Ричард Хэппи
Для нас их противостояние жирный плюс. Главное — не лезть между жерновами. Чем сильнее США и Китай заняты друг другом, тем выше ценность ресурсов и альтернативных поставок.
В фокусе экспортёры: $ROSN, $TATN, $NVTK, $GMKN, $PHOR и другие. Не в моменте. В долгосрочном.
О возможном конфликте за Тайвань тоже от Си интересно услышать было. Конфликтов пока меньше не станет
В фокусе экспортёры: $ROSN, $TATN, $NVTK, $GMKN, $PHOR и другие. Не в моменте. В долгосрочном.
О возможном конфликте за Тайвань тоже от Си интересно услышать было. Конфликтов пока меньше не станет
Министерство иностранных дел Китая:
Наблюдаем🫡
Тайвань является неотъемлемой частью территории Китая. Он никогда не был страной, ни в прошлом, ни в будущем.
Независимость Тайваня и мир между двумя сторонами Пролива несовместимы, как огонь и вода.
Наблюдаем
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍10🔥5
Сильный рубль против дорогой нефти: что видно в свежем отчёте ЦБ
ЦБ опубликовал свежий #отчётЦБ «Оценка платёжного баланса РФ» за I квартал 2026. Сальдо счёта текущих операций — $12,2 млрд против $18,4 млрд годом ранее. То есть валютная подушка стала тоньше. Сам ЦБ объясняет снижение просто: «рост импорта товаров и увеличение дефицита баланса услуг».
Плюс для инфляции: импорт товаров вырос на 10% г/г, до $73 млрд. Больше импорта — больше предложения на внутреннем рынке, а это помогает охлаждать цены. Импорт увеличился в том числе из-за укрепления рубля, а основной вклад дали машины, оборудование, транспорт и другие товары.
Минус для инфляции: такой импорт — это ещё и признак живого спроса. Пока обратного сценария, конечно, не видно: рубль держится крепко и показывает район 72–73 за доллар, так что сейчас импорт скорее помогает сдерживать цены. Но в голове держать надо и другой вариант. Если рубль начнёт слабеть, выросший импорт быстро превратится из антиинфляционного фактора в проинфляционный: дороже валюта → дороже поставки → выше цены.
Экспорт товаров вырос всего на 1% г/г, до $98,3 млрд, рост обеспечил не нефтегаз, а продовольствие, металлургия и химия. По нефтянке в I квартале картина была слабее: Urals стоила в среднем $54 за баррель, это +18% к/к, но -14% г/г.
Но во II квартале картинка будет совсем другой. Если средняя Urals окажется близкой к $100 за баррель (за апрель средняя Urals была $94,87, а текущие оценки уже показывают район $100–101.), то нефтегазовый экспорт снова станет сильным фактором поддержки платёжного баланса. Это больше валютной выручки, лучше торговый баланс и дополнительная опора для рубля. Правда, на этом и импорт тоже, скорей всего, подрастёт.
То есть сейчас сильный рубль помогает сдерживать импортные цены в рублях. Но рост нефтегазовых доходов — это ещё и больше денег у экспортёров и бюджета. Часть этой истории будет уходить в бюджетное правило: Минфин уже вернулся к покупкам валюты и золота — с 8 мая по 4 июня объём операций составит 110,3 млрд руб., или 5,8 млрд руб. в день.
Пока эффект небольшой, потому что его почти гасит зеркалирование операций с ФНБ: в первом полугодии ЦБ продаёт валюту на 4,62 млрд руб. в день. Но во втором полугодии эта компенсация может быть заметно меньше. По данным за январь–апрель, размещения средств ФНБ в рублёвые финансовые активы пока выглядят минимальными: январь — 987,7 млн руб., февраль — 523,9 млн руб., март — 574,3 млн руб., апрель — 3,159 млрд руб. Финальную корректировку на второе полугодие ЦБ обещал раскрыть в конце июня. Так что ждём.
Поэтому при дорогой нефти покупки Минфина могут уже заметнее работать против слишком крепкого рубля. А если нефтегазовые деньги дальше попадают в расходы, инвестиции, дивиденды и зарплаты подрядчикам, то через спрос они могут работать уже не против инфляции, а за неё.
В общем да, я знаю: все уже устали от прогнозов про «ну вот-вот рубль ослабнет». Но видится, что осталось ещё чуть потерпеть )
Для нефтяников — $ROSN, $LKOH, $TATN и других — дорогая нефть, конечно, плюс к заработкам. Но при текущем крепком рубле эффект для рублёвой выручки, EBITDA и FCF получается сильно скромнее, чем мог бы быть. Если во второй половине года нефть останется высокой, а рубль станет слабее, сектор может почувствовать себя сильно лучше. Что тут сделаешь. Ждём. Таков путь.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
ЦБ опубликовал свежий #отчётЦБ «Оценка платёжного баланса РФ» за I квартал 2026. Сальдо счёта текущих операций — $12,2 млрд против $18,4 млрд годом ранее. То есть валютная подушка стала тоньше. Сам ЦБ объясняет снижение просто: «рост импорта товаров и увеличение дефицита баланса услуг».
Плюс для инфляции: импорт товаров вырос на 10% г/г, до $73 млрд. Больше импорта — больше предложения на внутреннем рынке, а это помогает охлаждать цены. Импорт увеличился в том числе из-за укрепления рубля, а основной вклад дали машины, оборудование, транспорт и другие товары.
Минус для инфляции: такой импорт — это ещё и признак живого спроса. Пока обратного сценария, конечно, не видно: рубль держится крепко и показывает район 72–73 за доллар, так что сейчас импорт скорее помогает сдерживать цены. Но в голове держать надо и другой вариант. Если рубль начнёт слабеть, выросший импорт быстро превратится из антиинфляционного фактора в проинфляционный: дороже валюта → дороже поставки → выше цены.
Экспорт товаров вырос всего на 1% г/г, до $98,3 млрд, рост обеспечил не нефтегаз, а продовольствие, металлургия и химия. По нефтянке в I квартале картина была слабее: Urals стоила в среднем $54 за баррель, это +18% к/к, но -14% г/г.
Но во II квартале картинка будет совсем другой. Если средняя Urals окажется близкой к $100 за баррель (за апрель средняя Urals была $94,87, а текущие оценки уже показывают район $100–101.), то нефтегазовый экспорт снова станет сильным фактором поддержки платёжного баланса. Это больше валютной выручки, лучше торговый баланс и дополнительная опора для рубля. Правда, на этом и импорт тоже, скорей всего, подрастёт.
То есть сейчас сильный рубль помогает сдерживать импортные цены в рублях. Но рост нефтегазовых доходов — это ещё и больше денег у экспортёров и бюджета. Часть этой истории будет уходить в бюджетное правило: Минфин уже вернулся к покупкам валюты и золота — с 8 мая по 4 июня объём операций составит 110,3 млрд руб., или 5,8 млрд руб. в день.
Пока эффект небольшой, потому что его почти гасит зеркалирование операций с ФНБ: в первом полугодии ЦБ продаёт валюту на 4,62 млрд руб. в день. Но во втором полугодии эта компенсация может быть заметно меньше. По данным за январь–апрель, размещения средств ФНБ в рублёвые финансовые активы пока выглядят минимальными: январь — 987,7 млн руб., февраль — 523,9 млн руб., март — 574,3 млн руб., апрель — 3,159 млрд руб. Финальную корректировку на второе полугодие ЦБ обещал раскрыть в конце июня. Так что ждём.
Поэтому при дорогой нефти покупки Минфина могут уже заметнее работать против слишком крепкого рубля. А если нефтегазовые деньги дальше попадают в расходы, инвестиции, дивиденды и зарплаты подрядчикам, то через спрос они могут работать уже не против инфляции, а за неё.
В общем да, я знаю: все уже устали от прогнозов про «ну вот-вот рубль ослабнет». Но видится, что осталось ещё чуть потерпеть )
Для нефтяников — $ROSN, $LKOH, $TATN и других — дорогая нефть, конечно, плюс к заработкам. Но при текущем крепком рубле эффект для рублёвой выручки, EBITDA и FCF получается сильно скромнее, чем мог бы быть. Если во второй половине года нефть останется высокой, а рубль станет слабее, сектор может почувствовать себя сильно лучше. Что тут сделаешь. Ждём. Таков путь.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍16❤4🥴2🐳2
#отчетЦБ Инфляционные ожидания: неприятный звоночек для ЦБ
Свежий замер инфляционных ожиданий населения посылает ЦБ неприятный сигнал.
