Часто ожидание лучше самого события
Вечер пятницы приятнее вечера воскресенья: впереди ещё целых два выходных, а не будильник и бегом на работу.
Май лучше августа: лето только начинается, дни становятся длиннее и теплее, а впереди ещё три месяца.
Декабрь лучше января: праздник приближается, город светится, подарки только покупаются, а новогоднее настроение ещё не успело превратиться в салаты, доедаемые третьего числа.
Предвкушение отпуска часто приятнее возвращения из него: впереди ещё целая поездка, а не чемодан с грязными вещами и сотня непрочитанных сообщений.
Ну и с рынком всё примерно так же.
Ожидание коррекции гораздо приятнее самого дна. Пока рынок растёт, все уверены, что на падении будут хладнокровно покупать лучшие компании с огромной скидкой.
Но когда скидки наконец приходят, большинству почему-то уже не хочется покупать. Хочется нервничать, читать новости и подождать ещё немного.
При этом все ждут роста. Но когда он начинается, всё быстро становится «слишком дорогим»: покупать страшно, а фиксировать прибыль кажется слишком рано.
Таков путь: большинству всегда проще ждать идеального момента, чем воспользоваться реальным. Остаётся лишь не быть большинством.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Вечер пятницы приятнее вечера воскресенья: впереди ещё целых два выходных, а не будильник и бегом на работу.
Май лучше августа: лето только начинается, дни становятся длиннее и теплее, а впереди ещё три месяца.
Декабрь лучше января: праздник приближается, город светится, подарки только покупаются, а новогоднее настроение ещё не успело превратиться в салаты, доедаемые третьего числа.
Предвкушение отпуска часто приятнее возвращения из него: впереди ещё целая поездка, а не чемодан с грязными вещами и сотня непрочитанных сообщений.
Ну и с рынком всё примерно так же.
Ожидание коррекции гораздо приятнее самого дна. Пока рынок растёт, все уверены, что на падении будут хладнокровно покупать лучшие компании с огромной скидкой.
Но когда скидки наконец приходят, большинству почему-то уже не хочется покупать. Хочется нервничать, читать новости и подождать ещё немного.
При этом все ждут роста. Но когда он начинается, всё быстро становится «слишком дорогим»: покупать страшно, а фиксировать прибыль кажется слишком рано.
Таков путь: большинству всегда проще ждать идеального момента, чем воспользоваться реальным. Остаётся лишь не быть большинством.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍21💯9🥴3❤2
fabricaONE.AI получила кредитные рейтинги уровня А-
Как говорится, один рейтинг хорошо, а два лучше. А два свежих уже повод внимательнее посмотреть на будущий выпуск.
Новость о том, что fabricaONE.AI получила рейтинги ruA- со стабильным прогнозом сразу от АКРА и «Эксперт РА», особенно интересна после недавней волатильности на долговом рынке. Доходности сильно выросли, поэтому сейчас особое внимание на качество эмитента и актуальность оценки его кредитного профиля. Свежие рейтинги от двух агентств здесь определённо идут в плюс.
Оба агентства отметили умеренную долговую нагрузку, сильные рыночные позиции и устойчивый операционный профиль компании. Следующий шаг — дебютный выпуск облигаций, который запланирован в ближайшее время.
Для нас компания интересна не только принадлежностью к сектору ИИ, сно и тем, что у нее более 50 программных продуктов и свыше 1100 клиентов, а существенную часть бизнеса формирует рекуррентная выручка: долгосрочные контракты, лицензии и подписки. Такая модель повышает предсказуемость денежных потоков и устойчивость обслуживания долга. Так как нет зависимости от одного решения или одного/двух клиентов.
Свежая отчётность хорошая. В I квартале выручка выросла на 16,1% г/г, до 5,9 млрд руб., валовая прибыль — в 2,5 раза, до 965 млн руб., а скорректированная EBITDA вышла в плюс. Доля AI-выручки достигла 15%, рекуррентной — 41%. Долговая нагрузка остаётся низкой — около 0,28× EBITDA. Т.е. это не перегруженный долгами эмитент где куча рисков, а устойчивая история.
Потенциальный выход на рынок акций в будущем расширяет возможности привлечения капитала, а пока знакомиться с публичной историей будем через облигации.
Осталось дождаться срока, купона, оферты и ковенантов. При конкурентных условиях на рынке может появиться интересная технологическая облигационная история.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Как говорится, один рейтинг хорошо, а два лучше. А два свежих уже повод внимательнее посмотреть на будущий выпуск.
Новость о том, что fabricaONE.AI получила рейтинги ruA- со стабильным прогнозом сразу от АКРА и «Эксперт РА», особенно интересна после недавней волатильности на долговом рынке. Доходности сильно выросли, поэтому сейчас особое внимание на качество эмитента и актуальность оценки его кредитного профиля. Свежие рейтинги от двух агентств здесь определённо идут в плюс.
Оба агентства отметили умеренную долговую нагрузку, сильные рыночные позиции и устойчивый операционный профиль компании. Следующий шаг — дебютный выпуск облигаций, который запланирован в ближайшее время.
Для нас компания интересна не только принадлежностью к сектору ИИ, сно и тем, что у нее более 50 программных продуктов и свыше 1100 клиентов, а существенную часть бизнеса формирует рекуррентная выручка: долгосрочные контракты, лицензии и подписки. Такая модель повышает предсказуемость денежных потоков и устойчивость обслуживания долга. Так как нет зависимости от одного решения или одного/двух клиентов.
Свежая отчётность хорошая. В I квартале выручка выросла на 16,1% г/г, до 5,9 млрд руб., валовая прибыль — в 2,5 раза, до 965 млн руб., а скорректированная EBITDA вышла в плюс. Доля AI-выручки достигла 15%, рекуррентной — 41%. Долговая нагрузка остаётся низкой — около 0,28× EBITDA. Т.е. это не перегруженный долгами эмитент где куча рисков, а устойчивая история.
Потенциальный выход на рынок акций в будущем расширяет возможности привлечения капитала, а пока знакомиться с публичной историей будем через облигации.
Осталось дождаться срока, купона, оферты и ковенантов. При конкурентных условиях на рынке может появиться интересная технологическая облигационная история.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍4❤3
Снизит — виноват. Не снизит — тоже виноват
У любой национальной валюты есть три базовые функции.
Первая — мера стоимости. Цены, зарплаты, налоги, кредиты и прибыль считаются в рублях.
Вторая — средство обмена. Чтобы купить товар или услугу в России, нужен рубль и работающая платёжная система.
Третья — средство сбережения. Полученные сегодня деньги должны сохранить значительную часть покупательной способности до завтра, через неделю, месяц, год или больше. И вот это самая сложная функция.
Ключевая ставка — один из главных инструментов, с помощью которого ЦБ её защищает.
За устойчивость финансовой системы вообще и рубля в частности отвечает ЦБ. Не за то, чтобы курс был красивым, кредиты дешёвыми, а всем желающим напечатали денег даром и чтобы никто не ушёл обиженным. Его задача — не дать рублям превратиться в "горячую картошку", от которой все пытаются избавиться как можно быстрее.
Финансовые санкции 2022 года во многом были направлены именно сюда: заморозить резервы, ударить по платежам, спровоцировать панику, обвал рубля, банковский кризис и дальше — экономический коллапс. Не получилось.
Сейчас, когда ЦБ снизил ставку не на 50, а «всего» на 0,25 п.п., особенно забавно наблюдать за персонажами, которые годами проклинают ЦБ, обвиняют его во всех бедах, но при этом спокойно держат миллионы рублей на вкладах и облигациях.
