Софтлайн: предварительные итоги 2025 — рост есть, но вопросы тоже
Компания опубликовала сокращённые предварительные результаты за 2025 год.
Ключевые цифры:
— Оборот: 131,8 млрд руб. (+9% г/г)
— Валовая прибыль: 46,6 млрд руб. (+26% г/г)
— Валовая маржа: 35,4% (+4,8 п.п.) — стратегический сдвиг в сторону собственных решений работает.
— Скорр. EBITDA: 8 млрд руб. (+13%)
— Чистый долг / EBITDA — ≤2x, контроль сохранён, но цифры большие.
Главный момент: EBITDA за 2025 — 8 млрд руб., хотя ранее менеджмент говорил о 9–10,5 млрд руб..
Вопросы, которые сразу возникают:
— прогноз был изначально слишком оптимистичным?
— «рисовали» цифры перед допэмиссиями и корпоративными действиями?
— или маржинальные проекты не дотянули по факту?
В общем пока без окончательных выводов — это предварительные, неаудированные данные, но пища для размышлений уже есть. 19 февраля выйдут полные цифры за IV квартал и год + будет звонок с менеджментом. Послушаем, что скажут и покажут.
Пока же на акции можно спокойно смотреть со стороны.
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Компания опубликовала сокращённые предварительные результаты за 2025 год.
Ключевые цифры:
— Оборот: 131,8 млрд руб. (+9% г/г)
— Валовая прибыль: 46,6 млрд руб. (+26% г/г)
— Валовая маржа: 35,4% (+4,8 п.п.) — стратегический сдвиг в сторону собственных решений работает.
— Скорр. EBITDA: 8 млрд руб. (+13%)
— Чистый долг / EBITDA — ≤2x, контроль сохранён, но цифры большие.
Главный момент: EBITDA за 2025 — 8 млрд руб., хотя ранее менеджмент говорил о 9–10,5 млрд руб..
Вопросы, которые сразу возникают:
— прогноз был изначально слишком оптимистичным?
— «рисовали» цифры перед допэмиссиями и корпоративными действиями?
— или маржинальные проекты не дотянули по факту?
В общем пока без окончательных выводов — это предварительные, неаудированные данные, но пища для размышлений уже есть. 19 февраля выйдут полные цифры за IV квартал и год + будет звонок с менеджментом. Послушаем, что скажут и покажут.
Пока же на акции можно спокойно смотреть со стороны.
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍19🐳4❤3😁3
МД Медикал Груп: сильный IV квартал, но цена уже учитывает оптимизм
Компания отлично отчиталась, цифры выглядят очень убедительно, особенно если смотреть не только на общий рост, но и на его качество.
// Заметки на полях
Небольшое отступление от темы. Сейчас компания выглядит почти идеально: сильный отчёт, быстрый рост, кэш на балансе, отсутствие долга, прозрачная дивидендная политика. Всё хорошо. Кроме цены акций.
При текущих ценах див доходность — порядка 5-6% при том, что компания направляет на дивы до 100% чистой прибыли. «Не торт», — скажете вы. «Согласен» — отвечу я. Но когда у компании всё хорошо, она почти всегда и стоит соответствующе.
Первый раз писал, что «Мать и Дитя» — интересная история, ещё в начале лета 2024 года, в посте «Май — продавай». Тогда перед крупными дивидендами акции стоили около 1 000 руб. Позже писал, что и без сверхдивидендов компания остаётся интересной — когда цена болталась в районе 850 руб. Примерно так прошла и значительная часть 2025 года, пока под конец года котировки не ушли резко вверх.
Под теми постами регулярно появлялись «киты», «диваны» и другие подобные реакции — в зависимости от площадки. Иногда кто-то писал что-то вроде: «ерунда, потому что…». И в этом, собственно, и есть суть рынка.
Пока есть разные взгляды, у инвесторов есть возможность покупать хорошие компании по разумным ценам. Когда же всё становится очевидно, когда все согласны, что «бизнес отличный» — цена к этому моменту уже улетает, а соотношение риск/прибыль (r/r) перестаёт быть в нашу пользу. Хотя это вовсе не значит что дальше роста не будет.
Поэтому да — отчёт у «Мать и Дитя» отличный, вопросов к менеджменту нет. Жаль, что чуть-чуть не успел добрать до максимально доли в портфеле. Но сейчас по текущей цене актив выглядит дороговато, и думаю это надо проговорить до начала разбора цифр, а не после.
// конец заметок на полях
• IV квартал 2025: ключевые моменты
— Выручка +38,5% г/г, до 12,6 млрд руб. — рекордный квартал.
— LFL +15,5% — т.е. рост органический, на базе действующих клиник.
— Сеть «Эксперт» дала около 16% выручки квартала, т.е. и без неё темпы остаются двузначными.
• Про качество роста
— Амбулаторка в регионах: выручка ×2,3 г/г — рост сети, посещений и среднего чека.
— Операции +48%, при снижении койко-дней — фокус на более сложные и дорогие услуги.
— Роды +8,5%, средний чек растёт и в Москве, и в регионах.
— ЭКО — стабильный спрос, рост объёма и цены.
Мы видим смещение в сторону более маржинальной медицины → позитивно для прибыли.
• Финансы и баланс
— Снижение кэша: дивиденды + инвестиции (в т.ч. недвижимость под новый госпиталь в Москве).
— Долга нет — редкий случай для быстрорастущего бизнеса.
— CapEx: 2,25 млрд руб. в IV кв., 4,27 млрд руб. за год — инвестиции в рост без потери устойчивости (обожаю такую картинку, она же есть у Северстали, она же есть у ФосАгро и у других)
• Стратегически
«Мать и Дитя» — это бенефициар платной медицины и демографии, рост среднего чека выше инфляции, масштабирование без потери контроля и понятная дивидендная политика (>60% прибыли).
• Про цену
При цене около 1 500 руб. акция выглядит недешёвой. Рынок уже учитывает рост, успешное M&A и сохранение маржинальности. Честно сказать актив редко бывает дешёвым.
• Что в итоге?
$MDMG — сильный, предсказуемый и качественно управляемый бизнес для долгосрочного портфеля. Компания растёт органически и через M&A, сохраняет финансовую устойчивость и понятную дивидендную политику.
Хороший кандидат для регулярных покупок на локальных распродажах и коррекциях, когда соотношение риск/прибыль становится чуть лучше.
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Компания отлично отчиталась, цифры выглядят очень убедительно, особенно если смотреть не только на общий рост, но и на его качество.
// Заметки на полях
Небольшое отступление от темы. Сейчас компания выглядит почти идеально: сильный отчёт, быстрый рост, кэш на балансе, отсутствие долга, прозрачная дивидендная политика. Всё хорошо. Кроме цены акций.
При текущих ценах див доходность — порядка 5-6% при том, что компания направляет на дивы до 100% чистой прибыли. «Не торт», — скажете вы. «Согласен» — отвечу я. Но когда у компании всё хорошо, она почти всегда и стоит соответствующе.
Первый раз писал, что «Мать и Дитя» — интересная история, ещё в начале лета 2024 года, в посте «Май — продавай». Тогда перед крупными дивидендами акции стоили около 1 000 руб. Позже писал, что и без сверхдивидендов компания остаётся интересной — когда цена болталась в районе 850 руб. Примерно так прошла и значительная часть 2025 года, пока под конец года котировки не ушли резко вверх.
Под теми постами регулярно появлялись «киты», «диваны» и другие подобные реакции — в зависимости от площадки. Иногда кто-то писал что-то вроде: «ерунда, потому что…». И в этом, собственно, и есть суть рынка.
Пока есть разные взгляды, у инвесторов есть возможность покупать хорошие компании по разумным ценам. Когда же всё становится очевидно, когда все согласны, что «бизнес отличный» — цена к этому моменту уже улетает, а соотношение риск/прибыль (r/r) перестаёт быть в нашу пользу. Хотя это вовсе не значит что дальше роста не будет.
Поэтому да — отчёт у «Мать и Дитя» отличный, вопросов к менеджменту нет. Жаль, что чуть-чуть не успел добрать до максимально доли в портфеле. Но сейчас по текущей цене актив выглядит дороговато, и думаю это надо проговорить до начала разбора цифр, а не после.
// конец заметок на полях
• IV квартал 2025: ключевые моменты
— Выручка +38,5% г/г, до 12,6 млрд руб. — рекордный квартал.
— LFL +15,5% — т.е. рост органический, на базе действующих клиник.
— Сеть «Эксперт» дала около 16% выручки квартала, т.е. и без неё темпы остаются двузначными.
• Про качество роста
— Амбулаторка в регионах: выручка ×2,3 г/г — рост сети, посещений и среднего чека.
— Операции +48%, при снижении койко-дней — фокус на более сложные и дорогие услуги.
— Роды +8,5%, средний чек растёт и в Москве, и в регионах.
— ЭКО — стабильный спрос, рост объёма и цены.
Мы видим смещение в сторону более маржинальной медицины → позитивно для прибыли.
• Финансы и баланс
— Снижение кэша: дивиденды + инвестиции (в т.ч. недвижимость под новый госпиталь в Москве).
— Долга нет — редкий случай для быстрорастущего бизнеса.
— CapEx: 2,25 млрд руб. в IV кв., 4,27 млрд руб. за год — инвестиции в рост без потери устойчивости (обожаю такую картинку, она же есть у Северстали, она же есть у ФосАгро и у других)
• Стратегически
«Мать и Дитя» — это бенефициар платной медицины и демографии, рост среднего чека выше инфляции, масштабирование без потери контроля и понятная дивидендная политика (>60% прибыли).