Ожидаемая инфляция на год вперёд в мае выросла до 13,0% после 12,9% в апреле. Формально движение небольшое, но проблема не в одной десятой. Проблема в том, что ожидания не идут вниз устойчиво.
Наблюдаемая инфляция тоже подросла: 15,1% после 14,6%. То есть люди не только ждут высоких цен впереди, но и по-прежнему ощущают прошлый рост цен болезненно.
Для длинных ОФЗ вроде ОФЗ 26249, 26253, 26246, 26248 при таких данных будет сложнее расти. Как и всему RGBI. Индекс любит не просто снижение ставки, а уверенность, что снижение будет быстрым и длинным. Пока такой уверенности в данных нет.
Теперь ждём через неделю «Мониторинг предприятий». Там будут видны уже инфляционные ожидания бизнеса. Если и компании покажут ожидания роста по будущим ценам, аргументов за быстрое снижение ставки станет меньше.
Т.е. качественные корпораты выглядят поинтересней в моменте.
#игравставку
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Свежий замер инфляционных ожиданий населения посылает ЦБ неприятный сигнал.
Ожидаемая инфляция на год вперёд в мае выросла до 13,0% после 12,9% в апреле. Формально движение небольшое, но проблема не в одной десятой. Проблема в том, что ожидания не идут вниз устойчиво.
Наблюдаемая инфляция тоже подросла: 15,1% после 14,6%. То есть люди не только ждут высоких цен впереди, но и по-прежнему ощущают прошлый рост цен болезненно.
Для длинных ОФЗ вроде ОФЗ 26249, 26253, 26246, 26248 при таких данных будет сложнее расти. Как и всему RGBI. Индекс любит не просто снижение ставки, а уверенность, что снижение будет быстрым и длинным. Пока такой уверенности в данных нет.
Теперь ждём через неделю «Мониторинг предприятий». Там будут видны уже инфляционные ожидания бизнеса. Если и компании покажут ожидания роста по будущим ценам, аргументов за быстрое снижение ставки станет меньше.
Т.е. качественные корпораты выглядят поинтересней в моменте.
#игравставку
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Жирная дивдоходность: пассивный доход или платная подписка на боль?
Каждый раз, когда инвестор покупает акцию только потому, что «дивдоходность жирная», он может думать, что строит пассивный доход. А по факту часто просто копит скрытые риски в портфеле.
А это вам уже не хиханьки-хахоньки.
Допустим, инвестор начал с нормального дивидендного портфеля: $SBER, $LKOH, $PHOR, немного ОФЗ для спокойствия. Всё чинно, благородно, без попытки обогнать рынок, а с пониманием, что ему нужен кэшфлоу.
Но потом захотелось «пожирнее».
Давайте возьмём кого-нибудь для примера. Пусть на сцену выходит ЕвроТранс $EUTR. История неоднозначная, поучительная и, как водится, для участников не бесплатная. Вспоминали мы её уже не раз — последний в начале года в посте: «Евротранс — сборник уроков. Дорогих. 😔».
Видимая дивидендная доходность — штука красивая. Открыл историю выплат, а там проценты бодрые: 10%, 11%, 5–6% за отдельные отсечки. То, что многие компании платят по итогам года, здесь прилетало чуть ли не кварталами.
Видишь такое и глаза загораются, рука сама тянется нажать «купить», мозг уже считает будущую пенсию на Мальдивах. Ну или хотя бы на даче с мангалом.
Да, на витрине всё выглядело очень вкусно. Казалось бы, дивидендная мечта. Но под витриной копились проблемы: долги, напряжение с ликвидностью, вопросы по облигациям, иски и всё более тревожная конструкция вокруг компании.
Сейчас выплата за III квартал 2025 года, которая пришла в начале 2026-го, всё больше похожа на последнюю на долгое время. Финальные дивиденды отменили, акции копают новое дно, а рынок с интересом смотрит не на дивдоходность, а на то, как компания будет разбираться с долгами и погашать облигации.
То есть мы видим, как «жирная дивдоходность» превращается не в пассивный доход, а в платную подписку на будущую головную боль.
Проблема не в том, что ЕвроТранс платил большие дивиденды. Проблема в том, что кто-то смотрел только на жирную доходность и не замечал, из чего всё это финансируется.
Формально — из прибыли. Но если рядом быстро растут долги, слабеет денежный поток, появляются техдефолты по облигациям и иски на миллиарды, то вопрос уже не в дивидендах.
Вопрос в том, сколько стоит этот банкет и кто в итоге оплатит счёт.
Дивидендный портфель — это не коллекция самых больших процентов. Это компании, которые способны платить не один раз красиво, а много лет подряд — без техдефолтов по своим облигациям, исков на миллиарды и других неопрятных моментов.
Дивиденды — это хорошо.
Солидные дивиденды — отлично.
Но только если они платятся из устойчивой прибыли и нормального денежного потока.
Нормальная дивидендная акция — это не та, где процент самый большой. А та, где компания способна платить и наращивать дивиденды без ущерба для баланса.
Если бизнес быстро растёт, и оставляет больше денег на развитие, дивиденды всё равно могут расти вместе с прибылью. Если компания временно снижает выплаты, чтобы не перекредитовываться под 20%+ и привести долг в порядок — это тоже нормальная финансовая гигиена.
То есть сначала нормальный бизнес, устойчивый денежный поток и адекватный долг. И только потом — дивиденды. А жирный процент без устойчивости — это не пассивный доход, а красивая упаковка будущих проблем.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Каждый раз, когда инвестор покупает акцию только потому, что «дивдоходность жирная», он может думать, что строит пассивный доход. А по факту часто просто копит скрытые риски в портфеле.
А это вам уже не хиханьки-хахоньки.
Допустим, инвестор начал с нормального дивидендного портфеля: $SBER, $LKOH, $PHOR, немного ОФЗ для спокойствия. Всё чинно, благородно, без попытки обогнать рынок, а с пониманием, что ему нужен кэшфлоу.
Но потом захотелось «пожирнее».
Давайте возьмём кого-нибудь для примера. Пусть на сцену выходит ЕвроТранс $EUTR. История неоднозначная, поучительная и, как водится, для участников не бесплатная. Вспоминали мы её уже не раз — последний в начале года в посте: «Евротранс — сборник уроков. Дорогих. 😔».
Видимая дивидендная доходность — штука красивая. Открыл историю выплат, а там проценты бодрые: 10%, 11%, 5–6% за отдельные отсечки. То, что многие компании платят по итогам года, здесь прилетало чуть ли не кварталами.
Данные по датам отсечки:
2024 год:
— 2,5 ₽ — доходность около 1,6%
— 16,72 ₽ — около 10,7%
— 4,32 ₽ — около 3,5%
2025 год:
— 6,48 ₽ — около 5,5%
— 3 ₽ — около 2,5%
— 14,19 ₽ — около 11,1%
— 8,18 ₽ — около 5,7%
2026 год:
— 9,17 ₽ — около 6,2% за III квартал 2025 года.
Видишь такое и глаза загораются, рука сама тянется нажать «купить», мозг уже считает будущую пенсию на Мальдивах. Ну или хотя бы на даче с мангалом.
Да, на витрине всё выглядело очень вкусно. Казалось бы, дивидендная мечта. Но под витриной копились проблемы: долги, напряжение с ликвидностью, вопросы по облигациям, иски и всё более тревожная конструкция вокруг компании.
Сейчас выплата за III квартал 2025 года, которая пришла в начале 2026-го, всё больше похожа на последнюю на долгое время. Финальные дивиденды отменили, акции копают новое дно, а рынок с интересом смотрит не на дивдоходность, а на то, как компания будет разбираться с долгами и погашать облигации.
То есть мы видим, как «жирная дивдоходность» превращается не в пассивный доход, а в платную подписку на будущую головную боль.
Проблема не в том, что ЕвроТранс платил большие дивиденды. Проблема в том, что кто-то смотрел только на жирную доходность и не замечал, из чего всё это финансируется.
Формально — из прибыли. Но если рядом быстро растут долги, слабеет денежный поток, появляются техдефолты по облигациям и иски на миллиарды, то вопрос уже не в дивидендах.
Вопрос в том, сколько стоит этот банкет и кто в итоге оплатит счёт.
Дивидендный портфель — это не коллекция самых больших процентов. Это компании, которые способны платить не один раз красиво, а много лет подряд — без техдефолтов по своим облигациям, исков на миллиарды и других неопрятных моментов.
Дивиденды — это хорошо.
Солидные дивиденды — отлично.
Но только если они платятся из устойчивой прибыли и нормального денежного потока.
Нормальная дивидендная акция — это не та, где процент самый большой. А та, где компания способна платить и наращивать дивиденды без ущерба для баланса.
Если бизнес быстро растёт, и оставляет больше денег на развитие, дивиденды всё равно могут расти вместе с прибылью. Если компания временно снижает выплаты, чтобы не перекредитовываться под 20%+ и привести долг в порядок — это тоже нормальная финансовая гигиена.
То есть сначала нормальный бизнес, устойчивый денежный поток и адекватный долг. И только потом — дивиденды. А жирный процент без устойчивости — это не пассивный доход, а красивая упаковка будущих проблем.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍17❤10💯3🥴1
Спрос на ОФЗ возвращается
Кратко:
Спрос на ОФЗ ожил — мягкая апрельская инфляция, отчёт ЦБ с устойчивыми показателями вблизи 4% вернули ожидания снижения ставки. Но услуги, бюджет, М2 и инфляционные ожидания всё ещё остаются рисками. Поэтому ОФЗ стали чуть интереснее, но увеличивать их долю в стратегии пока не планирую. Подождём свежих данных.
Подробно:
Сегодня на аукционах Минфин занял 73,4 млрд руб. в ОФЗ 26228 и ещё 101 млрд руб. в ОФЗ 26252. Суммарно занял 174,4 млрд руб. после 104,8 неделей ранее.
В целом всё логично. Как обсуждали в начале недели, апрельская инфляция преподнесла рынку приятный сюрприз: месячный рост цен оказался очень мягким. На этом фоне шансы на дальнейшее снижение ключевой ставки подросли, а вместе с ними ожил и спрос на ОФЗ.
Свежий #отчётЦБ «Инфляция в России» (это инфляция глазами самого регулятора) даёт рынку неплохой аргумент в пользу дальнейшего снижения ставки. В апреле инфляция с поправкой на сезонность и пересчётом на год замедлилась до 2,4% SAAR после 5,9% в марте, а средний темп за последние три месяца съехал до 4,7%. ЦБ прямо пишет:
«Влияние разовых факторов в апреле уменьшилось. Показатели устойчивой инфляции сложились в среднем за последние 3 месяца вблизи 4%». То есть уже совсем рядом с таргетом, ради которого нас всех так долго держат в режиме жёсткого финансового ЗОЖ. Как и писал, тут большая заслуга фруктов, овощей и курса рубля. Но снижение есть снижение.
При этом сам регулятор отмечает, что по услугам рост цен остаётся высоким: 7,2% SAAR в апреле, а годовой прирост цен на услуги — почти 9,9%. Плюс за пределами этого отчёта остаются бюджетные траты, рост М2 и повышение инфляционных ожиданий населения, то что мы обсуждали ранее. Поэтому отчёт по инфляции — аргумент за снижение ставки, но это не единственный аргумент который будет приниматься в расчёт.
До заседания ещё месяц, и рынок успеет получить свежие данные по инфляции, бюджету, денежной массе, инфляционным ожиданиям населения и бизнеса.
Какие-то оперативные данные уже есть. К примеру недельная инфляция, за 13–18 мая минус 0,02% (рис 1). С начала мая — всего +0,04%. Для сравнения: в мае 2025 было +0,43%.
С практической точки зрения это значит, что позитивные сигналы по ОФЗ есть, но увеличивать их текущую долю в стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги пока не планирую.
Сейчас в стратегии около 20% приходится на ОФЗ, остальное — преимущественно корпоративные облигации. Основной упор остаётся на крепких эмитентов с рейтингами A–AAA, а небольшая часть, около 15% портфеля, отведена под ВДО с рейтингом BBB.
Логика простая: длинные ОФЗ вроде 26254, 26247, 26248 и других выпусков с высокой дюрацией интересны как ставка на дальнейшее снижение ключевой. Если ЦБ продолжит смягчение, там может быть хорошая переоценка тела.
Но пока я не вижу повода резко перекладываться из качественных корпоративных облигаций. В них премия к госдолгу всё ещё выглядит рабочей историей: купонный доход понятнее, спред к ОФЗ сохраняется, а потенциальная переоценка длинных госбумаг пока не настолько очевидна, чтобы ради неё перестраивать текущую структуру портфеля.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Кратко:
Спрос на ОФЗ ожил — мягкая апрельская инфляция, отчёт ЦБ с устойчивыми показателями вблизи 4% вернули ожидания снижения ставки. Но услуги, бюджет, М2 и инфляционные ожидания всё ещё остаются рисками. Поэтому ОФЗ стали чуть интереснее, но увеличивать их долю в стратегии пока не планирую. Подождём свежих данных.
Подробно:
Сегодня на аукционах Минфин занял 73,4 млрд руб. в ОФЗ 26228 и ещё 101 млрд руб. в ОФЗ 26252. Суммарно занял 174,4 млрд руб. после 104,8 неделей ранее.
В целом всё логично. Как обсуждали в начале недели, апрельская инфляция преподнесла рынку приятный сюрприз: месячный рост цен оказался очень мягким. На этом фоне шансы на дальнейшее снижение ключевой ставки подросли, а вместе с ними ожил и спрос на ОФЗ.
Свежий #отчётЦБ «Инфляция в России» (это инфляция глазами самого регулятора) даёт рынку неплохой аргумент в пользу дальнейшего снижения ставки. В апреле инфляция с поправкой на сезонность и пересчётом на год замедлилась до 2,4% SAAR после 5,9% в марте, а средний темп за последние три месяца съехал до 4,7%. ЦБ прямо пишет:
«Влияние разовых факторов в апреле уменьшилось. Показатели устойчивой инфляции сложились в среднем за последние 3 месяца вблизи 4%». То есть уже совсем рядом с таргетом, ради которого нас всех так долго держат в режиме жёсткого финансового ЗОЖ. Как и писал, тут большая заслуга фруктов, овощей и курса рубля. Но снижение есть снижение.
При этом сам регулятор отмечает, что по услугам рост цен остаётся высоким: 7,2% SAAR в апреле, а годовой прирост цен на услуги — почти 9,9%. Плюс за пределами этого отчёта остаются бюджетные траты, рост М2 и повышение инфляционных ожиданий населения, то что мы обсуждали ранее. Поэтому отчёт по инфляции — аргумент за снижение ставки, но это не единственный аргумент который будет приниматься в расчёт.
До заседания ещё месяц, и рынок успеет получить свежие данные по инфляции, бюджету, денежной массе, инфляционным ожиданиям населения и бизнеса.
Какие-то оперативные данные уже есть. К примеру недельная инфляция, за 13–18 мая минус 0,02% (рис 1). С начала мая — всего +0,04%. Для сравнения: в мае 2025 было +0,43%.
С практической точки зрения это значит, что позитивные сигналы по ОФЗ есть, но увеличивать их текущую долю в стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги пока не планирую.
Сейчас в стратегии около 20% приходится на ОФЗ, остальное — преимущественно корпоративные облигации. Основной упор остаётся на крепких эмитентов с рейтингами A–AAA, а небольшая часть, около 15% портфеля, отведена под ВДО с рейтингом BBB.
Логика простая: длинные ОФЗ вроде 26254, 26247, 26248 и других выпусков с высокой дюрацией интересны как ставка на дальнейшее снижение ключевой. Если ЦБ продолжит смягчение, там может быть хорошая переоценка тела.
Но пока я не вижу повода резко перекладываться из качественных корпоративных облигаций. В них премия к госдолгу всё ещё выглядит рабочей историей: купонный доход понятнее, спред к ОФЗ сохраняется, а потенциальная переоценка длинных госбумаг пока не настолько очевидна, чтобы ради неё перестраивать текущую структуру портфеля.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍11❤3🐳3🥴2
#разборМСФО МосБиржи: комиссионная машинка работает хорошо
МосБиржа $MOEX отчиталась за I квартал 2026. Если кратко, то бизнес продолжает хорошо зарабатывать.
Операционные доходы выросли на 23% г/г, до 33,2 млрд руб.
