#бюджет2026 Бюджет пока не помогает ставке

Кратко:
Бюджет пока не помогает быстрому снижению ставки: расходы растут быстрее доходов, дефицит уже 5,9 трлн руб., а сильные авансы и госзакупки поддерживают спрос и инфляционные риски.

Подробно:
Минфин опубликовал предварительную оценку исполнения федерального бюджета за январь–апрель 2026 года. Картина для быстрого снижения инфляции и ключевой ставки — не самая удобная.

Доходы бюджета составили 11,7 трлн руб., что на 4,5% ниже, чем годом ранее. Главная причина — нефтегаз. Нефтегазовые доходы упали до 2,3 трлн руб., то есть на 38,3% г/г. Минфин объясняет это «преимущественно вследствие снижения цен на нефть в предыдущие периоды».

Да, апрель заметно улучшил картину после слабого I квартала: за январь–март нефтегазовые доходы составляли около 1,4 трлн руб., а за январь–апрель — уже 2,3 трлн руб. Но провал начала года он не перекрыл: нефтегазовые доходы всё равно остаются сильно ниже прошлогодних уровней. К середине года ситуация скорей всего выправится, Ормуз стоит и подвижек пока не видно.

Ну а пока, если нефтегазовые доходы проседают, а расходы продолжают расти, нагрузка на финансирование дефицита увеличивается. Закрывать её можно через заимствования, бюджетное правило и использование накопленных ресурсов. Сокращение расходов — тоже вариант, но, как обычно, не самый популярный. По факту при дефиците 5,9 трлн руб. нагрузка на заимствования остаётся высокой.

Когда бюджет тратит быстрее и больше, чем собирает налогами, он создаёт дополнительный спрос в экономике. Деньги уходят подрядчикам, поставщикам, сотрудникам, регионам, дальше расходятся по цепочкам. Это не обязательно «печатный станок», но это всё равно бюджетный импульс. Со всеми вытекающими последствиями для инфляции и динамики ключевой ставки.

Расходы за январь–апрель составили 17,6 трлн руб., рост — 15,7% г/г. Особенно заметно выросли госзакупки: 5,7 трлн руб. против 4,0 трлн руб. годом ранее, то есть +41,4%. Вчера это обсуждали в контексте роста М2, сегодня это видим в конкретных цифрах.

Минфин пишет, что такая динамика связана с «оперативным заключением контрактов и авансированием отдельных контрактуемых расходов». Это важная оговорка. Часть расходов могла просто прийтись на начало года. То есть мы должны увидить тут замедление роста ближайшие месяцы. Но ЦБ может предпочесть подождать и проверить это на фактических данных. Потому что раньше уже бывало, что активное авансирование в начале года в итоге приводило не к компенсационному замедлению, а к более высокой траектории расходов по году в целом.

Плюс для инфляции важен не только итог года, а текущий поток денег в экономику. Если государство активно авансирует расходы, деньги быстрее попадают к подрядчикам, поставщикам, работникам и дальше расходятся по системе. Это поддерживает спрос. А если спрос поддерживается бюджетом, ЦБ сложнее уверенно говорить: «инфляция устойчиво замедляется, можно смелее снижать ставку».

Вывод для ставки осторожный. Бюджет не выглядит как история «всё пропало». Но при расходах +15,7%, госзакупках +41,4% и дефиците 5,9 трлн руб. он остаётся фактором поддержки спроса.

А значит, для ЦБ это скорее аргумент не спешить.

#игравставку

Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

ОФЗ — база, крепкие корпораты — доход, ВДО — премия за риск

С последнего обзора конкретных выпусков облигаций «Ставку снижают. Дефолты растут» прошло чуть больше месяца. Название оказалось не просто удачным, а неприятно точным.

В новом платном посте на Бусти и в Т-Инвестиции разобрал конкретные выпуски из разных частей долгового рынка: ОФЗ, качественные корпораты с рейтингами ААА/АА, отдельную историю рейтинга А и один аккуратный заход в BBB.

Смотрим не только на купон и доходность, но и на срок, амортизацию, рейтинговые действия, секторные риски и логику бумаги в портфеле.

