[한투증권 조철희] LG전자 4Q22 Preview: 바닥을 향해

● 4분기 실적은 컨센서스 하회
- 추정 실적(연결 기준)은 매출액 22.4조원, 영업이익 2,881억원으로 컨센서스(매출액 22.7조원, 영업이익 5,120억원)를 하회할 것
- 연결 자회사인 LG이노텍의 실적도 부진하고, LG전자(연결 실적에서 LG이노텍 제외)의 실적도 유통상들 재고조정 영향
- 주력 사업부인 H&A(가전), HE(TV), BS(B2B) 모두 영업적자를 기록했고, VS(자동차 전장)만 흑자를 이어간 것으로 추정

● 실적의 관전 포인트 - 유통 재고 감소
- 전미소매협회에 따르면 올해 추수감사절(블랙프라이데이+사이버먼데이) 연휴 온/오프라인 쇼핑객 수는 1.97억명(+0.17억명 YoY)으로 역대 최대치
- 주요 유통상들은 할인폭을 높여가며 재고 처리에 열을 올렸는데, 어도비에 따르면 유통상들의 블랙프라이데이 평균 할인율은 30%로 지난해 28%를 넘어섰음
- 소비자들의 구매력은 여전히 강하지는 않지만, 유통상들의 재고 줄이기 노력으로 supply chain 전반에 걸쳐 재고 수준이 낮아진 것으로 추정
- CPI 상승률도 올해 3분기를 기점으로 낮아지는 만큼 내년 하반기 선진국 중심으로 소비심리 개선 시, 전통 소비재 세트 중심의 업황 개선 예상

● 최악은 지나가는 중, 매수 추천
- 목표주가 12만원(SoTP) 유지. VS사업부는 안정적으로 영업흑자로 전환했고, 회사 실적에 가장 중요한 TV/가전 업황도 23년 하반기부터 바닥을 다지고 개선되기 시작할 전망. 해상운임 하락으로 내년 운반비 부담도 줄어들 것
- 주가는 22년 PBR 기준 0.8배에 거래 중으로 valuation 부담도 적음

리포트: https://bit.ly/3WOkZGK
전기전자/2차전지 텔레그램: https://bit.ly/2SEXAbh

단, 이러한 일회성 비용의 반영분을 제외하면 2022 년 4 분기 영업이익은 전분기와 유사한 수준임.

[한투증권 전기전자/2차전지 조철희]
1월10일 IT 주요뉴스

● 삼성 노태문 "지난해 폴더블 1000만대 근접…올해 스마트폰 본질 집중"
-2025년까지 플래그십 제품의 50%를 폴더블폰으로 채우는 것이 목표, 연간 1000만대 목표에 근접한 판매량 기록
-오는 2월 1일 '갤럭시 S23' 시리즈 발표, '울트라' 모델에 2억 화소 카메라 탑재 전망
Link: https://bit.ly/3IAPhZQ

● 삼성 엑시노스, 중저가 시장점유율은 상승…플래그십은 '부진' 지속
-중저가 모델에서의 엑시노스 비중 확대된 반면 갤럭시S23을 포함한 플래그십 모델에서는 퀄컴으로 대체
-삼성전자는 엑시노스의 경쟁력을 강화하기 위한 방안을 지속적으로 강구할 예정
Link: https://bit.ly/3iqts4y

● SK온, 포드 합작 터키 배터리 공장 철회 검토
-SK온의 미국 포드와 튀르키예 코치 그룹과의 최대 4조원 가량의 전기자동차 배터리 합작공장 설립 계획 무산 예정
-경기 침체로 인한 자금 확보 난항과 유럽 전기차 시장 전망 악화가 주요 요인
Link: https://bit.ly/3iq55DW

● Memory module houses expect demand recovery in 2H23(Digitimes prime)
-Memory module makers including Adata Technology and Team Group expect demand recovery to take place in the second half of 2023, when their sales will outperform the levels in the first half of the year.

