ 1Р9, БО19; ГазпромБ22, Б23, 1Р1; ГТЛК 1Р14, 1Р13; ЕврХолд1Р1; Икс5Фин1Р5; КТЖфин01; ЛнССМУБ1Р2; ЛСР 1Р2; МТС 1Р6, 1Р9; ПочтРБ1Р2, 1Р4; ПромсвбБП1; РН банк 1Р3; Роснефть07, БО9; РоссетБ1Р1; РусалБ1Р1; СеверстБО6; СистемБ1Р4; ТрансконБ1; ТрансмшПБ1; ТранснфБО6; УрКаПБО3Р
ВлгОб35007; ИркОбл2016; Коми 12; КраснодКр1; Курск35001; Якут-11
#аукционы #офз
Сегодня Минфин в ходе аукциона предложит единственный 15-летний бенчмарк на 20 млрд руб. В течение последней недели в секторе отмечается незначительная консолидация большинства выпусков после ощутимого роста с начала июня. Сверстники из развивающихся стран напротив продолжали пользоваться спросом, что позволило кривым доходности опуститься в среднем на 15-25 бп. Вчерашний день также оказался удачным, однако российский риск вновь игнорировал позитивные тенденции.
Российские облигации достигли, по нашему мнению, важного уровня сопротивления, поскольку нынешнее расположение облигаций учитывает более агрессивное процентное послабление Банком России. Нельзя исключать, что ОФЗ будут торговаться с дисконтом к ключевой ставке долгое время за счет внешних стимулов мировых ЦБ и при поддержке со стороны замедления темпов инфляции в России. Отсутствие понимания в будущей динамике также говорит несколько плоский вид кривой на участке 4-9 лет.
Мы считаем, что среднесрочные стратегии следует строить после заседания ФРС и очередных новостей по торговым отношения США и Китая. В отсутствии конкретных драйвером спроса и праздничных дней на американском фондовом рынке боковое движение ОФЗ более вероятно. По этой причине покупка серии 26225 не имеет спекулятивного смысла с целью ожидания падения доходности.
Сегодня Минфин в ходе аукциона предложит единственный 15-летний бенчмарк на 20 млрд руб. В течение последней недели в секторе отмечается незначительная консолидация большинства выпусков после ощутимого роста с начала июня. Сверстники из развивающихся стран напротив продолжали пользоваться спросом, что позволило кривым доходности опуститься в среднем на 15-25 бп. Вчерашний день также оказался удачным, однако российский риск вновь игнорировал позитивные тенденции.
Российские облигации достигли, по нашему мнению, важного уровня сопротивления, поскольку нынешнее расположение облигаций учитывает более агрессивное процентное послабление Банком России. Нельзя исключать, что ОФЗ будут торговаться с дисконтом к ключевой ставке долгое время за счет внешних стимулов мировых ЦБ и при поддержке со стороны замедления темпов инфляции в России. Отсутствие понимания в будущей динамике также говорит несколько плоский вид кривой на участке 4-9 лет.
Мы считаем, что среднесрочные стратегии следует строить после заседания ФРС и очередных новостей по торговым отношения США и Китая. В отсутствии конкретных драйвером спроса и праздничных дней на американском фондовом рынке боковое движение ОФЗ более вероятно. По этой причине покупка серии 26225 не имеет спекулятивного смысла с целью ожидания падения доходности.
Покупка
Автодор2Р3; ДФФ 1Р2; Лента БО3; РЖД 1Р7; Роснано2р1; ТрансконБ2
КрасЯрКр13, 14; СвердлОб5
Продажа