Отдельно по стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги. Раньше такие подборки чаще были про бумаги, которые планировал добавлять в стратегию. Но на фоне роста дефолтов Т-Инвестиции стали осторожнее относиться к доступным инструментам и регулярно ограничивают список выпусков, которые можно покупать внутри стратегий. Под ограничения могут попадать даже истории с рейтингом АА.

История началась не вчера, но сейчас она всё сильнее ограничивает набор доступных мне как автору инструментов.

Поэтому теперь подобные посты — не список будущих покупок в стратегию один к одному, а подборка бумаг, которые выглядят интересными с точки зрения доходности, риска и места в портфеле. А получится ли добавить их в стратегию — уже технический вопрос.

Ещё обсудили:
— Что происходит с дефолтами в облигациях.
— Где сейчас место ОФЗ в портфеле.
— Интересны ли ещё длинные ОФЗ.
— Где заканчивается «спокойный купон».
— Что изменил техдефолт Самолёта.
— Где в BBB ещё есть разумная премия.

В общем в платном посте разбираем, где риск выглядит понятным, где повышенный купон это +доходность, а где не надо путать финансовый расчёт со слабоумием и отвагой.

Пост доступен на Бусти и в Т-Инвестиции.
Приятного чтения 🤝

Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Антикорупционное дело против Ермака и громкие заявления Мендель что Зеленский наркоман и т.п. выглядят как хороший для нас сигнал.

Наших оппонентов подталкивают к завершению конфликта — через давление на репутацию и окружение. Отлично. Наблюдаем 🍿

Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Ленэнерго-преф: 31% за терпение

Когда писал про Ленэнерго-преф в октябре 2024, цена была около 200 ₽.

С тех пор по префам уже пришло 25,95 ₽ дивидендов за 2024 год, а теперь СД рекомендовал ещё 36,72 ₽ за 2025 год.

Итого — 62,68 ₽ на акцию, или около 31% к той цене просто дивидендами. Рост цены — приятный бонус.

Жаль, таких историй сейчас на рынке не так много. Но ничего. Будет больше 💯🫡
подождём.

Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Новак рынку: экономика охлаждается. И таков путь

Александр Новак дал большое интервью «Ведомостям». Это важно: после Андрея Белоусова именно он курирует экономический блок правительства.

То есть это не комментарий «ещё одного чиновника», а позиция человека на стыке правительства и ЦБ. Формально ЦБ независим, но не работает в вакууме.

Кратко:
Интервью Новака — не про «всё прекрасно», а про управляемое охлаждение. Ставку снижать будут осторожно, инфляцию возвращать к цели, рубль может оставаться крепче, чем многим хочется, а бюджету нужна дисциплина.

Подробно:
Главный вывод: экономика охлаждается и таков путь
Новак: «Мы ожидаем, что в 2026 г. удастся сохранить положительную динамику ВВП +0,4%».
Прогноз даже ниже нижней границы свежего среднесрочного прогноза ЦБ: у ЦБ на 2026 год диапазон роста ВВП — 0,5–1,5%, а правительство теперь говорит про 0,4%.

Что это значит?
Регулятор получает возможность не торопиться со снижением ставки. Аргумент «караул, экономика замедляется, срочно ставку в пол» будет работать слабее. Рост на 0,4% — официальный сценарий.

Слабый ВВП — аргумент за будущие снижения ставки, но не за быстрые. ЦБ дали пространство действовать медленно: смотреть на инфляцию, бюджет, кредит и рынок труда. Так что вероятность пауз растёт.

Для слабых заёмщиков это плохая комбинация. Если компания набрала долг под 20%+, обслуживать его при экономике около нуля сложно: спрос остывает, маржа сжимается, а купоны и тело долга никто не отменял.

Отсюда и риск роста дефолтов: слабые бизнес-модели, которые держались на росте и постоянном рефинансировании, в такой среде первыми пойдут под нож.

Второй момент по ставке: Новак здесь скорее на стороне ЦБ
Новак прямо говорит: чем дольше сохраняется умеренно жёсткая ДКП, тем дольше будет сдержанный рост. Но чем сильнее разрыв между спросом и предложением, тем дольше может сохраняться жёсткая ДКП.

