Покупка
Альфа2Р2; ВЭБлиз4, 5; Газпрнеф10, Б1, Б4; ГПБ 2Р3, БО13, БО24; Дом.РФ 30; КамазБП1; Мегафон1Р5; МКБ БО9; ПромсвБО8; РЖД 28; РоснфтБ7, 1Р2; Ростел1Р4; РСХБ 5Р, 1Р; РусГидрБП5; СберБО19, Б52R; ТМК БО7; Трнф1Р4, 1Р5; ФПК 1Р2, 1Р3, 1Р4; ФСК 18, 21, Б2, Б4

БелгОб2015; МосОбл2016; НижгорОб9, 10, 13; Новсиб2017, 06; СамарОб13; СтаврКрай2, 3; ХМАО 10; Якут-07

Продажа
ВЭБ.РФ 1Р12; Газпрнеф1Р6; ГазпромБ22, Б23, КБ1, КБ5; ГПБ 1Р5; ГТЛК 1Р10; ЕврХолд8; Камаз БО11; МеталИн2, 3; МТС 1Р7; РЖД 1Р10; Роснфт2Р4, 2Р5; Сибур 10; Трнф 1Р8

КраснодКр1; КрасЯрКр14; МарЭл2017; НижгорОб12; Оренб35003; Якут-11

Покупка
Альфа2Р2; ВЭБлиз4, 5; Газпрнеф10, Б1, Б4, 1Р1; ГПБ 2Р3, БО13, БО24; Дом.РФ 30; КамазБП1; Мегафон1Р5; РоснфтБ7, 1Р2; Ростел1Р4; РСХБ 5Р, 1Р; РусГидрБП5; СберБО19, Б52R; Трнф1Р3, 1Р4, 1Р5, 1Р9; ФПК 1Р2, 1Р3, 1Р4; ФСК 18, 21, Б2, Б4

БелгОб2015; МосОбл2016; НижгорОб9, 10, 11, 13; Новсиб2017, 06; СамарОб13; СтаврКрай2, 3; ХМАО 10; Якут-07

Продажа
Альфа2Р3; ВЭБ.РФ 10, 1Р12; Газпрнф1Р6; ГазпромБ22, Б23, КБ1, КБ5; ГТЛК 1Р10; ЕврХолд8; Камаз БО11; МеталИн2, 3; МТС 1Р7; Полюс Б1; РЖД 1Р10; Роснфт1Р4, 2Р5; РСХБ 6Р; Сибур 10; Система1Р9; Трнф 1Р8; ЧТПЗ 1Р3

КраснодКр1; КрасЯрКр14; МарЭл2017; НижгорОб12; Оренб35003; Якут-11

Покупка
Альфа2Р2; ВЭБлиз4, 5; Газпрнф Б1, Б4, 1Р1; ГПБ 2Р3, БО13, БО24; Дом.РФ 30; МегафнБ1Р, 1Р5; РоснфтБ7, 1Р2, 2Р4; Ростел1Р4; РСХБ 5Р, 1Р; РусГидрБП5; СберБО18, Б52R; Трнф1Р3, 1Р4, 1Р5, 1Р9; ФПК 1Р2, 1Р3, 1Р4; ФСК 18, 21, Б2, Б4

БелгОб2015; МосОбл2016; НижгорОб9, 10, 11, 13; Новсиб2017, 06; СамарОб13; СтаврКрай2, 3; ХМАО 10; Якут-07

Продажа
Альфа2Р3; ВЭБ.РФ 10, 1Р12; Газпрнф1Р6; ГазпромБ22, Б23, КБ1, КБ5; ГТЛК 1Р10; ЕврХолд8; МеталИн2, 3; МТС 1Р7; Полюс Б1; РЖД 1Р10; Роснфт1Р4, 2Р5; РСХБ 6Р; Система1Р9; ТойотаБ1Р2; Трнф 1Р8; ФСК 1Р1; ЧТПЗ 1Р2, 1Р3

КраснодКр1; КрасЯрКр14; МарЭл2017; НижгорОб12; Оренб35003; СвердлОб4; Якут-11

Покупка
Альфа2Р2; Газпрнф Б1, Б4, 1Р1; ГПБ 2Р3, БО13, БО24; Дом.РФ 30; МегафнБ1Р; МТС 1Р3, 1Р5; РоснфтБ7, 1Р2, 2Р4; Ростел1Р4; РСХБ 5Р, 1Р; СберБО18, Б52R; Трнф1Р3, 1Р4, 1Р5, 1Р9; ФПК 1Р2, 1Р3, 1Р4; ФСК 18, 21, Б2, Б4

БелгОб2015; МосОбл2016; НижгорОб9, 10, 11, 13; Новсиб2017, 06; СамарОб13; СтаврКрай2, 3; ХМАО 10; Якут-07