● PCB firm Zhen Ding sees 2023 another growth year(Digitimes prime)
-Having posted a double-digit revenue surge in 2022, Zhen Ding Technology expects to enjoy another growth year in 2023.

● '전기차 주행 1.5배 늘린다' 리튬 대체할 배터리 양극 소재 개발
-에너지 저장 용량 기존 대비 약 50% 증가한 고성능 리튬 금속 배터리 구현으로 전기차 주행거리를 대폭 상승시킨 기술 개발
-차세대 고에너지 리튬 금속 배터리 개발에서 새로운 가능성을 제시할 것으로 기대
Link: https://bit.ly/3XbY1dz

[한투증권 조철희] LG에너지솔루션: 한 숨 돌린 실적, 시선은 수주로

● 일회성 제외하면 양호했던 4분기

- 매출액 8.5조원, 영업이익 2,374억원(영업이익률 2.8%). 영업이익이 우리의 추정치 3,413억원(컨센서스 4,943억원)을 하회
- 그러나 이는 약 3,000억원의 일회성비용(우리 추정치는 약 2,000억원 반영)이 발생했기 때문. 일회성비용 제외 기준의 실적은 예상에 부합하는 양호한 실적
- 일회성비용은 22년 양호한 실적에 따른 특별 보너스 지급 및 기존 ESS 충당금(19년, 21년 설정)에 대한 추가 적립 때문. ESS 충당금 증액은 초기 적립 당시 대비 재료비, 물류비, 환율 등 원가 상승 요인이 발생했기 때문. 현대, GM 등 자동차 관련 충당금 조정은 없었음
- 일각의 우려와는 달리 4분기에도 완성차향 소형/중대형 2차전지 모두 기존 계획대로 안정적으로 납품 이뤄짐

● 단기 실적 우려는 한숨 돌림, 수주경쟁력에 집중하자

- 전세계적으로 소비자들의 구매력 약화와 원달러 환율 하락으로 23년 실적에 대한 불확실성은 존재
- 그러나 반도체칩을 포함한 전기차 부품 공급차질 개선되는 중. 전기차 가격 인하로 수요 둔화 우려도 경감되면서 연간 실적 추정치의 가파른 하향 조정 가능성은 크지 않음
- 목표주가 71만원 유지(22년 EV/EBITDA 26.2배). 적용 multiple은 CATL이 18년 상장 후 3년 동안 받았던 평균 12MF EV/EBITDA에 10% 프리미엄 부여
- 상반기부터 다수의 공급계약(JV 포함) 성사 기대. LG에너지솔루션은 JV 및 자체 공장을 통해 가장 발빠르게 미국 사업 진행 중. 현대기아차, 포드 등 주요 OEM으로부터 추가 수주 기대
- 단기 실적 및 수급(1월 30일 우리사주 락업 해제) 우려에 따른 추가적인 주가 하락은 매수 기회

리포트: https://bit.ly/3w9oxs9
전기전자/2차전지 텔레그램: https://bit.ly/2SEXAbh

[한투증권 전기전자/2차전지 조철희]
1월11일 IT 주요뉴스

● 블룸버그 "포드, SK온 대신 LG엔솔과 터키 배터리 합작 추진"
-LG에너지솔루션이 SK온을 대신해 포드와 배터리 합작공장 설립 협의 진행
-포드는 이와 별개로 미국 배터리 합작공장 프로젝트와 전기트럭 F-150에 SK온과 합작 지속
Link: https://bit.ly/3CYI1Ub

● Passive component makers see inventory adjustments near end(Digitimes prime)
-Yageo and other passive component suppliers are expected to resume normal inventory levels in the second quarter of 2023, according to industry sources.

