Телеграмма РЖД
Это на 4% меньше, чем за аналогичный период прошлого года.
Общая погрузка у РЖД в январе –4% г/г — это про замедление реальной экономики.
Минусуют базовые индустрии:
уголь –8,7%,
чёрные металлы –14,5%,
металлолом –43%.
Вопрос не в логистике, а слабый спрос и сокращение производства.
Но хорошие истории есть.
Удобрения продолжают расти: +4% по погрузке и +82% по экспорту на Восток. 💪🏻
У ФосАгро должно быть всё хорошо в свежих отчётах. Ещё бы крепкий рубль на маржу не давил бы.
PS
Зерно тоже резко вверх.
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Минусуют базовые индустрии:
уголь –8,7%,
чёрные металлы –14,5%,
металлолом –43%.
Вопрос не в логистике, а слабый спрос и сокращение производства.
Но хорошие истории есть.
Удобрения продолжают расти: +4% по погрузке и +82% по экспорту на Восток. 💪🏻
У ФосАгро должно быть всё хорошо в свежих отчётах. Ещё бы крепкий рубль на маржу не давил бы.
PS
Зерно тоже резко вверх.
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍12✍4🐳3💯3🥴2
Сезон отчётности начинается. Готовим переводчик с бухгалтерского.
Коллеги, нас будет накрывать сезон отчётности — сначала операционка, затем самое интересное: МСФО.
На прошлой неделе уже разобрали операционные результаты
— Т-Технологии за 2025 (разбор),
— Novabev Group (разбор).
Кто-то уже отчитался по РСБУ — туда тоже заглянули. Но это всё цветочки.
Для инвестора ключевая история — отчётность по МСФО.
Разницу МСФО и РСБУ подробно разбирали раньше (в т.ч. на примере Ленэнерго, тут), повторяться не будем. Просто кратко напомню, что РСБУ — формальный учёт отдельного юрлица. А МСФО — реальная экономика группы и то, что бизнес действительно зарабатывает.
Уже завтра выйдет МСФО у Северстали, дальше пойдут другие. В ленте будет много цифр и умных слов, но нас больше всего интересует одно — ПРИБЫЛЬ. Проблема в том, что прибылей в отчёте несколько, и на этом этапе многие путаются когда только начинают делать анализ.
Чтобы этого не происходило — кратко про ключевые уровни.
0️⃣ Выручка — самый верх отчёта.
Все деньги от продажи товаров и услуг. Это ещё не прибыль, но база, из которой она формируется: все расходы дальше вычитаются именно отсюда.
Выручка показывает масштаб бизнеса и динамику спроса. Рост выручки означает: (1)либо растёт объём, (2) либо цена, (3) либо и то и другое.
Если выручка стагнирует или падает из отчёта в отчёт, это сигнал проблем со спросом или конкурентоспособностью.
Рост выручки — необходимое, но недостаточное условие здоровья бизнеса.
Выручка есть — теперь смотрим, что от неё остаётся.
1️⃣ Валовая прибыль
Валовая прибыль = выручка – производственная себестоимость.
Показывает, зарабатывает ли бизнес на самом продукте, ещё до управленческих и финансовых решений. Если валовая прибыль около нулевая или стабильно отрицательна, значит у компании проблемы с продуктом, ценой или издержками (или со всем сразу).
В моменте это может быть эффект цикла или конъюнктуры, поэтому важно отслеживать динамику в отчётах и понимать куда именно уходят деньги, но в долгую валовая прибыль — базовый фильтр жизнеспособности бизнеса.
2️⃣ Операционная прибыль.
Получаем просто. Из валовой прибыли вычитаем операционные расходы: административные, коммерческие, прочие операционные статьи и налоги (кроме налога на прибыль).
Операционная прибыль отражает результат основной деятельности бизнеса, до влияния долгов и финансовых решений. Это ключевой показатель эффективности менеджмента, насколько компания умеет превращать экономику продукта в устойчивую прибыль.
3️⃣ Чистая прибыль — финальный результат для акционеров.
Из операционной прибыли вычитаем: проценты, курсовые разницы, налог на прибыль и разовые статьи.
Именно из чистой прибыли обычно платятся дивиденды, но именно этот показатель чаще всего искажается долгом, валютой и разовыми эффектами.
Дивиденды — это не автоматическое следствие прибыли, а управленческое решение или обязанность (к примеру как у дочек АФК «Система»). Поэтому чистую прибыль всегда нужно смотреть в контексте долгов, стратегии и репутации менеджмента, а не как отдельную «магическую цифру».
Сохраните этот пост — скоро пойдут посты #разборМСФО один за другим. Точно пригодится )
#это_база
PS
Если хочется не просто читать отчёты, а понимать, какие цифры важны для дивидендного инвестора, то все эти (и многие другие) связки — выручка → валовая → операционная → чистая прибыль — подробно и на примерах разбираем в курсе про дивидендные акции.
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Коллеги, нас будет накрывать сезон отчётности — сначала операционка, затем самое интересное: МСФО.
На прошлой неделе уже разобрали операционные результаты
— Т-Технологии за 2025 (разбор),
— Novabev Group (разбор).
Кто-то уже отчитался по РСБУ — туда тоже заглянули. Но это всё цветочки.
Для инвестора ключевая история — отчётность по МСФО.
Разницу МСФО и РСБУ подробно разбирали раньше (в т.ч. на примере Ленэнерго, тут), повторяться не будем. Просто кратко напомню, что РСБУ — формальный учёт отдельного юрлица. А МСФО — реальная экономика группы и то, что бизнес действительно зарабатывает.
Уже завтра выйдет МСФО у Северстали, дальше пойдут другие. В ленте будет много цифр и умных слов, но нас больше всего интересует одно — ПРИБЫЛЬ. Проблема в том, что прибылей в отчёте несколько, и на этом этапе многие путаются когда только начинают делать анализ.
Чтобы этого не происходило — кратко про ключевые уровни.
0️⃣ Выручка — самый верх отчёта.
Все деньги от продажи товаров и услуг. Это ещё не прибыль, но база, из которой она формируется: все расходы дальше вычитаются именно отсюда.
Выручка показывает масштаб бизнеса и динамику спроса. Рост выручки означает: (1)либо растёт объём, (2) либо цена, (3) либо и то и другое.
Если выручка стагнирует или падает из отчёта в отчёт, это сигнал проблем со спросом или конкурентоспособностью.
Рост выручки — необходимое, но недостаточное условие здоровья бизнеса.
Выручка есть — теперь смотрим, что от неё остаётся.
1️⃣ Валовая прибыль
Валовая прибыль = выручка – производственная себестоимость.
Показывает, зарабатывает ли бизнес на самом продукте, ещё до управленческих и финансовых решений. Если валовая прибыль около нулевая или стабильно отрицательна, значит у компании проблемы с продуктом, ценой или издержками (или со всем сразу).
В моменте это может быть эффект цикла или конъюнктуры, поэтому важно отслеживать динамику в отчётах и понимать куда именно уходят деньги, но в долгую валовая прибыль — базовый фильтр жизнеспособности бизнеса.
2️⃣ Операционная прибыль.
Получаем просто. Из валовой прибыли вычитаем операционные расходы: административные, коммерческие, прочие операционные статьи и налоги (кроме налога на прибыль).
Операционная прибыль отражает результат основной деятельности бизнеса, до влияния долгов и финансовых решений. Это ключевой показатель эффективности менеджмента, насколько компания умеет превращать экономику продукта в устойчивую прибыль.
3️⃣ Чистая прибыль — финальный результат для акционеров.
Из операционной прибыли вычитаем: проценты, курсовые разницы, налог на прибыль и разовые статьи.
Именно из чистой прибыли обычно платятся дивиденды, но именно этот показатель чаще всего искажается долгом, валютой и разовыми эффектами.
Дивиденды — это не автоматическое следствие прибыли, а управленческое решение или обязанность (к примеру как у дочек АФК «Система»). Поэтому чистую прибыль всегда нужно смотреть в контексте долгов, стратегии и репутации менеджмента, а не как отдельную «магическую цифру».
Сохраните этот пост — скоро пойдут посты #разборМСФО один за другим. Точно пригодится )
#это_база
PS
Если хочется не просто читать отчёты, а понимать, какие цифры важны для дивидендного инвестора, то все эти (и многие другие) связки — выручка → валовая → операционная → чистая прибыль — подробно и на примерах разбираем в курсе про дивидендные акции.
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
1👍44❤6🫡4🔥2🤡2🤮1
Интерфакс. Рынки
"Эксперт РА" снизило рейтинг "Контрол лизинга" до ruВВ-
У Контрол лизинга всего пара выпусков на бирже на 1,5 млрд, но видел облигации в подборках. Поэтому небольшой комментарий.
1. Понижение рейтинга — всегда плохой сигнал.
2. Уровень ruBB- — это уже высокий кредитный риск, для отважных.
3. Развивающийся прогноз — это прямое указание, что сценарий ухудшения остаётся на столе, а не закрыт.
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
1. Понижение рейтинга — всегда плохой сигнал.
2. Уровень ruBB- — это уже высокий кредитный риск, для отважных.
3. Развивающийся прогноз — это прямое указание, что сценарий ухудшения остаётся на столе, а не закрыт.
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
🐳8👍4✍2🙈2❤1
Купоны и дивиденды: что выбрать для пассивного дохода
Пообщался с ребятами из Stepik на вечную тему: купоны или дивиденды — что выбрать для пассивного дохода.
Вывод простой: вопрос не в том, что «надёжнее», а что подходит именно вам.
Купоны — это стабильность и предсказуемость, но без роста.
Дивиденды — меньше определённости, зато на длинной дистанции они растут быстрее инфляции, особенно в портфеле.
Полный текст в блоге Stepik:
https://welcome.stepik.org/blog/kupony-vs-dividendy-passivnyy-dohod
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Пообщался с ребятами из Stepik на вечную тему: купоны или дивиденды — что выбрать для пассивного дохода.
Вывод простой: вопрос не в том, что «надёжнее», а что подходит именно вам.
