Покупка
Альфа 2Р2; Газпрнф Б1, Б4, 1Р1; ГПБ 2Р3, БО13, БО24; РЖД 28; РСХБ 5Р; Трнф1Р3, 1Р5, 1Р9; ФПК 1Р2, 1Р3, 1Р4; ФСК 18, 21, Б2, Б4
БелгОб2015; МосОбл2016; НижгорОб9, 10, 11, 13; Новсиб2017, 06; СамарОб13; СтаврКрай2, 3; ХМАО 10; Якут-07
Продажа
ВЭБ.РФ 1Р12; ГазпромБ22, Б23, КБ3, КБ5; ГПБ 1Р5; ГТЛК БО8; ДФФ 1Р1; ЕврХим1Р2; МегафнБ1Р3, 1Р5; МеталИнв2; РЖД 1Р2, 1Р5, 1Р10; Роснфт1Р4, 2Р4, Б7; Ростел1Р4; Сибур 10; СПбТел02, 07; ТойотаБ1Р2; Трнф 1Р5, 1Р8; ФСК 1Р1; ЧТПЗ 1Р2
КраснодКр1; КрасЯрКр14; МарЭл2017; НижгорОб12; СвердлОб4; СПбГО35001
Альфа 2Р2; Газпрнф Б1, Б4, 1Р1; ГПБ 2Р3, БО13, БО24; РЖД 28; РСХБ 5Р; Трнф1Р3, 1Р5, 1Р9; ФПК 1Р2, 1Р3, 1Р4; ФСК 18, 21, Б2, Б4
БелгОб2015; МосОбл2016; НижгорОб9, 10, 11, 13; Новсиб2017, 06; СамарОб13; СтаврКрай2, 3; ХМАО 10; Якут-07
Продажа
ВЭБ.РФ 1Р12; ГазпромБ22, Б23, КБ3, КБ5; ГПБ 1Р5; ГТЛК БО8; ДФФ 1Р1; ЕврХим1Р2; МегафнБ1Р3, 1Р5; МеталИнв2; РЖД 1Р2, 1Р5, 1Р10; Роснфт1Р4, 2Р4, Б7; Ростел1Р4; Сибур 10; СПбТел02, 07; ТойотаБ1Р2; Трнф 1Р5, 1Р8; ФСК 1Р1; ЧТПЗ 1Р2
КраснодКр1; КрасЯрКр14; МарЭл2017; НижгорОб12; СвердлОб4; СПбГО35001
Первичный рынок: Тинькофф Банк
Наши фундаментальные ориентиры купона: 9.2-9.3%
Наши ожидания закрытия книги по купону: 9.5-9.6%
Завтра Тинькофф Банк открывает книгу заявок на размещение рублевых облигаций сроком на 2 или 3 года до оферты объемом 5-7 млрд рублей. Предварительная ставка купона составляет 9.5-9.75% годовых, что соответствует эффективной доходности в диапазоне 9.73-9.99% годовых. Премия к суверенной кривой ОФЗ составляет 207-233 бп к оферте через 2 года и 184-210 бп к оферте через 3 года. Кредитный рейтинг банка находится на уровне «А» от Эксперт РА и АКРА, что позволяет пенсионным управляющим компаниям инвестировать денежные средства и увеличивает вероятность участия широкого круга инвесторов.
На рынке вторичного долга в обращении находится один выпуск Тинькофф1R с доходностью 9.32-8.61 (bid-ask) и офертой в 6 мая 2019 года, поэтому в качестве оценки первичного предложения бумага не является репрезентативной. Для ориентира мы приняли решение взять кредитные спреды корпоративного сектора одной рейтинговой группы «single-A», так как обращающиеся облигации банков третьего эшелона обладают низкой ликвидностью. Согласно нашим оценкам, компании схожей рейтинговой группы торгуются с премией 140-150 бп относительно государственного сектора, при этом облигации банковского сегмента против реального сектора обычно находятся на 30-40 бп выше. Таким образом, скорретировав оценки на межотраслевую премию, новые облигации Тинькофф Банка должны торговаться в диапазоне доходности 170-180 бп (купон 9.2-9.3%).