Головой они, возможно, не очень понимают действия регулятора. Но своими деньгами голосуют предельно ясно: рублю и банковской системе доверяют. А чья это заслуга?
И если оценивать не выкрики отдельных персонажей, а смотреть на результат, то ЦБ справляется неплохо. Да что там — в условиях санкций, дефицита бюджета и бесконечной очереди желающих «н̷е̷м̷н̷о̷г̷о̷ напечатать и раздать» справляется просто отлично.
Следующее заседание ЦБ пройдёт 24 июля. Пространство для продолжения снижения ставки ещё есть, но его стало меньше, поэтому пауза вполне вероятна.
Впрочем, решение здесь почти ничего не меняет: снизит ставку — обвинят в разгоне инфляции, сохранит — в удушении экономики. Какое бы решение ни принял ЦБ, недовольны, как обычно, будут все. Традиция такая )
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
У любой национальной валюты есть три базовые функции.
Первая — мера стоимости. Цены, зарплаты, налоги, кредиты и прибыль считаются в рублях.
Вторая — средство обмена. Чтобы купить товар или услугу в России, нужен рубль и работающая платёжная система.
Третья — средство сбережения. Полученные сегодня деньги должны сохранить значительную часть покупательной способности до завтра, через неделю, месяц, год или больше. И вот это самая сложная функция.
Ключевая ставка — один из главных инструментов, с помощью которого ЦБ её защищает.
За устойчивость финансовой системы вообще и рубля в частности отвечает ЦБ. Не за то, чтобы курс был красивым, кредиты дешёвыми, а всем желающим напечатали денег даром и чтобы никто не ушёл обиженным. Его задача — не дать рублям превратиться в "горячую картошку", от которой все пытаются избавиться как можно быстрее.
Финансовые санкции 2022 года во многом были направлены именно сюда: заморозить резервы, ударить по платежам, спровоцировать панику, обвал рубля, банковский кризис и дальше — экономический коллапс. Не получилось.
Сейчас, когда ЦБ снизил ставку не на 50, а «всего» на 0,25 п.п., особенно забавно наблюдать за персонажами, которые годами проклинают ЦБ, обвиняют его во всех бедах, но при этом спокойно держат миллионы рублей на вкладах и облигациях.
Головой они, возможно, не очень понимают действия регулятора. Но своими деньгами голосуют предельно ясно: рублю и банковской системе доверяют. А чья это заслуга?
И если оценивать не выкрики отдельных персонажей, а смотреть на результат, то ЦБ справляется неплохо. Да что там — в условиях санкций, дефицита бюджета и бесконечной очереди желающих «н̷е̷м̷н̷о̷г̷о̷ напечатать и раздать» справляется просто отлично.
Следующее заседание ЦБ пройдёт 24 июля. Пространство для продолжения снижения ставки ещё есть, но его стало меньше, поэтому пауза вполне вероятна.
Впрочем, решение здесь почти ничего не меняет: снизит ставку — обвинят в разгоне инфляции, сохранит — в удушении экономики. Какое бы решение ни принял ЦБ, недовольны, как обычно, будут все. Традиция такая )
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍20
Интерфакс. Рынки
Минфин РФ 15 июля проведет аукцион по размещению ОФЗ 29028
Рынок долга и так сильно упал. Тревожить его большими объёмами фиксов и продавливать цены ещё ниже Минфину не хочется, а занимать всё равно надо. Вот и флоатер: 15 июля снова размещают ОФЗ 29028 с купоном по RUONIA.
Цели по размещению ОФЗ будут достигнуты🫡
Цели по размещению ОФЗ будут достигнуты
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍7😁3
Зачем терять 13 млн на спекуляциях, если можно быть инвестором и зарабатывать?
Прочитал на Смартлабе (рис 1) историю спекулянта, у которого капитал сократился примерно с 16 млн до менее чем 3 млн рублей. Он ушёл с завода, рассчитывал жить за счёт торговли, но системы не появилось, а деньги продолжили уходить. Теперь выбирает между возвращением на нелюбимую работу и попыткой снова «пробиться в высшую лигу» спекулянтства.
Конкретно этого человека не знаю, но подобных историй за годы на рынке слышал много. Некоторые видел лично. И каждый раз жалко: столько сил, нервов и времени — но без вектора.
А ведь можно [внезапно] вообще не быть спекулянтом. Не обязательно каждые десять минут рисовать линии на графике, торговать на заёмные деньги и пытаться выжать из рынка зарплату.
Можно быть инвестором и работать.
Не нравится работа — найти другую. Когда занимаешься тем, что хотя бы нормально или даже нравится, обычно и работаешь лучше, и со временем зарабатываешь больше.
А если весь рабочий день нервно смотреть в терминал, получается одновременно плохой спекулянт и плохой работник. На работе всё-таки надо работать.
Дальше всё скучно: тратишь меньше, чем зарабатываешь, а разницу инвестируешь в то, что приносит ещё деньги. Квартира или склад в аренду, облигации, акции условных $SBER, $MOEX или $TRNFP — возможно, всё сразу. Можно даже записать платный курс «Как стать фрезеровщиком третьего разряда».
Да вариантов миллион: не ̷п̷р̷и̷в̷л̷е̷к̷а̷я̷ ̷в̷н̷и̷м̷а̷н̷и̷е̷ ̷с̷а̷н̷и̷т̷а̷р̷о̷в̷ бросать работу, а постепенно создавать дополнительные источники дохода.
А попытка «отыграться» тем же способом, который уже уничтожил 13 млн рублей, — не план спасения. Скорее всего, это очередной круг той же воронки по уничтожению капитала.
Да, кто-то обязательно скажет, что знает спекулянта, который успешно зарабатывает много лет. Но участников рынка миллионы, а базовых решений по большому счёту два: купить или продать. Орёл или решка.
Представьте, что миллион человек десять раз подряд пытаются угадать результат броска монеты. После первого броска останется 500 тысяч угадавших, после второго — 250 тысяч, а после десятого всё ещё будет около тысячи человек, которые не ошиблись ни разу.
Тем, кто прогуливал статистику, это бывает сложно принять. Как и более реалистичные комбинации: один раз ошибся, три-четыре раза угадал, один раз ошибся, потом ещё три-четыре раза угадал — и вот перед нами уже «стабильно успешный трейдер с системой и контролем риска».
Конечно, рынок сложнее монетки, а у некоторых участников действительно может быть преимущество (не всегда честное). Но одна длинная удачная серия ещё не доказывает ни наличие системы, ни мастерство. При миллионах участников кому-то обязательно будет везти достаточно долго.
Именно такие персонажи потом пишут книги, открывают каналы и рассказывают о своей уникальной стратегии. Мы видим условную тысячу победителей, а сотни тысяч исчезнувших со сцены уже ничего не рассказывают.
Хотя их истории зачастую намного полезнее. Возможно, благодаря им другие совершат меньше глупостей. Поэтому автору поста — спасибо за честность.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Прочитал на Смартлабе (рис 1) историю спекулянта, у которого капитал сократился примерно с 16 млн до менее чем 3 млн рублей. Он ушёл с завода, рассчитывал жить за счёт торговли, но системы не появилось, а деньги продолжили уходить. Теперь выбирает между возвращением на нелюбимую работу и попыткой снова «пробиться в высшую лигу» спекулянтства.