• Про цену
При цене около 1 500 руб. акция выглядит недешёвой. Рынок уже учитывает рост, успешное M&A и сохранение маржинальности. Честно сказать актив редко бывает дешёвым.
• Что в итоге?
$MDMG — сильный, предсказуемый и качественно управляемый бизнес для долгосрочного портфеля. Компания растёт органически и через M&A, сохраняет финансовую устойчивость и понятную дивидендную политику.
Хороший кандидат для регулярных покупок на локальных распродажах и коррекциях, когда соотношение риск/прибыль становится чуть лучше.
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍27🐳5❤2🫡2🙈1
Золото за несколько дней успело и провалиться, и резко отскочить. В Абу-Даби прошли трёхсторонние переговоры: Россия–США–Украина. Биткоин обновлял минимумы с 2024 года. Макро, геополитика, рынки — событий на неделю вперёд. В нормальной реальности любое из них разбирали бы по пунктам.
Но вся новостная повестка забита файлами Эпштейна🤬
Честно, лёгкое ощущение отвращения, как знаете когда мусор вокруг раскидан вокруг урны. Не понимаю: что там можно мусолить неделями? Пересказывать одно и то же под разными заголовками, перепечатывая «эксклюзивы» друг у друга?
Объясните мне: — это правда только мне не особо интересно, а всем вокруг интересно, поэтому СМИ крутят это по 100 500 раз, или просто удобно забить эфир шумной, кликабельной, но безопасной темой, пока по рынкам и экономике происходит что-то реально важное?
В общем, лайк, если вам тоже это не особо интересно, а #пятничный_мем на эту тему будет
А так-то неделя отличная.
В Питере вообще красота: мороз и солнце — день чудесный. Прям зима-зима.😍
Про рынок на выходных ещё поговорим
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Но вся новостная повестка забита файлами Эпштейна
Честно, лёгкое ощущение отвращения, как знаете когда мусор вокруг раскидан вокруг урны. Не понимаю: что там можно мусолить неделями? Пересказывать одно и то же под разными заголовками, перепечатывая «эксклюзивы» друг у друга?
Объясните мне: — это правда только мне не особо интересно, а всем вокруг интересно, поэтому СМИ крутят это по 100 500 раз, или просто удобно забить эфир шумной, кликабельной, но безопасной темой, пока по рынкам и экономике происходит что-то реально важное?
В общем, лайк, если вам тоже это не особо интересно, а #пятничный_мем на эту тему будет
А так-то неделя отличная.
В Питере вообще красота: мороз и солнце — день чудесный. Прям зима-зима.
Про рынок на выходных ещё поговорим
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍50💯7👾3❤2🥴1
Глупо выглядит — отлично работает.
Инвестиция в туалеты и реальные конкурентные преимущества
Что-то мы давно не обсуждали недвижку, в смысле физическую, а не эти ваши акции, фонды и облигации.
Когда-то давно, в самом начале моего знакомства с инвестициями в коммерческую недвижимость и аукционами, более опытные коллеги рассказали мне одну полулегендарную историю.
Слушается как байка, но практика показывает: реальность иногда куда интереснее (и циничнее) вымысла.
Итак.
Жил-был предприимчивый инвестор. И однажды он купил туалет — самый обычный, в средненьком бизнес-центре класса C.
От покупки отказались все остальные собственники и арендаторы в этом БЦ. Ведь по договору были обременения:
— брать плату за пользование туалетом нельзя,
— доступ обязаны иметь все арендаторы/собственникам помещений в БЦ,
— обслуживание и поддержание в рабочем состоянии — за счёт владельца.
Проще говоря: кто в здравом уме купит туалет, где им будут пользоваться все подряд и ещё бесплатно, а расходы на тебе?
Но нашего инвестора это не остановило.
Он купил туалет, пришёл к арендаторам и спокойно заявил:
— Коллеги, туалет мой. Пользуетесь — платите.
Ответ был предсказуем.
В корректной форме (на самом деле — совсем не в корректной). Ему популярно объяснили, что он обязан обеспечивать бесплатный доступ всем арендаторам и собственникам помещений бизнес-центра, а брать плату за пользование не имеет права.
Мол, купил — молодец. А теперь обслуживай. Бесплатно.
Инвестор кивнул.
Аргументы услышал.
Сделал выводы.
И… закрыл туалет “на ремонт”.
Формально — всё по правилам. Поддерживать объект в рабочем состоянии он был обязан. А вот сроки ремонта — вопрос творческий.
Прошла неделя. Потом вторая. И началось. Рабочие, сотрудники, клиенты компаний из этого БЦ начали бунтовать. В туалет приходилось бегать в соседние здания, где такому наплыву быстро перестали радоваться и тоже стали им ограничивать посещения. Очереди. Нервы. Угрозы увольнения. Производительность падает. HR в истерике.
Примерно через месяц состоялся второй диалог нашего предприимчивого инвестора с арендаторами бизнес-центра. Уже гораздо корректнее, чем первый.
В итоге договорились.
Оформили всё договором условного «добровольного ежегодного взноса на ремонт» и оплата карточек доступа для компаний. Заплатили. Туалет открылся. Все выдохнули.
И дальше жили дружно и счастливо.
«Фейк!» — скажете вы.
Но нет: периодически вижу объявления о продаже туалетов в бизнес-центрах.
Вот свежий пример:
— два объявления в одном БЦ: раз, два. Лоты стоят копейки.
Правда, монополии тут нет — если посмотреть план этажа, туалетов несколько. Так что проходим мимо: инвестиционной идеи здесь нет💅
Суть этого поста простая.
Самые устойчивые бизнес-модели почти всегда выглядят глупо и нелепо для окружающих. И люди, которые их реализуют, выглядят ровно так же. Ровно до того момента, пока окружающие не понимают, в чём здесь суть.
Именно это общее непонимание со стороны коллег, рынка и толпы — наше с вами конкурентное преимущество. Им просто неочевидно почему это имеет ценность.
Этим нужно пользоваться — спокойно и без объяснений. Их некомпетентность — это наше конкурентное преимущество.
Неважно, где вы специалист: недвижимость, акции, облигации, крипта, подарки в Telegram, редкие лимитированные комиксы или что-то ещё. Вариантов миллион.
Да, для окружающих мы можем выглядеть глупо и нелепо. Но если мы понимаем механику, а они — нет, то это их проблема, а не наша.
Рынок редко платит за то, что выглядит красиво и всем очевидно.
Он платит за то, что работает.
#недвижимость #инвестиции #рыночныйреализм
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Инвестиция в туалеты и реальные конкурентные преимущества
Что-то мы давно не обсуждали недвижку, в смысле физическую, а не эти ваши акции, фонды и облигации.
Когда-то давно, в самом начале моего знакомства с инвестициями в коммерческую недвижимость и аукционами, более опытные коллеги рассказали мне одну полулегендарную историю.
Слушается как байка, но практика показывает: реальность иногда куда интереснее (и циничнее) вымысла.
Итак.
Жил-был предприимчивый инвестор. И однажды он купил туалет — самый обычный, в средненьком бизнес-центре класса C.
От покупки отказались все остальные собственники и арендаторы в этом БЦ. Ведь по договору были обременения:
— брать плату за пользование туалетом нельзя,
— доступ обязаны иметь все арендаторы/собственникам помещений в БЦ,
— обслуживание и поддержание в рабочем состоянии — за счёт владельца.
Проще говоря: кто в здравом уме купит туалет, где им будут пользоваться все подряд и ещё бесплатно, а расходы на тебе?
Но нашего инвестора это не остановило.
Он купил туалет, пришёл к арендаторам и спокойно заявил:
— Коллеги, туалет мой. Пользуетесь — платите.
Ответ был предсказуем.
В корректной форме (на самом деле — совсем не в корректной). Ему популярно объяснили, что он обязан обеспечивать бесплатный доступ всем арендаторам и собственникам помещений бизнес-центра, а брать плату за пользование не имеет права.
Мол, купил — молодец. А теперь обслуживай. Бесплатно.
Инвестор кивнул.
Аргументы услышал.
Сделал выводы.
И… закрыл туалет “на ремонт”.
Формально — всё по правилам. Поддерживать объект в рабочем состоянии он был обязан. А вот сроки ремонта — вопрос творческий.
Прошла неделя. Потом вторая. И началось. Рабочие, сотрудники, клиенты компаний из этого БЦ начали бунтовать. В туалет приходилось бегать в соседние здания, где такому наплыву быстро перестали радоваться и тоже стали им ограничивать посещения. Очереди. Нервы. Угрозы увольнения. Производительность падает. HR в истерике.
Примерно через месяц состоялся второй диалог нашего предприимчивого инвестора с арендаторами бизнес-центра. Уже гораздо корректнее, чем первый.
В итоге договорились.
Оформили всё договором условного «добровольного ежегодного взноса на ремонт» и оплата карточек доступа для компаний. Заплатили. Туалет открылся. Все выдохнули.
И дальше жили дружно и счастливо.
«Фейк!» — скажете вы.
Но нет: периодически вижу объявления о продаже туалетов в бизнес-центрах.
Вот свежий пример:
— два объявления в одном БЦ: раз, два. Лоты стоят копейки.
Правда, монополии тут нет — если посмотреть план этажа, туалетов несколько. Так что проходим мимо: инвестиционной идеи здесь нет
Суть этого поста простая.
Самые устойчивые бизнес-модели почти всегда выглядят глупо и нелепо для окружающих. И люди, которые их реализуют, выглядят ровно так же. Ровно до того момента, пока окружающие не понимают, в чём здесь суть.