Автодор2Р2; АкронБ1Р1; ВБРР 1Р1; ВЭБ БО5, 1Р9, 1Р7, 1Р12; ГПБ 1Р9, БО19; ГТЛК 1Р5; ЕАБР 1Р3; КамазБОП3; КТЖфин01; ЛнССМУБ1Р2; ЛСР 1Р2; МТС 1Р9; ПочтРБ1Р2, 1Р4; ПромсвбБП1; РН банк 1Р3; Роснефть07, БО9, 2Р5; РоссетБ1Р1; РусалБ1Р1; СистемБ1Р4, 1Р9; ТрансконБ1; ТрансмшПБ1; УрКаПБО3Р; ФПК 1Р3
ИркОбл2016; Коми 12; СамарОб11
Автодор2Р3; ДФФ 1Р2; Лента БО3; РЖД 1Р7; Роснано2р1; ТрансконБ2
КрасЯрКр13, 14; СвердлОб5
Продажа
Автодор2Р2; АкронБ1Р1; ВБРР 1Р1; ВЭБ БО5, 1Р9, 1Р7, 1Р12; ГПБ 1Р9, БО19; ГТЛК 1Р5; ЕАБР 1Р3; КамазБОП3; КТЖфин01; ЛнССМУБ1Р2; ЛСР 1Р2; МТС 1Р9; ПочтРБ1Р2, 1Р4; ПромсвбБП1; РН банк 1Р3; Роснефть07, БО9, 2Р5; РоссетБ1Р1; РусалБ1Р1; СистемБ1Р4, 1Р9; ТрансконБ1; ТрансмшПБ1; УрКаПБО3Р; ФПК 1Р3
ИркОбл2016; Коми 12; СамарОб11
Покупка
Автодор2Р3; ГТЛК 1Р14; Лента БО3; МКБ БО9; РЖД 1Р7; Роснано2р1; Ростел1Р4; ТрансконБ2
КрасЯрКр13, 14; СвердлОб5
Продажа
Автодор1Р1, 2Р2; АкронБ1Р1; ВБРР 1Р1; ВЭБ БО5, 1Р9, 1Р7, 1Р12, 1Р17; ГПБ 1Р9, БО19; ГТЛК 1Р14; ЕАБР 1Р3; КТЖфин01; ЛнССМУБ1Р2; ЛСР 1Р2; МТС 1Р9; ПочтРБ1Р2, 1Р4; ПромсвбБП1; РН банк 1Р3; Роснефть07, БО9, 2Р5; РоссетБ1Р1; РСХБ БО9Р; РусалБ1Р1; СистемБ1Р4, 1Р9; Тинькофф2R; ТрансконБ1; ТрансмшПБ1; УрКаПБО3Р; ФПК 1Р3
КОМИ 12
Автодор2Р3; ГТЛК 1Р14; Лента БО3; МКБ БО9; РЖД 1Р7; Роснано2р1; Ростел1Р4; ТрансконБ2
КрасЯрКр13, 14; СвердлОб5
Продажа
Автодор1Р1, 2Р2; АкронБ1Р1; ВБРР 1Р1; ВЭБ БО5, 1Р9, 1Р7, 1Р12, 1Р17; ГПБ 1Р9, БО19; ГТЛК 1Р14; ЕАБР 1Р3; КТЖфин01; ЛнССМУБ1Р2; ЛСР 1Р2; МТС 1Р9; ПочтРБ1Р2, 1Р4; ПромсвбБП1; РН банк 1Р3; Роснефть07, БО9, 2Р5; РоссетБ1Р1; РСХБ БО9Р; РусалБ1Р1; СистемБ1Р4, 1Р9; Тинькофф2R; ТрансконБ1; ТрансмшПБ1; УрКаПБО3Р; ФПК 1Р3
КОМИ 12
Покупка
Автодор2Р3; МКБ БО9; РЖД 1Р7; Ростел1Р4; ТрансконБ2
БелгОб2017; КрасЯрКр13, 14, 15; НижгорОб11; СвердлОб4,5; СПбГО35001; ТамбовОб; ХМАО 10, 11; Якут-12; ЯрОбл35016, 2017
Продажа
Автодор1Р1; АкронБ1Р1; ВБРР 1Р1; ВЭБ БО5, 1Р7, 1Р12, 1Р17; ГПБ 1Р9, БО19, 1Р11; ЕАБР 1Р3; КТЖфин01; ЛнССМУБ1Р2; ЛСР 1Р2; МТС 1Р9; ПочтРБ1Р2, 1Р4; ПромсвбБП1; РН банк 1Р3; Роснефть07, БО9; РоссетБ1Р1; РусалБ1Р1; СистемБ1Р4, 1Р9; Тинькофф2R; ТрансконБ1; ТранснфБО6; ТрансмшПБ1, ПБ3; УрКаПБО3Р; ФПК 1Р3; ФСК Б4
Коми 12
Автодор2Р3; МКБ БО9; РЖД 1Р7; Ростел1Р4; ТрансконБ2
БелгОб2017; КрасЯрКр13, 14, 15; НижгорОб11; СвердлОб4,5; СПбГО35001; ТамбовОб; ХМАО 10, 11; Якут-12; ЯрОбл35016, 2017
Продажа
Автодор1Р1; АкронБ1Р1; ВБРР 1Р1; ВЭБ БО5, 1Р7, 1Р12, 1Р17; ГПБ 1Р9, БО19, 1Р11; ЕАБР 1Р3; КТЖфин01; ЛнССМУБ1Р2; ЛСР 1Р2; МТС 1Р9; ПочтРБ1Р2, 1Р4; ПромсвбБП1; РН банк 1Р3; Роснефть07, БО9; РоссетБ1Р1; РусалБ1Р1; СистемБ1Р4, 1Р9; Тинькофф2R; ТрансконБ1; ТранснфБО6; ТрансмшПБ1, ПБ3; УрКаПБО3Р; ФПК 1Р3; ФСК Б4
Коми 12
Покупка
Автодор2Р3; ГТЛК 1Р13, 1Р14; ДФФ 1Р1; МОЭСК БО10; ПолюсБ3; ПочтРБ1Р2; РЖД 1Р7; Роснано2Р1; Ростел1Р4; ТрансконБ2; ФПК 1Р1
БелгОб2017; КрасЯрКр13, 14, 15; НижгорОб11; СвердлОб4,5; СПбГО35001; ТамбовОб; ХМАО 10, 11; Якут-12; ЯрОбл35016, 2017
Продажа
Автодор1Р1; АкронБ1Р1; ВБРР 1Р1; ВЭБ БО5, 1Р7, 1Р12, 1Р17; Газпнф1Р1; ГПБ 1Р9, БО19, 1Р11; ЕАБР 1Р3; ЛнССМУБ1Р2; ЛСР 1Р2; МТС 1Р7, 1Р9; ПочтРБ1Р2, 1Р4; ПромсвбБП1; РН банк 1Р3; Роснефть07, БО9, 2Р5; РоссетБ1Р1; Ростел1Р2; РусалБ1Р1; СистемБ1Р4, 1Р9; Тинькофф1R, 2R; ТрансконБ1; ТранснфБО6; ТрансмшПБ1, ПБ3; УрКаПБО3Р; ФолксвБ1Р3; ФПК 1Р3; ФСК Б4
Коми 12
Автодор2Р3; ГТЛК 1Р13, 1Р14; ДФФ 1Р1; МОЭСК БО10; ПолюсБ3; ПочтРБ1Р2; РЖД 1Р7; Роснано2Р1; Ростел1Р4; ТрансконБ2; ФПК 1Р1