Простыми словами: ставку снижать хотят, но не любой ценой. Высокая ставка давит на инвестиции, спрос и бизнес. Но если инфляция снова вернётся, хуже станет всем: и потребителям, и бизнесу.

Для ОФЗ сигнал умеренно позитивный: тренд на снижение ставки сохраняется, но движение вниз будет аккуратнее — меньше шаг или больше пауз.

Отдельно важный блок — рубль и нефть.
Жаль, что в отличие от Белоусова про «оптимальный курс» Новак прямо не говорит. Но то что крепкий курс мешает озвучивает: «Эффект для бюджета (от дорогих экспортных цен) частично нивелируется через курс».

• Что в итоге?
Для ОФЗ фон рабочий, но ожидания по скорости снижения ставки надо поубавить. В акциях и корпоративных облигациях важнее смотреть на долг, маржу, денежный поток и зависимость от спроса.
То есть под особым вниманием — весь сегмент ВДО. Но не только он.

Если говорить про акции, то в зоне риска чувствительные к ставке истории: девелоперы вроде Самолёта $SMLT, а также компании из других секторов, где высокая долговая нагрузка, маржа под давлением, а денежный поток слабый или нестабильный.

Даже если брать надёжных эмитентов уровня ААА, вроде Магнита $MGNT, вопросы остаются: бизнес крупный, но высокая ставка, аренда, долг, капекс и давление на маржу делают качество денежного потока особенно важным. В такой среде акциям сложно расти даже от того дна, до которого Магнит уже докопался.

Но позитив тоже есть: ДКП работает с лагом в несколько кварталов. Т.е. к осени-зиме эффект от снижения ставки будет всё отчётливее доходить. Пока главный фильтр простой: кто пережил хорошо дорогие деньги без серьёзных повреждений, тот и будет интересен дальше.

Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#разборРСБУ Сбер: кэш машинка работает хорошо

Сбер отчитался по РПБУ за 4 месяца 2026 года. Картина для инвесторов остаётся сильной: банк заработал 657,8 млрд руб. чистой прибыли, рост — 21,3% г/г. В апреле прибыль составила 166,8 млрд руб., рентабельность капитала — 22,9%, за 4 месяца — 23,4%.

Главный плюс — устойчивый рост процентного бизнеса. Чистые процентные доходы выросли на 22,5%, до 1,15 трлн руб. На фоне всё ещё высокой ставки Сбер продолжает хорошо монетизировать баланс.

Второй плюс — качество кредитного портфеля. Кредиты растут: розница +0,8% за месяц, корпоративный портфель +1,3%. При этом доля просроченной задолженности почти не изменилась и составила 2,8%.

Минус — слабая динамика комиссий: чистые комиссионные доходы за 4 месяца снизились на 0,5%. В целом не критично, но это зона, где можно и лучше.

В целом отчёт крепкий. Прибыль растёт, ROE высокий, качество активов под контролем, эффективность хорошая: CIR улучшился до 25,9%. Для инвесторов Сбер по-прежнему выглядит как понятная растущая дивидендная машина.

Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Длинные ОФЗ теряют лоск: рынок уже закладывает паузы

Кратко:
Спрос на ОФЗ остывает. ЦБ смотрит на устойчивую инфляцию, бюджет и рост денежной массы. Поэтому длинные ОФЗ временно теряют лоск, а крепкие корпораты с доходностью повыше снова выглядят интереснее.

Подробно:
На аукционах ОФЗ спрос у Минфина заметно остыл. Суммарно разместили 104,8 млрд руб. с учётом допразмещения: 25,3 млрд руб. в ОФЗ 26253, 63,9 млрд руб. в ОФЗ 26249 на основном аукционе +15,6 млрд руб. на дополнительном размещении.

Причины слабого спроса обсуждаем последние недели. Сначала ЦБ охладил ожидания по быстрому снижению ставки. Потом вышли данные по денежной массе: М2 ускорилась до 12,5% г/г, а это не лучший аргумент в пользу быстрого смягчения ДКП.

Следом добавился бюджет. Дефицит за январь–апрель вырос до 5,9 трлн руб., расходы — до 17,6 трлн руб. ЦБ уже не раз говорил, что бюджет — один из ключевых рисков для траектории ставки. Рынок это слышит и нервничает.

Потом Новак фактически подтвердил: экономика охлаждается, и это нормально. Прогноз роста ВВП на 2026 год — всего +0,4%. То есть ЦБ никто не будет подгонять со снижением ставки ради ускорения экономики.

Ещё вышел свежий #отчётЦБ «Денежно-кредитные условия и трансмиссия ДКП». который хорошо ложится в эту картину. Главная фраза: условия «сдвигались в сторону смягчения, оставаясь жесткими». То есть рынок постепенно переваривает снижение ставки, но регулятор явно не хочет бежать впереди инфляции.

Первый риск — устойчивые компоненты цен. ЦБ пишет, что снижение ставки было принято на фоне замедления инфляции, «однако устойчивые компоненты ценовой динамики пока остаются повышенными» и не дают оснований для более быстрого смягчения ДКП.

Второй риск — бюджет и деньги в системе. ЦБ отдельно отмечает, что «в апреле рост денежных агрегатов ускорился», а осторожность по ставке связана в том числе с «параметрами бюджетной политики».

Для нас это означает простую вещь: сценарий снижения ставки сохраняется, но рынок будет переоценивать скорость. Важны уже не просто будущие снижения, а их шаг и паузы между заседаниями.

Поэтому для стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги длинные ОФЗ временно теряют часть своего лоска: идея остаётся, но уже не так интересно, из-за более медленного снижения. Пока дальше долю увеличивать не будем. А вот крепкие корпоративные облигации снова выглядят интереснее — надёжность приемлемая, доходность выше, купон приятнее. То есть вполне рабочая история.


Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Си тонко намекнул: кто теперь главный в комнате

На визите Трампа в Китай пока самое интересное формулировки Си.

Он говорит про «глубокие перемены», «ловушку Фукидида» и новую парадигму отношений между крупными державами.

Ловушка Фукидида — это когда старый лидер сталкивается с новым центром силы. Первый не хочет уступать, второй уже не хочет жить по чужим правилам. Часто это заканчивается конфликтом.

Перевод: Китай предлагает США привыкать к новой реальности и перестать сопротивляться разжигая конфликты.

США всё активнее давят на цепочки дешёвых поставок для Китая: Иран, Венесуэла, санкции, логистика, покупатели. Формально это борьба с режимами и санкционным обходом, по факту — удар и по доступу Китая к дешёвой энергии.

Логика понятная: хочешь сдерживать Китай — попробуй отрезать его от дешёвой энергии. Потому что дешёвая энергия это база любой крупной экономики.

Для нас их противостояние жирный плюс. Главное — не лезть между жерновами. Чем сильнее США и Китай заняты друг другом, тем выше ценность ресурсов и альтернативных поставок.

В фокусе экспортёры: $ROSN, $TATN, $NVTK, $GMKN, $PHOR и другие. Не в моменте. В долгосрочном.

О возможном конфликте за Тайвань тоже от Си интересно услышать было. Конфликтов пока меньше не станет

Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Путин во время выступления на 10-м съезде Союза машиностроителей России:
Не будем говорить о грустном: о ключевой ставке, необходимости длинных денег и об укреплении рубля.

Инфляционные ожидания: почему ЦБ смотрит не только на цены

На следующей неделе выйдет оперативная справка «Измерение инфляционных ожиданий населения». А инфляционные ожидания — это один из индикаторов, который показывает, как люди сами видят будущую инфляцию и как могут вести себя уже сейчас. Для ЦБ это один из важных маркеров.

• Ожидания влияют на поведение
Наши суждения влияют на поведение в треугольнике: потребление — сбережения — инвестиции.
Конечно, наши желания всегда упираются в возможности. Есть зарплата, доступ к кредиту, накопления, долги, обязательные расходы. Это определяет, что человек физически может сделать.

Но есть и другая часть — чего он хочет и чего боится.

И если мы ждём сильного роста цен, то можем быстрее покупать товары, меньше держать деньги на вкладе, активнее брать кредит или перекладываться в активы которые могут защитить нас от роста цен. Дело не в сложной аналитике, в голове просто звучит что-то вроде: «потом будет сильно дороже».

Зачем держать деньги на вкладе, если через год то, что мы хотим купить, подорожает сильнее, чем нам начислят процентов?

Другое дело, если депозит за год принесёт больше, чем вырастут цены на нужные нам товары. Тогда логика меняется: можно подождать, купить позже, а сверху ещё и копеечка останется.

Примерно так же, только в обратную сторону, работает кредитная логика. Если человек уверен, что потом будет дороже, он охотнее покупает сейчас, даже в долг. А если ставка по кредиту высокая, а рост цен замедляется, желание «срочно брать, пока не подорожало» испаряется, лучше подкопить.

Т.е. наши ожидания влияют на наше поведение.

• Высокие ожидания — топливо для инфляции
Совсем грубо: если инфляционные ожидания высокие, а ставки низкие, то повышенная инфляция становится более вероятным вариантом. Не гарантированным, но более вероятным.

Поэтому ЦБ и смотрит на ожидания. Это не магическая цифра и не кнопка «снизить/повысить ставку», а один из кусочков большого пазла. Вместе с фактической инфляцией, кредитованием, денежной массой, бюджетом, курсом рубля, рынком труда и потребительской активностью ожидания помогают понять что происходит.

• Пока не праздник для ставки
Текущий поток данных пока не выглядит как аргумент за быстрое снижение ставки.

М2 ускоряется, в том числе из-за бюджетного импульса: государство активно тратит, деньги приходят в экономику. Для быстрого смягчения ДКП это не самый удобный фон.

С устойчивой инфляцией тоже пока не всё однозначно. ЦБ отмечает, что показатели устойчивого роста цен пока не снижаются и остаются около 4–5% в пересчёте на год.

Да, снижать ставку можно — запас жёсткости ещё есть. Так как ЦБ шёл осторожно, по 0,5 п.п. несколько заседаний подряд. Пространство для манёвра стало уже, но оно есть.

Поэтому особенно интересно, что покажут инфляционные ожидания населения и бизнеса. Если они продолжат снижаться — это плюс для дальнейшего смягчения. Если останутся высокими или подрастут — ЦБ получит ещё один повод не торопиться.

• Но это ещё не финальный замер
До заседания ЦБ по ключевой ставке 19 июня выйдут более свежие данные.

Поэтому текущие значения — это скорее способ оценить динамику и направление движения, а не поставить финальную точку в прогнозе по ставке. Полноценная картина сложится ближе к заседанию, когда будут новые данные по инфляции, кредиту, денежной массе, ожиданиям населения и бизнеса.

А пока ждём. RGBI в боковике уже пару недель. Рынок ждёт подтверждения, что ЦБ сможет идти дальше в снижение. Для акций пауза в снижении ставки тоже не приятная история. Особенно для компаний с высоким долгом и постоянной потребностью в рефинансировании: $SGZH, $SMLT, $AFKS, $MTLR и другие похожие истории.

Так что внимательно наблюдаем

#это_база
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

HeadHunter: прибыль есть, роста нет

Отчёт HeadHunter за I квартал показывает «в целом ок», но есть не самые приятные моменты.

Выручка снизилась на 1,5% г/г до 9,5 млрд руб., скорректированная EBITDA — 4,6 млрд руб. с маржой 48,2%, чистая прибыль выросла на 8,5% до 3,7 млрд руб. То есть бизнес всё ещё очень рентабельный и денежный.

Но общая динамика не радует. Основной бизнес просел на 3,3%, количество платящих клиентов снизилось на 13,5%, а малый и средний бизнес выглядит особенно слабо: выручка минус 14,1%, клиентов минус 16,2%.

Крупные клиенты частично компенсируют слабость МСБ: выручка там выросла на 9%, а ARPC — на 9,4% (ARPC — средняя выручка на одного платящего клиента). Но это скорее про рост монетизации текущей базы, чем про органический рост.

HRtech растёт красиво — +32,1% г/г, но сегмент пока маленький и всё ещё убыточный. Да, убыток сокращается, движение к безубыточности есть, но на уровне всей группы это пока точно не новый двигатель роста.

Buyback до 15 млрд руб. и дивиденды — приятно для акционеров. Но стратегически вопрос остаётся: на чём будет рост?

Рынок труда охлаждается, малый бизнес осторожничает, а Авито, на мой взгляд, продолжит наступать на пятки. Тем более рост ARPC показывает, что HeadHunter всё сильнее монетизирует существующую клиентскую базу. Для маржи это хорошо, но чем дороже становится лидер, тем привлекательнее для части клиентов выглядят альтернативные площадки.

Так что конкурентное давление никуда не денется. HeadHunter остаётся качественной машиной по генерации прибыли в моменте, но пока больше похож на бизнес, который с трудом защищает маржу.

Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Дивы быстро растут, можно посмотреть как год к году изменилась квартальная выплата.
3,2 -> 4,5

Не гарантия конечно, что дальше так будет. Но для подтверждения того, что в посте обсуждали норм

—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Думаю, что про облигации лучший курс из подборки — без лишней скромности — он же доступен на Stepik. И курс про дивидендные акции там тоже есть 😉.

Если давно хотели спокойно разобраться в облигациях, рисках, купонах и логике выбора бумаг — вот он, знак свыше )

Ормуз, рубль и удобрения: разбираем сектор, ФосАгро, Акрон и урок Mosaic

Ормузский пролив сейчас в центре внимания из-за стремительного роста цен на нефть. Но не нефтью единой. Через эту историю цепляет и сектор удобрений — не так линейно, как нефтяников, но тоже довольно чувствительно.

Рост цен на DAP, карбамид и другие удобрения — это только начало истории. Дальше начинаются сера, аммиак, газ, логистика, экспортные ограничения, крепкий рубль, капекс, долг и вопрос: сколько из этого всего реально доедет до EBITDA, FCF и дивидендов.

В новом большом платном посте на Бусти и в Т-Инвестиции разбираю сектор удобрений и две российские компании: ФосАгро $PHOR и Акрон $AKRN.

Что внутри:
— как устроен сектор удобрений и почему рост цен не всегда превращается в рост прибыли;
— что сейчас происходит с мировыми ценами и при чём тут Ормуз;
— почему пример Mosaic $MOS нам полезен (международная компания из сектора);
— как на сектор влияют рубль, сырьё, логистика и регулирование;
— какие сценарии можно закладывать дальше;
— кто из пары $PHOR / $AKRN выглядит интереснее — и при каких условиях.

Главная мысль простая: удобрения дорожают, но рост цены ≠ рост прибыли. Сначала деньги проходят через себестоимость, курс, капекс, долг и менеджмент. И вот там начинается самое интересное.

Полный разбор уже доступен для подписчиков.
Приятного чтения на Бусти и в Т-Инвестиции 🤝

Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#отчетРосстата Месячная инфляция: приятный сюрприз

Апрельская инфляция вышла очень мягкой: ИПЦ к марту составил всего +0,14%. Для сравнения: в апреле 2025 было +0,40%. Годовая инфляция замедлилась до 5,58%, с начала года цены выросли на 3,11%.

Главное — структура. Товары почти стояли на месте: +0,01% м/м. Продовольствие даже снизилось на 0,20%, во многом за счёт плодоовощной продукции: -2,95% за месяц. Огурцы подешевели на 14,7%, сладкий перец — на 17,6%, помидоры — на 3,1%. Любители салатов торжествуют 😁

Базовый индекс потребительских цен вырос на 0,25% м/м. Если перевести такой месячный темп в годовой, получается около 4%. То есть по базовой инфляции картинка выглядит вполне совместимой с целью ЦБ около 4%.

Не всё, конечно, идеально: услуги прибавили 0,47%, пассажирский транспорт — 2,1%, медицинские услуги — 1,04%. (Последнее, кстати, умеренный плюс для частной медицины вроде Мать и Дитя $MDMG: у сектора сохраняется возможность перекладывать рост затрат в цены. Но это не автоматический рост выручки — там ещё важны загрузка клиник, структура услуг, операционные расходы и т.д.)

То есть очаги давления остаются.

Но в целом отчёт хороший. После не самых оптимистичных данных по М2 и расходов бюджета это аргумент за дальнейшее снижение ставки. Правда, до заседания будут ещё данные за май, и ЦБ точно не станет делать вывод по одному красивому месяцу. Но заданная траектория приятная: инфляция остывает, а рынок получает повод ждать продолжения смягчения ДКП.

#игравставку

Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией