Рецессия — часть экономического цикла – спад экономики.
Она интересна потому, что цены на многие активы, включая акции, снижаются в преддверии и/или во время рецессии до очень привлекательных уровней. К примеру (см. рисунок), медианный размер снижения S&P 500 порядка 24%.
Причины рецессий могут быть разными. До конца 19 века большинство экономистов считали, что рецессии вызваны внешними факторами, такими как войны, экстремальные погодные явления. Неоклассические экономические мыслители разработали теории деловых циклов: чередующихся роста и спада экономики. Но факт остается фактом, мы не можем знать, когда она наступит или как сильно снизится стоимость активов. Впрочем, практически гарантированно, рано или поздно она все же наступит. Рецессии неизбежны. А значит и сильные падения цен тоже.

Что мы знаем о рецессиях:
А) рецессия почти всегда сопровождается значимым снижением рынка акций (!но не за каждым медвежьем рынком следует рецессия).
Б) рынок акций начинает снижение или стагнацию в среднем за несколько месяцев до начала рецессии
В) фондовый рынок достигает дна и разворачивается вверх задолго до окончания рецессии (!но обычно не раньше ее середины).
(см. график S&P 500 от Deutsche Bank. Периоды рецессий заштрихованы серым цветом)
Существует прибыльная торговая стратегия с долгосрочным периодом инвестиций (5 и более лет). Согласно определению, рецессия — это два последовательных квартала снижения ВВП. Т.е. рецессию определяют постфактум (примерно через 4-6 мес. после ее начала). И момент, когда о ней начинают официально заявлять, как правило, является лучшим временем для поиска точек входа в рынок для порционного увеличения долгосрочных длинных позиций.

Когда наступит рецессия и представится возможность купить акции?
В статье Newsweek 1966 г. выдающийся экономист Пол Самуэльсон язвительно заметил, что фондовый рынок предсказал 9 из 5 последних рецессий. Это замечание часто повторяют, чтобы высмеять способность фондового рынка предсказывать экономику. Все верно - рецессия почти всегда сопровождается снижением на рынке акций, но не за каждым медвежьим рынком следует рецессия.
Тем не менее существует надежный рыночный опережающий индикатор, позволяющий с высокой долей вероятности предсказывать снижение рынка акций по причине последующего наступления рецессии. На протяжении многих десятилетий таким индикатором был спред между доходностью 2 и 10 летних казначейских облигаций.
На рис. показано, каждая рецессия (заштрихованные серые области) следовала за перевернутой кривой доходности (синяя линия ниже 0), т.е. когда доходность 2 лет.облигаций была выше, чем 10 летних.
Сами рынки начинают снижение в среднем за полгода до рецессии. А максимальный лаг составлял 2 г.

Важно помнить, что даже если бы мы знали точные даты начала и окончания следующей рецессии, это не помогло бы определить траекторию изменения цен на рынке. См таблицу, в которой представлен анализ каждой рецессии со времен Второй мировой войны и доходность индекса S&P 500.
Обращает на себя внимание положительная доходность ДО и ВО ВРЕМЯ рецессий, к примеру 1990-1991 гг. Это не означает, что рынок не падал. Все дело в траектории. Просто рынок начал снижаться за 1-2 мес. до начала рецессии и успевал, несмотря на сильное падение, полностью восстановиться и даже выйти в плюс к концу рецессии.

Число публичных американских компаний сократилось почти на 40% по сравнению с пиком 1996 года. Количество инвестиционных фондов значительно превысило число торгуемых акций. Куда деваются компании?

Большую часть времени говорят о крупных публичных компаниях, но не стоит преувеличивать их значимость. Несколько фактов:
- 87% компаний с выручкой более 100 млн долл. являются непубличными.
- на непубличные компании приходится: 58% продаж, более 60% ВВП, 80% всех вакансий в США.
- занятость в компаниях S&P 500 составляет 18% от общей занятости в США.
- занятость в компаниях с более чем 500 сотрудниками составляет 24 млн чел., а общая занятость в США - 158 млн чел.
- менее половины всего корпоративного долга приходится на компании из S&P 500.
- прибыль компаний S&P 500 составляет половину корпоративной прибыли США.
- капитальные вложения компаний из S&P 500 составляют 15% от общих кап. вложений в США.
Публичные компании - небольшая часть экономики, доля которой отличается от страны к стране. В США принято привлекать деньгах на фондовом рынке. В других странах распространено заемное финансирование или частное размещение акций. Вот почему «Индикатор Баффета» или информация на графике мало о чем говорят.

