Евраз (ВВ+/ВВ+/Ва1) открыл книгу заявок на размещение долларовых еврооблигаций с погашением через 5 лет.
Предварительные ориентиры доходности составляют 5.625-5.75%, что соответствует премии более короткого Евраз 2023 (последние сделки по 103%, YTM 5%) в размере 60-75 бп.
Учитывая разницу в сроках погашения один год, по нашим оценкам, новый выпуск не должен торговаться ниже 5.2%.
Предварительные ориентиры доходности составляют 5.625-5.75%, что соответствует премии более короткого Евраз 2023 (последние сделки по 103%, YTM 5%) в размере 60-75 бп.
Учитывая разницу в сроках погашения один год, по нашим оценкам, новый выпуск не должен торговаться ниже 5.2%.
Покупка
Альфа 2Р2; Газпрнф Б1, Б4, 1Р1; ГПБ 2Р3, БО13, БО24; РЖД 28; Роснфт2Р4; РСХБ 5Р; Трнф1Р3, 1Р5, 1Р9; ФПК 1Р2, 1Р3, 1Р4; ФСК 18, 22, Б2, Б4
БелгОб2015; МосОбл2016; НижгорОб9, 10, 11, 13; Новсиб2017, 06; СамарОб13; СтаврКрай2, 3; ХМАО 10; Якут-07
Продажа
АльфаБО17; ВЭБ.РФ 1Р12; Газпрнф1Р6; ГазпромБ22, Б23, КБ3, КБ5; ГПБ 1Р5; ГТЛК БО8, 1Р9, 1Р13; ДФФ 1Р1; ЕврХим1Р2; ЕврХолд1Р1; МегафнБ1Р3, 1Р5; МеталИнБ02; МоэскБО6; МТС 1Р7; ПолюсБ1; РЖД 1Р2, 1Р5, 1Р10, 1Р12; Роснфт1Р4, 2Р4, Б7; Ростел1Р2, 1Р4; Сибур 10; СПбТел02, 07; ТойотаБ1Р2; ТрансмшПБ1; Трнф 1Р8; ФСК 1Р1; ЧТПЗ 1Р2, 1Р3
КраснодКр1; КрасЯрКр14; МарЭл2017; НижгорОб12; Оренб35003; СвердлОб4; СПбГО35001; Якут-11
Альфа 2Р2; Газпрнф Б1, Б4, 1Р1; ГПБ 2Р3, БО13, БО24; РЖД 28; Роснфт2Р4; РСХБ 5Р; Трнф1Р3, 1Р5, 1Р9; ФПК 1Р2, 1Р3, 1Р4; ФСК 18, 22, Б2, Б4
БелгОб2015; МосОбл2016; НижгорОб9, 10, 11, 13; Новсиб2017, 06; СамарОб13; СтаврКрай2, 3; ХМАО 10; Якут-07
Продажа
АльфаБО17; ВЭБ.РФ 1Р12; Газпрнф1Р6; ГазпромБ22, Б23, КБ3, КБ5; ГПБ 1Р5; ГТЛК БО8, 1Р9, 1Р13; ДФФ 1Р1; ЕврХим1Р2; ЕврХолд1Р1; МегафнБ1Р3, 1Р5; МеталИнБ02; МоэскБО6; МТС 1Р7; ПолюсБ1; РЖД 1Р2, 1Р5, 1Р10, 1Р12; Роснфт1Р4, 2Р4, Б7; Ростел1Р2, 1Р4; Сибур 10; СПбТел02, 07; ТойотаБ1Р2; ТрансмшПБ1; Трнф 1Р8; ФСК 1Р1; ЧТПЗ 1Р2, 1Р3
КраснодКр1; КрасЯрКр14; МарЭл2017; НижгорОб12; Оренб35003; СвердлОб4; СПбГО35001; Якут-11
Покупка
РЖД 1Р4; Роснфт2Р5; Ростел1Р5
БелгОб2015; МосОбл2016, 2017; НижгорОб9, 10, 11, 13; Новсиб2017, 06; СамарОб13; СтаврКрай2, 3; ХМАО 10; Якут-07
Продажа
АльфаБО17; ВЭБ.РФ 1Р12; Газпрнф1Р6; ГазпромБ22, Б23, КБ3, КБ5; ГПБ 1Р5; ГТЛК БО8, 1Р9, 1Р13; ЕврХим1Р2; ЕврХолд1Р1; МегафнБ1Р3, 1Р5; МеталИнБ02; МоэскБО6; МТС 1Р7; ПолюсБ1; РЖД 1Р5, 1Р10, 1Р12; Роснфт1Р4, 2Р4, Б7; Ростел1Р2, 1Р4; Сибур 10; СПбТел02, 07; ТойотаБ1Р2; ТрансмшПБ1; Трнф 1Р1; ФСК 1Р1; ЧТПЗ 1Р2, 1Р3
КраснодКр1; КрасЯрКр14; МарЭл2017; НижгорОб12; Оренб35003; СвердлОб4; СПбГО35001; Якут-11
РЖД 1Р4; Роснфт2Р5; Ростел1Р5
БелгОб2015; МосОбл2016, 2017; НижгорОб9, 10, 11, 13; Новсиб2017, 06; СамарОб13; СтаврКрай2, 3; ХМАО 10; Якут-07
Продажа
АльфаБО17; ВЭБ.РФ 1Р12; Газпрнф1Р6; ГазпромБ22, Б23, КБ3, КБ5; ГПБ 1Р5; ГТЛК БО8, 1Р9, 1Р13; ЕврХим1Р2; ЕврХолд1Р1; МегафнБ1Р3, 1Р5; МеталИнБ02; МоэскБО6; МТС 1Р7; ПолюсБ1; РЖД 1Р5, 1Р10, 1Р12; Роснфт1Р4, 2Р4, Б7; Ростел1Р2, 1Р4; Сибур 10; СПбТел02, 07; ТойотаБ1Р2; ТрансмшПБ1; Трнф 1Р1; ФСК 1Р1; ЧТПЗ 1Р2, 1Р3
КраснодКр1; КрасЯрКр14; МарЭл2017; НижгорОб12; Оренб35003; СвердлОб4; СПбГО35001; Якут-11
Покупка
Дом.РФ1Р5; ТрансконБ2; ФСК 1Р1
БелгОб2015; МосОбл2016, 2017; НижгорОб9, 10, 11, 13; Новсиб2017, 06; СамарОб13; СтаврКрай2, 3; ХМАО 10; Якут-07
Продажа