Именно это общее непонимание со стороны коллег, рынка и толпы — наше с вами конкурентное преимущество. Им просто неочевидно почему это имеет ценность.
Этим нужно пользоваться — спокойно и без объяснений. Их некомпетентность — это наше конкурентное преимущество.
Неважно, где вы специалист: недвижимость, акции, облигации, крипта, подарки в Telegram, редкие лимитированные комиксы или что-то ещё. Вариантов миллион.
Да, для окружающих мы можем выглядеть глупо и нелепо. Но если мы понимаем механику, а они — нет, то это их проблема, а не наша.
Рынок редко платит за то, что выглядит красиво и всем очевидно.
Он платит за то, что работает.
#недвижимость #инвестиции #рыночныйреализм
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍35😁14❤8🤔2🥴1
Как читаются предварительные итоги бюджета января 2026: дефицит, ставка и развилка сценариев.
Коллеги, стоит обсудить свежие данные по бюджету — особенно в контексте заседания ЦБ на следующей неделе. И сразу — главное: бюджет стал заметно жёстче, но это не история из серии «всё пропало», так что не переживайте.
В посте на Бусти и в Т-Инвестициях разбираем:
— почему январский дефицит бюджета выглядит пугающе только в заголовках.
— что происходит со структурой доходов.
— как текущие данные по экономике меняют восприятие рисков 2026 года.
— зачем вообще смотреть на денежную массу и что она подсказывает о будущем.
— какие варианты решений по дефициту сейчас на столе и почему ни один из них не выглядит «простым»;
— что из этого важно для акций и облигаций и когда может понадобиться менять позицию.
— пару слов про рекордные объёмы ипотеки.
Это не пост про «чёрное или белое». Это попытка спокойно прочитать цифры и понять, какие решения сейчас реально возможны, а какие — нет. Т.е. нам важно смотреть на бюджет не как на набор цифр, а как на карту возможных сценариев. И три базовых сценария с последствиями мы разберём.
Приятного чтения на Бусти и в Т-Инвестициях 🤝
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Коллеги, стоит обсудить свежие данные по бюджету — особенно в контексте заседания ЦБ на следующей неделе. И сразу — главное: бюджет стал заметно жёстче, но это не история из серии «всё пропало», так что не переживайте.
В посте на Бусти и в Т-Инвестициях разбираем:
— почему январский дефицит бюджета выглядит пугающе только в заголовках.
— что происходит со структурой доходов.
— как текущие данные по экономике меняют восприятие рисков 2026 года.
— зачем вообще смотреть на денежную массу и что она подсказывает о будущем.
— какие варианты решений по дефициту сейчас на столе и почему ни один из них не выглядит «простым»;
— что из этого важно для акций и облигаций и когда может понадобиться менять позицию.
— пару слов про рекордные объёмы ипотеки.
Это не пост про «чёрное или белое». Это попытка спокойно прочитать цифры и понять, какие решения сейчас реально возможны, а какие — нет. Т.е. нам важно смотреть на бюджет не как на набор цифр, а как на карту возможных сценариев. И три базовых сценария с последствиями мы разберём.
Приятного чтения на Бусти и в Т-Инвестициях 🤝
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍13🫡3✍1🥴1
Лента: план — удвоиться, дивиденды не в приоритете
Лента опубликовала операционные результаты за 4 квартал и 2025 год. По отчёту это уже уже совсем не «сеть гипермаркетов», а мультиформатная платформа федерального масштаба.
• IV квартал 2025:
— Розничная выручка: 319,8 млрд руб. (+22,4% г/г)
— LFL-продажи: +8,0% (чек +7,9%, трафик +0,1%). Это рост продаж в сопоставимых магазинах, то есть без учёта новых открытий и закрытий. Тут мы видим, что "как" растёт существующая сеть, т.е. в очищенном виде от роста за счёт экспансии. Почти весь рост дал средний чек (+7,9%), а не увеличение трафика (+0,1%). То есть покупатели тратят больше (инфляция сыграла на руку), но новых покупателей стало не сильно больше.
— Магазинов: 6 760 (+31% г/г) и Торговая площадь: 3,04 млн кв. м (+16,6%) — а вот это рост за счёт экспансии.
Итоги 2025 года
— Выручка: 1 103,7 млрд руб. (+24,2% г/г)
— LFL за год: +10,4%
По словам Сорокина в интервью Forbes, 1 трлн компания сделала уже в начале декабря, по году — более 1,1 трлн.
Сегодня это: 270 гипермаркетов, 3 928 магазинов у дома («Монетка»), 373 супермаркета, 1 985 дрогери («Улыбка радуги» — т.е. тоже магазина «у дома», но с бытовой химией и косметикой). Т.е. учитывая последние преобритения и рост можно точно сказать что это уже не форматная история, а диверсифицированная розничная группа.
Можно выделить три момента:
1. Малые форматы — главный драйвер.
«Монетка» активно масштабируется, супермаркеты показывают высокий LFL, дрогери растёт быстрее рынка. Гипермаркеты остаются базой, но рост даёт именно экспансия в малых форматах.
2. Фокус на эффективности
Из того же интервью можно почерпнуть. что менеджмент много говорит не про «рост любой ценой», а про: контроль потерь (в гиперах около 1,3%), плотность продаж, культуру CI (постоянные улучшения), цель по EBITDA margin 8% к 2028 году. Со стороны такое слушать (и видеть в отчётах) конечно приятно. Это правильный вектор: масштаб без маржи не создаёт стоимости.
3. Онлайн — уже не второстепенный канал
Доля онлайн около 7% выручки, но структура меняется в пользу собственных сервисов. Это повышает управляемость бизнеса.
• Финансы и дивиденды
Долговая нагрузка комфортная: Net Debt / EBITDA около 0,9х.
Стратегия до 2028 года предполагает:
— удержание долга в диапазоне 1,0–1,5х
— CapEx не выше 5,5% выручки
Т.е. дивиденды возможны, но это редкая опция, а не регулярная политика — выплаты зависят от уровня долга и FCF. Пока акцент на реинвестировании и росте вряд ли мы увидим дивы.
• Что смущает?
— Рост SG&A (Selling, General & Administrative expenses) — это коммерческие и административные расходы. Рост с 15,1% до 16,7% от выручки. Давление даёт персонал (+0,65%) и аренда (+0,53%).
— Большой объём M&A — интеграция десятка сетей (Billa, «Монетка», «Улыбка радуги», «Реми», OBI) — это всегда операционный риск. Ошибки в управлении могут быстро «съесть» синергию и прижать маржу.
— Мультиформатность — гиперы, суперы, магазины у дома, дрогери, DIY, онлайн. Это усложняет управление и повышает требования к системе контроля.
Пока менеджмент демонстрирует, что хорошо умеет держать баланс между ростом и эффективностью.
• Что в итоге?
В целом, Лента — это понятная история масштабирования в российском ритейле: сильный менеджмент, агрессивная, но структурированная экспансия и чёткая цель — 2,2 трлн выручки к 2028 году
Если компании удастся сохранить маржинальность, удержать SG&A под контролем и не разогнать долг выше комфортных уровней, то при текущих темпах роста бизнес способен удвоиться к 2028 году (инфляция в помощь) — а вместе с ним и капитализация.
В моём личном портфеле её нет — причина простая: нет дивидендной истории, а для меня это важный критерий.
При этом тактически Лента появляется в стратегии &Рынок_РФ, когда рынок даёт дисконт.
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Лента опубликовала операционные результаты за 4 квартал и 2025 год. По отчёту это уже уже совсем не «сеть гипермаркетов», а мультиформатная платформа федерального масштаба.
• IV квартал 2025:
— Розничная выручка: 319,8 млрд руб. (+22,4% г/г)
— LFL-продажи: +8,0% (чек +7,9%, трафик +0,1%). Это рост продаж в сопоставимых магазинах, то есть без учёта новых открытий и закрытий. Тут мы видим, что "как" растёт существующая сеть, т.е. в очищенном виде от роста за счёт экспансии. Почти весь рост дал средний чек (+7,9%), а не увеличение трафика (+0,1%). То есть покупатели тратят больше (инфляция сыграла на руку), но новых покупателей стало не сильно больше.
— Магазинов: 6 760 (+31% г/г) и Торговая площадь: 3,04 млн кв. м (+16,6%) — а вот это рост за счёт экспансии.
Итоги 2025 года
— Выручка: 1 103,7 млрд руб. (+24,2% г/г)
— LFL за год: +10,4%
По словам Сорокина в интервью Forbes, 1 трлн компания сделала уже в начале декабря, по году — более 1,1 трлн.
Сегодня это: 270 гипермаркетов, 3 928 магазинов у дома («Монетка»), 373 супермаркета, 1 985 дрогери («Улыбка радуги» — т.е. тоже магазина «у дома», но с бытовой химией и косметикой). Т.е. учитывая последние преобритения и рост можно точно сказать что это уже не форматная история, а диверсифицированная розничная группа.
Можно выделить три момента:
1. Малые форматы — главный драйвер.
«Монетка» активно масштабируется, супермаркеты показывают высокий LFL, дрогери растёт быстрее рынка. Гипермаркеты остаются базой, но рост даёт именно экспансия в малых форматах.
2. Фокус на эффективности
Из того же интервью можно почерпнуть. что менеджмент много говорит не про «рост любой ценой», а про: контроль потерь (в гиперах около 1,3%), плотность продаж, культуру CI (постоянные улучшения), цель по EBITDA margin 8% к 2028 году. Со стороны такое слушать (и видеть в отчётах) конечно приятно. Это правильный вектор: масштаб без маржи не создаёт стоимости.
3. Онлайн — уже не второстепенный канал
Доля онлайн около 7% выручки, но структура меняется в пользу собственных сервисов. Это повышает управляемость бизнеса.
• Финансы и дивиденды
Долговая нагрузка комфортная: Net Debt / EBITDA около 0,9х.
Стратегия до 2028 года предполагает:
— удержание долга в диапазоне 1,0–1,5х
— CapEx не выше 5,5% выручки
Т.е. дивиденды возможны, но это редкая опция, а не регулярная политика — выплаты зависят от уровня долга и FCF. Пока акцент на реинвестировании и росте вряд ли мы увидим дивы.
• Что смущает?
— Рост SG&A (Selling, General & Administrative expenses) — это коммерческие и административные расходы. Рост с 15,1% до 16,7% от выручки. Давление даёт персонал (+0,65%) и аренда (+0,53%).
— Большой объём M&A — интеграция десятка сетей (Billa, «Монетка», «Улыбка радуги», «Реми», OBI) — это всегда операционный риск. Ошибки в управлении могут быстро «съесть» синергию и прижать маржу.
— Мультиформатность — гиперы, суперы, магазины у дома, дрогери, DIY, онлайн. Это усложняет управление и повышает требования к системе контроля.
Пока менеджмент демонстрирует, что хорошо умеет держать баланс между ростом и эффективностью.
• Что в итоге?
В целом, Лента — это понятная история масштабирования в российском ритейле: сильный менеджмент, агрессивная, но структурированная экспансия и чёткая цель — 2,2 трлн выручки к 2028 году
Если компании удастся сохранить маржинальность, удержать SG&A под контролем и не разогнать долг выше комфортных уровней, то при текущих темпах роста бизнес способен удвоиться к 2028 году (инфляция в помощь) — а вместе с ним и капитализация.
В моём личном портфеле её нет — причина простая: нет дивидендной истории, а для меня это важный критерий.
При этом тактически Лента появляется в стратегии &Рынок_РФ, когда рынок даёт дисконт.
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍18🐳5✍3❤2🤔1
Сбер — РСБУ за январь 2026
Сбер заработал 161,7 млрд руб. чистой прибыли (+21,7% г/г),
ROE — 23,2%. Чистые процентные доходы — 291,5 млрд руб. (+25,9%), комиссионные — 51,8 млрд руб. Стоимость риска — 1,6%, просрочка — 2,7%.
Кредитование растёт в рознице (+1,3%), капитал достаточный (Н1.0 — 13,8%).
Что тут сказать. Все отлично: маржа держится, риск под контролем, прибыль растёт быстрее расходов — старт года уверенный 💪
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Сбер заработал 161,7 млрд руб. чистой прибыли (+21,7% г/г),
ROE — 23,2%. Чистые процентные доходы — 291,5 млрд руб. (+25,9%), комиссионные — 51,8 млрд руб. Стоимость риска — 1,6%, просрочка — 2,7%.
Кредитование растёт в рознице (+1,3%), капитал достаточный (Н1.0 — 13,8%).
Что тут сказать. Все отлично: маржа держится, риск под контролем, прибыль растёт быстрее расходов — старт года уверенный 💪
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍26🔥6🐳3❤1🫡1
Платформы меняются - принципы нет.
В России начали замедлять Telegram. Мне как автору — конечно, неприятно. Это и охваты, и коммуникация, и вся инфраструктура вокруг ТГ канала сейчас.
Но таков путь: адаптируйся или умирай.🫡
Telegram уже пытались «выключить» — помните 2018? Не вышло. Более того, его популярность только выросла.
Даже и если ограничения усилят и (всякое бывает) победят — это не конец. Будет другая платформа, другие инструменты. А я так же продолжу писать, что главное фундаментал высмеивая лудоманов и спекулянтов. Ничего критичного не произошло.
Паника — худшая стратегия. Работаем дальше.
PS
Если что я есть на: Smart-lab / Пульс / Профит
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
В России начали замедлять Telegram. Мне как автору — конечно, неприятно. Это и охваты, и коммуникация, и вся инфраструктура вокруг ТГ канала сейчас.
Но таков путь: адаптируйся или умирай.
Telegram уже пытались «выключить» — помните 2018? Не вышло. Более того, его популярность только выросла.
Даже и если ограничения усилят и (всякое бывает) победят — это не конец. Будет другая платформа, другие инструменты. А я так же продолжу писать, что главное фундаментал высмеивая лудоманов и спекулянтов. Ничего критичного не произошло.
Паника — худшая стратегия. Работаем дальше.
PS
Если что я есть на: Smart-lab / Пульс / Профит
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍35❤8🫡5🤬2😢1🥴1
Про нытьё в комментариях и спасателей портфелей
Просадки на рынке хороши тем, что обнажают не цифры — а психологию участников. Сейчас рынок снижается уже вторую неделю. Переговорный фон остывает, ожидания по ставке тоже — и в ленте снова знакомый хор: «манипулируют», «не дают заработать», «всё пропало». Особенно громко это звучит, когда корректируются любимчики из народного портфеля — Сбер $SBER, Лукойл $LKOH, ВТБ $VTBR и прочие популярные истории.
Один приходит жаловаться. Второй охотно объясняет, кто виноват: инсайдеры, регулятор, санкции, «крупняк». С серьёзным видом, иногда с графиками, всегда с экспертным тоном.
Если этот ритуал повторяется регулярно — это не анализ. Это психологическая игра.
Жалобщику, как правило, не нужен план действий. Потому что реальная помощь — это скучно и неприятно: пересобрать портфель, признать ошибки, сократить плечо, перестать ловить ножи в падающем мусоре и начать считать денежные потоки, а не фантазировать про «иксы». Это работа. Рутинная. Без адреналина.
Проще играть в инвестиционное казино и получать дозу сочувствия после очередного минуса. Услышать: «рынок плохой, а ты всё делал правильно». Это обезболивающее. Тревога снижается. До следующей просадки.
Но в основе этой схемы — не рынок. В основе — психология.
Портфель не меняется. Риск не пересчитывается. Стратегия не формулируется. Меняется только набор оправданий. Рынок в этом смысле абсолютно честен: без домашней работы устойчивых результатов не бывает.
Иллюзия контроля — один из самых приятных допингов для человека. Даже если контроля нет, ощущение «я всё понял» создаёт комфорт. Но рынок не платит за ощущение понимания. Он платит за дисциплину, принятый риск и просчитанные сценарии.
Поддержка нужна. Но один раз — предметно и по делу. С цифрами, горизонтом, допущениями.
После разговора должны быть действия: изменить структуру активов, сократить плечо, пересчитать сценарии. Если действий нет — это не поддержка. Это самоуспокоение.
Инвестиции — это не разговор о стратегии. Это сама стратегия.
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Просадки на рынке хороши тем, что обнажают не цифры — а психологию участников. Сейчас рынок снижается уже вторую неделю. Переговорный фон остывает, ожидания по ставке тоже — и в ленте снова знакомый хор: «манипулируют», «не дают заработать», «всё пропало». Особенно громко это звучит, когда корректируются любимчики из народного портфеля — Сбер $SBER, Лукойл $LKOH, ВТБ $VTBR и прочие популярные истории.
Один приходит жаловаться. Второй охотно объясняет, кто виноват: инсайдеры, регулятор, санкции, «крупняк». С серьёзным видом, иногда с графиками, всегда с экспертным тоном.
Если этот ритуал повторяется регулярно — это не анализ. Это психологическая игра.
Жалобщику, как правило, не нужен план действий. Потому что реальная помощь — это скучно и неприятно: пересобрать портфель, признать ошибки, сократить плечо, перестать ловить ножи в падающем мусоре и начать считать денежные потоки, а не фантазировать про «иксы». Это работа. Рутинная. Без адреналина.
Проще играть в инвестиционное казино и получать дозу сочувствия после очередного минуса. Услышать: «рынок плохой, а ты всё делал правильно». Это обезболивающее. Тревога снижается. До следующей просадки.
Но в основе этой схемы — не рынок. В основе — психология.
Портфель не меняется. Риск не пересчитывается. Стратегия не формулируется. Меняется только набор оправданий. Рынок в этом смысле абсолютно честен: без домашней работы устойчивых результатов не бывает.
Иллюзия контроля — один из самых приятных допингов для человека. Даже если контроля нет, ощущение «я всё понял» создаёт комфорт. Но рынок не платит за ощущение понимания. Он платит за дисциплину, принятый риск и просчитанные сценарии.
Поддержка нужна. Но один раз — предметно и по делу. С цифрами, горизонтом, допущениями.
После разговора должны быть действия: изменить структуру активов, сократить плечо, пересчитать сценарии. Если действий нет — это не поддержка. Это самоуспокоение.
Инвестиции — это не разговор о стратегии. Это сама стратегия.
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍33❤9🫡5🥴1
#разборМСФО | НОВАТЭК: прибыль просела, но бизнес держится хорошо
Главный тема для новостей которую уже вижу: чистая прибыль 186 млрд руб. против 500 млрд руб. годом ранее. Снижение огромное. Караул!
Но если разбирать отчёт, то картина не такая страшная как кажется.
Операционная часть
Выручка: 1 445,6 млрд руб. (было 1 545,9 млрд руб.)
Операционная прибыль: 280,96 млрд руб. (было 324,78 млрд руб.)