Купоны — это стабильность и предсказуемость, но без роста.
Дивиденды — меньше определённости, зато на длинной дистанции они растут быстрее инфляции, особенно в портфеле.
Полный текст в блоге Stepik:
https://welcome.stepik.org/blog/kupony-vs-dividendy-passivnyy-dohod
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
welcome.stepik.org
Купоны или дивиденды — сравнение для пассивного дохода
Чем купоны по облигациям отличаются от дивидендов по акциям? Разбор предсказуемости, рисков и роста дохода для пассивных инвесторов.
👍16🫡3❤2🥴1
Северсталь: рекордный CapEx позади, положительный денежный поток — впереди
Кратко:
2025 год стал пиком давления сразу по всем фронтам. И по рынку, и по деньгам, и по инвестициям. В 2026 будет полегче.
Подробно:
Ключевые моменты из отчёта МСФО за 2025 год:
— выручка снизилась на –14% г/г до 712,9 млрд руб.,
— EBITDA упала на –42% г/г до 137,6 млрд руб., маржа — 19% (–10 п.п.),
— свободный денежный поток (FCF из него компания платит дивиденды) –30,5 млрд руб. против +96,8 млрд руб. годом ранее,
— чистая прибыль сократилась до 32,0 млрд руб. (–79% г/г).
Основные причины следующие:
— резкое охлаждение спроса на сталь в РФ (–14% г/г),
— давление цен из-за рекордного экспорта стали из Китая,
—рекордный CapEx в рамках стратегии «Лидер металлургии будущего – 2028»,
— разовый убыток от обесценения активов на фоне высокой ставки.
На каких моментах хотел бы заострить внимание:
• Инвестиционный пик уже пройден.
Это важный момент, который многие упустили. Пик CapEx пришёлся на 2025 год: 173 млрд руб. — максимум за весь цикл. На 2026 год компания озвучила план инвестиций 147 млрд руб., то есть –26,5 млрд руб. (–15% г/г).
Т.е. инвестиционное давление осталось в 2025, а не переносится в будущее. Мы в прямом эфире видим как фокус смещается с «пика вложений» на ввод проектов и нормализацию денежного потока.
FCF ушёл в минус именно из-за этой фазы. При этом долговая нагрузка осталась минимальной: Чистый долг / EBITDA = 0,16х — один из лучших показателей на рынке.
Возможно, цифр получилось слишком много — давайте простыми словами. Рынок для компании сейчас максимально сложный: и внешний фон, и внутренняя экономика дружно говорят «оставь надежду, дружок».
В этот момент компания вкладывает колоссальные деньги в апгрейд производства, не режет инвестиции и не экономит на своём же будущем. При этом — долг остаётся почти нулевой, чистая прибыль есть (32 млрд), а дивиденды поставлены на паузу на время максимальной инвестфазы. Что будет если рынок нормализуется и/или инвест фаза сбавит обороты? — Просто покрутите эту мысль в голове.
• Что меняется в 2026
Компания дала ориентиры по инвестициям на 2026 год:
CapEx — 147 млрд руб.,
в том числе:
— поддержание мощностей — 50 млрд
— проекты развития — 78 млрд
— IT и digital — 15 млрд
— экология и безопасность — 4 млрд
Нам тут важно не столько само снижение суммы, сколько структура программы. В 2026 году акцент на ввод и монетизацию уже построенного, а не на запуск новых капиталоёмких проектов.
Что это даёт на практике: (1) снижение давления CapEx на денежный поток, (2) постепенное улучшение себестоимости и маржи, (3) восстановление свободного денежного потока по мере нормализации рынка.
А там уже будет до дивидендов рукой подать.
В целом, на текущем этапе компания выглядит интересной с точки зрения баланса и стратегии. В своём портфеле позицию держу, постепенно её увеличивать продолжу.
#разборМСФО
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Кратко:
2025 год стал пиком давления сразу по всем фронтам. И по рынку, и по деньгам, и по инвестициям. В 2026 будет полегче.
Подробно:
Ключевые моменты из отчёта МСФО за 2025 год:
— выручка снизилась на –14% г/г до 712,9 млрд руб.,
— EBITDA упала на –42% г/г до 137,6 млрд руб., маржа — 19% (–10 п.п.),
— свободный денежный поток (FCF из него компания платит дивиденды) –30,5 млрд руб. против +96,8 млрд руб. годом ранее,
— чистая прибыль сократилась до 32,0 млрд руб. (–79% г/г).
Основные причины следующие:
— резкое охлаждение спроса на сталь в РФ (–14% г/г),
— давление цен из-за рекордного экспорта стали из Китая,
—рекордный CapEx в рамках стратегии «Лидер металлургии будущего – 2028»,
— разовый убыток от обесценения активов на фоне высокой ставки.
На каких моментах хотел бы заострить внимание:
• Инвестиционный пик уже пройден.
Это важный момент, который многие упустили. Пик CapEx пришёлся на 2025 год: 173 млрд руб. — максимум за весь цикл. На 2026 год компания озвучила план инвестиций 147 млрд руб., то есть –26,5 млрд руб. (–15% г/г).
Т.е. инвестиционное давление осталось в 2025, а не переносится в будущее. Мы в прямом эфире видим как фокус смещается с «пика вложений» на ввод проектов и нормализацию денежного потока.
FCF ушёл в минус именно из-за этой фазы. При этом долговая нагрузка осталась минимальной: Чистый долг / EBITDA = 0,16х — один из лучших показателей на рынке.
Возможно, цифр получилось слишком много — давайте простыми словами. Рынок для компании сейчас максимально сложный: и внешний фон, и внутренняя экономика дружно говорят «оставь надежду, дружок».
В этот момент компания вкладывает колоссальные деньги в апгрейд производства, не режет инвестиции и не экономит на своём же будущем. При этом — долг остаётся почти нулевой, чистая прибыль есть (32 млрд), а дивиденды поставлены на паузу на время максимальной инвестфазы. Что будет если рынок нормализуется и/или инвест фаза сбавит обороты? — Просто покрутите эту мысль в голове.
• Что меняется в 2026
Компания дала ориентиры по инвестициям на 2026 год:
CapEx — 147 млрд руб.,
в том числе:
— поддержание мощностей — 50 млрд
— проекты развития — 78 млрд
— IT и digital — 15 млрд
— экология и безопасность — 4 млрд
Нам тут важно не столько само снижение суммы, сколько структура программы. В 2026 году акцент на ввод и монетизацию уже построенного, а не на запуск новых капиталоёмких проектов.
Что это даёт на практике: (1) снижение давления CapEx на денежный поток, (2) постепенное улучшение себестоимости и маржи, (3) восстановление свободного денежного потока по мере нормализации рынка.
А там уже будет до дивидендов рукой подать.
В целом, на текущем этапе компания выглядит интересной с точки зрения баланса и стратегии. В своём портфеле позицию держу, постепенно её увеличивать продолжу.
#разборМСФО
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍31🐳7💯3❤2🔥2🫡1
Пауза — базовый сценарий: разбор свежего отчёта ЦБ
ЦБ представил отчёт: «О чём говорят тренды»
Кратко:
ЦБ продолжает действовать прагматично: монетарная политика останется жёсткой, но речь просто о паузе. Вместе с тем регулятор подчёркивает риски ускорения инфляции, которые требуют осторожности. В целом позиция ЦБ — *ситуация под контролем, но нужен ещё период наблюдений и данных*.
Подробно:
#ОтчетЦБ фиксирует: устойчивое снижение инфляции требует сохранения жёстких условий денежно-кредитной политики (ДКП), но резкие меры уже проведены и текущие темпы инфляции во многом определяются временными факторами.
ЦБ пишет:
Простыми словами снижать ставку дальше можно при уверенном снижении инфляции. А сейчас данные зашумлены из-за разовых событий начала года. Каких? Об этом дальше.
Временные проинфляционные факторы и риски разгона
В начале года наблюдается резкий рост цен, который ЦБ характеризует как временный и связанный с разовыми факторами — например, повышением НДС, тарифов, акцизов и т.д.
Ключевой момент из всего отчета:
Ещё раз, ЦБ не исключает рисков дальнейшего ускорения инфляции и прямо связывает это с изменчивой динамикой цен, что может спровоцировать «вторичные эффекты». Но это в целом ожидаемая история и она заложена в текущем прогнозе по ставке.
Т.е. наблюдаемые всплески роста цен в начале года объясняются в основном временными факторами, которые не должны определять долгосрочные решения по ДКП.
Из отчета:
Что в итоге?
Пауза логична, была логична ещё в конце прошлого года, риски есть, но контроль сохранён.
ЦБ исходит из того, что жёсткая ДКП работает, и перед следующими шагами просто необходимы дополнительные данные о реальной динамике цен и инфляционных ожиданиях.
А значит ОФЗшки и качественных корпоратов можно подкупать, относительно, спокойно.
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
ЦБ представил отчёт: «О чём говорят тренды»
Кратко:
ЦБ продолжает действовать прагматично: монетарная политика останется жёсткой, но речь просто о паузе. Вместе с тем регулятор подчёркивает риски ускорения инфляции, которые требуют осторожности. В целом позиция ЦБ — *ситуация под контролем, но нужен ещё период наблюдений и данных*.
Подробно:
#ОтчетЦБ фиксирует: устойчивое снижение инфляции требует сохранения жёстких условий денежно-кредитной политики (ДКП), но резкие меры уже проведены и текущие темпы инфляции во многом определяются временными факторами.
ЦБ пишет:
«…устойчивое инфляционное давление… остаётся выше 4%, … дальнейшее снижение инфляции к 4% и её стабилизация на целевом уровне требуют сохранения жесткой ДКП.»
Простыми словами снижать ставку дальше можно при уверенном снижении инфляции. А сейчас данные зашумлены из-за разовых событий начала года. Каких? Об этом дальше.
Временные проинфляционные факторы и риски разгона
В начале года наблюдается резкий рост цен, который ЦБ характеризует как временный и связанный с разовыми факторами — например, повышением НДС, тарифов, акцизов и т.д.