Наши фундаментальные ориентиры купона: 9.2-9.3%
Наши ожидания закрытия книги по купону: 9.5-9.6%
Завтра Тинькофф Банк открывает книгу заявок на размещение рублевых облигаций сроком на 2 или 3 года до оферты объемом 5-7 млрд рублей. Предварительная ставка купона составляет 9.5-9.75% годовых, что соответствует эффективной доходности в диапазоне 9.73-9.99% годовых. Премия к суверенной кривой ОФЗ составляет 207-233 бп к оферте через 2 года и 184-210 бп к оферте через 3 года. Кредитный рейтинг банка находится на уровне «А» от Эксперт РА и АКРА, что позволяет пенсионным управляющим компаниям инвестировать денежные средства и увеличивает вероятность участия широкого круга инвесторов.
На рынке вторичного долга в обращении находится один выпуск Тинькофф1R с доходностью 9.32-8.61 (bid-ask) и офертой в 6 мая 2019 года, поэтому в качестве оценки первичного предложения бумага не является репрезентативной. Для ориентира мы приняли решение взять кредитные спреды корпоративного сектора одной рейтинговой группы «single-A», так как обращающиеся облигации банков третьего эшелона обладают низкой ликвидностью. Согласно нашим оценкам, компании схожей рейтинговой группы торгуются с премией 140-150 бп относительно государственного сектора, при этом облигации банковского сегмента против реального сектора обычно находятся на 30-40 бп выше. Таким образом, скорретировав оценки на межотраслевую премию, новые облигации Тинькофф Банка должны торговаться в диапазоне доходности 170-180 бп (купон 9.2-9.3%).
Первичный рынок: РСХБ
Наши ориентиры: купон 9.35%
Завтра РСХБ откроет кину заявок на размещение рублевых облигаций с погашением через один год объёмом не менее 5 млрд рублей. Предварительный ориентир купона составляет 8.3-8.4%, что соответствует эффективной доходности 8.47-8.58%.
На вторичном рынке торгуется короткий РСХБ Б013, по которому проходили последние сделки с доходностью 8.42%
Справедливым ориентиром доходности новых облигаций РСХБ является 8.52% (купон 8.35%).
Наши ориентиры: купон 9.35%
Завтра РСХБ откроет кину заявок на размещение рублевых облигаций с погашением через один год объёмом не менее 5 млрд рублей. Предварительный ориентир купона составляет 8.3-8.4%, что соответствует эффективной доходности 8.47-8.58%.
На вторичном рынке торгуется короткий РСХБ Б013, по которому проходили последние сделки с доходностью 8.42%
Справедливым ориентиром доходности новых облигаций РСХБ является 8.52% (купон 8.35%).
Евраз (ВВ+/ВВ+/Ва1) открыл книгу заявок на размещение долларовых еврооблигаций с погашением через 5 лет.
Предварительные ориентиры доходности составляют 5.625-5.75%, что соответствует премии более короткого Евраз 2023 (последние сделки по 103%, YTM 5%) в размере 60-75 бп.
Учитывая разницу в сроках погашения один год, по нашим оценкам, новый выпуск не должен торговаться ниже 5.2%.
Предварительные ориентиры доходности составляют 5.625-5.75%, что соответствует премии более короткого Евраз 2023 (последние сделки по 103%, YTM 5%) в размере 60-75 бп.
Учитывая разницу в сроках погашения один год, по нашим оценкам, новый выпуск не должен торговаться ниже 5.2%.