Комиссионные доходы +16%, до 21,5 млрд: денежный рынок дал 5,25 млрд, срочный рынок — 4,75 млрд, депозитарные и расчётные услуги — 2,89 млрд.
Слабое место — фондовый рынок: 4,4 млрд против 5,55 млрд годом ранее, особенно просели комиссии по акциям. Тут ожидаемо. Апатию на рынку мы все наблюдаем.
Зато процентная часть остаётся крепкой: процентные доходы — 15,8 млрд, расходы снизились до 2,39 млрд. На фоне высокой ставки это всё ещё существенная доля доходов.
Чистая прибыль выросла на 32%, до 17,2 млрд руб., EPS — 7,56 руб. против 5,72 руб. Расходы под контролем: админрасходы +7%, персонал даже ниже г/г.
Плюс на будущее — крипта. МосБиржа готовит запуск торгов криптовалютами до конца года, если позволит регулирование (а оно позволит). Для биржи это новый оборот, новые комиссии и ещё один способ удержать активного клиента в своём контуре. В общем больше комиссий Богу комиссий. Это для $MOEX история явно позитивная.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
МосБиржа $MOEX отчиталась за I квартал 2026. Если кратко, то бизнес продолжает хорошо зарабатывать.
Операционные доходы выросли на 23% г/г, до 33,2 млрд руб.
Комиссионные доходы +16%, до 21,5 млрд: денежный рынок дал 5,25 млрд, срочный рынок — 4,75 млрд, депозитарные и расчётные услуги — 2,89 млрд.
Слабое место — фондовый рынок: 4,4 млрд против 5,55 млрд годом ранее, особенно просели комиссии по акциям. Тут ожидаемо. Апатию на рынку мы все наблюдаем.
Зато процентная часть остаётся крепкой: процентные доходы — 15,8 млрд, расходы снизились до 2,39 млрд. На фоне высокой ставки это всё ещё существенная доля доходов.
Чистая прибыль выросла на 32%, до 17,2 млрд руб., EPS — 7,56 руб. против 5,72 руб. Расходы под контролем: админрасходы +7%, персонал даже ниже г/г.
Плюс на будущее — крипта. МосБиржа готовит запуск торгов криптовалютами до конца года, если позволит регулирование (а оно позволит). Для биржи это новый оборот, новые комиссии и ещё один способ удержать активного клиента в своём контуре. В общем больше комиссий Богу комиссий. Это для $MOEX история явно позитивная.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍8❤4🐳2👎1
#разборМСФО Т-Технологии: экосистема продолжает хорошо зарабатывать
Ключевые цифры за I квартал 2026:
Выручка: +10% г/г (387,2 млрд руб.)
Чистая выручка: +25% (197,5 млрд руб.)
Чистая выручка после резервов: +22% (152 млрд руб.)
Чистая прибыль: +4% (35 млрд руб.)
Чистая прибыль, приходящаяся акционерам: +17% (38,8 млрд руб.)
Операционная чистая прибыль: +40% (46,5 млрд руб.)
Кредитный портфель за вычетом резервов: +28% (3,24 трлн руб.)
Средства клиентов: +13% (4,18 трлн руб.)
Капитал: +47% (837 млрд руб.)
Всего клиентов: +10% (54,9 млн), активные B2B-клиенты: +11% (1,03 млн).
Отчёт у $T в целом крепкий. Если смотреть только на чистую прибыль по МСФО, рост скромный: +4%. Но мы же с вами ̷х̷о̷м̷я̷ч̷к̷и̷ акционеры, поэтому и смотрим на прибыль, приходящуюся акционерам. А она выросла на 17%. Операционная чистая прибыль, очищенная от эффекта инвестиции в Яндекс, прибавила 40%. То есть базовый бизнес продолжает нормально зарабатывать.
Главный плюс — диверсификация. Чистый процентный доход вырос на 30%, до 144,7 млрд руб., чистый комиссионный доход — на 20%, до 43 млрд руб.
Розничное финансирование остаётся сильным двигателем: чистая выручка сегмента +38%, до 104,5 млрд руб., ROE — 39,9%. B2B тоже выглядит хорошо: чистая выручка +23%, до 52,3 млрд руб., ROE — 35,7%.
С эффективностью всё прилично. C/I (соотношение расходов к доходам) снизился до 47,3% против 48% годом ранее. Проще говоря, на 1 рубль дохода компания тратит около 47 копеек операционных расходов. Чистая процентная маржа выросла до 10,9%, ROE группы составила 26,7%.
То есть в целом история остаётся интересной: прибыльный финтех, рост экосистемы, дивиденды, байбэк и новые направления.
Совет директоров рекомендовал дивиденд 4,6 руб. на акцию за I квартал. Мелочь, но приятно. Менеджмент подтвердил прогноз на 2026 год: рост операционной чистой прибыли минимум на 20%, совокупные дивиденды на акцию — тоже более чем на 20%.
Из рисков можно отметить кредитное качество. Тут показатели надо держать на контроле. Доля NPL выросла до 7,5% с 6,6%, стоимость риска — до 5,3%. Плюс рост стоит денег: маркетинг и привлечение клиентов +26%. Всё это не самые приятные моменты. Но в целом пока ничего критичного.
Что в итоге?
Отчёт хороший. $T остаётся одной из самых интересных историй роста на российском рынке. Для меня — рядом со Сбером. Не без рисков, но пока бизнес показывает главное: масштабируется, зарабатывает и делится деньгами с акционерами. А что ещё нужно?
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Ключевые цифры за I квартал 2026:
Выручка: +10% г/г (387,2 млрд руб.)
Чистая выручка: +25% (197,5 млрд руб.)
Чистая выручка после резервов: +22% (152 млрд руб.)
Чистая прибыль: +4% (35 млрд руб.)
Чистая прибыль, приходящаяся акционерам: +17% (38,8 млрд руб.)
Операционная чистая прибыль: +40% (46,5 млрд руб.)
Кредитный портфель за вычетом резервов: +28% (3,24 трлн руб.)
Средства клиентов: +13% (4,18 трлн руб.)
Капитал: +47% (837 млрд руб.)
Всего клиентов: +10% (54,9 млн), активные B2B-клиенты: +11% (1,03 млн).
Отчёт у $T в целом крепкий. Если смотреть только на чистую прибыль по МСФО, рост скромный: +4%. Но мы же с вами ̷х̷о̷м̷я̷ч̷к̷и̷ акционеры, поэтому и смотрим на прибыль, приходящуюся акционерам. А она выросла на 17%. Операционная чистая прибыль, очищенная от эффекта инвестиции в Яндекс, прибавила 40%. То есть базовый бизнес продолжает нормально зарабатывать.
// Заметки на полях
Что ещё за «чистая прибыль, очищенная от эффекта инвестиции в Яндекс»?
$T купил долю в Яндексе $YDEX. Акции Яндекса за квартал подешевели, поэтому $T признал минус от переоценки пакета на 13,4 млрд руб. Это ухудшило чистую прибыль, хотя к работе банка, кредитам, комиссиям, B2B и экосистеме напрямую не относится.
// конец заметок на поляхГлавный плюс — диверсификация. Чистый процентный доход вырос на 30%, до 144,7 млрд руб., чистый комиссионный доход — на 20%, до 43 млрд руб.
Розничное финансирование остаётся сильным двигателем: чистая выручка сегмента +38%, до 104,5 млрд руб., ROE — 39,9%. B2B тоже выглядит хорошо: чистая выручка +23%, до 52,3 млрд руб., ROE — 35,7%.
С эффективностью всё прилично. C/I (соотношение расходов к доходам) снизился до 47,3% против 48% годом ранее. Проще говоря, на 1 рубль дохода компания тратит около 47 копеек операционных расходов. Чистая процентная маржа выросла до 10,9%, ROE группы составила 26,7%.
То есть в целом история остаётся интересной: прибыльный финтех, рост экосистемы, дивиденды, байбэк и новые направления.
Совет директоров рекомендовал дивиденд 4,6 руб. на акцию за I квартал. Мелочь, но приятно. Менеджмент подтвердил прогноз на 2026 год: рост операционной чистой прибыли минимум на 20%, совокупные дивиденды на акцию — тоже более чем на 20%.
Из рисков можно отметить кредитное качество. Тут показатели надо держать на контроле. Доля NPL выросла до 7,5% с 6,6%, стоимость риска — до 5,3%. Плюс рост стоит денег: маркетинг и привлечение клиентов +26%. Всё это не самые приятные моменты. Но в целом пока ничего критичного.