Снижение есть, но это не обвал бизнеса. В условиях санкций и ограничений по СПГ — вполне ожидаемая динамика.
Где «потерялись» сотни миллиардов?
Ключевая разница — строка «прочие доходы/(расходы), нетто»:
2024 год: +248,5 млрд руб.
2025 год: –41,8 млрд руб.
Именно этот разворот и «перевернул» чистую прибыль.
Почему так могло произойти? Вариантов много.
В эту строку обычно входят:
- курсовые разницы по валютным активам и обязательствам,
- переоценка финансовых вложений,
- доля в прибыли/убытке совместных проектов,
- разовые списания или дооценки.
В 2024 году могли сыграть:
- позитивные курсовые эффекты,
- прибыль от СПГ-проектов,
- финансовые переоценки.
В 2025 — наоборот:
- отрицательные курсовые разницы,
- давление на совместные проекты из-за санкций,
- разовые обесценения или корректировки.
Это в большей степени учётные и финансовые эффекты, а не провал добычи.
Что важно для инвестора
1. Операционный денежный поток вырос: 503,3 млрд руб. против 357,1 млрд руб.
2. Денежные средства выросли: 337,9 млрд руб. на конец года против 178,4 млрд руб.
Т.е. компания генерирует кэш и усиливает ликвидность.
Что в итоге?
Да, чистая прибыль снизилась.
Но основная причина — разворот «прочих доходов» из крупного плюса в минус.
Операционный бизнес продолжает работать, денежный поток сильный, баланс устойчивый.
Плюс в 2025 появились подтверждённые отгрузки с Арктик СПГ-2 — это важный сигнал, что проект (максимально обложенный всевозможными санкциями) в принципе может работать даже в текущих ограничениях.
Дальше всё упирается в логистику и доступность ледового флота.
Если не возникнет новых жёстких ограничений и экспортные цепочки будут расширяться, 2026–2027 годы могут выглядеть операционно сильнее, чем 2025.
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Главный тема для новостей которую уже вижу: чистая прибыль 186 млрд руб. против 500 млрд руб. годом ранее. Снижение огромное. Караул!
Но если разбирать отчёт, то картина не такая страшная как кажется.
Операционная часть
Выручка: 1 445,6 млрд руб. (было 1 545,9 млрд руб.)
Операционная прибыль: 280,96 млрд руб. (было 324,78 млрд руб.)
Снижение есть, но это не обвал бизнеса. В условиях санкций и ограничений по СПГ — вполне ожидаемая динамика.
Где «потерялись» сотни миллиардов?
Ключевая разница — строка «прочие доходы/(расходы), нетто»:
2024 год: +248,5 млрд руб.
2025 год: –41,8 млрд руб.
Именно этот разворот и «перевернул» чистую прибыль.
Почему так могло произойти? Вариантов много.
В эту строку обычно входят:
- курсовые разницы по валютным активам и обязательствам,
- переоценка финансовых вложений,
- доля в прибыли/убытке совместных проектов,
- разовые списания или дооценки.
В 2024 году могли сыграть:
- позитивные курсовые эффекты,
- прибыль от СПГ-проектов,
- финансовые переоценки.
В 2025 — наоборот:
- отрицательные курсовые разницы,
- давление на совместные проекты из-за санкций,
- разовые обесценения или корректировки.
Это в большей степени учётные и финансовые эффекты, а не провал добычи.
Что важно для инвестора
1. Операционный денежный поток вырос: 503,3 млрд руб. против 357,1 млрд руб.
2. Денежные средства выросли: 337,9 млрд руб. на конец года против 178,4 млрд руб.
Т.е. компания генерирует кэш и усиливает ликвидность.
Что в итоге?
Да, чистая прибыль снизилась.
Но основная причина — разворот «прочих доходов» из крупного плюса в минус.
Операционный бизнес продолжает работать, денежный поток сильный, баланс устойчивый.
Плюс в 2025 появились подтверждённые отгрузки с Арктик СПГ-2 — это важный сигнал, что проект (максимально обложенный всевозможными санкциями) в принципе может работать даже в текущих ограничениях.
Дальше всё упирается в логистику и доступность ледового флота.
Если не возникнет новых жёстких ограничений и экспортные цепочки будут расширяться, 2026–2027 годы могут выглядеть операционно сильнее, чем 2025.
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍23❤6🐳5🥴1💯1
Рынок верит в снижение ставки. Но только в марте.
Кратко:
Минфин провёл сильные аукционы, рынок окончательно заложил паузу по ставке в феврале и снижение в марте, а данные ЦБ и недельная инфляция пока подтверждают сценарий постепенной нормализации ценовых ожиданий. Инфляция выглядит контролируемой, без признаков повторного ускорения. Если тренд сохранится, в горизонте ближайших кварталов длинные ОФЗ остаются главным бенефициаром возможного разворота ДКП, особенно с учётом приближающейся сезонной мягкости инфляции.
Подробно:
Сегодня Минфин уверенно провёл аукционы: совокупно привлечено 190 млрд руб.
Из них 48,5 млрд руб. — в ОФЗ 26250 и 66 + 75,7 млрд руб. — в ОФЗ 26249 (основное и дополнительное размещение). Пока это лучший результат с начала года с большим отрывом.
Похоже, рынок окончательно принял сценарий паузы на ближайшем заседании. Доходности стабилизировались, спрос стал увереннее. Фокус уже смещается на 20 марта — закладывается снижение ставки на 0,5 п.п. Во всяком случае своп на ключевую ставку на 3 месяца показывает, что профессиональные участники ставят на такой вариант.
Плюс к этому свежий #ОтчётЦБ «Мониторинг предприятий» показывает постепенную нормализацию ценовых настроений.
По данным опроса, ожидания роста цен на следующие 3 месяца снизились до 20,8 п. (среднее за 3 месяца — 25,2 п.) (рис 1). После резкого всплеска в предыдущем отчёте данные ободряющие, ЦБ точно понравится. Это заметно ниже локальных пиков.
При этом сводный индикатор бизнес-климата остаётся в положительной зоне (1,5 п.), а ожидания по выпуску и спросу также положительные. То есть паники в производственном секторе нет — компании закладывают рост, но без «ценового разгона».
Главный риск: текущие оценки цен резко подскочили до 25,0 п. Если фактическое повышение цен закрепится в данных по ИПЦ, инфляционная инерция может замедлить процесс смягчения ДКП. Но это оценим в будущих данных, пока же ожидания охлаждаются и это позитив для ставки.
Недельная инфляция тоже выглядит аккуратно: с 3 по 9 февраля всего +0,13% после +0,20% и +0,19% двумя неделями ранее (рис 2). О разгоне речи не идёт — динамика скорее затухающая.
Но коллеги, не стоит переоценивать недельные цифры. Это оперативный индикатор с высокой волатильностью и малой базой расчёта. Ключевые выводы всегда делаются по месячным данным (а точнее по динамике месячных данных). Хотя предварительный ориентир можно обозначить уже сейчас: инфляция выглядит контролируемой, без признаков повторного ускорения. Для траектории ставки это позитивный фон.
Если смотреть на горизонт ближайших кварталов, то именно длинный участок кривой остаётся главным бенефициаром. При стабилизации инфляционных ожиданий и мягком развороте ДКП потенциал снижения доходностей (а значит — роста цены) у длинных ОФЗ объективно выше, чем у коротких выпусков.
Дальше подключается сезонность. Ближе к маю инфляция традиционно смягчается и, как правило, остаётся умеренной всё лето. Если в этом году сезонный фактор отработает без неприятных сюрпризов, это может дополнительно усилить движение вверх.
Но стратегически — не спешим. Ближайший ориентир — заседание ЦБ в пятницу и обновлённый среднесрочный прогноз по инфляции и ставке. Именно риторика регулятора задаст тон на несколько месяцев вперёд. Обсудим заседание подробно на выходных.
Но в целом в стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги сейчас 6 выпусков ОФЗ: 26239, 26246, 26247, 26249, 26250 и 26233 с суммарным весом около 15%. Долю длинных бумаг планирую постепенно увеличивать — по мере подтверждения сценария по ставке.
#игравставку #Минфин #ОФЗ #аукционыОФЗ #облигации
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Кратко:
Минфин провёл сильные аукционы, рынок окончательно заложил паузу по ставке в феврале и снижение в марте, а данные ЦБ и недельная инфляция пока подтверждают сценарий постепенной нормализации ценовых ожиданий. Инфляция выглядит контролируемой, без признаков повторного ускорения. Если тренд сохранится, в горизонте ближайших кварталов длинные ОФЗ остаются главным бенефициаром возможного разворота ДКП, особенно с учётом приближающейся сезонной мягкости инфляции.
Подробно:
Сегодня Минфин уверенно провёл аукционы: совокупно привлечено 190 млрд руб.
Из них 48,5 млрд руб. — в ОФЗ 26250 и 66 + 75,7 млрд руб. — в ОФЗ 26249 (основное и дополнительное размещение). Пока это лучший результат с начала года с большим отрывом.
Похоже, рынок окончательно принял сценарий паузы на ближайшем заседании. Доходности стабилизировались, спрос стал увереннее. Фокус уже смещается на 20 марта — закладывается снижение ставки на 0,5 п.п. Во всяком случае своп на ключевую ставку на 3 месяца показывает, что профессиональные участники ставят на такой вариант.
Плюс к этому свежий #ОтчётЦБ «Мониторинг предприятий» показывает постепенную нормализацию ценовых настроений.