Покупка
Альфа 2Р2; Газпрнф Б1, Б4, 1Р1; ГПБ 2Р3, БО13, БО24; РЖД 28; Роснфт2Р4; РСХБ 5Р; Трнф1Р3, 1Р5, 1Р9; ФПК 1Р2, 1Р3, 1Р4; ФСК 18, 22, Б2, Б4
БелгОб2015; МосОбл2016; НижгорОб9, 10, 11, 13; Новсиб2017, 06; СамарОб13; СтаврКрай2, 3; ХМАО 10; Якут-07
Продажа
АльфаБО17; ВЭБ.РФ 1Р12; Газпрнф1Р6; ГазпромБ22, Б23, КБ3, КБ5; ГПБ 1Р5; ГТЛК БО8, 1Р9, 1Р13; ДФФ 1Р1; ЕврХим1Р2; ЕврХолд1Р1; МегафнБ1Р3, 1Р5; МеталИнБ02; МоэскБО6; МТС 1Р7; ПолюсБ1; РЖД 1Р2, 1Р5, 1Р10, 1Р12; Роснфт1Р4, 2Р4, Б7; Ростел1Р2, 1Р4; Сибур 10; СПбТел02, 07; ТойотаБ1Р2; ТрансмшПБ1; Трнф 1Р8; ФСК 1Р1; ЧТПЗ 1Р2, 1Р3
КраснодКр1; КрасЯрКр14; МарЭл2017; НижгорОб12; Оренб35003; СвердлОб4; СПбГО35001; Якут-11
Альфа 2Р2; Газпрнф Б1, Б4, 1Р1; ГПБ 2Р3, БО13, БО24; РЖД 28; Роснфт2Р4; РСХБ 5Р; Трнф1Р3, 1Р5, 1Р9; ФПК 1Р2, 1Р3, 1Р4; ФСК 18, 22, Б2, Б4
БелгОб2015; МосОбл2016; НижгорОб9, 10, 11, 13; Новсиб2017, 06; СамарОб13; СтаврКрай2, 3; ХМАО 10; Якут-07
Продажа
АльфаБО17; ВЭБ.РФ 1Р12; Газпрнф1Р6; ГазпромБ22, Б23, КБ3, КБ5; ГПБ 1Р5; ГТЛК БО8, 1Р9, 1Р13; ДФФ 1Р1; ЕврХим1Р2; ЕврХолд1Р1; МегафнБ1Р3, 1Р5; МеталИнБ02; МоэскБО6; МТС 1Р7; ПолюсБ1; РЖД 1Р2, 1Р5, 1Р10, 1Р12; Роснфт1Р4, 2Р4, Б7; Ростел1Р2, 1Р4; Сибур 10; СПбТел02, 07; ТойотаБ1Р2; ТрансмшПБ1; Трнф 1Р8; ФСК 1Р1; ЧТПЗ 1Р2, 1Р3
КраснодКр1; КрасЯрКр14; МарЭл2017; НижгорОб12; Оренб35003; СвердлОб4; СПбГО35001; Якут-11
Покупка
РЖД 1Р4; Роснфт2Р5; Ростел1Р5
БелгОб2015; МосОбл2016, 2017; НижгорОб9, 10, 11, 13; Новсиб2017, 06; СамарОб13; СтаврКрай2, 3; ХМАО 10; Якут-07
Продажа
АльфаБО17; ВЭБ.РФ 1Р12; Газпрнф1Р6; ГазпромБ22, Б23, КБ3, КБ5; ГПБ 1Р5; ГТЛК БО8, 1Р9, 1Р13; ЕврХим1Р2; ЕврХолд1Р1; МегафнБ1Р3, 1Р5; МеталИнБ02; МоэскБО6; МТС 1Р7; ПолюсБ1; РЖД 1Р5, 1Р10, 1Р12; Роснфт1Р4, 2Р4, Б7; Ростел1Р2, 1Р4; Сибур 10; СПбТел02, 07; ТойотаБ1Р2; ТрансмшПБ1; Трнф 1Р1; ФСК 1Р1; ЧТПЗ 1Р2, 1Р3
КраснодКр1; КрасЯрКр14; МарЭл2017; НижгорОб12; Оренб35003; СвердлОб4; СПбГО35001; Якут-11
РЖД 1Р4; Роснфт2Р5; Ростел1Р5
БелгОб2015; МосОбл2016, 2017; НижгорОб9, 10, 11, 13; Новсиб2017, 06; СамарОб13; СтаврКрай2, 3; ХМАО 10; Якут-07
Продажа
АльфаБО17; ВЭБ.РФ 1Р12; Газпрнф1Р6; ГазпромБ22, Б23, КБ3, КБ5; ГПБ 1Р5; ГТЛК БО8, 1Р9, 1Р13; ЕврХим1Р2; ЕврХолд1Р1; МегафнБ1Р3, 1Р5; МеталИнБ02; МоэскБО6; МТС 1Р7; ПолюсБ1; РЖД 1Р5, 1Р10, 1Р12; Роснфт1Р4, 2Р4, Б7; Ростел1Р2, 1Р4; Сибур 10; СПбТел02, 07; ТойотаБ1Р2; ТрансмшПБ1; Трнф 1Р1; ФСК 1Р1; ЧТПЗ 1Р2, 1Р3
КраснодКр1; КрасЯрКр14; МарЭл2017; НижгорОб12; Оренб35003; СвердлОб4; СПбГО35001; Якут-11
Покупка
Дом.РФ1Р5; ТрансконБ2; ФСК 1Р1