Ключевой момент из всего отчета:
«…в январе… временные проинфляционные факторы преобладали, … это может удлинить инерционный инфляционный хвост …
требует дополнительной осмотрительности
при решении по ДКП, чтобы исключить новый раунд устойчивого ускорения роста цен…»
Ещё раз, ЦБ не исключает рисков дальнейшего ускорения инфляции и прямо связывает это с изменчивой динамикой цен, что может спровоцировать «вторичные эффекты». Но это в целом ожидаемая история и она заложена в текущем прогнозе по ставке.
Т.е. наблюдаемые всплески роста цен в начале года объясняются в основном временными факторами, которые не должны определять долгосрочные решения по ДКП.
Из отчета:
«… заметное, но временное ускорение роста цен в начале года связано преимущественно с временными факторами…»
Что в итоге?
Пауза логична, была логична ещё в конце прошлого года, риски есть, но контроль сохранён.
ЦБ исходит из того, что жёсткая ДКП работает, и перед следующими шагами просто необходимы дополнительные данные о реальной динамике цен и инфляционных ожиданиях.
А значит ОФЗшки и качественных корпоратов можно подкупать, относительно, спокойно.
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍20❤3✍3🐳3🫡3🙈1
Ричард Хэппи
✈️ Самолёт занял — Самолёт вернёт? Сегодня внимательно смотрел за размещением нового выпуска облигаций Самолёта (БО-П18). Если бы не собрали нужную сумму — был бы тревожный звонок: рейтинг A(RU), ставка 24% годовых, фикс на 4 года — жирно. А значит, дешевле…
Один из крупнейших российских девелоперов «Самолет» обратился в правительство с просьбой о господдержке, его акционеры готовы предоставить государству блокирующий и более пакеты акций компании для участия в управлении
Не самый плохой вариант пока. Наблюдение продолжаем
UPD от пресс-службы Самолёта:
С конца 2024 года стратегия группы «Самолет» направлена на сохранение стабильности, оптимизации структуры расходов, повышение ликвидности и эффективности.
Всего за год согласно операционным результатам мы смогли снизить корпоративный долг на 28 млрд рублей и повысить долю обеспеченного долга с 71% в 2024 году до 78% в 2025 году. В целях повышения устойчивости компания успешно реализует свой земельный банк, монетизирует непрофильные активы, использует взвешенный подход к выводу новых объемов исходя из гарантированной рентабельности и востребованности проекта.
Компания придерживается максимально консервативного подхода в своем развитии и вот уже год направляет все свои ресурсы на обеспечение устойчивости для выполнения всех обязательств перед покупателями и партнерами.
Обращение за поддержкой к государству с целью оптимизации финансирования группы в рамках действующей жесткой денежно-кредитной политики является нормальной рыночной практикой для многих отраслей, тем более для крупных, системообразующих предприятий. Менеджмент группы обращался, обращается и будет обращаться во все доступные институты государственной власти для дальнейшей устойчивой и эффективной работы компании.
Мы как лидер отрасли, который строит в 16 регионах страны, понимаем важность сохранения возможности приобретения доступного жилья для миллионов россиян и особенно для молодых семей. Оптимальное финансирование просто поможет не допустить кратной индексации цен на строящиеся квадратные метры.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🙈13😁4🐳4🤔3✍1❤1😢1
Минфин не торопится платить, рынок — покупать, ЦБ — снижать
Кратко:
Минфин продолжает упираться в цену и жадничает с премией, инфляционные данные остаются умеренными, ЦБ склоняется к паузе, а рынок долга переваривает данные.
Подробно:
Сегодняшние аукционы Минфина примечательны отменой одного из размещений, давно мы такого не видели. Причину Минфин не раскрывает, но с высокой вероятностью вопрос в цене — рынок и Минфин снова не сошлись по доходности. В результате аукцион по пятилетнему выпуску ОФЗ-26251 был отменён. Ещё пару недель назад обсуждали, что рынок требует более высокую премию, тогда как Минфин предпочитает занимать меньше, но дешевле, чем давить сильно рынок высокой премией.
По выпуску ОФЗ-26253 удалось привлечь лишь 54,7 млрд руб. В целом картина прежняя: Минфин всё заметнее отстаёт от плана заимствований на I квартал — 1,2 трлн руб. (по номиналу). Прошла почти половина квартала, а заняли меньше четверти триллиона.
Хотя в целом данные выходят скорее нейтрально-позитивные. Свежий отчёт ЦБ «О чём говорят тренды», который разбирали сегодня днём в котором регулятор прямо говорит, что текущие всплески инфляции во многом связаны с временными факторами начала года, а для следующих шагов по ставке требуется больше данных и времени.
Эту картину подтверждают и свежие данные по недельной инфляции. С 27 января по 2 февраля рост ИПЦ составил +0,20%, против +0,19% и +0,45% двумя неделями ранее (рис. 1). Темпы остаются умеренными. Если смотреть на структуру, основной вклад дали плодоовощи (обычная история зимой) и отдельные услуги, тогда как по непродовольственным товарам и части продовольствия наблюдается либо стагнация, либо небольшое снижение цен. Это точно не выглядит как начало нового инфляционного разгона.
Схожий сигнал даёт и другой #отчётЦБ — «О развитии банковского сектора». Банковская статистика выглядит скорее антиразгонной: ЦБ фиксирует охлаждение самого проинфляционного канала — потребкредита.
«Потребительское кредитование продолжило снижаться (-0,7%) в условиях высоких ставок и жёсткой макропруденциальной политики».
Сжатие розничного кредита означает более слабый спрос на товары и услуги — то есть меньше топлива для устойчивого роста цен, что мы и видим в инфляционных данных.
Формально один риск всё же остаётся — ипотека на господдержке. Декабрь и январь стали рекордными по выдачам: потребитель спешил на фоне изменения условий программ. Но эта история закончилась с 1 февраля, и для регулятора это ещё один аргумент взять паузу и посмотреть на эффект без движений по ставке.
В этой логике поведение Минфина выглядит рациональным: спешить с дорогими заимствованиями действительно нет смысла, пока ЦБ удерживает контроль над инфляцией, а рынок постепенно переваривает новую реальность. Отсюда и комбинация из отменённых аукционов, небольших объёмов размещений и высокой избирательности по цене.
Самый существенный инфляционный риск, который вижу сейчас, — быстрое ослабление рубля. Но это не история ближайшего времени. Свежие данные Минфина по НГД показывают среднюю цену Urals $40,95 (против $39,18 в декабре), а значит продажи валюты из ФНБ продолжатся ударными темпами.
Да, ликвидная часть ФНБ тает быстро, и в какой-то момент закончится (такими темпами до конца года) — но это проблема будущего Гомера, а не текущего месяца или квартала. Подождём.
#игравставку #Минфин #ОФЗ #аукционыОФЗ #облигации
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Кратко:
Минфин продолжает упираться в цену и жадничает с премией, инфляционные данные остаются умеренными, ЦБ склоняется к паузе, а рынок долга переваривает данные.
Подробно:
Сегодняшние аукционы Минфина примечательны отменой одного из размещений, давно мы такого не видели. Причину Минфин не раскрывает, но с высокой вероятностью вопрос в цене — рынок и Минфин снова не сошлись по доходности. В результате аукцион по пятилетнему выпуску ОФЗ-26251 был отменён. Ещё пару недель назад обсуждали, что рынок требует более высокую премию, тогда как Минфин предпочитает занимать меньше, но дешевле, чем давить сильно рынок высокой премией.
По выпуску ОФЗ-26253 удалось привлечь лишь 54,7 млрд руб. В целом картина прежняя: Минфин всё заметнее отстаёт от плана заимствований на I квартал — 1,2 трлн руб. (по номиналу). Прошла почти половина квартала, а заняли меньше четверти триллиона.
Хотя в целом данные выходят скорее нейтрально-позитивные. Свежий отчёт ЦБ «О чём говорят тренды», который разбирали сегодня днём в котором регулятор прямо говорит, что текущие всплески инфляции во многом связаны с временными факторами начала года, а для следующих шагов по ставке требуется больше данных и времени.
Эту картину подтверждают и свежие данные по недельной инфляции. С 27 января по 2 февраля рост ИПЦ составил +0,20%, против +0,19% и +0,45% двумя неделями ранее (рис. 1). Темпы остаются умеренными. Если смотреть на структуру, основной вклад дали плодоовощи (обычная история зимой) и отдельные услуги, тогда как по непродовольственным товарам и части продовольствия наблюдается либо стагнация, либо небольшое снижение цен. Это точно не выглядит как начало нового инфляционного разгона.
Схожий сигнал даёт и другой #отчётЦБ — «О развитии банковского сектора». Банковская статистика выглядит скорее антиразгонной: ЦБ фиксирует охлаждение самого проинфляционного канала — потребкредита.
«Потребительское кредитование продолжило снижаться (-0,7%) в условиях высоких ставок и жёсткой макропруденциальной политики».
Сжатие розничного кредита означает более слабый спрос на товары и услуги — то есть меньше топлива для устойчивого роста цен, что мы и видим в инфляционных данных.
Формально один риск всё же остаётся — ипотека на господдержке. Декабрь и январь стали рекордными по выдачам: потребитель спешил на фоне изменения условий программ. Но эта история закончилась с 1 февраля, и для регулятора это ещё один аргумент взять паузу и посмотреть на эффект без движений по ставке.
В этой логике поведение Минфина выглядит рациональным: спешить с дорогими заимствованиями действительно нет смысла, пока ЦБ удерживает контроль над инфляцией, а рынок постепенно переваривает новую реальность. Отсюда и комбинация из отменённых аукционов, небольших объёмов размещений и высокой избирательности по цене.
Самый существенный инфляционный риск, который вижу сейчас, — быстрое ослабление рубля. Но это не история ближайшего времени. Свежие данные Минфина по НГД показывают среднюю цену Urals $40,95 (против $39,18 в декабре), а значит продажи валюты из ФНБ продолжатся ударными темпами.
Да, ликвидная часть ФНБ тает быстро, и в какой-то момент закончится (такими темпами до конца года) — но это проблема будущего Гомера, а не текущего месяца или квартала. Подождём.
