Разбираем золото как класс активов:
- Какой доходности стоит ожидать от вложений в золото
- Почему Скрудж МакДак и Кащей – так себе ролевые модели для долгосрочного инвестора
- Несколько глупых способов инвестировать в золото, и один – разумный

Смотреть ролик: https://www.youtube.com/watch?v=Kp-gVIc2r5k

Сергей Григорян сегодня запостил у себя на @sgcapital новость про трёхлетний юбилей канала. Автора лично не знаю; но, должен признаться, что это один из немногих Телеграм-каналов, где периодически вижу какую-то интересную для себя информацию. Так что, можете тоже подписаться: https://t.me/sgcapital

Выложил в ранний доступ для тех, кто поддерживает проект RationalAnswer на Патреоне:
- Для патронов уровня $10 – крутое интервью с Еленой Чирковой из Movchan’s Group про рынок акций США, маркет-тайминг и философию Баффетта.
- Для патронов уровня $3 – новый ролик из серии про классы активов – деривативы. Фьючерсы, опционы – кому стоит с ними связываться и зачем.

Немного статистики за 2019 год:
- Потратил на проект 113 406 руб. личных денег (в основном – аренда студии и оператора).
- Патроны задонатили 23 282 руб. (огромное спасибо за поддержку!)
- Из них 4 656 руб. перечислил в благотворительную организацию эффективных альтруистов GiveWell.

Если материалы от RationalAnswer кажутся вам полезными и вы готовы поддержать проект – загляните на нашу страничку на Патреоне: https://www.patreon.com/RationalAnswer

Когда я вижу, как кто-то пишет «не пытайся тарить фьючи сишки на лоях, словишь лося!» – я сразу автоматически ставлю у себя в голове галочку по поводу того, что слушать этого человека по вопросам финансов и инвестиций не стоит.

Раньше я особо не задумывался о причинах такой инстинктивной реакции, но сейчас наконец сформулировал для себя ответ. Дело в том, что любой сленг – это признак фамильярности, некоторого даже отсутствия уважения к предмету дискуссии. Использующий подобный жаргон как бы пытается сказать: «Я сполна познал эту вашу игру в инвестиции, для меня это всё совершенно элементарно – смотрите, как я снисходительно говорю об этой ерунде!»

Этот пафос нахрапистой самоуверенности, возможно, хорошо работает в других сферах жизни – но только не в инвестициях. На фондовом рынке хороший долгосрочный прогноз выживаемости имеет совершенно другой архетип инвестора – вечно сомневающийся, ни в чём никогда до конца не уверенный агностик. Человек, который непрерывно пытается найти изъян в логике собственных выводов. Осторожный мыслитель, а не самоуверенный кривляка.

Поэтому, в следующий раз, когда вы увидите в интернетах очередного диванного спекулянта, который рассуждает про «действия кукла» или прогнозирует «динамику сиплого» – подумайте, а стоит ли вообще слушать человека, который сложным и плохо поддающимся предсказанию процессам склонен навешивать у себя в голове смешные ярлычки?

Михаил спрашивает: «Куда можно припарковать 100 тыс. евро в валюте на срок до полугода в России и в идеале хотя бы чуть-чуть заработать? Какие инструменты в евро в РФ вообще доступны? (я знаю например про FXRU и FXDE)»

Для горизонта инвестиций в полгода подходят только максимально консервативные активы с фиксированной доходностью. Так что FXDE (фонд акций Германии) отпадает сразу – с начала года он просаживался в моменте почти на 40%.

FXRU (фонд российских еврооблигаций) можно купить за евро, но сами облигации в нём номинированы в долларах – если рассматривать этот ETF в качестве варианта для парковки евро, то возникнет дополнительный валютный риск. Да и консервативность таких вложений тоже вызывает вопросы: с начала года эти еврооблигации падали в моменте на 7%.