Продажа
ВЭБ.РФ 10, 1Р12; Газпрнф1Р6; ГазпромБ22, Б23, КБ1, КБ5; ГТЛК 1Р10; ЕврХолд8; КамазБО9; МеталИн2, 3; Полюс Б1; ПромсвБП1; РЖД 1Р10; Роснфт2Р5; РСХБ 6Р; Система1Р9; ТойотаБ1Р2; Трнф 1Р8; ЧТПЗ 1Р2, 1Р3

КрасЯрКр14; МарЭл2017; Оренб35003; СвердлОб4; СПбГО35001; Якут-11

Покупка
Альфа2Р2, 2Р3; Газпрнф Б1, Б4, 1Р1; ГПБ 2Р3, БО13, БО24; Дом.РФ 30, 1Р5; Мегафон1Р3, 1Р5; РЖД 1Р1, 32, 1Р6; РоснфтБ7, 1Р2, 2Р4; Ростел1Р3, 1Р4; РСХБ 5Р, 1Р; СберБО18, Б52R; ТрансконБ1; ТрансмшПБ1; Трнф1Р3, 1Р4, 1Р5, 1Р9; ФПК 1Р2, 1Р3, 1Р4; ФСК 18, 21, Б2, Б4

БелгОб2015; МосОбл2016; НижгорОб9, 10, 11, 13; Новсиб2017, 06; СамарОб13; СтаврКрай2, 3; ХМАО 10; Якут-07

Продажа
ВЭБ.РФ 10, 1Р12; Газпрнф1Р6; ГазпромБ22, Б23, КБ1, КБ5; ГТЛК 1Р10; ЕврХолд8; МТС 1Р6; Полюс Б1; РЖД 1Р2, 1Р10; Роснфт2Р5; Система1Р9; ТойотаБ1Р2; Трнф 1Р8; ЧТПЗ 1Р2, 1Р3

КрасЯрКр14; МарЭл2017; Оренб35003; СвердлОб4; СПбГО35001; Якут-11

Покупка
Альфа2Р2, 2Р3; Газпрнф Б1, Б4, 1Р1; ГПБ 2Р3, БО13, БО24; Мегафон1Р5; РЖД 1Р1, 32, 1Р6; Роснфт2Р4; Ростел1Р3, 1Р4; РСХБ 5Р; СберБО18, Б52R; ТрансконБ2; Трнф1Р3, 1Р4, 1Р5, 1Р9; ФПК 1Р2, 1Р3, 1Р4; ФСК 18, 21, Б2, Б4

БелгОб2015; МосОбл2016; НижгорОб9, 10, 11, 13; Новсиб2017, 06; СамарОб13; СтаврКрай2, 3; ХМАО 10; Якут-07

Продажа
ВЭБ.РФ 1Р12; Газпрнф1Р6; ГазпромБ22, Б23, КБ3, КБ5; ГПБ 1Р5; ЕврХолд8; МегафнБ1Р3; МТС 1Р6; РЖД 1Р2, 1Р10; СПбТел07, 02; ТойотаБ1Р2; Трнф 1Р8; УрКаПБО4Р; ЧТПЗ 1Р2, 1Р3

КрасЯрКр14; МарЭл2017; Оренб35003; СвердлОб4; СПбГО35001; Якут-11

Сегодня Минфин попробует разместить три выпускапосле удачной серии аукционов, при этом анонсировав максимальный объем предложения в серии 52002 (9 лет) на 5.2 млрд руб., тогда как бумаги 26226 (7.5 лет) и 26225 (15 лет) будут проданы без лимита. По итогам недели в суверенном секторе преобладали позитивные движения на среднесрочном и долгосрочном участках, которые практически параллельно опустились в доходности на 10-15 бп. Рост котировок позволил сократить спред относительно краткосрочных выпусков, ранее опережавших в своей динамике, что главным образом связано с отличными настроениями на внешних рынках и ожиданиями инвесторов мягкой риторики Банка России на предстоящем опорном заседании.

Поскольку Минфин в основном размещает облигации без лимита предложения, мы полагаем, что ведомство удовлетворит крупные заявки ближе к границе вторичного рынка. В этот раз существенной премии в доходности не следует ожидать, так как ситуация в секторе выглядит здоровой – чем и пользуется ведомство. Потенциал снижения кривой все еще сохраняется, однако в размере 7-12 бп, особенно среди среднесрочных выпусков, которые торгуются с незначительным дисконтом относительно длинных ОФЗ.

Если ЦБ РФ поменяет прогнозы по инфляции до конца года или подчеркнет минимальное негативное влияние на инфляциюот прошлых фискальных изменений в бюджете до конца второго квартала, среднесрочные гособлигации (5-9 лет) могут опережать в доходности по темпам падения более длинных. В этом случае мы рекомендуем покупку 26226, не находящейся еще в международных индексах.