#игравставку #Минфин #ОФЗ #аукционыОФЗ #облигации
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍14🤔3🐳3🥴2
Софтлайн: предварительные итоги 2025 — рост есть, но вопросы тоже
Компания опубликовала сокращённые предварительные результаты за 2025 год.
Ключевые цифры:
— Оборот: 131,8 млрд руб. (+9% г/г)
— Валовая прибыль: 46,6 млрд руб. (+26% г/г)
— Валовая маржа: 35,4% (+4,8 п.п.) — стратегический сдвиг в сторону собственных решений работает.
— Скорр. EBITDA: 8 млрд руб. (+13%)
— Чистый долг / EBITDA — ≤2x, контроль сохранён, но цифры большие.
Главный момент: EBITDA за 2025 — 8 млрд руб., хотя ранее менеджмент говорил о 9–10,5 млрд руб..
Вопросы, которые сразу возникают:
— прогноз был изначально слишком оптимистичным?
— «рисовали» цифры перед допэмиссиями и корпоративными действиями?
— или маржинальные проекты не дотянули по факту?
В общем пока без окончательных выводов — это предварительные, неаудированные данные, но пища для размышлений уже есть. 19 февраля выйдут полные цифры за IV квартал и год + будет звонок с менеджментом. Послушаем, что скажут и покажут.
Пока же на акции можно спокойно смотреть со стороны.
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Компания опубликовала сокращённые предварительные результаты за 2025 год.
Ключевые цифры:
— Оборот: 131,8 млрд руб. (+9% г/г)
— Валовая прибыль: 46,6 млрд руб. (+26% г/г)
— Валовая маржа: 35,4% (+4,8 п.п.) — стратегический сдвиг в сторону собственных решений работает.
— Скорр. EBITDA: 8 млрд руб. (+13%)
— Чистый долг / EBITDA — ≤2x, контроль сохранён, но цифры большие.
Главный момент: EBITDA за 2025 — 8 млрд руб., хотя ранее менеджмент говорил о 9–10,5 млрд руб..
Вопросы, которые сразу возникают:
— прогноз был изначально слишком оптимистичным?
— «рисовали» цифры перед допэмиссиями и корпоративными действиями?
— или маржинальные проекты не дотянули по факту?
В общем пока без окончательных выводов — это предварительные, неаудированные данные, но пища для размышлений уже есть. 19 февраля выйдут полные цифры за IV квартал и год + будет звонок с менеджментом. Послушаем, что скажут и покажут.
Пока же на акции можно спокойно смотреть со стороны.
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍19🐳4❤3😁3
МД Медикал Груп: сильный IV квартал, но цена уже учитывает оптимизм
Компания отлично отчиталась, цифры выглядят очень убедительно, особенно если смотреть не только на общий рост, но и на его качество.
// Заметки на полях
Небольшое отступление от темы. Сейчас компания выглядит почти идеально: сильный отчёт, быстрый рост, кэш на балансе, отсутствие долга, прозрачная дивидендная политика. Всё хорошо. Кроме цены акций.
При текущих ценах див доходность — порядка 5-6% при том, что компания направляет на дивы до 100% чистой прибыли. «Не торт», — скажете вы. «Согласен» — отвечу я. Но когда у компании всё хорошо, она почти всегда и стоит соответствующе.
Первый раз писал, что «Мать и Дитя» — интересная история, ещё в начале лета 2024 года, в посте «Май — продавай». Тогда перед крупными дивидендами акции стоили около 1 000 руб. Позже писал, что и без сверхдивидендов компания остаётся интересной — когда цена болталась в районе 850 руб. Примерно так прошла и значительная часть 2025 года, пока под конец года котировки не ушли резко вверх.
Под теми постами регулярно появлялись «киты», «диваны» и другие подобные реакции — в зависимости от площадки. Иногда кто-то писал что-то вроде: «ерунда, потому что…». И в этом, собственно, и есть суть рынка.
Пока есть разные взгляды, у инвесторов есть возможность покупать хорошие компании по разумным ценам. Когда же всё становится очевидно, когда все согласны, что «бизнес отличный» — цена к этому моменту уже улетает, а соотношение риск/прибыль (r/r) перестаёт быть в нашу пользу. Хотя это вовсе не значит что дальше роста не будет.
Поэтому да — отчёт у «Мать и Дитя» отличный, вопросов к менеджменту нет. Жаль, что чуть-чуть не успел добрать до максимально доли в портфеле. Но сейчас по текущей цене актив выглядит дороговато, и думаю это надо проговорить до начала разбора цифр, а не после.
// конец заметок на полях
• IV квартал 2025: ключевые моменты
— Выручка +38,5% г/г, до 12,6 млрд руб. — рекордный квартал.
— LFL +15,5% — т.е. рост органический, на базе действующих клиник.
— Сеть «Эксперт» дала около 16% выручки квартала, т.е. и без неё темпы остаются двузначными.
• Про качество роста
— Амбулаторка в регионах: выручка ×2,3 г/г — рост сети, посещений и среднего чека.
— Операции +48%, при снижении койко-дней — фокус на более сложные и дорогие услуги.
— Роды +8,5%, средний чек растёт и в Москве, и в регионах.
— ЭКО — стабильный спрос, рост объёма и цены.
Мы видим смещение в сторону более маржинальной медицины → позитивно для прибыли.
• Финансы и баланс
— Снижение кэша: дивиденды + инвестиции (в т.ч. недвижимость под новый госпиталь в Москве).
— Долга нет — редкий случай для быстрорастущего бизнеса.
— CapEx: 2,25 млрд руб. в IV кв., 4,27 млрд руб. за год — инвестиции в рост без потери устойчивости (обожаю такую картинку, она же есть у Северстали, она же есть у ФосАгро и у других)
• Стратегически
«Мать и Дитя» — это бенефициар платной медицины и демографии, рост среднего чека выше инфляции, масштабирование без потери контроля и понятная дивидендная политика (>60% прибыли).
• Про цену
При цене около 1 500 руб. акция выглядит недешёвой. Рынок уже учитывает рост, успешное M&A и сохранение маржинальности. Честно сказать актив редко бывает дешёвым.
• Что в итоге?
$MDMG — сильный, предсказуемый и качественно управляемый бизнес для долгосрочного портфеля. Компания растёт органически и через M&A, сохраняет финансовую устойчивость и понятную дивидендную политику.
Хороший кандидат для регулярных покупок на локальных распродажах и коррекциях, когда соотношение риск/прибыль становится чуть лучше.
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Компания отлично отчиталась, цифры выглядят очень убедительно, особенно если смотреть не только на общий рост, но и на его качество.
// Заметки на полях
Небольшое отступление от темы. Сейчас компания выглядит почти идеально: сильный отчёт, быстрый рост, кэш на балансе, отсутствие долга, прозрачная дивидендная политика. Всё хорошо. Кроме цены акций.
При текущих ценах див доходность — порядка 5-6% при том, что компания направляет на дивы до 100% чистой прибыли. «Не торт», — скажете вы. «Согласен» — отвечу я. Но когда у компании всё хорошо, она почти всегда и стоит соответствующе.
Первый раз писал, что «Мать и Дитя» — интересная история, ещё в начале лета 2024 года, в посте «Май — продавай». Тогда перед крупными дивидендами акции стоили около 1 000 руб. Позже писал, что и без сверхдивидендов компания остаётся интересной — когда цена болталась в районе 850 руб. Примерно так прошла и значительная часть 2025 года, пока под конец года котировки не ушли резко вверх.
Под теми постами регулярно появлялись «киты», «диваны» и другие подобные реакции — в зависимости от площадки. Иногда кто-то писал что-то вроде: «ерунда, потому что…». И в этом, собственно, и есть суть рынка.
Пока есть разные взгляды, у инвесторов есть возможность покупать хорошие компании по разумным ценам. Когда же всё становится очевидно, когда все согласны, что «бизнес отличный» — цена к этому моменту уже улетает, а соотношение риск/прибыль (r/r) перестаёт быть в нашу пользу. Хотя это вовсе не значит что дальше роста не будет.
Поэтому да — отчёт у «Мать и Дитя» отличный, вопросов к менеджменту нет. Жаль, что чуть-чуть не успел добрать до максимально доли в портфеле. Но сейчас по текущей цене актив выглядит дороговато, и думаю это надо проговорить до начала разбора цифр, а не после.
// конец заметок на полях
• IV квартал 2025: ключевые моменты
— Выручка +38,5% г/г, до 12,6 млрд руб. — рекордный квартал.
— LFL +15,5% — т.е. рост органический, на базе действующих клиник.
— Сеть «Эксперт» дала около 16% выручки квартала, т.е. и без неё темпы остаются двузначными.
• Про качество роста
— Амбулаторка в регионах: выручка ×2,3 г/г — рост сети, посещений и среднего чека.
— Операции +48%, при снижении койко-дней — фокус на более сложные и дорогие услуги.
— Роды +8,5%, средний чек растёт и в Москве, и в регионах.
— ЭКО — стабильный спрос, рост объёма и цены.
Мы видим смещение в сторону более маржинальной медицины → позитивно для прибыли.
• Финансы и баланс
— Снижение кэша: дивиденды + инвестиции (в т.ч. недвижимость под новый госпиталь в Москве).
— Долга нет — редкий случай для быстрорастущего бизнеса.
— CapEx: 2,25 млрд руб. в IV кв., 4,27 млрд руб. за год — инвестиции в рост без потери устойчивости (обожаю такую картинку, она же есть у Северстали, она же есть у ФосАгро и у других)
• Стратегически
«Мать и Дитя» — это бенефициар платной медицины и демографии, рост среднего чека выше инфляции, масштабирование без потери контроля и понятная дивидендная политика (>60% прибыли).
• Про цену
При цене около 1 500 руб. акция выглядит недешёвой. Рынок уже учитывает рост, успешное M&A и сохранение маржинальности. Честно сказать актив редко бывает дешёвым.
• Что в итоге?