● 잉커허지, LG엔솔에 원통형 배터리 핵심장비 공급
-잉허지능 LG에너지솔루션 프로젝트 팀 100대 이상의 21700 고속 원통형 와인딩 장비 승인
-지속적이고 안정적인 생산을 보장, 업계 최고의 효율성과 자동화 수준을 제공
Link: https://bit.ly/3IyaAeA

● 한국 디스플레이 업계, 중국 OLED를 압박하다
-중국의 OLED 강세 억제를 위해 삼성디스플레이, LG디스플레이 중국 패널기업에 특허침해 경고
-법적 분쟁으로 이어질 가능성 낮지만 배제할 수 없음
Link: https://bit.ly/3inv8vM

● '현실 넘어선 ‘가상’에서의 대결…진화하는 XR 시대
-XR 기기 시장의 가장 큰 변수는 애플의 B2B 시장 전용 XR헤드셋 출시
-이에 주요 디스플레이 업체들 연구개발 및 시제품 생산 확장
Link: https://bit.ly/3Zm2D27

● 애플, 올해 아이폰15 전 모델 홀 디스플레이 적용
-올 하반기 출시 예정인 아이폰15 시리즈 4종 모두에 홀 디스플레이를 적용
-이에 삼성디스플레이가 여러 협력사와 관련 장비 공급 계약을 맺을 것으로 예상
Link: https://bit.ly/3Qq3RFr

[한투증권 테크팀] 12월 대만 기업 실적: 조정 후에 반등 온다

● 재고조정 한창 진행 중, 그래서 가까워지는 반등 시점
- 세트 업황은 여전히 부진, 이를 극복하기 위한 기업들의 부품 재고조정 노력 중
- 핸드셋, 노트북PC, 서버 순으로 관련 기업의 전월대비 매출액 감소폭이 컸음
- 중국을 중심으로 한 세트 업황 반등을 예상
- 재고조정도 마무리 될 1분기말부터는 부품업체들의 매출액 반등이 예상

● 반도체: 반도체 겨울이야기
- TSMC의 12월 매출액이 1,926억대만달러로 전년동기대비 23.9% 증가, 전월대비로는 13.5% 감소
- 노트북ODM은 전방 세트 부진 영향을 직접적으로 받으며 전월대비 3.2%, 전년동기대비 21.2% 감소
- 서버 업체인 Aspeed와 Wiwynn의 경우 전년동기대비 각각 5.4%, 41.1% 증가했으나 작년 12월 증가율 대비 낮은 수치이며 이는 고객사들의 capex 축소 영향이 컸던 것으로 추정

● 반도체 후공정(테스트): AP향 매출은 부진, 서버향은 견조
- 테스트 소켓업체 Winway의 12월 매출액은 전년대비 72.5% 증가
- 중화권 스마트폰 세트 수요 약세로 Mediatek AP 테스트 수요가 감소했고, AMD의 신규 서버 CPU를 테스트하기 위한 소켓이 11월에 많이 출하됐기 때문으로 판단
- 프로브카드 업체인 MPI와 CHPT의 합산 12월 매출액은 전년대비 6.7% 감소
- HPC향 수요는 여전히 견조했으나 AP 재고조정이 계속된 영향 때문

● 전기전자/스마트폰: MLCC, 기판은 부진한 세트 수요 반영 중
- 아이폰 EMS 회사인 폭스콘의 12월 매출액은 전년대비 4.7% 감소
- 주요 MLCC 회사인 Yageo와 Walsin의 합산 매출액은 전년대비 2% 증가, 전월대비로는 10.3% 줄었는데 스마트폰을 포함한 주요 세트 supply chain은 재고조정이 한창 진행 중
- 패키지기판 전문 회사들인 Unimicron, NanyaPCB 매출액도 전월대비 각각 15.9%, 3.5% 감소