Конкретно этого человека не знаю, но подобных историй за годы на рынке слышал много. Некоторые видел лично. И каждый раз жалко: столько сил, нервов и времени — но без вектора.
А ведь можно [внезапно] вообще не быть спекулянтом. Не обязательно каждые десять минут рисовать линии на графике, торговать на заёмные деньги и пытаться выжать из рынка зарплату.
Можно быть инвестором и работать.
Не нравится работа — найти другую. Когда занимаешься тем, что хотя бы нормально или даже нравится, обычно и работаешь лучше, и со временем зарабатываешь больше.
А если весь рабочий день нервно смотреть в терминал, получается одновременно плохой спекулянт и плохой работник. На работе всё-таки надо работать.
Дальше всё скучно: тратишь меньше, чем зарабатываешь, а разницу инвестируешь в то, что приносит ещё деньги. Квартира или склад в аренду, облигации, акции условных $SBER, $MOEX или $TRNFP — возможно, всё сразу. Можно даже записать платный курс «Как стать фрезеровщиком третьего разряда».
Да вариантов миллион: не ̷п̷р̷и̷в̷л̷е̷к̷а̷я̷ ̷в̷н̷и̷м̷а̷н̷и̷е̷ ̷с̷а̷н̷и̷т̷а̷р̷о̷в̷ бросать работу, а постепенно создавать дополнительные источники дохода.
А попытка «отыграться» тем же способом, который уже уничтожил 13 млн рублей, — не план спасения. Скорее всего, это очередной круг той же воронки по уничтожению капитала.
Да, кто-то обязательно скажет, что знает спекулянта, который успешно зарабатывает много лет. Но участников рынка миллионы, а базовых решений по большому счёту два: купить или продать. Орёл или решка.
Представьте, что миллион человек десять раз подряд пытаются угадать результат броска монеты. После первого броска останется 500 тысяч угадавших, после второго — 250 тысяч, а после десятого всё ещё будет около тысячи человек, которые не ошиблись ни разу.
Тем, кто прогуливал статистику, это бывает сложно принять. Как и более реалистичные комбинации: один раз ошибся, три-четыре раза угадал, один раз ошибся, потом ещё три-четыре раза угадал — и вот перед нами уже «стабильно успешный трейдер с системой и контролем риска».
Конечно, рынок сложнее монетки, а у некоторых участников действительно может быть преимущество (не всегда честное). Но одна длинная удачная серия ещё не доказывает ни наличие системы, ни мастерство. При миллионах участников кому-то обязательно будет везти достаточно долго.
Именно такие персонажи потом пишут книги, открывают каналы и рассказывают о своей уникальной стратегии. Мы видим условную тысячу победителей, а сотни тысяч исчезнувших со сцены уже ничего не рассказывают.
Хотя их истории зачастую намного полезнее. Возможно, благодаря им другие совершат меньше глупостей. Поэтому автору поста — спасибо за честность.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍19❤5
Минфин и рынок долга: кто уступит первым?
Сегодня снова без размещения, но формулировка уже другая. В предыдущие разы Минфин заранее отменял аукционы из-за волатильности — «в целях содействия стабилизации рыночной ситуации». Теперь аукцион ОФЗ 29028 провели, но признали несостоявшимся: заявок по приемлемым для Минфина ценам не оказалось.
Проще говоря, рынок готов давать государству деньги, но хочет за это бОльшую премию. Минфин пока соглашаться не готов.
Главная интрига — кто уступит первым. Начнёт ли Минфин занимать дороже, тем самым дополнительно продавливая рынок долга? Или участники немного успокоятся и снизят требования к доходности? Тут только наблюдать.
Зато ЦБ представил сразу шесть свежих отчётов. Разберём два самых интересных для рынка долга.
• #ОтчётЦБ «О чем говорят тренды», то как видит ситуацию ЦБ, жёстко, но ничего критичного.
В июне инфляция ускорилась до 10,6% SAAR, годовая — с 5,3 до 6%, денежная масса — с 13 до 13,4% г/г. При этом базовая инфляция осталась на уровне 4,3% SAAR, а вот топливо подорожало на 6,5%.
При этом ЦБ пишет: «пространство для дальнейшего смягчения ДКП представляется ограниченным», а возврат к 4% требует «обеспечения жёсткости ДКУ».
Это скорее сигнал за сохранение ставки. Небольшое снижение возможно, но выглядит маловероятным: при множестве разовых факторов логичнее взять паузу до 11 сентября и посмотреть на новые данные. Повышение, которого ждут особенно тревожные головы, думаю, даже всерьёз рассматривать не будут: всплеск вызван прежде всего временным топливным шоком, а устойчивое инфляционное давление уже ниже уровня 2025 года.
• #ОтчётЦБ «Мониторинг предприятий» траекторию ставки не задаёт, но его данные учитываются при решениях по ДКП.
В свежем бюллетене сигнал сформулирован прямо: «пространство для дальнейшего смягчения ДКП представляется ограниченным».
Индикатор бизнес-климата рухнул с 0,9 до −3,6 п. — это минимум с середины 2022 года. Текущие оценки снизились до −9,9 п., ожидания — до 2,8 п. Спрос и выпуск также опустились к минимумам последних четырёх лет (рис 1)
Повышение ставки на таком фоне выглядит лишним: деловая активность и спрос продолжают охлаждаться. Но и снижать ставку ЦБ мешают инфляционные ожидания. Баланс ценовых ожиданий компаний вырос до 20,2 п., а ожидаемый прирост цен на ближайшие три месяца — с 4,3 до 5,8% в годовом выражении. При этом текущий рост отпускных цен в целом не ускорился. Ускорились пока только ожидания.
• Что в итоге?
Оба отчёта скорее за паузу. Инфляция и ценовые ожидания не позволяют спешить со снижением ставки, но охлаждение спроса и деловой активности не даёт оснований и для повышения. Базовый сценарий — сохранить ставку и дождаться новых данных.
Для длинных ОФЗ сигнал скорее нейтрально-негативный. Хотя рынок долга уже многое эмоционально распродал.
В стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги пока, как и раньше, комфортнее держаться коротких и средних корпоративных выпусках где есть премия по доходности. Поступающие купоны паркуем в фонд денежного рынка, а к длинным ОФЗ вернёмся после заседания ЦБ и публикации обновлённого среднесрочного прогноза.
При этом купонная доходность отдельных выпусков — ОФЗ 26254, 26253, 26247 и 26248 — уже находится в диапазоне 15,2–15,5%. Это даёт неплохой запас прочности даже на случай более жёсткой траектории ставки.
#Минфин #ОФЗ #облигации #игравставку
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Сегодня снова без размещения, но формулировка уже другая. В предыдущие разы Минфин заранее отменял аукционы из-за волатильности — «в целях содействия стабилизации рыночной ситуации». Теперь аукцион ОФЗ 29028 провели, но признали несостоявшимся: заявок по приемлемым для Минфина ценам не оказалось.
Проще говоря, рынок готов давать государству деньги, но хочет за это бОльшую премию. Минфин пока соглашаться не готов.
Главная интрига — кто уступит первым. Начнёт ли Минфин занимать дороже, тем самым дополнительно продавливая рынок долга? Или участники немного успокоятся и снизят требования к доходности? Тут только наблюдать.
Зато ЦБ представил сразу шесть свежих отчётов. Разберём два самых интересных для рынка долга.
• #ОтчётЦБ «О чем говорят тренды», то как видит ситуацию ЦБ, жёстко, но ничего критичного.