АльфаБО17; ВЭБ.РФ 1Р12; Газпрнф1Р6; ГазпромБ22, Б23, КБ3, КБ5; ГПБ 1Р5; ГТЛК БО8, 1Р9, 1Р13; ЕврХим1Р2; ЕврХолд1Р1; Мегафон1Р5, 1Р4; МеталИнБ02; МоэскБО6; МТС 1Р7; ПолюсБ1; РЖД 1Р10; РоснфтБ7; Ростел1Р2, 1Р4; Сибур 10; Славнефть1Р2; СПбТел02, 07; ТойотаБ1Р2; ТрансмшПБ1; Трнф 1Р1, 1Р5, 1Р8; ФСК 1Р1; ЧТПЗ 1Р2, 1Р3
КрасЯрКр14; МарЭл2017; НижгорОб12; Оренб35003; СвердлОб4; СПбГО35001; Якут-11
Дом.РФ1Р5; ТрансконБ2; ФСК 1Р1
БелгОб2015; МосОбл2016, 2017; НижгорОб9, 10, 11, 13; Новсиб2017, 06; СамарОб13; СтаврКрай2, 3; ХМАО 10; Якут-07
Продажа
АльфаБО17; ВЭБ.РФ 1Р12; Газпрнф1Р6; ГазпромБ22, Б23, КБ3, КБ5; ГПБ 1Р5; ГТЛК БО8, 1Р9, 1Р13; ЕврХим1Р2; ЕврХолд1Р1; Мегафон1Р5, 1Р4; МеталИнБ02; МоэскБО6; МТС 1Р7; ПолюсБ1; РЖД 1Р10; РоснфтБ7; Ростел1Р2, 1Р4; Сибур 10; Славнефть1Р2; СПбТел02, 07; ТойотаБ1Р2; ТрансмшПБ1; Трнф 1Р1, 1Р5, 1Р8; ФСК 1Р1; ЧТПЗ 1Р2, 1Р3
КрасЯрКр14; МарЭл2017; НижгорОб12; Оренб35003; СвердлОб4; СПбГО35001; Якут-11
Первичный рынок: Еврохим
Рекомендации: купон не ниже 8.5%. (YTM 8.7%)
Сегодня Еврохим откроет книгу заявок на размещение 3-летних облигаций объемом не менее 10 млрд рублей. Ориентир ставки купона установлен в диапазоне 8.75-9.0% годовых, что соответствует эффективной доходности к погашению 8.94-9.20% годовых. Премия к кривой федерального долга составляет 110-137 бп и выглядит очень широко по сравнению с обращающимися выпусками химпромышленного сектора. На вторичном рынке на схожем сроке дюрации торгуются облигации Акрон Б1P2 и УрКаПБО4P с доходностью покупателей 8.71% годовых и 9.47% годовых соответственно.
Кредитные рейтинги Еврохима сопоставимы с оценками Акрона на уровне «А+» по российской шкале, однако по международной методологии иностранных агентств кредитные метрики Еврохима оцениваются на одну ступень лучше. Вместе с тем обигации обоих эмитентов должны торговаться в лучшем случае на одном уровне, так как Еврохим все еще демонстрирует отрицательный свободный денежный поток, хотя завершает крупный инвестиционный цикл, а вероятность выйти в область положительных значений оценивается нами достаточно высоко. Препятствующим фактором может стать ценовая конъюнктура на удобрения из-за конкуренции с китайскими производителями. Впрочем кредитный профиль очень гибкий ввиду открытых кредитных линий со стороны банков и наличия ликвидности на балансе, при этом существенная диверсификация продаж позволяет компании оперативно реагировать на внешние вызовы.
Выпуск Акрон Б1P2 с доходностью покупателей торгуются по 8.71% годовых, что соответствует премии около 90 бп. Облигации первого эшелона предлагают премию около 70-80 бп, поэтому позиционирование Акрона на этом уровне выглядит справедливо.
Рекомендуем ориентировать на доходность не ниже 8.70% годовых для нового выпуска Еврохима. Ставка купона на этом уровне составляет 8.5%.
Рекомендации: купон не ниже 8.5%. (YTM 8.7%)
Сегодня Еврохим откроет книгу заявок на размещение 3-летних облигаций объемом не менее 10 млрд рублей. Ориентир ставки купона установлен в диапазоне 8.75-9.0% годовых, что соответствует эффективной доходности к погашению 8.94-9.20% годовых. Премия к кривой федерального долга составляет 110-137 бп и выглядит очень широко по сравнению с обращающимися выпусками химпромышленного сектора. На вторичном рынке на схожем сроке дюрации торгуются облигации Акрон Б1P2 и УрКаПБО4P с доходностью покупателей 8.71% годовых и 9.47% годовых соответственно.