Серия 26225 располагается также интересно и практически справедливо против 26221,однако стратегия покупки выглядит целесообразной, если на глобальных рынках снова усилится риск-аппетит в сегменте локального долга развивающихся стран, временно завершившийся перед заседанием ФРС. Согласно нашим ожиданиям, американский регулятор может объявить сроки завершения сокращения собственного баланса или обозначить целевые отметки. В случае реализации данного сценария в краткосрочной перспективе это станет положительным драйвером для российского риска.

Покупка
Альфа2Р2, 2Р3; ВЭБ.РФ 21; Газпрнф Б1, Б4, 1Р1; ГПБ 2Р3, БО13, БО24; МТС 1Р6; РЖД 28; РН банк 1Р4; РСХБ 5Р; ТрансконБ2; Трнф1Р3, 1Р4, 1Р5, 1Р9; ФолксвБ1Р3; ФПК 1Р2, 1Р3, 1Р4; ФСК 18, 21, Б2, Б4

БелгОб2015; МосОбл2016; НижгорОб9, 10, 11, 13; Новсиб2017, 06; СамарОб13; СтаврКрай2, 3; ХМАО 10; Якут-07

Продажа
ВЭБ.РФ 1Р12; Газпрнф1Р6; ГазпромБ22, Б23, КБ3, КБ5; ГПБ 1Р5; ЕврХим1Р2; МегафнБ1Р3; МТС 1Р6; РЖД 1Р2, 1Р10; Роснфт2Р4, Б7; РСХБ БО 1Р; СПбТел02; ТойотаБ1Р2; Трнф 1Р8; УрКаПБО4Р; ЧТПЗ 1Р2, 1Р3

КраснодКр1; КрасЯрКр14; МарЭл2017; НижгорОб12; Оренб35003; СвердлОб4; СПбГО35001; Якут-11

Минфин сегодня открыл книгу на дополнительное размещение еврооблигаций, номинированных в евро.

Предварительная ставка доходности составляет 2.625%. На вторичном рынке облигации по последним сделкам торговались по 100.3% и доходностью 2.33%

Премия к кривой вторичного долга составляет около 0.3% или 30 бп.

Если конвертировать выпуск евро в синтетический долларовый поток, ставка получится около 4.78%

На долларовом рынке выпуск на таком сроке погашения торговался бы около 4.45%

Премия синтетического выпуска евро в долларах составляет 0.33% или 33 бп к кривой USD

Таким образом выпуск в евро даёт премию около 0.6% или 60 бп в доходности.

Покупка
ВЭБ.РФ 21; Газпрнф Б1, Б4, 1Р1; ГПБ 2Р3, БО13, БО24; ЕАБР 1Р1, 1Р2, 1Р3; РЖД 28; Роснфт2Р4; РСХБ 5Р; Трнф1Р3, 1Р5, 1Р9; ФПК 1Р2, 1Р3, 1Р4; ФСК 21, Б2, Б4

БелгОб2015; МосОбл2016; НижгорОб9, 10, 11, 13; Новсиб2017, 06; СамарОб13; СтаврКрай2, 3; ХМАО 10; Якут-07

Продажа
ВЭБ.РФ 1Р12; Газпрнф1Р6; ГазпромБ22, Б23, КБ3, КБ5; ГПБ 1Р5; ГТЛК БО8; ДФФ 1Р1; ЕврХим1Р2; Мегафон1Р3; Полюс Б1; РЖД 1Р2, 1Р10; Роснфт2Р4, 2Р5, Б7; Ростел1Р4; РСХБ БО 1Р; Сибур 10; СПбТел02; ТойотаБ1Р2; ТрансмхПБ2; Трнф 1Р8; ФСК 1Р1; ЧТПЗ 1Р2

КраснодКр1; КрасЯрКр14; МарЭл2017; НижгорОб12; Оренб35003; СвердлОб4; СПбГО35001; Якут-11

Регулятор сохранил ключевую ставку в размере 7.75% годовых, что соответствует ожиданиям большинства специалистов. По сравнению с февральской встречей были понижены краткосрочные проинфляционные риски и смещен диапазон инфляции на конец года с 5-5.5% до 4.7-5.2%. Также денежные власти отметили, что вклад повышения НДС в большей степени реализовался в потребительских ценах, далее ожидается незначительное отложенное влияние. Пик инфляции произойдет в апреле текущего года, а давление на цены со стороны потребительского спроса остается незначительным. Одним словом, экономическая ситуация в стране находится на таком уровне, что реальный сектор никак не повлияет на повышение инфляционных ожиданий за счет сохранения умеренно-жесткой денежно-кредитной политики. Банк России готов перейти к снижению ключевой ставке в 2019 году, при этом не указал конкретные сроки. Скорее всего ЦБ РФ будет ориентироваться помимо внутренних факторов на внешние, так как они, как и многие другие центральные банки озабочены замедлением мировой экономики – этот фактор раньше не был подчеркнут в пресс-релизе. Санкции также в поле наблюдения, но на них упор не делает. Заседание получилось мягким и ожидаемым. В настоящий момент ОФЗ полностью отыграли это решение, дальнейшая динамика будет зависеть уже от глобального аппетита на горизонте 1-2 месяцев.

Покупка
Альфа 2Р2; Газпрнф Б1, Б4, 1Р1; ГПБ 2Р3, БО13, БО24; РЖД 28; РСХБ 5Р; Трнф1Р3, 1Р5, 1Р9; ФПК 1Р2, 1Р3, 1Р4; ФСК 18, 21, Б2, Б4

БелгОб2015; МосОбл2016; НижгорОб9, 10, 11, 13; Новсиб2017, 06; СамарОб13; СтаврКрай2, 3; ХМАО 10; Якут-07

Продажа
ВЭБ.РФ 1Р12; ГазпромБ22, Б23, КБ3, КБ5; ГПБ 1Р5; ГТЛК БО8; ДФФ 1Р1; ЕврХим1Р2; МегафнБ1Р3, 1Р5; МеталИнв2; РЖД 1Р2, 1Р5, 1Р10; Роснфт1Р4, 2Р4, Б7; Ростел1Р4; Сибур 10; СПбТел02, 07; ТойотаБ1Р2; Трнф 1Р5, 1Р8; ФСК 1Р1; ЧТПЗ 1Р2

КраснодКр1; КрасЯрКр14; МарЭл2017; НижгорОб12; СвердлОб4; СПбГО35001

Завтра открывается книга на размещение облигаций Тинькофф сроком на 2 или 3 года до оферты.

Наши ориентиры, согласно которым облигации банка выглядят справедливо относительно конкурентов по сектору и рейтинговой группе «single-A» российских агентств.

Первичный рынок: Тинькофф Банк

Наши фундаментальные ориентиры купона: 9.2-9.3%

Наши ожидания закрытия книги по купону: 9.5-9.6%

Завтра Тинькофф Банк открывает книгу заявок на размещение рублевых облигаций сроком на 2 или 3 года до оферты объемом 5-7 млрд рублей. Предварительная ставка купона составляет 9.5-9.75% годовых, что соответствует эффективной доходности в диапазоне 9.73-9.99% годовых. Премия к суверенной кривой ОФЗ составляет 207-233 бп к оферте через 2 года и 184-210 бп к оферте через 3 года. Кредитный рейтинг банка находится на уровне «А» от Эксперт РА и АКРА, что позволяет пенсионным управляющим компаниям инвестировать денежные средства и увеличивает вероятность участия широкого круга инвесторов.

На рынке вторичного долга в обращении находится один выпуск Тинькофф1R с доходностью 9.32-8.61 (bid-ask) и офертой в 6 мая 2019 года, поэтому в качестве оценки первичного предложения бумага не является репрезентативной. Для ориентира мы приняли решение взять кредитные спреды корпоративного сектора одной рейтинговой группы «single-A», так как обращающиеся облигации банков третьего эшелона обладают низкой ликвидностью. Согласно нашим оценкам, компании схожей рейтинговой группы торгуются с премией 140-150 бп относительно государственного сектора, при этом облигации банковского сегмента против реального сектора обычно находятся на 30-40 бп выше. Таким образом, скорретировав оценки на межотраслевую премию, новые облигации Тинькофф Банка должны торговаться в диапазоне доходности 170-180 бп (купон 9.2-9.3%).

Завтра открывается книга на годовые облигации РСХБ. Индикатив купона: 8.3-8.4% или 8.47-8.5% доходности.

Первичный рынок: РСХБ

Наши ориентиры: купон 9.35%

Завтра РСХБ откроет кину заявок на размещение рублевых облигаций с погашением через один год объёмом не менее 5 млрд рублей. Предварительный ориентир купона составляет 8.3-8.4%, что соответствует эффективной доходности 8.47-8.58%.

На вторичном рынке торгуется короткий РСХБ Б013, по которому проходили последние сделки с доходностью 8.42%

Справедливым ориентиром доходности новых облигаций РСХБ является 8.52% (купон 8.35%).

Евраз (ВВ+/ВВ+/Ва1) открыл книгу заявок на размещение долларовых еврооблигаций с погашением через 5 лет.

Предварительные ориентиры доходности составляют 5.625-5.75%, что соответствует премии более короткого Евраз 2023 (последние сделки по 103%, YTM 5%) в размере 60-75 бп.

Учитывая разницу в сроках погашения один год, по нашим оценкам, новый выпуск не должен торговаться ниже 5.2%.