В июне инфляция ускорилась до 10,6% SAAR, годовая — с 5,3 до 6%, денежная масса — с 13 до 13,4% г/г. При этом базовая инфляция осталась на уровне 4,3% SAAR, а вот топливо подорожало на 6,5%.
При этом ЦБ пишет: «пространство для дальнейшего смягчения ДКП представляется ограниченным», а возврат к 4% требует «обеспечения жёсткости ДКУ».
Это скорее сигнал за сохранение ставки. Небольшое снижение возможно, но выглядит маловероятным: при множестве разовых факторов логичнее взять паузу до 11 сентября и посмотреть на новые данные. Повышение, которого ждут особенно тревожные головы, думаю, даже всерьёз рассматривать не будут: всплеск вызван прежде всего временным топливным шоком, а устойчивое инфляционное давление уже ниже уровня 2025 года.
• #ОтчётЦБ «Мониторинг предприятий» траекторию ставки не задаёт, но его данные учитываются при решениях по ДКП.
В свежем бюллетене сигнал сформулирован прямо: «пространство для дальнейшего смягчения ДКП представляется ограниченным».
Индикатор бизнес-климата рухнул с 0,9 до −3,6 п. — это минимум с середины 2022 года. Текущие оценки снизились до −9,9 п., ожидания — до 2,8 п. Спрос и выпуск также опустились к минимумам последних четырёх лет (рис 1)
Повышение ставки на таком фоне выглядит лишним: деловая активность и спрос продолжают охлаждаться. Но и снижать ставку ЦБ мешают инфляционные ожидания. Баланс ценовых ожиданий компаний вырос до 20,2 п., а ожидаемый прирост цен на ближайшие три месяца — с 4,3 до 5,8% в годовом выражении. При этом текущий рост отпускных цен в целом не ускорился. Ускорились пока только ожидания.
• Что в итоге?
Оба отчёта скорее за паузу. Инфляция и ценовые ожидания не позволяют спешить со снижением ставки, но охлаждение спроса и деловой активности не даёт оснований и для повышения. Базовый сценарий — сохранить ставку и дождаться новых данных.
Для длинных ОФЗ сигнал скорее нейтрально-негативный. Хотя рынок долга уже многое эмоционально распродал.
В стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги пока, как и раньше, комфортнее держаться коротких и средних корпоративных выпусках где есть премия по доходности. Поступающие купоны паркуем в фонд денежного рынка, а к длинным ОФЗ вернёмся после заседания ЦБ и публикации обновлённого среднесрочного прогноза.
При этом купонная доходность отдельных выпусков — ОФЗ 26254, 26253, 26247 и 26248 — уже находится в диапазоне 15,2–15,5%. Это даёт неплохой запас прочности даже на случай более жёсткой траектории ставки.
#Минфин #ОФЗ #облигации #игравставку
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍13
Группа «ВИС»: хорошая облигационная история планирует стать хорошей дивидендной.
Вчера был на Дне инвестора Группы «ВИС». Компания подробно рассказывала про рынок инфраструктуры, портфель проектов и планы роста. Но мне интереснее всего оказался дивидендный кейс.
Менеджмент предложил утвердить дивидендную политику с ежегодной выплатой не менее 50% чистой прибыли. Первые дивиденды по итогам 2026 года могут составить не менее 8 млрд рублей.
Пока это именно предложение менеджмента: окончательные решения должны принять Совет директоров и акционеры. Но намерение понятное — компания хочет предложить рынку не только рост бизнеса, но и регулярный возврат капитала.
База для выплат есть. Портфель Группы достиг 899 млрд рублей, контракты рассчитаны до 2054 года, бэклог КС и ГЧП составляет 663 млрд рублей. В 2026 году выручка должна превысить 50 млрд рублей, а в 2027-м менеджмент ожидает рост более чем на 70%.
В целом получается интересное сочетание: долгосрочные контракты, прогнозируемые денежные потоки и потенциально хорошие дивиденды.
На долговом рынке у Группы уже сформировалась хорошая репутация: кредитные рейтинги за всё время либо подтверждались, либо повышались. Теперь ключевой вопрос - какую дивидендную доходность даст заявленный ориентир выплат - ждём подробностей о возможном IPO.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Вчера был на Дне инвестора Группы «ВИС». Компания подробно рассказывала про рынок инфраструктуры, портфель проектов и планы роста. Но мне интереснее всего оказался дивидендный кейс.
Менеджмент предложил утвердить дивидендную политику с ежегодной выплатой не менее 50% чистой прибыли. Первые дивиденды по итогам 2026 года могут составить не менее 8 млрд рублей.
Пока это именно предложение менеджмента: окончательные решения должны принять Совет директоров и акционеры. Но намерение понятное — компания хочет предложить рынку не только рост бизнеса, но и регулярный возврат капитала.
База для выплат есть. Портфель Группы достиг 899 млрд рублей, контракты рассчитаны до 2054 года, бэклог КС и ГЧП составляет 663 млрд рублей. В 2026 году выручка должна превысить 50 млрд рублей, а в 2027-м менеджмент ожидает рост более чем на 70%.
В целом получается интересное сочетание: долгосрочные контракты, прогнозируемые денежные потоки и потенциально хорошие дивиденды.
На долговом рынке у Группы уже сформировалась хорошая репутация: кредитные рейтинги за всё время либо подтверждались, либо повышались. Теперь ключевой вопрос - какую дивидендную доходность даст заявленный ориентир выплат - ждём подробностей о возможном IPO.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍11
Что общего у Пети Алкаша и анализа компаний?
Одна из главных ошибок в инвестициях — требовать от анализа точных цифр.
Сколько будет стоить нефть через год? Каким будет курс рубля? Когда компания покажет убыток? До какого уровня упадут её акции? Как сильно увеличатся дивиденды в следующем году?
Представим Петю Алкаша. Когда-то он был обычным парнем, но затем вошёл не в ту дверь: много пьёт, курит, ест что попало, почти не двигается и считает прогулкой дорогу до магазина на первом этаже.
Можно ли точно предсказать, когда его здоровье даст серьёзный сбой: в ноябре 2027-го откажет печень или в марте 2029-го его заберут с белой горячкой? Конечно нет. Нельзя заранее назвать дату и диагноз.
Но направление понятно: риски накапливаются, запас прочности сокращается, вероятность неприятного исхода растёт. А отсутствие точной даты не делает прогноз бессмысленным.
С компаниями работает тот же принцип.
Невозможно точно угадать, когда закредитованный бизнес (такие как $SGZH и $EUTR) столкнётся с проблемами которые не сможет решить, а рынок заметит падающую маржу, потерю доли и ухудшение денежного потока. С облигациями проще: есть дата погашения и главный вопрос — сможет ли эмитент вернуть деньги. У акций конечной даты нет, поэтому цена может долго показывать что угодно и годами игнорировать очевидное.
Но это работает не только в минус. Верно и обратное. Если бизнес растёт, сохраняет маржу, увеличивает прибыль и денежный поток (вроде $SBER и $MOEX), а акционеры получают свою долю, необязательно угадывать цену до рубля. Если текущая оценка разумна, а форвардная дивидендная доходность устраивает, можно спокойно покупать и владеть компанией и ждать, пока рост бизнеса отразится в котировках. Хотя цена может падать и падать.
Хороший анализ не называет точную дату или цену. Он показывает среднесрочное направление и помогает понять, на чьей стороне время.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Одна из главных ошибок в инвестициях — требовать от анализа точных цифр.
