Anthropic S-1: Прибыль, в которую никто не верил (а зря)
 
Антропик тут собрался уже вот-вот выходить на биржу, и по этому поводу выложил S-1 – обязательную форму, где в том числе есть еще и аудированная отчетность за 2025 год + промежуточная отчетность за первые полгода 2026-го. Там много интересного, мы в таком любим копаться – так что в серии ближайших постов я подсвечу несколько любопытных моментов оттуда.
 
Смотрите, до этого информация о финансах Anthropic появлялась у нас только из «сливов» от журналистов, где они своими словами пересказывали что-то в стиле «нам перепел отчетность Рабинович, и вот какие у нас впечатления…» И там всё время фигурировало два смешных кека:
 

1) «За 6 месяцев 2026 года Антропик заработал убыток в размере $81 млрд, из которых $72 млрд приходится на бумажную переоценку обязательств по акциям, а оставшиеся $9 млрд – это реальный убыток от их бизнес-модели», и
 
2) «Антропик нагло называет себя прибыльной компанией на основании им же придуманного показателя скорректированной прибыли, откуда тупо убрали все самые важные расходы – типа затрат на обучение новых моделей!»

 
Так вот, из опубликованной на этой неделе отчетности выясняется, что… э-э, написанное выше является ерундой и все насмешки в Твиттере были совершенно не к месту?
 
Потому что на самом деле весь убыток Anthropic ЦЕЛИКОМ обусловлен этими самыми бухгалтерскими переоценками из-за роста собственных акций – и без них сам бизнес компании уже прямо сейчас действительно является прибыльным, для этого даже не нужно «забывать» ни о каких реальных расходах (типа оплаты компьюта на тренировку фронтирных моделей).
 
Просто в отчетности убыток от роста оценки акций Антропика за 6 мес. 2026 разделен на две части:
 
🐌 Убытки от роста обязательств по непогашенным конвертируемым долговым нотам в размере $72,4 млрд. Компания привлекла в 2023–2025 около $8 млрд кэша от Amazon через инструменты, которые позволяют Амазону в будущем превратить их в акции Антропика. Так как оценка этих акций в ходе частных раундов привлечения инвестиций с тех пор выросла в десятки раз – рост этого обязательства по будущему выпуску акций для погашения нот в руках Амазона отражается в виде убытка. Реальной необходимости что-то платить деньгами у Антропика здесь не будет, это чисто выпуск новых акций – то есть, убыток как бы отражает размытие доли текущих акционеров.
 
🐌 Еще $8,7 млрд признанного убытка носят похожую природу, но по чуть другим операциям. В начале 2026 года Anthropic договорился продать Google и Amazon своих акций по цене последнего раунда на общую сумму $15 млрд, но с небольшой отсрочкой исполнения сделки. Пока суд да дело, уже приближался следующий раунд привлечения инвестиций, где переговоры крутились вокруг оценки компании примерно в два раза выше (первое полугодие вышло очень удачным для Дарио, да) – так что к моменту выпуска обещанные Гуглу и Амазону по старой цене акции пришлось переоценить вверх с убытком.
 
Короче, TLDR тут выходит такой: весь текущий убыток Anthropic связан исключительно с используемыми компанией способами привлекать финансирование с помощью инструментов, конвертируемых в акции. Точнее, скорее даже с бухгалтерскими особенностями отражения этих инструментов: чем выше растет стоимость акций самого Антропика (что само по себе, безусловно, хорошо) – тем выше признаваемый «бумажный» убыток по таким инструментам.
 
А сам бизнес Антропика, связанный уже непосредственно со сбором живого бабла с пользователей нейросеток и оплатой абсолютно всех сопутствующих расходов на ведение деятельности – сходится в небольшую прибыль уже прямо сейчас, такие дела.

[Продолжение здесь]

Anthropic S-1, часть 2: Ужасающие забалансовые обязательства [начало здесь]

Самый частый комментарий ко вчерашнему посту – это «а что же ты умалчиваешь о гигантских скрытых обязательствах Антропика на аренду датацентров??»

Объем этих обязательств действительно впечатляет: к текущему моменту компания уже заключила долгосрочных договоров на покупку компьюта на общую сумму до $850 млрд (я на всякий случай сложил всё, что упоминалось в разных местах S-1 – есть риск, что получилось завышено на эдак сотню ярдов), и контракты еще на $150 млрд находятся в стадии переговоров – итого выходит до триллиона баксов! Выглядит и правда жутковато.