● 디스플레이: 천천히 회복 중인 대형 패널 주문
- 12월 대만 AUO, Innolux의 디스플레이패널 합산 매출액은 341억대만달러로 전월대비 1.3% 증가, 전년동월대비 41.5% 감소
- 한편, 터치 솔루션 업체 GIS와 TPK의 매출액은 12월에 각각 전월대비 24%, 40%나 감소, 고객사의 신규 주문이 줄었기 때문으로 추정
- PI필름 업체 Taimide도 매출액이 전월대비 61%나 감소

리포트: https://bit.ly/3irXipn 전기전자/2차전지 텔레그램: https://bit.ly/2SEXAbh

한투증권 전기전자/2차전지 조철희]
1월12일 IT 주요뉴스

● 애플 내년부터 자체 제작 디스플레이 사용, 韓기업에 타격
-삼성전자와 LG전자 등 한국 기업에 대한 의존도를 줄이기 위해 빠르면 2024년부터 모바일 기기에 자체 디스플레이를 사용
-새로운 디스플레이를 직접 설계하지만 생산은 외부 업체에 의뢰할 가능성이 큼
Link: https://bit.ly/3XgNgG8

● AUO, 미국에 패널 공장 지을 것
-차량용 디스플레이 분야에서 세계 1·2위인 AUO, 내년에 북미에 공장을 설립해 2025년에 양산할 계획
-소비 시장의 위축이 아직 완전히 회복 안돼 디스플레이 시장 내년 상반기에 서서히 회복될 것이라고 예측
Link: https://bit.ly/3QtpC7p

● ‘2억 화소’ 삼성 갤럭시S23…내달 2일 공개
-2월 2일 오전 3시 미국 샌프란시스코에서 새로운 갤럭시 S 시리즈 공개
-모바일 애플리케이션 프로세서(AP)는 퀄컴의 ‘스냅드래곤8 2세대’와 2억 화소 카메라가 탑재될 전망
Link: https://bit.ly/3X1qD99

● Adoption of OLED displays among notebooks, wearables to rise(Digitimes prime)
-Taiwan-based display driver IC suppliers have seen promising demand for OLED displays from not only the handset sector but also the segments of notebooks, tablets and wearables.

● 애플 탈중국 가속, 인도 아이폰 수출 2배 급증
-인도의 아이폰 수출이 전년 대비 2배 급증, 25억 달러(약 3조1000억원) 돌파
-블룸버그는 중국의 생산능력을 10% 옮기는데 약 8년의 세월이 걸릴 것이라고 추산
Link: https://bit.ly/3X08M2v

● 한국조선해양, 선박·발전용 연료전지 개발 착수
- 'CES 2023'에 참가해 유럽 연구기관·부품 제조사 등과 함께 선박·발전용 연료전지 개발 착수
-선박·발전용 대용량 고체연료전지시스템 설계과 친환경 수소 생산 기술 확보 예정
Link: https://bit.ly/3VYjDZf

[한투증권 조철희] 삼성전기: 겨울 지나 봄이 온다

● 유난히 추웠던 겨울
- 4분기 추정 실적은 매출액 2.1조원, 영업이익 1,076억원으로 컨센서스(매출액 2.1조원, 영업이익 1,667억원)를 하회
- 4분기에는 부진한 세트 수요에 따라 유통상-세트 제조사-부품 업체들의 재고조정 노력이 동시에 이뤄지면서 MLCC, 패키지기판 등 주요 제품의 납품 물량 감소
- MLCC ASP도 하락하면서 컴포넌트(MLCC 등) 사업부 영업이익률은 전분기 12.4%에서 4분기 0.2%로 낮아져 부진한 실적을 기록한 것으로 추정