Сколько будет стоить нефть через год? Каким будет курс рубля? Когда компания покажет убыток? До какого уровня упадут её акции? Как сильно увеличатся дивиденды в следующем году?
Представим Петю Алкаша. Когда-то он был обычным парнем, но затем вошёл не в ту дверь: много пьёт, курит, ест что попало, почти не двигается и считает прогулкой дорогу до магазина на первом этаже.
Можно ли точно предсказать, когда его здоровье даст серьёзный сбой: в ноябре 2027-го откажет печень или в марте 2029-го его заберут с белой горячкой? Конечно нет. Нельзя заранее назвать дату и диагноз.
Но направление понятно: риски накапливаются, запас прочности сокращается, вероятность неприятного исхода растёт. А отсутствие точной даты не делает прогноз бессмысленным.
С компаниями работает тот же принцип.
Невозможно точно угадать, когда закредитованный бизнес (такие как $SGZH и $EUTR) столкнётся с проблемами которые не сможет решить, а рынок заметит падающую маржу, потерю доли и ухудшение денежного потока. С облигациями проще: есть дата погашения и главный вопрос — сможет ли эмитент вернуть деньги. У акций конечной даты нет, поэтому цена может долго показывать что угодно и годами игнорировать очевидное.
Но это работает не только в минус. Верно и обратное. Если бизнес растёт, сохраняет маржу, увеличивает прибыль и денежный поток (вроде $SBER и $MOEX), а акционеры получают свою долю, необязательно угадывать цену до рубля. Если текущая оценка разумна, а форвардная дивидендная доходность устраивает, можно спокойно покупать и владеть компанией и ждать, пока рост бизнеса отразится в котировках. Хотя цена может падать и падать.
Хороший анализ не называет точную дату или цену. Он показывает среднесрочное направление и помогает понять, на чьей стороне время.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍18😁7🥴3👎1🤡1💯1
Деньги на выкуп на дне закончились раньше, чем сползание на дно
Российский рынок снова завершает неделю в минусе. Индекс МосБиржи потерял около 7% и провалился ниже 2000 пунктов. Распродажи ускоряются.
Продажи идут широким фронтом. Впереди ещё дивгэп $SBER, $VTBR, $DOMRF и заседание ЦБ, от которого после свежей статистики сложно ждать мягкого сигнала.
На рынке долга тоже снижение, ну или рост доходностей, тут как посмотреть: RGBI вернулся к локальным минимумам около 111 пунктов и полностью растерял недавний отскок.
Рубль ослаб: юань поднялся выше 11,5 ₽, доллар — выше 78 ₽.
Зато Brent прибавила за неделю около 14% и дошла до $86 на фоне войны США и Ирана, чего в целом и ожидали. Для $ROSN и $SIBN приятно, хотя крепкий рубль часть радости съедает. Золото, наоборот, потеряло более 3%, хотя $PLZL грустит сильнее и сложился уже в два раза
Под конец недели появилась и красивая теория: по рынку ходят слухи, что неким секретным указом разрешили лить заблочку с обособленных счетов. Подтверждений пока нет. Но версия удобная. На фоне её и #пятничный_мем про нас )
Жмякни лайк, если ты тоже чуть Винни Пух )
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Российский рынок снова завершает неделю в минусе. Индекс МосБиржи потерял около 7% и провалился ниже 2000 пунктов. Распродажи ускоряются.
Продажи идут широким фронтом. Впереди ещё дивгэп $SBER, $VTBR, $DOMRF и заседание ЦБ, от которого после свежей статистики сложно ждать мягкого сигнала.
На рынке долга тоже снижение, ну или рост доходностей, тут как посмотреть: RGBI вернулся к локальным минимумам около 111 пунктов и полностью растерял недавний отскок.
Рубль ослаб: юань поднялся выше 11,5 ₽, доллар — выше 78 ₽.
Зато Brent прибавила за неделю около 14% и дошла до $86 на фоне войны США и Ирана, чего в целом и ожидали. Для $ROSN и $SIBN приятно, хотя крепкий рубль часть радости съедает. Золото, наоборот, потеряло более 3%, хотя $PLZL грустит сильнее и сложился уже в два раза
Под конец недели появилась и красивая теория: по рынку ходят слухи, что неким секретным указом разрешили лить заблочку с обособленных счетов. Подтверждений пока нет. Но версия удобная. На фоне её и #пятничный_мем про нас )
Жмякни лайк, если ты тоже чуть Винни Пух )
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍34😁7❤6🤡1
Какие акции действительно подешевели, а какие только выглядят дешёвыми
На прошлой неделе вспоминали старую биржевую шутку:
— Что такое падение на 95%?
— Это падение на 90%, а затем ещё на 50%.
Сейчас на нашем рынке уже хватает акций, проделавших почти весь этот путь. Некоторые бумаги подешевели в 17–30 раз:
На фоне общей распродажи легко решить: раз упало почти всё, значит покупать можно почти всё.
Но падение цены ещё не означает, что акция стала дешёвой.
Одна компания может стоить дешевле, чем два года назад, хотя её прибыль, капитал и дивиденды выросли. Другая упала на 90%, но вместе с котировкой исчезла прибыль, вырос долг, а долю прежних акционеров размыли допэмиссиями.
На графике обе выглядят «дёшево». В отчётности — две совершенно разные истории.
В новом большом разборе разделил упавшие акции на четыре группы:
🔸 действительно подешевели;
🔸 подешевели, но не без причины;
🔸 только выглядят дешёвыми;
🔸 способны после падения на 90% потерять ещё половину.
Сравнил свежие отчёты, долг, свободный денежный поток, дивиденды, допэмиссии и изменения бизнеса с момента прежних максимумов. Отдельно разобрал, почему историческая цена часто вводит инвестора в заблуждение и что на самом деле принадлежит владельцу одной акции.
В конце — практический алгоритм, по которому можно самостоятельно проверить любую упавшую бумагу и понять: рынок действительно предлагает скидку или просто продаёт подешевевшую проблему.
Особенно полезно тем, кто сейчас выбирает, что покупать на распродаже, или собирается усреднять уже сильно упавшие позиции.
Полный разбор уже опубликован на Бусти и Т-Инвестициях
Приятного чтения 🤝
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
На прошлой неделе вспоминали старую биржевую шутку:
— Что такое падение на 95%?
— Это падение на 90%, а затем ещё на 50%.
Сейчас на нашем рынке уже хватает акций, проделавших почти весь этот путь. Некоторые бумаги подешевели в 17–30 раз:
$VTBR, $EUTR, $VKCO, $SGZH и другие.На фоне общей распродажи легко решить: раз упало почти всё, значит покупать можно почти всё.
Но падение цены ещё не означает, что акция стала дешёвой.
Одна компания может стоить дешевле, чем два года назад, хотя её прибыль, капитал и дивиденды выросли. Другая упала на 90%, но вместе с котировкой исчезла прибыль, вырос долг, а долю прежних акционеров размыли допэмиссиями.
На графике обе выглядят «дёшево». В отчётности — две совершенно разные истории.
В новом большом разборе разделил упавшие акции на четыре группы:
🔸 действительно подешевели;
🔸 подешевели, но не без причины;
🔸 только выглядят дешёвыми;
🔸 способны после падения на 90% потерять ещё половину.
Сравнил свежие отчёты, долг, свободный денежный поток, дивиденды, допэмиссии и изменения бизнеса с момента прежних максимумов. Отдельно разобрал, почему историческая цена часто вводит инвестора в заблуждение и что на самом деле принадлежит владельцу одной акции.
В конце — практический алгоритм, по которому можно самостоятельно проверить любую упавшую бумагу и понять: рынок действительно предлагает скидку или просто продаёт подешевевшую проблему.
Особенно полезно тем, кто сейчас выбирает, что покупать на распродаже, или собирается усреднять уже сильно упавшие позиции.
Полный разбор уже опубликован на Бусти и Т-Инвестициях
Приятного чтения 🤝
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍8🥴5❤3🌭3🤡1
Рубио хочет встречу на троих
Подозреваю ключевые темы Украина, Иран и Тайвань.
Если встреча не сведётся к ультиматуму: «Иван и Ли, сдавайтесь!». То может получиться что-нибудь хорошее.
Наблюдаем
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Госсекретарь США Марко Рубио заявил, что готов встретиться с министром иностранных дел России Сергеем Лавровым, а также с министром иностранных дел КНР Ван И, на полях саммита АСЕАН.
Подозреваю ключевые темы Украина, Иран и Тайвань.
Если встреча не сведётся к ультиматуму: «Иван и Ли, сдавайтесь!». То может получиться что-нибудь хорошее.
Наблюдаем
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍10🥴4💯3
#разборМСФО: Северсталь — первый отскок от дна
Кратко:
Год к году отчёт слабый, но квартал к кварталу Северсталь оттолкнулась от дна: продажи и EBITDA растут, маржа восстанавливается. Свободный денежный поток пока отрицательный, поэтому дивиденды — история скорее 2027 года.
Подробно:
Ключевые показатели:
🔹 Продажи металлопродукции — +9% г/г (3,03 млн т)
🔹 Выручка — −9% (169,6 млрд руб.)
🔹 EBITDA — −38% (24,4 млрд руб.)
🔹 Рентабельность EBITDA — −7 п.п. (14%)
🔹 Чистая прибыль — −74% (4,1 млрд руб.)
🔹 Инвестиции — −42% (25,3 млрд руб.)
🔹 Свободный денежный поток — −29,8 млрд руб. (из него платятся дивиденды и дивидендов пока нет)
🔹 Чистый долг/EBITDA — 0,87х (Долг растёт, а если долг/EBITDA 0,5х-1х компания выплачивает дивиденды в размере 100% свободного денежного потока. А если выше - то только 50%)
Год к году отчёт слабый, но квартал к кварталу виден разворот: выручка выросла на 17%, EBITDA — на 36%, маржа поднялась с 12% до 14%, чистая прибыль — с 57 млн до 4,1 млрд руб. Минус по свободному денежному потоку сократился с 40,4 до 29,8 млрд руб.. Похоже, локальное операционное дно осталось в I квартале, хотя завершение всего отраслевого кризиса пока объявлять рано. Мы ещё в нём. Просто стало полегче.
Из плюсов в отчёте видно, что продажи выросли на 9%, загрузка мощностей близка к 100%, а себестоимость сляба с учётом вертикальной интеграции снизилась на 9%. Цены на горячекатаный лист прибавили 3% кв/кв. То есть операционно ситуация уже начала улучшаться: компания продаёт больше, мощности загружены, затраты снижаются. Но низкие цены на сталь и высокая инвестпрограмма пока не позволяют превратить это улучшение в сильный денежный поток.
Минусов правда тоже хватает. Доля продукция с высокой добавленной стоимостью. снизилась с 51% до 47%, отток в оборотный капитал составил 22,4 млрд руб., а чистый долг вырос до 88,4 млрд руб.
По дивидендам главная надежда — 2027 год. Предварительный ориентир CAPEX составляет около 85 млрд руб. против 112 млрд руб. в 2026-м. Но одного сокращения инвестиций недостаточно: компании также нужны восстановление маржинальности.
Менеджмент, впрочем, настроен оптимистично. Климанов (начальник отдела по работе с инвесторами) заявлял недавно: «Свободный денежный поток можно ожидать в положительной зоне со следующего года».
По его словам, выйти на устойчивый положительный денежный поток должны помочь сокращение CAPEX и операционных расходов, а также рост EBITDA после запуска новых проектов. Так что ждём.
Чтобы вернуться хотя бы к 55 руб. дивидендов на акцию за год (около 10% от текущей цены), Северстали при выплате 100% свободного денежного потока потребуется заработать около 46 млрд руб. свободного денежного потока, или в среднем по 11,5 млрд руб. за квартал. На фоне −70 млрд руб. за первое полугодие задача непростая.
Поддержать рост доходов может ̷Т̷р̷а̷м̷п̷ ситуация на Ближнем Востоке. Дорогая нефть и рост стоимости перевозок повышают издержки китайских металлургов, делая их экспорт менее конкурентоспособным, а перебои с поставками поддерживают мировые цены на сталь. Для Северстали это потенциальный плюс через цены реализации и EBITDA.
У меня в портфеле Северсталь есть и добавляю её по чуть-чуть.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Кратко:
Год к году отчёт слабый, но квартал к кварталу Северсталь оттолкнулась от дна: продажи и EBITDA растут, маржа восстанавливается. Свободный денежный поток пока отрицательный, поэтому дивиденды — история скорее 2027 года.
Подробно:
Ключевые показатели:
🔹 Продажи металлопродукции — +9% г/г (3,03 млн т)
🔹 Выручка — −9% (169,6 млрд руб.)
🔹 EBITDA — −38% (24,4 млрд руб.)
🔹 Рентабельность EBITDA — −7 п.п. (14%)
🔹 Чистая прибыль — −74% (4,1 млрд руб.)
🔹 Инвестиции — −42% (25,3 млрд руб.)
🔹 Свободный денежный поток — −29,8 млрд руб. (из него платятся дивиденды и дивидендов пока нет)
🔹 Чистый долг/EBITDA — 0,87х (Долг растёт, а если долг/EBITDA 0,5х-1х компания выплачивает дивиденды в размере 100% свободного денежного потока. А если выше - то только 50%)
Год к году отчёт слабый, но квартал к кварталу виден разворот: выручка выросла на 17%, EBITDA — на 36%, маржа поднялась с 12% до 14%, чистая прибыль — с 57 млн до 4,1 млрд руб. Минус по свободному денежному потоку сократился с 40,4 до 29,8 млрд руб.. Похоже, локальное операционное дно осталось в I квартале, хотя завершение всего отраслевого кризиса пока объявлять рано. Мы ещё в нём. Просто стало полегче.
Из плюсов в отчёте видно, что продажи выросли на 9%, загрузка мощностей близка к 100%, а себестоимость сляба с учётом вертикальной интеграции снизилась на 9%. Цены на горячекатаный лист прибавили 3% кв/кв. То есть операционно ситуация уже начала улучшаться: компания продаёт больше, мощности загружены, затраты снижаются. Но низкие цены на сталь и высокая инвестпрограмма пока не позволяют превратить это улучшение в сильный денежный поток.
Минусов правда тоже хватает. Доля продукция с высокой добавленной стоимостью. снизилась с 51% до 47%, отток в оборотный капитал составил 22,4 млрд руб., а чистый долг вырос до 88,4 млрд руб.
По дивидендам главная надежда — 2027 год. Предварительный ориентир CAPEX составляет около 85 млрд руб. против 112 млрд руб. в 2026-м. Но одного сокращения инвестиций недостаточно: компании также нужны восстановление маржинальности.
Менеджмент, впрочем, настроен оптимистично. Климанов (начальник отдела по работе с инвесторами) заявлял недавно: «Свободный денежный поток можно ожидать в положительной зоне со следующего года».