Кредитные рейтинги Еврохима сопоставимы с оценками Акрона на уровне «А+» по российской шкале, однако по международной методологии иностранных агентств кредитные метрики Еврохима оцениваются на одну ступень лучше. Вместе с тем обигации обоих эмитентов должны торговаться в лучшем случае на одном уровне, так как Еврохим все еще демонстрирует отрицательный свободный денежный поток, хотя завершает крупный инвестиционный цикл, а вероятность выйти в область положительных значений оценивается нами достаточно высоко. Препятствующим фактором может стать ценовая конъюнктура на удобрения из-за конкуренции с китайскими производителями. Впрочем кредитный профиль очень гибкий ввиду открытых кредитных линий со стороны банков и наличия ликвидности на балансе, при этом существенная диверсификация продаж позволяет компании оперативно реагировать на внешние вызовы.
Выпуск Акрон Б1P2 с доходностью покупателей торгуются по 8.71% годовых, что соответствует премии около 90 бп. Облигации первого эшелона предлагают премию около 70-80 бп, поэтому позиционирование Акрона на этом уровне выглядит справедливо.
Рекомендуем ориентировать на доходность не ниже 8.70% годовых для нового выпуска Еврохима. Ставка купона на этом уровне составляет 8.5%.
Покупка
КамазБП1; ТрансконБ2; ФолксвБ1Р3; ФПК 1Р1, 1Р2, 1Р3, 1Р4
БелгОб2015; ИркутОб2016; КраснодКр1, 2; КрасЯрКр13, 14, 16; МосОбл2016, 2017; НижгорОб9, 10, 11, 13; Новсиб2017, 19; СамарОб12, 13, 14; СтаврКрай2, 3; ХМАО 10, 11; Якут-9, 10
Продажа
АльфаБО17; ВЭБ.РФ 1Р12; ГазпромБ22, Б23, КБ3, КБ5; ГТЛК БО8, 1Р9, 1Р13; ЕврХолд1Р1; ЛентБ1Р2; МеталИнБ02; МоэскБО6; МТС 1Р7; ПолюсБ1; Ростел1Р4; Сибур 10; Славнефть1Р2; СПбТел02, 07; ТойотаБ1Р2; ТрансмшПБ1; Трнф 1Р1, 1Р5, 1Р8; ЧТПЗ 1Р2, 1Р3
КрасЯрКр14; МарЭл2017; Оренб35003; СвердлОб4; СПбГО35001; Якут-11
КамазБП1; ТрансконБ2; ФолксвБ1Р3; ФПК 1Р1, 1Р2, 1Р3, 1Р4
БелгОб2015; ИркутОб2016; КраснодКр1, 2; КрасЯрКр13, 14, 16; МосОбл2016, 2017; НижгорОб9, 10, 11, 13; Новсиб2017, 19; СамарОб12, 13, 14; СтаврКрай2, 3; ХМАО 10, 11; Якут-9, 10
Продажа
АльфаБО17; ВЭБ.РФ 1Р12; ГазпромБ22, Б23, КБ3, КБ5; ГТЛК БО8, 1Р9, 1Р13; ЕврХолд1Р1; ЛентБ1Р2; МеталИнБ02; МоэскБО6; МТС 1Р7; ПолюсБ1; Ростел1Р4; Сибур 10; Славнефть1Р2; СПбТел02, 07; ТойотаБ1Р2; ТрансмшПБ1; Трнф 1Р1, 1Р5, 1Р8; ЧТПЗ 1Р2, 1Р3
КрасЯрКр14; МарЭл2017; Оренб35003; СвердлОб4; СПбГО35001; Якут-11
Минфин объявил план размещения ОФЗ на второй квартал, который получился очень амбициозный. Ведомство надеется продать 600 млрд рублей, при этом на 5-10 лет и от 10 лет придётся 280 и 200 млрд рублей соответственно.
Навес первичного долга с фундаментальной точки зрения всегда фактор давления на вторичный рынок, хотя последние размещения проходили в очень узком ценовом диапазоне. Тем не менее способность абсорбировать бумаги мы оцениваем как умеренно-позитивно. Основные покупки могут сделать крупные банки, которые на ожидаемый приток рублевой ликвидности от ежедневных интервенций по бюджетному правилу способны частично забирать хороший объём. Вместе с тем эта тактика больше целесообразна в среднесрочных ОФЗ с точки зрения DV01. Кроме того, большая зависимость от внешних факторов определит реальный успех аукционов.
По нашему мнению, бенефициаром новой тактики Минфина станет корпоративный сектор, который торгуется с не самой минимальной исторической премией. Таким образом, мы ожидаем роста активности эмитентов и увеличения торговых оборотов.
Навес первичного долга с фундаментальной точки зрения всегда фактор давления на вторичный рынок, хотя последние размещения проходили в очень узком ценовом диапазоне. Тем не менее способность абсорбировать бумаги мы оцениваем как умеренно-позитивно. Основные покупки могут сделать крупные банки, которые на ожидаемый приток рублевой ликвидности от ежедневных интервенций по бюджетному правилу способны частично забирать хороший объём. Вместе с тем эта тактика больше целесообразна в среднесрочных ОФЗ с точки зрения DV01. Кроме того, большая зависимость от внешних факторов определит реальный успех аукционов.
По нашему мнению, бенефициаром новой тактики Минфина станет корпоративный сектор, который торгуется с не самой минимальной исторической премией. Таким образом, мы ожидаем роста активности эмитентов и увеличения торговых оборотов.