● 관전 포인트 - 재고 조정이 충분히 진행됐을까?
- 삼성전기의 3분기말 MLCC 재고일수는 48~50일(적정 레벨)로 2분기말 55일대비 줄어듦
- 고객사들의 제품 및 부품 재고 수준은 다소 높은 것으로 파악, 4Q22~1Q23을 지나며 낮아질 것으로 예상
- 실제로 스마트폰 유통재고도 10월, 11월에 월 기준으로는 2년래 가장 크게 감소
- 최근 높아진 금리로 인해 세트 제조사들이 선제적으로 부품 재고를 축적하지 않고 있어, 부품 매출액 반등은 세트 업황 개선 직전 나타날 전망
- 중국 스마트폰 출하량 반등 시점을 1분기 중으로 예상하고, 이에 따라 MLCC 등의 납품량 증가도 1분기말~2분기초에 나타나기 시작할 것

● 중국 리오프닝의 수혜주, 매수 추천
- 매수 의견과 목표주가 20만원(12MF PBR 1.8배, mid-cycle PBR)을 유지
- 스마트폰 출하량의 전년대비 반등 시점을 1Q23로 예상하고 있어 선제적인 매수 추천
- 소비자향 세트 수요 회복 순서는 스마트폰이 가장 빠를 것

리포트: https://bit.ly/3X2ALON
전기전자/2차전지 텔레그램: https://bit.ly/2SEXAbh

[한투증권 전기전자/2차전지 조철희]
1월13일 IT 주요뉴스

● 삼성, 스마트워치용 마이크로 LED 만든다
-밝기, 명암비, 색 재현력 탁월하고 전력 소모가 적은 것이 특징
-애플과 삼성전자 프리미엄 스마트워치 시장을 정조준할 것으로 예상
Link: https://bit.ly/3QNGt57

● LG 올레드 에보, 日 AV매체 어워드서 최고 평가
-‘VGP 2023’ 어워드의 50~60형과 45형 미만 OLED TV 분야에서 금상과 영상부문 비평가 특별대상 수상
-올해 일본 TV 시장에서 OLED의 매출 비중 30% 넘어설 것으로 전망
Link: https://bit.ly/3Gxn83f

● MicroLED display boom to buoy PlayNitride revenues in 2023, 2024(Digitimes)
-2023년부터 microLED 디스플레이의 사용이 크게 증가할 것으로 예상
-PlayNitride는 스마트워치, 자동차 및 AR/MR 제품에 사용되는 microLED 신제품 개발 프로젝트에 착수
Link: https://bit.ly/3k99DiP

● "中 BOE, 베트남 공장 2곳 짓는다…4억달러 투자"
-미국 애플과 삼성전자의 공급 업체인 BOE 베트남에 공장 2곳 설립 예정
-LCD보다 정교한 OLED 패널을 만들 계획
Link: https://bit.ly/3ICXHzX

● 애플, 2025년 출시 맥 컴퓨터에 '터치스크린' 적용 추진
-터치 스크린은 2025년 맥북 프로의 대대적인 업데이트의 일환으로 선보여질 예정
-맥북 프로 개량의 일환으로 LCD 화면을 OLED로 바꾸는 방안도 계획 중
Link: https://bit.ly/3QBOFoY

● OLED notebook market to see robust growth over next several years(Digitimes prime)
-The market for notebooks featuring OLED displays is poised to grow robust over the next several years, according to market sources.

[한투증권 전기전자/2차전지 조철희]
1월16일 IT 주요뉴스

● More panel makers gearing up for OLED notebook displays(Digitimes)
-BOE, Sharp 등의 OLED 패널 제조업체가 높아진 수요에 따라 노트북용 OLED 디스플레이를 대량 생산하기 시작
-삼성디스플레이의 출하량과는 여전히 큰 차이가 날 것으로 전망
Link: https://bit.ly/3CMqLB8

● 라온텍 "AR 글래스 시장, 2024년이 변곡점"
-라온텍은 엘코스와 올레도스, 레도스 등 마이크로디스플레이 3가지 기술을 모두 보유
-마이크로디스플레이는 AR 글래스, 자동차 AR HUD와 빔프로젝터 등에 적용 가능하며 소규모 공장에서 생산 가능
Link: https://bit.ly/3CMUFp8