БелгОб2017; КрасЯрКр13, 14, 15; НижгорОб11; СвердлОб4,5; СПбГО35001; ТамбовОб; ХМАО 10, 11; Якут-12; ЯрОбл35016, 2017
Продажа
Автодор1Р1; АкронБ1Р1; ВБРР 1Р1; ВЭБ БО5, 1Р7, 1Р12, 1Р17; Газпнф1Р1; ГПБ 1Р9, БО19, 1Р11; ЕАБР 1Р3; ЛнССМУБ1Р2; ЛСР 1Р2; МТС 1Р7, 1Р9; ПочтРБ1Р2, 1Р4; ПромсвбБП1; РН банк 1Р3; Роснефть07, БО9, 2Р5; РоссетБ1Р1; Ростел1Р2; РусалБ1Р1; СистемБ1Р4, 1Р9; Тинькофф1R, 2R; ТрансконБ1; ТранснфБО6; ТрансмшПБ1, ПБ3; УрКаПБО3Р; ФолксвБ1Р3; ФПК 1Р3; ФСК Б4
Коми 12
Аукционы ОФЗ 26229
Сегодня Минфин предложит один классический выпуск с погашением через 6 лет серию 26229 на 20 млрд руб. По итогам недели суверенная кривая доходности опустилась на несколько базисных пунктов после продолжительного ралли с середины мая. Сверстники из рынков развивающихся стран демонстрировали схожие результаты, однако баланс сил был все-таки на стороне продавцов.
Инвесторы сократили активность перед ближайшим заседанием Банка России, на котором существует вероятность смягчения ДКП. Такие ожидания заложены рынком после комментарий Эльвиры Набиуллиной, что совет директоров будет рассматривать процентные послабления. По нашим оценкам, сектор ОФЗ не должен отреагировать в случае благоприятного сценария, а дальнейшая динамика определится за счет политики ФРС и последующего пересмотра ставки нашим регулятором. Мы закладываем смягчение ДКП в конце июля на 25 бп и аналогичное снижение ставки на одном из последних заседаний 2019 года.
С точки зрения риска и доходности покупка 26229 выглядит обоснованной, поскольку наклон кривой на среднем участке относительно коротких и длинных облигаций сохраняется несправедливым. Мы считаем стратегия roll-down может сработать за счет более быстрого падения доходности 26229 на горизонте одного года при сохранении целевого значения инфляции и ключевой ставки Банком России до середины 2020 года.
#офз26229
Сегодня Минфин предложит один классический выпуск с погашением через 6 лет серию 26229 на 20 млрд руб. По итогам недели суверенная кривая доходности опустилась на несколько базисных пунктов после продолжительного ралли с середины мая. Сверстники из рынков развивающихся стран демонстрировали схожие результаты, однако баланс сил был все-таки на стороне продавцов.
Инвесторы сократили активность перед ближайшим заседанием Банка России, на котором существует вероятность смягчения ДКП. Такие ожидания заложены рынком после комментарий Эльвиры Набиуллиной, что совет директоров будет рассматривать процентные послабления. По нашим оценкам, сектор ОФЗ не должен отреагировать в случае благоприятного сценария, а дальнейшая динамика определится за счет политики ФРС и последующего пересмотра ставки нашим регулятором. Мы закладываем смягчение ДКП в конце июля на 25 бп и аналогичное снижение ставки на одном из последних заседаний 2019 года.
С точки зрения риска и доходности покупка 26229 выглядит обоснованной, поскольку наклон кривой на среднем участке относительно коротких и длинных облигаций сохраняется несправедливым. Мы считаем стратегия roll-down может сработать за счет более быстрого падения доходности 26229 на горизонте одного года при сохранении целевого значения инфляции и ключевой ставки Банком России до середины 2020 года.
#офз26229