Первичный рынок: Альфа-банк
Рекомендации: купон не ниже 8.5% (YTM 8.68%), премия 98 бп.
Альфа Банк открыл книгу заявок на размещение 2-летних облигаций с предварительной ставкой купона 8.7-8.9% годовых, что соответствует эффективной доходности 8.89-9.10% годовых. Спред относительно кривой федерального долга составляет 116-137 бп, что выглядит очень широко, если сравнивать с аналогами на вторичном рынке. Обращающийся Альфа-Б2Р1 с дюрацией 2.15 года торгуется с доходностью 8.61% годовых и предлагает премию к российскому бенчмарку около 85-90 бп. При этом спред в начале марта составлял около 120 бп и сузился в последние две недели на фоне общей переоценки корпоративного сектора. Мы не исключаем, что книгу могут закрыть в доходности выше вторичного рынка, поэтому в качестве ориентира рекомендуем выставлять заявки по купону не ниже 8.5% годовых или доходностью 8.68% годовых (98 бп).
Рекомендации: купон не ниже 8.5% (YTM 8.68%), премия 98 бп.
Альфа Банк открыл книгу заявок на размещение 2-летних облигаций с предварительной ставкой купона 8.7-8.9% годовых, что соответствует эффективной доходности 8.89-9.10% годовых. Спред относительно кривой федерального долга составляет 116-137 бп, что выглядит очень широко, если сравнивать с аналогами на вторичном рынке. Обращающийся Альфа-Б2Р1 с дюрацией 2.15 года торгуется с доходностью 8.61% годовых и предлагает премию к российскому бенчмарку около 85-90 бп. При этом спред в начале марта составлял около 120 бп и сузился в последние две недели на фоне общей переоценки корпоративного сектора. Мы не исключаем, что книгу могут закрыть в доходности выше вторичного рынка, поэтому в качестве ориентира рекомендуем выставлять заявки по купону не ниже 8.5% годовых или доходностью 8.68% годовых (98 бп).
Покупка
ГТЛК 1Р8; ЕврХим1Р3; Мегафон1Р3; РН банк 1Р4; Ростел1Р5; ТойотБ1Р2; ТрансКон Б2; Трнф1Р3, 1Р5, 1Р8; ФолксвБ1Р3; ФПК 1Р1, 1Р2, 1Р3, 1Р4; ФСК 1Р1
БелгОб2014; ИркОб2016; КраснодКр1, 2; НижгорОб 11; Новосиб 19; СамарОбл 12, 13, 14; СвердОб 4, 5; СтаврКрай3
Продажа
АльфаБО17; ВЭБ.РФ 1Р12, 1Р9; ГТЛК БО8; ЕврХолд1Р1; ЛентБ1Р2; МежИн1Р1; МеталИнБ02; МТС 1Р7; НКНХ 1Р1; Полюс Б1; Ростел1Р2; РСХБ БО 1Р; Сибур10; Славнефть1Р2; СПбТел02, 07; ТрансмшПБ1; ФСК 1Р1; ЧТПЗ 1Р2
КрасЯрКр14; МарЭл2017; Оренб35003; СвердлОб4; СПбГО35001; Якут-11
ГТЛК 1Р8; ЕврХим1Р3; Мегафон1Р3; РН банк 1Р4; Ростел1Р5; ТойотБ1Р2; ТрансКон Б2; Трнф1Р3, 1Р5, 1Р8; ФолксвБ1Р3; ФПК 1Р1, 1Р2, 1Р3, 1Р4; ФСК 1Р1
БелгОб2014; ИркОб2016; КраснодКр1, 2; НижгорОб 11; Новосиб 19; СамарОбл 12, 13, 14; СвердОб 4, 5; СтаврКрай3
Продажа
АльфаБО17; ВЭБ.РФ 1Р12, 1Р9; ГТЛК БО8; ЕврХолд1Р1; ЛентБ1Р2; МежИн1Р1; МеталИнБ02; МТС 1Р7; НКНХ 1Р1; Полюс Б1; Ростел1Р2; РСХБ БО 1Р; Сибур10; Славнефть1Р2; СПбТел02, 07; ТрансмшПБ1; ФСК 1Р1; ЧТПЗ 1Р2
КрасЯрКр14; МарЭл2017; Оренб35003; СвердлОб4; СПбГО35001; Якут-11
Сегодня Минфин проведет два аукциона классических ОФЗ: 3-летние серии 26209 и 7.5-летние серии 26225. Краткосрочный выпуск выглядит очень привлекательно среди аналогов на своем участке кривой, поскольку торгуется с чрезмерно высокой премией относительно вторичного долга. Спред между 26209 и 25083 составляет 15 бп при разнице в сроках погашения практически полгода. Диспропорция образовалась за счет недооцененности обоих выпусков, поскольку бумаги с короткой дюрацией немного скорректировались с доходности вверх после заседания Банка России. Снижение ставок может произойти, если темпы инфляции продолжат замедляться в рамках прогноза Банка России при сохраняющемся аппетите к риску на рынках развивающихся стран. По нашему мнению, с точки зрения получения денежного потока 26209 выглядит предпочтительно. Ожидаем хорошего спроса в ходе дополнительного размещения.
Серия 26226 остается недооцененной вдоль кривой ввиду продолжающегося навеса первичного предложения, так как в обращении находится всего 120 млрд руб. из заявленной эмиссии в размере 350 млрд руб. Спред между 26226 и 26219 составляет 10-15 бп при разнице в сроках погашения всего 22 дня. По нашему мнению, в течение месяца размещаемый выпуск должен сравняться в доходности со своим конкурентом, когда в обращении будет не менее 250-300 млрд руб.