● "日 의존도 낮춰라"…LG엔솔, 배터리 협력사에 특명
-공급망 다각화를 통해 불확실성을 최소화하고자 함
-PLC, 파우치 배터리 필름, 양극재 등의 조달처 내재화 추진
Link: https://bit.ly/3XnVltr

● Compal looks to non-notebooks for 2023 growth
-인플레이션 및 금리 상승 등으로 인해 올해 노트북 출하량 감소할 예정 
-노트북을 제외한 웨어러블, 자동차 전장 등의 출하량은 상승할 전망
Link: https://bit.ly/3kbWPrY

● PCB materials suppliers expect demand recovery after 2Q23(Digitimes prime)
-Suppliers of copper-clad laminates (CCL), flexible CCL, and other PCB materials expect customer demand to rebound after the second quarter of 2023, according to industry sources.

[한투증권 전기전자/2차전지 조철희]
1월17일 IT 주요뉴스

● "애플, 아이폰에도 조만간 자체 디스플레이 탑재"
-내년 애플워치에 자체 제작 마이크로 LED를 적용한 뒤 점차 확대할 것으로 예상
-삼성디스플레이와 LG디스플레이의 공급을 대체하기 위함
Link: https://bit.ly/3IW2tZD

● 역대급 성능 '갤럭시S23', 괴물폰 재림…가격도 괴물?
-높아진 배터리 용량, 공급처는 삼성SDI, LG에너지솔루션과 ATL
-2억화소 이미지센서 장착한 카메라는 삼성전기와 엠씨넥스, 써니옵티컬이 생산
Link: https://bit.ly/3ZBIlSn

● LG-한화, '배터리 동맹'…ESS·장비·UAM 협업
-미국 ESS 시장 공략을 위해 공동 투자 추진 및 기술 개발 진행할 예정
-미국 ESS 시장은 연간기준 2021년 9기가와트시(GWh)에서 2031년 95GWh로 9배 이상 성장할 것으로 예상
Link: https://bit.ly/3CPS0uT

● '좁혀지지 않는 격차'...소니 CIS 시장점유율 51.6%로 압도적 1위, 삼성은 15.6%
-CIS는 스마트폰 내 카메라모듈에 적용되는 시스템 반도체
-소니는 애플의 판매 호조, TSMC와 협업을 통한 생산체계 강화, 전장용 사업 확대 등을 통해 지속적으로 CIS 점유율 확대
Link: https://bit.ly/3GMRBKG

● 화웨이, 중국 반도체 공급망 재구축
-미국 제재로 인해 반도체 해외 구매 및 위탁 생산이 어려워져 국내 공급망 재구축 시도
-화웨이는 반도체 업체에 기술, 구매 등을 대대적으로 지원
Link: https://bit.ly/3QFF14D

● Drops in handset panel prices widen(Digitimes prime)
-Drops in handset panel prices have widened in the first quarter of 2023, while prices for TV and IT panels hold steady, according to industry sources.

LG에너지솔루션 관련 테슬라 오더컷 루머가 급격하게 퍼지는 상황. 사실 무근으로 추정

오더컷은 기존 발주 물량을 수요를 감안해 줄이는 것을 의미하는데, 현재 배터리 기준 수요 감안해도 가능성 낮음

환율 하락과 자동차 산업 1분기 계절성 감안시 1분기 qoq 매출액 감소는 가능하나, 이는 잘 알려져 있는 정상적인 것, 최근에는 테슬라가 제품 가격을 낮춤으로써 수요 반등에 관한 뉴스들이 나오는 상황임

[중국 4Q22 GDP 및 12월 실물 지표 발표]