Следует ли задумываться о продаже при достижении рынком исторического максимума? Вряд ли...
На диаграмме показано, что на самом деле вы получаете более высокую доходность, инвестируя после достижения индексом исторического максимума, по сравнению с инвестициями в любой другой день.

Падение S&P 500 в августе было полностью выкуплено, но впереди сентябрь…За последние 100 лет средняя доходность S&P 500 в августе составляла +8,1% (в % годовых). Однако в сентябре S&P 500 в среднем терял 13,5%. Фондовый рынок вступает в самый исторически неспокойный период…

Рынок криптовалют микроскопический относительно других рынков торгуемых активов.

На графике представлены топ-10 стран по уровню владения криптовалютой. Если бы страны ранжировали по фактическому количеству владельцев, то первые два места заняли бы Индия и Китай.

Основатель Binance был приговорен в апреле этого года к 4 месяцам тюремного заключения. Чанпэн Чжао , широко известный как CZ , признал себя виновным в нарушении американских требований по борьбе с отмыванием денег. Осенью он выйдет на свободу. Bloomberg признал основателя Binance богатейшим заключенным в истории США.

Говард Маркс не удержался и написал записку о психологических слабостях инвесторов на примере турбулентности рынков в начале августа. “Мистер Рынок просчитался”…

На середину августа 2024 в мире было всего 7 компаний стоимостью более 1 трлн долл., 6 из которых американские (неделю назад к ним добавился Berkshire Баффета). Из 25-и крупнейших – 20 из США.

Благодаря Novo Nordisk, ставшей крупнейшей компанией в Европе, рынок Дании опередил остальные рынки по доходности, а сама Дания, по сути, стала первым в мире фармгосударством.

Novo Nordisk практически в одиночку спасает Данию от рецессии.

Доминирование Novo Nordisk в датской экономике побудило многих предостеречь Данию от попадания в ту же ловушку, жертвой которой много лет назад стала Финляндия: ловушку Nokia.

В большинстве случаев, когда акции падают, облигации растут... но не всегда. К примеру, диверсифицированные инвесторы столкнулись с одним из худших медвежьих рынков в истории в 2022 году. Падение рынка акций не вышло за рамки обычного, насколько это возможно для медвежьих рынков. Но то, что сделало 2022 г. разрушительным, были облигации. Они не смогли стабилизировать доходность портфелей. С 1928 г. акции и казначейские облигации еще никогда не падали на двузначные числа одновременно.
Тем не менее в большинстве случаев облигации выступают в качестве надежного средства хеджирования против снижения рынка акций.

Высококачественные облигации являются довольно хорошей защитой в плохие годы на фондовом рынке.
Но как ведет себя рынок облигаций, когда фондовый рынок растет? Облигации тоже растут! Причем почти на ту же величину, что и в годы, когда рынок акций снижается.

Ошибочно полагать, что акции и облигации отрицательно коррелируют, то есть когда акции растут, облигации падают, а когда акции падают, облигации растут.
Когда индекс S&P 500 рос, облигации тоже росли в 80% случаев.
Когда индекс S&P 500 падал, облигации росли в 81% случаев.
В период с 1928 по 2023 год 10-летние казначейские облигации заканчивали год с прибылью в 80% случаев, в то время как фондовый рынок рос в 73%.
Облигации большую часть времени растут, независимо от того, растут или падают акции.
Более того, облигации завершили год выше акций в 36% случаев.
Рынок акций выигрывает в долгосрочной перспективе, но в краткосрочной перспективе это не всегда так.
Облигации — довольно хороший диверсификатор. Не идеальный (помним 2022 г.), но один из самых простых и надежных инструментов хеджирования на фондовом рынке.

Печально известная кривая доходности больше не инвертирована. Завершается период 26 месяцев инверсии. Это сигнал о том, что рецессия в США теперь почти неизбежна. Как и падение фондового рынка США...