Обычно в качестве минимально рискованного варианта размещения средств до года рассматривают государственные облигации, номинированные в соответствующей валюте. Если посмотреть на график ключевой ставки Еврозоны, то нетрудно заметить, что она сейчас равна нолю. А краткосрочные государственные облигации той же самой Германии («бунды») сейчас торгуются с отрицательной доходностью около -0,5%.

Если при таком раскладе вы где-то найдёте надёжный консервативный актив с гарантированной доходностью в евро существенно выше ноля, то скорее всего этот актив будет: а) не очень-то надёжным и/или б) доходность будет совсем не гарантированной. Увы.

Вообще, с учётом весьма высокой наблюдаемой волатильности курса рубля, инвестировать в валютные ценные бумаги с околонулевой ставкой доходности выглядит достаточно бестолковым занятием. В первую очередь – из-за налогов.

Многие почему-то думают, что если они купили ценную бумагу за валюту, а потом через год продали тоже за валюту – то обязательство заплатить налог в размере 13% возникает с разницы между ценой покупки и продажи в этой же валюте. На самом же деле, Налоговый кодекс предписывает налоговую базу всегда переводить в рубли по курсу ЦБ РФ на даты совершаемых операций. Если вы немного подержали в своём портфеле что-нибудь валютное, а между куплей и продажей этой ценной бумаги рубль успел подприуныть, например, процентов на 20 – то с этого внезапного «дохода» вам придётся уплатить НДФЛ в полном объёме. Даже если никаких рублей вы в руках не держали, а сумма портфеля в долларах или евро не поменялась совершенно. Такая вот арифметика!

Так что не надо свои евры никуда вкладывать на полгода – пусть они лежат себе кэшом или в банке, целее будут. И радуйтесь, что банки за хранение денег на счёте у нас пока свой процент не берут – в отличие от Европы.

#РазумныйОтвет

Многие говорят, что карантин – это отличный повод научиться чему-то новому, прочитать давно отложенное, изучить то, что давно хотели, но откладывали за нехваткой времени. Ну хз, у меня пока ощущение, что на удалёнке работы даже стало больше; но если у вас есть время на самообучение – то это неплохой вариант.

Мои товарищи из компании SF Education готовят людей к карьере в финансах, консалтинге и работе с бизнес-данными (то есть, примерно к моей собственной карьере, на самом деле). Среди их преподавателей много действующих профессионалов из известнейших российских и международных компаний (меня тоже как-то звали, но у меня и на блог-то времени почти не хватает, если честно).

Ниже – подборка курсов от SF Education, которые они расшарили в бесплатный доступ в апреле:
1. Программирование в Python для новичков: https://clck.ru/MtgfK
2. Финансовая модель «с нуля» до результата за 2 часа: https://clck.ru/MtggL
3. Погружение в корпоративные финансы: https://clck.ru/Mtghd
4. Кейсы и введение управленческий консалтинг: https://clck.ru/Mtgix
5. Аналитика и работа с данными в Excel: https://clck.ru/MtgkA
6. Погружение в мир трейдинга и личных инвестиций: https://clck.ru/MtgmM
7. Введение в управление финансами компании: https://clck.ru/MtgnC
8. Подготовка к международному экзамену CFA: https://clck.ru/Mtgo7

В конце прошлого и начале текущего года я записал несколько интервью «про запас» – с учётом текущей карантиновирусной ситуации это оказалось дальновидным решением. С Еленой Чирковой из @themovchans мы поговорили 18 января, когда мировые рынки акций только-только обновляли новые рекорды, а коронавирус ещё не беспокоил примерно никого.

Но обсуждение у нас, тем не менее, получилось как никогда актуальное:
- Почему пузырь на рынке акций США должен лопнуть
- Стоит ли заниматься маркет-таймингом, и если да – то как
- Почему не получится повторить успех Уоррена Баффетта
- Как не вляпаться в финансовую пирамиду
- Как избежать налога на валютную переоценку

Как обычно, в конце разыгрываем крутую книгу Елены про финансовые пузыри. Enjoy!

