החרב הפיפיות של המוסדיים

משקיעי ETF וקרנות גידור הם לא HODLers אידיאולוגיים. הם סוחרים.
כשהשוק נכנס ל-Risk-Off, כשיש לחץ בנכסים אחרים, כשמישהו מקבל מרג’ין קול, הוא צריך נזילות עכשיו.

והנכס הכי “נזיל” בתיק?
נכס שאפשר למכור 24/7, עם עומק שוק עצום, ועם “דלת יציאה” מסודרת דרך תעודות?
בדיוק: ביטקוין.

פה ננסה לצלול לסיפור שמסתובב חזק מאוד ברשת (ועדיין חשוב להגיד: לא מאומת רשמית):
תיאוריה שמדברת על unwind/חיסול של שחקנים גדולים דרך IBIT (תעודת הסל של בלאקרוק), כולל פעילות חריגה באופציות ובמחזורי מסחר באותו חלון זמן.
זה לא “הוכחה”, אבל זה כן מתיישב עם דפוס של forced selling

בשביל זה אני רוצה להכנס איתכם למושג באופציות שנקרא: “Gamma Squeeze הפוך”

אנסה לפשט לכם את זה בצורה פשוטה:


⚫קרן/קרנות לקחו חשיפה ממונפת דרך אופציות (או מבנים דומים).
⚫כשהמחיר התחיל לרדת אפילו קצת, עושי השוק (מי שמכר את האופציות) היו חייבים לגדר את עצמם.
⚫איך מגדרים? שאלה טוב, בהרבה מקרים על ידי מכירה של הנכס/ה-ETF עצמו.
⚫המכירה הזו מורידה את המחיר עוד ואז צריך עוד גידור ועוד מכירה.

נוצרת לולאת היזון חוזר (שוב אני משתמש איתכם במושגים של אופציות): מכירה גוררת מכירה.

זה לא שפתאום “כולם הבינו שביטקוין לא שווה כלום”.
זה שהמערכת אמרה: “תמכור. עכשיו. בכל מחיר.”

וזה בדיוק ההבדל בין שוק רגשי לשוק מכני:
בשווקים מכניים, האלגוריתם לא מתלבט,הוא פשוט מוכר.

עכשיו אני רוצה להתחבר לכל מה שדיברתי איתכם עליו בחודשים האחרונים בקשר ל:
ההנגאובר האסייתי: הדבקה בין נכסים (Cross-Asset Contagion)

למה דווקא עכשיו?
כי כשאזור מסוים בעולם “נחנק” בנזילות, זה לא נשאר שם.

תחשבו על זה ככה:
אם יש שחקנים באסיה שמקבלים לחץ במקומות אחרים (נדל״ן, מניות מקומיות, מינוף במט״ח/ריביות) הם יכסו חורים איפה שאפשר.
ואם ה”ברז המנצח” שלהם היה קריפטו/ביטקוין דרך מוצרים נזילים, הם יסגרו אותו כדי לשרוד.

ואת המשפט הבא אני חייב שתבינו זה סופר עמוק, גם אם זה נראה לכם פשטני:

ביטקוין כבר לא רק “אנטי-מערכת”. הוא גם הנכס שמשלם על הכשלים של המערכת המסורתית.

ידיים חלשות מול ידיים חזקות

בנפילות כאלה, בדרך כלל מי שנשבר ראשון הוא מי שנכנס מאוחר, מחזיקים לטווח קצר, בעיקר כאלה שקנו באזורי שיא.
הידיים החזקות פחות “נלחצות” הן בעיקר בודקות אם זה אירוע של מינוף שנשטף, או משהו שמפרק את המוצר עצמו.

וזה מוביל אותנו להשוואה היסטורית הנכונה:

זוכרים FTX אז, והיום: אותו כאב במחיר - סיבה אחרת לגמרי

ב-FTX היה חשש אמיתי לתשתית: פלטפורמה קרסה, ניהול כושל, פשיטות רגל, אמון שנשבר.
היום, לפחות לפי מה שאנחנו רואים כרגע, זה נראה הרבה יותר כמו:
מינוף יתר + אירוע נזילות + forced selling.

כלומר:
המשבר הוא בעיקר במחיר ובמינוף, לא בהכרח במוצר.

טוב אז פרקטית מה אני מציע לעשות?

מי שמחפש “תחתית” זו שאלה לא מקצועית כרגע. אף אחד לא יודע.
מה שכן מקצועי לבדוק בימים הקרובים:

⚫האם החיסולים נרגעים (ירידה ב-liquidations = פחות לחץ מכני).
⚫האם יש רצף יציאות מה-ETFs או שזה אירוע חד־פעמי.
⚫האם התנודתיות יורדת, והמחיר מתחיל לבנות בסיס (לא חייב להיות עלייה מספיק יציבות).
⚫האם השוק חוזר להתנהג “אנושי”, או נשאר “אלגוריתמי”.

אם זה היה בעיקר שטיפת מינוף, הרבה פעמים אחרי שהמינוף נשטף, השוק נושם.
אם זה רק הפרק הראשון, ויש עוד כיסי מינוף/מרג׳ין קול ממקומות אחרים, יכולה לבוא עוד רגל ירידה.

אם זה אכן אירוע נזילות, אז מי שמכר לא בהכרח “שינה דעה”.
הוא פשוט היה חייב למכור, אם הייתי יועץ פיננסי ואם זה היה ייעוץ הייתי אומר לכם Buy The Dip.

אבל, אני לא יועץ, ואין לקחת באמור ייעוץ פיננסי, ביטקוין זה נכס תנודתי, לא צריך לספר לכם.