БелгОб2015; МосОбл2016, 2017; НижгорОб9, 10, 11, 13; Новсиб2017, 06; СамарОб13; СтаврКрай2, 3; ХМАО 10; Якут-07
Продажа
АльфаБО17; ВЭБ.РФ 1Р12; Газпрнф1Р6; ГазпромБ22, Б23, КБ3, КБ5; ГПБ 1Р5; ГТЛК БО8, 1Р9, 1Р13; ЕврХим1Р2; ЕврХолд1Р1; Мегафон1Р5, 1Р4; МеталИнБ02; МоэскБО6; МТС 1Р7; ПолюсБ1; РЖД 1Р10; РоснфтБ7; Ростел1Р2, 1Р4; Сибур 10; Славнефть1Р2; СПбТел02, 07; ТойотаБ1Р2; ТрансмшПБ1; Трнф 1Р1, 1Р5, 1Р8; ФСК 1Р1; ЧТПЗ 1Р2, 1Р3
КрасЯрКр14; МарЭл2017; НижгорОб12; Оренб35003; СвердлОб4; СПбГО35001; Якут-11
Дом.РФ1Р5; ТрансконБ2; ФСК 1Р1
БелгОб2015; МосОбл2016, 2017; НижгорОб9, 10, 11, 13; Новсиб2017, 06; СамарОб13; СтаврКрай2, 3; ХМАО 10; Якут-07
Продажа
АльфаБО17; ВЭБ.РФ 1Р12; Газпрнф1Р6; ГазпромБ22, Б23, КБ3, КБ5; ГПБ 1Р5; ГТЛК БО8, 1Р9, 1Р13; ЕврХим1Р2; ЕврХолд1Р1; Мегафон1Р5, 1Р4; МеталИнБ02; МоэскБО6; МТС 1Р7; ПолюсБ1; РЖД 1Р10; РоснфтБ7; Ростел1Р2, 1Р4; Сибур 10; Славнефть1Р2; СПбТел02, 07; ТойотаБ1Р2; ТрансмшПБ1; Трнф 1Р1, 1Р5, 1Р8; ФСК 1Р1; ЧТПЗ 1Р2, 1Р3
КрасЯрКр14; МарЭл2017; НижгорОб12; Оренб35003; СвердлОб4; СПбГО35001; Якут-11
Первичный рынок: Еврохим
Рекомендации: купон не ниже 8.5%. (YTM 8.7%)
Сегодня Еврохим откроет книгу заявок на размещение 3-летних облигаций объемом не менее 10 млрд рублей. Ориентир ставки купона установлен в диапазоне 8.75-9.0% годовых, что соответствует эффективной доходности к погашению 8.94-9.20% годовых. Премия к кривой федерального долга составляет 110-137 бп и выглядит очень широко по сравнению с обращающимися выпусками химпромышленного сектора. На вторичном рынке на схожем сроке дюрации торгуются облигации Акрон Б1P2 и УрКаПБО4P с доходностью покупателей 8.71% годовых и 9.47% годовых соответственно.
Кредитные рейтинги Еврохима сопоставимы с оценками Акрона на уровне «А+» по российской шкале, однако по международной методологии иностранных агентств кредитные метрики Еврохима оцениваются на одну ступень лучше. Вместе с тем обигации обоих эмитентов должны торговаться в лучшем случае на одном уровне, так как Еврохим все еще демонстрирует отрицательный свободный денежный поток, хотя завершает крупный инвестиционный цикл, а вероятность выйти в область положительных значений оценивается нами достаточно высоко. Препятствующим фактором может стать ценовая конъюнктура на удобрения из-за конкуренции с китайскими производителями. Впрочем кредитный профиль очень гибкий ввиду открытых кредитных линий со стороны банков и наличия ликвидности на балансе, при этом существенная диверсификация продаж позволяет компании оперативно реагировать на внешние вызовы.