По данным опроса, ожидания роста цен на следующие 3 месяца снизились до 20,8 п. (среднее за 3 месяца — 25,2 п.) (рис 1). После резкого всплеска в предыдущем отчёте данные ободряющие, ЦБ точно понравится. Это заметно ниже локальных пиков.
При этом сводный индикатор бизнес-климата остаётся в положительной зоне (1,5 п.), а ожидания по выпуску и спросу также положительные. То есть паники в производственном секторе нет — компании закладывают рост, но без «ценового разгона».
Главный риск: текущие оценки цен резко подскочили до 25,0 п. Если фактическое повышение цен закрепится в данных по ИПЦ, инфляционная инерция может замедлить процесс смягчения ДКП. Но это оценим в будущих данных, пока же ожидания охлаждаются и это позитив для ставки.
Недельная инфляция тоже выглядит аккуратно: с 3 по 9 февраля всего +0,13% после +0,20% и +0,19% двумя неделями ранее (рис 2). О разгоне речи не идёт — динамика скорее затухающая.
Но коллеги, не стоит переоценивать недельные цифры. Это оперативный индикатор с высокой волатильностью и малой базой расчёта. Ключевые выводы всегда делаются по месячным данным (а точнее по динамике месячных данных). Хотя предварительный ориентир можно обозначить уже сейчас: инфляция выглядит контролируемой, без признаков повторного ускорения. Для траектории ставки это позитивный фон.
Если смотреть на горизонт ближайших кварталов, то именно длинный участок кривой остаётся главным бенефициаром. При стабилизации инфляционных ожиданий и мягком развороте ДКП потенциал снижения доходностей (а значит — роста цены) у длинных ОФЗ объективно выше, чем у коротких выпусков.
Дальше подключается сезонность. Ближе к маю инфляция традиционно смягчается и, как правило, остаётся умеренной всё лето. Если в этом году сезонный фактор отработает без неприятных сюрпризов, это может дополнительно усилить движение вверх.
Но стратегически — не спешим. Ближайший ориентир — заседание ЦБ в пятницу и обновлённый среднесрочный прогноз по инфляции и ставке. Именно риторика регулятора задаст тон на несколько месяцев вперёд. Обсудим заседание подробно на выходных.
Но в целом в стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги сейчас 6 выпусков ОФЗ: 26239, 26246, 26247, 26249, 26250 и 26233 с суммарным весом около 15%. Долю длинных бумаг планирую постепенно увеличивать — по мере подтверждения сценария по ставке.
#игравставку #Минфин #ОФЗ #аукционыОФЗ #облигации
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍18🤔8🐳2🫡2
«ЦБ всё проспал» — любимый миф перед каждым заседанием
Завтра заседание ЦБ. Пару слов о том, почему ЦБ всегда “опаздывает”. И почему это нормально.
Перед каждым заседанием ЦБ картина повторяется. Кто-то уже набрал на всё длинные ОФЗ вроде 26238 и уверенно заявляет, что регулятор «всё проспал» — ставку пора было снижать ещё вчера. Другой загрузился в $AFKS с плечом и ждёт ракету на снижении ставки — долг станет дешевле, прибыль «вздохнёт», мультипликаторы переоценятся, красота! Но ЦБ почему-то не спешит.
Есть популярный упрёк: «Центробанк снова проспал, рынок уже всё понял, а регулятор только реагирует». Говорящие так обычно не очень представляют, как устроена система принятия решений просто что-то бубнят постоянно. И это касается любого центрального банка — будь то ЦБ РФ, ФРС США или ЕЦБ.
Монетарная политика всегда работает с лагом. И на это есть объективные причины.
1. Экономические данные выходят с задержкой.
Инфляция публикуется уже после того, как цены выросли. ВВП выходит сначала предварительно, потом пересматривается. Рынок труда — тоже по итогам периода. Т.е. ЦБ не видит экономику “в прямом эфире”, он работает с уже сложившейся картиной.
2. Решение принимается не по одному показателю, а по массиву данных.
Помните, как в конце прошлого года было много кричащих про низкую инфляцию и требующих снижать ставку. Где они сейчас? Когда инфляция взлетела. Нельзя посмотреть только на одну цифру и нажать кнопку. Нужно оценить кредитование, спрос, зарплаты, бюджет, ожидания, внешнюю среду. И главное — понять, это разовый шум или устойчивый тренд. Для этого требуется время.
3. Эффект ставки тоже проявляется с лагом.
Передача решения по ключевой ставке в экономику не мгновенная. От изменения ставки до ощутимого влияния на кредитование, спрос и инфляцию проходит минимум несколько месяцев, а чаще — кварталы.
Крупной корпорации с инвестпрограммой и проектом строительства завода сложнее резко изменить планы, чем Васе — решить, покупать ли новый айфон в кредит.
Поэтому формально ЦБ всегда «позади» рынка. Но лаг — неизбежен. Ключевой вопрос не в скорости, а в качестве работы с данными.
• Почему нельзя спешить?
Преждевременное смягчение — это как Лена, которая после жёсткой диеты увидела минус на весах и решила, что победила, а потом зашла в бургерную. Вес возвращается — и с процентами.
Так было и с ФРС США в 1970-х: регулятор несколько раз ослаблял политику слишком рано, инфляция возвращалась ещё сильнее. В итоге при Поле Волкере пришлось закручивать гайки по-настоящему жёстко. Цена — рецессия и болезненная перезагрузка экономики.
Спешка в ДКП — это риск потерять контроль над ожиданиями. Если бизнес и люди уверены, что цены продолжат расти, они начинают действовать на опережение: компании переписывают прайсы, сотрудники требуют прибавку, Вася скупает технику «пока не подорожало». Инфляция начинает разгонять саму себя.
Остановить этот психологический маховик куда сложнее, чем просто снизить текущие темпы роста цен. На это нужно время.
Если говорить про ЦБ РФ — регулятор действует системно:
— опирается на широкий набор индикаторов,
— подробно объясняет логику решений,
— не реагирует на каждую рыночную эмоцию.
— а Президент пресекает попытки давить на ЦБ и повторить Турецкий эксперимент (который выгоден в первую очередь тем у кого уже есть активы)
Да, формально ЦБ всегда немного «опаздывает». Но в монетарной политике лучшее решение перестраховаться.
PS
Опыт Венесуэлы, Турции, Ирана и прочих стран с «особым подходом» к ставке даже обсуждать не будем — это совсем другая история. Думаю, объяснять, чем обычно заканчиваются игры с печатным станком и заниженными ставками, не нужно.
#это_база
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Завтра заседание ЦБ. Пару слов о том, почему ЦБ всегда “опаздывает”. И почему это нормально.
Перед каждым заседанием ЦБ картина повторяется. Кто-то уже набрал на всё длинные ОФЗ вроде 26238 и уверенно заявляет, что регулятор «всё проспал» — ставку пора было снижать ещё вчера. Другой загрузился в $AFKS с плечом и ждёт ракету на снижении ставки — долг станет дешевле, прибыль «вздохнёт», мультипликаторы переоценятся, красота! Но ЦБ почему-то не спешит.
Есть популярный упрёк: «Центробанк снова проспал, рынок уже всё понял, а регулятор только реагирует». Говорящие так обычно не очень представляют, как устроена система принятия решений просто что-то бубнят постоянно. И это касается любого центрального банка — будь то ЦБ РФ, ФРС США или ЕЦБ.
Монетарная политика всегда работает с лагом. И на это есть объективные причины.
1. Экономические данные выходят с задержкой.
Инфляция публикуется уже после того, как цены выросли. ВВП выходит сначала предварительно, потом пересматривается. Рынок труда — тоже по итогам периода. Т.е. ЦБ не видит экономику “в прямом эфире”, он работает с уже сложившейся картиной.
2. Решение принимается не по одному показателю, а по массиву данных.
Помните, как в конце прошлого года было много кричащих про низкую инфляцию и требующих снижать ставку. Где они сейчас? Когда инфляция взлетела. Нельзя посмотреть только на одну цифру и нажать кнопку. Нужно оценить кредитование, спрос, зарплаты, бюджет, ожидания, внешнюю среду. И главное — понять, это разовый шум или устойчивый тренд. Для этого требуется время.
3. Эффект ставки тоже проявляется с лагом.
Передача решения по ключевой ставке в экономику не мгновенная. От изменения ставки до ощутимого влияния на кредитование, спрос и инфляцию проходит минимум несколько месяцев, а чаще — кварталы.
Крупной корпорации с инвестпрограммой и проектом строительства завода сложнее резко изменить планы, чем Васе — решить, покупать ли новый айфон в кредит.
Поэтому формально ЦБ всегда «позади» рынка. Но лаг — неизбежен. Ключевой вопрос не в скорости, а в качестве работы с данными.
• Почему нельзя спешить?
Преждевременное смягчение — это как Лена, которая после жёсткой диеты увидела минус на весах и решила, что победила, а потом зашла в бургерную. Вес возвращается — и с процентами.
Так было и с ФРС США в 1970-х: регулятор несколько раз ослаблял политику слишком рано, инфляция возвращалась ещё сильнее. В итоге при Поле Волкере пришлось закручивать гайки по-настоящему жёстко. Цена — рецессия и болезненная перезагрузка экономики.
Спешка в ДКП — это риск потерять контроль над ожиданиями. Если бизнес и люди уверены, что цены продолжат расти, они начинают действовать на опережение: компании переписывают прайсы, сотрудники требуют прибавку, Вася скупает технику «пока не подорожало». Инфляция начинает разгонять саму себя.
Остановить этот психологический маховик куда сложнее, чем просто снизить текущие темпы роста цен. На это нужно время.
Если говорить про ЦБ РФ — регулятор действует системно:
— опирается на широкий набор индикаторов,
— подробно объясняет логику решений,
— не реагирует на каждую рыночную эмоцию.
— а Президент пресекает попытки давить на ЦБ и повторить Турецкий эксперимент (который выгоден в первую очередь тем у кого уже есть активы)
Да, формально ЦБ всегда немного «опаздывает». Но в монетарной политике лучшее решение перестраховаться.
PS
Опыт Венесуэлы, Турции, Ирана и прочих стран с «особым подходом» к ставке даже обсуждать не будем — это совсем другая история. Думаю, объяснять, чем обычно заканчиваются игры с печатным станком и заниженными ставками, не нужно.
#это_база
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍31❤8😁2🥴1💯1
Пятница! 💃🕺
Неделя выдалась насыщенная.
ЦБ снизил ставку на 0,5 п.п. — теперь 15,5%.
ОФЗ такие: «ну наконец-то». И отлично подросли.
Ещё согласовали новую встречу по переговорам по Украине.
Окончание СВО — не завтра, но на горизонте всё ближе.
И, самое яркое событие, — замедление Telegram. Когда ты инвестор в 2026 году, скоро тебе уже мало будет просто инфляции, ставки и геополитики. Нужно будет ещё пройти квест «зайди в Telegram с первого раза». Справятся конечно не все.
#пятничный_мем будет про альтернативы ТГ )
Всем отличных выходных 🤗
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Неделя выдалась насыщенная.
ЦБ снизил ставку на 0,5 п.п. — теперь 15,5%.
ОФЗ такие: «ну наконец-то». И отлично подросли.
Ещё согласовали новую встречу по переговорам по Украине.
Окончание СВО — не завтра, но на горизонте всё ближе.
И, самое яркое событие, — замедление Telegram. Когда ты инвестор в 2026 году, скоро тебе уже мало будет просто инфляции, ставки и геополитики. Нужно будет ещё пройти квест «зайди в Telegram с первого раза». Справятся конечно не все.
#пятничный_мем будет про альтернативы ТГ )
Всем отличных выходных 🤗
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
😁27💯4👾3❤1👎1🥴1🙈1
Лавирование ЦБ: избежать рецессии, не разогнать инфляцию.
Коллеги, разбираем опорное заседание ЦБ, обновлённый среднесрочный прогноз и пресс-конференцию. Это не просто «очередное снижение на 0,5 п.п.».
Ключевая история для рынка — траектория на 2026–2027 годы, как её сейчас видит ЦБ.
Именно она определяет: что будет с длинными ОФЗ, насколько оправдано пятничное мини ралли в рисковых активах (АФК Система $AFKS, Мечел $MTLR и т.п.) и как быстро нормализуются денежные условия.
В посте на Бусти и в Т-Инвестициях разбираем:
— Второе снижение ставки — не «жест доброй воли», а сигнал по траектории 2026–2027
— Что изменилось в среднесрочном прогнозе ЦБ: инфляция, ВВП, ставка
— Почему прогноз по инфляции повышен, а ставка всё равно снижается
— Где ЦБ пытается лавировать между риском рецессии и повторного разгона инфляции
— Когда может реализоваться основная часть снижения ставки
— Какие триггеры теперь ключевые
— Как обсуждаемая несколько недель назад стратегия «штанги» на рынке долга ложится под новые данные
— Небольшой чек-лист на что смотрим до следующего опорного заседания (24 апреля).
Приятного чтения на Бусти и в Т-Инвестициях 🤝
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Коллеги, разбираем опорное заседание ЦБ, обновлённый среднесрочный прогноз и пресс-конференцию. Это не просто «очередное снижение на 0,5 п.п.».
Ключевая история для рынка — траектория на 2026–2027 годы, как её сейчас видит ЦБ.
Именно она определяет: что будет с длинными ОФЗ, насколько оправдано пятничное мини ралли в рисковых активах (АФК Система $AFKS, Мечел $MTLR и т.п.) и как быстро нормализуются денежные условия.
В посте на Бусти и в Т-Инвестициях разбираем:
— Второе снижение ставки — не «жест доброй воли», а сигнал по траектории 2026–2027
— Что изменилось в среднесрочном прогнозе ЦБ: инфляция, ВВП, ставка
— Почему прогноз по инфляции повышен, а ставка всё равно снижается
— Где ЦБ пытается лавировать между риском рецессии и повторного разгона инфляции
— Когда может реализоваться основная часть снижения ставки
— Какие триггеры теперь ключевые
— Как обсуждаемая несколько недель назад стратегия «штанги» на рынке долга ложится под новые данные
— Небольшой чек-лист на что смотрим до следующего опорного заседания (24 апреля).
Приятного чтения на Бусти и в Т-Инвестициях 🤝
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍9✍4🥴2❤1
#разборМСФО | НорНикель: прибыль +22%, долг −17%, но США усиливают давление
Финансово компания стабилизировалась. Но одновременно усилился внешний риск — США предварительно одобрили антидемпинговую пошлину 132,83% на российский палладий.
Разберём обе истории по порядку.
1. Финансы 2025
— Выручка: 1 147 млрд руб. −1,6% г/г (2024: 1 166 млрд). Снижение умеренное — ценовой фон пока не идеальный.
— Операционная прибыль: 331 млрд руб. −0,4% г/г (332 млрд). Бизнес держит маржу.
— Чистая прибыль: 207 млрд руб. +22,3% г/г (169 млрд). Прибыль восстановилась. Это уже не «тяжёлый» 2024.
— Операционный денежный поток: 498 млрд руб. +20,2% г/г (414 млрд). То что приятно посмотреть: компания генерирует кэш.
— CapEx: 212 млрд руб. −4,7% г/г (223 млрд). Инвестцикл остаётся большим, но без ускорения.
— Баланс — аккуратное оздоровление. Совокупный долг: ~837 млрд руб. −16,6% г/г ( ~1 011 млрд). Долговая нагрузка снижается. Кэш — 165 млрд руб. Т.е. финансово компания выглядит устойчиво.
Можно было бы сделать вывод: "Ну такое". Ведь выручка стагнирует, а операционная прибыль на плато.
Но в валюте картина иная, Выручка: $13 763 млн +9,8% г/г (2024: $12 535 млн). Операционная прибыль: $3 938 млн, +10,2% (3 574 млн). Чистая прибыль: $2 470 млн +36% (1 815 млн). Операционный денежный поток (net): $6 018 млн +36% (4 433 млн)
Догадаться тут не сложно почему.
Средний курс USD/RUB: 2024 — 92,6 → 2025 — 83,6.
Рубль укрепился почти на 10%. А для экспортёра это автоматически «сжимает» рублёвые показатели даже при росте валютной выручки.
Операционно бизнес вырос и вырос хорошо. Рублёвая «стагнация» — эффект курса, а не ухудшение бизнеса. И это важное уточнение, прежде чем делать выводы по качеству бизнеса. Перспективы рубля это отдельная история. Но небольшое ослабление будет сразу в большой плюс в рублёвом отчёте.
2. Теперь о ̷н̷е̷п̷р̷и̷я̷т̷н̷о̷м̷ геополитике
International Trade Administration США предварительно одобрила антидемпинговую пошлину 132,83%.
Финальное решение — ориентир 28 апреля 2026 года. Если введут компенсационную пошлину, она может быть начислена задним числом — с июля 2025 года.
Импорт российского палладия в США:
2024 — ~$878 млн
2023 — ~$1,08 млрд
2022 — ~$1,35 млрд
Т.е. поставки в США — не символические. Суммы значимые. Но тут ключевой момент «если». НорНикель контролирует ~40% мирового рынка палладия. Компания ожидает дефицит палладия в 2025–2026, а не профицит.
— Производство в Северной Америке уже сократилось на 21%.
— Средняя цена палладия в 2025 выросла на 17%.
Т.е. не сказать, что это рынок, где металл «некуда девать».
Да, маршруты поставок могут перестроиться. Да, волатильность может вырасти. Но фундаментальный баланс спрос/предложение пока не выглядит плохим.
Т.е. если сильно упростить, то можно свести всё к примерно следующему:
2025 — это: ✔ прибыль +22% ✔ денежный поток +20% ✔ долг −17% и всё это при окрепшем рубле.
То есть компания финансово крепче, чем год назад.
2026 — это: ⚠ геополитический риск и неопределённость по формату пошлин.
Но это не история «всё пропало». Это история усложнения внешней среды.
Если риск реализуется, это скорее вопрос торговых маршрутов и ценовой динамики, чем физического «выключения» объёмов. С высокой вероятностью компания уже работает над "гибкой перенастройкой" экспортных потоков. Геополитический риск повышает волатильность, но не ломает фундамент.
При этом, с учётом неопределённости по пошлинам и возможного ретроспективного эффекта, на щедрые дивиденды в ближайшей перспективе не рассчитывал. Приоритет, скорее всего, останется за устойчивостью баланса и гибкостью в условиях внешнего давления. Но если история с пошлинами не получит жёсткого продолжения, дивидендный вопрос быстро вернётся в повестку.
#дивиденды #отчётность
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Финансово компания стабилизировалась. Но одновременно усилился внешний риск — США предварительно одобрили антидемпинговую пошлину 132,83% на российский палладий.
Разберём обе истории по порядку.
1. Финансы 2025
— Выручка: 1 147 млрд руб. −1,6% г/г (2024: 1 166 млрд). Снижение умеренное — ценовой фон пока не идеальный.
— Операционная прибыль: 331 млрд руб. −0,4% г/г (332 млрд). Бизнес держит маржу.
— Чистая прибыль: 207 млрд руб. +22,3% г/г (169 млрд). Прибыль восстановилась. Это уже не «тяжёлый» 2024.
— Операционный денежный поток: 498 млрд руб. +20,2% г/г (414 млрд). То что приятно посмотреть: компания генерирует кэш.
— CapEx: 212 млрд руб. −4,7% г/г (223 млрд). Инвестцикл остаётся большим, но без ускорения.
— Баланс — аккуратное оздоровление. Совокупный долг: ~837 млрд руб. −16,6% г/г ( ~1 011 млрд). Долговая нагрузка снижается. Кэш — 165 млрд руб. Т.е. финансово компания выглядит устойчиво.
Можно было бы сделать вывод: "Ну такое". Ведь выручка стагнирует, а операционная прибыль на плато.
Но в валюте картина иная, Выручка: $13 763 млн +9,8% г/г (2024: $12 535 млн). Операционная прибыль: $3 938 млн, +10,2% (3 574 млн). Чистая прибыль: $2 470 млн +36% (1 815 млн). Операционный денежный поток (net): $6 018 млн +36% (4 433 млн)
Догадаться тут не сложно почему.
Средний курс USD/RUB: 2024 — 92,6 → 2025 — 83,6.
Рубль укрепился почти на 10%. А для экспортёра это автоматически «сжимает» рублёвые показатели даже при росте валютной выручки.
Операционно бизнес вырос и вырос хорошо. Рублёвая «стагнация» — эффект курса, а не ухудшение бизнеса. И это важное уточнение, прежде чем делать выводы по качеству бизнеса. Перспективы рубля это отдельная история. Но небольшое ослабление будет сразу в большой плюс в рублёвом отчёте.
2. Теперь о ̷н̷е̷п̷р̷и̷я̷т̷н̷о̷м̷ геополитике
International Trade Administration США предварительно одобрила антидемпинговую пошлину 132,83%.
Финальное решение — ориентир 28 апреля 2026 года. Если введут компенсационную пошлину, она может быть начислена задним числом — с июля 2025 года.
Импорт российского палладия в США:
2024 — ~$878 млн
2023 — ~$1,08 млрд
2022 — ~$1,35 млрд
Т.е. поставки в США — не символические. Суммы значимые. Но тут ключевой момент «если». НорНикель контролирует ~40% мирового рынка палладия. Компания ожидает дефицит палладия в 2025–2026, а не профицит.
— Производство в Северной Америке уже сократилось на 21%.
— Средняя цена палладия в 2025 выросла на 17%.
Т.е. не сказать, что это рынок, где металл «некуда девать».
Да, маршруты поставок могут перестроиться. Да, волатильность может вырасти. Но фундаментальный баланс спрос/предложение пока не выглядит плохим.
Т.е. если сильно упростить, то можно свести всё к примерно следующему:
2025 — это: ✔ прибыль +22% ✔ денежный поток +20% ✔ долг −17% и всё это при окрепшем рубле.
То есть компания финансово крепче, чем год назад.
2026 — это: ⚠ геополитический риск и неопределённость по формату пошлин.
Но это не история «всё пропало». Это история усложнения внешней среды.
Если риск реализуется, это скорее вопрос торговых маршрутов и ценовой динамики, чем физического «выключения» объёмов. С высокой вероятностью компания уже работает над "гибкой перенастройкой" экспортных потоков. Геополитический риск повышает волатильность, но не ломает фундамент.
При этом, с учётом неопределённости по пошлинам и возможного ретроспективного эффекта, на щедрые дивиденды в ближайшей перспективе не рассчитывал. Приоритет, скорее всего, останется за устойчивостью баланса и гибкостью в условиях внешнего давления. Но если история с пошлинами не получит жёсткого продолжения, дивидендный вопрос быстро вернётся в повестку.
#дивиденды #отчётность
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍26❤6🐳3🙈1
Ричард Хэппи
А значит ОФЗшки и качественных корпоратов можно подкупать, относительно, спокойно.
Последние несколько недель обсуждали, что ОФЗ и качественных корпоратов можно набирать спокойно.
Не потому что «ракета завтра», а потому что соотношение r/r (риск/доходность) стало в нашу пользу.
И приятно видеть, как индекс госдолга RGBI подтверждает логику — рынок постепенно переоценивает кривую.
Кстати, длинные ОФЗ из поста «Стратегия „штанги“ в рынке долга»:
— ОФЗ 26254
— ОФЗ 26253
— ОФЗ 26247
— ОФЗ 26246
Прибавляют хорошо. В подборке еще были качественные (и один «перчик») корпораты.
В общем смотрим как рынок переоценивает свежие данные и последние заявления главы ЦБ. Настроения стали повеселей )
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Не потому что «ракета завтра», а потому что соотношение r/r (риск/доходность) стало в нашу пользу.
И приятно видеть, как индекс госдолга RGBI подтверждает логику — рынок постепенно переоценивает кривую.
Кстати, длинные ОФЗ из поста «Стратегия „штанги“ в рынке долга»:
— ОФЗ 26254
— ОФЗ 26253
— ОФЗ 26247
— ОФЗ 26246
Прибавляют хорошо. В подборке еще были качественные (и один «перчик») корпораты.
В общем смотрим как рынок переоценивает свежие данные и последние заявления главы ЦБ. Настроения стали повеселей )
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍12🫡4❤2🐳2
МГКЛ: 2,9 млрд за январь и уверенный старт 2026
Группа «МГКЛ» $MGKL опубликовала предварительные операционные результаты за январь 2026 года.
Ключевые цифры:
— Выручка: 2,9 млрд руб., рост в 4 раза г/г.
— Розничные клиенты: 21 тыс. (+10% г/г).
— Доля товаров со сроком хранения >90 дней — 6,5%.
Главное здесь — контекст. 2025 год для компании был рекордным, поэтому текущий кратный рост — это уже не эффект низкой базы, а продолжение масштабирования. Бизнес ускоряется уже после сильного года — признак структурного расширения модели.
Отдельно важно качество динамики. Доля товаров со сроком хранения более 90 дней — всего 6,5%, практически минимальный уровень. Для быстрорастущих ресейл-моделей главный риск — накопление складских остатков и заморозка оборотного капитала. Пока этого не видно. Оборачиваемость сохраняется, товарные потоки контролируются, операционная дисциплина не теряется даже при кратном росте выручки.
Компания продолжает диверсификацию: ресейл-платформа, оптовое направление, ломбардная модель, инвестиционная платформа (уже выданы первые 100 млн руб. займов). Это снижает концентрацию рисков и делает масштабирование менее зависимым от одного сегмента.
Отдельно отмечу отраслевой момент. В конце января появилась инициатива разрешить ломбардам принимать в залог цифровые активы.
Сейчас совокупный портфель рынка — около 100 млрд руб., и участники отрасли говорят о кратном потенциале роста при запуске такого механизма. МГКЛ уже рассматривает возможность принимать цифровые активы, об этом они заявили в январе.
Если раньше основой залога было золото, то теперь на горизонте — крипта. Похоже, золото получает цифрового конкурента. Насколько быстро эта идея превратится в рабочую модель — вопрос к регулятору.
И ещё раз подчеркну: это только операционные данные за первый месяц года. Полную картину даст годовой отчёт за 2025 год — там станет понятно, как оборот конвертируется в маржу, денежный поток и прибыль. Но старт года выглядит впечатляющим и опять превышает прошлогодние показатели.
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Группа «МГКЛ» $MGKL опубликовала предварительные операционные результаты за январь 2026 года.
Ключевые цифры:
— Выручка: 2,9 млрд руб., рост в 4 раза г/г.
— Розничные клиенты: 21 тыс. (+10% г/г).
— Доля товаров со сроком хранения >90 дней — 6,5%.
Главное здесь — контекст. 2025 год для компании был рекордным, поэтому текущий кратный рост — это уже не эффект низкой базы, а продолжение масштабирования. Бизнес ускоряется уже после сильного года — признак структурного расширения модели.
Отдельно важно качество динамики. Доля товаров со сроком хранения более 90 дней — всего 6,5%, практически минимальный уровень. Для быстрорастущих ресейл-моделей главный риск — накопление складских остатков и заморозка оборотного капитала. Пока этого не видно. Оборачиваемость сохраняется, товарные потоки контролируются, операционная дисциплина не теряется даже при кратном росте выручки.
Компания продолжает диверсификацию: ресейл-платформа, оптовое направление, ломбардная модель, инвестиционная платформа (уже выданы первые 100 млн руб. займов). Это снижает концентрацию рисков и делает масштабирование менее зависимым от одного сегмента.
Отдельно отмечу отраслевой момент. В конце января появилась инициатива разрешить ломбардам принимать в залог цифровые активы.
Сейчас совокупный портфель рынка — около 100 млрд руб., и участники отрасли говорят о кратном потенциале роста при запуске такого механизма. МГКЛ уже рассматривает возможность принимать цифровые активы, об этом они заявили в январе.
Если раньше основой залога было золото, то теперь на горизонте — крипта. Похоже, золото получает цифрового конкурента. Насколько быстро эта идея превратится в рабочую модель — вопрос к регулятору.
И ещё раз подчеркну: это только операционные данные за первый месяц года. Полную картину даст годовой отчёт за 2025 год — там станет понятно, как оборот конвертируется в маржу, денежный поток и прибыль. Но старт года выглядит впечатляющим и опять превышает прошлогодние показатели.
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
👍7🫡6🙈4🐳3🔥1