Зачем вообще ведущие ИИ-лабы (такая ситуация не только у Антропика, конечно) ввязываются в такую кабалу – они что, глупеньковые, что ли? Всё просто, их заставляет это делать текущая ситуация на рынке оборудования для AI-вычислений: предложения там сильно меньше, чем спроса – на чипы стоит длинная очередь (даже по немилостивым ценам, которые превратили Nvidia в почти самую дорогую компанию планеты).

Соответственно, если ты не встанешь в эту очередь на будущий компьют сегодня – то чуть позже тебе его просто не достанется. Это создает очень некомфортную проблему для ИИ-компаний: подписывать неотменяемые контракты на закуп мощностей датацентров в следующие 3–5+ лет им приходится прямо сейчас, а вот какой у них по факту будет объем выручки к этому моменту – тут они хз, приходится угадывать. Что весьма непросто в условиях, когда размер этой самой выручки за год меняется в десять (!) раз.

Но есть и хорошая новость: Дарио Амодей про это прекрасно в курсе. Послушайте вот тут, как он в интервью Дваркешу Пателю в начале этого года объясняет «консервативность» своей стратегии по наращиванию мощностей: дескать, «я не хочу ошибиться в своем прогнозе темпа роста выручки всего на год и из-за этого обанкротить всю компанию с концами».

Какое он выбрал решение этой проблемы? Довольно очевидное: накопить «финансовую подушку безопасности» из котлеты кэша под матрасом. Смотрите, Anthropic за всю свою историю привлек финансирования от инвесторов на общую сумму около $141 млрд. Из них он потратил жалкие $7 млрд, а оставшиеся $134 млрд прямо сейчас лежат на балансе компании как подушка (которая еще и неплохие проценты приносит). То есть, львиная доля затрат Антропика на бешеный рост покрывалась зарабатываемой выручкой, а не деньгами инвесторов!

Получается, если компания привлечет на IPO порядка $80–100 млрд, общий размер ее подушки наличности составит аж ~$230 млрд. Много это или мало в сравнении с триллионом баксов ожидаемых затрат? Давайте прикинем на коленке.

Если смотреть на раскрытые договора аренды, то неотменяемая часть закупок там составляет порядка 80% – итого, можем ориентироваться на ~$800 млрд обязательств. Сроки долгосрочных договоров разные, но основные с крупняком (Microsoft-Amazon-Google) заканчиваются в 2033–2036. Если агрессивно посчитать, будто все $800 млрд компьюта должны быть выбраны к самой ранней дате в 2033 (это точно не так, там есть более длинные хвосты – ну да ладно), то это семь лет платежей – выходит примерно $115 млрд в год.

Чистая квартальная выручка Anthropic за 2-й кв. 2026 за вычетом всех денежных расходов (кроме интересующего нас компьюта) достигла примерно $8 млрд, это $32 млрд в год. Выходит, если выручка компании просто застынет на текущем уровне (совершенно нереалистичная консервативная предпосылка) – то Антропику придется прожигать из запасов по $83 млрд в год, а подушки хватит не более чем на три года. Not great, not terrible!

То есть, в итоге мы пришли к и так очевидному выводу – будущая успешность Антропика будет целиком зависеть от темпов роста его выручки. По моей «наколеночной» прикидке выходит, что для отбития законтрактованных затрат за ближайшие семь лет выручка компании должна расти в среднем примерно на 32% каждый год. Для любой крупной компании это очень дофига оптимистично! Но тут еще надо учесть, что до этого выручка Антропика увеличивалась темпами а-ля 1300% в год…

[Продолжение здесь]

Дайджест новостей за неделю 26 октября–1 ноября 2026

Раз в неделю я выпускаю обзор самых интересных новостей финансов и технологий в России и мире (одновременно в формате текста, видео и подкаста) – достаточно потратить всего 15–30 минут, чтобы быть в курсе событий.

Закрываем сезон Черных октябрей в темах выпуска. Со следующего дайджеста будет уже Черный ноябрь! Напишите в комментах свой прогноз, чему он будет посвящен. (Напрашивается вариант «фондовому рынку», да?)

Темы прошедшей недели:
— Тема недели: Черный октябрь, теперь для крипты
— Новости Чебурнета: Снова про лимиты на зарубежный трафик
— Прочие новости России: Налоговые налоги
— Выборы и их последствия
— Как поживает техсектор: Билл Гейтс ищет добровольцев
— Финансирование ИИ-стройки: Все ближе IPO Антропика
— Достижения AI в науке: Безработные ученые
— Скандалы, интриги, расследования в ИИ
— Прочие новости AI
— RIP недели: Патрик Стюарт
— Хорошая новость недели

Топовые посты прошлой недели из моего второго канала:
🐌 Как в научную статью по химии попали массовые убийства
🐌 Ошибка с запятой в налоговой декларации привела к нападению на французского криптана
🐌 ИИ наконец-то обыграли людей в турнире прогнозистов
🐌 Стартап по производству армии клонированных служебных собак-мутантов

#RationalNews #нетвойне

текст (Пикабу / Substack) | видео | подкаст

Какого %yR ты ноешь?

Того тебе не дали, этого тебе не обеспечили, людей у тебя мало…

Ребята из школы менеджмента «Стратоплан» упросили меня, чтобы пост стартовал именно так же, как начинается их «Черная книга менеджмента», популярная в свое время в русскоязычном комьюнити IT-лидов.

Думаю, идеи оттуда могут снова стать очень актуальными: в айти-секторе происходят масштабные сокращения, обычных прогеров заменяют нейросетями направо и налево. Как тут отстоять свою нужность на рынке труда? Только доказав, что ты лучше остальных умеешь управлять другими кожаными и добиваться результата в условиях ограниченных ресурсов.

Так вот, эти идеи с тех пор развились в целый бесплатный онлайн-курс от Стратоплана, который так и называется: Черный курс менеджера. Предупреждение: это не для людей с тонкой и нежной психической организацией, а скорее для тех, кто любит, когда говорят всё как есть напрямую! Ну типа, «будет больно, но шансы выплыть в кризис зато повысятся».

Когда: онлайн-интенсив 10–12 ноября, по вечерам в будние дни

Что внутри:
— основы жесткого (твердого) менеджмента
— как определять, кто тянет команду вниз, и мастер-класс по увольнению
— разбор образа «тру-руководителя» и прожарка ваших резюме

Курс бесплатный, регистрация здесь: https://stratoplan-school.com/blackmanage/pk

P.S. Для подписчиков RationalAnswer ребята из Стратоплана любезно сделали возможность зарегистрироваться на курс бесплатно без необходимости подписываться на ТГ-каналы, спасибо им за это!

P.P.S. Попросил еще спикеров сдержаться, чтобы на самом мероприятии всё-таки без мата было)

#промо

Anthropic S-1, часть 3: Не читайте, дети, Эда Зитрона [начало | предыдущий пост]

Серия предыдущих постов про финотчетность Антропика вызвала у многих интересную реакцию. Я там, по сути, даже никаких сильных заявлений или предсказаний не делаю – просто разбираю объективные факты, которые следуют из опубликованной отчетности. И всё равно в ответ получил кучу комментариев в стиле «рррря, сколько тебе заплатил Дарио за этот прогрев гоев ложью??»

Я это называю синдромом Джокера-циника. Людям очень нравится ощущать, что все окружающие их являются глупеньковыми и наивным лошпеками, и только они сами орлиным взором цепко пронзают все тайны чужого обмана. Как раз среди таких категорий населения супер-популярным является Эд Зитрон – пиарщик, который за последние несколько лет стал самым громким критиком «ИИ-пузыря».

При этом забавно там вот что: Зитрон раз за разом с абсолютной самоуверенностью выдает 100%-ные прогнозы, которые потом не сбываются вообще никак, – но в глазах своей аудитории почему-то ничуть не теряет «экспертный статус»:

🐌 В 2025 году он называл оптимистичный прогноз выручки Anthropic на 2027 год в размере $34,5 млрд «смехотворным». Что имеем сейчас: компания уже получила $33 млрд выручки за первые 9 месяцев 2026-го – даже 2027 года ждать не пришлось, лол.

🐌 Полгода назад он писал про «нулевой шанс, что Антропик заработал $4,5 млрд выручки за 2025 год» (аудит в итоге подтвердил, что заработал).

🐌 Зитрон неоднократно утверждал, что ИИ-компании убыточные на уровне инференса, и у них в принципе отсутствует какой-либо путь к прибыльности (из отчетности выяснилось, что Anthropic может генерировать операционную прибыль не только на уровне инференса, но и даже для инференса + тренировки моделей, что в разы круче).

Так вот, к чему я веду: после недавнего выхода формы S-1 Эд Зитрон рассказывал по всем углам, что Антропик, дескать, специально в рамках грандиозного обмана спрятал от инвесторов данные 3-го квартала (потому что там с финансовой точки зрения ужас-ужас). Хотя, всем адекватным аналитикам было примерно понятно, что эту инфу компания добавит в черновик S-1, как только они досчитают все цифры.

Ну и вчера – сюрприз-сюрприз! – Anthropic действительно обновили форму и добавили туда результаты за 3-й квартал. И они, э-э, вполне годные? Чуть подробнее про них напишу в следующем посте.

А пока один только момент: Зитрон в своем материале недельной давности упирал на то, что Антропик прячут данные баланса на 30.09.2026, так как там можно будет увидеть резкое снижение остатков денежных средств. Типа, Anthropic цинично пытается казаться генерирующей кэш компанией – хотя по факту уже во второй половине 2026-го они начали его массово сжигать в топке. Думаю, вы уже догадываетесь, к чему тут идет: согласно только что вышедшей отчетности, за прошедший квартал остатки кэша на балансе (вместе с вложениями в US Treasuries) даже несколько подросли…

Короче, что я хотел сказать: если вы хотите читать адекватную и объективную аналитику по происходящему с финансами AI-компаний – то делать это лучше где угодно, кроме блога Эда Зитрона. Этот занимается откровенным натягиванием совы на глобус строго в одном направлении – для подтверждения собственного bias’а и сбора классов с других таких же ИИ-хейтеров.

[Джокер презрительно сплюнул и закурил]

[Продолжение здесь]

Anthropic S-1, часть 4: Что мы узнали из данных за третий квартал [начало | предыдущий пост]

Итак, что интересного можно вытащить из свежей финансовой отчетности Anthropic за 9 месяцев? Для начала давайте вспомним наш прогноз финансовой устойчивости компании. Помните, в позапрошлом посте мы очень грубо прикидывали, что для покрытия неотменяемых обязательств по закупке компьюта на $115 млрд в год Антропику понадобится рост выручки в следующие семь лет в размере 32% в год? Так вот, две поправки:

Во-первых, чистая выручка за 3-й квартал скакнула аж на +55%. Нам нужен был средний темп «32% в год», а тут вышло 55% – и не за год, а всего за три месяца. Соответственно, аннуализированный операционный поток выручки за вычетом всех денежных расходов (кроме компьюта) достиг у Антропика уже почти $50 млрд в год (напомню, по 2-му кварталу мы насчитали $32 млрд).

Во-вторых, в новой версии S-1 Антропик раскрыли объем подписанных обязательств по компьюту на ближайшие чуть более чем четыре года (до конца 2030 года) – и там вышло всего $447 млрд, или по $105 млрд в год. Это немного меньше, чем $115 млрд/год, которые мы прикидывали раньше (но порядок чисел близкий).

На что еще все обратили внимание: операционная прибыль второго квартала в размере $1 млрд превратилась в операционный убыток $0,6 млрд в третьем. В первую очередь это связано с тем, что Антропик признал неденежный расход на $2 млрд по передаче своих собственных акций на благотворительность (они там поощряют своих сотрудников донатить тем, что на каждый взнос жертвуют «из своих» столько же). Это, безусловно, размывает долю акционеров – но так как выпуск акций не связан с оттоком денег, не влияет непосредственно на сам бизнес.

Далее, расходы на компьют за квартал выросли на 77% – при том, что gross-выручка увеличилась всего лишь на 47%. При этом в третьем квартале почти ровно половина затрат на аренду компьюта (пять из десяти млрд) приходится на некие «краткосрочные договоры» – к гадалке не ходи, тут речь идет про контракты со SpaceX, куда Дарио Амодей приполз в середине года в момент жесточайшей нехватки мощностей и получил ставки раза в ~два выше альтернатив (точные числа никто не знает, все прикидывают).

Жесткие обязательства по закупу этого супер-дорогого компьюта у Илона Маска начнут истекать во 2-м квартале 2027 года – думаю, Антропик почти наверняка будет сворачивать эти договоры и замещать их долгосрочными мощностями по гораздо более низким ставкам. Кстати, финдир SpaceX недавно упоминал, что по тем ценам, которые они втюхали Дарио, затраты на ввод новых чипов окупаются меньше чем за год (!). Получается, Маск специально так подогнал неотменяемый срок аренды, чтобы за счет Антропика целиком окупить стоимость покупки чипов и дальше работать в чистый плюс – найс. =)

Короче, по итогу – свежий квартал вышел у Anthropic вполне норм. Основная неопределенность дальше будет по-прежнему касаться динамики выручки: сможет ли компания продолжать поддерживать более-менее устойчивые темпы роста, или наткнется на стагнацию уже в ближайшие год-два (такой сценарий исключать тоже нельзя)?

[Продолжение здесь]

Ложная слепота математиков

Четыре года назад мы в нашем уютном книжном клубе читали научно-фантастический роман Питера Уоттса «Ложная слепота» (отличный). А недавно подписчик из Канады на встрече с самим писателем взял для меня автограф, вот это приятный сюрприз!

Если описывать сюжет книги «в лоб», то может показаться, что это какая-то ерунда: ну типа, там буквально про вампиров и аутистов в космосе. Но при этом в произведение напихано такое количество интересных идей, что оно в наш поворотный момент перехода к цивилизации AI является супер-актуальным (основная тема книги – это природа сознания и его связь с интеллектом).

Во многих н/ф книгах придуманная автором вселенная является как бы фоном, на котором разворачивается основной сюжет. А в «Ложной слепоте» (и в продолжении цикла под названием «Эхопраксия») создается ощущение, что ситуация обратная: для Уоттса описываемые в книге события – это просто повод поделиться с читателем своими мыслями о том, как будет выглядеть мир победившего трансгуманизма.

Так вот, действие там происходит спустя 60 лет от текущего момента, в 2080-е. И во всех передовых областях науки и экономики уже заправляют модифицированные люди (ну и не только люди) – которым в дополнение к стандартному «мокрому» мозгу нарастили еще что-то современно-вычислительное. А обычных людей все снисходительно называют «базовичками» – не потому, что они всё время выдают базу, а в смысле «человек базового уровня».

И эти базированные люди вносят примерно нулевой вклад в дальнейший прогресс. Всё интересное и актуальное исследуют модифицированные ученые, а обычные – ну типа, максимум, пытаются более-менее понять происходящее. Профессией главного героя по имени Сири как раз и является перевод идей аугментированных человеков на язык, хотя бы минимально доступный для понимания базовичков.

Всё это сильно перекликается с недавними скандалами вокруг доказательств матгипотез от OpenAI: там как раз базированные математики возмущаются на тему «Да разве ж это настоящая математика? Ну и что, что сами доказательства валидны – ваши нейронки ведь просто выблевывают какую-то неосмысленную мешанину, которую люди даже понять толком не могут!!»

Но про это мы поговорим в следующем посте, а пока – всем любителям научной фантастики горячо рекомендую саму книгу. Кстати, то ли фильм, то ли сериал по ней вроде как снимает тот самый Нил Бломкамп («Район №9») – но производственный процесс там какой-то непростой, так что хз, когда они допилят всё-таки.

[Продолжение здесь]

Ложная слепота математиков, часть 2 [начало здесь]

Так, в прошлом посте получился какой-то недостаточный флекс автографом Питера Уоттса – поэтому вот вам фотка покрупнее того, что он написал!

Но вернемся теперь к математикам. В обсуждении выложенной OpenAI кучи решений видных открытых задач высказывалось много таких мнений: «Настоящая ценность для человечества заключается не в самом решении как таковом, а в том, что есть люди, которые его понимают».

Звучит красиво, но у меня что-то нет уверенности, что я согласен с этим тезисом. Вот взять, к примеру, Перельманово доказательство гипотезы Пуанкаре: почему меня (вместе с остальным человечеством) должна так сильно греть мысль о том, что по всему миру наскребется от силы сотня математиков, реально понимающих это доказательство на детальном уровне?

Действительно ли тут основная ценность именно в этом «кто-то где-то из людей это понял»? Или всё-таки здесь имеются в виду последствия второго порядка, типа «раз это поняли и осмыслили, то смогут использовать в дальнейшем развитии математики, а также найдут направления переноса в другие области знаний и в практическое применение»?

И где-то на этом моменте дискуссия переходит на уровень «а смогут ли ИИ обеспечивать эти последствия второго-третьего порядка, или нет?». Ну то есть, к примеру, сейчас с этим массовым дропом решений от OpenAI у человечьих математиков очевидно прибавилось работы по их объяснению друг другу более понятным языком. Но, может быть, AI и с этой работой по «разжевыванию» полученных результатов вполне сможет в итоге справиться? Просто, я думаю, рою агентов Альтмана такую задачу никто специально не ставил – но я не вижу каких-то принципиальных причин, почему нейронки обязательно должны быть плохи в написании математических работ в более «привычном» людям виде, если их специально заточить на это.

Дальше становится чуть сложнее, потому что вопросы вроде «а сможет ли ИИ не только подбирать решения к уже существующим задачам, но и придумывать для себя новые интересные направления для исследования?» пока не имеют очевидного ответа. Но, опять же, – как бы нет уверенности, что этим в итоге не закончится? Александр Куликов (из недавнего подкаста Подлодки про AI в математике, который я уже рекомендовал) вот не исключает вероятности того, что к этому всё идет.

Можно представить, что в Прекрасном Мире Будущего ИИшки будут вполне эффективно закрывать полный цикл математических исследований: от формирования интересных гипотез для расширения научного фронтира до придумывания новаторских способов их доказать и поиска наиболее перспективных вариантов внедрения результатов в другие науки (и в практически-полезные применения).

А люди не то чтобы будут принципиально неспособны понять какое-то отдельное доказательство – скорее, общий темп прогресса в этой области будет на много порядков превышать способность «базовых» математиков поспевать за ним. Ну и еще и финансировать их в этом будет мало желающих – зачем, если ИИ уже делает всё то же самое в сотни раз дешевле и эффективнее?

В принципе, как-то так и может выглядеть итоговая потеря контроля людей за собственным будущим. Когда так называемый «human in the loop» в производственной цепочке интеллектуального труда вместо ключевого создающего ценность фактора становится костылем, ограничивающим скорость этого процесса.

Так, напоминаю, что меньше чем через неделю (11–12 ноября) будет AI Dev Live 2026 – онлайн-конференция о разработке с AI-агентами.

Я там выступаю под закрытие, в 18:30 20:00 Мск 12 ноября, с лекцией про AI safety: постараемся разобраться в том, откуда пошли все эти страхи про искореняющий человечество ИИ. Будет интересно!

Посмотреть список докладов и зарегистрироваться можно здесь: https://ai-dev.live/?f=RationalAnswer

Там же живет мой электронный нейро-двойник. Тыкайте на него на свой страх и риск, зрелище не для слабонервных.

Anthropic S-1, часть 5: ЛОВУШКА КРЕДИТНОГО КОМПЬЮТА [начало | предыдущий пост]

В обсуждении финансов Антропика много раз встречал такой тезис:

«Этим ребятам вот-вот выдадут мусорный кредитный рейтинг на уровне BB. А так как все датацентры строятся в кредит, это означает, что высокая ставка заимствований им просто не даст вывезти финансирование всех этих уже законтрактованных обязательств по компьюту на $900 млрд => банкротство компании неизбежно!»

Что не так с этой логикой? Она предполагает, что Anthropic собирается брать весь компьют из самостоятельно построенных им датацентров: тогда действительно можно было бы ожидать, что компании придется сначала вбухать кучу привлеченных у инвесторов денег в закупку чипов и стройку – а потом уже пытаться отбить все эти затраты в течение энного количества лет за счет получаемой от клиентов выручки.

На самом же деле, стратегия Антропика по обеспечению вычислительных мощностей другая: если вам интересно разобраться в ней в деталях – рекомендую вот этот подробный обзор + вот эту статью. По большей части Дарио Амодей старается заключать долгосрочные договоры на аренду компьюта с надежными поставщиками: в этой схеме получается, что финансирование на стройку необходимо будет привлекать именно поставщикам – а Anthropic сможет оплачивать эту аренду не за счет заемных средств, а напрямую из выручки (при условии, что Дарио правильно подогнал график ввода неотменяемых обязательств по аренде к темпам роста этой самой выручки).