Выпуск Акрон Б1P2 с доходностью покупателей торгуются по 8.71% годовых, что соответствует премии около 90 бп. Облигации первого эшелона предлагают премию около 70-80 бп, поэтому позиционирование Акрона на этом уровне выглядит справедливо.
Рекомендуем ориентировать на доходность не ниже 8.70% годовых для нового выпуска Еврохима. Ставка купона на этом уровне составляет 8.5%.
Рекомендации: купон не ниже 8.5%. (YTM 8.7%)
Сегодня Еврохим откроет книгу заявок на размещение 3-летних облигаций объемом не менее 10 млрд рублей. Ориентир ставки купона установлен в диапазоне 8.75-9.0% годовых, что соответствует эффективной доходности к погашению 8.94-9.20% годовых. Премия к кривой федерального долга составляет 110-137 бп и выглядит очень широко по сравнению с обращающимися выпусками химпромышленного сектора. На вторичном рынке на схожем сроке дюрации торгуются облигации Акрон Б1P2 и УрКаПБО4P с доходностью покупателей 8.71% годовых и 9.47% годовых соответственно.
Кредитные рейтинги Еврохима сопоставимы с оценками Акрона на уровне «А+» по российской шкале, однако по международной методологии иностранных агентств кредитные метрики Еврохима оцениваются на одну ступень лучше. Вместе с тем обигации обоих эмитентов должны торговаться в лучшем случае на одном уровне, так как Еврохим все еще демонстрирует отрицательный свободный денежный поток, хотя завершает крупный инвестиционный цикл, а вероятность выйти в область положительных значений оценивается нами достаточно высоко. Препятствующим фактором может стать ценовая конъюнктура на удобрения из-за конкуренции с китайскими производителями. Впрочем кредитный профиль очень гибкий ввиду открытых кредитных линий со стороны банков и наличия ликвидности на балансе, при этом существенная диверсификация продаж позволяет компании оперативно реагировать на внешние вызовы.
Выпуск Акрон Б1P2 с доходностью покупателей торгуются по 8.71% годовых, что соответствует премии около 90 бп. Облигации первого эшелона предлагают премию около 70-80 бп, поэтому позиционирование Акрона на этом уровне выглядит справедливо.
Рекомендуем ориентировать на доходность не ниже 8.70% годовых для нового выпуска Еврохима. Ставка купона на этом уровне составляет 8.5%.
Покупка
КамазБП1; ТрансконБ2; ФолксвБ1Р3; ФПК 1Р1, 1Р2, 1Р3, 1Р4
БелгОб2015; ИркутОб2016; КраснодКр1, 2; КрасЯрКр13, 14, 16; МосОбл2016, 2017; НижгорОб9, 10, 11, 13; Новсиб2017, 19; СамарОб12, 13, 14; СтаврКрай2, 3; ХМАО 10, 11; Якут-9, 10
Продажа
АльфаБО17; ВЭБ.РФ 1Р12; ГазпромБ22, Б23, КБ3, КБ5; ГТЛК БО8, 1Р9, 1Р13; ЕврХолд1Р1; ЛентБ1Р2; МеталИнБ02; МоэскБО6; МТС 1Р7; ПолюсБ1; Ростел1Р4; Сибур 10; Славнефть1Р2; СПбТел02, 07; ТойотаБ1Р2; ТрансмшПБ1; Трнф 1Р1, 1Р5, 1Р8; ЧТПЗ 1Р2, 1Р3
КрасЯрКр14; МарЭл2017; Оренб35003; СвердлОб4; СПбГО35001; Якут-11
КамазБП1; ТрансконБ2; ФолксвБ1Р3; ФПК 1Р1, 1Р2, 1Р3, 1Р4
БелгОб2015; ИркутОб2016; КраснодКр1, 2; КрасЯрКр13, 14, 16; МосОбл2016, 2017; НижгорОб9, 10, 11, 13; Новсиб2017, 19; СамарОб12, 13, 14; СтаврКрай2, 3; ХМАО 10, 11; Якут-9, 10
Продажа
АльфаБО17; ВЭБ.РФ 1Р12; ГазпромБ22, Б23, КБ3, КБ5; ГТЛК БО8, 1Р9, 1Р13; ЕврХолд1Р1; ЛентБ1Р2; МеталИнБ02; МоэскБО6; МТС 1Р7; ПолюсБ1; Ростел1Р4; Сибур 10; Славнефть1Р2; СПбТел02, 07; ТойотаБ1Р2; ТрансмшПБ1; Трнф 1Р1, 1Р5, 1Р8; ЧТПЗ 1Р2, 1Р3
КрасЯрКр14; МарЭл2017; Оренб35003; СвердлОб4; СПбГО35001; Якут-11
Минфин объявил план размещения ОФЗ на второй квартал, который получился очень амбициозный. Ведомство надеется продать 600 млрд рублей, при этом на 5-10 лет и от 10 лет придётся 280 и 200 млрд рублей соответственно.