$MDMG — сильный, предсказуемый и качественно управляемый бизнес для долгосрочного портфеля. Компания растёт органически и через M&A, сохраняет финансовую устойчивость и понятную дивидендную политику.
Хороший кандидат для регулярных покупок на локальных распродажах и коррекциях, когда соотношение риск/прибыль становится чуть лучше.
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍27🐳5❤2🫡2🙈1
Золото за несколько дней успело и провалиться, и резко отскочить. В Абу-Даби прошли трёхсторонние переговоры: Россия–США–Украина. Биткоин обновлял минимумы с 2024 года. Макро, геополитика, рынки — событий на неделю вперёд. В нормальной реальности любое из них разбирали бы по пунктам.
Но вся новостная повестка забита файлами Эпштейна🤬
Честно, лёгкое ощущение отвращения, как знаете когда мусор вокруг раскидан вокруг урны. Не понимаю: что там можно мусолить неделями? Пересказывать одно и то же под разными заголовками, перепечатывая «эксклюзивы» друг у друга?
Объясните мне: — это правда только мне не особо интересно, а всем вокруг интересно, поэтому СМИ крутят это по 100 500 раз, или просто удобно забить эфир шумной, кликабельной, но безопасной темой, пока по рынкам и экономике происходит что-то реально важное?
В общем, лайк, если вам тоже это не особо интересно, а #пятничный_мем на эту тему будет
А так-то неделя отличная.
В Питере вообще красота: мороз и солнце — день чудесный. Прям зима-зима.😍
Про рынок на выходных ещё поговорим
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Но вся новостная повестка забита файлами Эпштейна
Честно, лёгкое ощущение отвращения, как знаете когда мусор вокруг раскидан вокруг урны. Не понимаю: что там можно мусолить неделями? Пересказывать одно и то же под разными заголовками, перепечатывая «эксклюзивы» друг у друга?
Объясните мне: — это правда только мне не особо интересно, а всем вокруг интересно, поэтому СМИ крутят это по 100 500 раз, или просто удобно забить эфир шумной, кликабельной, но безопасной темой, пока по рынкам и экономике происходит что-то реально важное?
В общем, лайк, если вам тоже это не особо интересно, а #пятничный_мем на эту тему будет
А так-то неделя отличная.
В Питере вообще красота: мороз и солнце — день чудесный. Прям зима-зима.
Про рынок на выходных ещё поговорим
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍50💯7👾3❤2🥴1
Глупо выглядит — отлично работает.
Инвестиция в туалеты и реальные конкурентные преимущества
Что-то мы давно не обсуждали недвижку, в смысле физическую, а не эти ваши акции, фонды и облигации.
Когда-то давно, в самом начале моего знакомства с инвестициями в коммерческую недвижимость и аукционами, более опытные коллеги рассказали мне одну полулегендарную историю.
Слушается как байка, но практика показывает: реальность иногда куда интереснее (и циничнее) вымысла.
Итак.
Жил-был предприимчивый инвестор. И однажды он купил туалет — самый обычный, в средненьком бизнес-центре класса C.
От покупки отказались все остальные собственники и арендаторы в этом БЦ. Ведь по договору были обременения:
— брать плату за пользование туалетом нельзя,
— доступ обязаны иметь все арендаторы/собственникам помещений в БЦ,
— обслуживание и поддержание в рабочем состоянии — за счёт владельца.
Проще говоря: кто в здравом уме купит туалет, где им будут пользоваться все подряд и ещё бесплатно, а расходы на тебе?
Но нашего инвестора это не остановило.
Он купил туалет, пришёл к арендаторам и спокойно заявил:
— Коллеги, туалет мой. Пользуетесь — платите.
Ответ был предсказуем.
В корректной форме (на самом деле — совсем не в корректной). Ему популярно объяснили, что он обязан обеспечивать бесплатный доступ всем арендаторам и собственникам помещений бизнес-центра, а брать плату за пользование не имеет права.
Мол, купил — молодец. А теперь обслуживай. Бесплатно.
Инвестор кивнул.
Аргументы услышал.
Сделал выводы.
И… закрыл туалет “на ремонт”.
Формально — всё по правилам. Поддерживать объект в рабочем состоянии он был обязан. А вот сроки ремонта — вопрос творческий.
Прошла неделя. Потом вторая. И началось. Рабочие, сотрудники, клиенты компаний из этого БЦ начали бунтовать. В туалет приходилось бегать в соседние здания, где такому наплыву быстро перестали радоваться и тоже стали им ограничивать посещения. Очереди. Нервы. Угрозы увольнения. Производительность падает. HR в истерике.
Примерно через месяц состоялся второй диалог нашего предприимчивого инвестора с арендаторами бизнес-центра. Уже гораздо корректнее, чем первый.
В итоге договорились.
Оформили всё договором условного «добровольного ежегодного взноса на ремонт» и оплата карточек доступа для компаний. Заплатили. Туалет открылся. Все выдохнули.
И дальше жили дружно и счастливо.
«Фейк!» — скажете вы.
Но нет: периодически вижу объявления о продаже туалетов в бизнес-центрах.
Вот свежий пример:
— два объявления в одном БЦ: раз, два. Лоты стоят копейки.
Правда, монополии тут нет — если посмотреть план этажа, туалетов несколько. Так что проходим мимо: инвестиционной идеи здесь нет💅
Суть этого поста простая.
Самые устойчивые бизнес-модели почти всегда выглядят глупо и нелепо для окружающих. И люди, которые их реализуют, выглядят ровно так же. Ровно до того момента, пока окружающие не понимают, в чём здесь суть.
Именно это общее непонимание со стороны коллег, рынка и толпы — наше с вами конкурентное преимущество. Им просто неочевидно почему это имеет ценность.
Этим нужно пользоваться — спокойно и без объяснений. Их некомпетентность — это наше конкурентное преимущество.
Неважно, где вы специалист: недвижимость, акции, облигации, крипта, подарки в Telegram, редкие лимитированные комиксы или что-то ещё. Вариантов миллион.
Да, для окружающих мы можем выглядеть глупо и нелепо. Но если мы понимаем механику, а они — нет, то это их проблема, а не наша.
Рынок редко платит за то, что выглядит красиво и всем очевидно.
Он платит за то, что работает.
#недвижимость #инвестиции #рыночныйреализм
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Инвестиция в туалеты и реальные конкурентные преимущества
Что-то мы давно не обсуждали недвижку, в смысле физическую, а не эти ваши акции, фонды и облигации.
Когда-то давно, в самом начале моего знакомства с инвестициями в коммерческую недвижимость и аукционами, более опытные коллеги рассказали мне одну полулегендарную историю.
Слушается как байка, но практика показывает: реальность иногда куда интереснее (и циничнее) вымысла.
Итак.
Жил-был предприимчивый инвестор. И однажды он купил туалет — самый обычный, в средненьком бизнес-центре класса C.
От покупки отказались все остальные собственники и арендаторы в этом БЦ. Ведь по договору были обременения:
— брать плату за пользование туалетом нельзя,
— доступ обязаны иметь все арендаторы/собственникам помещений в БЦ,
— обслуживание и поддержание в рабочем состоянии — за счёт владельца.
Проще говоря: кто в здравом уме купит туалет, где им будут пользоваться все подряд и ещё бесплатно, а расходы на тебе?
Но нашего инвестора это не остановило.
Он купил туалет, пришёл к арендаторам и спокойно заявил:
— Коллеги, туалет мой. Пользуетесь — платите.
Ответ был предсказуем.
В корректной форме (на самом деле — совсем не в корректной). Ему популярно объяснили, что он обязан обеспечивать бесплатный доступ всем арендаторам и собственникам помещений бизнес-центра, а брать плату за пользование не имеет права.
Мол, купил — молодец. А теперь обслуживай. Бесплатно.
Инвестор кивнул.
Аргументы услышал.
Сделал выводы.
И… закрыл туалет “на ремонт”.
Формально — всё по правилам. Поддерживать объект в рабочем состоянии он был обязан. А вот сроки ремонта — вопрос творческий.
Прошла неделя. Потом вторая. И началось. Рабочие, сотрудники, клиенты компаний из этого БЦ начали бунтовать. В туалет приходилось бегать в соседние здания, где такому наплыву быстро перестали радоваться и тоже стали им ограничивать посещения. Очереди. Нервы. Угрозы увольнения. Производительность падает. HR в истерике.
Примерно через месяц состоялся второй диалог нашего предприимчивого инвестора с арендаторами бизнес-центра. Уже гораздо корректнее, чем первый.
В итоге договорились.
Оформили всё договором условного «добровольного ежегодного взноса на ремонт» и оплата карточек доступа для компаний. Заплатили. Туалет открылся. Все выдохнули.
И дальше жили дружно и счастливо.
«Фейк!» — скажете вы.
Но нет: периодически вижу объявления о продаже туалетов в бизнес-центрах.
Вот свежий пример:
— два объявления в одном БЦ: раз, два. Лоты стоят копейки.
Правда, монополии тут нет — если посмотреть план этажа, туалетов несколько. Так что проходим мимо: инвестиционной идеи здесь нет
Суть этого поста простая.
Самые устойчивые бизнес-модели почти всегда выглядят глупо и нелепо для окружающих. И люди, которые их реализуют, выглядят ровно так же. Ровно до того момента, пока окружающие не понимают, в чём здесь суть.
Именно это общее непонимание со стороны коллег, рынка и толпы — наше с вами конкурентное преимущество. Им просто неочевидно почему это имеет ценность.
Этим нужно пользоваться — спокойно и без объяснений. Их некомпетентность — это наше конкурентное преимущество.
Неважно, где вы специалист: недвижимость, акции, облигации, крипта, подарки в Telegram, редкие лимитированные комиксы или что-то ещё. Вариантов миллион.
Да, для окружающих мы можем выглядеть глупо и нелепо. Но если мы понимаем механику, а они — нет, то это их проблема, а не наша.
Рынок редко платит за то, что выглядит красиво и всем очевидно.
Он платит за то, что работает.
#недвижимость #инвестиции #рыночныйреализм
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍35😁14❤8🤔2🥴1
Как читаются предварительные итоги бюджета января 2026: дефицит, ставка и развилка сценариев.