Что в итоге?
Отчёт хороший. $T остаётся одной из самых интересных историй роста на российском рынке. Для меня — рядом со Сбером. Не без рисков, но пока бизнес показывает главное: масштабируется, зарабатывает и делится деньгами с акционерами. А что ещё нужно?
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍10🔥4🐳2😁1💯1
Итоги недели: рынок пытается вспомнить, как растут
Индекс МосБиржи вторую неделю подряд закрывается в плюсе: на этот раз около +0,7%. Мелочь, но пару недель назад у нас было 9 недель падения подряд. Так что всё познаётся на контрасте.
Поддержку дали дорогая нефть и визит Путина в Китай. Индекс закрепился в середине диапазона 2600–2700 пунктов, но рубль $usdrub продолжает портить праздник всем экспортёрам: крепкая валюта — это хорошо для отпусков, но не красиво для прибыли.
Кстати, #пятничный_мем сегодня про всех, кто давно ждёт ослабления рубля 😄
В облигациях всё ещё день сурка: RGBI болтается в районе 119–120 пунктов. Инфляционные данные выглядят лучше, спрос на аукционах Минфина есть, но рынок ОФЗ всё равно ждёт больше ясности по ставке и бюджету.
Нефть Brent откатилась в район $104–105. Тут ничего значимого не происходит.
Отчётная неделя вышла сильной: $T показал чистую выручку +25% и операционную чистую прибыль +40%, $MOEX — чистую прибыль +32%, $MTSS — выручку +14,7%, OIBDA +18% и чистую прибыль +46%, а $CIAN — выручку +18% и скорректированную EBITDA +78%
То есть компании зарабатывают больше. Подумайте немного об этом на выходных, если перечитали всепропальщиков и вам кажется что всё плохо 😉
Хороших всем выходных. Следующая неделя будет лучше. 💯
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Индекс МосБиржи вторую неделю подряд закрывается в плюсе: на этот раз около +0,7%. Мелочь, но пару недель назад у нас было 9 недель падения подряд. Так что всё познаётся на контрасте.
Поддержку дали дорогая нефть и визит Путина в Китай. Индекс закрепился в середине диапазона 2600–2700 пунктов, но рубль $usdrub продолжает портить праздник всем экспортёрам: крепкая валюта — это хорошо для отпусков, но не красиво для прибыли.
Кстати, #пятничный_мем сегодня про всех, кто давно ждёт ослабления рубля 😄
В облигациях всё ещё день сурка: RGBI болтается в районе 119–120 пунктов. Инфляционные данные выглядят лучше, спрос на аукционах Минфина есть, но рынок ОФЗ всё равно ждёт больше ясности по ставке и бюджету.
Нефть Brent откатилась в район $104–105. Тут ничего значимого не происходит.
Отчётная неделя вышла сильной: $T показал чистую выручку +25% и операционную чистую прибыль +40%, $MOEX — чистую прибыль +32%, $MTSS — выручку +14,7%, OIBDA +18% и чистую прибыль +46%, а $CIAN — выручку +18% и скорректированную EBITDA +78%
То есть компании зарабатывают больше. Подумайте немного об этом на выходных, если перечитали всепропальщиков и вам кажется что всё плохо 😉
Хороших всем выходных. Следующая неделя будет лучше. 💯
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
😁15👍6🤡2🥴2💯2❤1🔥1
🏃🏻Сегодня пробежал 5 км на ЗаБег.РФ в Санкт-Петербурге.
Утренняя пробежка под дождём. Но в Петербурге этим никого не напугать. Тут либо бежишь под дождём, либо просто стоишь под дождём. Я выбрал первое.
Приятно оказаться в большой толпе единомышленников, которые тоже бегают. А то, когда по утрам одиноко оббегаешь собачников, пока кто-то отсыпается после вечера пятницы, может показаться, что ты один такой странный, а все остальные заняты чем-то нормальным.
Но нет. Нас тысячи. Всё ок )
Забег был по всей РФ. Коллеги, кто из вас сегодня тоже бегал? Признавайтесь )
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Утренняя пробежка под дождём. Но в Петербурге этим никого не напугать. Тут либо бежишь под дождём, либо просто стоишь под дождём. Я выбрал первое.
Приятно оказаться в большой толпе единомышленников, которые тоже бегают. А то, когда по утрам одиноко оббегаешь собачников, пока кто-то отсыпается после вечера пятницы, может показаться, что ты один такой странный, а все остальные заняты чем-то нормальным.
Но нет. Нас тысячи. Всё ок )
Забег был по всей РФ. Коллеги, кто из вас сегодня тоже бегал? Признавайтесь )
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
🔥31👍12🥴2🐳2❤1
Когда большая дивдоходность — не подарок, а предупреждение
Дивидендный сезон разгоняется. В календарях много красивых цифр: 10%, 11%, где-то почти 15%. Глаза радуются, рука тянется к кнопке «купить». Но высокая дивдоходность — это не всегда подарок рынка. Иногда это мигающая красная лампа на приборной панели.
В новом платном посте не стал делать классический «топ дивидендных акций», которые так любят публиковать брокеры и перепечатывать блогеры. Такие топы обычно выглядят просто: берём календарь, сортируем бумаги по доходности, выбираем первые 5–10 строчек и делаем вид, что нашли инвестиционную стратегию.
Мы пошли другим, более сложным путём.
В посте разбираю:
— какие выплаты нас ещё ждут в дивидендном сезоне;
— где дивиденды выглядят результатом сильного бизнеса;
— где высокая доходность может быть ловушкой;
— как проверять дивидендную идею до покупки, а не после гэпа.
Внутри: $SBER, $MOEX, $X5, $MTSS, $DOMRF, $GAZP, $VTBR, $FIXR и другие маленькие и не очень дивидендные истории.
Плюс таблицы, календарь выплат, свежие ловушки сезона и чек-лист для инвестора.
Склейка скринов ниже (рис. 1) — это сам платный пост с большим уменьшением. Чтобы было примерно видно, что внутри.
Ключевая мысль простая: дивиденды должны быть следствием хорошего бизнеса, а не единственной причиной купить акцию. Ну а в посте мы пробегаемся по компаниям и смотрим, кто есть кто.
Приятного чтения 🤝
На Бусти и в Т-Инвестиции
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Дивидендный сезон разгоняется. В календарях много красивых цифр: 10%, 11%, где-то почти 15%. Глаза радуются, рука тянется к кнопке «купить». Но высокая дивдоходность — это не всегда подарок рынка. Иногда это мигающая красная лампа на приборной панели.
В новом платном посте не стал делать классический «топ дивидендных акций», которые так любят публиковать брокеры и перепечатывать блогеры. Такие топы обычно выглядят просто: берём календарь, сортируем бумаги по доходности, выбираем первые 5–10 строчек и делаем вид, что нашли инвестиционную стратегию.
Мы пошли другим, более сложным путём.
В посте разбираю:
— какие выплаты нас ещё ждут в дивидендном сезоне;
— где дивиденды выглядят результатом сильного бизнеса;
— где высокая доходность может быть ловушкой;
— как проверять дивидендную идею до покупки, а не после гэпа.
Внутри: $SBER, $MOEX, $X5, $MTSS, $DOMRF, $GAZP, $VTBR, $FIXR и другие маленькие и не очень дивидендные истории.
Плюс таблицы, календарь выплат, свежие ловушки сезона и чек-лист для инвестора.
Склейка скринов ниже (рис. 1) — это сам платный пост с большим уменьшением. Чтобы было примерно видно, что внутри.
Ключевая мысль простая: дивиденды должны быть следствием хорошего бизнеса, а не единственной причиной купить акцию. Ну а в посте мы пробегаемся по компаниям и смотрим, кто есть кто.
Приятного чтения 🤝
На Бусти и в Т-Инвестиции
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍13🔥4❤2🥴2🫡1
Ричард Хэппи
#вопросответ 📈 Облигации vs фонды облигаций: разница, которую важно понимать. Коротко вопрос можно сформулировать так: "Зачем мне облигация, если могу выбрать фонд облигаций". Короткий ответ: (1) облигации прекрасны своей предсказуемостью и (2) это разные…
К прошлогоднему посту про фонды накинем немного на вентилятор фактуры
История в целом единичная. Но показательная.
Одна сделка обнулила пайщикам пять лет роста — история одного ЗПИФ недвижимости
Представьте: вы пять лет держите ЗПИФ недвижимости, видите стабильный рост расчётной стоимости пая, получаете выплаты. А при ликвидации фонда оказывается, что реальная цена продажи объектов оказалась на десятки процентов ниже оценок.
Именно это произошло с пайщиками «Арендного потока» — они вышли с убытком до 29% от пика и около 23% от цены размещения.
История в целом единичная. Но показательная.
👍5🥴5❤3
Эскалация как шанс выйти из подвешенного состояния
Не хотелось опять про геполитку. Но что поделать. Сегодняшнее заявление МИД РФ после Старобельска рынок воспринял нервно: индекс Мосбиржи обновил полугодовые минимумы. В целом реакция понятная.
Для акций эскалация — это почти всегда минус в моменте. Рынок начинает закладывать в цены риск новых санкций, ухудшения внешнего фона, давления на экспортёров, роста дисконта к российским активам и банальное желание инвесторов пересидеть бурю в "домике".
Чтобы рынку стало действительно хорошо, нужен не просто громкий новостной повод, а понятный дипломатический результат. Не намёк. Не формулировка в стиле «стороны продолжат консультации». А что-то, что снижает горизонт неопределённости.
Поэтому если текущая эскалация окажется не началом нового длинного витка, а шагом к ускорению развязки, пусть и жёсткой для наших оппонентов, то на горизонте это может стать уже плюсом. Российский рынок сейчас страдает не столько от высокой ставки и крепкого рубля $USDRUB, сколько от ощущения бесконечного подвешенного состояния. Что уж тут говорить — пятый год идёт. Многие поддались унынию.
В такой ситуации не надо гадать по заголовкам, лучше смотреть на бизнес. У $SBER — прибыльность, качество кредитного портфеля и стоимость риска. У $MOEX — активность участников и устойчивость комиссионной модели. У $PHOR — цены, налоги, логистика, дивиденды и валютный фон. И т.д.
Поэтому да, в моменте падение понятно. Но глобально я не вижу причин хоронить российский рынок (в какой это раз?). Его за эти годы уже хоронили десятки раз, но он всё ещё здесь.
И если уж говорить по-честному, надеюсь заявления нашего МИДа не просто слова. Давно пора было перестать делать вид, что затягивание со стороны наших оппонентов и их террористические акты могут длиться бесконечно без серьёзных последствий. Да, для рынка это неприятно в моменте, но нормальная логика такая: либо неопределённость тянется годами и продолжает давить на оценки, либо появляется жёсткий сценарий, который даёт шанс приблизиться к развязке.
Сейчас рынок опять испугался. Но потом он начнёт считать. Так он, собственно, делал уже много раз.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Не хотелось опять про геполитку. Но что поделать. Сегодняшнее заявление МИД РФ после Старобельска рынок воспринял нервно: индекс Мосбиржи обновил полугодовые минимумы. В целом реакция понятная.
Для акций эскалация — это почти всегда минус в моменте. Рынок начинает закладывать в цены риск новых санкций, ухудшения внешнего фона, давления на экспортёров, роста дисконта к российским активам и банальное желание инвесторов пересидеть бурю в "домике".
Чтобы рынку стало действительно хорошо, нужен не просто громкий новостной повод, а понятный дипломатический результат. Не намёк. Не формулировка в стиле «стороны продолжат консультации». А что-то, что снижает горизонт неопределённости.
Поэтому если текущая эскалация окажется не началом нового длинного витка, а шагом к ускорению развязки, пусть и жёсткой для наших оппонентов, то на горизонте это может стать уже плюсом. Российский рынок сейчас страдает не столько от высокой ставки и крепкого рубля $USDRUB, сколько от ощущения бесконечного подвешенного состояния. Что уж тут говорить — пятый год идёт. Многие поддались унынию.
В такой ситуации не надо гадать по заголовкам, лучше смотреть на бизнес. У $SBER — прибыльность, качество кредитного портфеля и стоимость риска. У $MOEX — активность участников и устойчивость комиссионной модели. У $PHOR — цены, налоги, логистика, дивиденды и валютный фон. И т.д.
Поэтому да, в моменте падение понятно. Но глобально я не вижу причин хоронить российский рынок (в какой это раз?). Его за эти годы уже хоронили десятки раз, но он всё ещё здесь.
И если уж говорить по-честному, надеюсь заявления нашего МИДа не просто слова. Давно пора было перестать делать вид, что затягивание со стороны наших оппонентов и их террористические акты могут длиться бесконечно без серьёзных последствий. Да, для рынка это неприятно в моменте, но нормальная логика такая: либо неопределённость тянется годами и продолжает давить на оценки, либо появляется жёсткий сценарий, который даёт шанс приблизиться к развязке.
Сейчас рынок опять испугался. Но потом он начнёт считать. Так он, собственно, делал уже много раз.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
1👍19🫡12❤4🤡3🥴3🔥2
Ценовые ожидания бизнеса падают. У ЦБ больше аргументов снизить ставку
#ОтчётЦБ
Кратко:
ЦБ сегодня представил два важных отчёта: «Инфляционные ожидания и потребительские настроения» и «Мониторинг предприятий». Оба дают рынку аккуратный, но понятный сигнал: пространство для дальнейшего снижения ключевой ставки расширяется. Бизнес четвёртый месяц подряд снижает ценовые ожидания: ожидаемый рост цен на ближайшие 3 месяца упал с 4,5% до 3,4% годовых.
Подробно:
• Главное — ценовые ожидания бизнеса.
ЦБ пишет, что они снижались четвёртый месяц подряд и опустились ниже диапазона 2024–2025 годов (рис. 1). Средний ожидаемый предприятиями прирост цен на следующие 3 месяца в годовом выражении снизился с 4,5% до 3,4%. В рознице — с 7,6% до 5,9%. Это нам особенно интересно, ведь именно там ценник быстрее всего прилетает потребителю в чек.
«Но ведь инфляционные ожидания немного растут! Как тут снижать ставку?» — скажете вы.
Хороший вопрос. Да, по населению картина действительно не идеальная. Но регулятор смотрит на сумму факторов. И инфляционные ожидания бизнеса, если динамика разнонаправленная, тут более показательна.
Похожая логика уже была в прошлом году. Набиуллина тогда отмечала:
После этого ЦБ начал цикл снижения ставки с 21% после долгой паузы.
Сейчас ситуация похожая: население по-прежнему ждёт подвоха от ценников, но бизнес уже менее охотно закладывает будущий рост цен.
• Второй аргумент — охлаждение экономики.
Индикатор бизнес-климата снизился с 2,1 до 1,7 п. (рис 2). ЦБ объясняет это более умеренными ожиданиями предприятий по выпуску и спросу. Инвестиционная активность в I квартале снизилась, а ожидания на II квартал предполагают самый сдержанный рост инвестиций с IV квартала 2019 года.
Как уже много раз обсуждали, если перед властью (в широком смысле) встаёт выбор между инфляцией и риском рецессии, приоритет понятен: рецессию будут стараться не допустить, а с инфляцией — как повезёт. Поэтому продолжение снижения ставки выглядит логичным. Тем более что часть свежих данных за смягчение.
• Риски никуда не делись.
Инфляционные ожидания населения на год — 13,0%, почти без изменений. Наблюдаемая населением инфляция — 15,1%. Издержки у бизнеса растут: ГСМ, сырьё, комплектующие, коммуналка, логистика, аренда, налоги. Кадровый дефицит тоже остаётся, хотя постепенно смягчается. Но риски выглядят контролируемыми. Во всяком случае пока.
• Что в итоге?
Один отчёт сам по себе ставку не двигает. Против быстрого снижения всё ещё работают активные бюджетные расходы и рост денежной массы: если в экономику продолжает приходить много денег, ЦБ не может просто махнуть рукой и сказать «ну ладно, как-нибудь само рассосётся».
Но связка «мягче ценовые ожидания бизнеса + умереннее спрос + слабее инвестиционный перегрев + меньше напряжение на рынке труда + обещание Минфина взять себя в руки» — уже весомый аргумент за продолжение цикла снижения ставки.
Не обязательно широким шагом. Но если следующие данные по инфляции не испортят картину, июньское заседание становится чуть интереснее для длинных ОФЗ — вроде 26238, 26254, 26248 и других выпусков, а вместе с ними и для всего RGBI.