По его словам, выйти на устойчивый положительный денежный поток должны помочь сокращение CAPEX и операционных расходов, а также рост EBITDA после запуска новых проектов. Так что ждём.
Чтобы вернуться хотя бы к 55 руб. дивидендов на акцию за год (около 10% от текущей цены), Северстали при выплате 100% свободного денежного потока потребуется заработать около 46 млрд руб. свободного денежного потока, или в среднем по 11,5 млрд руб. за квартал. На фоне −70 млрд руб. за первое полугодие задача непростая.
Поддержать рост доходов может ̷Т̷р̷а̷м̷п̷ ситуация на Ближнем Востоке. Дорогая нефть и рост стоимости перевозок повышают издержки китайских металлургов, делая их экспорт менее конкурентоспособным, а перебои с поставками поддерживают мировые цены на сталь. Для Северстали это потенциальный плюс через цены реализации и EBITDA.
У меня в портфеле Северсталь есть и добавляю её по чуть-чуть.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍7
Бензин подлил инфляции в ожиданиях
Инфляционные ожидания населения в июле резко выросли: ожидаемая через год инфляция поднялась с 12,4% до 14,7%. Это максимум как минимум за последние пару лет.
В целом история ожидаемая. Последние недели информационную повестку разгоняли новости о подорожании бензина. На нормализации также быстро пойдут вниз.
Но для настроений и ЦБ это, конечно, минус. Высокие ожидания делают инфляцию более инерционной и сокращают пространство для снижения ключевой ставки в моменте.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Инфляционные ожидания населения в июле резко выросли: ожидаемая через год инфляция поднялась с 12,4% до 14,7%. Это максимум как минимум за последние пару лет.
В целом история ожидаемая. Последние недели информационную повестку разгоняли новости о подорожании бензина. На нормализации также быстро пойдут вниз.
Но для настроений и ЦБ это, конечно, минус. Высокие ожидания делают инфляцию более инерционной и сокращают пространство для снижения ключевой ставки в моменте.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Дорогую нефть пока сдерживают резервами
Сегодня Brent уверенно поднялась выше $90 за баррель. Международное энергетическое агентство предупреждает: риски для поставок растут уже не только в Ормузском проливе. Под угрозой оказался и Баб-эль-Мандеб, через который проходит альтернативный маршрут для ближневосточной нефти.
Пока дефицит маскируют резервами. Из согласованных странами МЭА 400 млн баррелей на рынок уже поступило около 290 млн. То есть почти три четверти объёма уже ушло. Всё. Вжух — и нет.
Крупнейшим донором стали США, взявшие на себя 172 млн баррелей. На 17 июля американский SPR сократился уже примерно на 99 млн — до 316 млн баррелей, минимального уровня с 1983 года. (Данные выходят с задержкой. Сейчас скорее уже ближе к 115 и 300 млн баррелей)
Краник не перекрывали даже во время июньского перемирия, когда движение через Ормуз чуть ожило и через пролив снова пошли крупные объёмы нефти. Резервы продолжали сокращаться каждую неделю — просто немного медленнее (рис 1).
Дальше вариантов немного: (1) новая резервная нефтяная интервенция ближайшие месяца полтора. (2) договорённость США и Ирана либо (3) ещё один более сильный скачок цен который отсечёт спрос ценой. Так что Brent выше $120 можем увидеть уже в следующем квартале.
И Иран всё это прекрасно понимает. Чем тоньше резервная подушка, тем больше пространства для торга у Тегерана. Так что пожелаем аятолле не продешевить — российские нефтяники рассчитывают на его твёрдость )
Ведь для российских нефтяников это при прочих равных плюс: чем меньше свободных резервов, тем сильнее нефть реагирует на новую эскалацию. Позитивно для $ROSN, $SIBN, $LKOH, $TATN и $SNGS. А напряжённость на рынке СПГ и рост газовых цен поддерживают и $NVTK
Перемирия приходят и уходят. Баррели из хранилищ — тоже.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Сегодня Brent уверенно поднялась выше $90 за баррель. Международное энергетическое агентство предупреждает: риски для поставок растут уже не только в Ормузском проливе. Под угрозой оказался и Баб-эль-Мандеб, через который проходит альтернативный маршрут для ближневосточной нефти.
Пока дефицит маскируют резервами. Из согласованных странами МЭА 400 млн баррелей на рынок уже поступило около 290 млн. То есть почти три четверти объёма уже ушло. Всё. Вжух — и нет.
Крупнейшим донором стали США, взявшие на себя 172 млн баррелей. На 17 июля американский SPR сократился уже примерно на 99 млн — до 316 млн баррелей, минимального уровня с 1983 года. (Данные выходят с задержкой. Сейчас скорее уже ближе к 115 и 300 млн баррелей)
Краник не перекрывали даже во время июньского перемирия, когда движение через Ормуз чуть ожило и через пролив снова пошли крупные объёмы нефти. Резервы продолжали сокращаться каждую неделю — просто немного медленнее (рис 1).
Дальше вариантов немного: (1) новая резервная нефтяная интервенция ближайшие месяца полтора. (2) договорённость США и Ирана либо (3) ещё один более сильный скачок цен который отсечёт спрос ценой. Так что Brent выше $120 можем увидеть уже в следующем квартале.
И Иран всё это прекрасно понимает. Чем тоньше резервная подушка, тем больше пространства для торга у Тегерана. Так что пожелаем аятолле не продешевить — российские нефтяники рассчитывают на его твёрдость )
Ведь для российских нефтяников это при прочих равных плюс: чем меньше свободных резервов, тем сильнее нефть реагирует на новую эскалацию. Позитивно для $ROSN, $SIBN, $LKOH, $TATN и $SNGS. А напряжённость на рынке СПГ и рост газовых цен поддерживают и $NVTK
Перемирия приходят и уходят. Баррели из хранилищ — тоже.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍10❤2🔥2🐳2🥴1
Инфляция ускорилась, экономика тормозит. Что сделает ЦБ?
В пятницу ЦБ проведёт опорное заседание. Базовый сценарий пауза на 14,25% и нейтральный сигнал.
Инфляция формально выглядит неприятно: месячный прирост цен с сезонной корректировкой в пересчёте на год ускорился с 2,0 до 10,6%. Но сам ЦБ подчёркивает: скачок вызван прежде всего разовыми факторами — перебоями с топливом, плодоовощами и тарифами связи. Базовый ИПЦ при этом остался на уровне 4,3% с.к.г. Так что не надо драматизировать.
Инфляционные ожидания, ожидаемо, на это отреагировали. У населения они выросли с 12,4 до 14,7%, у бизнеса ожидаемый прирост цен на ближайшие три месяца — с 4,3 до 5,8%. Во многом снова отличился бензин. Но одновременно индикатор бизнес-климата рухнул с 0,9 до –3,6 пункта — минимального значения с середины 2022 года. Экономика явно теряет скорость, что в целом скорее за снижение.
М2 выросла до 134,8 трлн рублей и прибавляет 13,2% год к году (рис 1). Кредитование тоже не остывает: корпоративный портфель растёт на 13,7% г/г, ипотечный — на 10,9%. Здесь лучше других проходит цикл $SBER, а всплеск льготной ипотеки поддерживает $DOMRF. Бюджетный импульс при этом немного ослаб — в целом плюс, но учитывая как сильно Минфин разогнался в начале года, плюс совсем небольшой.
Но рынок долга сам ужесточил условия: распродажа началась на предыдущем заседании с вытряхивания плечевиков, а затем усилилась из-за геополитики, бюджета и будущих заимствований Минфина. Доходности выросли так, словно ставку уже подняли.
Поэтому базовый сценарий — пауза на 14,25% и нейтральный сигнал. Пространство для снижения ставки сохраняется, но тратить его сейчас ради символических 25 б.п. особого смысла нет. Этот запас разумнее оставить на осень. При этом и дополнительно ужесточать риторику незачем: финансовые условия и без того стали заметно жёстче.
В стратегии ОФЗ/Корпораты/Деньги дождёмся самого заседания. В первую очередь посмотрим на обновлённый среднесрочный прогноз и послушаем пресс-конференцию ЦБ. Уже после этого решим, как действовать на рынке долга.
Пока в фонде денежного рынка накопилось около 7,5% портфеля — небольшой резерв ликвидности для покупок, вдруг после заседания появятся интересные возможности ) Шучу. Ждём среднесрочный прогноз и всё.
Несмотря на все страсти последних недель, доходность стратегии отступила всего на пару процентов от максимума рис 2 (думаю скоро и его обновим). Сказывается аккуратная работа с длинными бумагами, сбалансированный подбор активов и отсутствие жадности в начале года, когда многие радостно бежали в длинный конец кривой и покупали ОФЗ 26238 и 26230 «на всё».
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
В пятницу ЦБ проведёт опорное заседание. Базовый сценарий пауза на 14,25% и нейтральный сигнал.
Инфляция формально выглядит неприятно: месячный прирост цен с сезонной корректировкой в пересчёте на год ускорился с 2,0 до 10,6%. Но сам ЦБ подчёркивает: скачок вызван прежде всего разовыми факторами — перебоями с топливом, плодоовощами и тарифами связи. Базовый ИПЦ при этом остался на уровне 4,3% с.к.г. Так что не надо драматизировать.
Инфляционные ожидания, ожидаемо, на это отреагировали. У населения они выросли с 12,4 до 14,7%, у бизнеса ожидаемый прирост цен на ближайшие три месяца — с 4,3 до 5,8%. Во многом снова отличился бензин. Но одновременно индикатор бизнес-климата рухнул с 0,9 до –3,6 пункта — минимального значения с середины 2022 года. Экономика явно теряет скорость, что в целом скорее за снижение.
М2 выросла до 134,8 трлн рублей и прибавляет 13,2% год к году (рис 1). Кредитование тоже не остывает: корпоративный портфель растёт на 13,7% г/г, ипотечный — на 10,9%. Здесь лучше других проходит цикл $SBER, а всплеск льготной ипотеки поддерживает $DOMRF. Бюджетный импульс при этом немного ослаб — в целом плюс, но учитывая как сильно Минфин разогнался в начале года, плюс совсем небольшой.
Но рынок долга сам ужесточил условия: распродажа началась на предыдущем заседании с вытряхивания плечевиков, а затем усилилась из-за геополитики, бюджета и будущих заимствований Минфина. Доходности выросли так, словно ставку уже подняли.
Поэтому базовый сценарий — пауза на 14,25% и нейтральный сигнал. Пространство для снижения ставки сохраняется, но тратить его сейчас ради символических 25 б.п. особого смысла нет. Этот запас разумнее оставить на осень. При этом и дополнительно ужесточать риторику незачем: финансовые условия и без того стали заметно жёстче.
В стратегии ОФЗ/Корпораты/Деньги дождёмся самого заседания. В первую очередь посмотрим на обновлённый среднесрочный прогноз и послушаем пресс-конференцию ЦБ. Уже после этого решим, как действовать на рынке долга.
Пока в фонде денежного рынка накопилось около 7,5% портфеля — небольшой резерв ликвидности для покупок, вдруг после заседания появятся интересные возможности ) Шучу. Ждём среднесрочный прогноз и всё.
Несмотря на все страсти последних недель, доходность стратегии отступила всего на пару процентов от максимума рис 2 (думаю скоро и его обновим). Сказывается аккуратная работа с длинными бумагами, сбалансированный подбор активов и отсутствие жадности в начале года, когда многие радостно бежали в длинный конец кривой и покупали ОФЗ 26238 и 26230 «на всё».
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍8❤4
#ОбзорПозиции АФК «Система»: высокий долг, хорошие купоны
В портфеле стратегии ОФЗ/Корпораты/Деньги есть облигации АФК «Система» 002Р-02 и 002Р-03. Оба выпуска имеют фиксированные ежемесячные купоны и погашаются весной 2027 года.
Доходность обоих выпусков к погашению сейчас находится примерно на уровне 19% годовых. Купонные ставки выше, но бумаги торгуются дороже номинала, поэтому итоговая доходность ниже купонной.
Почему два выпуска одного эмитента? Это не диверсификация кредитного риска — он у них общий. Бумаги покупались в разное время по привлекательным ценам, а разные даты погашения позволяют распределить возврат капитала и реинвестировать деньги постепенно.
Главный риск — высокая долговая нагрузка корпоративного центра. При этом рейтинг АА-(RU) всё равно остаётся высоким и указывает на высокую кредитоспособность эмитента.
Дополнительная страховка — крупный портфель активов. Сделка с привлечением финансирования под залог акций OZON показала, что холдинг способен монетизировать свои доли. Остаётся и возможность вывода отдельных дочерних компаний на IPO («Медси» и Cosmos из ближайших) с последующим направлением средств на сокращение долга.
Да, АФК «Системе» сейчас тяжело. Но именно за этот финансовый дискомфорт она и платит нам хорошие купоны — на этих дополнительных процентах, собственно, и живём. Главное, чтобы холдингу было достаточно тяжело для высокой доходности, но не настолько, чтобы возникли проблемы с погашением. В облигациях ведь главное не только выгодно дать в долг, но и вовремя получить деньги обратно.
#облигации
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
В портфеле стратегии ОФЗ/Корпораты/Деньги есть облигации АФК «Система» 002Р-02 и 002Р-03. Оба выпуска имеют фиксированные ежемесячные купоны и погашаются весной 2027 года.
Доходность обоих выпусков к погашению сейчас находится примерно на уровне 19% годовых. Купонные ставки выше, но бумаги торгуются дороже номинала, поэтому итоговая доходность ниже купонной.
Почему два выпуска одного эмитента? Это не диверсификация кредитного риска — он у них общий. Бумаги покупались в разное время по привлекательным ценам, а разные даты погашения позволяют распределить возврат капитала и реинвестировать деньги постепенно.
Главный риск — высокая долговая нагрузка корпоративного центра. При этом рейтинг АА-(RU) всё равно остаётся высоким и указывает на высокую кредитоспособность эмитента.
Дополнительная страховка — крупный портфель активов. Сделка с привлечением финансирования под залог акций OZON показала, что холдинг способен монетизировать свои доли. Остаётся и возможность вывода отдельных дочерних компаний на IPO («Медси» и Cosmos из ближайших) с последующим направлением средств на сокращение долга.
Да, АФК «Системе» сейчас тяжело. Но именно за этот финансовый дискомфорт она и платит нам хорошие купоны — на этих дополнительных процентах, собственно, и живём. Главное, чтобы холдингу было достаточно тяжело для высокой доходности, но не настолько, чтобы возникли проблемы с погашением. В облигациях ведь главное не только выгодно дать в долг, но и вовремя получить деньги обратно.
#облигации
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍7
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🔥8👍4💯3