Смотреть выпуск: https://www.youtube.com/watch?v=lL6l76iCSew

Владимир Крейндель из FinEx прокомментировал несколько моментов в отношении рисков ETF, затронутых в интервью с Еленой Чирковой. Привожу его комментарий без купюр, а также напоминаю, что если вас интересуют нюансы инвестирования через ETF, то мы подробно обсуждали эту тему в отдельном интервью с Владимиром Крейнделем.

С интересом посмотрел интервью Елены Чирковой на канале RationalAnswer. Возможно, будет полезно разобрать несколько тезисов, которые Елена озвучивает в ходе интервью. Я не затрагиваю широкие вопросы типа обоснования полезности сток-пикинга маркет-тайминга или рекомендации избегать российского рынка акций, а сосредоточусь только на тех моментах, где гость программы обсуждает пассивное инвестирование, ETF и т.д.

«В 2008 г. ETF не были распространены и кризис шел с другой стороны» - в 2008 объем ETF был 716 млрд, в 2009 вырос до 1041 млрд. Как раз в этот момент произошел резкий разворот в сознании многих инвесторов: посмотрев на то, как беспомощны оказались активные управляющие перед лицом кризиса, инвесторы спросили – а зачем переплачивать? И повернулись к ETF, начали перебрасывать активы в пассивные фонды. И идут в этот сегмент до сих пор – сейчас общий объем 6 трлн долл.

«Сами инструменты внутри ETF это не ровно те же акции. [ETF] реплицируют [индекс] за счет других инструментов. Инструменты внутри ETF станут неликвидными». Откуда эти утверждения берутся, неясно. Возможно, чтобы помазать все ETF одной краской? Сказать, что все ETF являются «синтетическими» – это попытаться ввести в заблуждение. По факту «синтетические ETF – это всего 4% рынка! Но даже камень в сторону синтетических ETF летит мимо – как правило, репликация достигается за счет использования total return swaps, и ГДЕ здесь проблема ликвидности? Ее нет!

«ETF в кризис не сможет посчитать стоимость своих активов» - Здесь приходится делать разумное допущение, что гость программы знает, что фонд сам не считает СЧА – это делает администратор, который считает стоимость не только ETF, но и любого взаимного фонда. Хотите разобраться? Почитайте лучше отличный разбор от Дейва Надига. https://finex-etf.ru/university/news/etf_na_obligatsii_raschet_tseny_vernyy_a_ne_kak_u_pif/

Вот цитата: «К счастью, для инвесторов в ETF NAV не слишком важен. А вот для инвесторов в облигационные фонды (по-русски ПИФы) проблема очевидна, а риск реален. Если инвесторы вдруг ринутся погашать паи по якобы высокому NAV ПИФа, управляющий обязан продать облигации. Конечно, он будет продавать самую ликвидную часть портфеля — то, что еще можно продать. При этом остальные инвесторы вынужденно останутся с более рисковым и менее ликвидным набором бумаг — и так с каждым новым погашением.»


«ETF только формально ликвидны» Здесь все ровно наоборот – ETF как раз дают фактическую ежедневную биржевую ликвидность! А вот взаимные фонды ликвидны формально. И время от времени становятся неликвидными – когда менеджер не может обеспечить погашение входящих в них активов. Сомневаетесь? Поищите информацию по Woodford, Third Avenue, H2O.

«ETF не полностью реплицируют [индекс]». – ни малейших доказательств такому утверждению. Особенно с приводимым тривиальным примером на индекс S&P500. Действительно, когда перед инвестменеджером стоит задача реплицировать индекс типа Russell 2000 или Bloomberg Barclays Aggregate Bond Index– лучше применять enhanced indexing. Но страдает ли от этого качество? Разумеется нет.