При этом в стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги пока ничего менять не будем. Один хороший отчёт — ещё не повод перетряхивать портфель. Подождём больше данных по инфляции, бюджету и денежной массе.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#ОтчётЦБ
Кратко:
ЦБ сегодня представил два важных отчёта: «Инфляционные ожидания и потребительские настроения» и «Мониторинг предприятий». Оба дают рынку аккуратный, но понятный сигнал: пространство для дальнейшего снижения ключевой ставки расширяется. Бизнес четвёртый месяц подряд снижает ценовые ожидания: ожидаемый рост цен на ближайшие 3 месяца упал с 4,5% до 3,4% годовых.
Подробно:
• Главное — ценовые ожидания бизнеса.
ЦБ пишет, что они снижались четвёртый месяц подряд и опустились ниже диапазона 2024–2025 годов (рис. 1). Средний ожидаемый предприятиями прирост цен на следующие 3 месяца в годовом выражении снизился с 4,5% до 3,4%. В рознице — с 7,6% до 5,9%. Это нам особенно интересно, ведь именно там ценник быстрее всего прилетает потребителю в чек.
«Но ведь инфляционные ожидания немного растут! Как тут снижать ставку?» — скажете вы.
Хороший вопрос. Да, по населению картина действительно не идеальная. Но регулятор смотрит на сумму факторов. И инфляционные ожидания бизнеса, если динамика разнонаправленная, тут более показательна.
Похожая логика уже была в прошлом году. Набиуллина тогда отмечала:
«ценовые ожидания предприятий снижаются, а инфляционные ожидания населения волатильны, но в целом они остаются на повышенных уровнях».
После этого ЦБ начал цикл снижения ставки с 21% после долгой паузы.
Сейчас ситуация похожая: население по-прежнему ждёт подвоха от ценников, но бизнес уже менее охотно закладывает будущий рост цен.
• Второй аргумент — охлаждение экономики.
Индикатор бизнес-климата снизился с 2,1 до 1,7 п. (рис 2). ЦБ объясняет это более умеренными ожиданиями предприятий по выпуску и спросу. Инвестиционная активность в I квартале снизилась, а ожидания на II квартал предполагают самый сдержанный рост инвестиций с IV квартала 2019 года.
Как уже много раз обсуждали, если перед властью (в широком смысле) встаёт выбор между инфляцией и риском рецессии, приоритет понятен: рецессию будут стараться не допустить, а с инфляцией — как повезёт. Поэтому продолжение снижения ставки выглядит логичным. Тем более что часть свежих данных за смягчение.
• Риски никуда не делись.
Инфляционные ожидания населения на год — 13,0%, почти без изменений. Наблюдаемая населением инфляция — 15,1%. Издержки у бизнеса растут: ГСМ, сырьё, комплектующие, коммуналка, логистика, аренда, налоги. Кадровый дефицит тоже остаётся, хотя постепенно смягчается. Но риски выглядят контролируемыми. Во всяком случае пока.
• Что в итоге?
Один отчёт сам по себе ставку не двигает. Против быстрого снижения всё ещё работают активные бюджетные расходы и рост денежной массы: если в экономику продолжает приходить много денег, ЦБ не может просто махнуть рукой и сказать «ну ладно, как-нибудь само рассосётся».
Но связка «мягче ценовые ожидания бизнеса + умереннее спрос + слабее инвестиционный перегрев + меньше напряжение на рынке труда + обещание Минфина взять себя в руки» — уже весомый аргумент за продолжение цикла снижения ставки.
Не обязательно широким шагом. Но если следующие данные по инфляции не испортят картину, июньское заседание становится чуть интереснее для длинных ОФЗ — вроде 26238, 26254, 26248 и других выпусков, а вместе с ними и для всего RGBI.
При этом в стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги пока ничего менять не будем. Один хороший отчёт — ещё не повод перетряхивать портфель. Подождём больше данных по инфляции, бюджету и денежной массе.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
2👍12❤2🐳2🥴1
#разборМСФО Европлан: ставка всё ещё давит, но дно, скорей всего, прошли.
У Европлана вышел МСФО за I квартал 2026 года. Можно посмотреть на лизинговый портфель, стоимость фондирования, резервы, капитал и способность пережить дорогие деньги.
• Ключевые цифры:
— чистая прибыль: +33% (1,85 млрд руб.)
— чистый процентный доход: -33% (4,21 млрд руб.)
— операционные доходы: -22% (7,89 млрд руб.)
— резервы по лизинговым активам: -77% (1,14 млрд руб.)
— лизинговый портфель: -11% с начала года (151,7 млрд руб.)
— капитал: +4% с начала года (44,3 млрд руб.)
— денежные средства: +31% с начала года (12,1 млрд руб.)
• Что происходит с бизнесом?
Европлан живёт на лизинге транспорта для бизнеса. Берёт фондирование, выдаёт лизинг, зарабатывает на процентной марже, комиссиях, сервисах и страховых продуктах. Когда ставка высокая, клиентам дороговато брать новые машины и технику. Поэтому портфель сжимается, а чистый процентный доход падает. Это не сюрприз. Лизинг — один из тех бизнесов, которые высокую ставку переносят плохо.
Но в целом отчёт нормальный. Да, верхняя часть P&L просела. Зато прибыль выросла, давление резервов резко снизилось, капитал увеличился, ликвидность есть. То есть это уже не история «ищем дальше дно», а скорее аккуратное прохождение нижней точки цикла.
Снижение ставки поможет, но не мгновенно. Сначала дешевеет фондирование, потом оживает спрос у МСБ, потом появляются новые сделки, и только после этого эффект приезжает в отчётность. Лаг будет, но направление очевидное.
• Из приятного
Менеджмент сохраняет ориентир на 7 млрд руб. чистой прибыли в 2026 году и такую же сумму дивидендов, то есть фактически 100% payout.
Плюс планирует сохранять публичность.
Это хорошие сигналы для нас (для мелких миноров) после оферт Альфы: с рынка уходить не собираются, дивидендную историю тоже (пока) не ломают.
• Что в итоге?
Отчёт «не вау», скорее про стабилизацию. Бизнес пережил самый неприятный участок дорогих денег и теперь ждёт, когда снижение ставки начнёт работать в его пользу. Тоже подожду, в акциях 😉
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
У Европлана вышел МСФО за I квартал 2026 года. Можно посмотреть на лизинговый портфель, стоимость фондирования, резервы, капитал и способность пережить дорогие деньги.
• Ключевые цифры:
— чистая прибыль: +33% (1,85 млрд руб.)
— чистый процентный доход: -33% (4,21 млрд руб.)
— операционные доходы: -22% (7,89 млрд руб.)
— резервы по лизинговым активам: -77% (1,14 млрд руб.)
— лизинговый портфель: -11% с начала года (151,7 млрд руб.)
— капитал: +4% с начала года (44,3 млрд руб.)
— денежные средства: +31% с начала года (12,1 млрд руб.)
• Что происходит с бизнесом?
Европлан живёт на лизинге транспорта для бизнеса. Берёт фондирование, выдаёт лизинг, зарабатывает на процентной марже, комиссиях, сервисах и страховых продуктах. Когда ставка высокая, клиентам дороговато брать новые машины и технику. Поэтому портфель сжимается, а чистый процентный доход падает. Это не сюрприз. Лизинг — один из тех бизнесов, которые высокую ставку переносят плохо.
Но в целом отчёт нормальный. Да, верхняя часть P&L просела. Зато прибыль выросла, давление резервов резко снизилось, капитал увеличился, ликвидность есть. То есть это уже не история «ищем дальше дно», а скорее аккуратное прохождение нижней точки цикла.
Снижение ставки поможет, но не мгновенно. Сначала дешевеет фондирование, потом оживает спрос у МСБ, потом появляются новые сделки, и только после этого эффект приезжает в отчётность. Лаг будет, но направление очевидное.
• Из приятного
Менеджмент сохраняет ориентир на 7 млрд руб. чистой прибыли в 2026 году и такую же сумму дивидендов, то есть фактически 100% payout.
Плюс планирует сохранять публичность.
Это хорошие сигналы для нас (для мелких миноров) после оферт Альфы: с рынка уходить не собираются, дивидендную историю тоже (пока) не ломают.
• Что в итоге?