Серия 26226 остается недооцененной вдоль кривой ввиду продолжающегося навеса первичного предложения, так как в обращении находится всего 120 млрд руб. из заявленной эмиссии в размере 350 млрд руб. Спред между 26226 и 26219 составляет 10-15 бп при разнице в сроках погашения всего 22 дня. По нашему мнению, в течение месяца размещаемый выпуск должен сравняться в доходности со своим конкурентом, когда в обращении будет не менее 250-300 млрд руб.
Покупка
Альфа2Р3; ЕврХим1Р3; Мегафон1Р3; ТрансКон Б2; Трнф1Р3, 1Р5, 1Р8; ФолксвБ1Р3; ФПК 1Р1, 1Р2, 1Р3, 1Р4; ФСК 1Р1
БелгОб2014; ИркОб2016; КраснодКр1, 2; НижгорОб 11; Новосиб 19; СамарОбл 12, 13, 14; СвердОб 4, 5; СтаврКр3
Продажа
АльфаБО17; ВЭБ.РФ 1Р12, 1Р9; ГПБ БО19, БО16; ГТЛК БО4; ЕврХолд1Р1; ЛентБ1Р2; МежИн1Р1; МеталИнБ02; НКНХ 1Р1; Полюс Б1; Роснфт2Р5, 04; Ростел1Р2; РСХБ БО 1Р; Сибур10; СПбТел02, 07; ТрансмшПБ1; ФСК 1Р1; ЧТПЗ 1Р2
КрасЯрКр14; МарЭл2017; Оренб35003; СвердлОб4; СПбГО35001; Якут-11
Альфа2Р3; ЕврХим1Р3; Мегафон1Р3; ТрансКон Б2; Трнф1Р3, 1Р5, 1Р8; ФолксвБ1Р3; ФПК 1Р1, 1Р2, 1Р3, 1Р4; ФСК 1Р1
БелгОб2014; ИркОб2016; КраснодКр1, 2; НижгорОб 11; Новосиб 19; СамарОбл 12, 13, 14; СвердОб 4, 5; СтаврКр3
Продажа
АльфаБО17; ВЭБ.РФ 1Р12, 1Р9; ГПБ БО19, БО16; ГТЛК БО4; ЕврХолд1Р1; ЛентБ1Р2; МежИн1Р1; МеталИнБ02; НКНХ 1Р1; Полюс Б1; Роснфт2Р5, 04; Ростел1Р2; РСХБ БО 1Р; Сибур10; СПбТел02, 07; ТрансмшПБ1; ФСК 1Р1; ЧТПЗ 1Р2
КрасЯрКр14; МарЭл2017; Оренб35003; СвердлОб4; СПбГО35001; Якут-11
Покупка
Альфа2Р3; Дом.РФ 1Р5; ЕврХим1Р3; Мегафон1Р3; ТрансКонБ2; Трнф1Р3, 1Р5, 1Р8; ФолксвБ1Р3; ФПК 1Р1, 1Р2, 1Р3, 1Р4
БелгОб2014; ИркОб2016; КраснодКр1, 2; НижгорОб 11; Новосиб 19; СамарОбл 12, 13, 14; СвердОб 4, 5; СтаврКр3
Продажа
АльфаБО17; ВЭБ.РФ 1Р4, 1Р7, 1Р9; ГПБ БО19, БО16; ГТЛК БО4; ДельтКр26; ЕАБР 11; ЕврХолд1Р1; МежИн1Р1; МеталИнБ02; НКНХ 1Р1; Полюс Б1; Роснфт2Р5, 04, 08; РСХБ БО 1Р; Сибур10; СПбТел02; ТрансмшПБ1; ФСК 1Р1; ЧТПЗ 1Р2
КрасЯрКр14; МарЭл2017; Оренб35003; СвердлОб4; СПбГО35001; Якут-11
Альфа2Р3; Дом.РФ 1Р5; ЕврХим1Р3; Мегафон1Р3; ТрансКонБ2; Трнф1Р3, 1Р5, 1Р8; ФолксвБ1Р3; ФПК 1Р1, 1Р2, 1Р3, 1Р4
БелгОб2014; ИркОб2016; КраснодКр1, 2; НижгорОб 11; Новосиб 19; СамарОбл 12, 13, 14; СвердОб 4, 5; СтаврКр3
Продажа
АльфаБО17; ВЭБ.РФ 1Р4, 1Р7, 1Р9; ГПБ БО19, БО16; ГТЛК БО4; ДельтКр26; ЕАБР 11; ЕврХолд1Р1; МежИн1Р1; МеталИнБ02; НКНХ 1Р1; Полюс Б1; Роснфт2Р5, 04, 08; РСХБ БО 1Р; Сибур10; СПбТел02; ТрансмшПБ1; ФСК 1Р1; ЧТПЗ 1Р2
КрасЯрКр14; МарЭл2017; Оренб35003; СвердлОб4; СПбГО35001; Якут-11
Покупка
БСК 1Р1; Дом.РФ 1Р5; Лента БО3; РЖД 1Р7; ТрансКонБ2; Трнф1Р3, 1Р5, 1Р8; ФолксвБ1Р3; ФПК 1Р1, 1Р2, 1Р3, 1Р4; ФСК 1Р1
БелгОб2014; ИркОб2016; КраснодКр1, 2; КрасЯрКр12, 14; МосОбл2016, 2017; НижгорОб 11; Новосиб 19; СамарОбл 12, 13, 14; СвердОб 4, 5; СтаврКрай3
Продажа
Автодор2Р2; АльфаБО17; ВЭБ.РФ 1Р4, 1Р7, 1Р9; ГПБ БО19, БО16; ГТЛК БО4; ДельтКрБ26; ЕАБР 11; ЕврХолд1Р1; Мегафон1Р4; МежИн1Р1; МеталИнБ02; НКНХ 1Р1; Полюс Б1; Роснфт2Р5, 1Р2; Ростел1Р4; РСХБ БО 1Р, 3Р; ТрансмшПБ1; ТрнфБО6, 1Р3; ФПК 1Р5; ФСК Б4, 1Р1; ЧТПЗ 1Р2
КрасЯрКр14; МарЭл2017; Оренб35003; СвердлОб4; СПбГО35001; Якут-11
БСК 1Р1; Дом.РФ 1Р5; Лента БО3; РЖД 1Р7; ТрансКонБ2; Трнф1Р3, 1Р5, 1Р8; ФолксвБ1Р3; ФПК 1Р1, 1Р2, 1Р3, 1Р4; ФСК 1Р1
БелгОб2014; ИркОб2016; КраснодКр1, 2; КрасЯрКр12, 14; МосОбл2016, 2017; НижгорОб 11; Новосиб 19; СамарОбл 12, 13, 14; СвердОб 4, 5; СтаврКрай3
Продажа
Автодор2Р2; АльфаБО17; ВЭБ.РФ 1Р4, 1Р7, 1Р9; ГПБ БО19, БО16; ГТЛК БО4; ДельтКрБ26; ЕАБР 11; ЕврХолд1Р1; Мегафон1Р4; МежИн1Р1; МеталИнБ02; НКНХ 1Р1; Полюс Б1; Роснфт2Р5, 1Р2; Ростел1Р4; РСХБ БО 1Р, 3Р; ТрансмшПБ1; ТрнфБО6, 1Р3; ФПК 1Р5; ФСК Б4, 1Р1; ЧТПЗ 1Р2
КрасЯрКр14; МарЭл2017; Оренб35003; СвердлОб4; СПбГО35001; Якут-11
Покупка
Альфа 2Р2, 2Р3; БСК 1Р1; Лента БО3, 1Р2; ТрансКонБ2; Трнф1Р3, 1Р4, 1Р5, 1Р8; ФолксвБ1Р3; ФПК 1Р3; ФСК 1Р1
БелгОб2014; ИркОб2016; КраснодКр1, 2; КрасЯрКр12, 14; МосОбл2016, 2017; НижгорОб 11; Новосиб 19; СамарОбл 12, 13, 14; СвердОб 4, 5; СтаврКрай3
Продажа
Автодор2Р2; АльфаБО17; ВЭБ.РФ 1Р9, 1Р12; ГПБ БО19; ГТЛК БО4; ЕАБР 11; ЕврХолд1Р1; МежИн1Р1; МеталИнБ02; НКНХ 1Р1; Полюс Б1; Роснфт2Р5, 1Р2; Ростел1Р4; РСХБ БО 1Р, 3Р; ТрансмшПБ1; ТрнфБО6, 1Р8; ФПК 1Р5; ФСК Б4; ЧТПЗ 1Р2
КрасЯрКр14; МарЭл2017; Оренб35003; СвердлОб4; СПбГО35001; Якут-11
Альфа 2Р2, 2Р3; БСК 1Р1; Лента БО3, 1Р2; ТрансКонБ2; Трнф1Р3, 1Р4, 1Р5, 1Р8; ФолксвБ1Р3; ФПК 1Р3; ФСК 1Р1
БелгОб2014; ИркОб2016; КраснодКр1, 2; КрасЯрКр12, 14; МосОбл2016, 2017; НижгорОб 11; Новосиб 19; СамарОбл 12, 13, 14; СвердОб 4, 5; СтаврКрай3
Продажа
Автодор2Р2; АльфаБО17; ВЭБ.РФ 1Р9, 1Р12; ГПБ БО19; ГТЛК БО4; ЕАБР 11; ЕврХолд1Р1; МежИн1Р1; МеталИнБ02; НКНХ 1Р1; Полюс Б1; Роснфт2Р5, 1Р2; Ростел1Р4; РСХБ БО 1Р, 3Р; ТрансмшПБ1; ТрнфБО6, 1Р8; ФПК 1Р5; ФСК Б4; ЧТПЗ 1Р2
КрасЯрКр14; МарЭл2017; Оренб35003; СвердлОб4; СПбГО35001; Якут-11
Первичный рынок: ТМХ
Рекомендации: нижняя граница предложения - купон 8.75% (8.94%)
Трансмашхолдинг (FITCH– BB и Эксперт РА – АА-) открыл книгу заявок на размещение 3-летних биржевых облигаций объемом 5 млрд руб. Индикативная ставка купона составляет 8.75-8.85%, что соответствует эффективной доходности к погашению 8.94-9.05%. На вторичном рынке обращается два выпуска, однако для оценки через относительную стоимость подходит ТрансмхПБ2 с дюрацией 2.29 года, который торгуется с премией 95-100 бп к кривой федерального долга. Согласно нашим оценкам и ожиданиям, книга будет закрыта по нижней границе предложения – купон 8.75% (8.94%).
Выпуск удовлетворяет требованиям для пенсионных вложений и включения в ломбардный список Банка России. Кредитные метрики мы оцениваем как сильные, что главным образом связано с улучшением долговой нагрузки за последние три года с 2.3х до 0.8х. На российском рынке достаточно мало эмитентов аналогичной рейтинговой группы с незначительным кредитным плечом. ТМХ остается монополистом в своей отрасли по производству локомотивов, пассажирских вагонов, вагонов метро и многого другого. Компания включена в перечень системообразующих предприятий страны. Ключевые клиенты практически не изменились – РЖД, Московский и Санкт-Петербургский метрополитены, ЦППК и Мосгортранс.
Рекомендации: нижняя граница предложения - купон 8.75% (8.94%)
Трансмашхолдинг (FITCH– BB и Эксперт РА – АА-) открыл книгу заявок на размещение 3-летних биржевых облигаций объемом 5 млрд руб. Индикативная ставка купона составляет 8.75-8.85%, что соответствует эффективной доходности к погашению 8.94-9.05%. На вторичном рынке обращается два выпуска, однако для оценки через относительную стоимость подходит ТрансмхПБ2 с дюрацией 2.29 года, который торгуется с премией 95-100 бп к кривой федерального долга. Согласно нашим оценкам и ожиданиям, книга будет закрыта по нижней границе предложения – купон 8.75% (8.94%).
Выпуск удовлетворяет требованиям для пенсионных вложений и включения в ломбардный список Банка России. Кредитные метрики мы оцениваем как сильные, что главным образом связано с улучшением долговой нагрузки за последние три года с 2.3х до 0.8х. На российском рынке достаточно мало эмитентов аналогичной рейтинговой группы с незначительным кредитным плечом. ТМХ остается монополистом в своей отрасли по производству локомотивов, пассажирских вагонов, вагонов метро и многого другого. Компания включена в перечень системообразующих предприятий страны. Ключевые клиенты практически не изменились – РЖД, Московский и Санкт-Петербургский метрополитены, ЦППК и Мосгортранс.
Покупка
Альфа БО13, 2Р2, 2Р3; БСК 1Р1; Лента БО3, 1Р2; РЖД 1Р2, 1Р4; Трнф1Р3, 1Р4, 1Р5, 1Р8; ФПК 1Р1, 1Р2, 1Р3
БелгОб2014; ИркОб2016; КраснодКр1, 2; КрасЯрКр12, 14; МосОбл2016, 2017; НижгорОб 11; Новосиб 19; СамарОбл 12, 13, 14; СвердОб 4, 5; СтаврКрай3
Продажа
Автодор1Р1; АльфаБО17; ВЭБ.РФ 1Р12; Газпнеф1Р6; ГазпромБ22, Б23; ГПБ 1Р5; ГТЛК БО4, 1Р13; ЕврХолд1Р1; Магнит3Р1; МежИн1Р1; МеталИнБ02; МКБ БО9; МТС 1Р6; Полюс Б1; ПочтаРосБ4, 1Р2; РЖД 1Р5; Роснфт2Р5, 08; Ростел1Р4; РСХБ БО 1Р, 3Р; Сибур 10; Трнф1Р8; ФПК 1Р5; ФСК Б4; ЧТПЗ 1Р2
КрасЯрКр14; МарЭл2017; Оренб35003; СвердлОб4; СПбГО35001; Якут-11
Альфа БО13, 2Р2, 2Р3; БСК 1Р1; Лента БО3, 1Р2; РЖД 1Р2, 1Р4; Трнф1Р3, 1Р4, 1Р5, 1Р8; ФПК 1Р1, 1Р2, 1Р3
БелгОб2014; ИркОб2016; КраснодКр1, 2; КрасЯрКр12, 14; МосОбл2016, 2017; НижгорОб 11; Новосиб 19; СамарОбл 12, 13, 14; СвердОб 4, 5; СтаврКрай3
Продажа
Автодор1Р1; АльфаБО17; ВЭБ.РФ 1Р12; Газпнеф1Р6; ГазпромБ22, Б23; ГПБ 1Р5; ГТЛК БО4, 1Р13; ЕврХолд1Р1; Магнит3Р1; МежИн1Р1; МеталИнБ02; МКБ БО9; МТС 1Р6; Полюс Б1; ПочтаРосБ4, 1Р2; РЖД 1Р5; Роснфт2Р5, 08; Ростел1Р4; РСХБ БО 1Р, 3Р; Сибур 10; Трнф1Р8; ФПК 1Р5; ФСК Б4; ЧТПЗ 1Р2
КрасЯрКр14; МарЭл2017; Оренб35003; СвердлОб4; СПбГО35001; Якут-11
Сегодня: аукционы 26224 и 26227
Рекомендации: мы делаем ставку на 26227 в ожидании опережающего падения доходности среднесрочных ОФЗ на горизонте 6 месяцев
Сегодня Минфин предложит два классических выпуска с постоянной ставкой купона: 5-летние 26227 и 10-летние 26224 без лимита предложения. По итогам недели суверенная кривая сдвинулась вниз на 10-17 бп преимущественно на дальнем и среднем участках. При этом ощутимых драйверов для ралли мы не отмечаем, поэтому восстановление больше связано с технической коррекцией вследствие падения ОФЗ в конце первого квартала на фоне внешней нестабильности. Бумаги с погашением 1-4 года, напротив скорректировались в доходности вверх или остались на прежнем уровне в зависимости от серии. Динамика краткосрочных выпусков обусловлена низкой вероятностью снижения ставки ЦБ РФ на ближайшем заседании. На других развивающихся рынках преобладали смешанные настроения – многие 10-летние эталонные выпуски не показали общей динамики движения.
Перед началом аукциона Минфина на внешних рынках складывается умеренно-позитивный фон – нефтяные котировки и российская валюта демонстрируют хорошие результаты. Тем не менее большинство инвесторов находятся в ожидании протоколов мировых центробанков по денежно-кредитной политике.
Для локальной площадки главным фактором является инфляция, которая должна оказаться ниже прежних прогнозов. Если инвесторы увидят признаки замедления темпов роста цен во втором квартале бумаги получат дополнительную поддержку спроса при стабильности внешних рынков. В настоящий момент среднесрочные и долгосрочные ОФЗ полностью отыграли последнее заседание Банка России.
Исходя из вышесказанного, рекомендуем временно сократить аппетиты и сделать акцент на участок кривой с погашением 4-7 лет. Вследствие чего участие в серии 26227 выглядит целесообразно. По нашим оценкам, новый выпуск будет торговаться с премией 5-7 бп относительно 26223, то есть с доходностью примерно 8,05-8.07% (сейчас 8.15%).
Рекомендации: мы делаем ставку на 26227 в ожидании опережающего падения доходности среднесрочных ОФЗ на горизонте 6 месяцев
Сегодня Минфин предложит два классических выпуска с постоянной ставкой купона: 5-летние 26227 и 10-летние 26224 без лимита предложения. По итогам недели суверенная кривая сдвинулась вниз на 10-17 бп преимущественно на дальнем и среднем участках. При этом ощутимых драйверов для ралли мы не отмечаем, поэтому восстановление больше связано с технической коррекцией вследствие падения ОФЗ в конце первого квартала на фоне внешней нестабильности. Бумаги с погашением 1-4 года, напротив скорректировались в доходности вверх или остались на прежнем уровне в зависимости от серии. Динамика краткосрочных выпусков обусловлена низкой вероятностью снижения ставки ЦБ РФ на ближайшем заседании. На других развивающихся рынках преобладали смешанные настроения – многие 10-летние эталонные выпуски не показали общей динамики движения.
Перед началом аукциона Минфина на внешних рынках складывается умеренно-позитивный фон – нефтяные котировки и российская валюта демонстрируют хорошие результаты. Тем не менее большинство инвесторов находятся в ожидании протоколов мировых центробанков по денежно-кредитной политике.
Для локальной площадки главным фактором является инфляция, которая должна оказаться ниже прежних прогнозов. Если инвесторы увидят признаки замедления темпов роста цен во втором квартале бумаги получат дополнительную поддержку спроса при стабильности внешних рынков. В настоящий момент среднесрочные и долгосрочные ОФЗ полностью отыграли последнее заседание Банка России.
Исходя из вышесказанного, рекомендуем временно сократить аппетиты и сделать акцент на участок кривой с погашением 4-7 лет. Вследствие чего участие в серии 26227 выглядит целесообразно. По нашим оценкам, новый выпуск будет торговаться с премией 5-7 бп относительно 26223, то есть с доходностью примерно 8,05-8.07% (сейчас 8.15%).
Покупка
Альфа 2Р2, 2Р3; БСК 1Р1; Лента БО3, 1Р2; МОЭСК БО10; РЖД 1Р2, 1Р4; ТрансКонБ2; Трнф1Р3, 1Р4, 1Р5, 1Р8; ФПК 1Р3
БелгОб2014; ИркОб2016; КраснодКр1, 2; КрасЯрКр12, 14; МосОбл2016, 2017; НижгорОб 11; Новосиб 19; СамарОбл 12, 14; СтаврКрай3
Продажа
Автодор1Р1; АльфаБО17; ВЭБ.РФ 1Р12; ГазпромБ22, Б23; ГПБ 1Р5; ГТЛК БО4, 1Р13; ЕврХолд1Р1; Магнит3Р1; МежИн1Р1; МеталИнБ02; МКБ БО9; МТС 1Р1, 1Р6; ПочтаРосБ4, 1Р2, 1Р7; РЖД 1Р1, 1Р5; Роснфт2Р5, 08; Ростел1Р4; РСХБ БО 5Р; Сибур 10; ТрансмшПБ1; Трнф1Р1, 1Р8, БО6; ФПК 1Р5; ЧТПЗ 1Р2
КрасЯрКр14; МарЭл2017; Оренб35003; СвердлОб4; СПбГО35001; Якут-11
Альфа 2Р2, 2Р3; БСК 1Р1; Лента БО3, 1Р2; МОЭСК БО10; РЖД 1Р2, 1Р4; ТрансКонБ2; Трнф1Р3, 1Р4, 1Р5, 1Р8; ФПК 1Р3
БелгОб2014; ИркОб2016; КраснодКр1, 2; КрасЯрКр12, 14; МосОбл2016, 2017; НижгорОб 11; Новосиб 19; СамарОбл 12, 14; СтаврКрай3
Продажа
Автодор1Р1; АльфаБО17; ВЭБ.РФ 1Р12; ГазпромБ22, Б23; ГПБ 1Р5; ГТЛК БО4, 1Р13; ЕврХолд1Р1; Магнит3Р1; МежИн1Р1; МеталИнБ02; МКБ БО9; МТС 1Р1, 1Р6; ПочтаРосБ4, 1Р2, 1Р7; РЖД 1Р1, 1Р5; Роснфт2Р5, 08; Ростел1Р4; РСХБ БО 5Р; Сибур 10; ТрансмшПБ1; Трнф1Р1, 1Р8, БО6; ФПК 1Р5; ЧТПЗ 1Р2
КрасЯрКр14; МарЭл2017; Оренб35003; СвердлОб4; СПбГО35001; Якут-11