Ну и наконец – если в ответ на вопрос про отношение к индексному инвестированию вам начинают рассказывать что «все не могут быть репликаторами» - насторожитесь, идет подмена понятий. Пассивное управление – это не про то, что «все должны следовать индексам». Это про то, что «обыграть индекс чертовски сложно», потому что на рынке полно активных инвесторов, которые заставляют «сжиматься альфу». Почитайте этот фрагмент из интервью Малкиеля. https://finex-etf.ru/university/news/chast_5_chem_bolshe_na_rynke_professionalov_tem_trudnee_im_obygrat_drug_druga/?sphrase_id=13142

Таня спрашивает: «В ситуации кризиса и дешёвых акций, насколько оправдано решение докупать акции российских голубых фишек, чтобы подровнять портфель? В ситуации паники советуют докупать акции, не связанные напрямую с причиной кризиса, но на российском рынке все крупные компании так или иначе завязаны на нефть.»

Я отвечу притчей. Возьмём абстрактного Бориса: он родился и вырос в России, отучился на инженера-нефтяника в университете имени Губкина (с красным дипломом!), сделал карьеру в условном Газпроме. Стал зарабатывать хорошие деньги, сформировал внушительные сбережения – и, как прошаренный пассивный инвестор, вкладывал их в индексный фонд отечественных акций с низкими издержками. Борис молодец?

Давайте рассмотрим несколько параллельных вселенных:

В первой вселенной цены на нефть внезапно и резко вошли в долгосрочный тренд на снижение. Газпрому несколько поплохело, и он провёл массовые сокращения – Борису тоже не повезло. Массе очутившихся на улице инженеров-нефтяников работы по специальности отчего-то не нашлось, поэтому Борису пришлось сесть за руль Убера с небольшим, кхм, снижением зарплаты. Вдобавок ко всему, котировки акций нефтяных компаний (которых у Бориса в индексном портфеле было больше половины) обвалились в разы, и восстанавливаться не торопились. По вечерам Борис пьёт дешёвый портвейн, смотря «Битву экстрасенсов-16», и украдкой утирает слёзы рукавом.

Во второй вселенной в России разразился политический кризис: народ застучал касками по асфальту, старым лидерам пришлось (нехотя) уступить власть новым лидерам. Под этот шумок начался передел сфер влияния, местами воцарилась мама анархия, и бизнес почувствовал себя неспокойно. Повышение странового риска привело к резкому оттоку иностранного капитала, а в результате – к пикирующему рублю и упавшему на 80% рынку акций. В условиях недостатка средств на финансирование инвестиционной программы, Газпрому пришлось сокращать добычу и проводить оптимизацию персонала. Убер, портвейн, экстрасенсы.

В третьей вселенной власть в России была крепка, даже слишком. Но после третьего обнуления коварная мировая закулиса ввела адресные санкции против ряда крупных российских компаний. В рамках поддержки американской сланцевой отрасли, санкции затронули и Газпром, который лишился возможности закупать современное зарубежное оборудование для гидроразрыва пластов. Сокращение, падение акций, Яндекс-Такси, Охота-Крепкое.
…

В n-й вселенной дела у Бориса шли отлично. В стране царила стабильность, цены на нефть пёрли вверх, Газпром процветал. Доходность портфеля акций Бориса впечатляла. Правда, с учётом не менее впечатляющего взлёта Бориса по карьерной лестнице (с соответствующим повышением зарплаты), ему даже стало немного обидно. Вспоминая, как много он экономил в молодости, Борис иногда задумывался: а стоило ли отказывать себе во всём, если сейчас он зарабатывает суммы на порядок выше и может себе позволить вот прям всё?

Так вот, Таня, отвечая на ваш вопрос: я не уверен, что вы оканчивали университет Губкина по специальности нефтяника. Но что-то мне подсказывает, что вы живёте в России и получаете доходы в рублях. Если вы любите острые ощущения, то, возможно, стратегия покупки акций родной страны в разгар кризиса – это прямо ваше. Но если вы не против получить похожую ожидаемую долгосрочную доходность с существенно более низким риском стать свидетелем одновременного краха экономики, которая вас кормит, и всего накопленного за жизнь капитала – то я бы порекомендовал задуматься о более широкой международной диверсификации ваших инвестиций.

#РазумныйОтвет

Месяц назад я запустил чат RationalAnswer и в очередной раз убедился, что мои читатели – это прекрасные, интеллигентные и интереснейшие люди. Очень доволен атмосферой чата, уровнем дискуссий – и особенно тем, что периодически меня там ставят на место и всячески угнетают со ссылками на факты и исследования.

Одним из активных участников обсуждений выступает Андрей Болкисев – кандидат физико-математических наук и инженер, а также макроэкономист-самоучка. Мне сильно импонирует его стремление разбираться в сути экономических процессов и подкреплять любые свои тезисы анализом данных.

А тут ещё оказалось, что у Андрея есть блог со сборником его статей и анализов – и этот блог прекрасен! На мой взгляд, лучшие материалы по инвестициям пишут те люди, которые искренне пытаются разобраться в каких-то вопросах для себя лично, и не пытаются вам что-то продать – а просто делятся своими размышлениями.

Для примера несколько материалов:
- Анатомия доходности финансовых инструментов – откуда она берётся и как её оценивать.
- Откуда берётся рыночная цена и доходность акций – развитие мыслей из книги Александра Силаева про пассивный доход.
- Калькулятор финансового профиля человека в течение жизни – можно сравнить, как будет выглядеть твоя старость с инвестициями и без.

При этом Телеграм-канал Андрея сейчас читает 17 (семнадцать!) человек. На мой взгляд, с учётом качества его статей – это число должно составлять минимум тысячи полторы-две. Так что, пусть вас не пугает лаконичный стиль постинга автора на канале – обязательно подпишитесь на него, чтобы не пропустить его новые шикарные статьи: @on_fin

В новом [карантинном] выпуске «Инвестиций для взрослых» мы с Сергеем Спириным обсуждаем маркет-тайминг:

- Что делать, если ты вроде пассивный инвестор, но Америка же переоценена
- Правда ли, что Сергей тоже занимается ЭТИМ
- Почему я мечтаю завязать с маркет-таймингом (но пока не выходит)

Смотреть выпуск: https://www.youtube.com/watch?v=IoEFQDMzC_E

Подготовил для вас максимально полный гайд по тому, как оценивать долгосрочную доходность основных классов активов: валюта, депозиты, облигации, акции, золото и недвижимость.

Читать статью: https://www.rationalanswer.ru/2020/04/20/asset-classes-returns/

Светлана спрашивает: «У меня 18 месяцев будет возможность откладывать по 20 тыс. рублей. Как наилучшим образом сохранить эти деньги? В управлении финансами я профан)»

Светлана, мне кажется, вы пытаетесь найти ответ не совсем на тот вопрос, которым следовало бы задаться. Очень часто новички на фондовом рынке пытаются у меня выпытать «секрет крутого инвестора»: куда же вложить денег на год-два так, чтобы получить большой доход, но при этом чтоб было надёжно и без риска получить убыток?

Таких волшебных активов, конечно, не существует – иначе все бы стремились их купить, поднимая цену (и, таким образом, автоматически снижая будущую доходность до обычного невысокого уровня).

А секрет настоящих крутых инвесторов на самом деле в другом: они просто имеют длинный горизонт, подбирают себе диверсифицированный портфель активов, и готовы терпеть просадки более рискованных инструментов с тем, чтобы получить ожидаемую среднюю доходность чуть-чуть повыше.

Мне кажется, вот такие цели и надо себе ставить. Спросить себя: «Что мне нужно сейчас делать и каким образом начинать вкладывать свои деньги, чтобы через несколько лет хотя бы немножко приблизиться к мышлению такого долгосрочного инвестора?». Здесь совершенно одинаковой дорожки для всех тоже быть не может, но какие-то ориентиры наметить можно – про это писал свои мысли в отдельной статье «5 простых шагов, чтобы начать инвестировать».

Если вкратце: откройте ИИС, составьте себе там диверсифицированный портфель из разных активов (акции, облигации, золото) – ETF от FinEx подойдут для начала. И потихоньку следите за тем, что с портфелем происходит, параллельно занимаясь самообразованием. И тогда рано или поздно всё будет хорошо! Может быть, не с этим портфелем – но, по крайней мере, с вами как с инвестором. =)

#РазумныйОтвет

Две коротких новости:

1. Женя Шепелев нашёл в моей недавней статье про доходности классов активов ошибку в трактовке данных по CAPE от StarCapital. Ошибку я исправил – см. корректировку в конце статьи. Заодно порекомендую вам подписаться на канал Жени про инвестиции (мне всегда приятно советовать хорошие блоги!)

2. В это воскресенье в 13:00 по московскому времени проведу прямой эфир у себя в инстаграме. Отвечу на ваши вопросы про оценку долгосрочной доходности разных инструментов и про то, какие коррективы стоит внести в свои ожидания по ним с учётом текущей ситуации. Подпишитесь, чтобы не пропустить: https://www.instagram.com/rationalanswer/

Приближаемся к завершению серии роликов про классы активов. В этом видео косноязычно пытаюсь объяснить, чем производные инструменты (фьючерсы, опционы) отличаются от других финансовых активов, и почему долгосрочным инвесторам не стоит стремиться торговать на срочном рынке.

Смотреть выпуск: https://www.youtube.com/watch?v=yTpqp6b0G2Y

Завёл себе ТикТок (зачем-то). Если вы там есть, то добавляйтесь – и заодно расскажите, есть ли там вообще кто-то с полезным контентом!

На Западе есть куча популярных блогеров на ниве FIRE (Financial Independence, Retire Early), которые пропагандируют радикальный трудоголизм и бережливость в начале карьеры – с тем, чтобы эту самую карьеру как можно быстрее закончить и жить с пассивного дохода от капитала.

В России эта концепция массовой популярностью не пользуется (надо признать, что уровень доходов большей части населения РФ таков, что о «ранней пенсии» заикаться неловко даже в шутку), но мне идеалы движения FIRE близки.

Пожалуй, единственный русскоязычный канал на эту тему, который мне периодически интересно почитывать – это «На пенсию в 35 лет». С автором лично не знаком, но судя по всему, идейно он вдохновлялся примерами Олега Клоченка и Ларисы Морозовой (что, на мой взгляд, не самый плохой вариант).

Несколько материалов, которые показались мне интересными:
- Как выйти на пенсию в 35 лет – собственно, краткая финансовая «автобиография» автора.
- Как правильно рисковать – попытка понять, как делить вероятностные ставки (не только по части инвестиций) на прибыльные и убыточные.
- Как НЕ выйти на пенсию в 35 лет – про то, какой контент по инвестициям потреблять не стоит.

В общем, мне кажется, стоит подписаться на канал (чувствую, что в какой-то момент будет интервью с автором про его личный FIRE): @pensiya35

Написал короткую заметку «Торгуете на бирже СПб? Ваши акции могут просто исчезнуть» с разбором вопиющего кейса инвестирования в Chesapeake Energy на бирже СПб через Тинькофф-Инвестиции.

Вкратце: при обратном сплите акций вы можете потерять «лишние» ценные бумаги без какой-либо компенсации. Были акции на счёте – и нет их. Обнулились, так сказать!

Читать статью:
https://vc.ru/finance/124434-torguete-na-birzhe-spb-vashi-akcii-mogut-prosto-ischeznut

Наконец выкладываю интервью с Александром Горбуновым. Александр ведёт весьма популярные каналы «СталинГулаг» и «Саня из Дагестана», но на жизнь он зарабатывает трейдингом.

В этом интервью попытался узнать у Александра, как достичь успеха в трейдинге, и какой инвестиционной философии он придерживается. С раскрытием секретов успеха сложилось не очень (что скорее радует, чем наоборот), но зато по части философии интервью получилось очень интересным. Надеюсь, что вам этот выпуск доставит хотя бы вполовину столько же удовольствия, сколько я получил от его записи!

Смотреть выпуск: https://www.youtube.com/watch?v=i9RMEnteTDE