Коллеги, стоит обсудить свежие данные по бюджету — особенно в контексте заседания ЦБ на следующей неделе. И сразу — главное: бюджет стал заметно жёстче, но это не история из серии «всё пропало», так что не переживайте.
В посте на Бусти и в Т-Инвестициях разбираем:
— почему январский дефицит бюджета выглядит пугающе только в заголовках.
— что происходит со структурой доходов.
— как текущие данные по экономике меняют восприятие рисков 2026 года.
— зачем вообще смотреть на денежную массу и что она подсказывает о будущем.
— какие варианты решений по дефициту сейчас на столе и почему ни один из них не выглядит «простым»;
— что из этого важно для акций и облигаций и когда может понадобиться менять позицию.
— пару слов про рекордные объёмы ипотеки.
Это не пост про «чёрное или белое». Это попытка спокойно прочитать цифры и понять, какие решения сейчас реально возможны, а какие — нет. Т.е. нам важно смотреть на бюджет не как на набор цифр, а как на карту возможных сценариев. И три базовых сценария с последствиями мы разберём.
Приятного чтения на Бусти и в Т-Инвестициях 🤝
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Коллеги, стоит обсудить свежие данные по бюджету — особенно в контексте заседания ЦБ на следующей неделе. И сразу — главное: бюджет стал заметно жёстче, но это не история из серии «всё пропало», так что не переживайте.
В посте на Бусти и в Т-Инвестициях разбираем:
— почему январский дефицит бюджета выглядит пугающе только в заголовках.
— что происходит со структурой доходов.
— как текущие данные по экономике меняют восприятие рисков 2026 года.
— зачем вообще смотреть на денежную массу и что она подсказывает о будущем.
— какие варианты решений по дефициту сейчас на столе и почему ни один из них не выглядит «простым»;
— что из этого важно для акций и облигаций и когда может понадобиться менять позицию.
— пару слов про рекордные объёмы ипотеки.
Это не пост про «чёрное или белое». Это попытка спокойно прочитать цифры и понять, какие решения сейчас реально возможны, а какие — нет. Т.е. нам важно смотреть на бюджет не как на набор цифр, а как на карту возможных сценариев. И три базовых сценария с последствиями мы разберём.
Приятного чтения на Бусти и в Т-Инвестициях 🤝
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍13🫡3✍1🥴1
Лента: план — удвоиться, дивиденды не в приоритете
Лента опубликовала операционные результаты за 4 квартал и 2025 год. По отчёту это уже уже совсем не «сеть гипермаркетов», а мультиформатная платформа федерального масштаба.
• IV квартал 2025:
— Розничная выручка: 319,8 млрд руб. (+22,4% г/г)
— LFL-продажи: +8,0% (чек +7,9%, трафик +0,1%). Это рост продаж в сопоставимых магазинах, то есть без учёта новых открытий и закрытий. Тут мы видим, что "как" растёт существующая сеть, т.е. в очищенном виде от роста за счёт экспансии. Почти весь рост дал средний чек (+7,9%), а не увеличение трафика (+0,1%). То есть покупатели тратят больше (инфляция сыграла на руку), но новых покупателей стало не сильно больше.
— Магазинов: 6 760 (+31% г/г) и Торговая площадь: 3,04 млн кв. м (+16,6%) — а вот это рост за счёт экспансии.
Итоги 2025 года
— Выручка: 1 103,7 млрд руб. (+24,2% г/г)
— LFL за год: +10,4%
По словам Сорокина в интервью Forbes, 1 трлн компания сделала уже в начале декабря, по году — более 1,1 трлн.
Сегодня это: 270 гипермаркетов, 3 928 магазинов у дома («Монетка»), 373 супермаркета, 1 985 дрогери («Улыбка радуги» — т.е. тоже магазина «у дома», но с бытовой химией и косметикой). Т.е. учитывая последние преобритения и рост можно точно сказать что это уже не форматная история, а диверсифицированная розничная группа.
Можно выделить три момента:
1. Малые форматы — главный драйвер.
«Монетка» активно масштабируется, супермаркеты показывают высокий LFL, дрогери растёт быстрее рынка. Гипермаркеты остаются базой, но рост даёт именно экспансия в малых форматах.
2. Фокус на эффективности
Из того же интервью можно почерпнуть. что менеджмент много говорит не про «рост любой ценой», а про: контроль потерь (в гиперах около 1,3%), плотность продаж, культуру CI (постоянные улучшения), цель по EBITDA margin 8% к 2028 году. Со стороны такое слушать (и видеть в отчётах) конечно приятно. Это правильный вектор: масштаб без маржи не создаёт стоимости.
3. Онлайн — уже не второстепенный канал
Доля онлайн около 7% выручки, но структура меняется в пользу собственных сервисов. Это повышает управляемость бизнеса.
• Финансы и дивиденды
Долговая нагрузка комфортная: Net Debt / EBITDA около 0,9х.
Стратегия до 2028 года предполагает:
— удержание долга в диапазоне 1,0–1,5х
— CapEx не выше 5,5% выручки
Т.е. дивиденды возможны, но это редкая опция, а не регулярная политика — выплаты зависят от уровня долга и FCF. Пока акцент на реинвестировании и росте вряд ли мы увидим дивы.
• Что смущает?
— Рост SG&A (Selling, General & Administrative expenses) — это коммерческие и административные расходы. Рост с 15,1% до 16,7% от выручки. Давление даёт персонал (+0,65%) и аренда (+0,53%).
— Большой объём M&A — интеграция десятка сетей (Billa, «Монетка», «Улыбка радуги», «Реми», OBI) — это всегда операционный риск. Ошибки в управлении могут быстро «съесть» синергию и прижать маржу.
— Мультиформатность — гиперы, суперы, магазины у дома, дрогери, DIY, онлайн. Это усложняет управление и повышает требования к системе контроля.
Пока менеджмент демонстрирует, что хорошо умеет держать баланс между ростом и эффективностью.
• Что в итоге?
В целом, Лента — это понятная история масштабирования в российском ритейле: сильный менеджмент, агрессивная, но структурированная экспансия и чёткая цель — 2,2 трлн выручки к 2028 году
Если компании удастся сохранить маржинальность, удержать SG&A под контролем и не разогнать долг выше комфортных уровней, то при текущих темпах роста бизнес способен удвоиться к 2028 году (инфляция в помощь) — а вместе с ним и капитализация.
В моём личном портфеле её нет — причина простая: нет дивидендной истории, а для меня это важный критерий.
При этом тактически Лента появляется в стратегии &Рынок_РФ, когда рынок даёт дисконт.
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Лента опубликовала операционные результаты за 4 квартал и 2025 год. По отчёту это уже уже совсем не «сеть гипермаркетов», а мультиформатная платформа федерального масштаба.
• IV квартал 2025:
— Розничная выручка: 319,8 млрд руб. (+22,4% г/г)
— LFL-продажи: +8,0% (чек +7,9%, трафик +0,1%). Это рост продаж в сопоставимых магазинах, то есть без учёта новых открытий и закрытий. Тут мы видим, что "как" растёт существующая сеть, т.е. в очищенном виде от роста за счёт экспансии. Почти весь рост дал средний чек (+7,9%), а не увеличение трафика (+0,1%). То есть покупатели тратят больше (инфляция сыграла на руку), но новых покупателей стало не сильно больше.
— Магазинов: 6 760 (+31% г/г) и Торговая площадь: 3,04 млн кв. м (+16,6%) — а вот это рост за счёт экспансии.
Итоги 2025 года
— Выручка: 1 103,7 млрд руб. (+24,2% г/г)
— LFL за год: +10,4%
По словам Сорокина в интервью Forbes, 1 трлн компания сделала уже в начале декабря, по году — более 1,1 трлн.
Сегодня это: 270 гипермаркетов, 3 928 магазинов у дома («Монетка»), 373 супермаркета, 1 985 дрогери («Улыбка радуги» — т.е. тоже магазина «у дома», но с бытовой химией и косметикой). Т.е. учитывая последние преобритения и рост можно точно сказать что это уже не форматная история, а диверсифицированная розничная группа.
Можно выделить три момента:
1. Малые форматы — главный драйвер.
«Монетка» активно масштабируется, супермаркеты показывают высокий LFL, дрогери растёт быстрее рынка. Гипермаркеты остаются базой, но рост даёт именно экспансия в малых форматах.
2. Фокус на эффективности
Из того же интервью можно почерпнуть. что менеджмент много говорит не про «рост любой ценой», а про: контроль потерь (в гиперах около 1,3%), плотность продаж, культуру CI (постоянные улучшения), цель по EBITDA margin 8% к 2028 году. Со стороны такое слушать (и видеть в отчётах) конечно приятно. Это правильный вектор: масштаб без маржи не создаёт стоимости.
3. Онлайн — уже не второстепенный канал
Доля онлайн около 7% выручки, но структура меняется в пользу собственных сервисов. Это повышает управляемость бизнеса.
• Финансы и дивиденды
Долговая нагрузка комфортная: Net Debt / EBITDA около 0,9х.
Стратегия до 2028 года предполагает:
— удержание долга в диапазоне 1,0–1,5х
— CapEx не выше 5,5% выручки
Т.е. дивиденды возможны, но это редкая опция, а не регулярная политика — выплаты зависят от уровня долга и FCF. Пока акцент на реинвестировании и росте вряд ли мы увидим дивы.
• Что смущает?
— Рост SG&A (Selling, General & Administrative expenses) — это коммерческие и административные расходы. Рост с 15,1% до 16,7% от выручки. Давление даёт персонал (+0,65%) и аренда (+0,53%).
— Большой объём M&A — интеграция десятка сетей (Billa, «Монетка», «Улыбка радуги», «Реми», OBI) — это всегда операционный риск. Ошибки в управлении могут быстро «съесть» синергию и прижать маржу.
— Мультиформатность — гиперы, суперы, магазины у дома, дрогери, DIY, онлайн. Это усложняет управление и повышает требования к системе контроля.