Навес первичного долга с фундаментальной точки зрения всегда фактор давления на вторичный рынок, хотя последние размещения проходили в очень узком ценовом диапазоне. Тем не менее способность абсорбировать бумаги мы оцениваем как умеренно-позитивно. Основные покупки могут сделать крупные банки, которые на ожидаемый приток рублевой ликвидности от ежедневных интервенций по бюджетному правилу способны частично забирать хороший объём. Вместе с тем эта тактика больше целесообразна в среднесрочных ОФЗ с точки зрения DV01. Кроме того, большая зависимость от внешних факторов определит реальный успех аукционов.
По нашему мнению, бенефициаром новой тактики Минфина станет корпоративный сектор, который торгуется с не самой минимальной исторической премией. Таким образом, мы ожидаем роста активности эмитентов и увеличения торговых оборотов.
Навес первичного долга с фундаментальной точки зрения всегда фактор давления на вторичный рынок, хотя последние размещения проходили в очень узком ценовом диапазоне. Тем не менее способность абсорбировать бумаги мы оцениваем как умеренно-позитивно. Основные покупки могут сделать крупные банки, которые на ожидаемый приток рублевой ликвидности от ежедневных интервенций по бюджетному правилу способны частично забирать хороший объём. Вместе с тем эта тактика больше целесообразна в среднесрочных ОФЗ с точки зрения DV01. Кроме того, большая зависимость от внешних факторов определит реальный успех аукционов.
По нашему мнению, бенефициаром новой тактики Минфина станет корпоративный сектор, который торгуется с не самой минимальной исторической премией. Таким образом, мы ожидаем роста активности эмитентов и увеличения торговых оборотов.
Первичный рынок: Альфа-банк
Рекомендации: купон не ниже 8.5% (YTM 8.68%), премия 98 бп.
Альфа Банк открыл книгу заявок на размещение 2-летних облигаций с предварительной ставкой купона 8.7-8.9% годовых, что соответствует эффективной доходности 8.89-9.10% годовых. Спред относительно кривой федерального долга составляет 116-137 бп, что выглядит очень широко, если сравнивать с аналогами на вторичном рынке. Обращающийся Альфа-Б2Р1 с дюрацией 2.15 года торгуется с доходностью 8.61% годовых и предлагает премию к российскому бенчмарку около 85-90 бп. При этом спред в начале марта составлял около 120 бп и сузился в последние две недели на фоне общей переоценки корпоративного сектора. Мы не исключаем, что книгу могут закрыть в доходности выше вторичного рынка, поэтому в качестве ориентира рекомендуем выставлять заявки по купону не ниже 8.5% годовых или доходностью 8.68% годовых (98 бп).
Рекомендации: купон не ниже 8.5% (YTM 8.68%), премия 98 бп.
Альфа Банк открыл книгу заявок на размещение 2-летних облигаций с предварительной ставкой купона 8.7-8.9% годовых, что соответствует эффективной доходности 8.89-9.10% годовых. Спред относительно кривой федерального долга составляет 116-137 бп, что выглядит очень широко, если сравнивать с аналогами на вторичном рынке. Обращающийся Альфа-Б2Р1 с дюрацией 2.15 года торгуется с доходностью 8.61% годовых и предлагает премию к российскому бенчмарку около 85-90 бп. При этом спред в начале марта составлял около 120 бп и сузился в последние две недели на фоне общей переоценки корпоративного сектора. Мы не исключаем, что книгу могут закрыть в доходности выше вторичного рынка, поэтому в качестве ориентира рекомендуем выставлять заявки по купону не ниже 8.5% годовых или доходностью 8.68% годовых (98 бп).
Покупка
ГТЛК 1Р8; ЕврХим1Р3; Мегафон1Р3; РН банк 1Р4; Ростел1Р5; ТойотБ1Р2; ТрансКон Б2; Трнф1Р3, 1Р5, 1Р8; ФолксвБ1Р3; ФПК 1Р1, 1Р2, 1Р3, 1Р4; ФСК 1Р1
БелгОб2014; ИркОб2016; КраснодКр1, 2; НижгорОб 11; Новосиб 19; СамарОбл 12, 13, 14; СвердОб 4, 5; СтаврКрай3
Продажа
АльфаБО17; ВЭБ.РФ 1Р12, 1Р9; ГТЛК БО8; ЕврХолд1Р1; ЛентБ1Р2; МежИн1Р1; МеталИнБ02; МТС 1Р7; НКНХ 1Р1; Полюс Б1; Ростел1Р2; РСХБ БО 1Р; Сибур10; Славнефть1Р2; СПбТел02, 07; ТрансмшПБ1; ФСК 1Р1; ЧТПЗ 1Р2
КрасЯрКр14; МарЭл2017; Оренб35003; СвердлОб4; СПбГО35001; Якут-11
ГТЛК 1Р8; ЕврХим1Р3; Мегафон1Р3; РН банк 1Р4; Ростел1Р5; ТойотБ1Р2; ТрансКон Б2; Трнф1Р3, 1Р5, 1Р8; ФолксвБ1Р3; ФПК 1Р1, 1Р2, 1Р3, 1Р4; ФСК 1Р1
БелгОб2014; ИркОб2016; КраснодКр1, 2; НижгорОб 11; Новосиб 19; СамарОбл 12, 13, 14; СвердОб 4, 5; СтаврКрай3
Продажа
АльфаБО17; ВЭБ.РФ 1Р12, 1Р9; ГТЛК БО8; ЕврХолд1Р1; ЛентБ1Р2; МежИн1Р1; МеталИнБ02; МТС 1Р7; НКНХ 1Р1; Полюс Б1; Ростел1Р2; РСХБ БО 1Р; Сибур10; Славнефть1Р2; СПбТел02, 07; ТрансмшПБ1; ФСК 1Р1; ЧТПЗ 1Р2
КрасЯрКр14; МарЭл2017; Оренб35003; СвердлОб4; СПбГО35001; Якут-11
Сегодня Минфин проведет два аукциона классических ОФЗ: 3-летние серии 26209 и 7.5-летние серии 26225. Краткосрочный выпуск выглядит очень привлекательно среди аналогов на своем участке кривой, поскольку торгуется с чрезмерно высокой премией относительно вторичного долга. Спред между 26209 и 25083 составляет 15 бп при разнице в сроках погашения практически полгода. Диспропорция образовалась за счет недооцененности обоих выпусков, поскольку бумаги с короткой дюрацией немного скорректировались с доходности вверх после заседания Банка России. Снижение ставок может произойти, если темпы инфляции продолжат замедляться в рамках прогноза Банка России при сохраняющемся аппетите к риску на рынках развивающихся стран. По нашему мнению, с точки зрения получения денежного потока 26209 выглядит предпочтительно. Ожидаем хорошего спроса в ходе дополнительного размещения.
Серия 26226 остается недооцененной вдоль кривой ввиду продолжающегося навеса первичного предложения, так как в обращении находится всего 120 млрд руб. из заявленной эмиссии в размере 350 млрд руб. Спред между 26226 и 26219 составляет 10-15 бп при разнице в сроках погашения всего 22 дня. По нашему мнению, в течение месяца размещаемый выпуск должен сравняться в доходности со своим конкурентом, когда в обращении будет не менее 250-300 млрд руб.
Серия 26226 остается недооцененной вдоль кривой ввиду продолжающегося навеса первичного предложения, так как в обращении находится всего 120 млрд руб. из заявленной эмиссии в размере 350 млрд руб. Спред между 26226 и 26219 составляет 10-15 бп при разнице в сроках погашения всего 22 дня. По нашему мнению, в течение месяца размещаемый выпуск должен сравняться в доходности со своим конкурентом, когда в обращении будет не менее 250-300 млрд руб.
Покупка
Альфа2Р3; ЕврХим1Р3; Мегафон1Р3; ТрансКон Б2; Трнф1Р3, 1Р5, 1Р8; ФолксвБ1Р3; ФПК 1Р1, 1Р2, 1Р3, 1Р4; ФСК 1Р1
БелгОб2014; ИркОб2016; КраснодКр1, 2; НижгорОб 11; Новосиб 19; СамарОбл 12, 13, 14; СвердОб 4, 5; СтаврКр3
Продажа
АльфаБО17; ВЭБ.РФ 1Р12, 1Р9; ГПБ БО19, БО16; ГТЛК БО4; ЕврХолд1Р1; ЛентБ1Р2; МежИн1Р1; МеталИнБ02; НКНХ 1Р1; Полюс Б1; Роснфт2Р5, 04; Ростел1Р2; РСХБ БО 1Р; Сибур10; СПбТел02, 07; ТрансмшПБ1; ФСК 1Р1; ЧТПЗ 1Р2
КрасЯрКр14; МарЭл2017; Оренб35003; СвердлОб4; СПбГО35001; Якут-11
Альфа2Р3; ЕврХим1Р3; Мегафон1Р3; ТрансКон Б2; Трнф1Р3, 1Р5, 1Р8; ФолксвБ1Р3; ФПК 1Р1, 1Р2, 1Р3, 1Р4; ФСК 1Р1
БелгОб2014; ИркОб2016; КраснодКр1, 2; НижгорОб 11; Новосиб 19; СамарОбл 12, 13, 14; СвердОб 4, 5; СтаврКр3
Продажа
АльфаБО17; ВЭБ.РФ 1Р12, 1Р9; ГПБ БО19, БО16; ГТЛК БО4; ЕврХолд1Р1; ЛентБ1Р2; МежИн1Р1; МеталИнБ02; НКНХ 1Р1; Полюс Б1; Роснфт2Р5, 04; Ростел1Р2; РСХБ БО 1Р; Сибур10; СПбТел02, 07; ТрансмшПБ1; ФСК 1Р1; ЧТПЗ 1Р2
КрасЯрКр14; МарЭл2017; Оренб35003; СвердлОб4; СПбГО35001; Якут-11
Покупка
Альфа2Р3; Дом.РФ 1Р5; ЕврХим1Р3; Мегафон1Р3; ТрансКонБ2; Трнф1Р3, 1Р5, 1Р8; ФолксвБ1Р3; ФПК 1Р1, 1Р2, 1Р3, 1Р4
БелгОб2014; ИркОб2016; КраснодКр1, 2; НижгорОб 11; Новосиб 19; СамарОбл 12, 13, 14; СвердОб 4, 5; СтаврКр3
Продажа
АльфаБО17; ВЭБ.РФ 1Р4, 1Р7, 1Р9; ГПБ БО19, БО16; ГТЛК БО4; ДельтКр26; ЕАБР 11; ЕврХолд1Р1; МежИн1Р1; МеталИнБ02; НКНХ 1Р1; Полюс Б1; Роснфт2Р5, 04, 08; РСХБ БО 1Р; Сибур10; СПбТел02; ТрансмшПБ1; ФСК 1Р1; ЧТПЗ 1Р2
КрасЯрКр14; МарЭл2017; Оренб35003; СвердлОб4; СПбГО35001; Якут-11
Альфа2Р3; Дом.РФ 1Р5; ЕврХим1Р3; Мегафон1Р3; ТрансКонБ2; Трнф1Р3, 1Р5, 1Р8; ФолксвБ1Р3; ФПК 1Р1, 1Р2, 1Р3, 1Р4
БелгОб2014; ИркОб2016; КраснодКр1, 2; НижгорОб 11; Новосиб 19; СамарОбл 12, 13, 14; СвердОб 4, 5; СтаврКр3
Продажа
АльфаБО17; ВЭБ.РФ 1Р4, 1Р7, 1Р9; ГПБ БО19, БО16; ГТЛК БО4; ДельтКр26; ЕАБР 11; ЕврХолд1Р1; МежИн1Р1; МеталИнБ02; НКНХ 1Р1; Полюс Б1; Роснфт2Р5, 04, 08; РСХБ БО 1Р; Сибур10; СПбТел02; ТрансмшПБ1; ФСК 1Р1; ЧТПЗ 1Р2
КрасЯрКр14; МарЭл2017; Оренб35003; СвердлОб4; СПбГО35001; Якут-11