При таком раскладе выходит, что кредитный рейтинг самого Антропика уже не так критичен – гораздо важнее, чтобы могли получить доступное финансирование и довести стройку до конца поставщики компьюта, с которыми законтрактовался Anthropic. Именно поэтому в качестве основных партнеров по этим долгосрочным договорам были выбраны крупные компании вроде Google и Amazon. И даже в тех контрактах, где Антропик арендует площади через Fluidstack – там всё равно гарантами поступления разных платежей выступают сам Гугл (у которого отличный инвестиционный рейтинг AA) и Broadcom (A).

Зачем Гугл и Амазон в это вписываются? Посмотрите на картинку: из 8 GW расширения мощностей Антропика на идентифицированных площадках на чипы Nvidia приходится всего 1 GW, а 85% – это собственные чипы Google TPU и AWS Trainium. То есть, для этих компаний это шанс залететь с ноги в супер-прибыльный рынок ИИ-чипов и откусить неплохую его долю у Дженсена Хуанга. С учетом рекордов, которые последние несколько лет ставит капитализация Нвидии – можете представить, насколько это лакомый кусочек.

В итоге, ставка финансирования по ~85% всех этих обязательств зависит в первую очередь от устойчивости Google / Amazon / SpaceX / Broadcom. И только малая их часть действительно сходится на кредитное качество самого Антропика (и они там в S-1 пишут, что частично могут оплачивать будущую аренду за счет привлеченного капитала).

Отдельно еще хочется прокомментировать, что конкретно означает этот самый «мусорный» кредитный рейтинг: по долгосрочной статистике S&P, компании с таким BB-рейтингом уходят в дефолт в среднем с вероятностью 5% на пятилетнем и 10% на десятилетнем горизонте. Что в целом… не выглядит так уж и страшно, нет? Ну то есть, можно при желании перефразировать ту же самую новость в формате «рейтинговые агентства ожидают, что Anthropic с вероятностью 90% сможет выполнить взятые на себя обязательства в следующие 10 лет».

Наверное, примерно это я и пытаюсь сказать в этой серии постов про финотчетность Антропика. Безусловно, есть весьма немаленький риск того, что компания в итоге навернется (как уже писал, зависеть это будет в первую очередь от того, насколько будут выполняться ожидания Дарио по темпам роста выручки). Но тут даже близко не наблюдается ситуации а-ля «да очевидно же, что этот фейковый пузырь сгорит дотла синим пламенем в ближайшие несколько лет, инфа 100%!»

Дайджест новостей за неделю 2–8 ноября 2026

Раз в неделю я выпускаю обзор самых интересных новостей финансов и технологий в России и мире (одновременно в формате текста, видео и подкаста) – достаточно потратить всего 15–30 минут, чтобы быть в курсе событий.

Про продолжение скандала в семействе Хуангов, к сожалению, уже не вошло в этот дайджест. Как думаете, переживет Дженсен вот это всё, или с карьерой в итоге не заладится?

Темы прошедшей недели:
— Тема недели: Выборы в Конгресс в США
— Россия: Всё плохо с облачностью
— Международные новости: Элизабет Холмс для зумеров
— Чё там в техсекторе
— Межстрановая гонка ИИ: Китай против США
— Новости AI: Ускоряемся (точнее, это они ускоряются)
— Крипта: Смеркающийся ноябрь (но еще не черный)
— Хорошая новость недели

Топовые посты прошлой недели из моего второго канала:
🐌 Мысли по поводу перевода пенсионных накоплений россиян в программу долгосрочных сбережений
🐌 История Ханса Моравека, который предсказал появление AGI в конце 2020-х еще в 1988 году
🐌 Как подготовиться к интернет-апокалипсису 2027 года (feat. Денис Ширяев)
🐌 Почему интернет ругает Дарио Амодея за пожертвование $10 тысяч африканским детям
🐌 Евгений Кузнецов выложил подборку разных интересных графиков про бизнес-империю Маска
🐌 Остроумие и отвага: чувак сделал успешный международный бизнес по подделке документов с помощью ИИ и Фотошопа

#RationalNews #нетвойне

текст (Пикабу / Substack) | видео | подкаст