Отчёт «не вау», скорее про стабилизацию. Бизнес пережил самый неприятный участок дорогих денег и теперь ждёт, когда снижение ставки начнёт работать в его пользу. Тоже подожду, в акциях 😉
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍6🐳2💯2❤1🥴1
Минфин почти выполнил план. А инфляция добавляет аргументов за снижение ставки
Сегодня Минфин занял на двух аукционах ~105 млрд руб.: 70 млрд руб. в ОФЗ 26251 и 35 млрд руб. в ОФЗ 26230. По меркам последних недель результат скромный, особенно с учётом совокупного спроса всего 165 млрд руб.
Но переживать за Минфин пока не стоит. План заимствований на II квартал составляет 1,5 трлн руб., и за апрель–май ведомство уже привлекло ~1,45 трлн руб., то есть выполнило 97% квартального плана. В июне остаются ещё четыре аукционных дня, поэтому проблем с перевыполнением плана не будет.
А значит, Минфину нет особого смысла давить на кривую объёмами и агрессивно размещаться с большой премией. План почти закрыт, можно занимать аккуратнее. Для рынка ОФЗ это скорее нейтрально-позитивный сигнал: навеса предложения в моменте становится меньше.
Динамику ОФЗ в III квартале во многом задаст тон ЦБ на заседании 19 июня. Пока базовый сценарий для рынка — дальнейшее аккуратное снижение ставки. Но ключевое слово здесь именно «аккуратное».
Главные риски, из-за которых ЦБ может звучать жёстче, — это бюджетные расходы и связанное с ними ускорение роста денежной массы. Если бюджет продолжит активно заливать деньги в экономику, а M2 будет разгоняться, ЦБ будет сложнее быстро смягчать политику.
Остальные данные в целом скорее оставляют пространство для дальнейшего снижения ставки. Поэтому в ближайшие недели особенно внимательно смотрим на новые данные по бюджету, денежной массе и, конечно же, инфляции.
Кстаи об инфляции, недельные данные продолжают показывать хорошую картинку. С 19 по 25 мая цены выросли всего на 0,07%, после двух недель снижения (рис 1), с начала месяца всего на 0,11%. Среднесуточный прирост в мае — 0,004%, ниже апреля и заметно ниже мая прошлого года. Да, внутри есть рост бензина, дизеля и отдельных услуг, но общая картина хорошая. Если итоговые данные за май подтвердят текущую недельную динамику и май будет лучше апреля, то для ЦБ это будет весомый аргумент.
Для ОФЗ это всё умеренно позитивно. Но следим за бюджетом и денежной массой — именно там сейчас главный риск.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Сегодня Минфин занял на двух аукционах ~105 млрд руб.: 70 млрд руб. в ОФЗ 26251 и 35 млрд руб. в ОФЗ 26230. По меркам последних недель результат скромный, особенно с учётом совокупного спроса всего 165 млрд руб.
Но переживать за Минфин пока не стоит. План заимствований на II квартал составляет 1,5 трлн руб., и за апрель–май ведомство уже привлекло ~1,45 трлн руб., то есть выполнило 97% квартального плана. В июне остаются ещё четыре аукционных дня, поэтому проблем с перевыполнением плана не будет.
А значит, Минфину нет особого смысла давить на кривую объёмами и агрессивно размещаться с большой премией. План почти закрыт, можно занимать аккуратнее. Для рынка ОФЗ это скорее нейтрально-позитивный сигнал: навеса предложения в моменте становится меньше.
Динамику ОФЗ в III квартале во многом задаст тон ЦБ на заседании 19 июня. Пока базовый сценарий для рынка — дальнейшее аккуратное снижение ставки. Но ключевое слово здесь именно «аккуратное».
Главные риски, из-за которых ЦБ может звучать жёстче, — это бюджетные расходы и связанное с ними ускорение роста денежной массы. Если бюджет продолжит активно заливать деньги в экономику, а M2 будет разгоняться, ЦБ будет сложнее быстро смягчать политику.
Остальные данные в целом скорее оставляют пространство для дальнейшего снижения ставки. Поэтому в ближайшие недели особенно внимательно смотрим на новые данные по бюджету, денежной массе и, конечно же, инфляции.
Кстаи об инфляции, недельные данные продолжают показывать хорошую картинку. С 19 по 25 мая цены выросли всего на 0,07%, после двух недель снижения (рис 1), с начала месяца всего на 0,11%. Среднесуточный прирост в мае — 0,004%, ниже апреля и заметно ниже мая прошлого года. Да, внутри есть рост бензина, дизеля и отдельных услуг, но общая картина хорошая. Если итоговые данные за май подтвердят текущую недельную динамику и май будет лучше апреля, то для ЦБ это будет весомый аргумент.
Для ОФЗ это всё умеренно позитивно. Но следим за бюджетом и денежной массой — именно там сейчас главный риск.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍9🔥4🐳2🥴1
Зачем нужны CFD и как они работают
Пока S&P 500 штурмует максимумы, а американский рынок остаётся в центре внимания инвесторов. NVIDIA, Microsoft, Apple, Amazon, Netflix, Visa и другие крупные мировые компании могут быть интересны тем, кто хочет получить доступ к глобальным активам.
Но для инвестора в РФ прямой выход на иностранные бумаги — это инфраструктурные риски: ограничения, блокировки, сложности с доступом к активам и выплатам.
Один из способов получить экспозицию на иностранные акции, ETF и мировые индексы без прямой покупки бумаг на зарубежной бирже — CFD.
CFD — это контракт на разницу цен. Вы не владеете самой акцией NVIDIA, Microsoft или Apple, но открываете позицию в инструменте, цена которого повторяет динамику базового актива. Если цена выросла — можно заработать на росте. Если упала — получить убыток. Рынок, как обычно, подарков не раздаёт, просто даёт инструменты.
Зачем это нужно? CFD позволяют торговать иностранными активами без риска блокировки именно самих зарубежных ценных бумаг, потому что вы не покупаете их напрямую. При этом можно открывать сделки в лонг и шорт, использовать кредитное плечо или торговать без него.
В БКС доступно 100+ CFD-инструментов: акции, ETF и индексы. Счёт можно открыть в разных валютах: RUB, EUR, USD, CNY и AED. Также предусмотрены выплаты в размере дивидендов по иностранным акциям в рублях.
Торговля CFD доступна неквалифицированным инвесторам после тестирования.
Как начать: открыть счёт CFD в БКС Мир инвестиций (18+) или на сайте, пополнить его, пройти тестирование, скачать MetaTrader 5 и начать торговлю.
В общем CFD — это инструмент для тех, кто хочет получить доступ к мировому рынку, но понимает: вместе с возможностями всегда идут и риски.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Пока S&P 500 штурмует максимумы, а американский рынок остаётся в центре внимания инвесторов. NVIDIA, Microsoft, Apple, Amazon, Netflix, Visa и другие крупные мировые компании могут быть интересны тем, кто хочет получить доступ к глобальным активам.
Но для инвестора в РФ прямой выход на иностранные бумаги — это инфраструктурные риски: ограничения, блокировки, сложности с доступом к активам и выплатам.
Один из способов получить экспозицию на иностранные акции, ETF и мировые индексы без прямой покупки бумаг на зарубежной бирже — CFD.
CFD — это контракт на разницу цен. Вы не владеете самой акцией NVIDIA, Microsoft или Apple, но открываете позицию в инструменте, цена которого повторяет динамику базового актива. Если цена выросла — можно заработать на росте. Если упала — получить убыток. Рынок, как обычно, подарков не раздаёт, просто даёт инструменты.
Зачем это нужно? CFD позволяют торговать иностранными активами без риска блокировки именно самих зарубежных ценных бумаг, потому что вы не покупаете их напрямую. При этом можно открывать сделки в лонг и шорт, использовать кредитное плечо или торговать без него.
В БКС доступно 100+ CFD-инструментов: акции, ETF и индексы. Счёт можно открыть в разных валютах: RUB, EUR, USD, CNY и AED. Также предусмотрены выплаты в размере дивидендов по иностранным акциям в рублях.
Торговля CFD доступна неквалифицированным инвесторам после тестирования.
Как начать: открыть счёт CFD в БКС Мир инвестиций (18+) или на сайте, пополнить его, пройти тестирование, скачать MetaTrader 5 и начать торговлю.
В общем CFD — это инструмент для тех, кто хочет получить доступ к мировому рынку, но понимает: вместе с возможностями всегда идут и риски.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией