[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.4.25

* 텔레그램 채널: https://t.me/TechBrayden


▶ "애플 아이폰 인도 생산 확대…中 당국, 장비 수출 지연·차단"
https://alie.kr/Nje2sy

▶ 갤럭시S25 FE, 칩 업그레이드 없이 출시되나
https://alie.kr/3u2nfE1

▶ 샤오미 1만원대 무선 이어폰… 中 ‘극가성비’ 국내 침투
https://alie.kr/Edt1V1O

▶ 1Q25 중국 스마트폰 판매량 전년동기대비 2.5% 증가
https://alie.kr/Chogi5h

▶ "삼성 갤럭시 'Z플립·폴드7' 7월 초 뉴욕서 공개"
https://alie.kr/9BVX5vF

[한투증권 박상현/홍예림] LG전자 (066570): 1Q25 Review - 묘수가 필요한 시점
* 텔레그램 채널: https://t.me/TechBrayden
* 보고서 원문: https://alie.kr/9tAZ1Hh

● 어려운 대외 여건 속 선방했던 1분기 - 1분기 실적은 매출액 22조 7,398억원 (+7.8% YoY), 영업이익 1조 2,591억원(-5.7% YoY, OPM 5.5%)
- 고부가가치 IVI 확판 등 제품 Mix 개선 노력이 VS사업부 수익성 개선으로 가시화 됨. 반면, MS사업부는 겨우 적자를 면함. webOS 사업 확대에 따른 수익성 개선 스토리가 작동하지 못하고 있음
● 관세를 배제하고 봐도 녹록치 않은 사업 환경 - 2분기 예상 실적은 매출액 21조 6,719억원 (-0.1% YoY), 영업이익 9,332억원(-22.0% YoY, OPM 4.3%)
- 1분기 VS사업부 실적은 양호했지만 미국 관세로 인한 완성차 수요 둔화, 전기차 캐즘 등 대외 여건은 불리. 무엇보다 북미, 유럽 등 선진국에서의 프리미엄 가전 수요 반등 기미가 아직 보이지 않음
- 세부적으로는 TV 수요가 특히 부진한 것으로 판단. MS사업부 매출액은 2분기에도 전년 동기 대비 역성장이 예상
● 목표주가를 95,000원으로 하향 조정 - B2B와 Non-HW 사업 등을 통한 올해 실적 상고하저 계절성 완화는 관세로 어려울 전망
- 차세대 성장 동력에 대한 물음표도 여전. 최근 증시 조정으로 인도 IPO 일정이 연기될 가능성이 커지면서 전략적 M&A를 위한 자금 확보도 불투명
- 그러나 현재 12MF PBR 0.6배로 벨류에이션 부담은 적음. 투자의견 매수를 유지

[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.4.28

* 텔레그램 채널: https://t.me/TechBrayden


▶ “데이터센터 프로세서 시장, GPU·ASIC으로 2배 성장”
https://alie.kr/3YDIn2w

▶ LG전자, 한국전력·한화와 '전력소비 절감형 데이터센터' 개발
https://alie.kr/2qYGrc4

▶ “애플, 中 생산 아이폰 내년 말까지 인도로 전환…한해 6000만대 규모” FT
https://alie.kr/HHcPIa6

▶ "두께는 절반인데"…아이폰17 에어, 프로급 12GB 램 넣는다
https://alie.kr/GvmtL05

▶ "갤럭시S25 엣지, 예상보다 비쌀 수도"
https://alie.kr/C09fsAv

▶ “삼성전자, 인도 파업 공장에 1700억원 투자”
https://alie.kr/6MrQU58

▶ 트럼프 관세 역풍, "세계 IT 투자 '반토막' 전망"
https://alie.kr/Gks8M9A

[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.4.29

* 텔레그램 채널: https://t.me/TechBrayden


▶ "삼성 갤럭시 S25 시리즈, 서유럽 시장에서 선전"
https://alie.kr/44xa5pA

▶ 삼성전기 투자 집중한 FC-BGA·유리기판 '암운', TSMC 무기판 패키징 신기술에 '타격' 촉각
https://alie.kr/74WSlio

▶ 테슬라 '사이버캡' 양산 채비…삼성전기·대덕전자, 기판 공급 대응
https://alie.kr/CsjT8g2

▶ 트럼프가 원하는 아이폰 美 생산, 왜 안 되나
https://alie.kr/YeQTbp

▶ "20주년 아이폰, 가격 인상 불가피"…그런데 얼마나?
https://alie.kr/A45LRfs

▶ "애플, 인도서 아이폰 전량 생산 어려워...20주년 기념 모델 생산은 절대 불가능"
https://alie.kr/Awf8LmG

▶ "올해 클램셸 폴더블폰 경쟁 한층 치열해진다"
https://alie.kr/2fdWFTD

▶ LG전자, 2025년형 QNED TV 글로벌 출시…"프리미엄 리더십 확대"
https://alie.kr/4Qn5whu

<삼성전기 1Q25 컨센서스 부합>

매출액 2조 7,386억원 (+10% QoQ, +5% YoY)
영업이익 2,006억원 (+74% QoQ, +9% YoY)
순이익 1,337억원 (-36% QoQ, -27% YoY)

영업이익 컨센서스(2,004억원) 부합

한투 추정치 비교

실적 발표 중 주요 Q&A 정리본입니다!

<대덕전자 1Q25 컨센서스 하회>

매출액 2,153억원 (+4% QoQ, +0.3% YoY)
영업적자 62억원 (적자지속 QoQ, 적자전환 YoY)
순손실 57억원 (적자전환 QoQ, 적자전환 YoY)

영업손실 컨센서스(38억원) 하회

한투 추정치 비교입니다

[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.4.30

* 텔레그램 채널: https://t.me/TechBrayden


▶ '아이폰' 관련 美 생산품 5%뿐…글로벌 공급망 벗어나기 '산 넘어 산'
https://alie.kr/5UHeAZF

▶ 타타 인도 공장에서 아이폰 생산 시작
폭스콘도 차후 생산라인 가동 예정
https://alie.kr/B7Zth79

▶ 아이폰17, '긁힘·반사 방지' 안되나…"애플, 사실상 포기"
https://alie.kr/8elHxc2

▶ "갤럭시S25 엣지, 이런 디자인으로 나온다"
https://alie.kr/CLzCYmA

▶ LG전자, 미디어텍과 SDV용 차세대 인포테인먼트 솔루션 공개
https://alie.kr/2fdWTQU

▶ “비싼 아이폰, 안 사면 그만이죠”…中 애국소비 열풍, 샤오미 스마트폰 불티
https://alie.kr/9iFpi5V

▶ 메타, 독립형 AI 비서 출시…"개인화된 서비스 제공"
https://alie.kr/4Qn6Q50

[한투증권 박상현/홍예림] 대덕전자(353200): 1Q25 Review - 되려 늘어난 적자폭
* 텔레그램 채널: https://t.me/TechBrayden
* 보고서 원문: https://alie.kr/G3D7AAZ

● 메모리 기판은 여전히 수요자 우위 시장
- 1분기 실적은 매출액 2,154억원(+0.3% YoY), 영업손실 62억원(적자지속 YoY, OPM -2.9%)으로 컨센서스보다 심화된 적자를 기록
- 패키지 기판 매출액은 1,766억원(-6.3% YoY). 스마트폰, PC 등 IT 세트 수요 부진, 주력 메모리 고객사 재고 이슈 등으로 외형 성장이 정체된 상황 지속
- MLB 매출액은 388억원(+52.2% YoY). 네트워크 스위치, 라우터 등 기존 응용처에서 위성, 광통신모듈 등 신규 응용처로 확대되며 QoQ, YoY 모두 두 자릿수 매출액 성장 중. 1분기에 최초로 AI 가속기향 매출액 인식(3억원). 3분기부터 본격화되면서 연간 447억원 규모로 성장할 것

● 상반기까지는 적자 이어질 것
- 2분기 예상 실적은 매출액 2,261억원(-5.1% YoY), 영업손실 19억원(적자전환 YoY, OPM -0.8%). 실적 턴어라운드는 메모리 패키지 기판 실적 반등에서부터 시작될 것
- 매 분기 고객사의 재고는 점진적으로 소진되겠지만, 미중 무역 갈등 심화에 따른 관세 이슈 등으로 IT 세트 수요 회복 불확실
- MLB 수요 견조는 긍정적이지만 매출 비중은 25년 21.1%, 26년 26.2%로 나홀로 전사 실적을 견인하기엔 역부족
- 투자의견 중립 유지. 고객사 재고 정상화로 하반기 흑자 전환은 가능하겠지만, 전방 수요 부진으로 턴어라운드 폭 제한적일 것. 투자의견 상향은 IT 세트 수요에 대한 분명한 트리거가 관측되었을 때 가능할 것

[한투증권 박상현/홍예림] 삼성전기 (009150): 1Q25 Review - 한끗발 아쉽다
* 텔레그램 채널: https://t.me/TechBrayden
* 보고서 원문: https://alie.kr/H6hf3Ch

● 시장 기대에 부응했던 1분기
- 1분기 실적은 매출액 2조 7,386억원(+4.4% YoY), 영업이익 2,005억원(+11.2% YoY, OPM 7.3%)으로 시장 컨센서스에 부합
- 컴포넌트 매출액은 1조 2,162억원(+18.9% YoY). AI서버 및 ADAS향 산업/전장용 MLCC 수요가 견조했음
- 패키지솔루션 매출액은 4,994억원(+16.7% YoY). 4분기 FC-BGA 확판에 따른 기저 효과로 FC-BGA 매출액이 감소했지만 2분기부터 AI 가속기 등 신규 응용처가 더해지며 다시 성장세로 돌아설 것
- 광학솔루션 매출액은 1조 230억원(+18.8% QoQ, -12.8% YoY). 스마트폰 카메라 사양 정체에 따른 외형 성장 둔화가 관측됨

● AI 서버, 전장 등 고성장 응용처 중심으로 관세 우려를 타파해야
- 2분기 예상 실적은 매출액 2조 7,323억원(+5.9% YoY), 영업이익 2,193억원(+5.4% YoY, OPM 8.0%)
- 2분기는 미국 관세 영향, 경기 둔화 등에 따른 개인용 IT 세트 수요 둔화 우려를 AI 서버향 고온/고압 산업용 MLCC, 북미 하이퍼스케일러 AI 가속기향 FC-BGA, 중국 완성차향 전장용 MLCC 등으로 극복할 수 있음을 증명할 시험대

● 목표주가 13.7% 하향 조정
- 스마트폰, PC 등 IT 응용처향 MLCC 및 BGA 수요 회복이 예상보다 더딘 모습. 기대했던 중국 이구환신 효과도 실적에 유의미한 영향을 못 주고 있음
- 25년, 26년 EPS를 각각 12.0%, 12.7% 하향 조정하고, 목표주가도 170,000원으로 13.7% 하향 조정
- 현재 멀티플을 고려할 때 다운사이드 리스크는 제한적이겠지만, 주가 상승은 2분기 실적에서 미국 관세에 따른 부품 수요 둔화 우려가 해소될 때 본격화될 것

[한투증권 박상현/홍예림] 반도체 후공정 : 소켓에 올라타라
* 텔레그램 채널: https://t.me/TechBrayden
* 보고서 원문: https://alie.kr/Edt3JpN

● 벨류에이션 부담이 줄어든 테스트 소켓 기업 매수할 때
- 투자의견 ‘매수’로 테스트 소켓 기업인 리노공업과 ISC 분석을 개시. 두 기업은 각각 포고 핀 소켓과 실리콘 러버 소켓 분야의 글로벌 최정상 기업
- 높은 기술 경쟁력을 근거로 두 기업은 대부분의 기간 20배가 넘는 높은 멀티플을 적용받아왔지만, 최근 미국 관세 등 매크로 불확실성으로 투자 심리가 악화되면서 주가가 매력적인 수준으로까지 하락. 벨류에이션 부담이 낮아진 지금은 분명한 매수 기회

● 글로벌 경쟁사와 비교에서도 국내 기업 투자 매력 높음
- 경쟁사를 모두 포함해 테스트 소켓 매출 비중이 70%가 넘는 기업은 국내 두 기업과 Winway 뿐
- 리노공업, ISC, Winway의 24년 영업이익률은 산업 평균보다 높은데, 이 점이 나머지 기업보다 이들 기업이 높은 멀티플을 적용받은 이유. 테스트 소켓 3사로 투자 범위를 좁힐 경우, 투자 매력도는 국내 기업이 더 큼. 리노공업은 Winway보다 높은 수익성을 보이지만 PER은 동등 수준이며, ISC는 Winway와 유사한 수익성을 갖지만 PER은 낮기 때문

● 주가 상승 여력을 고려한 선호도는 리노공업, ISC 순
- 올해 리노공업 투자 포인트는 양산용 테스트 소켓에서의 점유율 확대. 북미 스마트폰 AP 고객사는 검사 정확도가 높은 리노공업 제품을 선행 R&D용 테스트 소켓에 주로 활용하고, 양산용 테스트 소켓은 가격 경쟁력이 높은 대만, 일본 경쟁사 제품을 사용해옴. 온디바이스AI가 중저가 세그먼트로까지 확대되면서 양산용 AP에서도 고성능 리노공업 제품 채용이 확대되는 것으로 파악
- ISC 투자 포인트는 높은 데이터센터 노출도. 딥시크 사태 이후 우려가 많았지만, 빅테크의 올해 CAPEX 가이던스, TSMC의 최근 실적 및 가이던스 등을 고려할 때 올해도 데이터센터는 가장 고성장할 IT HW 응용처일 것
- 올해 ISC의 데이터센터향 매출 비중은 약 60%. 리노공업과 ISC의 올해 예상 매출액은 각각 3,220억원(+15.7% YoY), 1,938억원(+11.1% YoY)

<ISC 1Q25 컨센서스 하회>

매출액 317억원 (-19% QoQ, -10% YoY)
영업이익 70억원 (-7% QoQ, -18% YoY)
순이익 68억원 (-42% QoQ, -57% YoY)

영업이익 컨센서스(107억원) 35% 하회

한투 추정치 비교입니다!

이수페타시스 기업가치제고 계획

매출 및 수익성 증대
1) 매출 CAGR 13% 이상 -> 5공장 투자를 통한 CAPA확대로 네트워크800G 및 고부가 제품 매출증가
2) ROE 5개년평균 15% 유지 -> 제품MIX 개선으로 수익성 증가

주주환원 확대
'29년까지 주주환원율 25~30% 확대
배당 예측가능성 제고- 정관 변경 및 배당기준일 설정

ESG 경영
ESG 등급 상향 및 지배구조 개선

소통 강화
경영 투명성 제고와 IR 활동 강화

IR자료: https://alie.kr/HHcQ9zn