Пока менеджмент демонстрирует, что хорошо умеет держать баланс между ростом и эффективностью.
• Что в итоге?
В целом, Лента — это понятная история масштабирования в российском ритейле: сильный менеджмент, агрессивная, но структурированная экспансия и чёткая цель — 2,2 трлн выручки к 2028 году
Если компании удастся сохранить маржинальность, удержать SG&A под контролем и не разогнать долг выше комфортных уровней, то при текущих темпах роста бизнес способен удвоиться к 2028 году (инфляция в помощь) — а вместе с ним и капитализация.
В моём личном портфеле её нет — причина простая: нет дивидендной истории, а для меня это важный критерий.
При этом тактически Лента появляется в стратегии &Рынок_РФ, когда рынок даёт дисконт.
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍18🐳5✍3❤2🤔1
Сбер — РСБУ за январь 2026
Сбер заработал 161,7 млрд руб. чистой прибыли (+21,7% г/г),
ROE — 23,2%. Чистые процентные доходы — 291,5 млрд руб. (+25,9%), комиссионные — 51,8 млрд руб. Стоимость риска — 1,6%, просрочка — 2,7%.
Кредитование растёт в рознице (+1,3%), капитал достаточный (Н1.0 — 13,8%).
Что тут сказать. Все отлично: маржа держится, риск под контролем, прибыль растёт быстрее расходов — старт года уверенный 💪
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Сбер заработал 161,7 млрд руб. чистой прибыли (+21,7% г/г),
ROE — 23,2%. Чистые процентные доходы — 291,5 млрд руб. (+25,9%), комиссионные — 51,8 млрд руб. Стоимость риска — 1,6%, просрочка — 2,7%.
Кредитование растёт в рознице (+1,3%), капитал достаточный (Н1.0 — 13,8%).
Что тут сказать. Все отлично: маржа держится, риск под контролем, прибыль растёт быстрее расходов — старт года уверенный 💪
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍26🔥6🐳3❤1🫡1
Платформы меняются - принципы нет.
В России начали замедлять Telegram. Мне как автору — конечно, неприятно. Это и охваты, и коммуникация, и вся инфраструктура вокруг ТГ канала сейчас.
Но таков путь: адаптируйся или умирай.🫡
Telegram уже пытались «выключить» — помните 2018? Не вышло. Более того, его популярность только выросла.
Даже и если ограничения усилят и (всякое бывает) победят — это не конец. Будет другая платформа, другие инструменты. А я так же продолжу писать, что главное фундаментал высмеивая лудоманов и спекулянтов. Ничего критичного не произошло.
Паника — худшая стратегия. Работаем дальше.
PS
Если что я есть на: Smart-lab / Пульс / Профит
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
В России начали замедлять Telegram. Мне как автору — конечно, неприятно. Это и охваты, и коммуникация, и вся инфраструктура вокруг ТГ канала сейчас.
Но таков путь: адаптируйся или умирай.
Telegram уже пытались «выключить» — помните 2018? Не вышло. Более того, его популярность только выросла.
Даже и если ограничения усилят и (всякое бывает) победят — это не конец. Будет другая платформа, другие инструменты. А я так же продолжу писать, что главное фундаментал высмеивая лудоманов и спекулянтов. Ничего критичного не произошло.
Паника — худшая стратегия. Работаем дальше.
PS
Если что я есть на: Smart-lab / Пульс / Профит
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍35❤8🫡5🤬2😢1🥴1
Про нытьё в комментариях и спасателей портфелей
Просадки на рынке хороши тем, что обнажают не цифры — а психологию участников. Сейчас рынок снижается уже вторую неделю. Переговорный фон остывает, ожидания по ставке тоже — и в ленте снова знакомый хор: «манипулируют», «не дают заработать», «всё пропало». Особенно громко это звучит, когда корректируются любимчики из народного портфеля — Сбер $SBER, Лукойл $LKOH, ВТБ $VTBR и прочие популярные истории.
Один приходит жаловаться. Второй охотно объясняет, кто виноват: инсайдеры, регулятор, санкции, «крупняк». С серьёзным видом, иногда с графиками, всегда с экспертным тоном.
Если этот ритуал повторяется регулярно — это не анализ. Это психологическая игра.
Жалобщику, как правило, не нужен план действий. Потому что реальная помощь — это скучно и неприятно: пересобрать портфель, признать ошибки, сократить плечо, перестать ловить ножи в падающем мусоре и начать считать денежные потоки, а не фантазировать про «иксы». Это работа. Рутинная. Без адреналина.
Проще играть в инвестиционное казино и получать дозу сочувствия после очередного минуса. Услышать: «рынок плохой, а ты всё делал правильно». Это обезболивающее. Тревога снижается. До следующей просадки.
Но в основе этой схемы — не рынок. В основе — психология.
Портфель не меняется. Риск не пересчитывается. Стратегия не формулируется. Меняется только набор оправданий. Рынок в этом смысле абсолютно честен: без домашней работы устойчивых результатов не бывает.
Иллюзия контроля — один из самых приятных допингов для человека. Даже если контроля нет, ощущение «я всё понял» создаёт комфорт. Но рынок не платит за ощущение понимания. Он платит за дисциплину, принятый риск и просчитанные сценарии.
Поддержка нужна. Но один раз — предметно и по делу. С цифрами, горизонтом, допущениями.
После разговора должны быть действия: изменить структуру активов, сократить плечо, пересчитать сценарии. Если действий нет — это не поддержка. Это самоуспокоение.
Инвестиции — это не разговор о стратегии. Это сама стратегия.
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Просадки на рынке хороши тем, что обнажают не цифры — а психологию участников. Сейчас рынок снижается уже вторую неделю. Переговорный фон остывает, ожидания по ставке тоже — и в ленте снова знакомый хор: «манипулируют», «не дают заработать», «всё пропало». Особенно громко это звучит, когда корректируются любимчики из народного портфеля — Сбер $SBER, Лукойл $LKOH, ВТБ $VTBR и прочие популярные истории.
Один приходит жаловаться. Второй охотно объясняет, кто виноват: инсайдеры, регулятор, санкции, «крупняк». С серьёзным видом, иногда с графиками, всегда с экспертным тоном.
Если этот ритуал повторяется регулярно — это не анализ. Это психологическая игра.
Жалобщику, как правило, не нужен план действий. Потому что реальная помощь — это скучно и неприятно: пересобрать портфель, признать ошибки, сократить плечо, перестать ловить ножи в падающем мусоре и начать считать денежные потоки, а не фантазировать про «иксы». Это работа. Рутинная. Без адреналина.
Проще играть в инвестиционное казино и получать дозу сочувствия после очередного минуса. Услышать: «рынок плохой, а ты всё делал правильно». Это обезболивающее. Тревога снижается. До следующей просадки.
Но в основе этой схемы — не рынок. В основе — психология.
Портфель не меняется. Риск не пересчитывается. Стратегия не формулируется. Меняется только набор оправданий. Рынок в этом смысле абсолютно честен: без домашней работы устойчивых результатов не бывает.
Иллюзия контроля — один из самых приятных допингов для человека. Даже если контроля нет, ощущение «я всё понял» создаёт комфорт. Но рынок не платит за ощущение понимания. Он платит за дисциплину, принятый риск и просчитанные сценарии.
Поддержка нужна. Но один раз — предметно и по делу. С цифрами, горизонтом, допущениями.
После разговора должны быть действия: изменить структуру активов, сократить плечо, пересчитать сценарии. Если действий нет — это не поддержка. Это самоуспокоение.
Инвестиции — это не разговор о стратегии. Это сама стратегия.
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍33❤9🫡5🥴1
#разборМСФО | НОВАТЭК: прибыль просела, но бизнес держится хорошо
Главный тема для новостей которую уже вижу: чистая прибыль 186 млрд руб. против 500 млрд руб. годом ранее. Снижение огромное. Караул!
Но если разбирать отчёт, то картина не такая страшная как кажется.
Операционная часть
Выручка: 1 445,6 млрд руб. (было 1 545,9 млрд руб.)
Операционная прибыль: 280,96 млрд руб. (было 324,78 млрд руб.)
Снижение есть, но это не обвал бизнеса. В условиях санкций и ограничений по СПГ — вполне ожидаемая динамика.
Где «потерялись» сотни миллиардов?
Ключевая разница — строка «прочие доходы/(расходы), нетто»:
2024 год: +248,5 млрд руб.
2025 год: –41,8 млрд руб.
Именно этот разворот и «перевернул» чистую прибыль.
Почему так могло произойти? Вариантов много.
В эту строку обычно входят:
- курсовые разницы по валютным активам и обязательствам,
- переоценка финансовых вложений,
- доля в прибыли/убытке совместных проектов,
- разовые списания или дооценки.
В 2024 году могли сыграть:
- позитивные курсовые эффекты,
- прибыль от СПГ-проектов,
- финансовые переоценки.
В 2025 — наоборот:
- отрицательные курсовые разницы,
- давление на совместные проекты из-за санкций,
- разовые обесценения или корректировки.
Это в большей степени учётные и финансовые эффекты, а не провал добычи.
Что важно для инвестора
1. Операционный денежный поток вырос: 503,3 млрд руб. против 357,1 млрд руб.
2. Денежные средства выросли: 337,9 млрд руб. на конец года против 178,4 млрд руб.
Т.е. компания генерирует кэш и усиливает ликвидность.
Что в итоге?
Да, чистая прибыль снизилась.
Но основная причина — разворот «прочих доходов» из крупного плюса в минус.
Операционный бизнес продолжает работать, денежный поток сильный, баланс устойчивый.
Плюс в 2025 появились подтверждённые отгрузки с Арктик СПГ-2 — это важный сигнал, что проект (максимально обложенный всевозможными санкциями) в принципе может работать даже в текущих ограничениях.
Дальше всё упирается в логистику и доступность ледового флота.
Если не возникнет новых жёстких ограничений и экспортные цепочки будут расширяться, 2026–2027 годы могут выглядеть операционно сильнее, чем 2025.