-중국 4Q22 GDP +2.9% YoY 성장. Wind 예상치 +2.1% 상회. 단, 코로나19 확산으로 3Q22(+3.9% YoY) 대비 성장률 둔화
-2022년 실질 경제 성장률은 +3.0% YoY. Wind 예상치 +2.9% YoY 소폭 상회
-22년 12월 소매판매 -1.8% YoY 감소. 블룸버그 추정치(-9% YoY) 상회
-22년 12월 산업생산 +1.3% YoY 증가. 블룸버그 추정치(+0.1% YoY) 상회
-12월 도시 실업률 5.5%로 11월(5.7%) 대비 하락. 16-24세 젊은층 실업률도 11월 17.1%에서 12월에 16.7% 로 하락

[한투증권 전기전자/2차전지 조철희]
1월18일 IT 주요뉴스

● '삼성 독주' 폴더블폰, 올해 1850만대 넘을 듯...전년비 44% 성장
-올해 전 세계 폴더블폰 출하량이 지난해보다 44% 성장할 것이라는 전망
-폴더블폰에 사용되는 경첩 시장 규모는 전년 대비 14.6% 증가한 5억달러에 이를 전망
Link: https://bit.ly/3ZA4P6h

● 삼성전자, 2억 화소 이미지센서 ‘아이소셀 HP2’로 1위 소니 추격
-초고화소에 최적화된 업계 최신 기술을 적용하여 갤럭시S23에 탑재될 예정
-갤럭시S23의 흥행 여부가 삼성전자의 스마트폰 이미지센서 시장 점유율에 중요한 역할을 할 것
Link: https://bit.ly/3XzkVen

● Ennostar expects production utilization to gradually improve(Digitimes prime)
-LED epitaxial wafer and chip maker Epistar expects gradual improvement in capacity utilization starting the first quarter of 2023.

● Pegatron looks to automotive, communication devices for 2023 growth(Digitimes)
-자동차 및 통신 장치에서 발생하는 매출이 2023년 전체 매출 성장을 주도할 것으로 예상
-2023년 1분기 PC 제품 매출은 전년 대비 10% 감소할 전망

● 아이폰14 수급 정상화…배송기간 평균 4일로 줄어
-지난해 중국 정저우 공장 소요 사태로 신제품 출하 지연 사태 해소
-중국의 코로나19 정책 변경으로 공장 가동이 정상화되며 아이폰14 공급도 정상화 수순을 밟고 있음
Link: https://bit.ly/3QJClCS

[한투증권 조철희] 삼성SDI: 4분기 실적도 안정적

● 영업이익 컨센서스 하회

- 추정 실적은 매출액 5.9조원, 영업이익 5,011억원. 원달러 환율이 빠르게 하락했고, 성과급 및 연말 재고자산 평가손(저가법) 등이 일부 발생했을 것으로 추정

- 유럽 고객사들의 생산량 증가로 2차전지의 안정적인 납품과 최신 모델인 Gen.5(5세대) 중심으로 매출액이 늘어 제품 mix 개선

● 4분기 실적 관전포인트 - 중대형전지 수익성

- 수익성 위주의 수주 전략으로 경쟁사 중 가장 높은 중대형전지 영업이익률 기록. 고객과 원가연동계약을 통해 2차전지 소재 가격 변동 영향을 고객에게 대부분 전가. 중대형전지 사업부 추정 실적은 매출액 3조원, 영업이익률 5.9%

● 우호적인 수주 환경, 매수 추천

- 목표주가 85만원 유지. 23년 상반기에 미국발 2차전지 수주가 국내 3사를 중심으로 대규모로 이뤄질 것으로 예상. 삼성SDI는 Gen5 전지 및 소형전지 신제품(46파이)을 앞세워 과거보다 공격적인 수주전략으로 선회

- 주가 상승 및 valuation 확장에 가장 큰 걸림돌이었던 ‘상대적으로 느린 성장’에 대한 우려가 일시에 해소될 것으로 예상

리포트: https://bit.ly/3kp8iEA
전기전자/2차전지 텔레그램: https://bit.ly/2SEXAbh