今天，美國金融日記與Hahow共同製作的「24單元入門投資科學、一次搞懂投資必備知識」正式上架了!
[財報狗、股癌 Gooaye-- 謝孟恭、MacroMicro 財經M平方創辦人Rachel、 李柏鋒與十二位財經專家重磅推薦：設計給多數人的第一門投資必修課。]

- 五大篇包括基礎篇、企業篇、市場篇、個股篇、和應用篇，一次搞定計算股價、市場漲跌、新聞解讀、投資組合資產配置背後的科學。
- 由科學團隊選定一百二十年來關於投資最重要的研究成果、訪談華爾街投資人、在訪談菜雞投資人，設計給對每個人都有幫助的一門課。
- 想認真學習投資、但在網路上只有碎片化知識、買經典書各種看不完，那麼這會是適合你入手的正規的投資課。

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各家推薦：

[美國金融日記S2 EP4 | 美股泡沫化還是反映基本面? 十七張圖，深入了解現在聯準會經濟學家與華爾街對未來經濟與金融的評估與交鋒 ]

- 上週我們參加美國財金與金融政策工作論文閉門會議，與德意志銀行執行董事、聯準會經濟學家一起了解現在各項數據與未來經濟與金融市場可能走向
- 十七張圖懶人包一次深入了解企業與金融市場 與二次金融風暴的四個隱憂

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#有些人比較喜歡這個文體

[美國金融日記S2 Special |現在數據怎麼看美國接下來ˊ的經濟跟企業? ]

這是我上週我去參加跟聯準會經濟學家、德意志銀行執行董事的金融和經濟政策工作會議，討論後我覺得重要的圖和資訊以及第一線工作者的一些見解。

在基本面上，我們看到大公司跟小公司分歧的情況。雖然現在失業在下降，但多數招聘是來自大公司，小公司的失業仍然是在上升的。雖然PPP有幫助到小公司，但效果非常有限。

在美國一般消費者方向，從JP Morgan Chase 來的帳戶資料發現，高所得的消費已經回復到疫情前水平。而低所得的儲蓄率超過了高所得的人。是算健康的跡象。

在企業籌資上，首要目標是回到疫情前狀態，而現在政策暫時成功做到了。企業增加發行債券、市場也願意買單債券，只是比較貴。企業在疫情中順利從銀行拿到Creditline。

資本市場評價，雖然Shiller本益比在31倍，高於平均。但考慮利率，調整後的要求報酬率是4.6%，略低於平均但高於疫情前狀態。也就是美股評價並沒有顯著高於疫情前。

對於未來聯準會工作者、科學家和華爾街以及每個人都有不同預期。主要爭點在疫苗的出現與否。華爾街主流評價 (目前反映的市價跟企業表現)隱含了明年初疫苗順利出現的預期、企業收益回到從前。但聯準會與經濟學家比較偏向"小心翼翼的經濟體"。

"小心翼翼的經濟體"是沒有有效疫苗，大家維持現狀。在這個情況下，為接下來可能的二次金融海嘯做準備。會帶來二次金融海嘯原因包括 (1) 持續上升的破產申請數量 (2) 26%員工公司賺不到錢、銀行不借他錢、聯準會也不借他錢，可能的連鎖效應 (3) 比疫情前更多的債、更高的利率。

我個人更偏向小心翼翼的經濟體的走勢多一點。資本市場目前的評價偏向有確定的疫苗多一點。至於會不會有疫苗，這不是我的專業，就無法給太多有用的建議。

所以簡單說就是 在短期內美股沒有泡沫化的隱憂。小心翼翼的經濟體下，要持續掌握被忽略的公司可能的擴散，以及如果沒有回到過去盈餘的還債問題。

完整數據跟圖表在粉專: https://www.facebook.com/FinanceAndGoodSociety/posts/194170885404989

[美國金融日記S2 EP5 | 聯準會貨幣政策目標與方針世紀大改：Jerome Powell 在傑克森洞年會演講全文導讀 ]

- 經濟學教科書的菲利浦曲線恐走入歷史
- 利率不再是聯準會的主要調控工具
- 10年抗通膨債券今日 Yield 是 -1.1%
- 可能帶來歷史新高的就業率
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[美國金融日記S2 EP6 | 別再只存金融股：關於波動率與投資組合- 國安基金組合告訴我們的三件事 ]

- 贏多輸少的國安基金，只用少量籌碼改變市場走向
- 國安基金大賺12億背後，29檔中7檔虧損，金融股佔超過一半，國泰金虧損9000萬、富邦金虧損8000萬，還有玉山金等
- 韋禮安組合太無聊? 看看主動選股的參考指標- 品質股
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[美金日記S2 EP7 | 港股詐騙的股為什麼都會暴跌? 大盤下跌蒸發的市值去哪了? 房地產是經濟的火車頭? 一次看懂Credit在金融市場的角色]

- 詐騙集團加我Line、告訴我投資標的，又不跟我收錢，那他們怎麼賺錢?
- 虛幻的Credit 是金融市場的核心，也會實質的影響經濟與日常
- 「不要過度借錢買股」的一個說法來源
- 高房貸成長、資金流向容易違約者、伴隨著較低的後續經濟成長率
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[夏季最後一集，來深入聊聊許多人問到的買房/打房/房價這件事情以及房價、股價投資結果的相關科學紀錄。]

建商、政治粉專、銀行、沒告訴你的關於金融商品的完整故事

行內有網路笑話說，青年創業貸款，一堆人現在跑來借錢。你就問他什麼用途。如果他支支吾吾的不敢說，那通常就是要借去買房，你就可以安心借他。但如果他跟你大談了創業理想，那這筆錢可能有去無回 lol

- 全民瘋買房，保險業屯地，房貸上看四十年，房子真的是這麼好的投資標的?
- 17個國家、140年數據，關於房價、股市的基本事實
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[關於資訊、內線與投資]

今天其實是來送書的，但這主題算重要，也順手簡短補兩篇科學紀錄，日後有機會再來認真寫。

樂金文化最近上架了兩本書，一本是10/7出版的《黑色優勢》、另外一本是《買下全世界》、已上架博客來，答應出版社來寫個介紹、並抽出4本書給我們粉絲。

關於違法內線的研究紀錄很多，比如財金知名期刊副主編 Kenneth R. Ahern (2017) 去看了內線是怎麼流動的。他找了所有內線交易的違法紀錄文件，梳理其中脈絡，觀察資訊怎麼在社交網路傳遞。他發現主要從公司高階主管，經過三層關係，逐漸流動到買方投資人。這些關係可能來自家人、朋友、還有地理關係相近的人。前三周，內線交易者可以賺到35%的報酬。

《黑色優勢》改編美國SEC跟Steve Cohen的交手故事，是論文中的其中一個樣本，也是Netflix 口碑爆棚神劇《金融戰爭》（Billions）真人版故事。推薦給喜愛看故事的讀者。

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[秋季閒聊| 月薪3萬還是月薪25萬? 關於成功、收入、優秀與成就的那些事]

- 改編自2017年我給將畢業的國立臺灣大學管理學院財金系、國企系、會計系學弟們的畢業談話
- 市面上這些成功學、雞湯書，哪些靠普? 哪裡來的?

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[美金日記S4 EP1 | 史上最大IPO螞蟻集團喊停深層的爭議- 金融科技的高估值：是科技創新還是監管套利(Regulatory Arbitrage)? ]

- 一家金融科技"協助"放款業務的影響力超過千家傳統銀行的放款業務
- 金融科技成長的背後是真的因為科技創新，還是只是做金融業受到法規限制不能做的業務?
- 兩個科學紀錄，但爭議才剛開始。
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[美金日記S4 EP2 |睽違十年、央行終於出手打房，你家房價會跌嗎? 三個相關科學紀錄與原則 ]

- 股癌 10/7：政府應介入不可讓銀行過度放款、及信用管制來抑制大量資金持續滾入房地產，將資金驅趕去市場提升生產力。
央行 12/7：準備好了

- 公司法人第一戶房貸限貸六成、無寬限期，第二戶以上房貸限貸五成，無寬限期。

- 三個科學紀錄 了解信用管制對價格影響。

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美金日記2021年EP1［美股的熱潮、投機、與高價格像極了1999科技泡沫? 在妖股當道的世代、價值投資是否不再有未來? 十九張圖重點摘要 哈佛商學院資本市場年會八位知名投資人觀點]

- Arrow Street 合夥人John Campbell、橡樹資本合夥人Howard Marks、AQR合夥人Cliff Asness一致認為：股票很貴、而債則是爆幹貴 - 60年來最貴 (Stocks are expensive, bonds are “frickin” expensive)
- 利率、波動、與資金行情共同讓成長股飛天，價值投資者陸續撤出資金加大差距
- 與科技泡沫時期有一定程度相似，但有許多地方不同。

商業週刊提供我們六本書免費分享給大家讓大家在新年的開始，想要學習投資能夠有個好的開始。來抽霍華馬克思的作品《投資最重要的事：一本股神巴菲特讀了兩遍的書》與橋水基金創辦人Ray Dalio的作品《原則：生活和工作》。

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【美金日記 2021年2月精選| 美債殖利率升高、經濟成長看好，但我的股票卻下跌- 豈有此理? 從歷史數據與定理看對後市影響的三個啟示】

美債殖利率上升，有人說是因為預期通膨、有人說是經濟看好。但經濟看好卻帶來股價下跌，豈有此理? 這個月公開文章來介紹殖利率、經濟、跟投資報酬之間的關係跟基本定理，以及如何從現在數據、了解後市表現確定跟不確定的事情。

全文連結：https://www.facebook.com/FinanceAndGoodSociety/posts/283967169758693

【美金日記 2021年3月TG專屬| 美債殖利率升高、經濟成長看好，但我的股票卻下跌- 豈有此理? 從歷史數據與定理看對後市影響的三個啟示 (下)】

今天聯準會主席回應關於美國公債殖利率的看法。如同先前預期，在殖利率提升、經濟成長上升的情況下，Fed 樂見其成。

Fed 存在著升息的動機。在過去幾年的研究當中，Fed準備各式各樣的工具，要面對低利率下無工具可用的困境。但不管什麼樣的工具，背後核心指向都是Fed應該設法讓利率"正常化"。否則，下一次負面事件，Fed手上將無其他工具可用。而這次是由市場交易出高殖利率的公債，搭配著經濟成長，Fed沒有理由干預市場操作。

在會後，高盛上調殖利率的預估到1.9%。如果市場這次依然沒有Price-In，屆時市場的殖利率上升至1.9%時，成長率2.5%/EPS20的標準股票(要求報酬率5%)將會有大概7%左右的跌幅。

未來的走向取決於經濟成長的幅度，能不能帶來相關高價格股票的EPS成長幅度。如果對於未來成長股盈餘有相當信心，那麼利率是短期的影響。而如果開出幾期EPS發現無法追上股價、那受到利率的影響幅度將會不小。

聯準會不太關心股市。去年同時Chicago Fed行長來系上座談，剛好面臨降息但市場下跌。大家有相當共識是股市受到許多因素同時影響、特別是短期。相較於容易受到資金與情緒還有預期影響的股市波動，聯準會更關心高殖利率會不會對企業融資造成實質影響、會不會影響違約率、會不會因為資金壓力導致裁員。這也是聯準會為何表示有在關心也持續關注的根本原因。

聯準會當然不會主動升息，但是樂見市場緩慢交易出升息的結果，讓貨幣市場能夠正常化。只要經濟持續成長、失業持續降低，就很難看到更多的流動性提供。股價來自企業基本面強健 相對 純粹因為利率上漲 的程度，很可能會主導後續的股價相對表現。

上集連結：https://www.facebook.com/FinanceAndGoodSociety/posts/283967169758693

【美金日記 2021年5月精選| 台股暴漲又暴跌，疫情爆發後金融市場跟經濟會有什麼結果? 美國疫情爆發一周年，一些金融科學研究的數據與紀錄】

上週疫情爆發，很多人問台股的部位該怎麼辦，今天疫情變嚴重，但大家忽然不問了(?)。不過，正巧美國疫情滿一周年，已經完成去年疫情對金融市場跟經濟影響的許多研究，投資科學A級期刊發表了特刊收錄這些科學研究結果，今天來簡短介紹幾則關於經濟、金融市場、投資人行為的發現與數據。

- Fed整天說經濟不夠好不升息，具體數字是多少?
- 疫情哪些公司股價受到影響最多?
- 財政政策會怎麼影響市場股價?
- 美國去年暴跌暴漲的股價的波動背後來自哪些原因?

全文連結：https://bit.ly/2T06cxe

【美金日記 2021年7月精選| 咕嚕咕嚕咕嚕：那些年大家炒股一起踩過的坑- 投資最常見的三個迷思與科學解答】

今年我們更新頻率不多，主要是美國不像去年有許多金融大事。最近隨著投資的新人陸續加入，開始經歷熱情與套牢的青春回憶，在這個月轉播兩個重要會議前，今天先來聊聊幾乎每個投資者剛進場時都曾有的對炒股/交易/投資的迷思。

迷思1 認真選股找好標的好公司，希望有高報酬。
迷思2 看基本面，希望了解接下來的股價漲跌。
迷思3混用對戰模式跟策略養成模式的投資心法。

全文連結：https://reurl.cc/zeRoAa

【美金日記 2021年8月精選｜投資賺錢的人就是倖存者偏差? 解除迷思，認識倖存者偏差在投資科學上的原文來源、以及實際上真的要傳達的事】

前幾天知名投資廣播節目主持人發表一段心得，大意是說「你各位請不要看到成功人士就說是倖存者偏誤然後就開始躺平嘲諷認真學習的人否定那些可能成功因素。」而市場上或多或少也經常有這樣的聲音存在。

今天這篇介紹倖存者偏差在金融市場科學研究中過去出現的起源，以及當時大家筆戰的時空背景。而經過數十年，這個觀念上的戰役也已經有了結果。

全文連結：https://reurl.cc/Lb86m7

【美金日記2021年8月精選轉播 |在Jackson Hole央行年會之前- Town Hall會議：Fed主席 Jerome Powell 與美國教學與科學研究人員師生座談對話全文摘要】

從柏南克時期開始，美國聯準會開始有個傳統，固定邀請美國教育體系人員，包括教師、研究員、與學生到華盛頓DC與Fed主席座談。接受來自不同領域的提問。

不同於這週五對專家的傑克森洞會議，這場提問者是由不同背景的大眾、老師、學生組成，提供更廣泛的從大眾的角度思考聯準會的角色，也產生截然不同觀點與風格的對話。讓我們由另外一方面了解聯準會主席Jerome Powell 的個人想法。

- 你怎麼當上主席的? 律師、投資銀行家的背景好像跟其他人很不一樣?
- 課本跟真實市場好像很不一樣，像是菲力普曲線，你說我應該要怎麼教小孩?
- 疫情後，大家的行為和疫情前有什麼樣的永久性改變? 有哪些事情是不會回到疫情前的?
- 紓困對就業為什麼無效? 貨幣政策現在跟過去有什麼改變?
- 年輕人出生就碰到金融海嘯、長大又遇到COVID，你有沒有什麼話要對他們說?
- Fed主席：真希望我年輕時有人能跟我說這些事

全文連結：https://reurl.cc/3av129

【美金日記2021年9月|投資的計畫與實際：歌手韋禮安投資組合與熱門主動投資(航海、台積)週年表現回顧與未來】

去年此時，一則熱門新聞關於歌手韋禮安的投資組合引起討論。他的組合使用三檔ETF，目標年賺7%，受到股癌和許多KOL認同這觀念跟方法適合多數人。而鄉民表示隨便選都比這個報酬率高。

過了一年實際情形如何? 今天我們計算這一個適合多數人的入門組合、還有去年八月PTT熱門標的、加上航海、台積等這一年的表現的風風雨雨。

- 算mean (平均報酬)重要、算Variance也重要，韋禮安組合去年實際報酬24.52%。運氣差買在高點遇到回檔最多連續下跌3.72%。
- 陽明去年實際報酬646%。運氣差買在高點遇到回檔最多連續下跌45%。
- 美德醫去年實際報酬-44%。運氣差買在高點遇到回檔最多連續下跌75.7%。

韋禮安組合有高的報酬可預測性，持有四年的預期表現分布以及免費常用回測工具+教學詳見全文。

全文連結：https://reurl.cc/dGKzgk

【美金日記2021年10月|諾貝爾經濟學獎2021年: 因果推論】

這個月暫且回歸科普粉專的本業，先不聊市場，談談科學。

在上一個世代，不管是金融跟經濟，經常不被當作科學，更像藝術。很大部分原因莫過於科學工具使用上的侷限、以及許多著重意識形態的表述跟理論。但在今年三位諾貝爾經濟學獎得主的影響下，近代金融的科學研究的標準，大量的建立在因果關係的推論上。

美國2020年受到疫情影響，民意主流並不支持PPP的各種救援法案。但兩黨卻依然快速通過CARES，央行也毫無疑義的救市，許多是得力於肯定的因果推論下的科學證據。在一個月內，如同科學預測，疫情歸疫情、金融歸金融。而在一年後的今天，就業、經濟成長恢復到疫情前，即便疫情依然持續。

更多關於今年得獎的背景，請參考全文連結：https://reurl.cc/AR0M4E