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Главный тема для новостей которую уже вижу: чистая прибыль 186 млрд руб. против 500 млрд руб. годом ранее. Снижение огромное. Караул!
Но если разбирать отчёт, то картина не такая страшная как кажется.
Операционная часть
Выручка: 1 445,6 млрд руб. (было 1 545,9 млрд руб.)
Операционная прибыль: 280,96 млрд руб. (было 324,78 млрд руб.)
Снижение есть, но это не обвал бизнеса. В условиях санкций и ограничений по СПГ — вполне ожидаемая динамика.
Где «потерялись» сотни миллиардов?
Ключевая разница — строка «прочие доходы/(расходы), нетто»:
2024 год: +248,5 млрд руб.
2025 год: –41,8 млрд руб.
Именно этот разворот и «перевернул» чистую прибыль.
Почему так могло произойти? Вариантов много.
В эту строку обычно входят:
- курсовые разницы по валютным активам и обязательствам,
- переоценка финансовых вложений,
- доля в прибыли/убытке совместных проектов,
- разовые списания или дооценки.
В 2024 году могли сыграть:
- позитивные курсовые эффекты,
- прибыль от СПГ-проектов,
- финансовые переоценки.
В 2025 — наоборот:
- отрицательные курсовые разницы,
- давление на совместные проекты из-за санкций,
- разовые обесценения или корректировки.
Это в большей степени учётные и финансовые эффекты, а не провал добычи.
Что важно для инвестора
1. Операционный денежный поток вырос: 503,3 млрд руб. против 357,1 млрд руб.
2. Денежные средства выросли: 337,9 млрд руб. на конец года против 178,4 млрд руб.
Т.е. компания генерирует кэш и усиливает ликвидность.
Что в итоге?
Да, чистая прибыль снизилась.
Но основная причина — разворот «прочих доходов» из крупного плюса в минус.
Операционный бизнес продолжает работать, денежный поток сильный, баланс устойчивый.
Плюс в 2025 появились подтверждённые отгрузки с Арктик СПГ-2 — это важный сигнал, что проект (максимально обложенный всевозможными санкциями) в принципе может работать даже в текущих ограничениях.
Дальше всё упирается в логистику и доступность ледового флота.
Если не возникнет новых жёстких ограничений и экспортные цепочки будут расширяться, 2026–2027 годы могут выглядеть операционно сильнее, чем 2025.
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍23❤6🐳5🥴1💯1
Рынок верит в снижение ставки. Но только в марте.
Кратко:
Минфин провёл сильные аукционы, рынок окончательно заложил паузу по ставке в феврале и снижение в марте, а данные ЦБ и недельная инфляция пока подтверждают сценарий постепенной нормализации ценовых ожиданий. Инфляция выглядит контролируемой, без признаков повторного ускорения. Если тренд сохранится, в горизонте ближайших кварталов длинные ОФЗ остаются главным бенефициаром возможного разворота ДКП, особенно с учётом приближающейся сезонной мягкости инфляции.
Подробно:
Сегодня Минфин уверенно провёл аукционы: совокупно привлечено 190 млрд руб.
Из них 48,5 млрд руб. — в ОФЗ 26250 и 66 + 75,7 млрд руб. — в ОФЗ 26249 (основное и дополнительное размещение). Пока это лучший результат с начала года с большим отрывом.
Похоже, рынок окончательно принял сценарий паузы на ближайшем заседании. Доходности стабилизировались, спрос стал увереннее. Фокус уже смещается на 20 марта — закладывается снижение ставки на 0,5 п.п. Во всяком случае своп на ключевую ставку на 3 месяца показывает, что профессиональные участники ставят на такой вариант.
Плюс к этому свежий #ОтчётЦБ «Мониторинг предприятий» показывает постепенную нормализацию ценовых настроений.
По данным опроса, ожидания роста цен на следующие 3 месяца снизились до 20,8 п. (среднее за 3 месяца — 25,2 п.) (рис 1). После резкого всплеска в предыдущем отчёте данные ободряющие, ЦБ точно понравится. Это заметно ниже локальных пиков.
При этом сводный индикатор бизнес-климата остаётся в положительной зоне (1,5 п.), а ожидания по выпуску и спросу также положительные. То есть паники в производственном секторе нет — компании закладывают рост, но без «ценового разгона».
Главный риск: текущие оценки цен резко подскочили до 25,0 п. Если фактическое повышение цен закрепится в данных по ИПЦ, инфляционная инерция может замедлить процесс смягчения ДКП. Но это оценим в будущих данных, пока же ожидания охлаждаются и это позитив для ставки.
Недельная инфляция тоже выглядит аккуратно: с 3 по 9 февраля всего +0,13% после +0,20% и +0,19% двумя неделями ранее (рис 2). О разгоне речи не идёт — динамика скорее затухающая.
Но коллеги, не стоит переоценивать недельные цифры. Это оперативный индикатор с высокой волатильностью и малой базой расчёта. Ключевые выводы всегда делаются по месячным данным (а точнее по динамике месячных данных). Хотя предварительный ориентир можно обозначить уже сейчас: инфляция выглядит контролируемой, без признаков повторного ускорения. Для траектории ставки это позитивный фон.
Если смотреть на горизонт ближайших кварталов, то именно длинный участок кривой остаётся главным бенефициаром. При стабилизации инфляционных ожиданий и мягком развороте ДКП потенциал снижения доходностей (а значит — роста цены) у длинных ОФЗ объективно выше, чем у коротких выпусков.
Дальше подключается сезонность. Ближе к маю инфляция традиционно смягчается и, как правило, остаётся умеренной всё лето. Если в этом году сезонный фактор отработает без неприятных сюрпризов, это может дополнительно усилить движение вверх.
Но стратегически — не спешим. Ближайший ориентир — заседание ЦБ в пятницу и обновлённый среднесрочный прогноз по инфляции и ставке. Именно риторика регулятора задаст тон на несколько месяцев вперёд. Обсудим заседание подробно на выходных.
Но в целом в стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги сейчас 6 выпусков ОФЗ: 26239, 26246, 26247, 26249, 26250 и 26233 с суммарным весом около 15%. Долю длинных бумаг планирую постепенно увеличивать — по мере подтверждения сценария по ставке.
#игравставку #Минфин #ОФЗ #аукционыОФЗ #облигации
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Кратко:
Минфин провёл сильные аукционы, рынок окончательно заложил паузу по ставке в феврале и снижение в марте, а данные ЦБ и недельная инфляция пока подтверждают сценарий постепенной нормализации ценовых ожиданий. Инфляция выглядит контролируемой, без признаков повторного ускорения. Если тренд сохранится, в горизонте ближайших кварталов длинные ОФЗ остаются главным бенефициаром возможного разворота ДКП, особенно с учётом приближающейся сезонной мягкости инфляции.
Подробно:
Сегодня Минфин уверенно провёл аукционы: совокупно привлечено 190 млрд руб.
Из них 48,5 млрд руб. — в ОФЗ 26250 и 66 + 75,7 млрд руб. — в ОФЗ 26249 (основное и дополнительное размещение). Пока это лучший результат с начала года с большим отрывом.
Похоже, рынок окончательно принял сценарий паузы на ближайшем заседании. Доходности стабилизировались, спрос стал увереннее. Фокус уже смещается на 20 марта — закладывается снижение ставки на 0,5 п.п. Во всяком случае своп на ключевую ставку на 3 месяца показывает, что профессиональные участники ставят на такой вариант.
Плюс к этому свежий #ОтчётЦБ «Мониторинг предприятий» показывает постепенную нормализацию ценовых настроений.
По данным опроса, ожидания роста цен на следующие 3 месяца снизились до 20,8 п. (среднее за 3 месяца — 25,2 п.) (рис 1). После резкого всплеска в предыдущем отчёте данные ободряющие, ЦБ точно понравится. Это заметно ниже локальных пиков.
При этом сводный индикатор бизнес-климата остаётся в положительной зоне (1,5 п.), а ожидания по выпуску и спросу также положительные. То есть паники в производственном секторе нет — компании закладывают рост, но без «ценового разгона».
Главный риск: текущие оценки цен резко подскочили до 25,0 п. Если фактическое повышение цен закрепится в данных по ИПЦ, инфляционная инерция может замедлить процесс смягчения ДКП. Но это оценим в будущих данных, пока же ожидания охлаждаются и это позитив для ставки.
Недельная инфляция тоже выглядит аккуратно: с 3 по 9 февраля всего +0,13% после +0,20% и +0,19% двумя неделями ранее (рис 2). О разгоне речи не идёт — динамика скорее затухающая.
Но коллеги, не стоит переоценивать недельные цифры. Это оперативный индикатор с высокой волатильностью и малой базой расчёта. Ключевые выводы всегда делаются по месячным данным (а точнее по динамике месячных данных). Хотя предварительный ориентир можно обозначить уже сейчас: инфляция выглядит контролируемой, без признаков повторного ускорения. Для траектории ставки это позитивный фон.
Если смотреть на горизонт ближайших кварталов, то именно длинный участок кривой остаётся главным бенефициаром. При стабилизации инфляционных ожиданий и мягком развороте ДКП потенциал снижения доходностей (а значит — роста цены) у длинных ОФЗ объективно выше, чем у коротких выпусков.
Дальше подключается сезонность. Ближе к маю инфляция традиционно смягчается и, как правило, остаётся умеренной всё лето. Если в этом году сезонный фактор отработает без неприятных сюрпризов, это может дополнительно усилить движение вверх.
Но стратегически — не спешим. Ближайший ориентир — заседание ЦБ в пятницу и обновлённый среднесрочный прогноз по инфляции и ставке. Именно риторика регулятора задаст тон на несколько месяцев вперёд. Обсудим заседание подробно на выходных.
Но в целом в стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги сейчас 6 выпусков ОФЗ: 26239, 26246, 26247, 26249, 26250 и 26233 с суммарным весом около 15%. Долю длинных бумаг планирую постепенно увеличивать — по мере подтверждения сценария по ставке.
#игравставку #Минфин #ОФЗ #аукционыОФЗ #облигации
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍18🤔8🐳2🫡2